《债券价格评估》PPT课件

合集下载

第七章债券价值评估精品PPT课件

24
我国金融机构存款利率表
M
( 1 )n 1 i
P0 [1
M P0
(1 1
)n] i
I i
[1
(1 1
)n] i
if P0 22
债券的收益率曲线
23
债券收益率曲线的概念
反映债券收益率随时间期限变化而变动的曲线综合了市场上所有品种（或一个具有代表性的品种群体）的价格，从而体现了市场整体的利率水平
金流的时间价值和风险价值。
V
t1
CFt (1 k)t
12
债券估价模型
典型的债券是固定利率、每年计算并支付一次利息，到期归还本金
债券估值的基本模型：
V
n t 1
I (1 k )t
M (1 k )n
V 债券价值； M 债券面值；
I 每年利息； k 贴现率；
n 债券剩余期限
13
息票利率与贴现率
k 贴现率；n债券剩余期限
17
债券的到期收益率（Yield to Maturity）
到期收益率是能使债券未来现金流入的贴现值等于债券购买价格的贴现率
P
n t 1
I (1 YTM)t
M (1 YTM)n
P 债券市价；M 债券面值；
I 每年利息；YTM 到期收益率
n 债券剩余期限
18
例 7---2
Baa Medium Grade BBB Medium Grade
Ba Possess Speculative BB
Speculative
Elements
C
Lowest Grade
D
In Default
Investment grade represents the top four categories.

债券定价ppt课件

PV
24.375 1.006003
24.375
1.0060032
24.375
1.0060033
24.375
1.0060034
24.375
1.0060035
1024.375
1.0060036
$1,107.95
Valuing a Bond
Example continued - USA
➢ Take the same 3 year US Government bond. If investors demand a 4.0% semiannual return, what is the new price of the bond?
Maturity
2009年2月的长期利率超过3,5%，而短期利率为1%或更低。为什么人们不都去购买长期债券？
• 可能的原因： • （1）相信未来短期利率会上升 • （2）担心长期债券受到利率变化的影响 • （3）担心未来通货膨胀带来的风险
Yield to Maturity
Example • A $1000 treasury bond expires in 5
.711
3.555
1019.70
1.00
Duration= 4.249
• 修正久期（波动率）计算的是到期收益率变化一个百分点的时候，债券价格变化的比例。
• 修正久期越大，债券价格受到利率变化的影响更大。
• 久期（或修正久期）是一种方便的风险度量指标。
Bond Price, percent
Yield To Maturity (YTM) - The IRR on an interest bearing instrument

第六章债券价值评估《金融学教程》PPT课件

6.1 债券价值与收益评估模型 6.1.1 债券价值评估模型
➢ 1)零息债券(zero-coupon bond)：零息债券又称纯贴现债券
(discount bond),是指以低于面值的折价方式发行的,不支付利息,到期按面值一次性付清的债券。n期零息债券现金流如图6—1所示:
【例6—1】面值为100元的5年期零息债券,若市场利率为6%,其发行价格为多少? 利用公式可得:P=100/(1+0.06)5=74.73(元)
6.1 债券价值与收益评估模型 6.1.2 债券投资收益率评估
➢ 3)到期收益率：到期收益率是指投资者以当前价格购买并一直持有到期所能获得的实际收率。
A
B
(1)
(2)
零息债券到期收益指标
息票债券到期收益率
6.2 债券价格的波动性
6.2.1 债券价格波动的影响因素
➢ 正如前面的章节已经指出的那样,债券价格会在很多因素的影响下发生变动,这些因素包括宏观经济因素和债券本身的因素。
6.2 债券价格的波动性 6.2.3 债券价格随市场利率的波动
1)价格弹性的影响因素： ➢ (2)债券的息率。【例6—14】A债券是面额为1 000元,期限为30年的零息债券,B债券是面额为1 000元,限期为30年,息票利率为8%的附息债券。当市场利率为8%时,B债券的价格是1 000元,A债券的价格是:
6.2.3 债券价格随市场利率的波动
2)债券价格变动与久期及凸性的关系：【例6—17】某债券是25年期的息票债券,息票利率为6%,面值为1 000
元,市场利率为9%。若该债券修正久期为10.62,凸性值为182.9。如果刚购买债券,市场利率就从9%上升到11%,计算债券价格变动的近似百分比。

金融学课件：第8章债券的价值评估PPT文档

•对于贴现债券，当期收益率低估了真实收益率，因为它忽视了到期时投资者的所得超过了其为该债券支付的金额这一事实。
23
8.3附息债券，当期收益率与到期收益率
•到期收益率满足方程： 950=PVPMT(40,YTM,2)+PVFV(1000,YTM,2) ，即YTM=6.76%。
•如果附息债券拥有低于面值的价格，那么它的到期收益率大于当期收益率，同样也大于票面利率。
券和10年期附息债券。投资者所投资的债券是拥有较高票面利率市场价格为950美元。
3附息债券，当•期纯收益粹率折与到现期收债益率券是对债券进行价值评估的基 •1当运期用收现益值率估=价息本公票式构价评值估成/价已格要知现素金流。因为无论未来现金流的模式
•比如，1年后到期的债券面值为1000美元，
•固举定例支：付票的面合利同率的为市多1场0%价么的值附复的息反债杂方券向，，变发动行都可以将任何合同分解成各项 •30年期纯粹折现债子券的现价格金敏感流程度，大比于如本金现金流和利息现金流
25
8.3附息债券，当期收益率与到期收益率
•举例：1年内投资金额为10000美元，可以投资于利率为5%的1年期银行定期存单，或可以投资于票面利率为8%的1年期美国国库券。
•因为市场利率为5%，所以该国库券溢价出售，市场价格为10285.71美元。
•当期收益率为800/10285.71=7.78%。
票价格的多变性及人们的不同预期。
7
8.1运用现值估价公式评估已知现金流
•问题提出：在实践中，对已知现金流进行价值评估并不像上述评估过程那么简单，因为通常投资者并不知道在现值公式中使用何种折现率。
•比如，美国国库券的收益率曲线，折现率的选取是一个难题。

债券价值评估概论(PPT 37页)

2-1
第二章价值评估
现值计算原理债券价值评估普通股价值评估企业投融资决策、内部管理中的价值估计
2019/11/12
1
一、现值计算原理
（一）价值的计算原理
从财务学的角度出发，任何一项投资或筹资的价值都表现为其未来现金流量的现值。影响这一现值的因素主要有：现金流量发生的时间域、不同时点的现金流量和折现率。
2019/11/12
14
二、债券价值评估
债券价值的计算公式为:
Pb=t=n1（1C+FKt） t
Pb=（1+ I1K）（1+I2K） 2 LL（1+InK-1） n-1 +（I1n++KM ） n 如果I1=I2=……=In-1=In，则上式可表述为：
Pb=t= n1（1+IK） t +（1+MK） n
以超常增长率增长一定的年数，但其后股利永续以固定
速度增长。这类公司的股利现金流量分为两部分，即开
始时的高速增长阶段（n）和其后的永久性固定增长阶
段。其计算公式为：
P0

n
Dt
t1 1 K t

Pn
1 K
n
其中，
Pn
（
D n 1
K
-
g
）
n
2019/11/12
22
三、普通股价值评估
销售净利率
总资产周转次数
期末总资产/期初股东权益
利润留存率
可持续增长率
2019/11/12
单位：万元
2012 1512.5 75.63 30.25 45.38 499.13 90.75 589.88

债券价值评估(ppt44张)

2005年
楼迎军金融学院
INVESTMENTS
久期的应用

债券价格上涨(下跌)幅度(%)=到期收益率下跌(上涨)幅度(%) × 该债券目前的久期
dP dy D dy D P ( 1 y )

如果平常行情变动不大，YTM变化1个基点，债券价格变化可以用债券价格× 久期× 1 个基点(0.01%)估算。但如果债券市场出现大行情，久需要考虑债券凸性值才能计算正确的损益。
2005年
楼迎军金融学院
INVESTMENTS
例题1
某附息债券1996年9月1日发行，期限为 10年，票息利率为12%，面值为100元。目前（1998年9月1日）资金利率为7%，求该债券现在的价格为多少？如果利率降为5%，其价格又为多少？某一投资者以140元的价格购买到该债券，其到期收益率为多少？ 129.86 145.24 5.83

目标日期免疫：各种投资基金考虑更多的是要确保未来支付日资产的价值，以保证向投资者支付。基金运用久期技术的目的是保证基金未来的价值不受利率变动风险的影响。
2005年
楼迎军金融学院
INVESTMENTS
4. 利率期限结构 —收益率与到期期限的关系
2005年
楼迎军金融学院
INVESTMENTS
80 80 1080 932 . 22 2 3 1 Y 1 Y 1 Y

2005年
Y 10 . 76 %
楼迎军金融学院
INVESTMENTS
到期收益率与债券价格

价格与到期收益之间有相反的变化关系。对投资者而言，价格—收益率曲线是非常重要的。因为它描述了债券所具有的利率风险。债券持有者所面临的风险为：如果到期收益变化，债券价格也将变化。这是一种即时风险，只影响债券的近期价格。当然，如果债券持有者继续持有这种债券，直到到期日，在到期日，他得到本金和利息，这个现金流不会受到到期收益的影响，从而没有什么风险。但是，如果债券持有者提前卖掉债券，就会有风险。

《债券价值评估》PPT课件

两种收益率曲线的差异
零息债券到期收益率附息债券到期收益率
当收益率曲线呈上升趋势时，即期利率总是大于到期收益率。当收益率曲线呈下降趋势时，即期利率总是小于到期收益率。而且期限越长，差别就越大。
两个常用的债券定价方法
收益率曲线定价法
不同到期年限的债券可以在收益率曲线上找到对应的到期收益率，每期现金流都以这个到期收益率折现加总，如此得到的价格就是由收益率曲线法得到的价格。严格来讲，收益率曲线并不能代表整体市场的利率结构，它只能反映相应年期内的几何平均收益率水平，因此，收益率曲线不能用于债券的精确定价。但收益率曲线也具有自身的优点，相对于期限结构，计算简单，可操作性强。
P
T t 1
Ct
1 yt
PV
1 yT
y 是必要收益率（贴现率）将计算出的现值与债券当前价格比较。
若现值＞当前价格，则值得买入。
若现值 < 当前价格，则不值得买入。
问题：若每期结息m次，公式如何？
若半年结算一次息：
P
2T t 1
1 2
Ct
1
y 2
t
PV
1
y 2
2T
若1年付息1次则
利率期限结构（即期收益率曲线，限讨论零息债券）
yn
yn
yn
n
yn
n
n
n
2. 纯预期理论
纯预期理论(pure expectations theory) 。
该理论认为，远期利率反映了广大投资者对将来即期利率的某种预期。因此，随着期限的增加而增加的即期利率，说明了大部分投资者预期将来的即期利率将上涨。相反，随着时间的增加而递减的即期利率，说明了大部分投资者预期将来的即期利率将下跌。

第11章证券价格评估《证券投资学》PPT课件

V D1 D2 D3 D
1 k1 1 k2 1 k3 1 k
文V 本
t 1
Dt (1 k) t
（二）贴现现金流模型
1.贴现现金流基本模型
对股一票种而资言产，的假内设在投价资值者文本等无于限预期期持现有金股流票的，贴那文现么本值，股。利就是投资者所能获取的唯一现金流量，预期现金流即为预期未来各期所能获得的股息。因此，贴现现金流模型的一般公式如下：
三、每股净值估价法
许多稳健的投资者在进行股票投资时，常分析股票的每股净值，即分析每一股股票所代表的公司的净资产有多少。股票的每股净值是从公司的财务报表中计算出来的。每股净值的计算，通常是用公司的资产总额减去公司的负债总额，得到资产净值总额，再除以普通股股数，即得每股净值——每股账面价值（Bookvalue）。由于净资产总额是属于股东全体所有的，因此也称为股东权益。为了充分衡量股价的合理性，一般以每股股票的市文场本价格与每股文股本票资产净值文的本倍数作为衡文量本股票投资价值的指标。估价公式为：
V=(P-EP)×N
权证的市价不会低于内在价值(底价),否则,市场上就会出现无风险套利。
文权本证的市场价文格本和内在价值文之本差为时间价文值本。
2 1 k3 1 k
文V 本
t 1
Dt (1 k) t
（二）贴现现金流模型
2、零增长模型
现在我们假定未来每文本期期末支付的股利的增长率
等于0，且持有时间无限长，即D=D=D=…=D，文且本n→。
则由现金流模型的一般公式（11.1）得： V D0 K
为： CV=CR×P
0
（二）可转换证券的市场价格
1.转换底价。可转换债券的转换价值和纯债券价值中较高者为可转换债券的转换底价。

课件：第七章债券价格评估

(六)预期收益率E(HPR)
• 在分析债券投资时，投资者必须考虑每一种债券的预期收益率。如果债券存在违约风险，并且不是持有至偿还期，收益水平将随着不同的持有期而发生变化，因此，需要对其进行细致的分析。
• 例：对有履约风险公司债券的E（HPR）的计算
债券特点与市场状况面值利率（一年支付）成熟期债券等级市场价格直接收益率
三、债券收益率分析
• 直接收益率 • 到期收益率(YTM) • 准到期收益率 • 可回购债券到期收益率 • 持有期收益率(HPR) • 预期收益率
（一）直接收益率
• 直接收益率是只考虑当期利息收入的收益率又称当期收益率。
• 是投资者当时投资所获得的收益（年利息）与其投资支出（市场价格）的比率。
800 750 110 0.2133 750
总结：
• 市场价格、到期收益率与债券面值、票面利率之间的关系
– 债券价格=债券面值到期收益率=票面利率 – 债券价格<债券面值到期收益率>票面利率 – 债券价格>债券面值到期收益率<票面利率
四、债券的定价原理（债券的性质）
第六章债券价格评估与风险管理
• 影响债券定价的因素 • 债券内在价值评估模型（债券估价） • 债券收益率分析 • 债券定价原理 • 债券投资风险分析 • 即期利率与远期利率 • 利率的期限结构 • 债券投资风险管理策略 • 思考题
• 例：一个债券，现价为900元，面值为 1000元，三年到期，息率为6%。得到
• 或改写为：
V
C 2
1
1
1 i / 22n
i/2
M
1 i / 22n
• 以上面为例一年支付两次利息，债券价值为：

[经济学]第六章债券价格评估

➢ 小于1年期零息债券的到期收益率与价格
朱鲁秀
8/20/2020
7
第六章债券价格评估
2.息票债券息票债券:规定发行人必须在债券的期限内向债券持有人支付利息, 并在到期日按债券面值偿还本金的债券。息票债券的估值模型
（3）息票债券的到期收益率
朱鲁秀
8/20/2020
8
主币具有无限法偿能力、是最后的支付手段辅币是不足值货币、实行有限法偿自然单位: 1朋＝10贝
朱鲁秀
8/20/2020
19
第六章债券价格评估
（二）债券价格随到期日临近而波动零息债券的价格随到期日临近而上升；折价发行债券的价格随到期日临近而上升；溢价发行债券的价格随到期日临近而下降。例6：有一个10年期的折价债券，息票利率为10%，面值是 1000元。在市场利率保持12%不变的情况下，问：若该债券刚刚发行，债券的价格应为多少？若该债券还有8年到期，债券的价格应为多少？若该债券还有6年到期，债券的价格应为多少？
那么该债券的价格将上涨到1389.7
元，如果利率上升到15%，那么该
债券的价朱格鲁将秀下降到745.1元。8请/20/2020
22
第六章债券价格评估
2. 债券价格弹性的影响因素
3.债券的期限: 在利率变动相同时，长期债券的价格一般比短期债券的价格变动大
4.债券的息率: 在债券期限相同的条件下，债券的年息率越低，则由市场利率变动引起的债券价格变化的百分比越大；债券的年息率越高，由市场利率变化引起的债券价格变化的百分比越小。债券价格的波动与票面利率呈反向关系。
美国州政府债券，面值为1000美元，售价为1020美元。若税率为 50%，两个方案的实际收益率为多少？哪个方案为最优？