房地产并购实务操作指引

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随着房地产市场不断走向规范化，房地产企业之间的竞争已逐步从单纯的资源优势竞争转向能力优势的竞争，开发商除需具备高效优质的项

目管理、营销策划能力外，娴熟的资本运营能力更是必不可少，《房地产并购实务操作指引》在此背景下应运而生。并购资源整合功能，有利于提高公司赢利能力和核心竞争力，实现企业的跨越式发展。

股权并购方式的成功运用，既需要良好的沟通谈判能力，也需要熟练的业务操作。由于股权并购是双方甚至多方的合作，合作中一方的操作环节的是否顺畅，直接影响到股权并购的顺利实现。为此，了解股权并购一般操作流程，逐步推进，才能使得股权并购目标的顺利实现。本指引从房地产并购的交易方式、并购的一般流程、尽职调查内容进行了全面梳理，并对并购中存在的风险及防范措施进行了分析，并援引真实案例着力帮助读者提高企业并购实务操作能力，解决公司资本运作中的实际问题。

本指引在编纂过程中得到了集团领导、北京顺捷及北京市君泽君律师事务所的大力支持，在此致谢。由于专业经验所限，再加上时间仓促，本实务操作指引难免挂一漏万，敬请各位领导及同事批评指正，并随着实务的成功运用，将本指引不断完善，为集团公司及所属各单位提供有力参考。

房地产并购实务操作指引编委会

二0—四年十月

目录

一房地产并购的交易方式0

（一）资产并购0

（二）股权并购0

二房地产并购的三种思维2

（一）风险思维2

（二）流程思维3

（三）收购方思维3

三股权并购常用概念澄清3

四并购的一般流程5

（一）前期准备阶段6

（二）与交易对方开售首轮谈判，并签订收购意向书6

（三）对项目公司进行尽职调查6

1、法律尽职调查 (7)

2、审计 (10)

3、资产评估 (11)

（四）制定收购方案14

（五）正式收购谈判并拟订交易文件14

（六）签署交易文件16

（七）支付对价并办理股权变更登记手续17

（八）交割17

五并购风险18 （一）公司股权属性确定风险18 （二）项目本身的风险19（三）项目公司或有债务控制风险21

六并购风险防范措施22

七案例23

案例一23

案例二24

附件24

附件1 股权转让框架协议 (24)

附件2 尽职调查清单 (28)

附件3 尽职调查报告 (34)

附件4 法律意见书 (69)

附件5 审计报告 (71)

附件6 资产评估报告 (72)

附件7 房地产项目资产并购转让协议 (77)

附件8 股权转让协议 (79)

附件9 项目公司同意项目股权转让之股东会决议 (83)

附件10 项目公司法人股东同意股权转让之股东会决议 (85)

附件11 现任董事之辞职书 (87)

附件12 股权转让事宜之股东会决议88 附件13 股权并购后新公司之公司章程89附件14 股权转让公告 (90)

附件15 公司变更登记一次性告知单 (91)

一房地产并购的交易方式

房地产项目并购，顾名思义，是对目标公司房地产项目的并购。一般而言，房地产项目的并购，通常采用两种模式，一是对房地产项目公司的股权的并购，另一种是直接对房地产项目公司的资产（或项目）的并购。

两种交易方式各有利弊，具体分析如下。

（一）资产并购

1、资产并购之利

（1）不承担原公司债务，没有潜在风险负担；

（2）房地产项目出售时，在股权转让时所多支付的成本能进入土地增值税扣除项目。

2、资产并购之弊

（1）本项目必须已经交齐土地出让金、并取得土地证；

（2）完成投资总额的25%；

（3）原有项目已取得的各项审批、开发手续需进行变更，手续繁杂；

（4）对于被并购方而言，需缴纳土地增值税、契税、营业税（教育城建附加）、印花税、所得税等税项，税费比较多，进而可能导致并购价款的增加。

（二）股权并购

1、股权并购之利

（1）由于土地使用权人不发生变更、所有的开发手续、规证仍然有效；

（2）免除土地转让的相关税收负担：土地增值税、契税、营业税（教育城建附加）。

2、股权并购之弊

（1）承担原有公司债务，可能存在隐患；

（2）有的地方的税务机关对100%股权转让的情况也会要求按照转让土地使用权的事项进行征税；

（3）房地产项目出售时，土地增值税扣除项目仍按原扣除基础扣除，即在股权转让时所多支付的成本不能进入土地增值税扣除项目。

另外，还有两种变相的资产并购方式，一是将公司进行分立，将拟转让的项目分立成单独的公司，然后再进行股权转让，二是以土地出资设立新公司，然后再转让新公司的股权。就股权转让而言，可以有两种方式，一是直接进行项目公司全部或部分的股权转让，还有一种就是对项目公司进行增资。

在实践中，选择何种方式进行并购，主要还是根据项目公司的具体情形而定。例如在我们曾经操作过的案例中，深圳某房地产项目是经深圳市规划国土局和深圳市人民政府住房制度改革办公室批准的，由A、B、C、D 四家大型房地产公司合作开发的社会微利房项目，并由该四家房地产公司共同取得了项目地块的

国有土地使用权证。之后，四家房地产公司中的B、C、D三家拟退出该项目，另外一家大型房地产公司E拟承接该项目。根据该项目的实际情况，各方最后确定的交易方式为由A B、C、D利

用土地使用权先设立项目公司，然后由B、C、D将其持有的项目公司的股权转让给E。一方面单纯进行项目转让很难解决土地所有权证的部分转让问题，另外通过股权转让的方式避免契税、营业税的缴纳；也避免了房地产项目转让涉及的土地使用权证的变更手续，减少了交易环节所涉及的审批、变更手续。

二房地产并购的三种思维

（一）风险思维

选择适当的、合格的标的公司，以股权收购的方式进行投资，其目的是获得项目可行性研究报告估算的预期利益。但股权收购存在诸多不确定性，为此必须时时树立风险思维，做好计划和事先防范。

风险思维的应用，在于股权收购中对标的公司收购中可能涉及到的风险诸如公司股权类风险、权利完整性风险予以充分估计，在于重视尽职调查报告所揭示的风险并采取应对措施，在于充分利用合作框架协议、备忘录、承诺函、股权转让协议等合同进行风险管理，把所有潜在风险、或有债务、诉讼风险等各种因素考虑进去。

（二）流程思维