米什金-货币金融学 第七章 股票市场 理性预期理论和有效市场假说
货币金融学米什金版本名词一览表
Chapter 1 Why Study Money, Banking, and Financial Markets? 第一章：为什么要研究货币、银行与金融市场1.aggregate income 总收入2.aggregate output 总产出3.aggregate price level 物价总水平4.budget deficit 预算赤字5.GDP 国内生产总值6.unemployment rate 失业率Chapter 2An Overview of the Financial System第二章：金融体系概览1.asset transformation 资产转化2.adverse selection 逆向选择3.asymmetric information 信息不对称4.Eurobond 欧洲债券5.financial panic 金融恐慌6.foreign bonds 外国债券7.liquid 流动性8.economic of scale 规模经济9.primary market 一级市场10.s econdary market 二级市场11.t ransaction costs 交易成本Chapter 3 What Is Money?第三章：什么是货币？modity money 商品货币2.currency 通货3．M14. M25. Fiat money 不兑现货币6. hyperinflation 恶性通货膨胀7. E-cash 电子现金8. M 3Chapter 4 Understanding Interest Rates第四章：理解利率1.real interest rate 实际利率2.coupon bond 息票债券3.indexed bond 指数化债券4.coupon rate 息票利率5.current yield 当期收益率6.yield on a discount basis 贴现基础上的收益率7.present value现值8.discount bond （zero-coupon bond）贴现发行债券（零息债券）9.rate of capital gain资本利得率10.yield to maturity 到期收益率Chapter 5 the behavior of interest rates第五章：利率行为1. opportunity cost 机会成本2. demand curve 需求曲线3. liquidity preference framework 流动性偏好理论4. loanable funds 可贷资金5. loanable funds framework 可贷资金理论6. Fisher effects 费雪效应Chapter 6 the Risk and Term Structure of Interest Rates第6章利率的风险结构与期限结构1. inverted yield curve 翻转的收益率曲线2. junk bonds 垃圾债券3.liquidity premium theory 流动性溢价理论4.preferred habitat theory 期限优先理论5.risk premium 风险溢价6.segmented markets theory 分割市场理论7.yield curve 收益率曲线8.terms structure of interest rates 利率期限结构Chapter 7The Stock Market, the Theory of Rational Expectations, and the efficient Market Hypothesis第7章股票市场、理性预期理论与有效市场假定1. adaptive expectations 适应性预期2. bubble 泡沫3. efficient markets 有效市场4. rational expectations 理性预期5. residual claimant 剩余索取权6. markets fundamentals 市场基本面Chapter 8An Economic Analysis of Financial Structure第8章金融结构的经济学分析1. agency theory 代理理论2. pecking order hypothesis 啄食顺序假定3. debt deflation 债务萎缩4.free-rider problem 免费搭车问题5. incentive-compatible 激励相容6. net worth(equity capital) 净值（权益资本）Chapter 9Banking and the Management of Financial Institutions第9章银行业与金融机构的管理1. compensating balance 补偿性余额2. discount loans 贴现贷款3. discount rates 贴现率4. duration 久期5. excess reserves 超额准备金6. gap analysis 缺口分析7. off-balance-sheet activities 表外业务8. required reserved ratio 法定准备金率9. ROA （return on assets）资产回报率10. ROE （return on equity）股权回报率11. secondary reserves 二级准备金12. vault cash 库存现金Chapter 10 Banking Industry: Structure and Competition 第10章银行业：结构和竞争1. disintermediation 脱媒2. dual banking system 双重银行体制3. economies of scope 范围经济4. financial derivatives 金融衍生工具5. future 期货6. hedge 对冲7. securitization 证券化Chapter 11Economic Analysis of Financial Regulation 第11章银行监管的经济学分析1.leverage ratio 杠杆比例2.leverage ratio 杠杆比例3.regulatory forbearance 监管宽容4.Basel Accord 巴塞尔协议Chapter 12Nonblank Finance第12章非银行金融机构1.annuity 年金2.closed-end fund 封闭式基金3.fully funded 足额基金4.hedge fund 对冲基金5.open-end fund 开放式基金6.load funds 付佣金基金Chapter 13 Financial Derivatives第13章衍生金融工具1.American option 美式期权2.arbitrage 套利3.call option 看涨期权4.currency swap 货币互换5.strike price or exercise price 执行价格6.forward contract 远期合约7.interest-rate swap 利率互换8.long position 多头9.option 期权10.swap 互换11.stock option 股票期权Chapter 14Central Banks and the Federal Reserve System 第14章中央银行的结构与联邦储备体系1.instruments independence 工具独立性2.political business cycle 政治经济周期3.open market operations 公开市场操作4.goal independence 目标独立性Multiple Deposit Creation and the Money Supply Process 第15章多倍存款创造和货币供给过程1.high-powered money 高能的货币2.multiple deposit creation 多倍存款创造3.required reserve ratio 法定存款准备金4.reserves 准备金Chapter 16Determinants of the Money Supply第16章货币供给的决定因素1.money multiplier 货币乘数2.non-borrowed monetary base 非借入基础货币Chapter 17 Tools of Monetary Policy第17章货币政策工具1.discount windows 贴现窗口2.defensive open market operations 防御性公开市场操作3.dynamic open market operations 能动性公开市场操作4.federal funds rate 联邦基金利率5.repurchase agreement 回购协议Conduct of Monetary Policy: Goals and Targets第18章货币政策实施：最终目标和政策指标1.intermediate targets 中介指标2.natural rate of unemployment 自然失业率3.NAIRU(non-accelerating inflation rate of unemployment ) 非加速通货膨胀失业率4.operating target 操作指标5.Phillips curve theory 菲利普斯曲线理论6.real bills doctrine 真实票据原则Chapter 19The Foreign Exchange Market第19章外汇市场1.appreciation 升值2.effective exchange rate index 有效汇率指数3.exchange rate overshooting 汇率超调4.interest parity conditions 利息平价条件w of one price 一价定律6.monetary neutrality 货币中性7.PPP （theory of purchasing power parity）购买力平价理论The International Financial System第20章国际金融体系1.1. balance of payments 国际收支平衡表2.Britton Woods System 布雷顿森林体系3.current account 经常账户4.capital account 资本账户5.fixed exchange rate regime 固定汇率制度6.IMF 国际货币基金组织7.international reserves 国际储备8.managed floating regime，dirty float 有管理的浮动制度或称肮脏的浮动汇率制度9.reserves currency 储备货币10.special drawing rights SDR 特别提款权11.sterilized foreign exchange intervention 冲销性外汇干预Chapter 21Monetary Policy Strategy: The International Experience第21章货币政策策略：国际经验1.dollarization 美元化2.nominal anchor 名义锚3.Seigniorage 铸币税4.time-consistency problem 时间非一致性问题Chapter 22The Demand for Money第22章货币需求1.real money balances 实际货币余额2.liquidity preferences theory 流动性偏好理论3.equation of exchange 交易方程式4.quantity theory of money 货币数量论5.velocity of money 货币流通速度Chapter 23The Keynesian Framework and the ISLM Model第23章凯恩斯理论框架与IS-LM模型1.animal spirits 浮躁情绪2.autonomous consumer expenditure 自主性消费支出3.expenditure multiplier 支出乘数4.IS curve IS曲线5.LM curve LM曲线6.MPC margin propensity to consumer 边际消费倾向Chapter 24Monetary and Fiscal Policy in the ISLM Model第24章IS-LM模型中的货币政策与财政政策1.aggregate demand curve 总需求曲线2.long-run monetary neutrality 长期货币中性3.natural rate level of output 产出的自然率水平pletely crowing out 完全挤出Chapter 25Aggregate Demand and Supply Analysis第25章总需求与总供给分析1.partial crowding out 部分挤出2.modern quantify theory of money 现代货币数量论3.self-correcting mechanism 自我纠错机制4.supply shock 供给冲击Chapter 26 Transmission Mechanisms of Monetary Policy: The Evidence第26章货币政策传导机制的实证分析1.reduced-form evidence 简化形式实证分析2.structural model evidence 结构模型实证分析3.transmission mechanisms of monetary policy 货币政策传导机制4.credit view 信用途径观点Chapter 27 Money and Inflation第27章货币与通货膨胀1.accommodating policy 适应性政策2.demand-pull inflation 需求拉动型通货膨胀3.constant-money-growth-rate rule 单一货币增长率规则4.Ricardo equivalence 李嘉图等价5.cost-push inflation 成本推动型通货膨胀6.monetizing the debt 债务货币化Chapter 28 Rational Expectations: Implications for Policy 第28章理性预期：政策意义1.policy ineffectiveness proposition 政策无效命题。
米什金《货币的金融学》第七版读书笔记
1、导言●金融市场（financial markets）：资金从拥有闲置资金的人手中转移到资金短缺的人手中；证券（security，又称金融工具）：对发行人未来收入与资产的索取权；债券（bond）市场：承诺在特定时间段进行定期支付；可帮政府和企业筹集资金，是决定利率的场所；利率（interest rate）：借款的成本或为借入资金支付的价格；股票（stock）和市场：代表持有者对公司的所有权，是对公司收益和资产的索取权；股票市场通常是最受关注的金融市场，对人们的财富和企业投资决策有重要影响；外汇市场（foreign exchange market）：货币兑换的场所，是资金跨国转移的中介市场；汇率（foreign exchange rate）：用其他国家货币表示的一国货币的价格；●金融中介机构（financial intermediaries）：金融体系是由银行、投资银行、保险公司、共同基金、财务公司等不同类型的金融机构组成的复杂系统。
所有金融机构都受到政府严格监管。
没金融机构，金融市场就无法实现资金由储蓄人转移至有生产性投资机会的人。
●货币（money）和货币政策（monetary policy）总产出（aggregate）：经济中商品和服务的生产总量；国内生产总值（gross domestic）：总产出的衡量指标；（按现价计算，是名义GDP；与实际GDP）失业率（unemployment）：可供雇佣的劳动力中，未就业的比率；经济周期（business cycles）：经济总产出的上升和下降活动；经济衰退（recessions）：总产出下降的时期；货币理论（monetary theory）：将货币数量的变动与经济活动和物价水平的变动联系起来，帮助我们理解货币供给是如何作用于总产出的；物价总水平（aggregate price level）：一个经济社会中，商品和劳务的平均价格；衡量指标通常三种：消费者物价指数（CPI，一揽子商品和服务定价的变动），个人消费支出平减指数（PCE deflator名义个人消费支出除以实际个人消费支出）和GDP平减指数（名义GDP除以实际GDP）；通货膨胀（inflation）：物价总水平的增长率；货币供给的持续增加是通胀的重要原因；弗里德曼“无论何时何地，通货膨胀无一例外是货币现象”货币政策（monetary policy）：对货币和利率的管理；中央银行（central bank）：负责一个国家货币政策的实施；财政政策（fiscal policy）：有关政府支出和税收的决策；财政政策是货币政策实施的重要因素●研究方法：构建研究货币、银行和金融市场的统一框架，强调经济学的思维方式，借助基本的经济学理论思考资产价格的决定、金融市场结构、银行管理和货币作用等；构建模型；分析资产需求的简化方法均衡需求-供给理论解释金融市场行为对利润的追求用交易成本和不对称信息解释金融结构总需求-总供给分析网络的运用：信息资源库，网络练习；2、金融体系概览●金融市场的功能和结构金融市场将资金从支出少于收入而积蓄了盈余资金的家庭、公司和政府那里，引导至因支出超过收入而资金短缺的经济主体那里。
米什金《货币金融学-英文第12版》PPT课件-第七章-股票市场、理性预期理论与有效市场假说
FinanceChapter2 Financial MarketsInterest Rates and Calculation of Interest RatesThe Behavior of Interest RatesThe Risk and Term Structure of Interest RatesThe Stock Market, the Theory of Rational Expectations, and the Efficient Market HypothesisLecture 7The Stock Market, the Theory of Rational Expectations, and the Efficient Market Hypothesis •What Is a Stock?•Computing the Price of Common Stock•How the Market Sets Stock Prices•The Theory of Rational Expectations•The Efficient Market Hypothesis •Behavioral FinanceLearning ObjectivesCalculate the price of common stock.Recognize the impact of new information on stock prices.Compare and contrast adaptive expectations and rational expectations.Identify and explain the implications of the efficient market hypothesis for financial markets.Summarize the reasons why behavioral finance suggests that the efficient market hypothesis may not hold.What Is a Stock?1.1 What Is a Stock?A stock (also known as equity) is a security that represents the ownership of a fraction of a corporation.This entitles the owner of the stock to a proportion of the corporation’s assets and profits equal to how much stock they own.Units of stock are called “shares”.股票（也称为股权）是代表公司一部分所有权的证券。
米什金版《货币金融学学》笔记(文内可搜索)
货币银行学笔记2.0【米什金笔记】序：货币银行学笔记1.0指的是本座在12年后编写的【胡庆康笔记】，由于缺少了货币理论的三个章节，所以该笔记是一部残篇。
为了能够更好的解释货币银行学，故引用米什金第九版货币金融学作为蓝本进行笔记升级。
笔记主体将由米什金组成，由黄达胡庆康等作品为辅助。
这本笔记的编撰主要是服务于本座的学习实践，所以有的本座认为不必赘述的就略过，不必证明的就直接给结论。
在阅读顺序上，建议读者先阅读笔者的《胡庆康笔记》，后阅读笔者的《米什金笔记》。
章节编写上，由【大纲】/导图，【内容】/主干知识，【补充】/边角知识，【关键术语】，【习题】，【胡说】/编者说（红字） 组成。
其中【胡说】均标红色，仅代表编者看法。
在写作上，笔记多表格少文字，多截图少写字。
表格看的更舒服，截图表示有根据。
【画外音：本座懒】本笔记撰写者：西班牙溃疡/西班牙流感/履虎尾。
天下学问，惟夜航船中最难对付。
2016年7月2日星期六福州 五四路第零章：大纲 我们将针对以下章节展开描述：第1篇 引言第1章 为什么研究货币、银行与金融市场第2章 金融体系概览第3章 什么是货币？第2篇 金融市场第4章 理解利率第5章 利率行为第6章 利率的风险结构与期限结构第7章 股票市场、理性预期理论与有效市场假定 第3篇 金融机构【略】第8章 金融结构的经济学分析第9章 金融危机与次贷风波第10章 银行业与金融机构的管理第11章 金融监管的经济学分析第12章 银行业：结构与竞争第4篇 中央银行与货币政策运作第13章 中央银行的结构与联邦储备体系【略】第14章 多倍存款创造和货币供给过程第15章 货币政策工具第16章 货币政策的操作：战略与战术第5篇 国际金融与货币政策第17章 外汇市场第18章 国际金融体系第19章 货币需求第20章 is-lm模型第21章 is—lm模型中的货币政策与财政政策第22章 总需求与总供给分析第23章 货币政策传导机制的实证分析第24章 货币与通货膨胀第25章 理性预期：政策意义第一章：为什么研究货币、银行与金融市场【胡说】要回答这个问题，首先要回答四个what和一个how1、为什么研究金融市场？2、为什么研究银行和其他金融机构？3、为什么研究货币和货币政策？4、为什么研究国际金融？5、我们如何研究货币、银行与金融市场？简单的说，为什么要研究市场，为什么要研究机构，为什么要研究政策，为什么要研究国际环境。
米什金货币金融学知识点
学习内容（章节要求、知识点）第一章第一章为什么研究货币、银行与金融市场附录了解性的内容，掌握基本概念，能简要回答出课后问答和思考题即可。
本章可能以判断题形式出题，但涉及不会太多。
第二章金融体系概览本章主要内容是金融市场的基础功能、参与者、工具等。
头脑中要形成市场分类体系，掌握基本概念。
以下术语可能会考名词解释：逆向选择、道德风险、回购协议、规模经济、金融中介化，等等，这些概念都比较基本，所以掌握也比较容易。
要能回答出：金融市场的主要分类金融市场主要工具金融中介机构的类型一级市场与二级市场的区别与联系欧洲债券、外国债券、欧洲货币、欧洲美元的区别与联系政府为避免金融恐慌的发生，通常采取的六种监管类型……以上问题出问答题的概率不大，主要是常识性的理解和选择题第三章什么是货币本章知识点较少，而且关于货币基础概念的内容重点参考货币银行学，所以本书这一章非重点了解。
需掌握货币的含义、货币的职能（参考货币银行学）、支付体系的演进、货币供应量层次分类（中外分类不同，都需掌握，具体参考货币银行学）第四章理解利率本章知识点较少，提醒以判断题和选择题形式为主需掌握几种收益率的含义和计算公式，特别需注意债券到期收益率或利率与价格的联系，注意费雪效应和费雪方程式的区别等。
注意课后题中的计算。
第五章利率行为本章属于重点章节，需要深入理解重点掌握资产需求决定理论、债券需求曲线决定因素及变动、债券供给曲线决定因素及变动、流动性偏好理论等。
特别注意本章各专栏中的相关知识，同样重要，需认真学习并掌握。
第六章利率的风险结构与期限结构本章属于重点章节，需深入理解重点掌握利率风险结构定义及决定因素，利率期限结构定义，收益率曲线定义及三种形式，熟记利率期限结构中的三种理论及其对应可以解释的三个经验事实。
本章内容各种题型都可能出现，而且也需要总结出上述几个知识点的定义描述语言。
第七章股票市场、理性预期理论与有效市场假定本章内容涉及知识点并不在本书中，主要需在公司理财课本中掌握知识点如下：适应性预期、套利的定义、戈登增长模型、最优预测、随机游走的定义、有效市场的假定和三种形式市场分类以及市场异象举例。
【学长笔记】对外经贸大学金融硕士 431货币金融学终极笔记
【名词解释题答题注意事项】： 第一，控制时间作答。由于名词解释一般是第一道题， 很多考生开始做题时心态十分谨慎，生怕有一点遗漏，造成 失分，故而写的十分详细，把名词解释写成了简答或者论述， 造成后面答题时间紧张，专业课老师提示，要严格控制在 5 分钟以内。 第二，考研专业课资深咨询师提醒大家，在回答名词解 释的时候以 150-200 字为佳。如果是 A4 的纸，以 5-8 行为 佳。 (二) 名词辨析答题方法 【考研名师答题方法点拨】
流动性偏好理论 从流动性偏好理论中，似乎可以得出货币供给增长会降低利率的结论，但是需要讨论三种情 况，从收入效应，价格效应，通货膨胀预期效应三股力量的作用。
第六章 利率的风险结构与期限结构
利率的风险结构 到期期限相同的债券却有着不同的利率 违约风险 流动性 所得税
利率的期限结构 具有不同的到期期限的债券之间的利率联系 收益率曲线 yield curve 期限不同，但风险，流动性，税收政策相同的债券的收益率连成一 条曲线，得到收益率曲线。收益率曲线一般分为向上倾斜，平坦和向下倾斜的（又被成为 inverted yield curve 反转收益率曲线） 期限结构的三个经验事实：1 不同到期期限的债券的利率随着时间一起波动
2 若短期利率较低，收益率屡曲线很可能向上倾斜。如果短期利 率较高，则收益率曲线很可能向下倾斜，即使翻转的形状。
3 收益率曲线几乎总是向上倾斜的 预期理论解释 1、2， 分割市场理论解释 3，流动性溢价理论都可以解释。 预期理论：长期债券的利率等于其在有效期内人们所预期的短期利率的平均值，这一理论的 关键假定在于，不同债券之间可以完全替代。
米什金货币金融学重点整理
货币金融学第一章为什么研究货币、银行和金融市场？金融市场债券市场股票市场外汇市场……………..证券（security）又称金融工具，是对发行人未来收入与资产的的索取权。
债券是债务证券，承诺在特定的时间段的定期支付，是决定利率的场所，所以利率决定理论，无论是债券需求理论还是流动性偏好理论，都是将债券作为利率的传导机制。
股票，代表的是所有权，是对公司收益和资产的索取权。
金融市场中，资金从拥有闲置货币的人手中转移到资金短缺的人手中，债券市场和股票市场等金融市场将资金从没有生产用途的人转向有生产用途的人手中。
经济周期的误解，经济周期是不规则的，无法预测的，时间跨度变幻不定的，因为有时候经济周期也被称为经济波动。
金融机构银行保险公司共同基金其他金融机构货币经济周期（货币的供给变动是经济周期波动的推动力之一）通货膨胀（货币的持续增加是无价水平持续上涨的一个重要原因）利率货币政策国际金融外汇市场第二章金融体系概览金融市场的功能金融市场最基本的功能就是实现资金盈余者和资金短缺者之间的资金转移，通过直接融资（借款人直接发行债券）或者间接融资，完成了资本的合理配置（包括生产性用途或者物质消费）金融市场的结构债务市场和股权市场一级市场和二级市场交易所和场外市场货币市场和资本市场金融市场工具货币市场工具美国国库券可转让存单商业票据回购协议联邦基金（容易困惑，不是联邦，而是银行间的贷款）资本市场工具股票抵押贷款企业债券美国政府债券美国政府机构债券州和地方政府债券消费者贷款和商业银行贷款金融中介机构的功能为什么金融中介结构和间接融资对金融市场而言如此重要？交易成本（金融中介具有降低成本的专门技术和规模经济）风险分担（资产转换和资产组合多样化）信息不对称造成的逆向选择和道德风险（甄别信贷风险技术和监督）而金融机构为经济社会提供了流动性服务，承担风险分担职能，并解决信息问题，金融中介机构的类型存款机构商业银行储蓄和贷款协会和互助储蓄银行信用社契约性储蓄机构保险公司和养老基金人寿保险公司火灾和意外伤害保险公司养老基金和政府退休基金投资中介机构财务公司共同基金货币市场共同基金投资银行金融体系的监管金融体系受到最严格的监管，旨在帮助投资者获得更多的信息和确保金融体系的健全性。
第七章 有效市场假说
E p j ,t +1φt = ⎡1 + E R j ,t +1φt ⎤ p j ,t ⎣ ⎦
(
)
(
)
（二）有效市场假说内容分析之一——市场效率 指什么
资本市场的运作效率、信息效率、配置效率 EMH的有效市场与完善市场的关注点的差异，EMH 关注的是信息效率，并且实际上是强调信息效率 实现时的市场均衡的实现和存在，进而强调市场 均衡时的资金配置效率。
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货币金融学第一章为什么研究货币、银行和金融市场？金融市场债券市场股票市场外汇市场……………..证券（security）又称金融工具，是对发行人未来收入与资产的的索取权。
债券是债务证券，承诺在特定的时间段的定期支付，是决定利率的场所，所以利率决定理论，无论是债券需求理论还是流动性偏好理论，都是将债券作为利率的传导机制。
股票，代表的是所有权，是对公司收益和资产的索取权。
金融市场中，资金从拥有闲置货币的人手中转移到资金短缺的人手中，债券市场和股票市场等金融市场将资金从没有生产用途的人转向有生产用途的人手中。
经济周期的误解，经济周期是不规则的，无法预测的，时间跨度变幻不定的，因为有时候经济周期也被称为经济波动。
金融机构银行保险公司共同基金其他金融机构货币经济周期（货币的供给变动是经济周期波动的推动力之一）通货膨胀（货币的持续增加是无价水平持续上涨的一个重要原因）利率货币政策国际金融外汇市场第二章金融体系概览金融市场的功能金融市场最基本的功能就是实现资金盈余者和资金短缺者之间的资金转移，通过直接融资（借款人直接发行债券）或者间接融资，完成了资本的合理配置（包括生产性用途或者物质消费）金融市场的结构债务市场和股权市场一级市场和二级市场交易所和场外市场货币市场和资本市场金融市场工具货币市场工具美国国库券可转让存单商业票据回购协议联邦基金（容易困惑，不是联邦，而是银行间的贷款）资本市场工具股票抵押贷款企业债券美国政府债券美国政府机构债券州和地方政府债券消费者贷款和商业银行贷款金融中介机构的功能为什么金融中介结构和间接融资对金融市场而言如此重要？交易成本（金融中介具有降低成本的专门技术和规模经济）风险分担（资产转换和资产组合多样化）信息不对称造成的逆向选择和道德风险（甄别信贷风险技术和监督）而金融机构为经济社会提供了流动性服务，承担风险分担职能，并解决信息问题，金融中介机构的类型存款机构商业银行储蓄和贷款协会和互助储蓄银行信用社契约性储蓄机构保险公司和养老基金人寿保险公司火灾和意外伤害保险公司养老基金和政府退休基金投资中介机构财务公司共同基金货币市场共同基金投资银行金融体系的监管金融体系受到最严格的监管，旨在帮助投资者获得更多的信息和确保金融体系的健全性。
金融学(乙)第7章 股票市场、理性预期理论和有效市场假说7.2 股票市场、理性预期理论和有效市场假说
股票市场、理性预期理论 和有效市场假说
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单期估值模型
P0
Div 1 (1 k e )来自P1 (1 k e )
P0 =股票的现期价格，下标0代表了时间点0，即现在。 Div 1=第1年年末获得的红利
7-7
理性预期理论
• 预期结果等于使用全部信息获得的最优的预 测结果
• 即使预期结果等于使用全部信息获得的最优 的预测结果，基于此形成的预期结果并非总 是完全精确的
– 人们可以获得全部的信息，但是据此形成最好猜测结果 所需要的成本过高
– 人们没有了解某些可用信息，导致他们对于未来进行的 最好猜测结果并不精确
D2 (1 k e )2
...
Dn (1 k e )n
Pn (1 k e )n
如果 P n是在很遥远的未来才出现的，那么它对于 P 0 的影响就可以忽略不计
P0
t 1
Dt (1 k e ) t
股票的价值仅仅取决于未来红利的现值
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Re Pte1 Pt C Pt
对于未来价格的预期结果等于使用全部信息获 得的最优的预测结果，所以
Pe t 1
P of t 1
Re
R of
供求分析的结论表明Re 将会等于均衡回报率 R*,
因此，Rof = R*
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第七章 股票市场、理性预期理论与有效市场假定
（7-2）
• 而如果Pn是在很遥远的未来才出现的，那么它对于P0的影响 就可以忽略不计。则推广的红利估值模型可以重新写为：
P0
t 1
Dt (1 ke )t
（7-3）
• 推广的红利估值模型认为股票的价值仅仅取决于未来红利的 现值，而与其他因素无关。
米什金《货币金融学》讲义 第2篇 金融市场
第7章-8
7.1.3 戈登增长模型
• 假设： a)红利的增长率一直恒定不变； b)红利的增长率必须低于该项股权投资的要求收益率。
D0 (1 g )1 D0 (1 g ) 2 D0 (1 g ) P0 1 2 (1 ke ) (1 ke ) (1 ke )
第7章-11
米什金《货币金融学》讲义 第2篇 金融市场
a)价格是由愿意出具最高价格的购买者来确定的；
b)价格是由资产使用效率最高的购买者来确定的； c)信息在资产定价过程中发挥了重要作用，一项资产 更为完全的信息可以通过减少风险来提高其价值。
米什金《货币金融学》讲义 第2篇 金融市场
第7章-12
• 考虑购买一种预计下年派发2美元股利的股票，市场 分析专家认为该公司将会按照3%的速度无限期地增 长下去。对于公司红利流量的稳定性和预期增长比 率的精确性的了解的不同，你要求的收益率为15%， 另一位投资者詹妮弗要求的收益率为12%，巴德要求 的为10%。每一位投资者估计的股票价值是多少呢？
米什金《货币金融学》讲义 第2篇 金融市场
第7章-4
7.1.1 单阶段估值模型
假设你拥有一笔额外的资金可用于投资，期限为1年。 1年后，你会变现投资以支付学费。在观看了美国全 国广播公司财经频道后，你决定购买英特尔公司的 股票，你与经纪人联系，得知目前英特尔公司股票 的售价为每股50美元，每年派发红利0.16美元。华 尔街周评的分析师预测股票1年后的价格将为每股60 美元，你应该购买这只股票吗？
货币金融学 第7章 股票市场、理性预期理论和有效市场假说
• 在金融市场上，对未来能够进行准确预测的人们会致富，使 预期等于最优预测的动机尤其强烈。因此，理性预期理论在 金融市场的应用[被称为有效市场假说（efficient market hypothesis）或者有效资本市场理论（theory of efficient capita market）]尤其显著。
7.3.1 理性预期的规范形式
X e X of X e代表对这个变量的预期值，X of 代表使用全部可用信息对X做出的最优预测结果
7-11
7.3.2 理性预期理论的理论基础
• 为什么人们总是想让他们的预期与根据所有可得信息做出的 最优预测相匹配呢?最简单的解释就是如果人们不这样做，他 们会为此付出高昂的代价。
7-4
• 利用下述公式能够计算出股票的现期价格：
P0
Div1 (1 ke )
P1 (1 ke )
P0 = 股票的现期价格；Div1 = 第1年年末未获得的红利；
ke = 该项股权投资的要求收益率；P1 = 第1阶段末的股票价格，即股票的预期售价。
• 如果你确定Ke=12%，则根据上式，你将会得到
• 也就是说，该项股票投资产生全部现金流的折现值为53.71美 元。由于现在该股票的售价为50美元，所以你会购买这只股
7-16
7.4.2 有效市场假说的强势版本
• 在有效市场中，所有的价格都是正确的，并且反映了市场基 本面（market fundamentals，即能够对证券未来的收益数 额产生直接影响的要素）。
• 有效市场假定的实证分析 • 应用7-3 股票市场投资的实用指南 • 投资分析专家公布的报告具有多大的价值？ • 你应该质疑那些小道消息吗？ • 好消息总能够促使股票价格上涨吗？ • 应用7-4 黑色星期一
第7章 股票市场、理性预期理论与有效市场假定
股利收入）。
下面要考察的是持有期初即时点t上对回
报率的预期。由于此时现价Pt与现金收入C是 已知的，在回报率公式中，惟一不确定的变量
为下一期的价格Pt+1。如果持有期末证券的预
期价格为Pet+1，预期回报率就可以写做：
Re
Pe t 1
Pt
C
Pt
有效市场假定同样认为，对未来价格的
预期等于基于所有现有可得信息所作的最优
价行为的公式。即：
Rof=R*
（7-9）
可得，金融市场中的现价水平应当使得 根据所有可得信息对证券回报率所作的最优 预测等于证券的均衡回报率。 金融经济学家表达的方式更为简单：在 金融市场中，证券的价格反映了所有可得信 息。 有效市场可分为三种形式：弱式、半强 式和强式。
弱式有效表示证券价格反应所有市场相关 信息，如历史证券价格波动和证券交易量。 半强式有效表示证券价格完全反映了所有 公开信息。如果半强式有效存在，弱式有效也 必然存在；反之弱式有效存在而半强式有效可 能不存在，投资者可以通过利用未被市场完全 消化的相关信息赚取非常规收益。 强式有效表明证券价格完全反映所有信息, 包括私人信息和内幕信息。如果强式有效存在, 半强式有效也必然存在。然而，如果内幕信息 导致非常规收益，半强式有效存在而强式有效 不存在。
7.2 重难点导学
一、计算普通股价格 普通股的持有者享有与其未清偿股份余额
占公司百分比相应的利益。 股东（stock holder，持有某一公司股票 的投资者）具有投票权和对公司资金（即现金 流量）的剩余索取权（residual claimant）。 股东从公司的净收益中获取股利收入，即股利 （dividends）
预测。换句话讲，市场对未来价格的预期是
第7章 股票市场、理性预期理论 货币金融学中文版(第九版) 教学课件
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7-8
理性预期理论
• 预期应与利用所有可得信息做出的最优预测 (即对将来的最好估计)相一致。
• 理性预期等于基于所有可得信息的最优预测， 但这一预测结果并非是完全精确的
• 加了美国经济的不确定性（↑ke ） • 戈登增长模型预估股票价格下跌.
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7-7
适应性预期
• 预期的形成仅仅基于过去的经验. • 当以往的数据发生变化时，预期会随着时间的推移
缓慢变化. • 但是人们在形成对某一变量的预期时，不仅根据其
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7-15
应用： 股票市场投资实用指南
• 投资分析师的建议并不能帮助我们战胜整个市场 • 股票价格中包含了所有公开可得的信息。 • 只有新的且未被市场所预期的消息发布时，才会引
起股价的变动 • 小投资者应当采取的是“投资并持有”的策略
7-3
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7-4
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7-5
市场如何确定股票价格
• 对客户评估每项资产而言，信息非常重要。 • 相关公司信息披露时，期望值和价格会发生改变。 • 市场参与者总是在接收新信息，并据此修正其预期，
人大金融硕士考研米什金《货币金融学》笔记4
人大金融硕士考研米什金《货币金融学》笔记第七章股票市场，理性预期理论与有效市场假定1.一个基本的融资原则：投资的价值可以用整个生命周期内产生的全部现金流的现值来衡量。
2.戈登增长模型：一种股票估值模型，假设股利增长率不变，且低于股票投资的要求回报率。
3.适应性预期：预期仅基于过去的经验形成的，通胀预期为过去通胀平均值。
4.理性预期：预期与利用所有可得信息做出的最优预测相一致（不可能完全精确）。
含义：某一变量的运动方式发生变化，相应预期形成方式也要随之改变。
预期的预测误差均值为零且事先无法预知。
规范表述：5.非理性预期原因：1）人们了解所有可得信息，但不愿意将自己的预期变成最好估计。
2）人们不了解某些信息，因此对未来的最好估计不准确。
6.有效市场假定基于假设：金融市场中证券价格反映了所有可得信息。
表述：市场中现价水平应当使根据所有可得信息对证券回报率的最优预测等于均衡回报率。
或者说，有效市场中所有未被利用的盈利机会都会被消除。
第八章金融结构的经济学分析1.名词解释规模经济：每单位投资的交易成本随着交易规模的增加而降低。
范围经济：将一种资源使用与不同产品和服务，可以降低平均生产成本。
免费搭车：不付费的人却享受其他人付费的信息所导致的问题。
担保债务：有抵押品或者第三人为借款人提供担保为条件的债务。
激励相容：任何委托人希望代理人所采取的行动，都只能通过使其效用最大化来实现。
将借款人与贷款人的动机统一起来。
2.金融中介降低交易成本的途径：规模经济，专门技术。
3.金融市场中的逆向选择与道德风险：逆向选择是交易之前的信息不对称问题，潜在的不良贷款风险来自那些积极寻求贷款的人。
道德风险是交易之后发生的，借款人从事了违背贷款人意愿的活动，增加了违约风险。
4.什么是“次品车问题”？解决方法？1）相对于买方来说，卖方对产品质量更了解，由于买方难以区分优劣，只愿意以反映平均质量的价格购买，而愿意以此价格出售的均是劣质产品，最终导致没有人愿意购买产品。
第七章 有效市场假说
技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得 超额利润。
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二、半强式有效市场假说
该假说认为价格已充分所应出所有已公开的有关公
司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈 利资料、盈利预测值，公司管理状况及其它公开披露 的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股 价应迅速作出反应。 推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用 技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得 超额利润。
16
2.投资品价格的随机变动
不同时期证券价格的变动是相互独立的，每次价格的
上升和下降与前一次价格变化没有关系，也不会对以 后的价格变动产生影响。
证券价格是对各种相关信息，包括政治、经济和人文
等各方面信息作出反应的结果。
证券价格的随机变动正说明了市场的信息效率和市场
的有效性。
17
3.投资者无法获得超额利润
被动管理的一个常用策略是建立指数基金。它按照目标指
数的证券构成种类和比例持有股票，其收益率与该目标指 数相同。
28
（三）有效市场假说对投资者的建议
1、股票价格不可பைடு நூலகம்被预测；股票价格将受当前未知的未来事 件影响。 2、分析个股，企图找到价值被低估的股票，这不会提高投 资组合的收益。获得信息的成本将可能抵消任何增加的收 益。 3、交易成本应该最小化。投资者应当采取买人并持有策略， 并尽可能地减少交易。
一个市场是有效的，如果它能够正确的、完 全的反映与价格有关的所有信息。更正式地讲， 如果证券价格不会因为信息的披露而受到影响， 则市场是有效的。进一步讲，如果市场是有效的， 则人们不可能通过信息分析和发掘获得额外的经 济利益。
3
《新帕尔格雷夫大辞典》
米什金《货币金融学》(第9版)配套题库 课后习题(第7章 股票市场、理性预期理论与有效市场假定)【圣
第7章股票市场、理性预期理论与有效市场假定一、概念题1．适应性预期（adaptive expectations）答：适应性预期是指根据以前的预期误差来修正以后的预期的方式。
“适应性预期”这一术语由菲利普·卡甘于20世纪50年代在一篇讨论恶性通货膨胀的文章中提出。
由于它比较适用于当时的经济形势，因而很快在宏观经济学中得到了应用。
适应性预期模型中的预期变量依赖于该变量的历史信息。
例如，某个时点的适应性预期价格P等于上一个时期的预期价格加上常数C以及上期价格的误差。
适应性预期在物价较为稳定的时期能较好地反映经济现实，西方国家的经济在二十世纪五六十年代正好如此，因此适应性预期非常广泛地流行起来了。
适应性预期后来受到新古典宏观经济学的批判，认为它缺乏微观经济学基础，适应性预期的权数分布是既定的几何级数，没有利用与被测变量相关的其他变量，对经济预期方程的确定基本上是随意的，没有合理的经济解释。
因此新古典宏观经济学派的“理性预期”逐渐取代了“适应性预期”。
2．泡沫（bubble）答：泡沫是一种经济失衡现象，可以定义为某种价格水平相对于经济基础条件决定的理论价格（一般均衡稳定稳态状态价格）的非平稳性向上偏移，这种偏移的数学期望可以作为泡沫的度量。
导致价格泡沫的原因是复杂的，在实际经济活动中，与预期相关联的过度投机行为、幼稚投机者交易行为、规范失灵、诈骗行为和道德风险等都可能成为导致泡沫现象的原因。
3．现金流量（cash flows）答：现金流量是某一段时期内企业现金流入和流出的数量。
如企业销售商品、提供劳务、出售固定资产、向银行借款等取得现金，形成企业的现金流入；购买原材料、接受劳务、购建固定资产、对外投资、偿还债务等而支付现金，形成企业的现金流出。
现金流量信息能够表明企业经营状况是否良好，资金是否紧缺，企业偿付能力大小，从而为投资者、债权人、企业管理者提供非常有用的信息。
现金流量分为三类：①经营活动产生的现金流量。
米什金货币银行学第九版中文课后题答案
答：人们更可能的去购买房产，因为当购买房产时真实利率从 3%*(5%-2%)下降到 1% （10%-9%）。虽然此时抵押贷款利率上升了，但购房融资的实际成本降低了。此外，如果允 许对支付的利息来抵免税收，那么人们会更愿意买房产.
第五章 5.6.美联储减少货币供给的一个重要途径是向公众出售债券。运用供求理论说明该行动对利 率的影响。这同流动性偏好理论得到的结论是否一致？
答：假如 1 年期债券没有利息收入，则该债券的到期收益率为（1000-800）/800=25%。 由于 1 年期债券有利息支付，所以到期收益率必然高于 25%。然而，对于 20 年期债券而言，
-1-
货币金融学
由于当期收益率接近到期收益率（见教材），我们可以估计出该债券的到期收益率近似 为 15%。因此，1 年期债券的到期收益率应更高。 4.14 如果抵押贷款利率从 5%上升到 10%，但是预期住宅价格将会从 2%上升到 9%，人们更愿 意还是更不愿意购置住宅？
M2：a b d f
M3：a b c d e f
第四章 4.4.如果利率为 10%，一种债券明年向你支付 1100 美元，后年向你支付 1210 美元，第三年 支付 1331 美元。如果该债券以 3500 美元出售，其到期收益率是高于还是低于 10%？为什么？
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Economics OF Money ,Banking AND Financial Markets
2nd edition, Mishkin
ch7 股票市场、理性预期理论和有效市场假说
• 本讲内容概要：
– 讨论几种基本的股票估值理论，理解是什么力量在推 动股票价格每时每天的变动. – 用理性预期理论来考查市场预期对股票价格行为的影 响 – 有效市场假定是理性预期理论应用于金融市场的结果
有效市场假说的理论基础
• 套利者会消除未利用的盈利机会 • 在金融市场中，并不是每一个投资者都知道某一证券的全 部可得信息或对该证券价格有一理性预期，才能使得证券 价格向满足有效市场条件的方向运动。 • 有效市场假说之所有有意义，在于该理论不需要市场中的 每个人都掌握每只证券的全部信息。
有效市场假说的高级版本
理性预期理论的理论基础
• 经济主体总是希望他们的预期结果与使用 全部可用信息得到的最好预测结果相一致 。减少损失或成本，增加收益。
理性预期理论的含义
• （1）如果一个经济变量的运行方式发生了 改变，那么该变量预期结果的形成方式也 会发生改变
• （2）预期结果的预测误差平均值为零，并 且无法事先预知预测误差的情况。
7.1 普通股股票价格的计算
单期估值模型
推广的红利估值模型
戈登增长模型
7.2 市场中股票价格的确定机制
• 竞价——bid • 汽车出售的出价 • 股票价格的确定
• 结论：市场参与者在相互竞价过程中确定了市场 价格。当出现有关该公司的新信息时，预期与价 格多会发生变化。新信息会引起对未来股利水平 和风险程度的预期的变化 • 由于市场参与者总是在接受新信息，并据此修正 其预期，市场价格自然也总是处于变动过程之中
7.5 行为金融
• 市场崩盘使得许多经济学家相信有效市场 假说的高级版本是不正确的。他们认为： 市场心理因素和市场的制度结构在股票价 格的决定过程中发挥了重要作用。 • 行为金融利用人类学、社会学尤其是心理 学等其他社会科学的概念来解释证券价格 的行为。 • 人们易于过度自信、过度自责、过度自喜 。
两者区别
• 理性预期是相对”适应性预期”而言的，所谓适 应性预期就是运用某经济变量的过去记录去预测 未来，反复检验和修订，采取错了再试的方式， 使预期逐渐符合客观的过程。而理性预期与这种 适应性预期根本不同，它是指人们预先充分掌握 了一切可以利用的信息做出的预期。这种预期之 所以称为”理性的”，因为它是人们参照过去历 史提供的所有知识，对这种知识加以最有效利用 ，并经过周密的思考之后，才做出的一种预期。 正因为如此，这种预期能与有关的经济理论的预 期相一致。
• 在有效市场中，所有的价格都是正确的， 并且反映了市场基本面。该点意味着：
– 在有效的资本市场中，由于所有证券的价格都 是正确的，所以投资活动之间没有优劣之分 – 证券价格反映了该证券内在价值的全部可用信 息 – 企业管理者可以使用证券价格可以准确评估其 资产成本，并以此来判断某个项目是否值得投 资
应用7-1与7-2
• 货币政策与股票价格
• 次贷危机与股票市场
7.3 理性预期理论
• 预期形成机制 • 适应性预期：基于过去的经验 • 理性预期：预期应与利用所有可得信息作 出的最优预测（即对未来的最好估计）相 一致。 • 理性预期等于基于所有可得信息的最优预 测，但这一预测结果并非完全精确 • 理性预期理论的规范表述：Xe=Xof
ห้องสมุดไป่ตู้
理性预期假说
• 理性预期假说：在有效地利用一切信息的前提下，对经济 变量作出的在长期中说来最为准确的，同时又与所使用的 经济理论和模型相一致的预期。 • 在长期中，人们会准确地或趋向于预期到经济变量所应有 的数值。 • 原因： • 1、鸟没有学过空气动力学，却能飞的很好。 • 2、人们会从吃亏上当中吸取教训。 • 3、你在一段时间中可以欺骗所有的人，你在长期中可以 欺骗一部分人，但你绝不可能在长时期中欺骗所有的人。
7.4 有效市场假说：金融市场中的理论预期理论
• 金融市场的理性预期等于所有可得信息的 最优预测。
债券市场的应用
• 债券市场的预期回报率（利率）有向均衡利率运 动的趋势，在均衡回报率水平上，债券供求相等 。 • 债券的预期回报率Re等于均衡回报率R*。 • Rof=R*
• 金融市场中的现价水平应当使得根据所有信息对 证券回报率所作的最优预测等于证券的均衡回报 率。 • 在金融市场中，证券价格反映了所有可能信息。