中央银行基准利率、公开市场操作与间接货币调控
货币政策的调控方式与效果分析

货币政策的调控方式与效果分析货币政策是指中央银行通过调整货币供给量、利率和汇率等手段对经济进行调控,以维持经济稳定和促进发展的一种方式。
在现代经济体系中,货币政策被广泛应用,并被认为是维持经济平稳发展的最重要的政策之一。
货币政策的调控方式货币政策的调控方式主要分为直接调控和间接调控两种方式。
直接调控是指中央银行通过直接干预银行体系进行调控,如中央银行向商业银行提供流动性支持、发放债券等。
这种方式的优点是可以直接控制货币供应量、利率等参数,并且可以很快地实现政策调整。
但是它的缺点是操作比较复杂、繁琐,容易对市场产生干扰,并且容易引发“道德风险”等问题。
因此,在实际使用中中央银行往往更多地采用间接调控方式。
间接调控是指中央银行通过通过利率、汇率等管道进行调控,如利率决策、开展公开市场操作等。
这种方式的优点是其成本较低、操作相对简单、灵活性和可控性高。
但是它的缺点是政策实施效果有一定滞后性。
利率下调等措施需要经过一段时间才能产生效果,容易被市场出现预期中的反应等。
货币政策的效果分析货币政策措施的效果可以通过影响社会信用和货币供求关系来实现。
货币政策的调控效果主要体现在以下几个方面。
一、货币政策对通货膨胀的控制。
货币政策对通货膨胀的调控效果比较显著。
在通货膨胀较高的情况下,中央银行可以通过收紧货币政策,提高利率等措施来控制市场上的流动性,从而抑制通货膨胀程度。
相反,在通货紧缩的情况下,中央银行可以通过宽松的货币政策来提高市场流动性,降低利率等,刺激经济发展。
二、货币政策对经济增长的影响。
货币政策对经济增长的影响是长期的、微妙的过程。
货币政策会影响到整个经济体系的流动性、市场信心和投资信心等,从而影响到经济增长。
相比于其他经济政策,货币政策的表现较为突出。
美联储、欧洲央行、日本央行等国际性的中央银行一直在关注货币政策,确保利率政策的合理性和影响力。
三、货币政策对汇率的影响。
货币政策对汇率的影响主要是通过调整利率进行控制。
我国货币政策工具有效性分析

全年人 民币公开市 场操作 5 4个交 M2 余额 1. 5 8万亿元 , 增长 1.%. 4 4 略 易日.累计投放基础货币8 5 亿 高于年初预定的 1 —1%的调控 目 23 3 4 2o 元. 0l 累计回笼基础贷币 82 亿元; .增加 1 9万亿元 .同比增长 59 标 . 2 对利事结构 进行 了徽 下调 ; 加大 了 1.% ; 1 6 基础货币余赣为 4万亿元 . 同 信贷支农的力度 比 增长 1. 增幅比 1 %. 9 上年束高 5 % . 5 正圆购 2 4次 ,金融机 存款利 率平 M 2同 比增 长 1.%. 68 M1同 比增 长 均 下调 n2%.贷款利率 平均下调 1.%。 5 6 8 比上年末高 41 基础货 币同 . %; n5 % 比增长 l I
【 文献标识码】 A
An ay i fEfe tv ne sOn Ch nee M o t r l y Too n A lsso f c e s i s nea y Po c i i l
P AN Hl l i
Ab ta t h f cie eso n tr oiyto eemie t rs l T eman mo eayp l ytosu e hn o ti p n sr c :T ee e t n s n mo eayp l old tr nsi eut h i n tr o c ol sd i C iacnan oe v c s . i n mak t p rt n rsrert , a i rt fh e ta b n , rdt o c,eo ig rds o n,e ua o nec a g r e o a o 。eev i b ss aeo tec nrl a k ce i p l y rla n , e ic u trg lt no x h n emak tecTh e i ao i n i r e, t. e c n rt n ls h wsta temanmo eayp l ytosd r gtep s 0y as 蚰 if e c nmo eaybs ng n rlwhl o ceea ayi s o h t s h i n tr o i ol u i h at1 e r p c n n u n eo l n tr a ei e ea, i e h f c i e ko te fcos s c s q ii a dlrefn so ttn igfrfr g xh n e F r r r, tee e tsw a noh r atr, u ha l udt n ag u d usa dn o o ine c a g . u temoe tet -a f e t i y e h h i me lge c i n itr ata s sinme h ns o mo e r p l yc nn t lya meyrl o mo eayp l yto. nen lrnmis o c a im f n t y i a o pa t l e f n tr o i a o c i o c o1
货币政策调控机制

货币政策调控机制货币政策是指中央银行利用货币发行量和利率等手段,对经济运行进行调控的政策。
货币政策的调控机制是指中央银行如何通过各种手段来实现货币政策的目标。
在市场经济条件下,货币政策调控机制对于维护经济稳定、促进经济增长具有重要意义。
本文将从货币政策的基本框架、工具和传导机制等方面进行探讨。
一、货币政策的基本框架货币政策的基本框架包括目标、工具和传导机制三个方面。
货币政策的目标通常包括控制通货膨胀、促进经济增长、维护金融稳定等。
中央银行通过运用各种货币政策工具,来实现这些宏观经济目标。
货币政策的传导机制则是指中央银行通过调整货币供应量和利率等手段,影响市场利率、汇率、股市等,最终影响整个经济体系的运行。
二、货币政策工具1.公开市场操作公开市场操作是中央银行通过买卖政府债券来调节货币市场流动性的一种货币政策工具。
当中央银行希望扩大货币供应时,可以通过购买政府债券向市场注入流动性;当中央银行希望收紧货币供应时,可以通过出售政府债券来吸收市场流动性。
2.利率政策利率是货币政策中的核心工具之一。
中央银行通过调整基准利率来影响市场利率水平,进而影响企业和个人的借贷行为,从而对经济运行产生影响。
降低利率可以刺激投资和消费,促进经济增长;而提高利率则可以抑制通货膨胀,维护金融稳定。
3.准备金制度准备金制度是指中央银行规定商业银行必须按一定比例存放在中央银行的一种货币政策工具。
通过调整准备金率,中央银行可以影响商业银行的货币创造能力,从而对货币供应量进行调控。
4.再贴现率再贴现率是中央银行向商业银行提供再贴现贷款的利率。
通过调整再贴现率,中央银行可以影响商业银行的流动性,进而对货币供应量进行调控。
5.外汇政策外汇政策是指中央银行通过干预外汇市场来影响汇率水平的一种货币政策工具。
通过调整汇率,中央银行可以影响出口和进口,从而对经济运行产生影响。
三、货币政策的传导机制货币政策的传导机制是指中央银行通过调整货币供应量和利率等手段,影响市场利率、汇率、股市等,最终影响整个经济体系的运行。
银行如何让调节货币机制

1.公开市场业务中国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。
外汇公开市场操作1994年3月启动,人民币公开市场操作1998年5月26日恢复交易,规模逐步扩大。
1999年以来,公开市场操作已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具,对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。
目前公开市场业务一级交易商共包括40家商业银行。
这些交易商可以运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与中国人民银行开展公开市场业务。
从交易品种看,中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。
其中回购交易分为正回购和逆回购两种,正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券,并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为,正回购为央行从市场收回流动性的操作,正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作;逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券,并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为,逆回购为央行向市场上投放流动性的操作,逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。
现券交易分为现券买断和现券卖断两种,前者为央行直接从二级市场买入债券,一次性地投放基础货币;后者为央行直接卖出持有债券,一次性地回笼基础货币。
中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券,央行通过发行央行票据可以回笼基础货币,央行票据到期则体现为投放基础货币。
2.一般而言,票据贴现可以分为三种,分别是贴现、转贴现和再贴现。
贴现是指客户(持票人)将没有到期的票据出卖给贴现银行,以便提前取得现款。
一般工商企业向银行办理的票据贴现就属于这一种。
转贴现是指银行以贴现购得的没有到期的票据向其他商业银行所作的票据转让,转贴现一般是商业银行间相互拆借资金的一种方式;再贴现是指贴现银行持未到期的已贴现汇票向人民银行的贴现,通过转让汇票取得人民银行再贷款的行为。
再贴现是中央银行的一种信用业务,是中央银行为执行货币政策而运用的一种货币政策工具。
公开市场操作统计分析

对我国公开市场操作发行次数和操作利率的统计分析摘要:本文以2001年-2017年我国的公开市场各项操作的数据为对象,包括正回购、逆回购和央行票据发行的次数及利率,研究我国公开市场操作的发展趋势和在调节市场流动性方面的作用。
结果表明:正回购与央行票据发行次数高于逆回购次数,发行规模却小于逆回购规模,即总体市场供应量处于平衡状态。
在利率方面,前期逆回购利差为正,从2012年开始均为负,说明近年来央行趋向于增大货币供应量。
本文的价值在于展开分析了我国的公开市场各项主要操作,对于央行开展更加灵活的进行操作来引导和管理市场,对处于金融改革的关键时期的我国接下来的公开市场操作提出了建议。
关键词:公开市场操作回购央行票据发行一、引言:公开市场业务是中央银行吞吐基础货币,调节市场流动性的重要工具。
央行通过公开市场操作与指定的交易商进行有价证券、外汇等交易,控制商业银行的信用创造水平,并进一步控制市场上的货币供应,以实现货币政策的中介目标和最终目标。
相比于再贴现政策和存款准备金政策,公开市场操作在主动性、灵活性、时效性等方面均具有较大优势,在金融体系发达的国家,监管机构常常更青睐通过公开市场业务调节经济发展。
当我国的经济增长过快,出现经济过热和通货膨胀等问题时,中国人民银行可运用公开市场操作回收货币,提升利率,抑制通货膨胀,促进经济平稳发展;反之,当我国经济呈现下滑趋势时,也可以通过公开市场业务增强货币流动性,刺激投资和消费。
在这些过程中,中央银行还需要考虑信贷供求、汇率变动等因素,制定合理的公开市场操作政策,在各个因素之间寻求平衡。
中国人民银行公开市场业务主要包括现货债券买卖、回购交易,以及发行央行票据。
学术界关于货币政策传导机制的研究开始于上世纪初,其主要理论有:利率渠道传导机制、货币供应量渠道传导机制、资产价格渠道传导机制、信用供给渠道传导理论、股票市场渠道传导机制。
公开市场业务作为货币政策的一种,理论界也进行了广泛的研究,Taylor(1993)[i]指出中央银行公开市场业务操作中持有的证券的数量对短期名义利率具有显著影响,继而可达到货币政策的操作目标;Andreas和Schabert(2005)[ii]研究结果表明中央银行持有债券的非预期的增加可以作为扩张性货币政策工具使用。
经济发展的政策工具货币政策财政政策和产业政策

经济发展的政策工具货币政策财政政策和产业政策经济发展的政策工具:货币政策、财政政策和产业政策经济发展是每个国家都面临的重要课题,为了稳定和促进经济的增长,政府常常借助各种政策工具来实现经济的目标。
其中,货币政策、财政政策和产业政策是最常用的三种政策工具。
一、货币政策货币政策是由中央银行实施和调控的,通过调整货币供应量来管理经济。
其主要目标是控制通货膨胀、促进就业和稳定经济增长。
货币政策的主要手段包括利率调控、准备金率要求和开展公开市场操作等。
1. 利率调控中央银行通过调整利率,如基准利率或存款准备金利率,来影响市场利率水平。
当经济增长过快时,中央银行会提高利率以抑制消费和投资,以控制通货膨胀;相反,当经济低迷时,中央银行会降低利率以刺激消费和投资,以促进经济增长。
2. 准备金率要求准备金率是商业银行必须保留的存款比例。
中央银行可以通过调整准备金率要求来控制商业银行的货币供应量,从而影响市场的流动性和信贷条件。
提高准备金率要求可以减少商业银行的借贷能力,抑制通货膨胀;降低准备金率要求则可以增加借贷能力,促进经济增长。
3. 公开市场操作中央银行通过购买或出售政府债券等金融工具来影响市场上的货币供应量和利率水平。
当中央银行购买债券时,会向市场注入流动性,以刺激经济活动;相反,当中央银行出售债券时,会吸收市场上的流动性,以抑制通货膨胀。
二、财政政策财政政策是指政府通过调整政府支出和税收来影响经济的总需求。
其主要目标是实现经济稳定和促进经济增长。
财政政策的主要手段包括调整政府支出、税收和政府债务等。
1. 政府支出政府通过增加或减少支出来直接影响经济。
在经济低迷时,政府可以增加基础设施和公共服务的投资,刺激经济活动;相反,在经济过热时,政府可以削减支出,以抑制通货膨胀。
2. 税收政府通过调整税率和税收政策来影响个人和企业的消费和投资行为。
降低税率可以鼓励消费和投资,促进经济增长;提高税率则可以抑制过度消费和投资,控制通货膨胀。
我国主要货币政策工具

制约再贴现业务发展和再贴现政策效应 发挥的因素,从实际角度来看,主要有以下几 个方面: 一是我国整个社会商业信用水平不高。 二是票据市场发育不成熟。 三是商业银行承兑、贴现操作不规范。 四是再贴现操作规则的自身局限。
发挥再贴现政策效应的基本途径
• 一是正确认识和处理三大货币政策工具之间的关系,重视 并加强再贴现政策工具。 • 二是正确认识和处理票据市场发展与再贴现政策发挥作用 之间的关系,大力推进社会商业信用票据化。 • 三是正确认识和处理金融直接调控与间接调控之间的关系, 大力发展再贴现政策的各项功能。 • 四是正确认识和处理开放搞活与规范发展之间的关系,提 高贴现和再贴现业务操作的水平。
再贴现政策的功能
再贴现政策宏观调控作用的发挥具有间接性、导向性 等特点。从我国再贴现业务运行过程来看,再贴现政策具 有以下五个功能: 一是融资功能。这是再贴现最直接、最原始的功能。 再贴现的主要的依据是已贴现的商业票据。随着我国票据 市场的不断发展和完善,再贴现的作用范围和所取得的效 果正呈逐步加强的态势。 二是货币政策告示功能。 再贴现政策的核心是调整再贴现率。中央银行一 旦调整再贴现率,实际上是向商业银行和社会公众公布其 货币政策的取向,从而改变商业银行的信用量,使货币供应 量发生变化,进而影响市场利率的升降。
我国采用过的货币政策工具
★1984-1994年: ☆贷款计划:规模控制;再贷款额度控制. ☆存款准备金. ☆利率管制. ☆再贴现. ★1995年后由直接调控为主向间接调控为主转化: ☆贷款规模控制从逐步缩小到完全取消; ☆利率管制逐步放松; ☆再贴现业务得以长足发展; ☆启动公开市场业务和间接信用指导.
现阶段,中国的货币政策工具主要有
公开市场操作 再贷款与再贴现 存款准备金 利率政策 汇率政策 窗口指导等
我国货币制度、汇率制度介绍及存在的问题

我国货币制度、汇率制度介绍及存在的问题前两期我们已从一些方面对人民币前景进行了分析,相信大家对人民币也有了一个大概的认识。
根据读者建议,今天我们将浅谈的是我国的货币制度、汇率制度以及存在的相关问题。
要分析这一点,我们首先应该知道我国现行货币制度和汇率制度的基本制度:我国的货币政策四大工具:公开市场业务、存款准备金、中央银行贷款、利率政策人民币汇率制度:我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
我国现行的货币制度介绍和分析:公开市场业务:我国的公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分,交易对象是能够承担大额债券交易的商业银行,交易包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据,其中,回购交易包含正回购和逆回购,现券交易包含现券买断和现券卖断,中央银行票据中国人民银行发行的短期债券。
中央银行一般通过公开市场操作以调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率。
准款准备金:存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金,金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。
中央银行通过调整存款准备金率,影响金融机构的信贷资金供应能力,从而间接调控货币供应量。
银行贷款:中央银行贷款分为再贷款和再贴现。
再贴现是中央银行对金融机构持有的未到期已贴现商业汇票予以贴现的行为,中央银行通过适时调整再贴现总量及利率,明确再贴现票据选择,达到吞吐基础货币和实施金融宏观调控的目的,同时发挥调整信贷结构的功能;中央银行贷款指中央银行对金融机构的贷款,简称再贷款。
中央银行通过适时调整再贷款的总量及利率,吞吐基础货币,促进实现货币信贷总量调控目标,合理引导资金流向和信贷投向。
利率政策:中国人民银行采用的利率工具主要有:1、调整中央银行基准利率,包括:再贷款利率,再贴现利率,存款准备金利率,超额存款准备金利率;2、调整金融机构法定存贷款利率。
3、制定金融机构存贷款利率的浮动范围。
中央银行的公开市场操作业务内容

中央银行的公开市场操作业务内容
中央银行的公开市场操作是指通过出售或购买政府债券等金融市场上的证券,来调控货币市场流动性和利率水平的一种货币政策工具。
公开市场操作通常由中央银行通过与商业银行进行交易来执行。
公开市场操作可以分为两种类型:买入操作和卖出操作。
买入操作(逆回购):中央银行购买商业银行持有的政府债券等证券,向商业银行提供短期流动性,同时将资金注入市场。
这样可以增加市场上的流动性,促使商业银行增加贷款和投资,从而刺激经济增长。
卖出操作(回购):中央银行出售自己持有的政府债券等证券给商业银行,从商业银行手中回收流动性,同时将从市场上抽回的资金收回。
这样可以减少市场上的流动性,收紧贷款和投资,以应对通胀压力。
公开市场操作的具体操作方式包括常见的现金交割交易和利率互换交易。
现金交割交易是指中央银行直接向商业银行购买或出售证券,并在交割日支付或收取相应金额的现金。
利率互换交易是指中央银行与商业银行之间进行利率互换,通过利息支付和利息结算来调整市场上的流动性和利率。
通过公开市场操作,中央银行可以更精确地控制货币供应量和市场利率,以达到货币政策的目标,比如控制通胀、稳定汇率、促进经济增长等。
中央银行货币政策操作

再贴现机制其实在很大程度上是发挥着中央银 行最后贷款人的作用,解决商业银行的准备金 和流动性不足的问题。
作为一项政策工具,它还具有“告示效应”, 作为一种信号表明中央银行未来的货币政策意 向,影响商业银行或社会公众的预期。
公开市场操作
公开市场操作是中央银行在证券市场上买进或卖出有 价证券,影响银行体系的准备金,并进一步影响货币 供应量的行为。
(1)道义劝告,中央银行利用自己在金 融体系中的特殊地位和威望,通过对商业银行 及其他金融机构的劝告,以影响其放款的数量 和投资方向,从而达到控制和调节的目的。
(2)窗口指导,日本银行根据经济形势 的需要,规定金融机构按季度提出贷款增加计 划,在金融紧缩期内设置贷款额增加的上限,
并要求各金融机构遵照执行。
(三)消费者信用控制
中央银行对消费者的不动产以外的耐用 消费品分期购买或贷款的管理措施,如规定首 期付款最低限额,消费信贷最长期限等。
(四)证券信用控制
中央银行对有价证券的交易规定应支付 的保证金限额。
(五)不动产信用控制
中央银行对商业银行等金融机构向客户 提供不动产抵押贷款的管理措施
中央银行货币政策操作
货币政策目标体系系由三个层次有机组成: 1.最终目标。它是中央银行通过货币政策操
作最终要想实现的宏观经济目标。如币值稳定、 经济增长、充分就业以及国际收支平衡等目标。
2.中介目标。从货币政策实施到最终目标变 量的变动中间会存在一个较长的时滞,客观上需 要在货币政策操作目标与最终目标之间设立一套 中介目标。一般而言,中介目标主要有货币供给 量、利率、汇率等。
公开市场操作具有以下几个方面的 优点:
中央银行在利用公开市场操作时可以主动出击。 具有灵活多变的特点 。 易于进行反向纠正。 操作起来方便快捷。 还可以影响利率结构。
货币政策工具

种类
常规工具 选择工具
补充工具 新工具
常规工具
或称一般性货币政策工具。指中央银行所采用的、对整个金融系统的货币信用扩张与紧缩产生全面性或一般 性影响的手段,是最主要的货币政策工具,包括:
①存款准备金制度 ②再贴现政策 ③公开市场业务 被称为中央银行的 “三大法宝”。主要是从总量上对货币供应量和信贷规模进行调节。
新工具
2013年11月6日,我国央行网站新增“常备借贷便利(SLF)”栏目,标志着这一新的货币政策工具的正式使 用。央行于2013年初创设这一工具。常备借贷便利(StandingLendingFacility,简称SLF),在各国名称各异, 如美联储的贴现窗口(DiscountWindow)、欧央行的边际贷款便利(MarginalLendingFacility)、英格兰银行的 操作性常备便利(OperationalStandingFacility)、日本银行的补充贷款便利 (ComplementaryLendingFacility)、加拿大央行的常备流动性便利(StandingLiquidityFacility)等。
(二)、中国存款准备金制度的演变
中国的存款准备金制度是在1984年中国人民银行专门行使中央银行职能后建立起来的,近20年来,存款准 备金率经历了六次调整。
工具钱荒
工具钱荒
金融市场出现的“钱荒”,反映的是中国银行业经营上的问题,它们长期以来借助于国家的投资扩张政策, 成为依靠信贷扩张而坐收存贷息差的最大获利者,但当国家开始放弃投资扩张政策,推动经济转型以后,银行这 种依靠存贷息差赢利的单一模式受到了挑战,特别是国家长期执行的紧缩货币政策使银行的日子越来越不好过, 以至最终因为多种因素集中在一起产生叠加效应,而爆发了一场罕见的“钱荒”的危机。
货币政策对宏观经济的调节作用探究

货币政策对宏观经济的调节作用探究货币政策是指中央银行通过调整货币供给和利率等手段来调节经济的现象。
一直以来,货币政策都是宏观经济调节的重要手段之一。
有效的货币政策不仅可以维护国家经济的稳定,还能够保证物价水平、促进经济的增长和就业等方面做出重要的贡献。
本文将从货币政策的基本定义、货币政策的工具、货币政策的作用等方面进行探究。
一、货币政策的基本定义货币政策是指中央银行通过调整货币供给和利率等货币工具,来影响经济发展的总量性质、方向以及结构性质的政策。
货币政策主要包括两种类型的政策,即紧缩性货币政策和宽松性货币政策。
紧缩性货币政策是指中央银行通过加强货币政策的监管力度,逐步缩小货币供给量,完善市场秩序、抑制通货膨胀、控制房地产泡沫等手段,来保持经济稳定。
宽松性货币政策则是指中央银行通过推动利率降低、放松信贷政策等手段,促进货币的增长,刺激经济增长,扩大就业等等。
二、货币政策的工具货币政策的工具主要包括四种类型,即公开市场操作、贷款基准利率控制、存款准备金率控制、调节贷款额度等。
1、公开市场操作公开市场操作是一种货币工具的活动。
中央银行通过买卖不同期限的债务证券,提高或降低市场上的资金利率及市场上的流动性。
若中央银行需要提高市场自由资金利率,他们就会出售金融资产,使资产价格下降,而及时买入以利率为货币标志的证券以维持利率的平衡;反而,如果需要刺激经济发展,中央银行就会购买可兑换债券以增加市场上的流动性。
2、贷款基准利率控制贷款基准利率是银行向客户提供贷款的利率。
调节贷款基准利率是货币政策的核心工具之一。
中央银行可以通过控制贷款基准利率来调控整个经济的流动性。
当中央银行将贷款基准利率调高时,银行的贷款成本提高,只有那些特别的经济项目才能够贷款;而当中央银行将贷款基准利率调低时,银行的贷款成本下降,就会增加银行的利润空间,也会推动其扩大贷款额度,从而推动经济的发展。
3、存款准备金率控制存款准备金率是银行为了保证银行的安全而留出的一定比例的资金。
我国货币政策工具有效性探讨

实践经验并不足 , 这些都会直接 影响到央行货 币政策 的决策水
平 。事实上 , 最为关键 的影响因素是 目前我 国央行 的独立性不 够强 。虽然说我 国有相关法律法规强化 了央行 的独立地位 , 但
是, 在实践过程中, 其独立性并没有充分的体现 出来 。 从政 治地 位上来看 , 我 国央行虽然具有相对 的独立性 , 但是仍然要受到国 众所熟 悉的货币政策工具就是存款准备金率及利率政策 。 随着 国际金 融危机 的持续影响 以及 国内经济发展速度 的放缓 , 货币 务院的领导 , 在进行宏观调控和维护货 币稳定的 目标 时, 难免要
我 国货 币政策工具有效性探讨
詹勇闽
( 重庆银行
摘
重庆
4 0 1 3 3 2 )
ห้องสมุดไป่ตู้
要 :我 国货 币政策工具的有效性 直接 决定 了货 币政策的最终效果。一般来说 ,我 国货 币政策工具有 :公开市场操作 、准备金 率、中央银行基准利 率、信贷政策、再贷款 、再贴现 以及外汇市场的调控 等。文章 围绕我 国货 币 政 策工具有效性展 开讨论 ,主要
系才开展 中间业务 , 有些人甚至遵循传统 的业务方法 去发展 中
中间业 务、 资产业 务作 为银行业的三大经济支柱 , 已经在发达国 家有了一定的立足之地,对中间产业 的重视有利于我国商业银
行的发展 。我国商业银行中间业务 多以劳动密集型为主 , 但是
间业务 , 降低 了收效; 而且产品层次 不高 , 品种较少 , 创新力度不
完善 , 重 新整 合各部 门职责 , 用 长远 的眼光看待 中间业务 , 对业 务的发展做更深一步 的研究 。 最后 , 市场宣传工作一定要做好 , 提 高风 险意识, 加强防控设施, 创造 出一套先进的管理理念 。
关于公开市场利率是什么?

关于公开市场利率是什么?公开市场利率是什么从公开市场业务的角度行,公开市场利率是联结财政政策和货币政策的纽带。
公开市场操作是中央银行通过买卖有价证券而调节货币供应量。
公开市场利率央行公开市场操作手段主要有两种:正(逆)回购和买卖央票。
公开市场利率正(逆)回购期限较短。
短者可至7天。
央行票据分为3个月、1年和3年等。
央行票据的期限长于正(逆)回购。
从功能上讲,公开市场利率两者都有调控商业银行流动性的效果。
较央行票据而言,公开市场利率正(逆)回购将减少运作成本,同时锁定资金效果较强。
应该在增加市场货币供应量时,就在金融市场上买进有价证券。
反之,则卖出有价证券。
公开市场利率、利率市场化是促进公开市场业务发展的关键。
市场利率只有利率完全实现市场化,公开市场业务操作才可能真正发挥作用。
公开市场操作—调节货币供求引导市场基准利率-一影响金融机构存贷款利率。
公开市场利率这样得一个“链条”,使得公开市场利率逐步成为中央银行利率调控的主要路径。
从公开市场业务的角度行,公开市场利率是联结财政政策和货币政策的纽带。
在本质上,国债政策兼有财政政策和货币政策两个属性。
正是在这个意义上,公开市场利率使得国债市场构成了市场经济国家金融体系中的一核心金融市场。
公开市场利率不仅为市场提供流动性,而且为市场提供交易从准。
人民币汇率下调意味着什么?人民币汇率下调,意味着人民币升值了,下调人民币汇率就是指的1美元对人民币的金额减少。
比如原来1美元可以换8元的人民币,汇率降低后,1美元到现在只能换6块多的人民币,这可以说明人民币对美元是升值了。
人民币升值可能会导致外资流入,这样对A股的股市有一定的利好,另外,对进出口企业也有一定的影响:人民币升值,意味着其他国家的货币贬值,同样的东西,对别的国家来说,以前只需要8块钱,现在却需要10块钱,所以对这些企业来说,成本增加,就不选择进口,所以不利于我国的出口。
而反之人民币升值,对我们国家来说,以前买一样东西可能需要10块钱,但升值后同样的东西可能只需要8块钱,所以贸易进口的企业所付出的成本就会减少,所以利好进口企业。
中央银行的货币政策工具与操作

中央银行的货币政策工具与操作货币政策是中央银行运用各种手段对货币供应量和利率进行调控,以达到稳定物价、促进经济增长、保持金融稳定等目标。
中央银行通过使用各种货币政策工具和操作来实施货币政策。
本文将探讨中央银行常用的货币政策工具以及执行操作的方式。
一、存款准备金率存款准备金率是中央银行对金融机构存款的一部分进行强制储备的比例。
中央银行可以通过调整存款准备金率来控制金融机构的存款储备量,从而影响金融机构的贷款能力和货币供应量。
当存款准备金率上调时,金融机构的储备量减少,可贷款能力减弱,货币供应量相应减少;相反,当存款准备金率下调时,金融机构的储备量增加,可贷款能力增强,货币供应量相应增加。
二、公开市场操作公开市场操作是指中央银行通过购买和出售政府债券等金融工具来调节金融市场上的流动性。
当中央银行希望增加货币供应量时,可以通过购买政府债券等进行市场投放,使市场上的流动性增加,进而刺激经济活动;相反,当中央银行希望减少货币供应量时,可以通过出售政府债券等进行市场回笼,减少市场上的流动性,从而收紧经济活动。
三、利率政策利率政策是中央银行通过调整利率水平来影响经济的货币供应和需求状况。
中央银行可以通过调整基准利率、存贷款利率等方式来实施利率政策。
当中央银行希望刺激经济时,可以降低利率水平,从而降低借款成本,促进投资和消费;相反,当中央银行希望抑制通胀时,可以提高利率水平,从而增加借款成本,抑制投资和消费。
四、外汇政策外汇政策是中央银行通过干预外汇市场来调节汇率水平和外汇市场供求关系。
中央银行可以通过购买和出售外汇等手段来影响汇率的波动。
当中央银行希望调升汇率时,可以通过购买外汇来增加外汇储备,提高汇率水平;相反,当中央银行希望调降汇率时,可以通过出售外汇来减少外汇储备,降低汇率水平。
五、定向降准和定向操作定向降准和定向操作是中央银行针对特定领域或行业的货币政策工具和操作。
定向降准是指中央银行对特定金融机构或行业降低存款准备金率的操作,以刺激相关领域的信贷投放;定向操作是指中央银行通过向特定机构提供资金支持或向市场注入资金等方式来对特定领域进行干预。
理解中央银行的货币政策

理解中央银行的货币政策货币政策是中央银行通过调整货币供应量和利率等手段,来影响经济活动和控制通货膨胀的一种经济政策。
中央银行作为国家货币的发行和管理机构,其货币政策的制定与实施对于一个国家的经济稳定和发展起着至关重要的作用。
一、货币政策的目标和导向中央银行的货币政策主要目标包括维持经济稳定、保持物价稳定、促进就业和推动经济增长。
为了实现这些目标,中央银行根据经济形势和政策目标的转变,确定货币政策的导向,以指导实施各项具体政策措施。
二、货币政策的工具和手段中央银行通过运用一系列的货币政策工具和手段,进行货币供应的控制和利率的调整,以影响金融市场和经济主体的行为,从而达到调控经济的目的。
1. 货币供应控制中央银行通过调整存款准备金率、开展公开市场操作、实施定向降准等措施,来控制货币供应量。
通常情况下,当经济出现通胀压力时,中央银行会采取紧缩货币政策,收紧货币供应;而在经济增长缓慢或通缩压力增大时,中央银行会采取宽松货币政策,扩大货币供应。
2. 利率调控利率是影响经济活动和货币供需的重要因素。
中央银行通过调整存款利率、贷款利率以及公开市场操作的利率等手段,来引导市场利率的变动。
若中央银行决定提高利率,一般是为了抑制通胀或避免经济过热;而下调利率则意味着鼓励投资和消费,以刺激经济增长。
3. 汇率调控对于存在汇率波动的国家,中央银行还可以通过干预外汇市场,调整汇率水平以及汇率的变动速度,以达到一定的经济目标。
例如,当国家希望提高出口竞争力时,可以采取贬值货币的政策措施。
三、货币政策的效果和影响货币政策的实施会对经济和市场产生一系列的效果和影响。
1. 影响经济活动合理的货币政策可以通过调整货币供应和利率等手段,对企业投资、国内生产总值(GDP)增长、物价水平等经济活动产生影响。
稳定的货币政策有助于维持经济增长的平稳,促进就业增长。
2. 形成市场预期市场主体对于货币政策的预期将成为市场行为的重要指引。
市场预期的良好引导有助于提高市场信心,稳定金融市场的运行。
货币政策的知识点

货币政策的知识点货币政策是指国家中央银行通过调控货币供应量、利率水平以及其他金融手段来控制经济活动和维护货币稳定的一种宏观经济政策。
它对于国家经济的发展和稳定起着重要的作用。
本文将从货币政策的目标、工具和实施方式等方面进行讨论。
一、货币政策的目标货币政策的目标通常包括以下几个方面:1. 保持物价稳定:物价稳定是货币政策的首要目标之一。
通货膨胀会导致货币贬值,损害人民的购买力,因此,中央银行通过调整货币供应量和利率等手段来控制通货膨胀,维护物价的稳定。
2. 促进经济增长:货币政策也应该促进经济的增长。
中央银行可以通过降低利率、增加货币供应量等方式刺激投资和消费需求,从而推动经济的增长。
3. 维护金融稳定:金融稳定是货币政策的重要目标之一。
中央银行需要通过监管金融机构、控制金融风险等手段来维护金融体系的稳定,防止金融危机的发生。
二、货币政策的工具为了实现上述目标,中央银行可以运用多种工具来进行货币政策调控。
下面是一些常见的货币政策工具:1. 利率调控:中央银行可以通过调整基准利率来影响市场利率水平。
降低利率可以刺激投资和消费需求,促进经济增长;而提高利率则可以抑制通货膨胀,维护物价稳定。
2. 公开市场操作:中央银行可以通过买卖政府债券等操作来调节市场上的流动性。
购买债券会增加市场上的货币供应量,而出售债券则会减少货币供应量。
3. 存款准备金率:中央银行可以调整商业银行的存款准备金率,从而影响银行的贷款能力和货币供应量。
4. 直接干预汇率:在一些国家,中央银行还可以直接干预汇率市场,通过买卖外汇来影响汇率水平。
三、货币政策的实施方式货币政策的实施方式可以分为主动型和被动型两种。
1. 主动型货币政策:主动型货币政策是指中央银行根据经济形势和政策目标主动采取行动。
例如,当经济增长乏力时,中央银行可以降低利率来刺激经济;而当通胀压力较大时,中央银行可以提高利率来抑制通货膨胀。
2. 被动型货币政策:被动型货币政策是指中央银行根据市场需求和货币供求状况进行调控。
中国利率体系和调控架构

中国利率体系和调控架构摘要:1.中国利率体系的构成2.利率体系的调控架构3.利率体系对经济的影响4.利率体系的改革与发展正文:一、中国利率体系的构成中国的利率体系主要由三个层次构成:央行政策利率、市场基准利率和市场利率。
央行政策利率是中央银行通过公开市场操作等手段直接决定的利率,如7 天逆回购利率和MLF 利率。
市场基准利率是在市场上具有广泛影响力的利率,包括DR007、LPR 和国债收益率等。
市场利率则是金融机构与实体经济之间实际发生的利率,如房贷利率和理财产品收益率等。
二、利率体系的调控架构我国的利率体系调控架构主要包括以下几个方面:1.公开市场操作(OMO):央行通过开展逆回购、MLF 等操作,调节市场流动性,影响市场基准利率。
2.利率走廊:央行设定的利率上下限,通过公开市场操作使市场基准利率保持在这个范围内。
3.宏观审慎政策(MPA):通过设定宏观审慎参数,对金融机构的信贷扩张进行调控,影响市场利率。
4.政策利率调整:央行调整政策利率,直接影响市场基准利率,进而影响市场利率。
三、利率体系对经济的影响利率体系对经济的影响主要表现在以下几个方面:1.影响投资:利率水平决定企业的融资成本,从而影响企业的投资意愿。
2.影响消费:利率水平影响居民的储蓄和消费行为,进而影响消费市场。
3.影响货币供应:利率体系调控影响金融机构的信贷扩张,进而影响货币供应。
4.影响通货膨胀:利率水平影响通货膨胀预期,进而影响实际的通货膨胀情况。
四、利率体系的改革与发展我国一直在稳步推进利率市场化改革,建立健全由市场供求决定的利率形成机制,中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。
经过30 多年的持续推进,我国的利率市场化改革取得了显著的成果。
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中央银行基准利率、公开市场操作与间接货币调控
——对央票操作及其基准利率作用的实证分析
内容提要:进入 1990 年代以来,以短期利率为目标进行间接货币政策调控已经成为世 界各主要中央银行货币政策操作的普遍模式。 本文首先以美国为例, 说明公开市场操作与中 央银行利率操作的主要模式,并对我国十余年来,特别是 2003 年以来,公开市场操作情况 进行概述,指出央票利率已初步具备了央行基准利率的特征。实证分析表明,央票利率与主 要货币市场利率具有长期协整关系, 并且是货币市场利率的格兰杰原因, 同时央票利率与产 出缺口和通胀缺口还具有显著的线性关系, 说明我国可以通过引导利率进行间接货币政策调 控。最后,分析了我国当前公开市场操作和间接货币政策调控存在的问题,并提出了相应的 政策建议。 Central Bank Benchmark Rate, Open Market Operations and Indirect Monetary Policy ——Empirical Analysis on CP Operations and Its Benchmark Role Abstract: Since 1990s, pursuing short-term target rate has become the popular monetary framework for mainly central banks. In this paper, based on the US experience, we demonstrate the how the OMOs and central bank target rates works, retrospect China’ s RMB OMOs, esp. the OMOs after 2003, then point out that Central Bank Papers rate has possessed the characteristics of central bank benchmark rate. The empirical analysis shows, there are co-integral relationships between CP rate and mainly money market rates, and the CP rate are the Granger causality. CP rate has significant linear relationship with output and inflation gap, which means it’ s possible to implement interest rate framework for China’ s monetary policy. Finally, we analysis the problems of OMOs in China and raise some beneficial suggestions.
中央银行基准利率、公开市场操作与间接货币调控
——对央票操作及其基准利率作用的实证分析 李宏瑾 项卫星
联系方式:李宏瑾,中国社会科学院世界经济与政治研究所博士后,中国人民银行营业 管理部,北京月坛南街 79 号,100045, leehongjin@, 联系电话,010-68559175。 项卫星,吉林大学经济学院国际经济系教授,博士生导师,吉林省长春市前 进大街 2699 号,130012。
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是我们关心的问题。 除引言外,第二部分将以美联储为例说明公开市场操作与中央银行利率目标操作的主 要模式,并介绍我国公开市场操作(特别是最近几年来中央银行票据)在货币政策调控中的情 况;第三部分将对央票利率基准性作用进行实证分析,说明指标选取,报告检验结果;第四 部分将对我国央票利率操作规则进行实证分析; 最后, 将进一步分析我国利率间接货币政策 操作存在的问题分析,并提出相应的政策建议。 二、公开市场操作与央行利率目标 为使货币市场利率与中央银行基准利率水平相一致,各国中央银行主要通过公开市场 操作等市场化手段来实现政策目标。以美联储为例,1994 年美联储正式以联邦基金市场利 率为目标。联邦基金利率也即美国同业拆借市场利率,最主要的是隔夜拆借利率。作为同业 拆借市场的最大的参加者, 美联储通过公开市场操作决定整个市场利率。 根据经济和金融市 场变化,美联储公开市场操作委员会定期(每六周)宣布联邦基金利率目标,如果其利率水平 低于商业银行间市场利率水平, 商业银行间的拆借就会转向商业银行与美联储之间, 因为向 美联储拆借的成本低,整个市场的拆借利率也即随之下降。反之,如果美联储提高利率,在 市场资金比较短缺的情况下, 联邦基金利率本身就承受上升的压力, 所以它必然随着联储利 率上升;在市场资金比较宽松时,美联储将在公开市场抛出国债,吸纳市场流动性,造成各 银行头寸紧张,迫使联邦基金利率上升。美联储有这样干预市场利率的能力,其反复多次的 操作, 就会形成合理的市场预期, 只要美联储提高自己的拆借利率, 整个市场就会闻风而动, 进而美联储能够直接宣布联邦基金利率的变动, 联邦基金市场利率便成为美联储货币政策与 宏观经济联系的桥梁。 美联储之所以能够通过公开市场操作有效影响联邦基金利率, 关键在 于美联储手中握有大量的政府债权。美国财政部有规律地每周发行一年期以内的短期国债、 为联储开展公开市场操作提供了良好的必 每两个月发行 2 年期和 5 年期以上的中长期国债, 要条件;美联储从 1920 年代起就开始购买国债开展公开市场操作,并于“二战”后确立了 公开市场操作在货币政策调控“三大法宝”中的突出地位,积累了大量实际操作经验。 我国货币政策最终目标是“保持币值稳定,并以此促进经济增长” ,根据我国金融发展 的实际情况, 中国人民银行确立了货币供应量这一中间目标, 在具体的政策操作方面则是金 融机构的流动性(超额准备金水平),同时关注货币市场利率变动(戴根有,2003)。中国人民 银行本币公开市场操作始于 1996 年,但限于当时国内债券市场不发达、交易品种少等因素 的限制,当年仅开展了几笔交易,交易量仅为 20 多亿元,1997 年则停止了公开市场操作。 通过大力发展银行间债券市场,1998 年中国人民银行将交易品种扩大至政策性金融债,并 2000 重新正式开展公开市场操作。 在当时通货紧缩的背景下, 主要通过逆回购投放基础货币; 年针对成立资产管理公司、 剥离银行不良贷款而大量增加的基础货币引入正回购业务; 2001 年下半年根据当时通货紧缩形势大量开展了现券买断业务,增加基础货币投放;2002 年我 国经济逐步走出通货紧缩,外贸顺差和外汇占款持续增加,基础货币增速加快,商业银行流 动性过多,为此人民银行一度开展现券卖断交易,但是由于开展公开市场操作时间不长,现 券卖断交易受到中央银行现券不足的限制,正回购交易又受到交易对手的限制,因而 2002 年人民银行尝试将正回购转化为中央银行票据,并于 2003 年 4 月正式发行中央银行票据。 从此,发行中央银行票据搭配正回购交易成为我国公开市场操作回收流动性的主要模式。 应该说,发行央票是迫于中央银行现券不足而采取的替代策略。只有一定规模的国债 数量才能满足中央银行和金融机构交易的需求, 才可能为中央银行以国债进行现券或回购交 易调节基础货币提供必要条件。 但是, 目前我国国债市场的发展仍无法满足中央银行公开市 场操作的需求,国债发行仍然存在很多不足,市场规模较小、流动性不强。在此次金融危机 爆发之前美联储手中的国债占其资产的比重在 80%以上,而中国人民银行对政府债权占其 总资产的比重由 1987 年最高的 13.4%一度下滑至 2005 年最低的 2.2%,这直接限制了央行
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一、引言 “二战”后很长一段时期,受凯恩斯主义的影响,主要中央银行都对借贷名义利率进 行管制并将其作为货币政策中介目标。但随着“滞涨”的出现,大多数国家将货币政策中介 目标转向货币供应量。然而,随着金融创新的发展,货币供应量与通货膨胀的关系以及货币 乘数的稳定性越来越差,各国不得不放弃货币总量目标1,并重新转向利率,但运行机制已 经发生根本变化。中央银行并不干预借贷名义利率,而是以短期利率(主要是隔夜利率)为目 标,在政策操作上遵循一定的规则,如著名的泰勒规则。市场参与者根据短期利率水平及对 通货膨胀、市场风险等的预期,决定借贷利率,从而影响价格、消费、投资和国民经济。由 于中央银行不直接干预实体经济的借贷活动, 价格型间接货币调控更接近于市场, 政策调控 效果也更明显。 中央银行设定的短期利率目标也逐渐成为金融市场的基准, 因而中央银行的 短期利率操作目标也被称为中央银行基准利率2。在那些实行通货膨胀目标制的国家 (如英 国、新西兰、印度尼西亚等国),政策操作上也仍然以中央银行基准利率为主要手段。 我国货币市场基准利率建设取 自 2007 年我国正式推出上海同业拆放利率(Shibor)以来, 得了长足的发展,Shibor 在货币市场和金融产品定价中的基准作用得到了有效发挥(易纲, 2008),但中国人民银行从未公开宣布货币市场利率目标。长期以来,我国以货币供应量为 中介目标, 并依靠现金计划和信贷规模控制(1990 年代中期之前计划调控为主时期)等直接手 段和存贷款基准利率、公开市场操作、准备金、再贷款、再贴现等间接手段对金融体系进行 调控。虽然准备金政策具有明显的效果,但本质上仍然属数量型工具;再贷款、再贴现等政 策随着金融运行的变化,重要性大大降低3;虽然利率市场化取得很大进展,但存贷款基准 利率仍实行利差管制, 因而并非完全意义上的价格型调控工具。 公开市场操作在货币政策调 控中的作用越来越重要。特别是,2003 年发行中央银行票据以来,以央票为主的公开市场 操作已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具, 对调控货币供应量、 调节商业银行 流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用(张晓慧,2008)。 虽然我国当前货币政策调控仍然是多目标制,混合使用数量型和价格型工具(周小川, 2005),在一定情况下还要进行直接干预,但通过利率等价格型工具开展间接货币政策调控 应该是我国货币政策改革的长远方向。 目前, 很多学者从我国经济金融运行的实际情况和完 善市场化运作的角度,阐述了开展间接货币政策调控的必要性(如李治国、张晓蓉,2009; 2003,等等), 也有学者从完善间接政策传导机制的角度提出相应的政策建议(如熊鹏、 秦海英, 王飞,2006,等等),还有很多学者根据国外利率操作规则的实际情况对我国进行了大量的 实证分析(如谢平、罗雄,2002;陆军、钟丹,2003;卞志村,2006;张屹山、张代强,2008; 欧阳志刚、王世杰,2009,等等),但目前国内还没有结合我国公开市场操作的实际情况,对 中国中央银行基准利率及央票操作规则进行实证分析。 现有利率规则的实证研究, 其利率指 标选取,要么是采用银行间同业市场拆借利率,要么是存贷款基准利率,这与国外学者(如 Taylor,1993,1998,2001,等等)针对中央银行基准利率的讨论含义并不完全一致。因此,中央 银行票据利率是否具有中央银行基准利率的特征, 能否通过央票操作进行间接利率调控, 这