国际财务管理ppt

截至2010年底未清偿的国内和国际债券的金额 单位:10亿美元
货币 美元 欧元 英镑
本国债券
比例
国际债券 10 172.80 12 011.70 2 141.00
比例
合计
比例 39.0% 27.3% 4.1%
25 081.50 39.4% 12 647.40 19.9% 1 549.90 2.4%
Internation al 7,129.20 9,395.80 1,635.20 504.8 1,099.00 19,764.00
Percent
36.1% 47.5% 8.3% 2.6% 5.6% 100%
Total
Percen t
25,725.30 41.6% 18,428.30 29.8% 2,668.90 4.3%

Bearer bond 不记名债券
Bond with equity warrants 附认股权证的债券
Broker 经纪人 Convertible bond 可转换债券


Dual-currency bond 双币债券
Equity-related bond 权益型债券 Eurobond 欧洲债券 Euro-medium-term note 欧洲中期票据 Floating-rate note 浮动利率债券

国际融资的战略设计
International Bond Market
国际债券市场
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chapter continues
discussion of international capital markets with a discussion of the structure of the international bond market.
常有昵称
不记名债券持券人只凭息票领取利息。好处是投资者
的身份保密，坏处是投资者一旦损毁或失去债券便难
以证明其拥有人的身份。
记名债券附有持有人的姓名，或者按持有人姓名分配
一个序列号。
美
国法律规定，向美国公民出售“扬基债券
”(Yankee bonds)和美国公司债券必须是记名债券
。
扬基债券必须同美国国内债券一样遵守美国的证券法
）。

扬基债券必须经美国证券交易委员会（SEC）批准才 允许出售给美国公众。债券期限以中期为主，一般为68年，借款者一般为国际机构、外国政府，也有一部分 为公司借款人。
东京外国债券
外国借款者在日本资本市场上发行的面向日本
投资者以日元标价的债券通常称为武士债券（
Samurai Bonds）。
Underwriter 承销商 Zero-coupon bond 零息债券
The
World’s Bond Markets: A Bonds and
Statistical Perspective
Foreign
Eurobonds
Types
of Instruments Distribution,
Currency
相对收益有了重大变化。
这让人相信这样的观念 , 市场参与者会对税法变
化反应。
单个借款人同时在北美、欧洲和亚洲出售的
大型国际债券。
全球债券以美元标价，由美国的公司以欧洲
债券的形式在海外交易，以国内债券的形式 在美国国内交易。
固定利率债券

Straight Fixed Rate Debt
外资本市场上发行的以发行所在地货币标价的债 券。例如，一家法国的国际公司在美国资本市场
上发行的以美元标价的国际债券就是外国债券。

Examples: Bulldog bonds猛犬债券, Yankee bonds扬基债券, Samurai Bonds武士债券 ,

纽约外国债券 外国借款者在美国发行的以美元计价并主要由美国国内 证券承销商包销的债券称为扬基债券（Yankee Bonds
38.2% 35 254.3 45.1% 24 659.1 8.0% 3 690.9
日元
其他 合计
12 456.90 19.6%
11 973.00 18.8%
741.80
1 545.40
2.8%
5.8%
13 198.7
13 518.4
14.6%
15.0%
63 708.70 100.0% 26 612.70 100.0% 90 321.4 100.0%
1.5倍。
大部分国际债券的标价货币为美元、欧元和
日元。Most issues are denominated in U.S. dollars, euro
and Japanese yen.
Currency Domestic Percent
U.S. $ Euro € Pound £ Yen ¥ Other Total 18,596.10 9,032.50 1,033.70 6,478.20 6,968.20 42,108.70 44.2% 21.5% 2.5% 15.4% 16.5% 100%
法兰克福外国债券 德国的外国债券市场主要在法兰克福，是仅
次于瑞士和纽约的外国债券市场。该市场的 特点是德国6家主要银行组成外国债券小组 委员会，以自我调节方式调整债券发行。债
券期限一般为5-10年。
Eurobond

欧洲债券
one denominated in a particular currency, but sold to investors in national capital markets other than the country which issues the denominating currency. 是指以某一特定货币标价、但在发行该货币之外

的另一国资本市场上出售给投资者的国际债券。

例如，一家日本的国际公司分别在法国、德国发
行的以美元标价的国际债券就属于欧洲债券。
第一，欧洲债券市场是一个完全自由的市场
，债券发行较为自由灵活，既不需要向任何 监督机关登记注册，又无利率管制和发行数
额限制，还可以选择多种计值货币。
第二，发行欧洲债券筹集的资金数额大、期
是各国政府、国际金融机构以及比较大的跨 国公司。
第七，成本较低。不存在法规管制，发行手
续费较低；二级市场发达，税收的好处，投
资者愿意接受低利率。
第八、货币选择性强。

在除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家或地区货币标价发行的债 券。龙债券是东亚经济迅速增长的产物。从 1992 年起，龙债券得到了迅速 发展。其典型偿还期限为3～8年。 一般是一次到期还本、每年付息一次的 长期固定利率债券，或者是以美元计价，以伦敦银行同业拆放利率为基准， 每一季或每半年重新定一次利率的浮动利率债券。
Nationality, Type of Issuer
International
Bond Market
Credit Ratings
Eurobond
Market Structure &
Practices
International
Bond Market
Indexes
国际债券市场的规模大约是股票市场规模的

龙债券的发行以非亚洲国家货币标定面额，尽管有一些债券以加拿大元、澳 元和日元标价，但多数以美元标价。 龙债券的发行人来自亚洲、欧洲、北美 洲和南美洲，投资者则来自亚洲的主要国家，而且他们都是债券发行的原始 购买者。

龙债券在亚洲地区(香港或新加坡)挂牌上市，其典型偿还期限为3-8年。龙
债券对发行人的资信要求较高，一般为政府及相关机构。龙债券的投资人包 括官方机构、中央银行、基金管理人及个人投资者等。
武士债券期限一般为5-20年，借款人多为国
际机构以及信用评级较高的外国政府。武士债 券的发行和募集需事先向日本大藏省申报，发 行时需要日本某家证券公司作为主承销商。

伦敦外国债券 在伦敦市场发行的外国债券被称为猛犬债券（ Bulldog
Bonds），期限为5-40年，外国政府与企业均可在伦敦
6,983.00 11.3% 8,067.20 13%
61,872.70 100%
(As of Mid-Year 2007 in Billions of U.S. Dollars)
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 U.S. dollar Euro Pound Yen Other Total

Fra Baidu bibliotek
Foreign bond 外国债券


Market maker 做市商
Primary market 一级市场 Registered bond 记名债券 Secondary market 二级市场 Straight fixed-rate bond 固定利率债券
Stripped bond 拆分债券
Domestic International Total
Percentage
(As of Mid-Year 2007 in U.S. $Billions)

截至2010年底，全球未清偿的债券面值大约为 90321.4 亿美元，以本国货币发行的债券规模为63708.70亿美元
，占了全球债券市场的 76.3% ，国际市场上以其他国家
Bearer
Bonds and Registered
Bonds（不记名债券和记名债券）
National
Security Registrations
（美国证券法规）
Withholding
Global
Taxes（预提税）
Bonds（全球债券）
foreign
bond外国债券是指一国借款者在国
浮动利率债券

Floating-Rate Notes
与权益相关的债券

Equity-Related Bonds
双重货币债券

Dual-Currency Bonds
Straight
fixed-rate bond
issues have a designated maturity date at which the principal of the bond issue is promised to be repaid.
这种“基本型”债券有固定的期限和付息率
，但不附任何别的选择权。
由于大部分欧洲债券是 不记名债券 ，付息周
期以年为单位。
新发行的国际债券有一大部分是固定利率债
券。

欧洲中期票据基本特征与债券相似，有固定的面值、到
市场发行外国债券。公募债券需由伦敦市场的银行组织 包销团进行包销。

瑞士外国债券 瑞士法郎外国债券业务的经营权仅限于瑞士本国的银行 等金融机构。如果外国债券是公募发行，则一律由固定 的包销团包销，且分配比例通常是固定的。期限一般为
8-15年，瑞士外国债券市场规模较大，大量的外国政府
和公司选择到瑞士市场发行外国债券。
限长，而且对财务公开的要求不高，方便筹
资者筹集资金。
第三，欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构
办理发行，发行面广，手续简便，发行费用较 低。
第四，欧洲债券的利息收入通常免交所得税。
第五，欧洲债券以不记名方式发行，并可以保
存在国外，适合一些希望保密的投资者需要， 也有利于逃避国内所得税。
第六，投资风险小，收益较高。发行人主要
规。
借款者由于在美国发行债券所受监管成本过高，使得
借款者更倾向于在欧洲货币市场上发行债券。
在美国首次发行的欧洲债券不可以出售给美国公民。
美国公民可以在二级市场上买入欧洲债券。
在 1984 年前，美国对持有美国政府债券或者公
司债券的非居民所获得的利息征收 30% 的预提 税。
预提税的废止使得美国政府债券和公司债券的

龙债券具有欧洲债券的性质
Foreign bonds 计价货币是发行地当地的 货币 记名债券 债券利息多为半年支付一 次 受到发行地的政府管制， 发行成本高且发行速度慢 常由一家投资银行负责发 行
Eurobonds 计价货币必须是非发行地 当地的货币 不记名债券 债券利息多为一年支付一 次 不受任何官方管制，发行 速度快 常由许多大型国际银行合 组成一个银团，成员各自 分摊一部分销售金额
货币发行的债券占23.7%。

无论是在国内债券市场，还是在国际债券市场，美元、 欧元都是主要的标价货币，占据整个债券市场的66.3%。 以美元标价的国内债券比例占全部本国债券的39.4%，而
以美元发行的国家债券比例占全部国际债券发行的38.2%
；而以欧元发行的国内债券比例为19.9%，远低于以欧元 发行的国际债券比例45.1%。