财务管理 第二章 投资的风险价值
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的收益率。
2020/1/25
天津职业技术师范大学 经管学院
2.风险的类别
6-1 投资的风险价值
----从企业本身看
经营风险 --指因生产经营方面的原因给企业
盈利带来的不确定性。
供应方面：运输路线改变，原材料价格变动…
生产方面：生产方向不对，产品更新慢，质量不合格
销售方面：新竞争对手的出现，消费者喜好变化…
•计算标准离差
n
( Xi K i )2 Pi i1
•计算标准离差率 V 100%
E
•计算风险收益率 风险报酬率RR bV
投资收益率K RF RR RF bV
2020/1/25
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2-2
(1)确定收益的概率分布
风险与报酬
xi表示随机事件的第i种结果，Pi表示出现该种结果 的相应概率。
若xi肯定出现，则Pi＝1；若xi肯定不出现，则Pi＝0。 概率必须符合下列两个要求：
所有的概率都必须在0和1之间，即0≤Pi≤1。 所有可能结果的概率之和等于l，即 n表示可能出
现的结果的个数。
2020/1/25
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2-2 风险与报酬
(1)确定收益的概率分布
例21 开开公司有两个投资机会：A项目是一个高科 技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且 该项目搞得好，取得较好的市场占有率，利润会很 大；否则，利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品 并且是必需品，销售前景可以比较准确地预测出来。 假设未来的经济情况只有三种：繁荣、一般、较差， 有关的概率分布和预期报酬率见下表：
E A＝0.3×90%＋0.4×15%＋0.3×(-60%)
＝15%
EB＝0.3×20%＋0.4×15% ＋ 0.3×10%
＝15%
2020/1/25
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2-2 风险与报酬
预期收益相同情况下，风险程度同收益的概率 分布有密切联系。（P40 概率分布的两种类型）
概率越集中，实际可能的结果就会越接近预期 收益，风险小；反之风险大。
2020/1/25
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2-2 投资的风险价值 R
风险报酬率
无风险报酬率
风险报酬的
0
风险表现程形度式
期望投资报酬率=资金的时间价值（无风险收益率）+风险收益率
2020/1/25
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〆风险的衡量
2-2 投资的风险价值
•确定概率分布
n
•计算期望报酬率 E XiPi i 1
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2-2 投资风险价值
财务风险 --指因借款而增加的风险。
来源： • 利率变化的不确定性 • 企业负债比重的大小
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2-2 投资的风险价值
3.风险报酬（暂不考虑通货膨胀）
人们之所以进行风险投资，是因为： 1、世界上几乎不存在完全无风险的投资机 会，要投资只能进行风险投资； 2、从事风险投资可以得到相应的风险报酬 〆风险报酬—指投资者由于冒风险进行投资 而获得的超过资金时间价值的额外收益。
1.风险
2-2 投资的风险价值
风险--一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果 的变动程度。
风险是客观的 一定条件：投资什么，量为多少 一定时期：越接近起点，不确定性越强，越接近到期日预
计越准确
风险 & 不确定性
风险—事先估计采取某种行动可能导致的结果，以及每 种结果出现的可能性；
不确定性—只知道采取某种行动可能形成的各种结果， 但不知道它们出现的概率；两者都不知道。
离散程度用以衡量风险的大小。表示随机变量 离散程度的指标主要有标准离差和标准离差率。
2020/1/25
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2-2 风险与报酬 (3)计算离散程度 ①标准离差是各种可能的报酬率偏离预期收益 （期望值）的综合差异，用来反映离散程度。 其计算公式为：
n
_
(xi E)2 Pi
B
(20% 15%)2 0.3 (15% 15%)2 0.4 (10% 15%)2 0.3 3.87%
2020/1/25
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2-2 风险与报酬
从计算结果可看出，A项目的标准离差大 于B项目的标准离差，在期望值相同的情况 下，B的标准离差较小，意味着风险小，所以 应选择B方案。
注意：标准离差只能用来比较期望值相同的 各项投资的风险程度。如果几个项目的期望 值不同，应运用标准离差率衡量风险程度。
不确定性投资方案在一定条件下可转化为风险性投资方案
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2-2 投资的风险价值
财务管理中的 “风险”—资产未来实际收益相对 预期收益变动的可能性和变动幅度。
风险可能带来超出预期的损失，呈现其不利的一面 也可能带来超出预期的收益，呈现其有利的一面。 风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际
一投资项目未来收益的各种可能结果，用概率为权
数计算出来的加权平均数，是加权平均的中心值，
反映预期收益的平均化，代表投资者的合理预期。
通常用符号表示，其计算公式如下:
n
百度文库
E
xi Pi
i 1
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2-2 风险与报酬
(2)计算预期收益
例22 以表2-2中有关数据计算甲产品投产后预计收 益的期望值。 解：
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开开公司未来经济情况图
经济情况 发生概率 A项目预期 B项目预期报
报酬率%
酬率
繁荣
0.3
90
20
一般
0.4
15
15
较差
0.3
－60
10
合计
1
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(2)计算预期收益
2-2 风险与报酬
预期收益又名期望值（Expected Value）是指某
i 1
判断标准： σ 越大，与期望值的偏差越大，意味着风险大。 σ以绝对数衡量风险， σ的大小看作风险的标志。
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2-2 风险与报酬
例23 以表2-2中的数据为例，计算A、B两个项目的 标准离差。 解： A
(90% 15%)2 0.3 (15% 15%)2 0.4 (60% 15%)2 0.3 58.09%
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2.风险的类别
6-1 投资的风险价值
----从企业本身看
经营风险 --指因生产经营方面的原因给企业
盈利带来的不确定性。
供应方面：运输路线改变，原材料价格变动…
生产方面：生产方向不对，产品更新慢，质量不合格
销售方面：新竞争对手的出现，消费者喜好变化…
•计算标准离差
n
( Xi K i )2 Pi i1
•计算标准离差率 V 100%
E
•计算风险收益率 风险报酬率RR bV
投资收益率K RF RR RF bV
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2-2
(1)确定收益的概率分布
风险与报酬
xi表示随机事件的第i种结果，Pi表示出现该种结果 的相应概率。
若xi肯定出现，则Pi＝1；若xi肯定不出现，则Pi＝0。 概率必须符合下列两个要求：
所有的概率都必须在0和1之间，即0≤Pi≤1。 所有可能结果的概率之和等于l，即 n表示可能出
现的结果的个数。
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2-2 风险与报酬
(1)确定收益的概率分布
例21 开开公司有两个投资机会：A项目是一个高科 技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且 该项目搞得好，取得较好的市场占有率，利润会很 大；否则，利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品 并且是必需品，销售前景可以比较准确地预测出来。 假设未来的经济情况只有三种：繁荣、一般、较差， 有关的概率分布和预期报酬率见下表：
E A＝0.3×90%＋0.4×15%＋0.3×(-60%)
＝15%
EB＝0.3×20%＋0.4×15% ＋ 0.3×10%
＝15%
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2-2 风险与报酬
预期收益相同情况下，风险程度同收益的概率 分布有密切联系。（P40 概率分布的两种类型）
概率越集中，实际可能的结果就会越接近预期 收益，风险小；反之风险大。
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2-2 投资的风险价值 R
风险报酬率
无风险报酬率
风险报酬的
0
风险表现程形度式
期望投资报酬率=资金的时间价值（无风险收益率）+风险收益率
2020/1/25
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〆风险的衡量
2-2 投资的风险价值
•确定概率分布
n
•计算期望报酬率 E XiPi i 1
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2-2 投资风险价值
财务风险 --指因借款而增加的风险。
来源： • 利率变化的不确定性 • 企业负债比重的大小
2020/1/25
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2-2 投资的风险价值
3.风险报酬（暂不考虑通货膨胀）
人们之所以进行风险投资，是因为： 1、世界上几乎不存在完全无风险的投资机 会，要投资只能进行风险投资； 2、从事风险投资可以得到相应的风险报酬 〆风险报酬—指投资者由于冒风险进行投资 而获得的超过资金时间价值的额外收益。
1.风险
2-2 投资的风险价值
风险--一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果 的变动程度。
风险是客观的 一定条件：投资什么，量为多少 一定时期：越接近起点，不确定性越强，越接近到期日预
计越准确
风险 & 不确定性
风险—事先估计采取某种行动可能导致的结果，以及每 种结果出现的可能性；
不确定性—只知道采取某种行动可能形成的各种结果， 但不知道它们出现的概率；两者都不知道。
离散程度用以衡量风险的大小。表示随机变量 离散程度的指标主要有标准离差和标准离差率。
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2-2 风险与报酬 (3)计算离散程度 ①标准离差是各种可能的报酬率偏离预期收益 （期望值）的综合差异，用来反映离散程度。 其计算公式为：
n
_
(xi E)2 Pi
B
(20% 15%)2 0.3 (15% 15%)2 0.4 (10% 15%)2 0.3 3.87%
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2-2 风险与报酬
从计算结果可看出，A项目的标准离差大 于B项目的标准离差，在期望值相同的情况 下，B的标准离差较小，意味着风险小，所以 应选择B方案。
注意：标准离差只能用来比较期望值相同的 各项投资的风险程度。如果几个项目的期望 值不同，应运用标准离差率衡量风险程度。
不确定性投资方案在一定条件下可转化为风险性投资方案
2020/1/25
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2-2 投资的风险价值
财务管理中的 “风险”—资产未来实际收益相对 预期收益变动的可能性和变动幅度。
风险可能带来超出预期的损失，呈现其不利的一面 也可能带来超出预期的收益，呈现其有利的一面。 风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际
一投资项目未来收益的各种可能结果，用概率为权
数计算出来的加权平均数，是加权平均的中心值，
反映预期收益的平均化，代表投资者的合理预期。
通常用符号表示，其计算公式如下:
n
百度文库
E
xi Pi
i 1
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2-2 风险与报酬
(2)计算预期收益
例22 以表2-2中有关数据计算甲产品投产后预计收 益的期望值。 解：
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开开公司未来经济情况图
经济情况 发生概率 A项目预期 B项目预期报
报酬率%
酬率
繁荣
0.3
90
20
一般
0.4
15
15
较差
0.3
－60
10
合计
1
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(2)计算预期收益
2-2 风险与报酬
预期收益又名期望值（Expected Value）是指某
i 1
判断标准： σ 越大，与期望值的偏差越大，意味着风险大。 σ以绝对数衡量风险， σ的大小看作风险的标志。
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2-2 风险与报酬
例23 以表2-2中的数据为例，计算A、B两个项目的 标准离差。 解： A
(90% 15%)2 0.3 (15% 15%)2 0.4 (60% 15%)2 0.3 58.09%