《财务管理》课件-第六章 证券投资

(二)利率固定，到期一次还本付息债券的到期收 益率
令(F+n×I)×(P/F，k，n)=P
(三)利率固定，利息分期支付，到期还本债券的 到期收益率
令I×(P/A，k，n)+F×(P/F，k，n)=P
四、债券投资的风险
(一)违约风险
违约风险是指债券发行者不能履行合约规定的义务，无法 按期向债券持有者支付利息和偿还本金，而使债券投资者 遭受损失的风险。
封闭式投资基金是指基金发起人在设立基金时， 限定了基金单位的发行总额，筹集到这个基金 总额后，基金就宣告成立，在基金的存续期间 内，基金规模固定不变，不再允许投资者申购 或赎回。
开放式投资基金是指基金规模不固定，可以随 着经营策略和发展需要追加发行，也可以应投 资者的要求予以退还。
(三)按照投资对象的不同划分
【例6-8】某债券面值为1000元，期限为5年 ，票面利率为8%，该债券按年支付利息，到 期还本，现在的市场利率为10%，要求：计算 该债券的价值。
解 V=1000×8%×(P/A，10%， 5)+1000×(P/F，10%，5)
=80×3.791+1000×0.621
=924.28(元)
三、债券的收益率
第六章 证券投资
案例引入：
中国证监会提供的数据显示，截至2016年12月底，沪深两 市的上市公司已有3052家，发行总股本55820.5亿股，期 末股票市价总值508245.11亿元，股票成交金额126.73亿 元。
中国证券业协会副会长兼秘书长陈自强指出，截至2017上 半年，沪深两市总市值占上半年GDP的比重达到112%， 与国民经济关联度不断增强。
该种股票的估价模型为：
V=d/k (永续年金) 式中：d——固定不变的年股利额。
【例6-2】企业拟从市场上购入一只股票，准备 长期持有，已知该股票的年股利额固定为每股 0.75元，企业要求的最低投资报酬率为15%， 要求：对该股票进行估价
解 V=0.75/15%=5(元)
(三)长期持有，股利固定增长的股票的估价
要求：对该股票进行估价并确定是否值得投资。
解 V=1×(1+10%)/(15%-10%)=22(元)
由于每股股票的价值为22元，而市场价格为25元， 价格高于价值，所以该股票不值得企业投资。
三、股票的预期收益率
股票的预期收益率是其收益额与其投资额(买价)之间的比 率。
(一)短期持有，未来准备出售的股票的预期收益率
一般而言，市场利率上升，债券价格下降；市场利率下降， 债券价格上升。债券期限越长，利率风险也越大。
(三)购买力风险
也称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀而使债券到期或 出售时所获得的现金的购买力下降，从而使债券投资者 遭受损失的风险。
(四)流动性风险
也称变现力风险，是指债券投资者打算出售债券以获取 现金时，其所持有的债券不能以目前合理的市场价格在 短期内出售的风险。
该种股票的估价模型为：
V d0 (1 g) 或V d1
kg
kg
式中：d0——上期股利； d1——第1期预期股利； g——股利的年固定增长率。
【例6-3】企业拟从市场上购入一只股票，准备 长期持有，该股票的每股市场价格为25元， 上年每股股利为1元，预计以后每年将以 10%的增长率增长，企业的最低投资报酬率 为15%，
(一)纯贴现债券的到期收益率 F×(P/F，k，n)=P，通过该等式就可以求出其
中的k，求出的k就是到期收益率。
【例6-9】有一纯贴现债券，面值为1000元，期 限为3年，现在的市场价格为772元，要求：计算 该债券的到期收益率。
解 令1000×(P/F，k，3)=772，则可算出(P/F， k，3)=0.772，通过查复利现值系数表可以查出 k=9%，该债券的到期收益率就是9%。
➢ 契约型投资基金，也称信托型投资基金，是 由管理人和托管人通过签订信托契约的方式， 向社会公开发行受益凭证来汇集资金而形成 的代理投资机构。
➢ 公司型投资基金是依据公司法以股份公司形 态存在的，以向投资者发行股份的方式来汇 集资金的投资机构。
(二)按照基金在存续期间内能否赎回划分
分为封闭式投资基金和开放式投资基金
V F (P / F, k, n)
(二)利率固定，到期一次还本付息债券的估价 与纯贴现债券类似，F——本利和
(三)利率固定，利息分期支付，到期还本债券的 估价
V I (P / A,k,n) F (P / F,k,n)
式中：I——年利息额，其他字母的含义同上。
(三)利率固定，利息分期支付，到期还 本债券的估价
该种类型股票的预期收益率为：
R D P1 - P0
P0
P0
式中：R——股票的预期收益率； D ——为持有期间预期获得的股利； P0——买价； P1——出售时的预期售价。
【例6-4】企业拟从市场上购入一只股票以作为 现金的替代品，计划在1年内出售，现在的市场 价格为每股15元，预期在持有股票期间每股股 票将获得0.75元的现金股利，预计出售时的售 价为每股18元，
四、股票投资决策分析
(一)基本分析
1.宏观分析 ➢ 一个国家的政治、经济形势 ➢ 宏观分析影响基本走势 2.行业分析 3. 微观分析 ➢ 财务状况、经营成果、盈利能力、成长潜力和内
部管理等情况
(二)技术分析
指标法、K线分析法、形态法、波浪法
第三节 债 券 投 资
一、债券投资的目的和特点
(一)债券投资的目的
(二)基金的功能
➢ 1.记账与管理 ➢ 2. 分散化投资 ➢ 3.专业化管理 ➢ 4.降低了交易成本
(三)基金的特点
1.基金是一种集合投资制度。 2.基金的风险和收益介于股票和债券之间。 3.从投资者的角度来说，基金投资是一种间接
投资。
二、基金的种类
(一)按照组织形式的不同划分 分为契约型投资基金和公司型投资基金
➢ 应进行证券组合投资
控制：通过控制实现自身的利益。
➢ 应集中资金投资于一个企业的股票以使自己的持 股比例达到控股的标准
(二)股票投资的特点
➢1. 股票投资是权益性投资 ➢2. 股票投资的风险大 ➢3. 股票投资的收益不稳定 ➢4. 股票投资的收益高 ➢5. 股票投资的流通性高
二、股票的估价
概念：股票的估价就是对股票的价值(内在价值或理论价值)进
要求：计算该股票的预期收益率并考虑企业要 求的投资收益率为多少时该股票才值得投资。
解 R=0.75/15+(18-15)/15=25%
(二)长期持有股票的预期收益率
(1) 长期持有，股利固定不变的股票的预期收益 率
股票的预期收益率R=d/P
【例6-5】企业拟从市场上购入一只股票，准备长期持 有，已知该股票的年股利额固定为每股1元，现在的 市场价格为每股10元，要求：计算该股票的预期收 益率。
私募基金，指以非公开方式向特定投资者募集 基金资金并以证券为投资对象的证券投资基金。 它具有非公开性、募集性、大额投资性、封闭 性和非上市性等特点。
三、基金的资产净值
基金的资产净值通常以单位份额为基础来表示， 每一单位份额的资产净值称为单位资产净值， 也称基金单位净值或单位净资产值
单位资产净值的计算公式为： 单位资产净值 =基金净资产价值总额/发行在外的总份数
解 R=1/10=10%
(2) 长期持有，股利固定增长的股票的预期收 益率
股票的预期收益率R=d1/（P+g）
【例6-6】企业拟从市场上购入一只股票，准备长期持 有，该股票的每股市场价格为50元，上年每股股利 为2元，预计以后每年将以10%的增长率增长，
要求：计算该股票的预期收益率。
解 R=2×(1+10%)/50+10% =14.4%
四、证券投资的一般程序
1．选择经纪人并开户 2．选择合适的投资对象 3．确定恰当的投资时间 4．委托证券经营机构买卖证券 5．交割和清算 6．过户
第二节 股 票 投 资
一、股票投资的目的和特点 二、股票的估价 三、股票的预期收益率 四、股票投资决策分析
一、股票投资的目的和特点
(一)股票投资的目的 获利：红利+买卖价差
目前国内股票有效账户已达到1.26亿户，106家证券公司 总资产达到1.8万亿元，净资产5000亿元；61家基金公司 管理基金共619只，资产净值2.2万亿元；证券从业人员已 有23万人。
思考：什么是证券投资？证券投资在人们的生活中扮演着 什么样的角色？
第六章 证券投资
第一节 证券投资概述 第二节 股票投资 第三节 债券投资 第四节 基金投资
(五)期限风险 由于债券期限长而给债券投资者带来的风险。
(六)汇率风险
由于外汇汇率的变动而给外币债券投资者带来的风险。
第四节 基 金 投 资
一、基金的概念、功能与特点 二、基金的种类 三、基金的资产净值 四、开放式基金的申购价格和赎回价格
一、基金的概念、功能与特点
(一)基金的概念
基金实际是投资基金的简称,是由基金发起人通过发 行基金股份或受益凭证的方式来汇集众多投资者的 资金，再将这些资金投资于证券或其他资产。
解 V=0.5×(P/F，15%，1)+0.6×(P/F，15%， 2)+20×(P/F，15%，3)
=0.5×0.87+0.6×0.756+20×0.658 =14.05(元)
该股票的价值为14.05元，若股票的市价低于14.05元，则企 业可以考虑投资该 股票。
(二)长期持有，股利固定不变的股票的估价
➢ 短期债券投资：合理利用暂时闲置的资金以提高 资金的收益；
➢ 长期债券投资：为了获得相对稳定的利息收益
(二)债券投资的特点
1. 债券投资是债权性投资 2. 债券投资风险小 3．债券投资收益较稳定 4．债券投资收益低
二、债券的估价
(一)纯贴现债券的估价
按照债券面值的现值发行，在债券到期日前不作任何支 付，在债券到期日按照面值来偿还的债券。
第一节 证券投资概述
一、证券投资的目的 二、证券投资的特点 三、证券投资的种类 四、证券投资的一般程序
一、证券投资的目的
证券投资是指企业通过资本市场将资金用于购 买股票、债券、基金等证券以获取收益或其他 经营目的而进行的投资活动。
1．提高现金的有效利用率 2．从事证券投机 3．满足企业扩张需要 4．其他目的：如履行某种义务
行估算。 ➢ 当证券的价值高于价格时才值得投资。 ➢ 证券的价值等同于其预期未来现金流入的现值。
(一)短期持有，未来准备出售的股票的估价
如果投资者不打算长期持有股票，而准备在持有一段时间后出
售股票，则该种股票投资的预期未来现金流入就包括上述的两
部分内容，其现值就等同于该种股票的价值。该种股票的估价
二、证券投资的特点
相比实物资产，证券投资具有以下特点： 1. 流动性强 2. 交易成本低，投资收益高 3. 价格不稳定，投资风险较大 4. 投资受心理因素影响大
三、证券投资的种类
按照投资对象的不同，证券投资分为： 1．股票投资
红利和价差
2．债券投资
利息和价差
3．基金投资 4．衍生金融资产投资
违约的原因主要有：政治、经济形势等宏观环境发生重大 变动；发生自然灾害，如水灾、地震等；企业经营管理不 善，成本高、浪费大，发生重大亏损；企业在市场竞争中 失败导致丧失主要顾客；企业陷入财务困境，不能及时清 偿到期债务等。
(二)利率风险
利率风险是指由于市场利率的上升引起债券的价格下跌， 从而使债券投资者遭受损失的风险。
分为股权式投资基金和证券投资基金。 ➢ 股权式投资基金是以合资或参股的形式投资于
实业的基金。 ➢ 证券ห้องสมุดไป่ตู้资基金是指以已经公开发行上市的股票、
债券等证券为投资对象的基金。
(四)根据募集方式
根据募集方式不同，证券投资基金可分为公募 基金和私募基金。
公募基金，是指以公开发行方式向社会公众投 资者募集基金资金并以证券为投资对象的证券 投资基金。它具有公开性、可变现性、高规范 性等特点。
模型为：
V
n t 1
d1 (1 k )t
Vn (1 k )n
V为股票的价值；dt为第t期的预期股利；k为市场利率或投资 者要求的最低投资报酬率；Vn为出售股票时的预期股价；n为 预期持有股票的期数
【例6-1】企业拟从市场上购入一只股票，预计该股 票第1年末每股股利为0.5元，第2年末每股股利为 0.6元，第3年末售出该股票，预计售价为每股20 元，企业的最低投资报酬率为15%，要求：对该股 票进行估价并确定股票的市场价格为多少时才值得 投资。