衍生品使用与企业价值
衍生工具套期保值与企业价值关系研究
关键词
分类号
衍 生 工具 ； 套 期 保值 ； 企 业 价 值
Ｆ ４ ０ ６ ． ７ ２
随着 中 国企业 国际化 步伐 的加 快 ， 不可 避
当企 业 面临 的风 险 较低 时 ， 企业能够集 中
免 的面临着 利率 、 汇率 和重要商 品价 格 的波 动 ，
越 来越 多 的企业开 始利 用衍生 工具对 价格 波动
１ ． ３ 模 型构建
具 并 披 露具 体 的公 允 价 值 或名 义 价值 ， 则 不 论 期末持 仓盈 利或 亏损 ， 也 不论运 用规模 大小 ， 我 们均 将 其 定义 为 衍 生工 具 运用 公 司 ） ； 另外 ， 即 使年 末 无衍 生 工 具 持仓 头 寸 ， 但是 当年 曾经 持 有且 其 盈 亏计 入 当期 损 益 ， 运 用衍 生 工具 进 行 风险管 理 的虚拟 变量 也取值 为 １ ， 反 之则 为 ０ 。
显著 负相关 ， 现金 流波动 率提高 １ ９ ／ ５ 大 约使公 司 价值降低 ｏ ． ０ ６ ％ 。因此 ， 本文提 出如下假设 ：
Ｈ２ ： 企业 的财务 风险 与企 业价 值 之 间存 在
因果 关 系 １ ． ２ 样 本 选 取
１ 研 究 设计
１ ． １ 研 究 假 设
衡 量套 期保 值 的变 量 为虚 拟 变 量 ， 即运 用
衍生 工具 进 行 风 险 管 理 则 虚 拟 变 量 取 值 为 １ （ 如果 年报 披露 利 用 衍 生工 具 是 公 司 风 险管 理
的重 要 措施 之 一 ， 公 布 了 当期 曾经 持 有衍 生 工
会、 上 交所 、 深 交 所 网站 ， 如 有 缺 失 数 据 则 从 公 司年 报 、 中期报 表 中补充 。
企业ip衍生品种类
企业ip衍生品种类企业IP（Intellectual Property）衍生品是指企业在创造出知识产权（如商标、专利、版权等）后，进一步开展产品和服务的延伸与衍生，以扩大知识产权的应用和价值，创造更多的商业机会和经济收益。
企业IP衍生品种类繁多，主要包括以下几个方面。
一、品牌衍生品品牌是企业最重要的资产之一，企业可以基于自身品牌的知名度和美誉度，开发各种品牌衍生品。
例如，苹果公司的iPod、iPhone、iPad等产品都是基于其品牌形象的衍生品。
品牌衍生品不仅可以给企业带来更多的销售收入，还可以加强品牌认知度，提升品牌价值。
二、授权衍生品企业可以将自身的知识产权授权给其他企业或个人使用，从中获取授权费用。
授权衍生品主要包括授权产品和授权服务两个方面。
授权产品是指将知识产权授权给其他企业生产和销售的产品，例如迪士尼的玩具、服装等；授权服务是指将知识产权授权给其他企业提供相应的服务，例如迪士尼乐园的营销、经营等。
三、品牌合作衍生品企业可以与其他品牌进行合作，共同开发衍生品。
通过与知名品牌的合作，可以借助对方的品牌影响力和市场渠道，进一步提升产品的知名度和销售额。
例如，Coca Cola与多款知名品牌合作推出了许多纪念版的饮料瓶，如与迪士尼、可口可乐品牌等的合作。
四、跨界合作衍生品企业可以与其他行业的企业进行跨界合作，开发出跨界衍生品。
这种衍生品通常是两个或多个不同领域的企业共同合作，结合各自的技术和资源，开发出具有创新性、独特性的产品。
例如，耐克与苹果合作推出了Nike+运动跟踪器，结合了运动鞋和智能设备的功能。
五、虚拟衍生品虚拟衍生品主要指基于虚拟现实、增强现实等技术开发的产品。
随着虚拟现实技术的发展，越来越多的企业开始开发虚拟衍生品，为用户提供沉浸式的虚拟体验。
例如，阿里巴巴旗下的虾米音乐推出了虾米VR音乐，用户可以在虚拟现实中感受音乐演出的场景。
六、文化创意衍生品以上只是企业IP衍生品的一些常见种类，随着时代的发展和技术的进步，企业IP衍生品的种类和形式还将不断增加和创新。
金融衍生品了解衍生品的背景和实践
金融衍生品了解衍生品的背景和实践金融衍生品：了解衍生品的背景和实践随着金融市场的不断发展，投资者对风险管理的需求也在逐渐提高。
衍生品作为一种金融工具，能够有效地对冲风险，吸引了众多投资者的关注。
本文将介绍衍生品的背景和实践。
一、衍生品的背景衍生品起源于上世纪70年代，是由芝加哥商品交易所推出的期货合约衍生而来的。
随着金融市场的发展，衍生品的种类愈来愈多，而在证券、外汇、商品、利率等不同领域都有应用。
衍生品的定义是：从某种基础资产中衍生出来的金融工具，其价值或价格来自于基础资产的价格、汇率、利率、指数或其它金融指标。
它们本质上基于某种契约，与基础资产类别有关，且被用于风险管理或者投机。
二、衍生品的分类根据合约类型，衍生品可以被分为期货、期权、掉期和互换。
1. 期货协议期货是一种标准化合约，交易所在公共市场上进行交易。
其价值是由标的资产的价格决定的。
期货价格是标的资产的价格与利率、补偿和存储成本等因素的结合。
2. 期权协议期权是一种授权，允许持有人在约定的时间内购买或出售标的资产，但并不强制执行。
持有人需要支付一定的费用，称为期权费。
根据是否具有行权权利与否，期权可以分为看涨期权和看跌期权。
3. 掉期协议掉期是两个或多个交易方约定在未来某一时间交换资产或者现金流的协议。
掉期可以用于风险管理，例如企业可能会在将来面临汇率或利率波动的风险，而通过与另一方交换风险，企业可以保护自己。
4. 互换协议互换是一种协议，允许两个或多个交易方交换不同种类的资产或者现金流。
互换通常用于定价复杂资产，如抵押贷款债券。
三、衍生品的实践衍生品用于风险管理和投机。
商业企业可以使用衍生品来管理风险，例如：1. 航空公司可以通过油价期货来管理燃料成本的波动。
2. 电力公司可以使用天气衍生品来管理不利的天气对其收入的影响。
3. 农民可以使用期货协议来管理将来农产品价格的波动。
4. 美国银行可以通过利率互换来管理其与利率波动相关的风险。
2024年衍生品市场前景分析
2024年衍生品市场前景分析引言衍生品市场是金融市场中的一个重要组成部分，在过去的几十年里得到了迅速发展。
衍生品作为一种金融工具，其价格和价值来自于其所衍生标的资产的价格和价值。
衍生品市场的发展不仅提供了风险管理的工具，也为投资者提供了多样化的投资机会。
本文旨在分析衍生品市场的前景，并讨论其可能面临的挑战和机遇。
衍生品市场的发展自20世纪70年代以来，衍生品市场经历了快速的发展。
衍生品市场最初是为了满足企业和投资者对于风险管理的需求，因此主要以利率衍生品、外汇衍生品和商品衍生品为主。
随着金融市场的全球化和金融创新的推动，衍生品市场迅速扩大，并引入了更多种类的衍生品，如股票期权、股指期货等。
衍生品市场的发展受益于现代金融市场的发展，以及投资者对于多样化投资和风险管理的需求。
衍生品市场的参与者包括金融机构、企业和个人投资者。
金融机构通过提供衍生品交易平台和相关金融产品，为投资者提供了多样化的投资选择。
企业可以利用衍生品市场来管理风险，保护利润和资产。
个人投资者可以通过衍生品市场参与更多资产类别的投资，以获得更高的回报。
衍生品市场的前景衍生品市场在未来有着良好的发展前景。
以下几个因素支持了这一观点：1. 风险管理需求增加随着全球经济的复杂性和金融市场的波动性增加，企业和个人投资者对于风险管理的需求也不断增加。
衍生品作为一种有效的风险管理工具，可以帮助投资者对冲风险和保护资产。
因此，衍生品市场有望在满足投资者需求的同时，实现进一步的发展。
2. 投资者对于多样化投资的需求投资者越来越重视多样化投资，在不同资产类别之间分散风险。
衍生品市场为投资者提供了更多资产类别的投资机会，如股指期货、商品期货等。
投资者可以通过衍生品市场灵活地配置自己的投资组合，以获得更高的回报。
3. 技术创新推动市场发展随着技术的不断进步，金融科技对于衍生品市场的发展起到积极的推动作用。
现代化的交易和结算系统使得交易更加高效和便捷。
同时，人工智能和大数据分析技术的应用也为投资者提供了更准确的市场预测和交易策略。
关于衍生品使用的企业价值效应研究——基于我国制造业上市公司的实证分析
［ 基金 项 目］ 国家 自然科 学地 区科 学基金项 目（ ７ １ ２ ６ ２ ０ １ ９ ） “ 企业集 团风险 管控 与公 司价值研 究—— 基 于中国上 市 公 司及其控股企业 集团层 面的研 究”； 教育部人 文社会科 学研 究规划项 目（ １ ２ Ｙ Ｊ Ａ ６ ３ ０ ０ ９ ２ ） “ 企 业集 团 及其控股上 市公 司治理 与公 司价值研 究” ； 教 育部 人文社 会科 学研 究规 划项 目（ ０ ９ Ｘ Ｊ Ａ ６ ３ ０ ０ ０ ７ ） “ 企业
根 据 巴塞 尔 银行 监 管 委 员 会 的定 义 ， 衍 生 品
是 指其 价值 取 决 于一 个 或 多 个 基 础 资 产 （ Ｕ ｎ ｄ ｅ ｒ ．
１ ｙ ｉ ｎ ｇ ａ ｓ ｓ ｅ ｔ ｓ ） 或指数的金融合约 ， 合约的基本种类
包 括远 期 、 期货 、 掉期 （ 互换） 、 期 权 以及 具有 前 四
生品合 约 的价 值效 应存在 明 显差 异 ， 其 中外 汇衍 生 品 的影 响 显 著 为 正 ， 商 品衍 生品 则 显 著 为 负， 而利率衍 生 品的影 响不 显著 。 关 键词 ： 衍 生品 ； 企业价 值 ； 对冲 风险 ； 面板 数据
中图分 类号 ： Ｆ ８ ３ ０ ． ９ １ 文 献标 志码 ： Ａ 文章 编 号 ： １ ６ ７ ２ ． ０ ５ ９ ８ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ５ ． ０ ０ １ ６ － １ １
背景下 ， 我 国企业尤其是上市公司开始运用衍生 工具管理风险 ， 通过有效对冲汇率 、 利率、 商 品价 格 波 动 的风 险 ， 有 助 于企业 平稳 开 展生 产经 营 ， 合
理 配 置经 济 资源 ， 避免 财务 状 况 和 盈 利 水 平 的大 起大落。 针对 衍生 品使 用 的企业 价 值效 应研 究 已经 成 为 当前 国 际 财 务 管 理 和 公 司金 融 领 域 的前 沿 课
金融衍生品的作用与应用
金融衍生品的作用与应用金融衍生品是指一种金融工具，其价值是衍生于其他金融资产或指标的变动。
这种工具的主要作用是用于风险管理和投资目的。
在本文中，我们将探讨金融衍生品的作用以及它们在金融市场中的广泛应用。
一、作用1. 风险管理：金融衍生品通过对冲和避免风险来帮助金融机构和企业管理风险。
市场上存在各种各样的金融风险，如股票价格波动风险、利率波动风险、外汇风险等。
通过使用衍生品，投资者可以有效地对冲这些风险，降低损失的可能性。
2. 价格发现：金融衍生品市场是一个全球性的市场，参与者包括各种金融机构和投资者。
通过交易衍生品，市场上的参与者可以根据供求关系来发现资产的合理价格。
这有助于提高市场的透明度和效率。
3. 投资工具：金融衍生品也是一种重要的投资工具。
投资者可以利用衍生品来实现杠杆交易，通过投入较少的资金来获得更高的收益。
例如，期权和期货合约可以用于投机和套利的目的，从而为投资者带来更多的机会。
二、应用1. 对冲交易：对冲交易是金融衍生品最常见的应用之一。
投资者或企业可以使用衍生品来对冲他们在其他市场上持有的资产的风险。
例如，一个投资者拥有大量股票，他可以通过购买股票期权来对冲股票价格下跌的风险。
2. 套利交易：套利交易是通过利用不同市场上的价格差异来获取利润的一种策略。
投资者可以同时进行现货市场和衍生品市场的交易，并通过利用价格差异来进行套利。
这对于提高投资回报率和稳定收益非常有益。
3. 期权交易：期权是一种特殊类型的衍生品，它赋予投资者以在未来某一时间以特定价格购买或卖出资产的权利。
期权交易广泛应用于股票市场和商品市场。
投资者可以利用期权来获取潜在的利润，同时控制风险。
4. 期货交易：期货合约是投资者在未来以约定价格交割特定资产的合约。
期货交易通常用于投资者对冲风险或者进行投机目的。
投资者可以通过期货合约与市场参与者进行交易，从中获得利润。
5. 资产配置：金融衍生品也可以作为资产配置的一种工具。
金融衍生品投资
金融衍生品投资在当今的金融世界中，金融衍生品投资已经成为了一个备受关注的领域。
对于许多投资者来说，它既充满了诱人的机会，也潜藏着巨大的风险。
那么，究竟什么是金融衍生品投资？它又有着怎样的特点和运作方式呢？金融衍生品，简单来说，是一种金融合约，其价值取决于一种或多种基础资产的价格或指标。
常见的基础资产包括股票、债券、商品、货币等。
金融衍生品的主要类型包括期货、期权、远期合约和互换等。
期货合约是金融衍生品中较为常见的一种。
它规定了在未来某个特定时间，以预定的价格买入或卖出一定数量的某种资产。
例如，一位农民担心未来小麦价格下跌，可能会提前卖出小麦期货合约，以锁定价格。
而一位面粉厂老板为了确保未来有稳定的小麦供应，可能会买入小麦期货合约。
期权则给予了持有者在未来某个特定时间内，以预定价格买入或卖出某种资产的权利，但并非义务。
如果市场走势对持有者不利，他们可以选择不行使期权，损失的仅仅是购买期权的费用。
远期合约与期货合约有些相似，但它通常是非标准化的，是在交易双方之间直接协商达成的协议。
互换则是一种交易双方交换现金流的合约，比如利率互换、货币互换等。
金融衍生品投资之所以吸引众多投资者，主要有以下几个原因。
首先，它提供了风险管理的工具。
企业可以利用金融衍生品来对冲原材料价格波动、汇率变动等风险，从而稳定经营业绩。
其次，它具有杠杆效应，可以用较少的资金控制较大规模的资产，从而有可能获得更高的收益。
然而，这把双刃剑在带来高收益可能性的同时，也放大了风险。
对于投资者来说，参与金融衍生品投资并非一件轻松的事情。
它需要投资者具备丰富的金融知识、敏锐的市场洞察力和良好的风险控制能力。
首先，金融衍生品的定价往往非常复杂。
其价值受到多种因素的影响，包括基础资产的价格、时间价值、波动率等。
对于普通投资者来说，准确理解和评估这些因素并非易事。
其次，金融衍生品市场的波动性通常较大。
由于杠杆效应的存在，即使是基础资产价格的小幅波动，也可能导致衍生品投资的巨大损失。
企业vi文化宣传衍生品使用场景
企业vi文化宣传衍生品使用场景企业VI（Visual Identity）文化宣传衍生品是指基于企业VI标识系统开发的一系列产品和物品，旨在通过宣传和推广企业文化来增强企业形象和品牌价值。
这些衍生品通常以企业标志、标识、口号等VI元素为基础，通过设计、印刷、制作等方式制成，可以用于各种场合和活动中，从而达到宣传企业文化、增强企业影响力的目的。
下面是企业VI文化宣传衍生品使用的一些常见场景的相关参考内容：1. 会议和展览活动：企业VI文化宣传衍生品可以作为会议和展览活动的参与和宣传工具。
例如，使用企业VI元素制作的展览板、背景墙和展示桌，可以增强企业形象和品牌识别度，吸引观众和潜在客户的注意力。
此外，衍生品如宣传册、折页、名片等也可以在会议期间分发给与会者，用以介绍企业文化、产品和服务。
2. 员工培训和团建活动：企业VI文化宣传衍生品可以用于员工培训和团建活动。
例如，制作VI元素印有企业文化核心价值观的T恤、帽子、水杯等用品，提供给员工作为培训和活动的纪念品。
这些衍生品不仅可以增加员工的归属感和团队凝聚力，也可以通过员工身上的品牌形象间接宣传企业文化。
3. 社交媒体推广和线上活动：企业VI文化宣传衍生品可以用于社交媒体推广和线上活动。
例如，在社交媒体上举办线下活动的预告和宣传，可以配合使用带有企业VI元素的海报、贴纸和GIF动画。
此外，还可以与KOL（Key Opinion Leader）合作，制作企业VI文化宣传衍生品的限量版，作为赠品或奖品，通过互动和转发来提高品牌曝光度和传播效果。
4. 节假日和年终庆典：企业VI文化宣传衍生品可以用于节假日和年终庆典，如圣诞节、春节、员工生日等场合。
例如，设计特色的节庆主题T恤、贴纸、卡片等，与员工共度节假日，营造欢乐、温馨的氛围，并借此机会传达企业文化和价值观。
5. 社会公益活动和赞助项目：企业VI文化宣传衍生品可以用于支持社会公益活动和赞助项目，并作为企业社会责任的一种表达方式。
衍生金融工具对企业理财的影响和策略
05
结论与展望
结论
衍生金融工具对企业理财的影响
风险管理：衍生金融工具可以帮 助企业规避汇率、利率等风险，
减少因市场波动带来的损失。
投资组合优化：衍生金融工具可 以作为投资组合的一部分，帮助 企业调整资产配置，提高投资组
合的收益和风险水平。
结论
• 融资方式创新：衍生金融工具可以作为融资工具，帮助企 业获得低成本的资金，降低融资成本。
汇率风险
由于汇率波动，衍生金融工具的汇率风险敞口可 能会发生变化，从而影响企业的财务状况。
3
价格波动风险
由于市场价格波动，衍生金融工具的价格可能会 发生变化，从而影响企业的财务状况。
信用风险
对方违约风险
由于对方违约，企业可能会面临损失 。
流动性风险
由于市场流动性不足，企业可能会面 临无法平仓或以不利价格平仓的风险 。
降低投资风险
衍生金融工具可以帮助企 业降低投资风险，例如通 过使用相应的衍生品进行 对冲。
融资决策
降低融资成本
通过使用衍生金融工具进行融资 ，企业可以降低融资成本，例如 使用利率互换、货币互换等衍生
品进行融资。
增加融资渠道
衍生金融工具可以提供更多的融资 渠道，例如使用资产证券化、结理财策略调整方向
02
加强学习和研究：企业应加强对衍生金融工具的学习和研究，了解市 场动态和趋势，为制定合理的理财策略提供依据。
03
多元化投资组合：企业应建立多元化的投资组合，降低单一投资品种 的风险，提高整体投资收益的稳定性。
04
加强与金融机构的合作：企业应加强与金融机构的合作，利用金融机 构的专业优势和资源优势，提高企业的理财水平和能力。
展望
未来发展趋势
金融衍生品经济学
金融衍生品经济学金融衍生品是一种在金融市场中广泛应用的重要工具，它们的价格和价值是由基础资产的价格所决定的。
衍生品包括期货合约、期权合约和掉期合约等。
金融衍生品经济学是一门研究衍生品的理论和实践的学科，它涉及金融市场的定价和风险管理等重要问题。
本文将从理论和实践两个方面探讨金融衍生品经济学的相关内容。
一、金融衍生品的理论基础在金融衍生品经济学中，衍生品的定价是一个核心问题。
常见的定价理论包括风险中性定价理论、期望效用理论和实证定价理论等。
风险中性定价理论是衍生品定价理论的基础，它假设市场参与者在理性的情况下不承担风险，从而导致资产价格的最优化定价。
期望效用理论则考虑市场参与者对风险的态度，通过对效用函数的建模来确定最优定价。
实证定价理论则是通过历史数据的统计分析来确定衍生品的合理定价。
此外，还有一些其他的理论和模型被应用于金融衍生品经济学中。
例如，布莱克-斯科尔斯期权定价模型是用于期权合约定价的重要模型，它考虑了基础资产价格的变动对期权价格的影响。
另外，渐近期权定价模型、随机波动率模型和跳跃扩散模型等也被广泛应用于金融衍生品的定价和风险管理。
二、金融衍生品的实践应用金融衍生品在实际应用中有着广泛的用途。
首先，它们可用于套期保值。
套期保值是指通过建立相应的对冲头寸来规避原有头寸的价格波动风险。
举个例子，农产品种植户可以使用期货合约来锁定未来的售价，从而规避市场价格波动带来的风险。
其次，金融衍生品还可用于投机和交易目的。
通过分析市场行情和基本面因素，投资者可以建立相应的衍生品头寸，以赚取价格波动带来的差价利润。
这种交易策略被称为纯粹投机。
此外，金融衍生品还可用于风险管理。
企业和投资者在面临不确定性的市场环境中，可以通过购买或销售衍生品来降低风险。
例如，利用期权合约可以锁定某一股票或商品的买入或卖出价格，从而减少价格波动带来的不确定性。
三、金融衍生品的风险管理金融衍生品在实践中也带来了一定的风险，特别是对于未经充分了解市场或缺乏相应经验的个人和机构而言。
衍生品使用对股价波动性的影响
衍生品使用对股价波动性的影响目录一、内容简述 (2)1.1 背景介绍 (2)1.2 研究意义 (3)二、衍生品概述 (4)2.1 衍生品的定义 (6)2.2 衍生品的分类 (7)2.3 衍生品市场的重要性 (8)三、衍生品使用对股价波动性的影响分析 (9)3.1 正向影响 (10)3.1.1 提高信息效率 (12)3.1.2 价格发现功能 (13)3.1.3 增加交易量 (14)3.2 负向影响 (14)3.2.2 市场泡沫 (16)3.2.3 道德风险 (17)四、实证研究 (19)4.1 研究方法 (20)4.1.1 数据来源 (21)4.1.2 样本选择 (22)4.1.3 研究模型 (23)4.2 实证结果 (24)4.2.1 对股价波动性的影响程度 (25)4.2.2 不同类型的衍生品对股价波动性的影响差异 (26)4.2.3 影响因素分析 (27)五、政策与监管 (29)5.1 政策支持 (30)5.1.1 信息披露制度 (31)5.2 监管挑战 (33)5.2.1 金融创新与监管滞后 (33)5.2.2 国际合作与竞争 (34)六、结论与建议 (36)6.1 研究结论 (37)6.2 政策建议 (38)6.3 研究展望 (39)一、内容简述本文档旨在探讨衍生品使用对股价波动性的影响，作为一种金融工具，其使用对股票市场的影响一直备受关注。
通过对衍生品市场的深入研究，我们可以更好地理解衍生品使用对股价波动性的潜在影响，从而为投资者和监管机构提供有关风险管理和市场稳定性的信息。
我们将介绍衍生品的基本概念和分类，以便读者能够了解衍生品市场的运作机制。
我们将分析衍生品使用对股价波动性的直接影响，包括正向效应(如套期保值)和负向效应(如投机炒作)。
我们还将讨论衍生品使用对股价波动性的间接影响，如市场流动性、风险传染等。
在分析衍生品使用对股价波动性的影响时，我们将采用多种方法和模型，如时间序列分析、协整与差分回归等，以期得出较为客观和全面的结论。
文化创意衍生品的市场前景与发展分析
文化创意衍生品的市场前景与发展分析随着文化产业的不断发展，文化创意衍生品作为其中的一个重要组成部分，正在逐渐受到人们的关注和喜爱。
文化创意衍生品不仅能够延伸原有的文化价值，更能够通过丰富多样的产品形式和内容呈现方式，满足人们对于文化情感和精神需求的不断追求。
文化创意衍生品市场前景广阔，发展潜力巨大。
一、文化创意衍生品市场现状当前，文化创意衍生品市场已经呈现出蓬勃发展的态势，涵盖了影视、动漫、游戏、文学、艺术、传统文化等多个领域。
由知名IP改编而来的周边产品、以明星或流行元素为主题的文化衍生品等，都在市场上取得了不俗的成绩。
根据相关调查数据显示，我国文化创意衍生品市场规模逐年递增，年销售额已经超过数千亿元。
文化创意衍生品市场受到了广泛的消费者青睐。
随着经济水平的提升和文化消费观念的变化，人们对于文化创意衍生品的购买需求日益增加。
无论是年轻人还是中老年人，都对文化创意衍生品表现出了浓厚的兴趣，成为了文化产业中的重要消费群体。
文化创意衍生品市场发展环境良好，政策支持力度大。
我国政府多年来一直高度重视文化产业的发展，鼓励和支持文化创意企业的创新与发展。
在税收、融资、知识产权保护等方面，也有一系列政策出台，为文化创意衍生品的发展提供了有力保障。
文化创意衍生品作为文化产业的重要组成部分，市场前景十分广阔。
一方面，随着人们对文化消费需求的提升，将会有更多的消费者愿意购买文化创意衍生品，从而拉动市场需求不断增长。
随着科技的不断进步和创意的不断涌现，文化创意衍生品的发展前景更是一片大好。
3D打印、虚拟现实技术等的应用，将为文化创意衍生品带来更多的创新可能。
特别是在数字化、网络化进程加速的今天，文化创意衍生品市场也将在新的平台上获得更大的发展。
线上销售平台、社交媒体平台、网络直播平台等，都为文化创意衍生品的推广与销售提供了更多的机会和渠道。
文化创意衍生品市场的发展将会呈现出以下几个趋势：1. 多元化发展。
未来，文化创意衍生品将更加多样化，不仅有实物产品，还包括数字化产品、虚拟产品等。
理解金融衍生品及其应用
理解金融衍生品及其应用金融衍生品是金融市场中一类重要的金融工具，也是投资者和机构风险管理中不可或缺的一部分。
本文旨在通过对金融衍生品的解析，帮助读者更好地理解其定义、种类及应用。
首先，我们需要了解金融衍生品的定义。
简而言之，金融衍生品是与某一特定金融资产或指标相关的金融工具。
它的价值取决于所关联金融资产或指标的表现。
衍生品合约的价值基于所关联的标的资产，例如股票、债券、货币、商品或利率等。
衍生品的交易并不涉及标的资产的实际购买或销售，而是进行合约的订立和结算。
接下来，我们来看一些常见的金融衍生品种类。
其中，期货合约是最常见的一种。
期货合约是一种买卖标的物（如商品或金融资产）的协议，协议规定了在未来某个约定的日期以约定的价格进行交割。
这种衍生品在农产品、能源和金属等大宗商品领域广泛使用。
另一个重要的金融衍生品种类是期权。
期权是购买或出售标的资产的权利，而非义务。
买方在支付期权费之后，有权选择在合约规定的期限内是否购买（看涨期权）或出售（看跌期权）标的资产。
期权的灵活性使得投资者能够在市场上受到不确定性的情况下进行风险管理。
还有一个常见的金融衍生品种类是掉期合约。
掉期合约是一种协议，约定在将来某个特定日期交换货币或利率。
这种衍生品被用来对冲汇率和利率风险，尤其在国际贸易和跨国公司中经常使用。
金融衍生品不仅在投资和风险管理中发挥重要作用，还具有一些其他应用。
首先，金融衍生品有助于提供流动性。
由于其具有高度标准化的特点，金融衍生品更容易交易和进行清算，从而促进市场的流动性。
其次，金融衍生品可用于对冲风险。
投资者和企业可以使用金融衍生品来降低投资组合中的风险，保护资产免受市场波动的影响。
此外，金融衍生品还被用作价格发现的工具。
通过交易金融衍生品，市场参与者可以提供有关标的资产未来价格的信息，从而帮助市场中的其他参与者决策。
然而，值得注意的是，金融衍生品的复杂性也给市场带来了一些风险。
不正确的定价或不适当的风险管理可能带来巨大的损失。
金融衍生品介绍原理与作用
金融衍生品介绍原理与作用金融衍生品介绍：原理与作用金融衍生品是一种金融合约，其价值依赖于一种或多种基础资产或指数这些合约可以基于各种资产，如商品、股票、债券、货币、利率和汇率等金融衍生品的主要目的是转移风险、增加投资机会和提高市场效率1. 金融衍生品的原理金融衍生品的价值来源于其基础资产例如，如果一个衍生品是基于某种商品的价值，那么它的价值将随着商品价格的变化而变化这种关系使得衍生品成为一种有效的风险管理工具当投资者面临价格波动的风险时，他们可以通过购买或出售衍生品来对冲风险金融衍生品合约可以分为两类：交易所交易和场外交易交易所交易的衍生品在正规的交易所上市交易，具有标准化合约和透明的价格场外交易衍生品则是在银行和其他金融机构之间进行的，合约条款可以根据双方的需求进行定制2. 金融衍生品的作用金融衍生品在金融市场中扮演着重要的角色以下是其主要作用：2.1 风险管理金融衍生品最基本的功能是风险管理企业和个人可以通过衍生品来对冲市场风险，如价格波动、利率变动和汇率变动等例如，农民可以通过出售农产品期货合约来锁定未来的销售价格，避免因价格下跌而遭受损失2.2 投资和投机金融衍生品也可以用于投资和投机目的投资者可以通过分析基础资产的趋势来预测衍生品的价格变动，从而获得利润这种投机行为为市场提供了流动性，并有助于价格发现2.3 增加市场效率金融衍生品市场的发展有助于提高整个金融市场的效率衍生品市场提供了更精确的价格发现机制，有助于提高基础资产的定价效率此外，衍生品市场还可以为投资者提供更多的投资策略和工具，增加市场的活力2.4 融资和信贷金融衍生品还可以用于融资和信贷活动企业可以通过出售衍生品来获得资金，从而降低融资成本此外，衍生品还可以用于信贷风险管理，如信用违约互换（CDS）等3. 金融衍生品的类型金融衍生品有多种类型，以下是其中一些常见的衍生品：3.1 期货合约期货合约是一种标准化的合约，买卖双方同意在未来特定时间以特定价格买卖基础资产期货合约主要用于对冲风险和投机3.2 期权合约期权合约赋予买方在未来特定时间以特定价格买入或卖出基础资产的权利，但不是义务期权合约适用于对冲风险和投机3.3 掉期合约掉期合约是一种双方同意交换未来现金流量的合约这种合约常用于管理货币风险和利率风险3.4 信用违约互换信用违约互换是一种合约，用于转移信用风险买方支付保费以换取卖方在基础资产违约时支付赔偿本文章介绍了金融衍生品的基本原理和作用金融衍生品是一种有效的风险管理工具，可以为投资者和企业提供更多的投资机会和风险管理策略了解金融衍生品的原理和作用对于参与金融市场至关重要以上内容为文章的相关左右这只是一个简化的示例，实际文章可能需要更深入的分析和更详细的内容4. 金融衍生品的风险与监管尽管金融衍生品具有许多优点，但也伴随着一定的风险以下是金融衍生品的一些主要风险：4.1 市场风险市场风险是指因市场价格波动导致衍生品价值下降的风险这包括商品价格风险、股票价格风险、利率风险和汇率风险等投资者需要密切关注市场动态，以管理市场风险4.2 信用风险信用风险涉及到交易对手的违约风险当交易对手无法履行合约义务时，投资者可能遭受损失为了管理信用风险，市场参与者通常会进行信用评估，并采取抵押品管理等措施4.3 流动性风险流动性风险是指在特定时间内，投资者无法以合理价格买卖衍生品的风险流动性风险可能导致投资者在需要时无法及时平仓，从而遭受损失为了确保金融衍生品市场的稳定和公平，各国金融监管机构对市场进行监管监管机构制定相关法规，要求市场参与者进行风险管理，并定期对其进行审查此外，监管机构还监测市场操纵和内幕交易等不当行为，以保护投资者利益5. 金融衍生品在中国市场的发展近年来，中国金融市场逐渐发展金融衍生品市场中国政府意识到金融衍生品在风险管理和金融创新方面的重要性，并采取了一系列措施来推动衍生品市场的发展5.1 交易所交易衍生品中国交易所交易衍生品市场已经取得显著进展上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所等纷纷推出各类衍生品合约，包括商品期货、期权和掉期等这些合约为市场参与者提供了丰富的风险管理工具5.2 场外交易衍生品中国场外交易衍生品市场也在不断发展银行间市场和券商间市场纷纷推出各类场外衍生品，如利率互换、外汇掉期和信用违约互换等这些合约有助于满足市场参与者的个性化需求中国政府积极推动金融衍生品市场的发展，不仅有助于提高市场效率，还可以为企业和个人提供更好的风险管理工具然而，随着衍生品市场的不断发展，监管机构需要密切关注市场风险，确保市场的稳定和公平6. 总结金融衍生品是一种重要的金融工具，其价值依赖于基础资产金融衍生品具有多种作用，包括风险管理、投资和投机、提高市场效率以及融资和信贷等然而，金融衍生品也伴随着一定的风险，如市场风险、信用风险和流动性风险等在中国，金融衍生品市场正在不断发展，政府积极推动市场创新和监管随着金融衍生品市场的不断成熟，市场参与者需要充分了解其原理和作用，以有效管理风险并抓住投资机会7. 金融衍生品的未来发展趋势金融衍生品市场将继续发展，以适应全球经济和金融市场的变化以下是金融衍生品未来发展趋势的一些关键点：7.1 科技创新科技创新将对金融衍生品市场产生重大影响区块链技术、和大数据分析等新兴技术可以提高市场透明度、降低交易成本并提高风险管理效率未来，更多的金融衍生品交易可能会通过这些技术进行7.2 监管环境监管机构将继续加强对金融衍生品市场的监管随着市场的发展，监管机构需要不断更新法规，以确保市场的稳定和公平此外，监管机构还应加强国际合作，共同应对全球金融市场的挑战7.3 市场创新金融衍生品市场将继续推出新的合约和产品，以满足市场参与者的需求未来可能出现更多定制化的衍生品，以适应特定行业和企业的需求此外，绿色金融衍生品也可能成为一个新兴领域，以支持可持续发展和环境保护7.4 跨市场交易随着全球金融市场的融合，金融衍生品的跨市场交易将越来越普遍市场参与者将更容易在不同国家和地区之间进行交易，从而提高市场的流动性和效率8. 结论金融衍生品是一种重要的金融工具，可以为市场参与者提供风险管理和投资机会了解金融衍生品的原理和作用对于参与金融市场至关重要金融衍生品市场将继续发展，科技创新、监管环境、市场创新和跨市场交易将是未来发展的关键趋势面对这些变化，市场参与者需要不断学习和适应，以有效管理风险并抓住投资机会在中国，金融衍生品市场的发展正处于快速推进阶段政府积极推动市场创新和监管，为企业和个人提供更好的风险管理工具随着市场的不断成熟，中国金融衍生品市场有望在全球金融市场中发挥更重要的作用金融衍生品作为金融市场的重要组成部分，将继续发展和创新，以适应全球经济和金融市场的变化了解金融衍生品的原理和作用，以及关注未来发展趋势，将有助于市场参与者更好地应对风险并抓住投资机会。
金融衍生品在企业财务管理中的运用研究
序言金融衍生品自20世纪产生以来，便迅速在全球范围内取得长足发展，特别是近几年，金融创新不断，金融衍生品已成为国际金融市场中重要的一部分，其为金融公司、非金融公司和其它投资者进行风险管理、投资套利提供了有效工具;同时，由于不同的风险管理需求，运用不同的金融衍生品对企业的财务状况有着不同的影响，其也为企业进行投资、筹资等财务管理提供了新的工具。
特别是近年来，我国对外贸易进一步加强，贸易进出口额大大增加，国内企业对国际原材料和大宗物资的依存度越来越高，使得我国的很多企业不得不面对国际原材料价格和金融市场特别是外汇市场等诸多方面的风险，因而更多的企业选择运用金融衍生品来规避市场风险，防范和化解财务危机。
再者，随着我国经济的迅速发展，国家对金融衍生品业务的限制逐步放开，金融衍生品对宏观金融市场的影响及其在微观财务管理中的作用日益体现，将成为企业进行财务管理的重要工具，因而加强对企业运用金融衍生品的研究尤为重要。
金融衍生品在企业财务管理中的运用研究，主要是对企业财务风险的控制与研究，主要在于对风险的管理。
本文以国内企业为例阐述金融衍生品在企业财务管理中风险管理的运用与研究。
一、金融衍生品及财务管理（一）金融衍生品的定义及其分类1、金融衍生品的定义金融衍生品（financial derivative products）又称衍生金融工具（derivative financial instruments），是从即期外汇交易、股票、债券等传统有价证券的现货买卖以及从股票价格指数、有效汇率指数、商品价格指数等综合性价格参考指标中派生出来的各种投资工具或交易手段的总称。
金融衍生品以一种具有全新特征的金融契约或商业合同的形式存在，其价值或价格受作为标的物或基础资产的价格波动的支配。
由于金融衍生产品数量庞大，品种繁多，形式复杂，加之正处于发展中，因此，对于金融衍生产品的概念进行准确地界定并非易事。
迄今为止，世界范围内还没有一个大家一致公认的关于金融衍生产品的定义，其叫法也不统一，如：金融衍生商品、金融衍生产品、衍生金融产品、金融衍生品、金融派生品、衍生金融工具等等。
金融衍生品对实体经济的影响和作用
金融衍生品对实体经济的影响和作用金融衍生品是一种衍生自金融资产的金融工具，其价值来源于基础资产的变动。
作为金融市场的重要组成部分，金融衍生品在全球范围内广泛交易，对实体经济具有重要的影响和作用。
本文将从三个方面探讨金融衍生品对实体经济的影响和作用。
一、风险管理金融衍生品作为一种风险管理工具，可以帮助实体经济主体降低风险并提升经济效益。
通过购买或出售金融衍生品，实体经济主体可以锁定价格，规避价格波动风险。
例如，在农产品市场上，农民可以通过购买农产品期货合约来规避价格下跌的风险。
此外，金融衍生品还可以用于对冲外汇、利率和商品等方面的风险。
通过适当运用金融衍生品，实体经济主体可以有效管理风险，保护自身利益。
二、资本运作金融衍生品可以作为一种资本运作工具，促进实体经济的发展和壮大。
通过金融衍生品市场，实体经济主体可以进行利率、汇率、大宗商品等资本的有效配置和优化。
例如，企业可以利用利率互换合约降低债务成本，提高企业效益；个人投资者可以通过外汇期权进行套利操作，实现资金增值。
金融衍生品市场的存在为实体经济的资本运作提供了更广阔的空间和更多的选择，刺激了经济的发展潜力。
三、市场流动性金融衍生品市场的发展，提高了市场的流动性，进而促进了实体经济的繁荣。
金融衍生品市场上的交易活动使资金流动更加灵活，提高了市场的效率。
交易者可以根据市场变化更自由地买卖金融衍生品，从而促进了资金的迅速调配和优化资源的配置。
市场流动性的提高，使得实体经济主体更容易进行融资和投资，刺激了产业的发展和扩大。
此外，金融衍生品市场的发展还带动了相应的衍生品衍生市场的兴起，提供了更多的投资机会和风险管理工具。
综上所述，金融衍生品对实体经济具有深远的影响和重要的作用。
通过风险管理、资本运作和市场流动性的提升，金融衍生品为实体经济提供了更多的机会和挑战。
然而，我们也要清醒认识到金融衍生品市场的风险，合理运用金融衍生品，平衡好风险和收益，才能更好地发挥金融衍生品对实体经济的积极作用。
企业vi文化宣传衍生品使用场景
企业vi文化宣传衍生品使用场景【企业VI文化宣传衍生品使用场景】一、前言在当代社会，企业VI（Visual Identity）文化宣传已成为企业品牌建设和市场推广的重要战略之一。
企业VI文化宣传衍生品是指通过各种形式的产品或工具来传达企业的品牌形象和文化内涵。
通过巧妙运用这些衍生品，企业可以提升品牌的认知度、塑造企业形象，为企业的长期发展积聚力量。
本文将围绕企业VI文化宣传衍生品的使用场景展开探讨，以期为企业提供一些建设性的思路和建议。
二、企业VI文化宣传衍生品的类型在企业VI文化宣传领域，常见的衍生品类型包括但不限于：名片、宣传册、海报、标志性礼品、展示装置等。
这些衍生品通常以企业VI设计元素为基础，并结合企业核心文化与品牌形象进行设计和制作。
通过这些衍生品，企业可以将品牌理念、宣传信息等有针对性地传递给内部员工、合作伙伴以及外部客户。
三、企业VI文化宣传衍生品的内外部应用场景1. 内部应用场景在企业内部，企业VI文化宣传衍生品的应用场景广泛。
作为企业员工的标志，名片在员工与外部人员接触时起到了沟通和宣传的作用。
宣传册和海报可以被用于企业内部的各种培训活动、会议宣传以及内部文化建设等。
通过标志性礼品的赠送，企业可以激励员工的参与和努力，增强员工的凝聚力和归属感。
2. 外部应用场景在面向外部市场的宣传活动中，企业VI文化宣传衍生品也扮演了重要的角色。
通过在展会或活动中展示宣传册和海报，企业可以吸引潜在客户的注意，搭建品牌形象和企业文化的桥梁。
在客户关系维护方面，企业可以通过赠送标志性礼品或具有企业特色的纪念品，提升与客户的互动体验和忠诚度。
四、企业VI文化宣传衍生品的使用场景案例1. 员工培训活动中的应用某企业为了加强员工的培训意识和文化融入度，开展了一系列内部培训活动。
在这些活动中，企业设计了一本宣传册，介绍了企业的发展历程、核心价值观以及培训目标和计划。
企业还提供了一件标志性礼品——品牌标志拼图，激励员工完成培训任务。
企业ip衍生品种类
企业ip衍生品种类【原创实用版】目录1.企业 IP 衍生品的概念2.企业 IP 衍生品的种类3.企业 IP 衍生品的市场前景4.企业 IP 衍生品的发展趋势5.结语正文一、企业 IP 衍生品的概念企业 IP 衍生品是指企业基于自身知识产权（如品牌形象、标志、设计等）进行二次创作或延伸而产生的各类商品。
这些商品通常具有较高的品牌识别度和商业价值，可以帮助企业拓展市场、提升品牌形象、增加收入。
二、企业 IP 衍生品的种类1.品牌周边产品：如服装、鞋帽、箱包、文具、玩具等，这些产品通常以品牌标志或设计元素为主题，具有较高的品牌识别度。
2.跨界联名产品：企业与其他品牌或 IP 合作推出的联名产品，如手机壳、耳机、化妆品等，这些产品结合双方的特点，可实现品牌互动和市场互补。
3.限定款或特别版产品：如节日限定、纪念版等，这些产品通常具有独特的设计和包装，具有较高的收藏价值和礼品价值。
4.数字衍生品：如虚拟货币、虚拟物品等，这些产品基于区块链技术，可实现数字化资产的交易和增值。
三、企业 IP 衍生品的市场前景随着消费趋势从功能需求逐渐升级为个人情感需求，企业 IP 衍生品市场前景广阔。
越来越多的企业选择与 IP 合作，利用品牌授权、跨界联名等方式快速打开市场格局，提升产品竞争力。
此外，千禧一代和 Z 世代对 IP 衍生品具有较高的消费热情，进一步推动了市场的发展。
四、企业 IP 衍生品的发展趋势1.个性化：随着消费者对个性化产品的需求不断增加，企业 IP 衍生品也将更加注重满足消费者的个性化需求，提供更多定制化产品。
2.数字化：数字技术的发展使得企业 IP 衍生品可以实现数字化、虚拟化，如虚拟货币、虚拟物品等，丰富了产品形态和消费场景。
3.绿色环保：可持续发展理念的普及，企业 IP 衍生品也将更加注重绿色环保，采用环保材料和工艺，实现产品全生命周期的绿色化。
4.跨界融合：企业 IP 衍生品将通过跨界合作，不断拓展产品线，实现资源整合和市场互补。
文化衍生品在当今社会中的地位如何？
文化衍生品在当今社会中的地位如何？近年来，随着经济的快速发展和人们消费观念的不断提升，文化衍生品作为一种特殊的消费品逐渐走进了人们的视野。
文化衍生品不仅仅是一种商品，更是一种饱含情感和文化内涵的产物。
那么，在当今社会中，文化衍生品究竟扮演着怎样的角色？下面，将从多个方面对这一问题展开探讨。
一、文化衍生品的经济价值作为一种商品，文化衍生品的生产和销售不仅为国家和企业带来了丰厚的经济收益，也为相关产业带来了新的发展机遇。
文化衍生品的制作和销售过程中，涉及到了设计、制作、包装、物流等多个环节，给各行各业提供了一定的就业机会。
同时，文化衍生品销售市场的不断扩大也促进了文化创意产业的进一步发展，推动了相关企业的创新和不断突破。
二、文化衍生品的社会价值文化衍生品承载着丰富的文化内涵和情感共鸣，在社会中具有重要的社交功能。
通过文化衍生品的交流与收集，人们可以增进对某一特定文化的了解和认同，增进社会和谐与文化交流。
例如，某文化衍生品反映了古代诗词的风采，这无疑是一种对中华文化的传承和弘扬。
人们在欣赏和使用这些文化衍生品的过程中，不仅可以提升审美情趣，还可以加深彼此的沟通和交流，促进社会的文化多样性和融合。
三、文化衍生品的精神价值文化衍生品所蕴含的精神价值远远超出了商品本身。
它们不仅是人们追求精神享受和情感满足的一种方式，更是传递着文化和艺术的重要途径。
例如，一本美丽的文化衍生品书籍不仅仅是一本阅读材料，它的内部设计和版式呈现了更高层次的艺术追求。
在追求快乐与幸福的过程中，人们逐渐认识到，物质享受所带来的满足感是短暂的，而文化衍生品所传达的精神享受将会持久地激发心灵的力量。
四、文化衍生品的文化保护价值文化衍生品对于文化的传承、保护和弘扬具有重要意义。
通过设计和制作文化衍生品，可以将传统文化与现代生活巧妙地结合起来，使传统文化焕发新的生命力。
例如，国画的创意应用和瓷器工艺的现代转化，让传统文化更贴近人们的生活，更广泛地传播。
衍生品运用对公司资本结构与价值的影响分析
衍生品运用对公司资本结构与价值的影响分析随着世界经济一体化的发展,一国企业与外界经济的联系越来越紧密,所面临的风险也日益加大,例如汇率波动风险、大宗商品价格波动风险等,且这些风险都具有极强的传染性,那么使得企业对衍生品工具的避险需求日益增大。
衍生品工具不仅可以用来规避外界风险,还可以用于企业日常风险管理,改变公司资本结构和提升公司价值。
过去20年是衍生品工具快速发展的时期,全球各种大宗商品的期货交易额和各类期权交易额都逐年上升。
在此背景下,本论文对企业运用衍生品避险对企业价值及资本结构的影响进行了理论与实证研究。
本文首先介绍了在逐步放宽MM理论的假设下,公司使用衍生品避险如何影响公司资本结构和公司价值的相关理论研究。
根据相关财务理论,公司使用衍生工具进行风险管理通过税盾效益和财务成本困境等效益一方面可以提高公司整体价值,另一方面可以对公司资本结构产生影响。
接着介绍了中国和美国、香港等发达国家和地区的衍生品市场的发展状况,并就国内外企业使用衍生品避险的现状进行对比分析。
在此基础上,采用面板数据的随机效应模型从三个方面展开我国有色金属上市公司使用衍生品避险对公司资本结构和价值影响的实证研究。
分别是公司使用衍生品对公司价值的影响、公司使用衍生品对公司资本结构的影响和在衍生品使用的情况下公司资本结构与公司价值的内在联系。
通过实证分析得出三个结论,分别是中国有色金属上市公司对衍生产品的运用进行风险管理不能提升公司短期业绩,但是对公司价值有明显的提升效果;有色金属上市公司使用衍生品进行风险管理只是在一定程度上影响公司资本结构,显著性不强;我国有色金属上市公司的资本结构对公司价值呈负相关关系,即资本结构对公司价值为负效应。
最后本文针对得到的结论进行总结和分析,并对我国衍生品市场的发展提出政策建议。
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作者感谢匿名评审专家对本文提出的富有建设性的修改意见，当然文责自负。 ＊基金资助：国家自然科学地区科学基金项目“企业集团风险管控与公司价值研究——基于中国上市公司及其控股企业集 团层面的研究（批准号 71262019）”，教育部人文社会科学研究规划项目“企业集团及其控股上市公司治理与公司价值研究 （批准号 12YJA630092）”。
四是提高信息质量。DeMarzo 和 Duffie（1995）建立两期的企业利润最大化模型来探讨风险管理的信 息效应，研究表明利用衍生品管理风险的行为可以有效消除利润中的额外噪音，提高企业盈利作为评价管 理层能力和反映投资项目质量的信息可靠性，改善投资者与管理层之间的信息不对称。
（二）实证研究 美国财务会计准则委员会（FASB）在 1990 年发布了财务会计准则（SFAS）第 105 号《对具有表外风险和 信用集中风险的金融工具的披露》，要求美国企业在财务报告中对外披露金融工具的面值、合同金额或者 名义本金，以及金融工具涉及的信用风险、市场风险和会计政策等信息，该措施的出台为此后衍生品使用 的企业价值效应的实证分析提供了可能。此外，实证研究通常用托宾 Q 值（Tobin，1969）来代表企业价值。 从目前已有国外文献来看，相应的实证结论可分为以下两类。 1.衍生品使用对企业价值正效应论 Allayannis 和 Weston（2001）通过对 720 家美国大型非金融企业 1990 至 1995 年的数据进行实证研究后， 首次发现运用外汇衍生品对企业价值产生了正效应,并且对冲汇率风险带来的企业价值溢价平均为 5%，同 时，随着企业规模扩大和汇率风险增大，这种正效应水平也越高。此后，由于一些国家建立并大力发展本 国的衍生品市场，相应的实证研究也逐步延伸至不同国家的企业，Nguyen 和 Faff(2003)、Hagelin(2003)、 Pramborg(2005)、Clark 和 Judg（e 2009）、Clark 和 Mefteh（2010）分别对澳大利亚、瑞士、韩国、英国和法国的非 金融企业进行了分析，也得到了“衍生品能够提升企业价值”的结论。Allayannisa 等（2012）对 39 个国家 1546 家企业进行的实证研究，发现对于公司治理比较健全的企业，衍生品带来的企业价值溢价超过 10%， 并且在 5%水平下显著。相比之下，公司治理欠佳的企业，这种价值效应就不显著了。 2.衍生品使用对企业价值无效论 Guay 和 Kothar（i 2003）就对衍生品使用能增加企业价值的实证结论提出质疑，认为提高企业价值的因 素之一很可能是除衍生品交易以外的企业其他风险管理活动（如强化流程管理、防范操作风险等），而这些 活动与衍生品交易之间却可能存在一定的相关性。Jin 和 Jorion（2006）指出如果管理层利用衍生品对冲风 险仅仅是为了满足个人效用最大化，企业价值可能就无法得到提高，并通过对美国 119 家石油天然气生产 企业 1998-2001 的数据进行分析后，首次发现衍生品的企业价值效应并不存在。Mage（e 2009）通过对美国 408 家大型非金融企业 1996-2000 年的财务数据运用动态面板数据模型，在控制时间因素后，发现衍生品的 溢价效应消失了。Bartram 等(2009)以 48 个国家 7292 家非金融企业为研究对象，分析 2000-2001 年的相关 数据后发现，运用外汇衍生品对冲风险并不能提高企业价值。随后，Bartram 等（2011）以 47 个国家 6888 家 非金融企业为实证样本，利用倾向得分匹配技术（PSM）进行分析后依然得出“衍生品使用无法提高企业价 值”的结论。 由于我国衍生品市场创建较晚，相关的研究在国内才刚起步，并且均采用实证研究的方法开展，相关 研究结论也存在差异。陈炜和王弢（2006）以深沪两市 39 家有色金属加工及生产企业作为研究样本，通过 分析 2004 年的财务数据发现运用商品期货进行套期保值未能提高企业价值。赵旭（2011）以我国有色金属 行业的 28 家上市公司为研究对象，以 2004-2008 年作为观测期间，通过实证发现使用衍生品对公司价值有
三、实证研究设计
（一）样本的选取 本文选取在我国沪深 A 股市场上市的制造业公司作为研究样本，制造业的界定和划分依据是中国证 监会颁布的《上市公司行业分类指引（2012 年修订）》。2006 年 2 月，财政部颁布了新的《企业会计准则》，自 2007 年 1 月 1 日起首先在上市公司实施，新的会计准则要求企业在财务报告的附注部分披露金融工具的类 型、账面价值、公允价值以及公允价值变动收益等信息，这为获取衍生品使用的信息提供了可能。因此，本 文选择 2007 年至 2011 年作为观测期间，并且以年度作为数据频率。 考虑到 ST、*ST 公司股价比较容易被人为操纵，研究样本不包含此类公司；同时对资产、营业收入或股 价数据缺失的公司样本进行了剔除，以保证实证数据的可获得性；此外，为了消除异常数据对实证结果的 干扰，本文还剔除了包含异常财务数据的观测值①。最终，本文实证研究的观测值共计 4623 组，其中 2007 年为 741 组、2008 年为 798 组、2009 年为 842 组、2010 年为 1026 组、2011 年为 1216 组。由于每个时期的样本 公司数量存在差异，实证研究模型属于“非平衡面板（Unbalanced panel）”。 （二）变量的选择与计算 1.被解释变量 由于本文研究衍生品使用对企业价值的影响，因此被解释变量就是我国制造业上市公司的企业价 值。为了与国内外实证研究保持一致，本文沿用托宾 Q 值来代表企业价值。由于在现有实证文献中，对托 宾 Q 值的计算方式有多种，同时也为了更好的测算衍生品的企业价值效应，本文采用以下三种方法计算托 宾 Q 值。 计算方法一：托宾 Q 值=（总资产帐面价值-股东权益帐面价值+股东权益市值）/总资产帐面价值，该方 法在目前实证研究中占主导（如，Allayannis 和 Weston，2001；Jin 和 Jorion，2006；Allayannisa 等，2012）。 计算方法二：托宾 Q 值=股东权益市值/总资产帐面价值（如，Mackay 和 Moeller，2007）。 计算方法三：托宾 Q 值=股东权益市值/股东权益帐面价值（如，Kapitsinas，2008）。 2.解释变量 在已有的文献中，衡量衍生品使用这一变量通常采用两种方式：一是设为虚拟变量，即当观测期内样 本公司使用衍生品时，赋值为 1，否则为 0；二是使用对冲比率，即衍生品合约名义本金占公司总资产的比 例。在手工整理上市公司衍生品数据时，发现许多公司并未能严格按照会计准则的要求对衍生品使用情 况进行确认、计量和披露，造成衍生品合约名义本金数据的缺损程度较高，因此无法运用对冲比率来衡量 我国制造业上市公司衍生品使用情况，而只能采用虚拟变量方法来替代。Allayannis 和 Weston（2001）就指 出使用对冲比率会导致一半以上的实证样本损失，并且国内的实证研究均采用虚拟变量作为衍生品使用
对于上市公司而言，企业价值是衡量经营管理综合效能的普遍标准和评价可持续发展的公认指标。 衍生品使用与企业价值问题的研究已经成为当前国际财务管理和公司金融领域的前沿课题，产生了许多 研究成果。而中国是一个制造业大国，制造业在国民经济中占主导地位，那么这一行业的上市公司运用衍 生品是否有助于提升企业价值？如果是，那么这种溢价效应的规模会有多大、显著性又如何？公司运用不 同类型的衍生工具是否在价值效应上存在异质性？这些问题是本文试图去回答的，以此拓展相关领域的 研究，同时也为我国衍生品市场发展提供经验研究。
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Derivatives Usage and Firm Value
（1985）研究的另一个结论就是衍生品对冲风险可以降低企业陷入困境的概率,由此减少财务困境成本； Stulz（1996）则从减少和消除引发致命后果的小概率事件出发，论证了运用衍生品管理风险可以舒缓企业 财务困境。
三是增加企业投资。Froot 等（1993）通过企业最优投资模型，证明当企业现金流不稳定和外部筹资成 本较高时，套期保值行为就可以更好地匹配现金流出与流入，减少企业借助外部融资的可能性，从而保证 了企业有足够的内部资金投资于净现值（NPV）为正的项目，有效解决投资不足的问题（Underinvestment Problem）。
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衍生品使用与企业价值
显著的正向影响。郭飞（2012）对我国上市非金融跨国公司 2007-2009 年共计 968 组观测值进行实证分析后 得出结论，利用外汇衍生品管理汇率风险给企业带来了平均约 10%的价值溢价。
相比已有的实证文献，本文的贡献在于以我国制造业上市公司作为研究样本，从而为相关研究拓展了 样本范围；此外，为了检验不同衍生品合约对企业价值影响是否存在的异质性，本文在分析样本公司的基 础上，将衍生品合约划分为外汇衍生品、商品衍生品和利率衍生品，从而进一步考察不同衍生品合约的价 值效应。
①新华社：《国资委对央企金融衍生业务划定“红线”禁投机交易》，2009 年 3 月 24 日，资料来源新华网 http://news.xinhuanet. com。 ②Modigliani&Mille（r 1958）认为，在金融市场处于完美的状态下（即不存在代理成本、信息不对称、税收以及交易成本），对冲 风险的行为是无法增加企业价值的。
关键词：衍生品；企业价值；对冲风险；面板数据 JEL 分类号：G3,F4,F3
一、引言
上世纪 70 年代起，布雷顿森林体系瓦解导致了西方发达国家货币与美元之间汇率波动日益加剧，而 80 年代以美国废除管制利率 Q 条例为代表的利率自由化又使得利率风险日益凸显，加之商品期货交易所 的迅速发展，衍生品市场得到了空前的繁荣。国际清算银行（BIS，2012）的统计显示，截止到 2011 年末全球 衍生品市场的名义本金总额高达 706.07 万亿美元，是全球 GDP 的近 10 倍，其中场外衍生品为 647.76 万亿 美元，而场内衍生品则为 58.31 万亿美元。