第二讲 财务模型--CAPM1
资本资产定价模型(CAPM)理论及应用
资本资产定价模型(CAPM)理论及应用资本资产定价模型(CAPM)理论及应用引言资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是一种用于定量分析风险与收益之间关系的理论模型。
该模型通过对资产收益的风险与市场整体风险的比较，来确定资产的预期收益率。
本文将对CAPM模型的原理和应用进行深入探讨，并分析其在实际投资决策中的应用效果。
一、资本资产定价模型的基本原理1.1 风险与收益的关系在金融领域，风险与收益被广泛认为是密切相关的。
一般来说，投资者对于收益越高的资产风险的承受愿意越低，而对于风险越大的资产，投资者要求的预期收益率也会更高。
1.2 市场组合的重要性CAPM模型假设了市场处于均衡状态，投资者能够以市场组合作为风险基准。
市场组合包含了所有可交易资产的组合，且每个资产的权重与其在整个市场中的市值成正比。
1.3 Beta系数的引入CAPM模型引入了Beta系数，用于度量某一资产相对于市场整体风险的波动程度。
Beta系数为正值，表示资产与市场整体风险具有正相关关系；为负值，则表示二者呈现负相关关系；若为0，则代表二者之间无关。
1.4 资本资产定价模型的公式表示CAPM模型的公式表示为:E(R_i) = R_f + β_i * [E(R_m) - R_f]其中，E(R_i)代表资产i的预期收益率，R_f代表无风险利率，E(R_m)代表市场的预期收益率，β_i代表资产i的Beta系数。
二、资本资产定价模型的应用2.1 风险管理与资产配置利用CAPM模型，投资者可以根据不同资产的预期收益率和风险度量，进行合理的资产配置。
通过控制投资组合中不同资产的权重，投资者可以达到既满足风险可承受程度又能获得足够收益的目标。
2.2 测算资本成本CAPM模型可以用于测算企业的资本成本。
通过测算不同项目或投资的Beta系数，结合市场的预期收益率和无风险利率，可以得出不同项目的资本成本。
概述资本资产定价模型(CAPM)
概述资本资产定价模型（CAPM）一、引言（资本资产定价模型的理论源渊）资产定价理论源于马柯维茨（Harry Markowtitz）的资产组合理论的研究。
1952年，马柯维茨在《金融杂志》上发表题为《投资组合的选择》的博士论文是现代金融学的第一个突破，他在该文中确定了最小方差资产组合集合的思想和方法，开创了对投资进行整体管理的先河，奠定了投资理论发展的基石，这一理论提出标志着现代投资分析理论的诞生。
在此后的岁月里，经济学家们一直在利用数量化方法不断丰富和完善组合管理的理论和实际投资管理方法，并使之成为投资学的主流理论。
到了60年代初期，金融经济学家们开始研究马柯维茨的模型是如何影响证券估值，这一研究导致了资本资产定价模型（Capital Asset Price Model，简称为CAPM）的产生。
现代资本资产定价模型是由夏普（William Sharpe ，1964年）、林特纳（Jone Lintner，1965年）和莫辛（Mossin，1966年）根据马柯维茨最优资产组合选择的思想分别提出来的，因此资本资产定价模型也称为SLM模型。
由于资本资产定价模型在资产组合管理中具有重要的作用，从其创立的六十年代中期起，就迅速为实业界所接受并转化为实用，也成了学术界研究的焦点和热点问题。
二、资本资产定价模型理论描述资本资产定价模型是在马柯维茨均值方差理论基础上发展起来的，它继承了其的假设，如，资本市场是有效的、资产无限可分，投资者可以购买股票的任何部分、投资者根据均值方差选择投资组合、投资者是厌恶风险，永不满足的、存在着无风险资产，投资者可以按无风险利率自由借贷等等。
同时又由于马柯维茨的投资组合理论计算的繁琐性，导致了其的不实用性，夏普在继承的同时，为了简化模型，又增加了新的假设。
有，资本市场是完美的，没有交易成本，信息是免费的并且是立即可得的、所有投资者借贷利率相等、投资期是单期的或者说投资者都有相同的投资期限、投资者有相同的预期，即他们对预期回报率，标准差和证券之间的协方差具有相同的理解等等。
资本资产定价模型(CAPM模型)ppt课件
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β值及其经济含义
证券市场线也可以用另一种方式来表明：
i
E(ri ) rf E(rm ) rf
i
Cov(ri , rm ) /Var(rm )
im
/
2 m
系数是表示了某只证券相对于市场组合的风险度量。
➢ 由于无风险资产与有效组合的协方差一定为零，则任何无 风险资产的 值也一定为零。同时任何 值为零的资产的 超额回报率也一定为零。
因此，对于有效组合来说，可以用两种指标来度量其 风险，而对于非有效组合来说，只能用β系数来度量 其风险，标准差是一种错误度量
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资本市场线与证券市场线的内在关系
资本市场线表示的是无风险资产与有效率风险资产再组 合后的有效资产组合期望收益与总风险之间的关系，因 此在资本市场线上的点就是有效组合；而证券市场线表 明的是任何一种单个资产或者组合的期望收益与其系统 风险之间的关系，因此在证券市场线上的点不一定在资 本市场线上。
rC (1 wA wB )rf wArA wBrB rC rf wA (rA rf ) wB (rB rf )
E(rC rf ) wA[E(rA) rf ] wB[E(rB ) rf ]
(wAA wBB )[E(rM ) rf ]
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β值及其经济含义
例：假定市场投资组合的风险溢价为8%，其标准差 为22%。如果某一资产25%投资于通用汽车公司股票，
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我们可以对 rp j 给出另一种解释。由于拥有股票j的风险
为 jm ，即 j乘上市场风险 m是j所带来的风险，而每
单位风险的价格为：
P rm rf m
所以，承担风险资产j的所需求的风险溢价应为：
价值分析之投资组合管理——资本资产定价模型CAPM
价值分析之投资组合管理——资本资产定价模型CAPM在马柯威茨的基础上，资本市场理论又拓展了新的风险资产定价模型——资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model ,CAPM）。
CAMP模型的应用非常广，还记得我们在介绍资本成本的时候介绍过这种方法，但是没有对其基本原理进行过介绍；下面本文就主要介绍一下CAMP模型。
1 主要假设1）所有投资者都追求均值-方差最优化，也就是受益最大，风险最小。
2）所有投资者都有同质预期（指的是投资者们对证券收益率的均值(mean)、方差(variance)和协方差（covariance ）具有相同的期望值。
）；3）市场是完美的：没有套利机会，没有交易成本，没有买卖差价，资产数量无限且无限可分，所有资产都公开交易；4）没有卖空限制；5）所有投资者可以以相同的无风险利率借债；6）所有投资者的持有期是相同的；7）市场上有很多投资者，单个投资者的买卖行为不会影响到市场价格，即所有投资者都是市场价格的接受者；从上述假设来看，每一项都与现实不符，那么这样的假设的出来的结论有价值么？有，因为基本上所有的模型都是错误的，但是模型本身只要是有用的即可。
在正式介绍CAMP之前，我们先介绍一下无风险利率的概念：所谓无风险利率是指无风险资产的回报率，一般情况下为国债，而实际情况下，即使国债也会有风险，所以无风险利率是一个无限趋近的概念；资产配置线既然存在无风险利率，那么投资组合的收益肯定要比无风险利率高，否则就不成立了，投资组合也就没有必要存在了。
在上图中，CAL斜率代表的是收益与风险的比率，也可以称为盈亏比，当然，斜率越大，则越好。
在前面介绍有效边界的时候，我们的假设是投资组合内的所有资产都是有风险的，但实际上，人们都会投资一部分无风险资产。
当一个无风险资产和N个风险组合在一起的时候，资本配置线CAL与有效边界相切的点，而这个切点只有一个，也就意味着对所有投资者而言，收益-风险比都是一致的。
资本资产定价模型 (CAPM)
因素的确定
• APT没有明确指明这些因素是什么 • Chen, Roll and Ross(1986, JOB)：
－ 未预料到的工业产量的变动 － 未预料到的Baa级债券收益率和AAA级债券收 益率之间的价差变动 － 未预料到的长期利率和短期利率之间的价差
总计 +16,000
0
0
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APT的假设
• 证券的期望收益率是由多种因素线性决定 • 投资者对收益的产生过程有相同的信念 • 完全竞争和没有摩擦的资本市场
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APT(套利定价模型) (1)
• APT假设：
ri E(ri ) bi1F~1 biKF~K i
• a的变动对均值和标准差的影响为：
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CAPM的导出 (3)
rp a
ri
rM ( 3)
p
a
22[aa2i2i22(1M 2a)22aM 2M 22a2(1iMa)4aiM ]i1M /2
(4 )
•利用方程(3)、(4)，当a=0时，我们可以得到
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ri
0.10 0.05
M
•
•B
• A SML
•
•
•
0.7 1.0
1.3
i
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在投资组合选择中运用CAPM
• CAPM提供了消极投资策略的依据 － 按市场投资组合的比例分散持有多种风险资产 － 该组合与无风险资产再组合，以获得所希望的风险 （标准差）－收益组合
capm模型的名词解释
capm模型的名词解释投资领域中的CAPM模型被广泛用于衡量风险和回报的关系。
CAPM是英文名称Capital Asset Pricing Model的缩写，中文翻译为资本资产定价模型。
它是由美国经济学家沃伦·巴菲特在1964年首次提出的。
本文将对CAPM模型涉及的一些名词进行解释和探讨，以便更好地理解这一模型。
1. 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model）资本资产定价模型是一个衡量资本资产收益与风险之间关系的理论模型。
它的核心概念是用回报率的期望值和风险的标准差来衡量资产的预期收益率。
CAPM模型认为，一个资产的回报率应该等于无风险回报率与该资产的风险系数（β）的乘积，再加上市场整体回报率减去无风险回报率的差异。
2. 无风险回报率（Risk-Free Rate）无风险回报率是投资者可以在完全没有风险的情况下获得的回报率，比如国家债券或其他政府支持的债券。
CAPM模型使用无风险回报率作为市场的参考点，因为投资者应该至少要得到与无风险投资相当的回报。
3. β系数（Beta）β系数衡量了一个资产相对于整个市场波动的程度。
它是资产的系统性风险，也称为市场风险。
β系数的计算基于历史数据，通过与市场整体的回报率进行对比，可以获得一个资产的β系数。
β系数大于1表示资产的波动比市场整体更大，而小于1则表示资产的波动比市场整体更小。
4. 风险溢价（Risk Premium）风险溢价表示投资者因承担更高风险而获得的额外回报。
在CAPM模型中，风险溢价是指资产预期回报率与无风险回报率之间的差异。
投资者愿意承担更高的风险，是因为他们期望通过获得更高的回报来弥补这种风险。
5. 市场整体回报率（Market Return）市场整体回报率是指整个市场内所有资产组合的回报率加权平均值。
在CAPM 模型中，市场整体回报率也被称为市场组合回报率，它是根据市场上所有资产的权重来计算的。
市场整体回报率的变化将直接影响资产的期望回报率。
CAPM的解释
对CAPM 的理解（张薇 51110500072）一、 什么是CAPMCAPM （capital asset pricing model ）是诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普(William Sharpe) 于1970年在他的著作《投资组合理论与资本市场》中提出的，是西方金融学和财务管理学用来描述风险和报酬关系的最重要模型之一。
CAPM 是试图测定某种股票或某种证劵组合的必要报酬率，并对该种股票或该种证券组合作出评价，并说明了风险和投资者所要求的必要报酬率的关系。
二、 CAPM 的计算CAPM 的计算公司如下：K i =R F +βi (Km-R F )其中，K i 代表第i 种股票或第中证券组合的必要报酬率，R F 代表无风险报酬率，βi 代表第i 种股票或第i 种证券组合的β系数，Km 代表市场上所有股票的平均报酬率，也称市场保持率。
通过计算出证券组合的风险报酬率后，就可以根据投资额和风险报酬率计算出风险报酬的大小。
三、 CAPM 的解释由以上公式可以看出，第i 种股票或第中证券组合的必要报酬率Ki 由两部分内容组成。
第一部分是RF ，即无风险报酬，属于系统性风险，第二部分是βi(Km-RF)，即风险报酬率，属于非系统性风险。
由于无风险报酬相对稳定，因此必要报酬率随着风险的大小而不同，风险大，投资者要求的报酬率也高。
一般来说，β系数越大，投资者所要求的必要报酬率越高；β系数越小，投资者所要求的必要报酬率也越低。
这种关系可以用证券市场线SML 来表示，四、 CAPM 的评述CAPM 最大的优点在于简单、明确。
它把任何一种风险证券的价格都划分为三个因素：无风险收益率、风险的价格和风险的计算单位，并把这三个因素有机结合在一起。
CAPM 的另一优点在于它的实用性。
它使投资者可以根据绝对风险而不是总风险来对各种竞争报价的金融资产作出评价和选择。
这种方法已经被金融市场上的投资者广为采纳，用来解决投资决策中的一般性问题。
对CAPM模型的详细总结
对CAPM模型的详细总结CAPM（Capital Asset Pricing Model，资本资产定价模型）是金融领域中一种重要的定价模型，用于预测投资组合的回报率。
CAPM模型起源于20世纪60年代末，由贝塔(François Modigiliani)和(Richard A. Roll)等人提出，并在20世纪90年代被世界范围内广泛应用。
CAPM模型的基本理念是，资产的预期回报率应该与其承担风险的程度相关。
此模型描述了资产回报率与市场回报率之间的线性关系。
它假设投资组合的风险分为系统性风险和非系统性风险，其中系统性风险无法通过分散投资来消除。
CAPM模型认为，投资组合的预期回报率应该等于无风险回报率与资产贝塔乘积再加上一个风险溢价。
以下是CAPM模型的主要假设和相关公式：1.假设市场是完全有效的：这意味着市场上所有相关信息都是公开的，并且投资者都是理性的，能够充分利用这些信息。
3.风险是通过资产贝塔度量的：CAPM模型认为，资产的风险可以通过其与市场风险的相关性（资产贝塔）来度量。
贝塔系数表示资产相对于整个市场风险的波动性。
4.无风险利率是已知的：CAPM模型假设投资者可以获得无风险利率（通常使用国债收益率）。
根据以上假设，可以得出CAPM的公式：E(R_i)=R_f+β_i(E(R_m)-R_f)，其中E(R_i)表示资产i的预期回报率，R_f表示无风险回报率，β_i表示资产i的贝塔系数，E(R_m)表示市场的预期回报率。
CAPM模型的优点包括：1.简单易懂：CAPM模型简化了投资决策的复杂性，将资产定价问题简化为一个简单的公式。
2.定量量化风险溢价：该模型通过贝塔系数量化了风险溢价，使投资者能够更好地比较不同资产的风险与回报。
CAPM模型的局限性包括：2.无法解释非系统性风险：CAPM模型将风险分为系统性和非系统性风险，但只能解释系统性风险，无法解释非系统性风险。
而非系统性风险可以通过分散投资来规避。
资本资产定价模型(CAPM)理论及应用
资本资产定价模型(CAPM)理论及应用一、引言资本资产定价模型(CAPM)是现代金融理论中一个重要的模型，它是用来计算资产期望收益率的经济模型。
本文旨在介绍CAPM的基本理论和应用，并分析其优缺点以及局限。
二、CAPM的基本理论1.资本资产定价模型的基本假设CAPM的基本理论建立在一些关键假设上，包括投资者行为理性、市场无风险率、资产可分散风险、无套利条件等。
这些假设是对市场现象的一种简化和抽象，使得CAPM模型可以应用于实际的金融市场。
2.资产期望收益率的计算公式根据CAPM的理论，资产期望收益率可以通过以下公式计算：E(Ri) = Rf + βi × (E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)表示资产的期望回报率，Rf表示无风险回报率，βi表示资产i的系统性风险系数，E(Rm)表示市场的期望回报率。
3.解释CAPM的要素CAPM模型的要素包括无风险回报率、市场风险溢价和资产特异性风险。
无风险回报率是投资者可以不承担任何风险获得的回报率，它通常以国债利率作为衡量。
市场风险溢价是指超过无风险回报率的部分，其大小受市场风险厌恶程度影响。
资产特异性风险是指资产独特的非系统性风险，不可由市场风险衡量。
三、CAPM的应用1.资本预算决策CAPM可用于资本预算过程中的资产定价，帮助企业评估投资项目的预期回报率。
通过比较资产的期望收益率和市场风险溢价，企业可以选择风险收益比最优的项目，提高决策的科学性和合理性。
2.投资组合配置CAPM提供了投资组合配置的依据。
根据CAPM模型计算不同资产的期望回报率和风险系数，投资者可以根据自身风险承受能力和期望回报率需求，构建最优的投资组合。
3.资产定价CAPM可用于估计资产的合理价格。
根据CAPM模型计算资产的期望回报率，结合市场的风险溢价，可以得出资产的合理价格范围，为投资者提供参考。
四、CAPM的优缺点及局限性1.优点CAPM模型是一个简单且易于应用的模型，它基于市场风险和投资者风险厌恶程度，能够较好地解释资产的期望回报率。
对CAPM模型的详细总结
对CAPM模型的详细总结CAPM（Capital Asset Pricing Model，资本资产定价模型）是一种用于确定资本资产预期回报率的模型。
它的基本假设是，资产的回报率是由市场风险决定的，并且资本市场是完全有效的。
以下是CAPM模型的详细总结：1.基本假设：-市场风险是资产回报率波动的唯一因素。
-资本市场是完全有效的，投资者可以充分获得信息并进行理性决策。
- 所有投资者在风险上是相同的，对于风险的敏感程度可以通过beta系数来衡量。
-无风险利率是恒定且无风险的。
-所有投资者都是风险厌恶的，希望在承担相同风险的情况下获得更高的回报。
2.CAPM公式：- E(Ri) = Rf + beta(Rm - Rf)-E(Ri)表示资产i的预期回报率。
-Rf表示无风险利率。
- beta表示资产i的系统性风险，即资产相对于市场整体风险的敏感程度。
-Rm表示市场平均回报率。
3.解释CAPM公式：-公式中的第一项（Rf）表示无风险投资的回报率，它作为投资者对承担风险的最低回报率。
- 公式中的第二项（beta(Rm - Rf)）表示投资者预期从承担市场风险中获得的额外回报率。
- beta衡量资产i与整个市场的相关性和相对风险。
当beta大于1时，资产i的波动将比整个市场大。
当beta小于1时，资产i的波动将比整个市场小。
当beta等于1时，资产i的波动将与整个市场相同。
4.使用CAPM模型的步骤：-确定无风险利率（Rf）：通常使用国债利率作为无风险利率。
- 计算资产i的beta系数：通过回归分析，比较资产i与市场整体的波动性，计算出资产i的beta系数。
-确定市场平均回报率（Rm）：通过历史数据或经验方法确定市场平均回报率。
- 根据CAPM公式计算资产i的预期回报率（E(Ri)）：将无风险利率、beta系数和市场平均回报率带入公式计算。
5.CAPM模型的优点：-简化了资本资产定价的计算过程，通过一个简单的公式即可计算出资产的预期回报率。
资本资产定价模型(capm)的基本原理
资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）是现代金融理论中的一种重要的资产定价模型，它是由沃尔夫勒姆·舒维茨在1964年提出的。
CAPM模型基于投资组合的平均预期收益率与组合的风险之间的关系来对资产的预期回报进行估计。
这个模型可以用来评估股票、债券和其他资产的合理价格，也可以帮助投资者优化投资组合，分散风险。
这个模型的基本原理包括以下几点：1. 市场风险溢价：CAPM模型认为，投资者应该获得与市场风险成正比的回报。
市场风险溢价是指超过无风险利率的部分收益率。
投资者所要求的预期收益率由无风险利率和市场风险溢价共同决定。
2. 个体资产与市场的关系：CAPM模型通过计算资产的β值来度量个体资产与市场的关联程度。
β值的计算公式为：β=ρ*(σa/σm)，其中ρ为资产收益率与市场收益率之间的相关系数，σa为资产的收益率标准差，σm为市场收益率标准差。
3. 无风险资产的存在：CAPM模型假设存在无风险资产，投资者可以放弃风险获得无风险收益。
在CAPM模型中，无风险利率被视为投资者可以获得的最低预期收益。
4. 投资者的理性行为：CAPM模型假设投资者是理性的，他们在资产配置时会充分考虑风险和收益的权衡。
5. 单一期模型：CAPM模型是一个单期模型，即只对一期的投资收益进行评估，不考虑多期的投资情况。
CAPM模型的基本原理构成了现代金融理论的基础之一，它为资本市场的参与者提供了一个理性的框架，有助于他们进行有效的投资决策。
然而，CAPM模型也存在一些局限性，这包括对市场投资者行为的理性假设和对资产收益率的预测不确定性等。
CAPM模型的基本原理对于理解资本市场的风险与收益关系、评估资产的合理价格以及优化投资组合都具有重要意义。
随着金融市场的不断发展和变化，CAPM模型也在不断完善和拓展，为投资者提供更多更准确的参考信息。
CAPM模型作为资产定价的重要模型，在实践中有着广泛的应用。
资本资产定价模型(CAPM)概述
CAPM & Liquidity
流动性[Liquidity]是指资产出售时所需的费用与便捷程度。投资学非 常注重流动性，有人强调认为“缺乏流动性的资产其投资价值等于0”。 一些研究和大量事实表明，缺乏流动性将大大降低资产的市场售价水 平。如，一项研究表明，股权高度集中的企业其市场价值的折扣超过 了30%。在中国，非流通的国有股售价很低就是明证。 非流动性溢价[Illiquidity Premium]：每种资产的价格中包含了非流动 性溢价。即投资者愿意选择那些流动性强并且交易费用低的资产，也 就是愿意为流动性强的资产支付高价。一般而言，流动性差的资产折 价交易[收益率高]而流动性高的资产往往高价交易[收益率低]。 Amihud and Mendelson等人的研究支持了这一判断。他们运用买卖差 价占全部股价的百分比来衡量流动性。在20年的周期内，流动性最差 的股票收益与流动性最好的股票相比，前者每年平均要高出8.5%。
Z(Q)
Z(P)
Zero Beta Market Model
E (ri ) E (rZ ( M ) ) E (rM ) E (rZ ( M ) )
Cov(ri , rM )
2 M
上式就是CAPM的另一种表达式，其中，E(rz (m))取代了rf。
重要性与局限
零贝塔模型描述了不存在无风险资产时，预期收益率与风 险之间的关系。 与传统CAPM模型相比，零贝塔模型不受无风险资产存在 性的限制，具有更广阔的适用范围，但其局限性在于模型 无法限制卖空行为。 罗斯[1977]的研究表明，同时考虑不存在无风险资产和有 卖空限制条件时，CAPM模型的线性关系将不存在。
财务管理资本资产定价模型
财务管理资本资产定价模型嘿，朋友们，今天咱们聊聊财务管理里的一个大块头——资本资产定价模型，咱们简称它为CAPM，听起来是不是有点高大上？别担心，咱们慢慢来，轻轻松松搞懂这玩意儿。
想象一下，咱们的投资就像是在逛超市，想买点好东西，但又不想花太多钱，对吧？CAPM就是帮你挑好东西的那位聪明的导购。
什么是资本资产定价模型呢？简单来说，CAPM就是用来计算资产预期收益率的一种方法。
想象你买了一只股票，这只股票的表现就像是小马过河，水深不深、浪大不大，咱们都得考虑。
而CAPM给我们提供了一种框架，告诉我们，这个小马跑得快不快，值得我们投入多少资金。
嗯，听起来有点抽象？其实不然，咱们把它拆开来看看。
CAPM的核心就是风险和收益的关系。
说白了，风险越大，收益就可能越高。
想象一下，你去游乐园，玩过山车，心跳加速，肾上腺素飙升，刺激得不要不要的，对吧？但如果你选择坐旋转木马，那就稳得很，心情也好，就是少了点惊喜。
投资也是这么个道理，愿意冒险就得准备迎接高收益，但风险也得自己扛。
CAPM通过一个公式，把这些都给整合了。
公式里有几个重要的概念，首先是无风险收益率。
啥是无风险收益率呢？简单来说，就是你把钱放在银行里，稳稳当当的那种收益。
咱们就拿国债来举例，安全性高，收益低。
再来是市场风险溢价，这个就是你为了冒风险，所期望得到的额外收益，听起来是不是有点像上天给你奖励的金币？还有一个重要的因素，就是贝塔值。
贝塔值就是告诉你这只股票的波动性，波动大，贝塔值就高，风险也相应增大。
假设你手里有一只股票，贝塔值是1.5，市场的收益率是8%，无风险收益率是3%。
用CAPM的公式，咱们算一下。
收益率等于无风险收益率加上贝塔值乘以市场风险溢价，也就是3%加上1.5乘以(8%3%)，算下来，得出的收益率大概是10.5%。
哇，听上去是不是很不错？这就是CAPM给我们提供的一个预期收益。
再说说CAPM的好处。
它让我们有了一个可以参考的标准，能帮助我们评估投资的合理性。
收益和风险资本资产定价模型CAPM课件
阿尔法系数代表资产收益率与市场组合收益率之间的差异。正值阿尔法表示资 产收益率高于市场组合，而负值阿尔法则表示资产收益率低于市场组合。
04
CAPM模型应用实 例分析
股票市场CAPM应用案例
估计股票预期收益率
01
利用CAPM模型计算个股或股票组合的预期收益率，并与实际
收益率进行比较。
风险管理
详细解释CAPM模型在风险管理中 的应用，包括计算资产的系统性风 险、评估投资组合的风险水平等。
学习目标与要求
掌握CAPM模型的基本原理和计算方法
通过学习CAPM模型的基本概念、假设条件和计算过程，掌握运用CAPM模型进行资产定价的基本方法。
理解CAPM模型的应用场景和局限性
了解CAPM模型在不同市场环境和资产类型下的应用效果，认识CAPM模型的局限性和适用范围。
息做出最佳决策，追求效用最大化。
市场是有效的
02 CAPM模型假设市场是有效的，即所有信息都是公开
可用的，并且价格反映了所有可用信息。
投资者可以无限制地借贷
03
CAPM模型假设投资者可以无限制地以无风险利率借
贷，这意味着他们可以通过杠杆操作来增加预期收益
。
CAPM模型中关键参数解释
贝塔系数（β）
贝塔系数衡量了资产收益率与市场组合收益率之间的相关性。贝塔系数大于1 的资产比市场组合更具风险，而贝塔系数小于1的资产则相对较为安全。
假设条件过于理想化
如市场完全有效、投资者理性等，现实中难以满足。
单一风险因子不足
CAPM仅考虑市场风险，忽略其他可能影响资产收益的风险因子。
估计误差与模型检验问题
实际数据可能存在误差，影响模型参数估计和检验结果。
CAPM模型的详细总结来龙去脉以及拓展
CAPM模型的详细总结来龙去脉以及拓展CAPM（Capital Asset Pricing Model，资本资产定价模型）是用来估计资本资产期望报酬率的一种金融模型。
它是投资组合理论的基础，被广泛应用于投资决策、风险管理和资产定价等领域。
CAPM模型的起源可以追溯到20世纪60年代，由美国经济学家威廉·夏普、约翰·林佩尔和杰克·特雷纳提出。
他们基于马尔科维茨提出的投资组合理论，利用了无风险资产和市场资产组合之间的相关性，推导出了投资风险与期望收益之间的关系。
市场风险是指由于整个市场的不确定性而导致的投资风险。
投资者无法通过分散投资来消除市场风险。
个别风险是指由于特定资产的特殊特征而导致的投资风险。
投资者可以通过分散投资来减轻个别风险。
基于以上假设，CAPM模型可以用以下公式来计算资产的期望回报率：E(Ri)=Rf+βi(E(Rm)-Rf)其中，E(Ri)表示资产的期望回报率，Rf表示无风险资产的回报率，βi表示资产的系统风险（即相对于市场风险的敞口），E(Rm)表示市场组合的期望回报率。
然而，CAPM模型也存在一些限制和扩展。
首先，它基于了一系列假设，如市场是完全信息的、投资者行为理性、无风险资产的利率是稳定的等。
这些假设在现实市场中并不总是成立，从而影响模型的准确性。
其次，CAPM模型没有考虑到其他与回报率相关的因素，如货币政策、通胀预期、经济周期等。
这些因素也会对资本回报率产生重要影响，但CAPM模型无法直接捕捉到这些因素。
最后，CAPM模型的应用也容易受到数据可靠性和选取问题的影响。
模型中需要准确估计的参数很多，如市场组合的期望回报率、无风险利率等，这些参数的估计都可能存在误差。
为了应对这些限制，研究者们提出了许多对CAPM模型的修改和扩展。
例如，Fama-French三因子模型将CAPM模型扩展为考虑市场风险、市值因素和账面市值比因素。
Carhart四因子模型在Fama-French模型的基础上增加了动量因素。
capm模型
CAPM模型CAPM（Capital Asset Pricing Model，资本资产定价模型）是一个用来估计投资风险与预期回报之间关系的经济学模型。
该模型是由著名的金融学者威廉·夏普（William Sharpe）、约翰·林特纳（John Lintner）和詹姆斯·托比（James Tobin）在上世纪60年代提出的。
CAPM模型对于投资组合管理和风险评估非常重要。
CAPM模型的基本假设是投资者都是理性的，并且都寻求最小化风险、最大化回报。
该模型使用投资的贝塔系数来衡量风险，贝塔系数表示一个资产相对于市场整体波动的敏感度。
CAPM认为资产的期望回报率取决于市场风险溢价和资产贝塔系数之间的线性关系。
CAPM模型的数学表达式为： \[ E(R_{i}) = R_{f} + \beta_{i}(E(R_{m}) - R_{f}) \] 其中，\( E(R_{i}) \)是资产i的期望回报率，\( R_{f} \)是无风险利率，\( \beta_{i} \)是资产i的贝塔系数，\( E(R_{m}) \)是市场整体的期望回报率。
CAPM模型的核心思想在于，投资者在构建投资组合时会优先选择具有最高风险调整后回报的资产，即在单位风险下获得的回报。
这也体现了风险与回报之间的正相关关系：高风险投资将获得更高的回报。
在实际应用中，投资者可以通过CAPM模型来估计资产的合理价格，并基于此来决定是否买入或卖出。
投资组合管理者也可以通过CAPM模型来优化资产配置，以达到风险与回报的平衡。
然而，CAPM模型也存在一些假设和限制。
首先，该模型假设了市场是完全有效的，所有投资者都具有相同信息，并且不存在交易成本和税收。
这些假设在现实市场中并不成立，因此CAPM模型的预测结果可能会与实际情况有所偏离。
此外，资本市场的动态性和复杂性也限制了CAPM模型的适用范围。
总的来说，CAPM模型作为一个基础的资本资产定价模型，在投资管理和风险评估中仍具有一定的参考意义。
资本资产定价模型(capm)的原理
资本资产定价模型（CAPM）是一种广泛应用于金融领域的定价模型。
该模型是根据风险管理理论，通过定量的方式对资产的价格进行评估，从而为投资者提供投资决策的依据。
CAPM的原理主要基于资产组合的无风险利率、市场风险溢价和资产的特定风险。
1. 无风险利率在CAPM中，无风险利率是指不存在任何风险的投资所能获得的利率水平。
通常以国债收益率作为无风险利率的参考标准。
在CAPM模型中，无风险利率被视为投资者投资的“安全回报”，它代表了无风险投资的最佳选择。
2. 市场风险溢价市场风险溢价是指投资者在承担特定投资风险时所要求的额外回报。
CAPM假设投资者在投资中所承担的风险与市场风险有直接的关系，投资者会要求在市场风险上涨时获得更高的回报。
这种市场风险溢价被视为投资者对市场上风险的补偿。
3. 资产的特定风险除了市场风险外，资产还存在着特定风险。
CAPM模型将这种特定风险分为系统风险和非系统风险。
其中，系统风险是指与市场整体相关的风险，而非系统风险是特定于某一资产的风险。
CAPM模型假设投资者可以通过分散投资来消除非系统风险，因此只需关注系统风险。
以上是CAPM模型的基本原理，通过对无风险利率、市场风险溢价和资产特定风险的定量分析，投资者可以计算出资产的合理价格，并在投资决策中做出合理的选择。
CAPM模型的应用CAPM模型在金融领域有着广泛的应用，主要体现在以下几个方面：1. 投资组合的构建通过CAPM模型，投资者可以根据资产的预期收益率和风险水平，构建符合自身风险偏好和预期回报要求的投资组合。
投资者可以利用CAPM模型来分析资产之间的相关性和风险溢价，从而优化投资组合的结构。
2. 证券定价CAPM模型可以用于对证券进行定价，提供对证券价格的合理估计。
通过对证券的风险和预期回报进行分析，可以为投资者提供制定交易策略和买卖时机的依据。
3. 资本成本计算CAPM模型可以帮助企业计算资本成本，即企业通过发行股票和债券所需支付的成本。
对CAPM模型的要点理解
对CAPM模型的要点理解CAPM（Capital Asset Pricing Model）是一个资本资产定价模型，用于衡量资产的风险与收益间的关系。
以下是对CAPM模型的要点理解：1.基本概念：CAPM模型根据资本市场线（CML）来衡量资产预期收益与风险之间的关系。
它假设投资者的决策基于预期效用最大化，并且市场是完全竞争、投资者理性、无风险利率存在等假设条件下进行。
2.风险与回报的关系：CAPM模型认为，资产的预期回报率应该与它的风险程度成正比。
这里的风险是通过资本市场线上的贝塔系数来衡量的，贝塔系数表示资产相对于市场整体风险的敏感性。
3.模型公式：CAPM模型的基本公式是：E(Ri)=Rf+βix(E(Rm)-Rf)，其中E(Ri)表示资产i的预期回报率，Rf表示无风险利率，βi表示资产i的贝塔系数，E(Rm)表示市场整体的预期回报率。
4.无风险利率：CAPM模型假设投资者都可以以无风险利率投资，无风险利率通常被视为国债利率或其他类似的低风险投资利率。
CAPM模型中使用无风险利率来衡量资产的时间价值。
5.资本市场线：资本市场线是CAPM模型中的关键概念，它表示资产的预期回报率与贝塔系数之间的线性关系。
资本市场线的斜率为市场风险溢价，表示每单位风险所获得的额外回报。
6.贝塔系数：贝塔系数衡量了资产与市场整体风险的关联程度。
贝塔系数越高，资产的风险与市场风险关联性越强。
当贝塔系数大于1时，资产对市场风险更敏感；当贝塔系数小于1时，资产对市场风险的反应较弱。
7.风险溢价：CAPM模型中的风险溢价是指市场整体回报率与无风险利率之间的差异。
它代表了投资者为承担额外风险所要求的额外回报。
8.有效前沿：CAPM模型中的有效前沿表示了在给定市场风险溢价情况下，可以获得的最佳资产组合。
有效前沿上的每个资产组合都在给定风险水平下提供了最大预期回报。
9.限制条件：CAPM模型在应用时有一些限制条件。
例如，它假设投资者具有相同的预期回报和风险厌恶程度，而实际上投资者的预期和风险厌恶程度有所不同。
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算: 1. 市场风险报酬率 2. 当某项资产β值为1.5时,期望报酬率为多少? 3. 如果某种股票的期望报酬率为12.2%,其β值应 为多少?
σA/E(A) = 0.11/0.16 = 0.6875 σC/E(C) = 0.14/0.183 = 0.765 A（0.16，0.11２）
C（0.183，0.14２）
三个方面： （1）货币的时间价值--rf。 （2）该项投资的市场风险--β。 （3）市场风险的报酬—(Rm-rf)。
从σ－－－β的例题
有两项非市场资产A(0.11２,0.16),B(0.14２,0.183) 请计算其标准离差率，并比较优劣． 如果两项资产欲上市，且市场无风险收益率为
６％，市场平均收益率为１４％，资产Ａ的β系 数为1.5，资产Ｂ的β系数为1.2， 分别计算Ａ、Ｂ的市场期望报酬率，并比较优劣。
END
i 1 m
实例
一投资者有一组合,β系数及权重如下:
A 权重 β 0.2 1.2 B 0.5 2 C 0.3 2
βp=0.2*1.2+0.5*2+0.3*2=1.84
内容提要
投资组合的风险与收益 市场的风险与收益 资本资产定价--CAPM
一、总风险与市场资产风险
进入市场
总风险－－－－－－－市场风险 σ ---------------------β
市场某项投资i的期望报酬率 取决于该项投资的市场风险。
三、资本资产定价模型（CAPM）
一种描述市场上某项资产风险与期望报酬率之间关系
的模型。
Ri rf i ( Rm rf )
CAPM模型表明：一项特定资产的期望报酬率取决于
课堂作业
假定市场平均报酬率为15%，无风险报酬率为
7%，有一投资组合,其中资产A的β系数为0.75， 权重为0.3,资产B的β系数为1.5,权重为0.5,资产 C的权重为0.2, β系数为1.2, 求投资组合p的市 场期望报酬率
关于CAPM的例题
无风险报酬率为5%,市场报酬率为13%.请计
资产组合
Vivi Nevo
Rob Marshall 王家卫
冯小刚
陈凯歌 李安
张艺谋
张艺谋
风险分类
非市场风险:可分散风
险 市场风险:不可分散风 险
威廉.夏普
可分散风险
组 合 风 险
不可分散风险
内容提要
投资组合的风险与收益 市场的风险与收益 资本资产定价模型--CAPM
一 相关概念
第三讲 投资组合理论
资本资产定价--CAPM
内容提要
单项资产的风险与收益 多项投资组合的风险与收益 市场的风险与收益
资本资产定价模型--CAPM
投资收益率－Ｒ（随机变量）
E(R)- D(R) --
R
2
内容提要
单项资产的风险与收益 多项投资组合的风险与收益 市场的风险与收益
完备市场 市场的智慧 市场组合:包含所有市场上存在的资产种类.其
权重等于其资产的市值占市场总市值的比例
二 市场风险的度量－－β系数
用来评价市场组合中
某资产的市场风险 －－即某项资产的系 统风险。
β系数=1： β系数>1： β系数<1：
三、投资组合的β系数
p wi i
资本资产定价模型--CAPM
思考
一个农民的妻子怀上双胞胎,其最希望是哪个组
合:
1. 一个男孩一个女孩
2. 两个女孩 3. 两个男孩
相关概念
投资组合：指两种或两种以上的资产或证券的
组合
资产组合的作用
风险分散
投资组合理论--马科维茨
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Individual Assets
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