(行业分析)汽车行业投资价值分析

★汽车行业07年中期投资策略★

我国汽车行业被很多人认为是幼稚产业，一直受到高的关税保护，但是从加入WTO后我国汽车行业并没有被挤垮，而且每年销售增长超过100万辆，而且2006年我国汽车以及零部件出口实现22亿美元的顺差，我国已经成为世界第三大汽车生产国和第二大新车销售市场，既是汽车生产大国，也是汽车消费大国。从我国汽车行业运行数据看我国汽车产销旺盛，预计“十一五”期间中国汽车产销仍将保持快速增长态势。对于汽车行业股票还有整体上市的预期，如上海汽车整体上市已经明确，而长安汽车、东风汽车整体上市也在预期之中。我们认为在汽车产销保持高速增长和整体上市预期情况下对于行业估值偏低的品种重点关注，而对于汽车生产带动的汽车零部件的子行业龙头快速增长可期，也是关注的重点。

一、我国汽车行业产销两旺

2006年我国汽车行业运行良好，2006年我国汽车市场是近几年来最好的一年， 2006年我国汽车销售总量为721.60万辆，增长率高达25.13％，中国汽车的消费量也上升至全球总消费量的11％。在2006年我国汽车销售收入增长大于销量增长，利润增长大于销售收入增长，2006年1～11月全行业销售利润率达4.99％，利润总额增长率达44.44％。而我国汽车进口也实现同步高增长。2006年1～11月汽车(含底盘)进出口分别为20.17万辆和31.16万辆，增长率分别为40.42％和100.26％，进口车主要集中在四类车型：高档豪华轿车、高档豪华越野车、个性化汽车(如各类跑车以及各种特殊用途的车)、最新推出的各种款式新颖的中低档车。

从2007年一季度汽车行业运行情况看，我国汽车行业继续保持产销两旺的势头。中国汽车工业协会最新统计数据显示，一季度我国汽车工业累计产销双双超过210万辆，其中3月份，汽车产销不仅与上月比呈较快增长而且双双超过80万辆，再创历史新高。值得注意的是，3月份商用车增长明显高于乘用车。据统计，1-3月，汽车产销分别为219.28万辆、212.37万辆，同比增长分别为22.57%、22.17%。其中，基本型乘用车(轿车)产销117.27万辆和112.16万辆，同比增长30.45%和30.14%。行业的景气直接影响到上市公司业绩，截止到2007年4月18日汽车行业中有上海汽车、东风科技以及金龙汽车一季度业绩预增。二、汽车行业整体上市预期

汽车行业中上海汽车已经明确整体上市，上海汽车公司去年底以每股5.82元的发行价格向上汽集团定向增发32.75亿股，注入价值214.03亿元的核心资产，包括上汽集团所拥有的所有整车企业股权，如上海通用30％的股权、上海大众50％的股权、上汽汽车60％的股权、上汽通用五菱50.098％的股权、韩国双龙汽车48.91％的股权等11家整车企业股权，同时剥离价值为23.42亿元资产的15家非关键零部件企业资产给上汽股份。上海汽车一季度业绩预增，业绩增长在300％，业绩预增的原因主要是2006年11月公司向上海汽车集团股份有限公司发行股份购买资产交易完成后，公司股本扩大了近一倍；2007年一季度公司抓住市场机遇，实现了市场销售和经济效益的增长。

当前汽车行业还有整体上市预期的上市公司有一汽轿车、长安汽车、东风汽车、江淮汽车等，其中一汽轿车和长安汽车整体上市的可能性最大。一汽集团整体上市难以绕道一汽轿车而另行，在目前产业政策导向和资本市场环境下，一汽集团整体上市是必须的，在估值水平上升的A股市场上市更是理性选择，更是一汽集团现有管理层基于诸多方面考量下的理性选择。当前一汽集团旗下具有有效控制权的上市公司包括作为中高级轿车和自主品牌基地的一汽轿车、作为经济型轿车基地的一汽夏利和定位为汽车车轮和内饰业务的一汽四环。而对于长安汽车，公布的收购报告书显示，中国南方工业集团公司将作为发起人，以其全资子公司长安汽车（集团）持有的重庆长安汽车的逾8.5亿股国有法人股（占重庆长安汽车股份总额的52.47%）作为部分出资，发起设立中国南方工业汽车股份有限公司（以下简称南方工

业汽车）。长安汽车的控股股东因此易主，长安汽车集团将不再持有公司股份，南方工业汽车将成为公司控股股东，但公司实际控制人仍为南方工业集团。

三、汽车行业06年报业绩分析

从已经披露年报的汽车行业股票来看，汽车行业2006年上市公司整体业绩不错，主要的具有市场影响力的汽车上市公司业绩增长比较快，如长安汽车2006年业绩增长在300％以上、东风科技业绩增长在100％以上，而上海汽车和江铃汽车也保持较高速的业绩增长。这与2006年整个汽车行业景气有关，2006年我国汽车行业销量、收入与利润指标趋向同步变化，改变了前期销量增长、效益下滑的不利局面。统计数据显示2006年1-11月，国内汽车行业规模以上企业累计实现主营业务收入13707.80亿元，同比增长28.70%；实现利润总额683.49亿元，同比增长44.44%。汽车行业2007年的业绩依旧看好，当前一季度有业绩预增的有上海汽车、东风科技以及金龙汽车一季度业绩等预增。

汽车行业部分上市公司年报披露情况（截止到4月18日）

我国汽车制造行业快速增长必然带动汽车零部件行业的景气，而且我国汽车零部件出口态势非常好，汽车零部件行业利润有望继续快速增长。根据中国海关总署统计数据2007年 1月中国汽车零部件出口额 9亿美元，增长 36.90%；1-2月累计出口额达到18.20亿美元，增长 56.50%。相对于 2006 年全年 88.80亿美元的出口总额和 34.90%的年增长率，预计2007年第一季度该统计口径的零部件出口额增幅超过 50%。从行业净利润增长看，汽车零部件行业销售收入与利润总额延续快速增长态势。根据2007年 1-2月国产汽车累计销量收入预

计、零部件出口情况和零部件行业成本涨幅大致测算，我们估计前两个月汽车零部件行业收入与利润增幅分别为 30%和 45%左右，分别达到 875 亿元和45亿元左右。

汽车零部件行业关注子行业的龙头股票，一般来说行业龙头受益最大，而且盈利能力强，如威孚高科、云内动力、万丰奥威、长力股份等。

部分汽车零部件上市公司行业地位情况

一汽轿车（000800）：1、行业龙头地位。作为中国轿车制造业首家上市龙头企业，最大的亮点就是其“红旗”的品牌价值已经达到52亿元以上。同时，公司控股股东一汽集团，拥有全资子公司30家，控股子公司17家，资产总额达1167亿元，是当之无愧的中国轿车第一央企。2、整体上市预期。目前一汽集团旗下具有有效控制权的上市公司包括作为中高级轿车和自主品牌基地的一汽轿车、作为经济型轿车基地的一汽夏利和定位为汽车车轮和内饰业务的一汽四环。我们认为，基于目前国内监管部门对于母公司整体上市与已上市子公司间关系的制度安排，需要在国内整体上市的一汽集团很难绕道一汽轿车而行。3、产品需要结构调整。拥有外资品牌（Mazda6）和自主品牌（奔腾与红旗）两个业务单元，06年主要依靠销量增长乏力的Mazda6贡献利润。红旗品牌销量日渐式微，奔腾品牌销量尚未放量。这种产品组合及其增长结构，在整体价格下调影响下必然导致公司销售收入下降。公司方面