江西财经大学 公司金融(罗斯) 考试重点

《公司金融》课程——思考的逻辑与知识要点

公司的目标是创造价值，把“饼”做大，实现该目标的途径有二，一是投资于具有正的净现值项目（资本预算决策）；二是采用恰当的筹资方式（资本结构决策）。从公司金融管理的角度看，公司还要考虑到营运资本管理决策以及股利政策决策等。

一、资本预算决策

（一）资本预算：货币时间价值

=

t

1、现金流在t=0时的价值称为现值，=

PV∑

=+

T

t

t

t

R

C

1

) 1(

2、现金流在t=T时的价值称为终值，∑

=

-+

=T

t

T

t

R

C

FV

1

t

) 1(

3、净现值

=+

+ =

t

t t

R

Co NPV

1

) 1(

-

1 2 3 T

4、R 为报价年利率，现值或终值的大小与计息频率（m ）密切相关。

mT m

R

Co FV )1(+⨯=

5、与报价年利率R 相对应的是有效年利率（EAR ）

1)1()1(1-+=⇒+=+m m m R

EAR m R EAR

6、连续复利

RT e C FV 0=

7、一系列等额的现金支付即为年金；若该现金支付无期限，即为永续年金。

永续年金现值R C

R C R C R C R C PV t t

=+⨯=⋯⋯

++++++=∑∞

=1

32)1(1)1()1(1

8、若年金以某种速度持续增长直至永久，则称之为永续增长年金。 永续增长年金现值

g R C

R g C C R g C R g C R C PV t t

t -=++⨯⨯=⋯++++++++=∑∞

=-1

1322)1()1()1()1()1()1(1

9、期末支付的年金即为后付年金，亦称普通年金。

普通年金现值∑∑==+⨯=+=T

t t

T

t t R C R C PVA 11)

1(1

)1( 其中∑

=+T

t t

R 1

)1(1

称为年金现值系数。

普通年金终值FV A=C ×（1+R ）T-1+C ×（1+R ）T-2+……+C =C ×[1+（1+R ）+（1+R ）2+……+（1+R ）T-1] =t T t R C )1(1

0+⨯∑-=

其中t T t R )1(1

+∑-=称为年金终值系数。

10、期初支付的年金即为先付年金

先付年金现值t

T t T R C R C R C C PVA )1(1

)1(11

1+⨯=++⋯⋯+++=∑-=- 先

付

年金

终值

t T

t T T

R C R C R C R C FVA )1()1()

1()1(1

1

+⨯=+⨯+⋯⋯++⨯++⨯=∑=-

11、经过一段时期之后才开始的年金称为递延年金。 递延年金现值=

n

R n PV )

1()

(+，即将n 期以后的年金现值再折现到0=t 。 （二）资本预算：债券与股票定价

t=0

1、债券的现金流可以分解为两部分，第一部分是利息（rF ），用票面利率（r ）乘以债券面值（F ），第二部分是期末按面值偿还的部分。

债券价值T

t T

t T

t t t R F

R rF R C PV )1()1()1(1

1+++=+=∑∑== （1）纯贴现债券的价值T

R F

PV )

1(+=

（2）附息债券的价值T T T

t R F

R rF PV )1()1(1+++=∑

=

（3）永久公债的价值R rF

R rF PV T

T

t =+=∑

=)

1(1

2、债券的到期收益率是指使得债券未来现金流的现值总和（即债券价值）等于债券市场价值的贴现率，称为YTM （yield-to-maturity ）

3、债券定价的三大关系：平价、溢价与折价

（1）平价：债券市场价格=债券面值；票面利率=到期收益率； （2）溢价：债券市场价格›债券面值；票面利率›到期收益率； （3）折价：债券市场价格‹债券面值；票面利率‹到期收益率； 4、普通股的定价采用股利折现模型

t

t

t t t t R D R C )1()1(V 00+=+=∑∑

∞

=∞

= 其中t D 为第t 期的股利

（1）零增长模型，即假设各期股利保持不变

R D 0V =

（2）固增长模型，即假设股利以速度g 增长

g

R g D g R D --=-=

)1(V 01

（3）多阶段增长模型，即假设股利先以g 1的速度增长N 年，然后以g 2的速度永续增长。

0t = 1 2 N N+1