非参数方法在金融资产定价中的应用
GMM方法在金融领域的发展与应用
GMM方法在金融领域的发展与应用【摘要】本文介绍了广义矩估计（GMM）方法在金融领域的发展与应用。
在我们分别从背景介绍、研究意义和研究目的三个方面入手，引出了文章的主要内容。
接着，在我们详细探讨了GMM方法在金融风险管理、金融市场预测、金融产品定价、金融数据分析和金融机构监管等方面的应用案例。
在我们对GMM方法的优势和局限性进行了分析，并展望了未来发展方向。
通过本文的研究，读者可以更好地理解GMM 方法在金融领域的价值和应用前景。
【关键词】GMM方法, 金融领域, 应用, 发展, 风险管理, 市场预测, 产品定价, 数据分析, 机构监管, 优势, 局限性, 发展方向, 结语1. 引言1.1 背景介绍金融领域作为社会和经济发展的核心领域之一，一直是各界关注的焦点。
随着金融市场的不断发展和金融产品的日益复杂化，金融风险管理、市场预测、产品定价、数据分析以及金融机构监管等问题也愈发突出。
在这样的背景下，金融领域对于高效、准确和可靠的分析方法和工具的需求日益增长。
本文将重点探讨GMM方法在金融领域的发展与应用，分析其在金融风险管理、市场预测、产品定价、数据分析和金融监管等方面的具体应用情况，旨在深入了解GMM方法对金融领域的重要作用，并为金融研究和实践提供更多的参考和借鉴。
1.2 研究意义金融领域一直是社会经济发展中不可或缺的重要领域，随着金融市场的不断发展和金融产品的不断创新，金融市场风险管理变得日益重要。
在这一背景下，对于有效的金融风险管理工具和方法的研究变得尤为重要。
研究GMM方法在金融领域的发展与应用具有重要意义。
通过深入挖掘GMM方法在金融领域中的应用，可以为金融风险管理、市场预测、产品定价、数据分析和监管等问题提供更有效的解决方案，促进金融行业的可持续发展和稳健增长。
1.3 研究目的研究目的是为了深入探讨GMM方法在金融领域中的应用情况，从而更好地了解其在金融风险管理、金融市场预测、金融产品定价、金融数据分析和金融机构监管等方面的具体作用和效果。
rho相关系数
rho相关系数Rho相关系数是一种用于确定两个数据集之间关联性的常见方法。
它被广泛应用于统计学、金融学、计算机科学以及其他领域。
在本文中，我们将详细介绍Rho相关系数的概念、计算、意义和应用。
概念Rho相关系数也称为斯皮尔曼秩相关系数，它是一种用于衡量两个数据集之间关联程度的统计量。
它基于两个数据集的等级，而不是它们的实际值。
如果两个数据集之间存在明显的线性关系，那么Rho相关系数将接近1；如果两个数据集之间不存在线性关系，则Rho相关系数将接近0。
Rho相关系数的计算Rho相关系数的计算方法比较简单。
首先，将两个数据集按照值的大小进行排序。
然后，将两个数据集中的每个值用它们的排名替代。
最后，计算两个数据集中每个排名之间的差异，并计算Rho相关系数。
具体来说，Rho相关系数的计算公式如下：Rho = 1 - (6Σd^2 / n(n^2-1))其中Σd^2是两个数据集之间所有排名差的平方和，n是数据集的大小。
意义和应用Rho相关系数是一种非参数方法，它不需要对数据分布进行假设。
因此，它适用于各种统计问题，特别是在小样本情况下。
另外，Rho相关系数在不同的领域中被广泛应用，以下是两个例子：1. 金融分析在金融领域中，Rho相关系数可以用于比较不同资产价格的动态关系。
通过计算Rho相关系数，投资者可以确定两个或多个资产之间的相关性水平，从而确定是否需要进行分散投资。
2. 社会科学在社会科学领域中，Rho相关系数可以用于研究两个或多个变量之间的关系。
例如，社会科学家可以使用Rho相关系数来确定家庭收入和婚姻满意度之间的关联性。
通过比较大量数据，他们可以获得有关这种关系的更深层次的洞见。
总结Rho相关系数是一种用于衡量两个数据集之间关联程度的统计量。
它不仅适用于各种统计问题，而且在不同领域中的应用也非常广泛。
作为一个非参数方法，Rho相关系数在小样本情况下非常有用，并且不受数据分布的影响。
因此，它是研究和分析数据集相关性的有力工具。
高斯过程回归模型在金融数据分析中的应用
高斯过程回归模型在金融数据分析中的应用随着计算机技术和数据处理技术的不断发展，金融数据分析的方法也越来越多样化和高效化。
其中，高斯过程回归模型是一种经典的数据分析方法，也是近年来金融界广泛采用的一种模型。
本文将介绍高斯过程回归模型的基本原理和应用，以及它在金融数据分析中的应用。
一、高斯过程回归模型的基本原理高斯过程回归模型（Gaussian Process Regression Model，简称GP回归）是一种非参数模型，它通过考虑潜在函数的高斯分布来对数据进行建模和预测。
GP回归的核心思想是将观测数据看作一个随机函数在某些点上的取值，用高斯过程对这个随机函数进行建模，然后利用这个模型对未观测数据进行预测。
GP回归能够有效地处理非线性函数关系、自由度无限、数据噪声存在等问题，并对随机误差的影响保持敏感。
GP回归的数学表达式为：$$f(x) \sim GP(m(x), k(x,x'))$$其中，$f(x)$是随机函数，$m(x)$是该函数的均值函数，$k(x,x')$是协方差函数，它描述了同一变量在不同位置的取值之间的相关性。
对于给定的数据，我们可以根据观测值来构建均值函数和协方差函数，然后利用这两个函数来预测未观测的数据。
二、高斯过程回归模型的应用在金融数据分析中，高斯过程回归模型被广泛应用于股票价格预测、风险管理、衍生品定价等领域。
下面我们分别介绍一下这些应用。
1. 股票价格预测对于股票价格预测，我们可以使用历史的股票价格来构建GP回归模型，然后利用该模型预测未来的股票价格。
在构建模型时，我们需要选择合适的均值函数和协方差函数。
通常情况下，使用高斯核或者指数核作为协方差函数，使用常数函数或者线性函数作为均值函数。
然后我们通过对历史数据的训练来获得协方差函数和均值函数的参数，从而得到一个GP回归模型。
最后，我们可以利用这个模型对未来的股票价格进行预测。
2. 风险管理风险管理是金融界的一个重要领域，GP回归模型可以用来进行风险管理。
CAPM模型中β系数的非参数估计
加 权 最 小 二 乘 估 计 方 法 对 模 型 中的 系数 Ｂ进 行 估 计 ， 并研 究 了 模 型 中局 部 权 系统 的 决 定 问题 ， 模 型 是 一 般 线 性 回 归 模 型 的 该
推 广 。 由于 系数 的 可 变性 ， 得 估 计 结 果 更 适 应 实 际 数 据 的 变 使
理 论
探 索
【 摘要 】在 资产定价模 型的 实证检 验 中 ， 由于证 券期 望收 益与 系数 Ｂ值之 间未必存在严格 的线性 关系， 因此使用一般线
性 回 归 方 法 对 Ｂ进 行 估 计 必 然 会 导 致 模 型 的 不 准确 。作 为对 这 种 估 计 方 法 的 修 正 ， 文提 出 了 可 变 系数 回 归 模 型 ， 用 局 部 本 利
多因素模型 （ Ｍ ） ＭＰ 由于具 有较强的解释性 而成为 目前投 资实践中的主导模型 。 从统计的观 点看 ， 多因素模型通过许多因
子来确定证券的价格 ， 所考虑因素的范围较广 。与 ＣＡ Ｍ 模型 Ｐ 仅从证券市场本身的历史来研究股价不同 ，多因素模型把证券 的价格与通货膨胀 率、 失业率 、 工业生产总值 、 利率水平 、 汇率水
区别 ， 在数学处理 上却有共 同之处 ， 但 即假定证 券期望 收益与
系数 Ｂ值之间存在严格的线性关 系 ， 并使用一般线性回归方法
用于整个经济学领域 。这一模型在现 实的投资组合绩效 、 证券
估价 、 确定资本预算及管理 公共事业 股票 中得到了普遍应用。
在一组严 格的假定下 ， Ａ Ｍ 模型可简单地表达为 ： Ｃ Ｐ
＝仅＋Ｂｒ＋￡ ， Ｍ
对其系数进行估计 。 然而 ， 实证检验表明 ， 证券期望收益与 Ｂ 值
之 间是 否存 在严格 的 线性 关 系仍然 值得 怀疑 。Ｂａｋ等 以及 ｌ ｃ
非参数统计方法及其应用领域
非参数统计方法及其应用领域统计学是一门研究收集、整理、分析和解释数据的学科。
在统计学中，参数统计方法和非参数统计方法是两种常用的分析工具。
本文将重点介绍非参数统计方法及其应用领域。
一、非参数统计方法的概念非参数统计方法是指在进行统计推断时，不对总体的概率分布做出任何假设的方法。
与参数统计方法相比，非参数统计方法更加灵活，适用于数据分布未知或非正态分布的情况。
非参数统计方法不依赖于总体的参数，而是基于样本的秩次或分布来进行推断。
二、非参数统计方法的基本原理非参数统计方法的基本原理是通过对数据的秩次或分布进行分析，从而得出总体的统计推断。
常用的非参数统计方法包括秩和检验、秩次相关分析、K-S检验等。
这些方法不依赖于总体的参数，而是根据样本数据的排序或分布情况进行分析。
三、非参数统计方法的应用领域1. 生态学研究生态学研究中常常需要对生物群落的多样性进行评估。
非参数统计方法可以用来比较不同生物群落的物种多样性，例如使用Shannon指数和Simpson指数等进行比较分析。
非参数统计方法还可以用来研究生物群落的相似性和差异性，通过计算样本的秩次或分布来进行推断。
2. 医学研究医学研究中常常需要比较不同治疗方法的疗效。
非参数统计方法可以用来比较两个治疗组之间的差异，例如使用Wilcoxon秩和检验或Mann-Whitney U检验等。
非参数统计方法还可以用来研究药物的剂量反应关系，通过计算样本的秩次或分布来进行推断。
3. 金融风险管理金融风险管理中需要对资产收益率的分布进行建模和分析。
非参数统计方法可以用来拟合资产收益率的分布，例如使用核密度估计方法或分位数回归方法等。
非参数统计方法还可以用来研究资产收益率的尾部风险，通过计算样本的秩次或分布来进行推断。
4. 社会科学研究社会科学研究中常常需要对调查数据进行分析。
非参数统计方法可以用来比较不同群体之间的差异，例如使用Kruskal-Wallis检验或Friedman检验等。
统计学中的金融风险评估方法
统计学中的金融风险评估方法金融领域的风险评估是一项重要任务，能够帮助金融机构和投资者评估和管理各类风险。
统计学是金融风险评估中的重要工具之一，它提供了一系列方法和模型，能够帮助我们定量分析和预测金融市场中的风险。
本文将介绍统计学中常用的金融风险评估方法。
一、方差-协方差方法（Variance-Covariance Method）方差-协方差方法是金融风险评估中最常用的方法之一，它基于统计学中的方差和协方差的概念。
该方法假设资产收益率服从正态分布，并通过计算资产之间的协方差来评估风险。
方差-协方差方法简单易懂，但其基于正态分布的假设限制了其适用范围。
二、历史模拟法（Historical Simulation）历史模拟法是一种非参数方法，它基于历史数据来评估风险。
该方法假设未来的市场情况可能与过去的某个时期相似，因此通过使用历史数据中的观察值来模拟未来的收益率分布。
历史模拟法简单直观，但它忽略了市场和环境的变化，对极端事件的预测能力较弱。
三、蒙特卡洛模拟法（Monte Carlo Simulation）蒙特卡洛模拟法是一种模拟方法，通过生成大量的随机路径模拟资产收益率的分布。
该方法可以考虑各种不确定因素，并基于模拟结果评估风险。
蒙特卡洛模拟法能够更全面地捕捉风险来源，但计算复杂度较高，需要大量的计算资源。
四、价值-at-风险法（Value-at-Risk）价值-at-风险法是一种通过计量金融资产在特定置信水平下可能的最大损失来评估风险的方法。
该方法可以通过统计分析来估计不同置信水平下的价值-at-风险，并帮助投资者制定风险管理策略。
价值-at-风险法直观有效，但它对资产收益率分布的假设比较敏感。
五、条件风险法（Conditional Risk）条件风险法是一种基于条件概率分布的方法，它考虑了金融市场中的非线性特性。
该方法通过建立条件期望值和条件方差来评估风险。
条件风险法相对复杂，但能够更好地反映市场的非线性特征，提供更准确的风险评估。
CAPM模型的非参数估计理论
CAPM模型的非参数估计理论作者：吕迎周文兴来源：《商场现代化》2009年第10期[摘要] 资本资产定价模型是金融学的基石,国内现有的对条件CAPM的实证研究大部分采用的是参数估计方法,在做实证研究时。
本文着重介绍非参数估计理论,以解决条件CAPM在实证中的问题,从而提高检验的准确度。
[关键词] 静态CAPM 条件CAPM 随机折现因子核函数一、引言资本资产定价模型是金融学的基石,同时也是学术界研究最多,争论最多的理论。
在金融资产定价模型中,很多都是预测资产收益模型,如:资本套利模型、基于消费的均衡模型。
但是,没有一个模型能够像Sharpe-Lintner的条件CAPM模型一样受学术界的青睐。
CAPM模型是建立在市场组合均值—方差有效的假定基础之上,并且在这一假设下认为单个风险资产的收益与市场资产组合的风险收益是成比例,其中β为市场有价证券的系数,用来衡量市场有价证券收益对市场风险变动的敏感程度。
这个简单的CAPM模型就是众所周知的无条件或者是静态CAPM模型,在这个模型里,单个有价证券和市场资产组合的关系是不随时间变化的,也既是β不随时间和市场波动而变化。
在过去的几十年里,学者们对CAPM模型进行了大量的实证检验,静态CAPM模型的许多异像被发现。
Fmam—French( 1992)提出静态CAPM不支持实证研究的观点,就像重磅炸弹一样在理论界和实业界引起震动,很多人对CAPM模型的信心开始动摇,甚至有人认为CAPM已经死亡。
但是,仍然有很多学者是支持CAPM,他们为此进行着不懈的努力,有部分学者将注意力放在了β稳定性方面,Levy建议分市场研究β,Fabozzi 和Francis分别对牛市和熊市的β稳定性作了检验。
他们发现资产定价模型中的单个市场指数是不受牛市和熊市影响的。
另一方面,Keim和Stambaaugh,Breen,Glosten和Jagannathan 认为在CAPM框架中β不是静态的,而是时变的。
金融衍生品定价模型的研究与优化
金融衍生品定价模型的研究与优化随着市场的不断发展和变化，金融衍生品已经成为现代金融市场的重要组成部分。
金融衍生品在金融市场中具有广泛应用，并且对风险管理和投资组合优化起到了至关重要的作用。
作为一个与标的物或资产价值相关的金融工具，金融衍生品的定价模型是衍生品交易的基础之一。
因此，金融衍生品定价模型的研究和优化对金融市场的稳定和投资者的利益至关重要。
一、金融衍生品定价模型的研究金融衍生品定价模型是为了计算和估计这些产品的风险和回报而设计的数学模型。
在过去的几十年中，许多著名的数学家和经济学家已经开发了不同种类的金融衍生品定价模型，包括布莱克-斯科尔斯模型、酒鬼模型和孪生期权定价模型等。
这些模型作为经济学、金融以及统计学等领域的基础理论之一，对于评估和分析金融市场各类衍生品的风险和获利能力有着重要的意义。
1. 布莱克-斯科尔斯模型布莱克-斯科尔斯模型是衍生品定价模型中最广泛使用的一种模型，也是股票期权定价模型的主流模型之一。
该模型是由美国经济学家布莱克和斯科尔斯在1973年中提出的，它的主要思想是将期权看作是一种组合，即由股票和借贷两个组成部分构成。
借贷的成本是由无风险利率所决定的。
2. 酒鬼模型酒鬼模型是一种基于随机过程的衍生品定价模型。
其优点是能够考虑品种价格的时变性，更加复杂的金融产品可以用该模型来进行定价，但是其缺点是计算量大，需要收集大量数据来保证模型的精度。
3. 孪生期权定价模型孪生期权定价模型是一种比较新型的定价模型，他主要用于定价跨期的股票和商品。
使用孪生期权定价模型可以通过分析期权交易市场上交易的期权日历价差的数据来得到正式的定价。
孪生期权定价模型是一个比较有效的定价模型，但是由于需要特定的数据及计算，所以使用起来相对困难。
二、金融衍生品定价模型的优化在今天这个不断变化的时代中，金融衍生品定价模型的优化成为了金融市场研究领域的热点。
金融衍生品定价模型的优化可以让其更好地适应金融市场的需求，更加准确的进行风险和价值的评估，下面将要介绍一些金融衍生品定价模型的优化方法。
Copula 函数的非参数估计方法
Copula 函数的非参数估计方法什么是 Copula 函数Copula 函数是指统计学中用于描述随机变量之间依赖关系的函数。
它可以将多个随机变量的边缘分布和之间的相关关系分离开来，从而使得分析更为简单。
常见的 Copula 函数有高斯 Copula、Clayton Copula、Gumbel Copula 等。
Copula 的使用场景Copula 函数在金融领域中被广泛使用，比如：1.风险管理：使用 Copula 函数来计算多个风险因素之间的相关性，从而更好地估计风险；2.投资组合优化：使用 Copula 函数来评估不同资产之间的相关性，从而寻找最优的投资组合；3.金融衍生品定价：使用 Copula 函数来模拟多个随机变量之间的联动性，进而估计金融衍生品的价格。
Copula 函数的非参数估计在实际应用中，我们需要对 Copula 函数进行估计。
常见的估计方法有参数估计和非参数估计。
其中，参数估计法假设 Copula 函数的形式，比较常见的假设有高斯 Copula 和Archimedean Copula 等。
我们通过最大似然估计法等方法来估计 Copula 函数中的参数。
非参数估计法则不需要假设 Copula 函数的具体形式，而是通过类似核密度估计的方法来估计 Copula 函数。
具体来说，我们以二元 Copula 为例进行说明。
假设我们有两个随机变量X和Y，它们都服从[0,1]上的均匀分布。
我们想要估计它们之间的 Copula 函数。
这时候，我们可以将X和Y的观测值(x1,y1),(x2,y2),...,(x n,y n)看成是对Copula 函数的一组样本观测。
我们定义u i和v i分别为x i和y i在X和Y上的经验分布函数值。
即，$$ u_i = \\frac{1}{n} \\sum_{j=1}^n I(x_j \\leq x_i) , v_i = \\frac{1}{n}\\sum_{j=1}^n I(y_j \\leq y_i) $$其中，I是指示函数。
非参数局部线性估计方法及对中国股市杠杆效应的实证分析
２０ 年第５ ０８ 期 （ 第 １ ５期 ） 总 ０
大 众 科
ＤＡ ＺＨＯＮＧ ＫＥ Ｊ
Ｎｏ ５。 ０ ８ ． ２ ０
（ ｍｕ ｔ ｅｙＮ ．Ｏ ） Ｃｕ ｌ ｉ ｌ ｏ１ ５ ａｖ
非参数局部线性估 计方法 及对 中国股 市杠杆 效应 的实证 分析
对非线性金融 时间序列的研究和 非参数金融 计量分析 已经成
为热点 ，这就给 非参数估计技 术的应用提供 了很多机 会。非
参数技术估计在 实际应用 中由于不必假 设考 察变量之 间的确
切函数关系 ，可以获得较 宽的非线性变化 ，这对减小偏 差、 提 高预报精度 、 了解序列的动态结构都是 极有用 的。 由于从线性模 型扩展到非线性 结构有无 穷多种可 能，非 参数方法在 随机模 拟方面提供 了统一 的和 一流的处理 。但非 参数估计技术 也存 在与其他 非线性分析技术 相类似 的问题 ， 如都对数据存在高度敏感性 ，以及对 小样 本问题无效 。另外 ， 非参数估计特 别易于导致过度 拟合 ，而这 是一个不太 容易通 过统计方法 克服 的问题 。在参 数模型设 定错 误导致 的风险与 过度拟合 导致 的风险之 间进行 比较 时，人们更希望让 数据 自
征。
（ ）引言 一
过去 ２ ０多年来 ，特别 是亚洲金融风暴发生后 ，金 融创 新
对 货 币经济学提 出了更进一步 的挑 战 。信息技 术的飞速 发展 和金 融市场 日趋全 国化的倾 向，导致新金融产 品不断涌现 ，
极大 地增加 了金融投 资和银行业 务韵 复杂性 。而区域性 的金 融风 暴和银行危机 都表明 ，需 要加强对金融稳 定 的研 究，对 金 融业进行谨慎 的管制，除 了急需构建不 同种 类新 的理 论模
非参数模型性能评估与分析
非参数模型性能评估与分析第一章引言1.1 研究背景与意义随着数据科学和机器学习的发展，非参数模型在数据分析和预测中扮演着重要的角色。
与传统的参数模型相比，非参数模型在建模时不依赖于特定的假设或分布，更加灵活。
因此，非参数模型适用于复杂的数据集和不确定性较高的问题。
然而，由于其灵活性和复杂性，对非参数模型进行性能评估和分析是一项具有挑战性的任务。
1.2 研究目标本文旨在探讨非参数模型的性能评估与分析方法，并对其进行深入研究。
通过对不同领域中典型问题的案例研究，展示如何使用非参数模型进行建模、评估和分析，并比较其与传统参数模型之间的优劣势。
第二章非参数建模方法2.1 核密度估计核密度估计是一种常用的非参数建模方法。
它通过将每个观测点周围加权平均来估计概率密度函数。
核密度估计可以用于数据可视化、异常检测等任务，并且对数据分布的假设较少。
2.2 K近邻法K近邻法是一种基于实例的非参数建模方法。
它通过找到与待预测样本最近的K个训练样本，并根据它们的标签进行预测。
K近邻法适用于分类和回归问题，并且对数据分布的假设较少。
2.3 决策树决策树是一种基于规则的非参数建模方法。
它通过将数据集递归地划分为子集，并在每个子集上进行决策来进行预测。
决策树适用于分类和回归问题，并且可以处理多个特征和非线性关系。
第三章非参数模型性能评估3.1 交叉验证交叉验证是一种常用的非参数模型性能评估方法。
它将数据集划分为训练集和验证集，在训练集上训练模型，在验证集上评估模型性能。
通过多次重复划分和评估，可以得到对模型性能更准确的估计。
3.2 自助法自助法是一种基于重采样的非参数模型性能评估方法。
它通过从原始数据集中有放回地抽取样本来生成自助样本集，然后使用自助样本集进行模型训练和性能评估。
自助法适用于小样本和高维数据集，并且可以解决样本不平衡的问题。
3.3 留一法留一法是一种特殊的交叉验证方法，适用于小样本数据集。
它将每个样本都作为验证集，其余样本作为训练集进行模型训练和性能评估。
担保债权凭证定价——Copula函数的非参数估计与应用
对Copula函数的选择及其在金融分析中的若干应用探讨
对Copula函数的选择及其在金融分析中的若干应用探讨摘要：copula理论是基于联合分布的一种建模方法，函数提供了一种灵活使用的方法，目前被广泛引用在金融领域。
本文主要对copula函数进行研究，探讨了copula函数在金融分析中的主要应用。
研究表明copula函数对金融数据的建模和分析有着重要的意义。
关键词：copula函数；金融；var估计引言随着金融市场规模的不断扩大，金融创新得到了飞速的发展。
随着经济增长速度的加快，制度体制也体现出一些弊端。
当面对这样的的金融体系，怎样提高金融变量分析的准确性，降低其风险就显得十分的重要，所以需要对研究的方法进行改进和加以分析。
1959年，copula函数应运而生，在20世纪90年代的时候被应用在金融行业。
这种copula函数的应用刻画可变量之间的非线性相关的关系，并且还能捕捉到概率分布的尾部相关关系，copula函数的应用范围更广，实用性强。
资产收益率中的联合分布是存在着很大的非对称性的，所以在本文中主要讨论了如何选择合适的函数来对非线性相关结构进行描述。
二、copula函数的选择和校验分析通过上述对copula函数和sklar定理的定义和介绍，我们知道利用分布函数的联合分布函数和逆函数可以对变量之间相关结果的copula函数进行描述，减少了多变量概率模型的分析难度，试分析的过程变得简单清晰。
指定的边缘分布模型能否拟合实际的分布，这对copula函数是否正确的对变量的相关结果进行描述很重高，所以要建立边缘分布检验和拟合评价的方法，下面主要指出两种copula函数校验的法则：①klugman-parsa法则；这种法则是在1999年的时候被提出，法则以直观的表达变量的实际分布并指出了分布的你和情况。
在校验中如果p-value过高，说明这个copula函数符合数据的结构描述。
②copula分布函数检验法则；直观的反映出随机变量和分布函数之间的差异。
如果p-value的值过高，说明copula函数符合数据结构的描述。
随机利率下B-S模型基于非参数估计的期权保险精算定价
随机利率下B-S模型基于非参数估计的期权保险精算定价王继霞;王添秀【摘要】引入服从Hull-White模型的随机利率,讨论了广义B-S模型欧式期权的保险精算定价问题.利用标的资产价格过程的实际概率测度和公平保费原理,得到了在期权有效期内有无红利支付两种情况下,欧式期权的保险精算定价公式.考虑到期权的保险定价问题依赖于未知的模型参数——标的资产价格的波动率、随机利率过程的漂移参数和波动率参数,利用资产价格和随机利率的观测数据,给出了基于模型参数估计的保险精算定价公式,并讨论了所得定价公式的相合性.【期刊名称】《郑州大学学报（理学版）》【年(卷),期】2018(050)003【总页数】6页(P94-99)【关键词】保险精算定价;广义B-S模型;Hull-White短期利率模型;欧式期权;估计;相合性【作者】王继霞;王添秀【作者单位】河南师范大学数学与信息科学学院河南新乡453007;河南师范大学数学与信息科学学院河南新乡453007【正文语种】中文【中图分类】F224.7;F830.9;O211.60 引言期权定价的保险精算方法由Mogens Bladt 和 Tina Hviid Rydberg[1]在1998年首次提出.由于保险精算方法没有任何的市场假设，所以该方法不仅对均衡、完备、无套利的金融市场适用，而且对非均衡的、不完备的、有套利的金融市场也有效.文献[2]研究了广义B-S模型基于保险精算方法的期权定价问题.其他一些研究者也对期权保险精算方法进行了深入研究[3-4].上述文献中的无风险利率都是时间的确定函数，但是大量的实证分析表明，在现代的金融市场中利率具有均值回复特征.因此，把利率仅视为时间的确定函数并不能很好地描述利率的实际变化特征.文献[5]给出了欧式期权和交换期权在随机利率及Ornstein-Uhlenback模型下的保险精算定价方法.随机利率下的期权定价问题不但依赖于风险资产价格的波动率，而且也依赖于随机利率模型的漂移参数和波动率参数，这些量在金融市场中都是无法观测的.鉴于此，本文研究随机利率下的广义B-S模型欧式期权的保险精算定价问题.首先，引入服从Hull-White模型的无风险利率，利用标的资产价格过程的实际概率测度和公平保费原理，得到了在期权有效期内有无红利支付两种情况下欧式期权的保险精算定价公式.然后，考虑到期权的保险定价问题依赖于未知的模型参数，一方面，利用风险资产价格的观测数据构造了风险资产价格波动率的强相合估计量；另一方面，在无风险利率模型满足局部平稳过程的条件下，基于随机利率的观测样本，利用加权最小二乘方法和Kolmogorov向前方程，分别得到了随机利率过程中漂移参数和波动率参数的相合估计量.最后，基于时变扩散模型参数的估计量，给出了欧式期权的保险精算定价公式，并讨论了所得定价公式的相合性.本文所得到的期权保险精算定价公式可以直接应用于金融实践，提高了期权定价公式在实际应用中的有效性和便捷性.1 市场模型和基础知识考虑在金融市场中存在两种资产，一种是风险资产(如股票)，另一种是无风险资产(如债券).假设风险资产的价格{St,t≥0}是定义在完备滤子空间(Ω,F,(Ft)t≥0,P)上的随机过程，满足如下变系数Black-Scholes模型(1)其中：μ(t)是风险资产的期望回报率；σ(t)是波动率函数；{Bt,t≥0}是定义在完备滤子空间(Ω,F,(Ft)t≥0,P)上的标准布朗运动.风险资产在0时刻的价格记为S0，且S0>0.无风险资产的价格过程{Pt,t≥0}满足的随机微分方程是dPt=r(t)Ptdt,其中r(t)为t时刻的无风险利率，它满足Hull-White短期利率模型dr(t)=(α(t)+β(t)r(t))dt+σr(t)dWt,(2)其中：α(t)、β(t)、σr(t)是时间t的函数，参数α(t)描述了利率的长期平均水平，β(t)是反映利率均值回复特征的量，σr(t)表示利率的波动率；{Wt,t≥0}是定义在完备滤子空间(Ω,F,(Ft)t≥0,P)上的标准布朗运动；Bt和Wt的相关系数为ρ.首先给出期权保险精算定价的有关概念[1].定义1 风险资产价格过程{St,t≥0}在时间区间[0，T]上的期望收益率ψ(t)dt定义为(3)其中ψ(t)为t时刻St的连续复利收益率.定义2 标的资产欧式期权保险精算的价值定义为：期权被执行时，到期日标的资产价格的折现值与执行价的折现值之差在标的资产价格实际概率测度下的数学期望，其中风险资产(如标的资产的价格)按其期望收益率(如(3)式所定义)折现，无风险资产价格(如执行价)按无风险利率折现.设C(K,T)和P(K,T)分别表示风险资产价格为St，敲定价格为K,到期日为T的欧式看涨期权和欧式看跌期权在t=0时刻的价值，则欧式期权在到期日T被执行的充分必要条件，欧式看涨看跌期权分别为：exp(ψ(t)dt)ST>exp (r(t)dt)K,exp(ψ(t)dt)ST<exp (r(t)dt)K.由定义2，欧式期权的保险精算定价为：其中E表示风险资产价格过程实际概率测度下的数学期望.2 Hull-White随机利率下期权的保险精算定价本节将讨论在Hull-White随机利率模型下，广义Black-Scholes模型的欧式期权的保险精算定价问题.首先给出如下引理[6].引理1 设随机变量ξ～N(0，1),η～N(0，1),且Cov(ξ,η)=ρ，则对任意的实数a、b、c、d、k,有下面的定理1给出了变系数扩散模型在随机利率及无红利支付下欧式期权的保险精算定价公式和买权、卖权的平价关系.定理1 假设风险资产的价格过程{St,t≥0}满足模型(1)，无风险利率过程{r(t),t≥0}满足短期利率模型(2),且风险资产在期权有效期内无红利支付，则欧式看涨期权和欧式看跌期权的保险精算定价公式分别为：(4)和(5)二者的平价关系为(6)其中：h(t,T)=exp (n(t)-n(s))ds,n(t)=-β(s)ds； H(T)=r(0)h(0,T)+α(t)h(t,T)dt；证明由定义2可得由引理(1)，模型(1)有唯一解St=S0exp ((μ(s)-σ2(s)/2)ds+σ(s)dBs),特别地，有ST=S0exp((μ(s)-σ2(s)/2)ds+σ(s)dBs),两边取期望得到E(ST)=S0exp (μ(s)ds),由定义1知ψ(t)dt=ln (E[ST]/S0)=μ(t)dt.又有由短期利率模型(2)和公式得r(t)dt=H(T)+σr(t)h(t,T)dWt.注意到，条件exp (ψ(t)dt)ST>exp (r(t)dt)K等价于上式等价于(7)令ξ=σr(t)h(t,T)dWt，η=σ(t)dBt，则有因此，(7)式变为ξ+η故由引理1可得：故(4)式成立，类似地，(5)式和(6)式也成立.证毕.下面的定理2给出了欧式期权在有红利支付下的保险精算定价公式.定理2 假设风险资产的价格过程{St,t≥0}满足模型(1)，无风险利率过程{r(t),t≥0}满足短期利率模型(2),且风险资产在期权有效期内有连续的红利支付，红利率为q(t)，则欧式看涨期权和欧式看跌期权的保险精算定价公式分别为：和其中：定理2的证明类似于定理1的证明思路，这里不再赘述.3 基于扩散模型时变参数估计的保险精算定价公式本节基于时变扩散模型中参数的估计量，给出随机利率下欧式期权的保险精算定价公式.事实上，在期权的保险精算定价公式(4)和(5)中，包含着风险资产价格的波动率σ2(t)，Hull-White短期利率模型的漂移参数α(t)、β(t)和波动率参数这些量在金融市场中都是无法直接观测的，是未知的量.因此，严格来说，由(5)式和(6)式给出的期权保险精算定价公式并不能直接应用于实践.下面基于时变参数的估计，给出期权的保险精算定价公式，并研究所得定价公式的大样本性质.首先考虑风险资产价格{St,t≥0}的波动率σ2(t)的估计问题.设0=t0<t1<t2<…<tn=t，将时间区间[0,t]等分为n个小区间，Sti表示风险资产价格在时刻ti的观测值,i=0,1,2,…,n.令(8)则把作为σ2(t)的估计量.由文献[7]中的引理2知，当n→∞时，由(8)式给出的估计是σ2(t)的强相合估计量，即几乎处处成立.下面讨论Hull-White短期利率模型(2)中漂移参数α(t)、β(t)和波动率的估计问题.假设由模型(2)给出的无风险利率{r(t),t≥0}满足局部平稳过程，则在时间区间[0,T]上，{r(t),t≥0}可表示为(9)由文献[8]中的定理1知，模型(9)是局部平稳的充分条件是：设{r(t),t=1,2,…,T}是无风险利率过程的离散观测数据.对任意的u∈[0,1]，令(10)其中：Zt=[1,rt]T,Yt=rt+1-rt,Kut=K([u-t/T]/h),t=1,2,…,T；K(·)是核函数；h是带宽参数.由(10)式给出的估计即为漂移参数(α(u),β(u))T的估计量.又由Kolmogorov向前方程[9]得其中：f1(u)是时间分布的密度函数；f(u,y)是平稳密度函数.令(11)其中：是由(10)式给出的估计量；类似于文献[8]中定理2的证明思路，当T→∞时：(12)因此，由式(12)给出的估计是相合估计量.更多关于波动率的研究可以参见文献[10]. 下面的定理3给出了基于时变扩散模型参数估计量的保险精算定价公式.定理3 假设风险资产的价格过程{St,t≥0}满足模型(1)，无风险利率过程{r(t),t≥0}满足短期利率模型(2),并满足局部平稳性条件，且风险资产在期权有效期内无红利支付，则基于估计量式(10)和(11)的欧式看涨期权和欧式看跌期权的保险精算定价公式分别为：(13)(14)其中：这里由时变扩散模型参数估计量的大样本性质、利率过程的局部平稳性和Slutsky′s定理知，由式(13)和(14)给出的保险精算定价公式是相合的.4 结语本文主要研究了在随机利率下，广义B-S模型欧式期权的保险精算定价问题.首先，利用标的资产价格过程的实际概率测度和公平保费原理，讨论了在期权有效期内有无红利支付两种情况下欧式期权的保险精算定价公式.然后，考虑到期权的保险定价问题依赖于未知的模型参数-标的资产价格的波动率、随机利率过程的漂移参数和波动率参数，本文利用资产价格和随机利率的观测数据，给出了模型参数的估计量，并得到了基于所得估计量的期权保险精算定价公式，同时讨论了所得定价公式的相合性.参考文献：【相关文献】[1] BLADT M, RYDBERG T H.An actuarial approach to option pricing under the physical measure and without market assumptions[J]. 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非参数统计方法介绍
非参数统计方法介绍非参数统计方法是一种在统计学中常用的方法，它不依赖于总体分布的具体形式，而是根据样本数据的秩次或距离来进行推断。
相比于参数统计方法，非参数统计方法更加灵活，适用范围更广，能够处理更为复杂的数据情况。
本文将介绍非参数统计方法的基本概念、常用技术和应用领域。
一、基本概念非参数统计方法是指在统计推断中，不对总体分布的形式做出任何假设，而是直接利用样本数据进行分析和推断的方法。
它主要基于样本数据的秩次或距离来进行统计推断，因此在数据分布未知或不满足正态分布假设的情况下具有很强的适用性。
二、常用技术1. 秩和检验：秩和检验是一种常见的非参数假设检验方法，适用于两组或多组样本的比较。
通过对样本数据进行排序，计算秩和的方式来进行假设检验，常用于中位数比较、方差齐性检验等情况。
2. 秩次检验：秩次检验是一种非参数的假设检验方法，适用于单样本或配对样本的比较。
通过对样本数据进行排序，比较秩次的大小来进行假设检验，常用于中位数检验、相关性检验等情况。
3. 核密度估计：核密度估计是一种非参数的密度估计方法，用于估计随机变量的概率密度函数。
通过在每个数据点周围放置核函数，计算出整体的密度估计结果，常用于数据分布的平滑和可视化。
4. 生存分析：生存分析是一种非参数的统计方法，用于分析时间数据和生存率之间的关系。
通过构建生存函数和危险函数来描述事件发生的概率和时间关系，常用于医学、生物学等领域的生存数据分析。
三、应用领域1. 医学研究：非参数统计方法在医学研究中得到广泛应用，如生存分析用于评估治疗效果、秩和检验用于比较不同治疗方案的效果等。
2. 金融领域：非参数统计方法在金融领域的风险管理、投资组合优化等方面有重要应用，如核密度估计用于风险度量、秩次检验用于资产收益率的比较等。
3. 社会科学：非参数统计方法在社会科学研究中也有广泛应用，如秩和检验用于比较不同群体的特征、核密度估计用于人口分布的分析等。
总之，非参数统计方法作为一种灵活、适用范围广泛的统计分析方法，在各个领域都有重要的应用。
非参数统计方法在应用统计学中的应用与优势分析
非参数统计方法在应用统计学中的应用与优势分析统计学是一门研究数据收集、分析和解释的学科，其应用范围涵盖了各行各业。
统计方法可以分为参数统计方法和非参数统计方法。
而本文将重点探讨非参数统计方法在应用统计学中的应用与优势。
一、非参数统计方法的概述非参数统计方法，顾名思义，是不依赖于总体参数的一类统计方法。
它们利用原始数据进行分析，不对数据的分布进行任何假设。
非参数统计方法的主要优势是适用范围广，可以处理多种类型的数据，包括顺序数据、定类数据和定量数据等。
二、非参数统计方法的应用非参数统计方法在应用统计学中有着广泛的应用。
以下是其中几个主要领域的应用案例。
1. 生物统计学非参数统计方法在生物统计学中扮演着重要的角色。
例如，在医学研究中，研究人员通常需要检验两种治疗方法的疗效差异。
非参数统计方法可以帮助他们比较两种治疗方法的中位数差异而无需对数据的分布进行假设。
2. 环境统计学环境统计学常常需要处理的是定类数据和定量数据，并且这些数据往往具有较大的离群值。
由于非参数统计方法对数据分布的假设较少，因此在处理具有离群值的数据时表现出更好的稳健性。
非参数统计方法可以用于环境统计学中的模型推断、回归分析和方差分析等领域。
3. 金融统计学金融统计学需要处理大量的金融数据，而这些数据经常不符合正态分布或其他常见的分布形式。
非参数统计方法可以用于金融数据的风险评估、波动性分析和资产定价等方面。
此外，非参数统计方法还可以处理由于金融数据的高频观测引起的异方差性问题。
4. 工程统计学工程统计学通常需要处理样本容量较小、样本非正态分布以及缺失数据等问题。
非参数统计方法可以在这些情况下提供一种有效的分析工具。
例如，在产品可靠性分析中，非参数统计方法可以用于计算产品的寿命分布函数，而无需任何假设。
三、非参数统计方法的优势相对于参数统计方法，非参数统计方法具有以下几个主要优势。
1. 分布无假设：非参数统计方法不依赖于数据的分布假设，因此适用范围更广。
非参数统计方法在金融市场波动中的应用
非参数统计方法在金融市场波动中的应用金融市场波动一直以来都是投资者关注的重要指标之一，对于投资者来说，准确预测金融市场波动是至关重要的。
传统的金融统计方法主要依赖于正态分布假设和参数统计方法，然而，这种方法在处理极端事件和非线性关系方面存在一定的局限性。
随着统计学的发展，非参数统计方法逐渐应用于金融市场波动的预测与分析中，取得了很好的效果。
非参数统计方法主要通过对数据的分布进行直接建模，而不对数据的具体分布形式提出任何假设。
这使得非参数统计方法在金融市场波动的预测中具有很大的灵活性和适应性。
接下来，我们将介绍几种常见的非参数统计方法，并探讨其在金融市场波动中的应用。
一、核密度估计核密度估计是常用的一种非参数统计方法，它通过对数据的分布进行平滑估计，来刻画数据的分布特征。
在金融市场的应用中，可以使用核密度估计方法对金融资产的价格波动进行建模。
通过对价格数据进行核密度估计，可以得到价格波动的分布情况，进而判断市场的风险水平。
二、分位数回归分位数回归是一种非参数回归方法，它能够通过对不同分位点进行建模，来探究自变量与因变量之间的非线性关系。
在金融市场中，可以使用分位数回归方法来研究股票收益与市场波动之间的关系。
通过对不同分位点进行回归分析，可以揭示出市场波动对股票收益的非对称影响，进而指导投资者制定有效的风险管理策略。
三、支持向量机支持向量机是一种机器学习算法，它在金融市场波动预测中具有广泛的应用。
支持向量机可以通过构建核函数，将非线性问题转化为高维特征空间的线性问题。
在金融市场波动的预测中，支持向量机可以利用历史数据建立模型，并通过模型预测未来市场的波动情况。
其优势在于可以充分利用数据的非线性特征，提高模型预测的准确性。
四、小波变换小波变换是一种用于信号处理和数据分析的非参数统计方法，具有多尺度分析的优势。
在金融市场中，股票价格具有时变性和非线性特征，传统的统计方法对此处理效果有限。
而小波变换可以将时间序列数据分解成不同尺度的成分，从而更好地揭示市场波动的特征。
非参数统计在金融投资中的应用(四)
非参数统计在金融投资中的应用在金融投资领域，数据分析与统计学扮演着至关重要的角色。
而非参数统计作为一种不依赖于数据的特定分布假设的统计方法，被广泛应用于金融市场的波动性分析、风险管理、投资组合优化等方面。
本文将探讨非参数统计在金融投资中的应用，并探讨其重要性和优势。
非参数统计方法与参数统计方法不同，它不需要对总体分布形式做出特定的假设，因此更加灵活和适用于更广泛的情形。
在金融领域，由于市场的复杂性和不确定性，非参数统计方法更能够准确地反映市场真实情况，为投资者提供更有价值的数据分析和决策支持。
首先，非参数统计方法在金融市场的波动性分析中发挥着重要作用。
金融市场的波动性是指金融资产价格的变动幅度和频率，是投资者评估风险和收益的重要指标。
传统的参数统计方法往往基于对数据分布形式的假设，例如正态分布假设，但实际市场情况往往并不符合这些假设。
非参数统计方法可以更好地适应不同类型的数据分布，能够更准确地描述金融市场的波动性特征，为投资者提供更准确的风险预测和资产定价模型。
其次，非参数统计方法在金融风险管理中也具有重要意义。
金融市场的风险是不可避免的，投资者需要通过对风险的评估和管理来实现资产组合的最优配置。
非参数统计方法能够更全面地识别和评估风险因素，帮助投资者更好地控制和规避风险。
例如，通过核密度估计等非参数方法，投资者可以更准确地估计资产价格的分布，判断可能的风险程度，有针对性地采取风险对冲和避险措施，最大程度地保护投资组合的价值。
另外，非参数统计方法在金融投资组合优化中也发挥着重要作用。
投资组合优化是指在风险和收益之间寻找最佳平衡点，以实现最优的资产配置。
传统的参数统计方法在优化过程中通常对数据分布做出了一些假设，而这些假设往往并不符合实际情况。
非参数统计方法可以更加灵活地处理各种类型的数据，为投资者提供更真实、可靠的数据基础，帮助他们构建更稳健、高效的投资组合策略。
综上所述，非参数统计方法在金融投资中具有重要的应用前景和价值。
金融风险管理考试题目及答案
一、名词解释1、风险:风险是一种人们可知其概率分布的不确定性。
在经济学中，风险常指未来损失的不确定性。
模型风险: 模型风险是指客观概率及主观概率不完全相符的风险。
一般的经济风险往往在不同程度上都存在着或多或少的模型风险。
根据客观概率和主观概率差异的来源，可将模型风险分为结构风险、参数风险、滞后期限风险和变量风险。
不确定性:是指人们对事件或决策结果可能性完全或部分不确知。
根据人们对可能性确知程度的高低，可将不确定性分为完全确定性、不完全确定性和完全不确定性。
在经济学中不确定性是指对于未来的收益和损失等经济状况的分布范围和状态不能确知。
2、全面风险管理:是指企业围绕总体经营目标，通过在企业管理的各个环节和经营过程中执行风险管理的基本流程，培育良好的风险管理文化，建立健全全面风险管理体系，包括风险管理策略、风险理财措施、风险管理的组织职能体系、风险管理信息系统和内部控制系统，从而为实现风险管理的总体目标提供合理保证的过程和方法。
3、债券久期:这一概念最早是由经济学家麦考雷提出的。
他在研究债券及利率之间的关系时发现，在到期期限（或剩余期限）并不是影响利率风险的唯一因素，事实上票面利率、利息支付方式、市场利率等因素都会影响利率风险。
基于这样的考虑，麦考雷提出了一个综合了以上四个因素的利率风险衡量指标，并称其为久期。
久期表示了债券或债券组合的平均还款期限，它是每次支付现金所用时间的加权平均值，权重为每次支付的现金流的现值占现金流现值总和的比率。
久期用D 表示。
久期越短，债券对利率的敏感性越低，风险越低；反之凸度: 收益率变化 1 %所引起的久期的变化。
凸性用来衡量债券价格收益率曲线的曲度。
债券价格及收益率呈反向关系，二者的关系是非线性的，而且债券价格及收益率呈凸关系，这种关系常常被称为债券价格的凸性。
4、绝对风险: 偏离初始投资组合价值的程度P P P P ⨯∆=∆)/(σσ）（ 相对风险: 偏离基准指数的程度P R R P e B P ⨯-=)]([σσ）（5、线性风险: 线性风险是指风险因子之间的数学关系呈直线的关系，或存在一阶导数为常数的函数风险关系。
非参数统计在金融投资中的应用(Ⅱ)
非参数统计在金融投资中的应用一、引言金融投资是当今社会中的一个重要方面，而非参数统计方法作为一种灵活、适用于各种分布和数据类型的统计学方法，正在被越来越多的金融从业者所关注和应用。
本文将重点讨论非参数统计在金融投资中的应用，包括其在风险管理、投资组合优化和金融时间序列分析中的作用和意义。
二、非参数统计在金融风险管理中的应用金融市场的波动性和不确定性意味着风险管理对于金融从业者来说至关重要。
非参数统计方法在金融风险管理中的应用主要体现在风险度量和价值-at-风险估计上。
传统的参数统计方法需要对数据的分布做出假设，而非参数统计方法不需要对数据分布进行任何假设，更加灵活和适用于金融市场中复杂多变的数据。
例如，非参数统计方法可以用于计算金融产品的价值-at-风险，帮助投资者更好地了解其投资组合面临的风险水平，从而做出更为理性和科学的投资决策。
三、非参数统计在金融投资组合优化中的应用投资组合优化是金融投资中的一个重要环节，而非参数统计方法在投资组合优化中的应用主要体现在资产收益率的预测和优化权重的确定上。
传统的投资组合优化方法通常需要对资产的收益率进行正态性假设，而非参数统计方法可以更好地应对资产收益率的非正态性和尖峰厚尾特征，从而更加准确地预测资产收益率和优化投资组合权重。
例如，基于非参数统计方法的投资组合优化模型可以更好地应对金融市场中持续变化的收益率分布和相关性结构，提高投资组合的风险调整收益和抗风险能力。
四、非参数统计在金融时间序列分析中的应用金融时间序列分析是金融领域中的一个重要研究方向，而非参数统计方法在金融时间序列分析中的应用主要体现在波动率建模和相关性分析上。
传统的时间序列分析方法通常需要对数据的分布和相关性结构进行具体的假设，而非参数统计方法可以更好地应对金融时间序列数据的非正态性和异方差性，更加准确地估计波动率和相关性。
例如，非参数统计方法可以用于构建波动率的非参数估计模型，更加准确地捕捉金融时间序列中的波动率特征，为金融从业者提供更为准确和可靠的风险预测和资产定价信息。
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2. 非参方法的应用
需要事先设定函数的具体形式并估计其中参数的方法主要有参数法和半参法，这两种方法容易产生 模型设定偏误从而使估计结果产生偏差；而非参方法不用先设定分布函数，从而克服了模型设定误差带 来的一系列问题。非参数方法是通过从总体中抽取样本来估计总体分布的密度函数，从而有利于统计模 型的选定。总体密度函数的估计方法显得尤为重要，常用的方法是运用核函数来估计总体的密度。 Nadaraya [1]和 Watson [2]提出了核回归函数：
Finance 金融, 2019, 9(1), 34-40 Published Online January 2019 in Hans. /journal/fin https:///10.12677/fin.2019.91005
Application of Nonparametric Method in Financial Asset Pricing
Open Access
1. 绪论
随着学者们对研究方法的不断探索，经济计量分析将面临更多复杂的数据结构，尤其在金融领域有 些模型需要数以万计的参数才得以完整表达。随着大数据时代的到来，经典的参数模型已被广泛应用， 数据处理的方法不断进步，但较前者取得的成果，数据分析的工具及方法的探究却相对薄弱。模型如何 设定是计量经济学中较易被质疑的问题。 于是学者们开始聚集于自由度更大的非线性非参数方法的研究， 减少人为主观因素对模型设定所产生的干扰，着眼于观测到的经济数据再建立更接近经济实际情况的计 量模型。
2.3. 基金定价模型
Cazals et al. [25]应用 Robust 非参方法研究共同基金业绩表现的影响因素， 同时为了克服非参估计对 极端数据及异常数据的敏感性，运用了非参的前沿估计方法。Daraio & Simar [26]引入多变量，定义了预 期 m 阶投入效率得分，同时通过数据驱动的方法来选择窗宽。 Chi & Jwu [27]运用非参线性规划的方法-数据包络分析法(DEA)来衡量基金的业绩表现。与夏普比率 相比， DEA 方法考虑了基金的交易成本及超额收益。Mohammad [28]用非参 DEA 方法分析了美国共同基 金的相对业绩表现，并采用了以 DEA 方法为基础的 Tornqvist 效率指数。李义超等[29]运用非参状态实 证分法分析了 Fama-French 三因子模型，研究了股指期货对阳光私募基金绩效的影响。Javier et al. [30] 研究了全球共同基金的短期业绩表现，运用参数与非参相结合的方法研究成本与收益间的关系，并用非 参 DEA 方法检验了负相关关系， 得出全球股权基金符合均值方差有效性。 结论与委托代理理论不谋而合， 提出为了提高基金的业绩表现，给基金经理增加激励费。 刘晓倩&周勇[31]在研究两步预期不足(ES)非参数估计时采用了两步核估计的方法，得出了两步核光 滑 ES 估计，经沪深两市封闭式基金实证研究得出，与 VaR 计算出的风险调整周收益率排名相比，基于 ES 计算出的风险调整周收益率排名更加稳定。黄金波等[32]运用了三种方法估计基金的业绩衡量指标条件在险价值，经蒙特卡洛模拟得出非参方法下的核估计和经验分布法估计的误差小而稳定，不易受肥 尾和有偏程度的影响，而非正态分布下，方差法估计的结果存在系统性偏差。
ˆ H ( x) = m
1 n ∑ WHi ( X i ) Yi n i =a
KH ( x − Xi ) 1 n ∑ KH ( x − X j ) n j =1
ˆ H ( x ) 为条件期望 WHi ( X i ) 为权重矩阵，其具体公式如下： 其中， m
WHi ( x ) =
其中，H 为窗宽。Silverman’s [3]运用大姆指法则得出最优窗宽的表达式为：
Keywords
Non-Parametric Methods, Kernel Function, Optimal Window Width
非参数方法在金融资产定价中的应用
余小青
东华大学，上海
收稿日期：2018年12月27日；录用日期：2019年1月15日；发布日期：2019年1月22日
摘
要
随着第五届互联网大会在浙江乌镇召开，重点讨论了人工智能、大数据、5G、数字丝路等主题，随着这 些技术的不断发展，我国经济尤其金融数据结构也将不断地发生变化，对数据的分析要求也越来越高。 较之传统的参数建模，非参数在模型假设及设定方面有更大的灵活性。文章介绍了非参数方法在期权定
文章引用: 余小青. 非参数方法在金融资产定价中的应用[J]. 金融, 2019, 9(1): 34-40. DOI: 10.12677/fin.2019.91005
余小青
价、债券定价、基金定价及股票定价方面的运用，对非参模型及其估计方法的研究具有重要的理论和现 实意义。
关键词
非参数方法，核函数，最优窗宽
2.2. 债券定价模型
Keith et al. [17]运用参数和非参数的方法评估了德国股票、德国及欧洲和全球的债券基金的市场机会 和风格机会，两种方法都表明没有明显的利好时机。但在预测 2000~2009 年期间市场机会产生了分歧， 参数方法暗示了这期间市场明显不利于投资者， 而非参方法暗示了不利时机相对很少。 孙春燕等[18]以对 余额宝收益率的内外影响因素为基础建立了半参数可加回归模型，发现货币供应量及汇率对收益率的影 响具有非参交互作用，同时研究表明半参可加模型拟合度很好，具有较强适用性，能较好反映各影响因 素对余额宝收益率的影响。 江良等[19]运用美国债券数据作为样本， 建立了包含风险补偿因子的半参数短 期利率模型，应用 P-样条方法估计了漂移项，结果发现半参模型将增加似然函数的估计值，对于模型的 拟合效果起到改善作用。 江良等[20]选取高斯核函数利用核估计出短期利率的均值随机波动率模型。陈荣达等[21]在样本分布 未知的情形下，运用非参数方法建立了债券的违约回收率模型，发现非参数边界核估计方法要优于相应 的 Beta 分布刻画方法。只要合理地选择窗宽，非参数方法能够较好地估计出真实分布密度。
1 2 Q − Q1 1 n −5 ˆ h Xi − X ) , 3 = 1.06 min ( n ∑ rot 1.34 n − 1 i =1
其中，Q1、Q3 分别为 Xi 的 1/4、3/4 分位数。数据分布越接近正态分布，该公式越精确。Dittmar [4]研究 了三次方核函数定价模型。Douglas J. Hodgson [5]等在椭圆对称的收益分布情形下，运用半参估计出了多 维随机误差密度函数的回归模型，虽然此分布仍有许多肥尾特征，但此模型的受限因素却较少。Peter [6] 采用 Nadaraya-Watson 权重矩阵，运用高斯核函数，利用最小二乘法估计最优窗宽。因为时间序列不满 足标准正态分布，因此未用大姆指法则估计最优窗宽。Jose & Elioth 基于自由分布及 Robust 回归的核估
Xiaoqing Yu
Donghua University, Shanghai Received: Dec. 27 , 2018; accepted: Jan. 15 , 2019; published: Jan. 22 , 2019
th th nd
Abstract
With the 5th Internet Conference held in Wuzhen, Zhejiang Province, the topics such as artificial intelligence, big data, 5G, digital silk road were mainly discussed. With the continuous development of these technologies, the economic data structure of China’s economy will continue to change. The analytical requirements for data are more and more increasing. Compared to traditional parametric modeling, there is greater flexibility in model assumptions and settings for non-parametric ones. This paper introduces the application of non-parametric methods in option pricing model, bond pricing model, fund pricing model and stock pricing model. There is important theoretical and practical significance for the study of non-parametric models and their estimation methods.
DOI: 10.12677/fin.2019.91005 35 金融
余小青
计，选取 Nadaraya-Watson 核估计模型，将高斯分布函数作为核密度函数，运用大拇指法则选取了窗宽， 最终得出了半参形式的资产回报率[7]。
2.1. 期权定价模型
CAPM 模型广泛应用于多种资产的收益率，如股票、债券等，随着 CAPM 非参模型的研究，许多学 者也开始将非参方法应用于具体的金融资产收益率研究。 Jerome et al. [8]用非参方法从期权价格中提取出 中性密度函数(RNDs)，得到一个连续、平滑、单调、凸性的二阶可导期权定价函数，优化了现有 RND 评估方法出现负概率的缺陷。Ren-raw & Oded [9]基于 S&P500 的经验分布函数，建立了期权定价模型预 估 S&P500 股指，消除了很多文献中提到的理论价格与实际价格存在着微笑波动率(即微笑曲线)的情形， 使得预测的理论价格与实际价格更接近。 杨维强&杨丽[10]基于非参估计方法求出倒向随机微分方程的非 参估计式，对股票价格和期权定价进行了数值模拟，取得了比较好的效果。吕世瑜等[11]将多因素不确定 风险引入实物期权定价模型，并基于最小相对熵理论对风险中性概率进行了非参估计，与 Copeland 多项 式模型结合构建了熵的多阶段动态非参实物期权决策模型，减少了主观因素的影响，提高了模型的实用 性。李庆&杨青龙[12]通过变量变换将期权价格支付函数先变为含随机误差概率密度函数的积分函数，再 运用不同形式的概率密度函数得到新的单指标非参期权定价模型，并运用上证 50ETF 期权数据，通过可 变窗宽局部线性估计得出单指标半参模型拟合效果最好。Black-Scholes 模型要求资产的价格服从对数正 态分布， 这使得它在保险定价方面的运用具有一定的局限性， 而游桂云&冯晶[13]运用 Parzen 核密度估计 方法拟合了环境责任险的损失分布，得到了基于非参方法的障碍期权定价模型，由于分布函数是基于历 史经验数据拟合而来，因此运用非参数方法进行资产定价比较符合现实市场的定价。吕世瑜等利用非参 方法建立了多阶段风险投资实物期权模型，减少了人为主观因素和经验参数估计的影响，提高了模型的 精确度。区诗德等[14]基于核密度函数的非参数估计对欧式期权价值进行评估，期权定价的结果不同于 Black-Scholes，经上海证券市场的历史数据实证研究后发现非参数方法更接近市场。 由于个股和小范围指数收益率数据具有肥尾和更为复杂的变化规律，通常的参数随机波动模型拟合 效果较差，非参数随机建模不需要先对尾部进行分布假设，源于金融数据求其近似概率分布，因此灵活 性强，能够拟合参数模型难以捕捉的数据特征。权证是期权的一种，樊鹏英等[15]首次将非参数估计方法 用于权证定价，基于中国权证市场和香港权证市场数据检验发现在价值非单调条件下，非参数模型修正 定价方法效果最好，参数定价模型效果最差。蒋远营&张波[16]运用非参数贝叶斯方法随机建模，有助于 捕捉期权的时变波动性质，对于期权定价和金融风险管理具有重要义。