公司理财(罗斯)第七章

二级市场

未清偿金融工具的买卖或交易市场

理论上，只有公募发行存在二级市场
2、风险的分类
（1）投资人的风险： 特有风险：是指发生于个别公司的特有事件造成的 风险。这类风险可以通过多元化投资来分散，即发 生于一个公司的不利事件可以被其他公司的有利事 件抵销，称可分散风险或非系统风险。 市场风险：影响所有公司的因素引起的风险。这类 风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来 分散，因此又称不可分散风险或系统风险。


（二wk.baidu.com风险评价 1、风险概念：风险是指在一定条件下和一定时期内可 能发生的各种结果的变动程度。


风险是事件本身的不确定性，具有客观性。 这种风险是“一定条件下的”风险。 风险的大小随时间延续而变化。 风险和不确性的区别：其中可以根据概率进行计量，进行管理 风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期 的损失。财务上的风险主要指无法达到预期报酬的可能性。 风险针对特定主体：项目、企业、投资人的风险 风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际的收益率。
资本市场：长期债务与资本证券的市场
主要金融工具：股票、长期债券、可转换证券
可转换证券
某种可以在适当的时候以一定的比例 （或价格）转换成普通股的固定收益证 券，如债券或优先股。 可转债一般利率比普通利率低，可减小 发行人的筹资成本。 可转换债券对投资者的吸引力在于,当企 业经营前景看好时,可转换债券可以转换 为 股票
债券价值 C F (1 r) t r (1 r)
三、债券与筹资决策 1、不同的筹资形式 （1）负债融资与权益融资之间的区别

债务
权益 –债权人无权参与公司的 –权益投资者有权决定 经营管理，不能分享公 公司的管理，并在出 司的超出利息外部分的 资范围内分享公司的 经营成果 。 经营成果 。 –权益融资所获取的资 –所获取的资金有一定的 金可永久留在公司； 时间期限，需要还本付 不需要还本付息 。 息。 –分担公司经营风险 。 –不分担公司经营亏损。 当公司清算，股利未 当公司清算时，有优先 支付时，股东没有合 法的追索权。 清偿的权利 。
必须低于937元时，企业才能购买。
2．债券的收益率
(1)本期收益率：Current Yield Rate, 是指债券 年付息额和市场价格的比率。在刚计算的例子 中，面值1000的债券年利息额为80，债券价格 涨到1069元与跌到937元的两种情况下，本期 收益率分别为： 上涨情况= 80/1069* 100% = 7.48% 。 下跌情况= 80/937* 100% = 8.54% 未考虑本金损益

（2）直接融资与间接融资 现金流 市场
股票 债券
盈余部门
赤字部门
中介机构
存款 现金流
贷款
最大区别：转移的现金流是否进入其资产负债表，信 用风险存在差异

3、金融市场 （1）按交易的期限分类：货币市场与资本市 场
货币市场
：短期债务（少于1年）的市场 短期证券市场；票据市场；短期信贷市场
“收益”界定：利息和本
[例] ABC公司拟于2010年6月1日购买一张面额为1000元的债券，
债券价值=80*(1-1/1.08 5 )/0.08+1000 * （1/1.08 5） =
80×3.99+1000×0.68=1000（元）
由于债券的价值大于市价，购买此债券是合算的。
利用市场利率作为贴现率的隐含前提是什么？



（2）一级市场与二级市场 一级市场：通过创立新的金融工具来募集新资金的 市场，即证券的发行市场。 公募：发行人直接对不特定的投资人销售证券 第一，可参与的投资者广泛，筹资的潜力大。第二， 只有公募的证券才能在交易所上市，增强了证券的 流动性。第三，发行过程复杂，发行成本较高，核 准所需要的时间较长。 私募：相对与公募而言，指向小规模数量的投资人 出售证券的方式 第一，投资没有流通性；第二，私下募集；第三， 投资人必须是大户
3、债券的风险
债券投资的风险包括信用风险、利率风险。
(1)信用风险：是指借款人无法按时支付债券利息和偿
还本金的风险。
(2)利率风险：利率的波动带来的债券价格变动的风险 被称为利率风险，其大小取决于债券价格对利率变动 的敏感性。

一、在其它条件相同的情况下，到期期限越长，利率 风险越大；二、在其它条件相同的情况下，票面利率 1 越低，利率风险就越大 1t
到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收
益率i。 情况1： 1069 = 80*｛ 〔 1-1/（1+i)4 〕/i ｝+1000 * 〔 1/(1+i)4 〕 i=6% 情况2： 937 = 80*｛ 〔 1-1/（1+i)4 〕/i ｝+1000 * 〔 1/(1+i)4 〕 i=10%
债券价值 =年金现值 + 本金的现值＝每期利息×年金现值系数 ＋面值×复利现值系数 [例] ABC公司拟于2011年6月1日购买上例中的企业债券（面值 为1000元，票面利率为8%），此时期限4年（又过了1年） ，
当前市场利率下降为6%，该债券市场价格为多少时，企业才能
购买？ 债券价值= 80*〔（1-1/1.064)/0.06 〕+1000/1.064 =1069（元）即 价格必须低于1069元时，企业才能购买。 [例]拟于2011年6月1日购买上例中的企业债券，当前市场利率 上升为10%，该债券市场价格为多少时，企业才能购买？ 债券价值= 80*〔（1-1/1.14)/0.1 〕+1000/1.14 =937（元）即价格
ABC公司2010年1月1日平价发行债券,面值100 元人民币,票面利率8%,每年付息,2019年到期。
二、债券与投资决策 （一）收益评估 1．债券价值=未来收益现值 金
其票面利率为8%，每年6月1日计算并支付一次利息，并于5年 后的5月31日到期。当时的市场利率为8%。债券的市价是980
0 元，应否购买债券？ 2 1 80 1000 ×8% 3 80 4 80 5 80 1000
ABC公司2010年1月1日平价发行债券,面值100 元人民币,票面利率8%,每年付息,2019年到期。

（3）票面利率：Coupon Rate，一般债券会每半 年或一年向持有人支付一定金额的利息 （ Coupon Interest ）,而付息额（Coupon Interest） = 面值 * 票面利率, 如果面值为100元 人民币的债券的票面利率= 8%，每年付息, 那么 每一年持有人将得到80元利息。

（2）到期收益率：Yield to Maturity，债 券持有期以复利计算的全部收益（利息 与本金损益）等于其成本时的复利利率。 均衡利率 债券到期收益率= 贴现率

条件：现金流入= 现金流出
[例] ABC公司2011年6月1日分别用1069元和937元购买 一张面值为1000元的债券，其票面利率为8%，每年 6月1日计算并支付一次利息，并于4年后的5月31日
第七章
利率和债券估价
一、与债券相关的定义

1、定义 债券是债务人发行的，并向债权人承诺 在未来一定时期内还本付息的一种有价 证券。本章所讲的债券，若无特殊说明， 都是指期限超过一年的公司债券。发行 债券是股份公司筹措长期负债资本的又 一重要方式。
一、与债券相关的定义




2、基本要素 面值，发行价格,到期期限，票面利率。 （1）面值：债券的面值包含两个方面：一是币种， 二是债券的票面金额。 (2)发行价格：债券的发行价格有三种：平价发行 （按债券的面值出售，又叫面值发行）、溢价发行 （按高于债券面值的价格出售）、折价发行（以低 于债券面值的价格出售） （3）到期期限：债券都有明确的到期日，债券从 发行之日起至到期日之间的时间称为债券的期限

情况1（票面利率8%，市价1069元）：当期收 益率＝7.48%，到期收益率＝6％ 情况2（票面利率8%，市价937元）：当期收益 率＝8.54%，到期收益率＝10％


溢价债券 到期收益率＜本期收益率＜息票利率 折价债券： 息票利率＜本期收益率＜到期收益率 假设某公司债券与国债具有同样的到期收益率， 是否任意购买一种都可以？企业该如何决策呢？