第九章 期权估价-期权的投资策略二：抛补看涨期权
期权投资中的期权价值曲线与策略分析
期权投资中的期权价值曲线与策略分析期权投资作为金融市场中的一种重要投资工具，具有灵活性和杠杆效应较强的特点，吸引了众多投资者的关注与参与。
理解期权的价值曲线及其变化规律，并能进行相应的策略分析，对于成功进行期权交易至关重要。
本文将深入探讨期权投资中的期权价值曲线以及相关的策略分析。
一、期权价值曲线概述期权价值曲线，也称为期权收益曲线，是指期权持有者在不同市场价格下所能获得的收益。
期权价值曲线是投资者进行期权策略分析的基础，能够直观地展示期权在不同市场情况下的盈利与亏损情况。
1.1 期权型态期权通常分为认购期权（Call Option）和认沽期权（Put Option）两种类型。
认购期权赋予期权持有者以买入标的资产的权利，而认沽期权赋予期权持有者以卖出标的资产的权利。
在期权价值曲线中，认购期权的曲线呈现上升趋势，而认沽期权的曲线则呈现下降趋势。
1.2 期权价格与行权价期权的价格是指购买期权合约所需支付的费用，它与期权品种、行权价、标的资产的价格、剩余期限、波动率等因素相关。
而行权价是期权交易时约定的交割价格，期权的价值在不同的行权价上表现出不同的特点。
二、期权价值曲线的形态期权价值曲线的形态与期权合约的类型、行权价、标的资产的价格、剩余期限等因素密切相关。
不同的形态呈现不同的收益特征和风险特征。
2.1 认购期权价值曲线认购期权价值曲线的形态通常呈现出右倾的斜线状，也被称为正态分布曲线。
在曲线的左侧，随着标的资产价格的下降，期权价值逐渐减少，最终趋近于零。
而在曲线的右侧，随着标的资产价格的上涨，期权的价值也随之增加。
2.2 认沽期权价值曲线认沽期权价值曲线的形态通常呈现出左倾的斜线状，与认购期权的价值曲线相对称。
在曲线的左侧，随着标的资产价格的下降，认沽期权的价值上升。
而在曲线的右侧，随着标的资产价格的上涨，认沽期权的价值逐渐减少。
三、期权策略分析期权策略是指投资者为达到特定目标而制定的期权交易方案。
第九章 期权估价-派发股利的期权定价
2015年注册会计师资格考试内部资料
财务成本管理
第九章 期权估价
知识点：派发股利的期权定价
● 详细描述：
股利的现值是股票价值的一部分,但是只有股东可以享有该收益，期权持有人不能享有。
因此，在期权估价时要从股价中扣除期权到期前所派发的全部股利的现值。
也就是说，把所有到期日前预期发放的未来股利视同已经发放，将这些股利的现值从现行股票价格中扣除。
此时，模型建立在调整后的股票价格而不是实际价格的基础上。
处理方法：S0→S0e－δt
考虑派发股利的期权定价公式如下：
C0＝S0e－δtN（d1）－Xe－rctN（d2）
其中：
δ（delta）＝标的股票的年股利收益率（假设股利连续支付，而不是离散分期支付）
【注】如果δ＝0，则与前面介绍的BS模型相同。
例题：
1.其他因素不变的情况下，下列事项中，会导致看跌期权价值增加的有
（）。
A.期权执行价格提高
B.期权到期期限延长
C.股票价格的波动率增加
D.无风险利率提高
正确答案：A,C
解析：期权到期期限延长对于欧式期权价值影响不一定，选项B错误。
无风险利率提高会使执行价格下降进而使看跌期权价值下降，选项D错误。
期权价值评估的方法--注册会计师辅导《财务成本管理》第九章讲义3
正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校 会计人的网上家园 注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义3期权价值评估的方法一、期权估价原理（一）复制原理与套期保值原理1.复制原理：构建一个股票和借款的适当组合（“自有资金＋借款”进行股票投资），使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权（到期日价值）相同，则投资于该组合的成本（自有资金部分），就是期权的价值。
2.套期保值原理：确定复制组合中的股票数量（套期保值比率）和借款数量。
例如，假设M 公司的股票现在的市价为20元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为22元，到期时间是6个月，到期前预计M 公司不派发股利。
6个月以后股价有两种可能：上升25%，或者降低20%。
无风险利率为每年4%。
现构建一个用一定量自有资金加一部分借款投资于M 公司股票的组合，使得无论股价如何变动，该组合6个月后的损益与购进该看涨期权的到期日价值相等，则构建组合的成本（自有资金）就应等效于该看涨期权的当前价值。
推导过程如下： 上行乘数u ＝1＋上升百分比＝1＋25%＝1.25下行乘数d ＝1－下降百分比＝1－20%＝0.86个月后上行股价S u ＝20×1.25＝25元>执行价格22元，行权6个月后上行期权到期日价值C u ＝25－22＝3元6个月后下行股价S d ＝20×0.8＝16元<执行价格22元，弃权6个月后下行期权到期日价值C d ＝0设：复制组合中应购买的股票数量为H 股（套期保值比率），需借入的本金为B ，令：组合的到期日价值＝期权的到期日价值，可得：股价上行时（执行期权），有：25×H－B×（1＋2%）＝3……①股价下行时（放弃期权），有：16×H－B×（1＋2%）＝0……②由①－②，得：借款本金B ＝S d ×H×（1＋i ）－n＝16×0.3333/（1＋2%）＝5.23元期权价值（复制组合中的自有资金）C 0＝购买股票支出－借款本金＝20×0.3333－5.23＝1.44元 通过比较复制组合与看涨期权的到期日价值，可理解上述期权估价方法的正确性：1.基本原理1）风险中性原理。
第九章 期权估价-美式期权估价
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第九章 期权估价知识点：美式期权估价● 详细描述：（1）美式期权在到期前的任意时间都可以执行，除享有欧式期权的全部权力之外，还有提前执行的优势。
因此，美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值，在某种情况下比欧式期权的价值更大。
（2）对于不派发股利的美式看涨期权，可以直接使用布莱克－斯科尔斯模型进行估价。
（3）对于派发股利的美式看跌期权,按道理不能用布莱克－斯科尔斯模型进行估价。
不过，通常情况下使用布莱克－斯科尔斯模型对美式看跌期权估价，误差并不大，仍然具有参考价值。
【总结】对于不派发股利的看涨期权，均可以使用BS模型估价。
例题：1.下列关于美式看涨期权的表述中，正确的是（）。
A.美式看涨期权只能在到期日执行B.无风险利率越高，美式看涨期权价值越低C.美式看涨期权的价值通常小于相应欧式看涨期权的价值D.对于不派发股利的美式看涨期权，可以直接使用布莱克-斯科尔斯模型进行估价正确答案：D解析：美式期权可以在到期H或到期日之前的任何时间执行，选项A错误；无风险利率越高，看涨期权价值越高，看跌期权价值越低，选项B错误；美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值，在某种情况下比欧式期权的价值更大。
选项C错误。
2.对于欧式期权，下列说法不正确的是（）。
A.股票价格上升，看涨期权的价值增加B.执行价格越大，看跌期权价值越大C.股价波动率增加，看涨期权的价值增加，看跌期权的价值减少D.期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值增加正确答案：C解析：无论是看涨期权还是看跌期权，股价波动率增加，都会使期权的价值增加。
3.下列关于企业筹资管理的表述中，正确的有()。
A.在其他条件相同的情况下，企业发行包含美式期权的可转债的资本成本要高于包含欧式期权的可转债的资本成本B.由于经营租赁的承租人不能将租赁资产列入资产负债表，因此资本结构决策不需要考虑经营性租赁的影响C.由于普通债券的特点是依约按时还本付息，因此评级机构下调债券的信用等级，并不会影响该债券的资本成本D.由于债券的信用评级是对企业发行债券的评级，因此信用等级高的企业也可能发行低信用等级的债券正确答案：A,D解析：由于美式期权的价值通常高于欧式期权的价值，投资人的收益高，所以发行包含美式期权的可转债的资本成本要高于包含欧式期权的可转债的资本成本，选项A正确；财务分析人员把长期租赁都视为负债，不管它是否列入资产负债表，选项B错误；信用等级下调说明该债券的风险大，投资人要求的额外风险补偿高，债务的资本成本会提高，选项C错误。
注会财管·【045】第九章 期权估价(7)
第九章期权估价【考点九】实物期权类型扩张期权时机选择期权放弃期权属性看涨期权看涨期权看跌期权(一)扩张期权【例9-16】A公司是一个颇具实力的计算机硬件制造商。
20世纪末公司管理层估计微型移动存储设备可能有巨大发展，计划引进新型优盘的生产技术。
考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。
第一期项目的规模较小，目的迅速占领市场并减少风险，大约需要投资1000万元；20×1年建成并投产，预期税后营业现金流量如表9-l5所示。
第二期20×4年建成并投产，生产能力为第一期的2倍，需要投资2000万元，预期税后营业现金流量如表9-16所示。
由于该项目风险较大，投资要求的最低报酬率按20%计算。
计算结果该项目第一期的净现值为-39.87万元，第二期的净现值为-118.09万元。
表9-15 优盘项目第一期计划单位：万元时间（年末）20×0 20×1 20×2 20×3 20×4 20×5 税后营业现金流量200 300 400 400 400 折现率（20%）0.8333 0.6944 0.5787 0.4823 0.4019 各年营业现金流量现值166.67 208.33 231.48 192.90 160.75 营业现金流量现值合计960.13投资 1 000净现值-39.87时间（年末）20×0 20×3 20×4 20×5 20×6 20×7 20×8 税后营业现金流量800 800 800 800 800 折现率（20%）0.8333 0.6944 0.5787 0.4823 0.4019 各年营业现金流量666.67 555.56 462.96 385.80 321.50 现值营业现金流量现值1 384.542 392.49合计投资（10%） 1 502.63 2 000.00净现值-118.09=-0.1349+0.3031=0.1682=0.1682-0.6062=-0.438N(d1)=0.5667N(d2)=0.3307根据d求N(d)的数值时，可以查本书附表六“正态分布下的累积概率[N(d)]”。
第九章 期权估价-看跌期权估价
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第九章 期权估价知识点：看跌期权估价● 详细描述：对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则下述等式成立： 看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产的价格－执行价格的现值 这种关系,被称为看涨期权—看跌期权平价定理，利用该等式中的4个数据中的3个,就可以求出另外一个。
【总结】 （1）折现率的问题 在复制原理、风险中性原理以及平价定理中，涉及到折现时，均使用无风险的计息期利率。
本例中如果给出无风险年利率4%，则执行价格现值可以按照2%折现。
——前面介绍的简化处理：连续复利——分期复利（按报价利率折算）。
BS模型中的无风险利率为连续复利的年度的无风险利率。
（2）t的问题 多期二叉树模型中的t是指每期的以年表示的时间长度。
BS模型的t是指以年表示的到期时间。
例题：1.某股票的现行价格为20元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为24.96元，都在6个月后到期。
年无风险利率为8%，如果看涨期权的价格为10元，看跌期权的价格应为（）元。
A.6B.6.89C.13.11D.14正确答案：D解析：D依据：《财务成本管理》教材第九章第245页。
计算说明：看跌期权价格=看涨期权价格-标的资产价格+执行价格现值=10-20+24.96/1.04=14（元）2.两种期权的执行价格均为30元，6个月到期，6个月的无风险利率为4%，股票的现行价格为35元，看涨期权的价格为9.20元，标的股票支付股利，则看跌期权的价格为（）元。
A.5B.3C.6D.13正确答案：B解析：P=—S+C+PV(K)=—35+9.20+30/(1+4%)=—35+9.20+28.8=3(元）。
3.两种期权的执行价格均为55.5元，6个月到期，若无风险年利率为10%，股票的现行价格为63元，看涨期权的价格为12.75元，则看跌期权的价格为（）元。
A.7.5B.5C.3.5D.2.61正确答案：D解析：D4.欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为19元，12个月后到斯，若无风险年利率为6%，股票的现行价格为18元，看跌期权的价格为0.5元，则看涨期权的价格为()A.0.5元B.0.58元C.1元D.1.5元正确答案：B解析：本题考核的知识点是“看涨期权价格的计算”。
期权股价习题
第9章期权估价课后练习题【1·计算题】某期权交易所2011年1月20日对ABC 公司的期权报价如下：要求：针对以下互不相干的几问进行回答：（1）甲投资人购买一项看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，此时期权到期日价值为多少？投资净损益为多少？（2）若乙投资人卖出看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，此时空头看涨期权到期日价值为多少？投资净损益为多少？（3）甲投资人购买一项看涨期权，标的股票的到期日市价为35元，此时期权到期日价值为多少？投资净损益为多少？（4）若乙投资人卖出看涨期权，标的股票的到期日市价为35元，此时空头看涨期权到期日价值为多少？投资净损益为多少？【2·计算题】某期权交易所2011年1月20日对ABC 公司的期权报价如下：金额单位：元要求：针对以下互不相干的几问进行回答：（5）若丙投资人购买一项看跌期权，标的股票的到期日市价为45元，此时期权到期日价值为多少？投资净损益为多少？（6）若丁投资人卖出看跌期权，标的股票的到期日市价为45元，此时空头看跌期权到期日价值为多少？投资净损益为多少？（7）若丙投资人购买一项看跌期权，标的股票的到期日市价为35元，此时期权到期日价值为多少？投资净损益为多少？（8）若丁投资人卖出看跌期权，标的股票的到期日市价为35元，此时空头看跌期权到期日价值为多少？投资净损益为多少？【3·计算题】某投资人购入1份ABC公司的股票，购入时价格40元；同时购入该股票的1份看跌期权，执行价格40元，期权费2元，一年后到期。
该投资人预测一年后股票市（1）判断该投资人采取的是哪种投资策略，其目的是什么？（2）确定该投资人的预期投资组合收益为多少？【4·单选题】下列关于期权投资策略的表述中，正确的是( )。
A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值B.抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是出售期权收取的期权费【5·单选题】某看涨期权，标的股票当前市价为10元，期权执行价格为11元，则（）。
第九章 期权估价-期权的投资策略二：抛补看涨期权
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第九章 期权估价知识点：期权的投资策略二：抛补看涨期权● 详细描述：股票加空头看涨期权组合。
做法：购买一股股票，同时出售该股票一股股票的看涨期权（承担到期出售股票的潜在义务）。
最大净收入＝X 最大净损益＝X－S0＋P【特点】缩小了未来的不确定性。
是机构投资者常用的投资策略（如养老基金）。
【总结】买入期权锁定最低到期净收入（0）和最低净损益（－期权价格）卖出期权锁定最高到期净收入（0）和最高净收益（期权价格）例题：1.某投资人购买1股股票，同时出售该股票1股看涨期权，这属于下列哪种投资策略（）。
A.保护性看跌期权B.抛补看涨期权C.多头对敲D.空头对敲正确答案：B解析：B 购入1股股票，同时购人该股票的1股看跌期权，称为保护性看跌期权；抛补看涨期权即股票加空头看涨期权组合，是指购买1股股票，同时出售该股票1股看涨期权；多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同；空头对敲是同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
2.对于看涨期权来说，期权价格随着股票价格的上涨而上涨，当股价足够高时期权价格可能会等于股票价格。
（）A.正确B.错误正确答案：B解析：本题考核的知识点是“对看涨期权概念的理解”。
本题说法不正确。
3.所谓抛补看涨期权是指（）。
A.股票加多头看涨期权组合‘保护性看跌期权锁定最低到期净收入（X）和最低净损益（X－S0－P跌）抛补看涨期权锁定最高到期净收入（X）和最高净损益（X－S0+C涨）B.出售1股股票，同时买入股该股票的看涨期权C.股票加空头看涨期权组合D.出售1股股票，同时卖出1股该股票的看涨期权正确答案：C解析：抛补看涨期权，是股票加空头看涨期权组合，即购买1股股票，同时卖出1股该股票的看涨期权。
期权投资的基本策略与操作技巧
期权投资的基本策略与操作技巧期权投资是一种金融衍生品，它为投资者提供了在未来某一特定时间点购买或出售资产的权利。
与股票、债券等传统投资方式相比，期权投资具有较高的灵活性和潜在收益。
然而，由于期权本身复杂的特性，投资者在操作过程中需要掌握一些基本策略和技巧，以降低风险并提高收益。
一、期权的基本策略1.买入看涨期权策略买入看涨期权是一种期望标的资产价格上涨的策略。
在选择看涨期权时，需要注意到期时间、行权价和期权溢价。
一般来说，较长的到期时间和适当的行权价会提高看涨期权的价值，而合理的期权溢价则能增加收益。
2.买入看跌期权策略买入看跌期权是一种期望标的资产价格下跌的策略。
操作上类似于买入看涨期权，需要考虑到期时间、行权价和期权溢价。
同时，还应该关注流动性风险，避免因为成交量较低而难以买入和卖出期权。
3.卖出看涨期权策略卖出看涨期权适用于投资者预期标的资产价格将保持稳定或下跌的情况。
卖出看涨期权可以获得期权的权利金，当期权不被行使时，权利金就成为收入。
然而，该策略的风险在于标的资产价格上涨时，投资者需要履行期权义务，可能面临巨额亏损。
4.卖出看跌期权策略卖出看跌期权适用于投资者预期标的资产价格将保持稳定或上涨的情况。
卖出看跌期权同样可以获得期权的权利金，但风险在于标的资产价格下跌时需要履行期权义务，可能面临巨额亏损。
二、期权的操作技巧1.合理的仓位控制在进行期权投资时，需要根据自身风险承受能力和市场走势进行仓位控制。
过度集中或过度分散的仓位都可能带来风险，投资者可以根据自己的经验和风险偏好制定合理的仓位控制策略。
2.灵活运用多空策略多空策略是通过同时买入和卖出期权来实现收益的方式。
投资者可以根据市场的情况选择合适的多空组合，根据自己的判断进行买入和卖出期权的操作，以获取更高的收益。
3.注意期权价格与标的资产价格的相关性期权价格与标的资产价格之间存在一定的相关性，投资者可以通过观察和分析不同期权价格与标的资产价格的波动情况来判断投资机会。
期权价值评估的方法--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义4
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义4期权价值评估的方法【知识点1】期权估价原理一、复制原理复制原理的基本思想是：构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权相同，那么创建该投资组合的成本就是期权的价值。
【例】假设ABC公司的股票现在的市价为50元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为52.08元。
到期时间是6个月。
6个月后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。
无风险利率为每年4%。
1.确定6个月后可能的股票价格S0表示当前股票价格，S u表示上升后的股价，S d表示下降后的股价，u为股价上行乘数，d为股价下行乘数。
2.确定看涨期权的到期日价值【公式推导】构造一个股票和借款的适当组合，设借款数额为B，股票的数量为H。
C u＝H×S u－B（1＋r） (1)C d＝H×S d－B（1＋r） (2)（1）－（2）得：由（2）得：看涨期权的价值＝该投资组合成本＝购买股票的支出－借款这里投资组合的成本，就是投资者构造该组合的现金付出。
【说明】在股价下行时看涨期权不被执行的情况下，借款＝（到期日下行股价×套期保值比率）/（1＋无风险利率）【例·计算题】假设甲公司股票现在的市价为10元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为12元，到期时间是9个月。
9个月后股价有两种可能：上升25%或者降低20%，无风险利率为每年6%。
现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建立一个投资组合，使得该组合9个月后的价值与购进该看涨期权相等。
要求：（结果均保留两位小数）（1）确定可能的到期日股票价格；（2）根据执行价格计算确定到期日期权价值；（3）计算套期保值率；（4）计算购进股票的数量和借款数额；（5）根据上述计算结果计算期权价值。
[答疑编号3949090405]『正确答案』（1）上行股价＝10×（1＋25%）＝12.5（元）下行股价＝10×（1－20%）＝8（元）（2）股价上行时期权到期日价值＝上行股价－执行价格＝12.5－12＝0.5（元）股价下行时期权到期日价值＝0（3）套期保值比率＝期权价值变化/股价变化＝（0.5－0）/（12.5－8）＝0.11（4）购进股票的数量＝套期保值比率＝0.11（股）借款数额＝（到期日下行股价×套期保值率）/（1＋6%×9/12）＝（8×0.11）/（1＋4.5%）＝0.84（元）（5）期权价值＝购买股票支出－借款＝10×0.11－0.84＝0.26（元）。
第九章 期权估价-期权的到期日价值和净损益(以股票期权为例)
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第九章 期权估价知识点：期权的到期日价值和净损益（以股票期权为例）● 详细描述：期权的到期日价值，是指到期时执行期权可以获得的净收入，它依赖于标的股票的到期日价格和执行价格。
期权到期日净损益，是指到期执行时可以获得的净损益。
期权分为看涨期权和看跌期权，每类期权又有买入和卖出两种。
一、买入看涨期权（多头看涨期权）多头看涨期权到期日价值＝Max（股票市价-执行价格,0） 多头看涨期权净损益＝多头看涨期权到期日价值－期权价格 【提示】锁定最低净收入和最低净损益 （1）到期日价值：最低为“0”，最高为“无限大”。
（2）净损益：最低为“-期权成本”，最高为“无限大”。
二、卖出看涨期权（空头看涨期权）空头看涨期权到期日价值＝－MAX（股票市价－执行价格,0） 空头看涨期权净损益＝空头看涨期权到期日价值＋期权价格【提示】锁定最高净收入和最高净损益 （1）到期日价值：最高为0，最低“负无穷大”； （2）净损益：最高为“期权价格”；最低为“负无穷大”。
三、买入看跌期权（多头看跌期权）多头看跌期权到期日价值＝MAX（执行价格－股票市价,0） 多头看跌期权净损益＝多头看跌期权到期日价值－期权价格【提示】锁定最低净收入和最低净损益 （1）到期日价值：最低为“0”；最高为“执行价格”（此时股票价格为0）。
（2）净损益：最低为“－期权价格”，最高为“执行价格－期权价格”。
四、卖出看跌期权（空头看跌期权）空头看跌期权到期日价值＝－MAX（执行价格－股票市价，0） 空头看跌期权净损益＝空头看跌期权到期日价值＋期权价格【提示】锁定最高净收入和最高净损益 （1）到期日价值:最高为0;最低为“－执行价格”（此时股票价格为0）。
（2）净损益：最高为“期权价格”；最低为“－执行价格+期权价格”。
【总结】 1.买入与卖出期权净收入和净损益的特点 例题：1.下列有关期权价格表述正确的是（）。
财务管理公式
第一章财务管理总论1、权益的市场增加额〔股东财富的增加〕＝股东权益的市场价值－股东投资资本2、企业价值＝股东权益市场价值＋债务市场价值3、利率＝纯粹利率＋通货膨胀附加率＋风险附加率第二章财务分析〔一〕短期偿债能力1、营运资本＝流动资产－流动负债＝长期资本－长期资产2、流动比率＝流动资产÷流动负债＝1/〔1－营运资本/流动资产〕3、净营运资本配置率＝1－〔1/流动比率〕4、速动比率＝速动资产〔货币资金＋交易性金融资产＋各种应收及预付款项〕÷流动负债5、现金比率＝〔货币资金＋交易性金融资产〕÷流动负债6、现金流量比率＝经营现金净流量/流动负债×100%〔二〕长期偿债能力1、资产负债率＝〔负债总额÷资产总额〕×100％2、产权比率＝负债总额÷股东权益3、权益乘数＝资产总额÷股东权益＝1＋产权比率＝1/〔1－资产负债率〕4、长期资本负债率＝非流动负债/〔非流动负债＋股东权益〕×100％5、或有负债比率＝或有负债余额/股东权益总额6、带息负债比率＝〔短期借款＋一年内到期非流动负债＋长期借款＋应付债券＋应付利息〕/负债总额×100％7、已获利息倍数＝息税前利润总额/利息费用8、现金流量利息保障系数＝经营现金流量/利息费用9、现金流量债务比＝经营现金流量/债务总额×100％〔三〕营运能力分析1、应收账款周转率应收账款周转率〔周转次数〕＝销售收入/应收账款应收账款周转期〔周转天数〕＝365/〔营业收入/应收账款〕应收账款与收入比＝应收账款/销售收入2、存货周转率3、流动资产周转率4、固定资产周转率5、非流动资产周转率6、总资产周转率〔四〕盈利能力分析1、销售净利率＝净利润/销售收入2、资产净利率＝净利润/总资产＝销售净利率×总资产周转率3、权益净利率＝净利润/股东权益＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数〔五〕市价比率1、市盈率＝每股市价÷每股收益2、市净率＝每股市价÷每股净资产3、市销率〔收入乘数〕＝每股市价÷每股销售收入管理用财务分析体系1、资产负债表的有关概念根本等式：净经营资产＝净金融负债＋股东权益＝净投资资本其中：净经营资产＝经营资产－经营负债净金融负债＝金融负债－金融资产＝净负债2、利润表的有关概念根本等式：净利润＝税后经营利润－税后利息费用其中：税后经营利润＝税前经营利润×〔1－所得税税率〕税后利息费用＝利息费用×〔1－所得税税率〕3、现金流量表概念根本式实表达金流量＝债务现金流量＋股权现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加其中：经营实表达金流量＝营业现金毛流量－投资现金流量营业现金毛流量＝税后经营净利润＋折旧与摊销投资现金流量＝净经营性营运资本增加＋净经营性长期资产增加＋折旧与摊销债务现金流量＝税后利息费用－净负债增加股权现金流量＝股利分配－股权资本净增加财务分析体系1、净资产收益率〔权益净利率〕＝净经营资产净利率＋〔净经营资产净利率－税后利息率〕×净财务杠杆2、净经营资产净利率＝税后经营净利润/净经营资产3、经营差异率＝净经营资产净利率－税后利息率4、税后利息率＝税后利息费用/净负债5、净财务杠杆＝净负债/股东权益6、杠杆奉献率＝〔净经营资产净利率－税后利息率〕×净财务杠杆第三章长期方案与财务预测1、总额法外部筹资额＝资金总需求〔预计净经营资产－基期净经营资产〕－可动用金融资产－留存收益增加额2、增量法外部融资额＝〔经营资产销售百分比×新增销售额〕－〔经营负债销售百分比×新增销售额〕－[方案销售净利率×方案销售额×〔1－股利支付率〕]3、外部融资销售增长比＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－方案销售净利率×〔1＋增长率〕/增长率×〔1－股利支付率〕外部融资额＝外部融资销售增长比×新增销售额4、销售额名义增长率＝〔预计收入－基期收入〕/基期销售收入＝〔1＋销量增长率〕〔1＋通货膨胀率〕－15、可持续增长率＝股东权益增长率＝销售净利率×总资产周转率〔次数〕×收益留存率×期初权益期末总资产乘数×100% ＝本期收益留存/〔期末股东权益－本期收益留存〕＝留存收益比率×期初权益预期净利率6、可持续增长率＝〔销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率〕/〔1－销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率〕＝〔权益净利率×收益留存率〕/〔1－权益净利率×收益留存率〕第四章资金时间价值与风险分析P－现值i－利率I－利息F－终值n―时间r―名义利率M－每年复利次数1、复利终值F＝P×〔1＋i〕^n或＝P〔F/P,i,n〕复利现值P＝F×〔1＋i〕^－n或＝F〔P/F,i,n〕复利息I＝F－P2、普通年金终值F＝A{[〔1＋i〕^n]－1}/i 或＝A〔F/A，i，n〕3、年偿债基金A＝S*i/[〔1＋i〕^n－1] 或＝S〔A/S，i，n〕4、普通年金现值P＝A{[1－〔1＋i〕^－n/i] 或＝A〔P/A，i，n〕5、投资回收额A＝P{i/[1－〔1＋i〕^－n]} 或＝P〔A/P，i，n〕6、预付年金终值F＝普通年金终值×〔1＋i〕或＝A×[〔F/A，i，n＋1〕－1] 期数加1系数减17、预付年金现值P＝普通年金现值×〔1＋i〕或＝A×[〔P/A，i，n－1〕＋1] 期数减1系数加18、递延年金现值〔1〕P＝A×〔P/A，i，n〕×〔P/F，i，m〕〔2〕P＝A×〔P/A，i，m＋n〕－A×〔P/A，i，m〕9、永续年金现值P＝A/I10、报价利率与有效年利率的换算：i＝〔1＋r/m〕^m－1 式中：r为报价〔名义〕利率；m为年复利次数11、预期值：方差：标准方差：变化系数＝标准差/预期值相关系数〔R〕12、证券组合的预期报酬率＝Σ〔某种证券预期报酬率*该种证券在全部金额中的比重〕＝加权平均报酬率证券组合的标准差＝√〔A2＋B2＋2AB×R〕A＝A标准差×A比重协方差＝J种证券的标准差×K种证券的标准差×证券J与K报酬率之间的预期相关系数13、资本市场线：总期望报酬率＝投资于风险组合的比例Q*风险组合期望报酬率＋投资于无风险资产的比例〔1－Q〕* 无风险利率贷出资金Q<1，借入资金Q>114、总标准差＝Q〔比重〕*风险组合标准差15、系统风险度量：贝他系数β＝〔某种证券标准差/市场组合标准差〕×相关系数R16、资本资产定价模型：个股要求收益率＝风险收益率＋β×〔股票要求平均收益率－无风险收益率〕第五章债券和股票估价1、分期付息，到期还本债券价值〔PV〕＝利息年金现值＋本金复利现值2、到期一次还本付息债券价值〔PV〕＝〔面值＋利息〕/〔1＋必要报酬率〕^n 〔纯贴现〕3、纯贴现债券的价值〔同于复利现值〕＝F/〔1＋i〕^n永久债券价值＝利息额/必要报酬率4、平息债券＝年付利息/年付息次数〔P/A,必要报酬率/次数,次数*年数〕＋面值〔P/S,必要报酬率/次数,次数*年数〕5、债券到期收益率：债券购进价格＝每年利息*年金现值系数＋面值*复利现值系数V－股票价值P－市价g－增长率D－股利R－预期报酬率Rs－必要报酬率t－第几年股利6、固定成长股票：P＝D0*〔1＋g〕/〔Rs－g〕＝D1/〔Rs－g〕零成长股票：P＝D/Rs 非固定成长股票：要分段用现值计算7、总报酬率＝股利收益率＋资本利得收益率＝D1/P＋资本利得/P8、股票收益率：固定成长股票＝〔D1/P0〕＋g 零成长股票＝D/P 非固定成长股票：采用内涵报酬率计算确定第六章资本本钱1、名义现金流量＝实际现金流量×〔1＋通货膨胀率〕n2、市场风险溢价的估计：权益市场算术平均收益率权益市场几何平均收益率g＝n√〔FV/PV〕－13、经营效率、财务政策不变〔股利的增长率〕＝可持续增长率＝留存收益比率×期初权益预期净利率4、风险溢价法Ks＝税后债务本钱＋风险溢价〔股东比债权人承当更大风险所要求的〕＝K dt＋RP c5、税后债务本钱＝税前债务本钱×〔1－所得税率〕6、含有手续费的考虑：债务的本钱M×〔1－F〕＝Σ[I/〔1＋K d〕t〕＋〔M/〔1＋K d〕n]普通股的发行本钱Ks＝[D1/P0〔1－F〕]＋g F－发行费用率或普通股筹资费用率第七章企业价值评估1、企业实体价值〔公司的市场价值〕V＝股权价值〔股票价值〕S＋净债务价值B2、控股权溢价＝控股权价值V〔新的〕－少数股权价值V〔当前〕现金流量折现法1、投资资本回报率＝税后经营利润/ 投资资本〔净负债＋股东权益〕2、净经营长期资产总投资〔资本支出〕＝净经营长期资产增加＋折旧摊销实表达金流量＝税后经营净利润＋折旧摊销－净经营营运资本增加－净经营长期资产总投资股权现金流量＝税后利润－股权净投资＝税后利润－实体净投资×〔1－负债率〕每股股权现金流量＝每股净利润－〔每股净经营长期资产总投资＋每股经营营运资本增加－每股折旧〕×〔1－负债率〕3、后续期价值〔终值〕＝后续期第一年现金流量/〔资本本钱－永续增长率〕4、股权现金流量模型永续增长模型股权价值＝下期股权现金流量/股权资本本钱两阶段增长模型股权价值＝预测期股权现金流量的现值＋后续期价值的现值5、实表达金流量模型用实表达金流量代替股权现金流量，加权平均资本本钱代替股权资本本钱相对价值法8、市盈率模型目标企业每股价值＝目标企业的每股净利×可比企业平均市盈率本期市盈率＝[股利支付率×〔1＋增长率〕]/〔股权本钱－增长率〕内在市盈率〔预期市盈率〕＝股利支付率/〔股权本钱－增长率〕修正市盈率＝可比企业实际市盈率/〔可比企业预期增长率×100〕目标企业每股价值＝修正的平均市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股净利9、市净率模型目标企业股权价值＝目标企业净资产×可比企业平均市净率本期市净率＝[股东权益收益率×股利支付率×〔1＋增长率〕]/〔股权本钱－增长率〕内在市净率〔预期市净率〕＝〔预期股东权益收益率×股利支付率〕/〔股权本钱－增长率〕修正市净率＝可比企业实际市净率/〔可比企业预期股东权益净利率×100〕目标企业每股价值＝修正的平均市净率×目标企业股东权益净利率×100×目标企业每股净资产10、收入乘数模型目标企业股权价值＝目标企业的销售收入×可比企业平均收入乘数本期收入乘数＝[销售净利率×股利支付率×〔1＋增长率〕]/〔股权本钱－增长率〕内在收入乘数〔预期收入乘数〕＝〔预期销售净利率×股利支付率〕/〔股权本钱－增长率〕修正收入乘数＝实际收入乘数/〔预期销售净利率×100〕目标企业每股价值＝修正的平均收入乘数×目标企业销售净利率×100×目标企业每股净收入第八章资本预算1、根本方法：净现值＝现金流入现值－现金流出现值现值指数＝现金流入现值/ 现金流出现值内含报酬率：现金流入现值＝原始投资＝每年相等现金流入量×〔P/A,i,n〕不等时用试误法2、辅助方法：动态投资回收期：流入量不等或分几年投入＝m＋第m年尚未回收额/〔第m＋1年现金净流量〕会计报酬率法：会计报酬率＝年平均净收益/原始投资额3、初始现金净流量＝－〔货币性资本性支出＋营运资本投资〕经营期现金流量直接法营业现金流量＝营业收入－付现本钱－所得税〔考虑净营运资本投资〕间接法营业现金流量＝税后〔经营〕净利润＋折旧分算法营业现金流量＝税后收入－税后付现本钱＋折旧与摊销×所得税率工程终止现金流量＝固定资产残值收入＋收回垫付的营运资金－〔残值收入－账面净值〕×所得税税率4、平均年本钱＝未来使用年限内的现金流出总现值/年金现值系数5、通货膨胀对现金流量的影响名义现金流量＝实际现金流量×〔1＋通货膨胀率〕n6、通货膨胀对资本本钱的影响1＋r名义＝〔1＋r实际〕〔1＋通货膨胀率〕7、先卸载β资产＝β权益/[1＋负债/权益×(1－所得税率)]后加载β权益＝β资产*[1＋负债/权益×(1－所得税率)]8、加权平均资本本钱＝负债本钱×〔1－所得税率〕×〔负债/资本〕＋权益本钱×〔权益/资本〕第九章期权估价1、多头看涨期权到期日价值＝Max〔股票市价－执行价格，0〕亦称‘买入看涨期权’多头看涨期权净损益＝多头看涨期权到期日价值－期权价格2、空头看涨期权到期日价值＝－Max〔股票市价－执行价格，0〕亦称‘卖出看涨期权’空头看涨期权净损益＝空头看涨期权到期日价值＋期权价格3、多头看跌期权到期日价值＝Max〔执行价格－股票市价，0〕亦称‘买入看跌期权’多头看跌期权净损益＝多头看跌期权到期日价值－期权价格4、空头看跌期权到期日价值＝－Max〔执行价格－股票市价，0〕亦称‘卖出看跌期权’空头看跌期权净损益＝空头看跌期权到期日价值＋期权价格5、保护性看跌期权股价＜执行价格最低净收入＝执行价格最低净损益＝执行价格－股票买价－期权购置价格股价＞执行价格组合净收入＝股票售价组合净损益＝股票售价－股票买价－期权购置价格6、抛补看涨期权股价＜执行价格组合净收入＝股票售价组合净损益＝股票售价－股票买价＋期权出售价格股价＞执行价格最大净收入＝执行价格最大净损益＝执行价格－股票买价＋期权出售价格7、多头对敲股价＜执行价格组合净收入＝执行价格-股票售价组合净损益＝执行价格－股票售价－两种期权购置价股价＞执行价格组合净收入＝股票售价-执行价格组合净损益＝股票售价－执行价格－两种期权购置价7、期权价值＝期权内在价值＋时间溢价〔即波动的价值〕复制原理8、套期保值比率H〔股〕＝期权价值变化/股价变化＝〔Cu－Cd〕/〔Su－Sd〕〔即复制组合的股票数量〕9、购置股票支出＝套期保值率×股票现价10、借款额＝〔到期日下行股价×套期保值比率H〕/〔1＋无风险利率〕在股价下行时看涨期权不被执行的情况下11、期权价值＝投资组合本钱＝股票购置支出－借款风险中性原理12、上行概率＝〔1＋r－d〕/〔u－d〕下行概率＝1-上行概率13、期望报酬率〔无风险利率〕＝上行概率×股价上升百分比＋下行概率×－股价下降百分比〔假设股票不派发红利〕14、期权价值＝〔上行概率×上行期权价值＋下行概率×下行期权价值〕/〔1＋持有期无风险利率〕多期二叉树u＝1＋上升百分比＝eσ√t d＝1－下降百分比＝1/u15、欧式看涨和看跌期权执行价格和到期日相同看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产的价格－执行价格的现值时机选择期权报酬率＝〔本年现金流量＋期末价值－年初投资〕/年初投资第十章资本结构P—单价V—单位变动本钱F—总固定本钱S—销售额VC—总变动本钱Q—销售量N—普通股数1、息前税前利润EBIT＝Q〔P－V〕－F2、边际奉献＝销售收入－变动本钱3、变动本钱率＝变动本钱/销售收入4、边际奉献率＝边际奉献/销售收入5、边际奉献率＋变动本钱率＝16、盈亏临界点销售额＝固定本钱/边际奉献率7、经营杠杆系数DOL＝〔△EBIT/EBIT〕/〔△Q/Q〕＝边际奉献/〔边际奉献－固定本钱〕＝边际奉献/ 息税前利润8、财务杠杆DFL＝〔△EPS/EPS〕/〔△EBIT/EBIT〕＝EBIT / [EBIT －I－D优/〔1－T〕]9、总杠杆DTL＝DOL*DFL＝边际奉献/ [息税前利润－利息－优先股股利/〔1－T〕]10、无税MM理论有负债企业的价值＝无负债企业的价值10、有税MM理论有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋PV〔利息抵税〕12、权衡理论有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋PV〔利息抵税〕－PV〔财务困境本钱〕13、代理理论有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋PV〔利息抵税〕－PV〔财务困境本钱〕－PV〔债务的代理本钱〕＋PV〔债务的代理收益〕14、每股收益无差异点：[〔EBIT1－I1〕〔1－T〕－PD]/N1＝[〔EBIT2－I2〕〔1－T〕－PD]/N2当EBIT大于无差异点时，负债筹资有利；当EBIT小于无差异点时，普通股集筹资有利第十一章股利分配1、发放股票股利后的每股收益〔市价〕＝发放前每股收益〔市价〕/〔1＋股票股利发放率〕2、除权参考价＝〔股权登记日收盘价-每股现金股利〕/〔1＋送股率＋转增率〕第十二章普通股和长期债务筹资1、配股除权价格＝〔配股前股票市值＋配股价格×配股数量〕/〔配股前股数＋配股数量〕2、配股除权价值＝〔配股后股票价格－配股价格〕/ 购置一股新股所需的配股权数第十三章其他长期筹资1、税后损益平衡租金〔平均年本钱〕＝〔资产购置本钱－残值现值〕/〔P/A，i，n〕－每年折旧抵税＋每年运营本钱＝〔资产购置本钱－残值现值－每年折旧抵税现值＋每年运营本钱现值〕/〔P/A，i，n〕2、税前损益平衡租金＝税后损益平衡租金/〔1－税率〕3、直接抵税决策分析NPV>0，租赁有利NPV<0，自行购置有利NPV〔承租人〕＝防止资产购置支出－税后租金现值－失去的折旧抵税现值－期末资产余值、损失抵税现值NPV〔出租人〕＝税后租金收入现值＋折旧抵税现值＋期末资产余值、损失抵税现值－资产购置本钱5、不能直接抵税决策分析资产本钱－每期租金×〔P/A，i，n〕－资产余值×〔P/F，i，n〕＝0某期支付利息＝期初未还本金×内含利率某期还本金额＝该期租金－该期支付利息NPV〔承租人〕＝防止资产购置支出－租金支出现值＋利息抵税现值－期末资产余值现值NPV〔出租人〕＝税后租金收入现值＋本金抵税现值＋收回期末资产余值现值－资产购置本钱6、认股权价值＝〔债券价格＋认股权价格〕－债券价值公司行权后总价值＝行权前价值＋行权收入8、转换价值＝股价×转换比例转换比率＝债券面值÷转换价格第十四章营运资本管理1、流动资产投资＝流动资产周转天数×每日本钱流转额＝流动资产周转天数×每日销售额×销售本钱率2、现金政策决策本钱分析模式最正确现金持有量＝时机本钱＋管理本钱＋短缺本钱3、存货模式C*—最正确现金持有量T—一定时期内现金需求量F—每次出售有价证券的交易本钱K—持有现金的时机本钱率交易本钱＝〔T/C〕×F 时机本钱＝〔C/2〕×K最正确现金持有量C*＝√〔2TF/K〕4、随即模式b—每次有价证券的固定转换资本i—有价证券的日利息率δ—预期每日现金余额变化的标准差L—现金存量的下限现金返回线R＝3√〔3bδ2/4i〕＋L 现金存量上限：H＝3R－2L5、信用政策决策改变信用期的税前损益＝收益增加－本钱费用增加6、收益增加＝销量增加*单位边际奉献〔固定本钱恒定时〕7、应收账款占用资金的应计利息＝应收账款占用资金〔日销售额*平均收现期*变动本钱率〕*资本本钱应收账款平均余额＝日销售额*平均收现期应收账款占用资金＝平均余额*变动本钱率应收账款占用资金的应计利息增加＝新信用政策占有资金的应计利息－原信用政策占用资金的应计利息8、折扣本钱增加＝新销售水平*新折扣率*享受折扣比例－旧销售水平*旧折扣率*享受折扣的顾客比例9、存货政策决策存货总本钱＝取得本钱＋储存本钱＋缺货本钱订货本钱＝订货固定本钱＋订货变动本钱〔每次订货变动本钱*年需要量/每次进货量〕＝F1＋K×〔D/Q〕取得本钱＝订货本钱＋购置本钱＝订货固定本钱＋订货变动本钱＋购置本钱TCa＝F1＋K×〔D/Q〕＋DU 储存本钱＝储存固定本钱＋储存变动本钱〔储存单位变动本钱*每次进货量/2〕 TCc＝F2＋Kc×〔Q/2〕Q—每次进货量〔生产批量〕K—每次订货变动本钱〔每次生产准备本钱〕D—存货年总需量U—单价Kc—单位储存本钱N—订货次数p—日送货量〔每日产量〕d—每日耗用量10、经济订货量〔Q*〕＝√2KD/Kc 年最正确订货次数〔N*〕＝D/Q* 经济订货量占用资金I*＝Q*/2×U最正确订货周期t*＝1/N* 总本钱TC〔Q*〕＝√2KDKc11、订货提前期再订货点R＝交货时间L*平均日需求量d12、存货陆续供给和使用的经济订货批量〔Q*〕＝√[2KD/Kc/〔1－d/p〕] 年最正确订货次数〔N*〕＝D/Q*经济订货量占用资金I*＝Q*/2×〔1－d/p〕×U 最正确订货周期t*＝1/N* 最高库存＝Q*〔1－d/p〕存货陆续供给和使用的总本钱TC〔Q*〕＝√[2KDKc×〔1－d/p〕]外购相关本钱＝经济订货量下的相关总本钱＋购置本钱自制相关本钱＝经济生产批量下的相关本钱＋生产本钱13、保险储藏再订货点R＝交货时间L*平均日需求量d＋保险储藏量B保险储藏本钱＝保险储藏*单位储存本钱缺货本钱＝一次订货缺货量*年订货次数*单位缺货本钱保险储藏总本钱＝保险储藏本钱＋缺货本钱第十五章营运资本筹资1、易变现率＝[〔权益＋长期债务＋自发性流动负债〕－长期资产]/流动资产2、配合型筹资政策临时性流动资产＝短期金融负债〔亦称‘临时性流动负债’〕长期资产＋长期性流动资产＝权益＋长期债务＋自发性流动负债3、激进型筹资政策临时性流动资产＜短期金融负债长期资产＋长期性流动资产＞权益＋长期债务＋自发性流动负债4、保守型筹资政策临时性流动资产＞短期金融负债长期资产＋长期性流动资产＜权益＋长期债务＋自发性流动负债5、放弃现金折扣的时机本钱率＝6、周转信贷协定＝未使用的贷款额度×年承诺费率7、补偿性余额＝利息/实际可用借款额第十六章产品本钱计算1、费用分配率＝待分配费用总额/分配标准总额某产品应负担的费用＝该产品分配标准×费用分配率2、某种辅助生产费用分配率＝该辅助生产车间费用总额/根本生产车间和其他部门耗用产品产量某车间、部门或各产品应分配的辅助费用＝该车间、部门耗用产品总量×辅助生产车间费用分配率3、约当产量分配法在产品约当产量＝在产品数量×完工进度单位本钱＝〔月初在产品本钱＋本月发生生产费用〕/〔产成品产量＋月末在产品约当产量〕产成品本钱＝单位本钱×产成品产量月末在成品本钱＝单位本钱×月末在产品约当产量〔1〕分配直接人工和制造费用时完工程度的计算方法一某道工序完工程度=〔前面各道工序工时定额之和＋本道工序工时定额×50%〕/产品工时定额方二某道工序完工程度=〔前面各道工序工时定额之和＋本道工序工时定额×本道工序平均完工季度)/产品工时定额〔2〕分配直接材料时完工程度的计算原材料在生产开始时一次投入：在产品无论完工程度如何，都应和完工产品同样负担材料，即原材料完工程度为100%原材料在每一道工序开始时一次投入：某工序在产品完工程度＝本工序累计材料消耗定额/产品材料消耗定额×100%原材料在每一道工序随加工进度陆续投入：某工序在产品完工程度＝〔前面各工序累计材料消耗定额＋本工序材料消耗定额×50%〕/产品材料消耗定额×100%4、在产品本钱按定额本钱计算月末在产品本钱＝在产品数量×在产品定额单位本钱产成品总本钱＝月初在产品本钱＋本月发生费用－月末在产品本钱产成品单位本钱＝产成品总本钱/产成品产量5、定额比例法材料分配率=(月初在产品实际本钱+本月投入实际本钱)/(完工产品定额材料本钱+月末在产品定额本钱工资〔费用〕分配率=〔月初在产品实际工资＋本月投入的实际工资〕/〔完工产品定额工时＋月末在产品定额工时〕完工产品应分配工资〔费用〕分配率＝完工产品定额工时×工资〔费用〕分配率月末在产品应分配工资〔费用〕分配率＝在产品定额工时×工资〔费用〕分配率6、本钱复原复原分配率＝待复原的本步骤半成品本钱/本月上一步骤完工半成品本钱7、联产品本钱售价法：某产品本钱＝〔某产品销售价格/销售价格总额〕×总本钱实物数量法：单位数量〔重量〕本钱＝联合本钱/各联产品的总数量〔总重量〕产成品本钱＝单位本钱×产成品产量月末在产品本钱＝单位本钱×月末在产品约当产量第十七章变动本钱计算与管理第十八章作业本钱计算与管理1、业务动因〔次数〕分配率＝归集的总本钱/总的作业次数应分配的作业本钱＝分配率×作业次数2、持续动因〔时间〕分配率＝归集的总本钱/总的作业时间应分配的作业本钱＝分配率×作业时间3、调整率＝〔本期实际发生的作业本钱－按预算本钱分配率分配的本钱〕/按预算本钱分配率分配的本钱第十九章标准本钱计算1、单位产品标准本钱本钱标准＝单位产品标准消耗量×标准单价实际产量标准本钱标准本钱＝实际产量×单位产品标准本钱2、差异分析本钱差异＝实际本钱－标准本钱直接材料材料价格差异=〔实际价格-标准价格〕*实际数量材料数量差异=〔实际数量-标准数量〕*标准价格直接人工工资率差异=〔实际工资率-标准工资率〕*实际工时效率差异=〔实际工时-标准工时〕*标准工资率变动制造费用消耗差异=〔实际分配率-标准分配率〕*实际工时效率差异=〔实际工时-标准工时〕*标准分配率3、固定制造费用总差异＝实际制造费用－实际产量的标准固定制造本钱＝实际数－标准工时×标准分配率〔1〕二因素分析法‘生产能量’即预算产量的标准工时固定制造费用消耗差异＝实际数－预算数〔生产能量×标准分配率〕能量差异＝预算数－标准本钱＝〔生产能量－实际产量标准工时〕×固定制造费用标准分配率〔2〕三因素分析法〔包含‘消耗差异’〕闲置能量差＝〔生产能量－实际工时〕×标准分配率效率差异＝〔实际工时－实际产量标准工时〕×标准分配率第二十章本量利分析本钱性态模型y＝a＋bx1、上下点法单位变动本钱b＝〔产量最高期总本钱－产量最低期总本钱〕/〔最高产量－最低产量〕固定本钱a＝产量最高期〔最低期〕总本钱－单位变动本钱×最高〔最低〕产量回归直线法Σy i=na＋bΣx iΣx i y i=aΣx i＋bΣx i平方解方程求a、b。
期权估价--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章练习
注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章练习期权估价一、单项选择题1、布莱克—斯科尔斯模型的参数—无风险利率，可以选用与期权到期日相同的国库券利率。
这个利率是指（）。
A.国库券的票面利率B.国库券的年市场利率C.国库券的到期年收益率D.按连续复利和市场价格计算的到期收益率2、下列关于二叉树模型的表述中，错误的是（）。
A.二叉树模型是一种近似的方法B.将到期时间划分为不同的期数，所得出的结果是不相同的C.期数越多，计算结果与布莱克—斯科尔斯定价模型的计算结果越接近D.二叉树模型和布莱克—斯科尔斯定价模型二者之间不存在内在的联系3、假设E公司股票目前的市场价格为10元，半年后股价有两种可能：上升33.33%或者降低25%。
现有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为11元，到期时间为6个月，则套期保值比率为（）。
A.0.5B.0.4C.0.8D.0.34、下列关于实物期权的表述中，不正确的是（）。
A.实物期权隐含在投资项目中，但并不是所有项目都含有值得重视的期权B.扩张期权属于看涨期权C.时机选择期权属于看涨期权D.放弃期权属于看跌期权，其标的资产价值是项目的继续经营价值，而执行价格是项目的投资成本5、关于看涨期权下列说法错误的是（）。
A.看涨期权的价值上限是执行价格B.股票的价格为零时，期权的价值也为零C.看涨期权的价值下限是内在价值D.只要期权尚未到期，期权的价格就会高于其价值的下限6、如果股价小于执行价格时，组合净收入不随股价的变化而变化，则该期权的投资策略属于（）。
A.保护性看跌期权B.抛补看涨期权C.对敲D.保护性看跌期权＋抛补看涨期权7、关于期权的基本概念，下列说法正确的是（）。
A.期权合约双方的权利和义务是对等的，双方互相承担责任，各自具有要求对方履约的权益B.期权出售人必须拥有标的资产，以防止期权购买人执行期权C.欧式期权只能在到期日执行，美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行D.期权执行价格随标的资产市场价格变动而变动，以便为标的资产市场价格的50%~90%8、某公司股票的当前市价为8元，有一种以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为10元，到期时间为三个月，期权价格为2.5元。
第九章期权定价ppt可编辑修改课件
（一）欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系
1，无收益资产的欧式期权 考虑如下两个组合：
组合A：一份欧式看涨期权加上金额为Xer(T t) 的现金
组合B：一份有效期和协议价格与看涨期权相同的欧式看跌 期权加上一单位标的资产
2024/8/2
在期权到期时，两个组合的价值均为max(ST,X)。由于欧 式期权不能提前执行，因此两组合在时刻t必须具有相等的
2024/8/2
（五）标的资产的收益
由于标的资产分红付息等将减少标的资产的价格， 而协议价格并未进行相应调整，因此在期权有效期内 标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，而使看跌 期权价格上升。
2024/8/2
期权价格的影响因素
变量
欧式看涨 欧式看跌 美式看涨 美式看跌
标的资产的市价 ＋
－
＋
－
期权协议价格 －
（9.4）
2024/8/2
例题
考虑一个不付红利股票的欧式看涨期权，此 时股票价格为20元，执行价格为18元，期权价 格为3元，距离到期日还有1年，无风险年利率 10%。问此时市场存在套利机会吗？如果存在， 该如何套利？
（2）有收益资产欧式看涨期权价格的下限
我们只要将上述组合A的现金改为 D Xer(T ，t) 其中D 为期权有效期内资产收益的现值，并经过类似的推导，就 可得出有收益资产欧式看涨期权价格的下限为：
9.1 期权价格的特性
一、期权价格的构成 期权价格等于期权的内在价值加上时间价值。
１，内在价值 内在价值是指期权持有者立即行使该期权合约
所赋予的权利时所能获得的总收益。 看涨期权的内在价值为max{S-X,0} 看跌期权的内在价值为max{X-S,0}
2024/8/2
第九章 期权估计
(三) 模型参数的估计
无风险利率的估计 无风险利率：与期权到期日相同的国库券的市场利 率，并按连续复利计算。 【例9-13】 F=P×e-rct rc=In(F/P)/t = In(105/100)/0.5 =0.0487/0.5=9.758%
收益率标准差的估计 样本标准差的计算 年复利的股票收益率的计算 连续复利的股票收益率的计算 【例9-14】
一、期权估价原理 二、二叉树期权定价模型 三、布莱克－斯科尔斯期权定价模型
一、期权估价原理
（一） 复制原理 （二）套期保值原理 （三）风险中性原理
复制原理【例9-9】 表9-7
目前股票市价50元 执行价格52.08元 ,到期时间6个 月（上升33.33%，或降低25%） 无风险年利率4%
单期二叉树定价模型
二叉树模型的假设 单期二叉树公式
C0=[(1+r-d)/(u-d)][Cu/(1+r)] +[(u-1-r)/(u-d)][Cd/(1+r)]
=[(1+2%-0.75)/(1.33-0.75)] ×[14.58/(1+2%)]
+[(1.33-1-2%)/(1.33-0.75)] ×[0/(1+2%)]
100 100 100 100
100 103 105 110
0 －3 －5 －10
5
5
5
2
5
0
5
－5
二、期权的到期日价值
（三）买入看跌期权
到期日期权价值＝Max(执行价格-股票市价,0) 净损益＝到期日期权价值－期权价格(成本)
（四）卖出看跌期权
到期日期权价值=-Max(执行价格-股票市价,0) 净损益＝到期日期权价值+期权价格(成本)
期权市场与期权投机策略
期权市场与期权投机策略期权是一种金融衍生品，其在金融市场中扮演着重要的角色。
期权市场提供了一种灵活的投资工具，允许投资者在未来某个时间点以特定价格购买或出售资产的权利。
期权的存在为投资者提供了更多的选择和机会，同时也为投机者提供了一个利润的途径。
本文将探讨期权市场的基本概念和期权投机策略。
首先，让我们了解一下期权市场的基本概念。
期权市场通常分为两类：看涨期权和看跌期权。
看涨期权是指投资者在未来某个时间点以特定价格购买资产的权利，而看跌期权则是指投资者在未来某个时间点以特定价格出售资产的权利。
投资者可以根据自己对市场的判断，选择购买适合自己的期权合约。
在期权市场中，投机者通过预测资产价格的变动来获取利润。
他们可以选择买入或卖出期权合约，以赚取价格波动带来的差价。
一种常见的期权投机策略是空头策略，即投资者卖出看涨期权或买入看跌期权，以期望资产价格下跌。
这种策略适用于投资者认为市场将出现下跌趋势的情况下。
另一种常见的期权投机策略是多头策略，即投资者买入看涨期权或卖出看跌期权，以期望资产价格上涨。
这种策略适用于投资者认为市场将出现上涨趋势的情况下。
除了空头策略和多头策略，还有一些其他的期权投机策略。
例如，组合策略是指同时购买看涨期权和看跌期权，以期望在价格波动时获得利润。
这种策略适用于投资者对市场的方向没有明确的判断，但认为价格波动将会发生。
另一个常见的策略是套利策略，即通过利用期权市场的价格差异来获得无风险利润。
这种策略通常需要投资者具备高度的市场洞察力和快速的执行能力。
然而，期权投机策略并非没有风险。
期权市场的波动性较高，价格变动可能会导致投资者的损失。
因此，投资者在选择期权投机策略时需要谨慎考虑，并制定风险管理策略。
例如，投资者可以设置止损订单，以限制损失。
此外，投资者还可以通过分散投资组合风险来降低风险，即将资金分配到多个不同的期权合约上。
总而言之，期权市场是一个充满机遇和风险的市场。
投资者可以通过期权投机策略来获取利润，但同时也需要承担一定的风险。
注会财管·【044】第九章 期权估价(6)
第九章期权估价【考点八】布莱克-斯科尔斯（Black-Scholes）期权定价模型（四）看跌期权估价在套利驱动的均衡状态下，看涨期权价格、看跌期权价格和股票价格之间存在一定的依存关系。
对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则下述等式成立：看涨期权价格C-看跌期权价格P=标的资产价格S-执行价格现值PV（X）这种关系，被称为看涨期权—看跌期权平价定理（关系）。
利用该定理，已知等式中的4个数据中的3个，就可以求出另外1个。
C=S+P-PV（X）P=-S+C+PV（X）S=C-P+PV（X）PV（X）=S-C+P【例9-15】两种期权的执行价格均为30元，6个月到期，6个月的无风险利率为4%，股票的现行价格为35元，看涨期权的价格为9.20元，则看跌期权的价格为：P=-S+C+PV（X）=-35+9.20+30/（1+4%）=-35+9.20+28.8=3（元）（五）派发股利的期权定价股利的现值是股票价值的一部分，但是只有股东可以享有该收益，期权持有人不能享有。
因此，在期权估价时要从股价中扣除期权到期日前所派发的全部股利的现值。
也就是说，把所有到期日前预期发放的未来股利视同已经发放，将这些股利的现值从现行股票价格中扣除。
（六）美式期权估价对于不派发股利的美式看涨期权，可以直接使用布莱克—斯科尔斯模型进行估价。
在不派发股利的情况下，美式看涨期权的价值与距到期日的时间长短有关，因此美式看涨期权不应当提前执行。
提前执行将使持有者放弃了期权价值，并且失去了货币的时间价值。
如果不提前执行，则美式期权与欧式期权相同。
因此，可以用布莱克—斯科尔斯模型对不派发股利的美式期权估价。
对于派发股利的美式看跌期权，按道理不能用布莱克—斯科尔斯模型进行估价。
因为，有时候在到期目前执行看跌期权，将执行收入再投资，比继续持有更有利。
极端地说，购入看跌期权后，股价很快跌至零，则立即执行是最有利的。
布莱克—斯科尔斯模型不允许提前执行，也就不适用于美式看跌期权估价。
本章小结--注册会计师辅导《财务成本管理》第九章讲义9
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义9本章小结一、期权的基本概念1.期权：不附带义务的权利。
1）持有人（多头）：享有在到期日（欧式）或到期日之前（美式），以固定价格购进（看涨）或售出资产（看跌）的权利。
2）出售人（空头）：承担在到期日（欧式）或到期日之前（美式），以固定价格售出（看涨）或购进资产（看跌）的潜在义务。
2.期权的到期日价值与期权净损益1）买入期权（多头），损失有上限（期权价格），收益潜力巨大。
2）卖出期权（空头），收益有上限（期权价格），潜在损失巨大。
3）就到期日价值及期权净损益而言，期权买卖双方是零和博弈3.期权的投资策略——对冲交易1）保护性看跌期权：购入股票＋购入看跌期权——锁定未来出售股票的最低价格2）抛补看涨期权：购买股票（补）＋出售看涨期权（抛）——缩小未来不确定性，机构投资者常用3）多头对敲：买进看涨期权＋买进看跌期权——股价变动时，锁定未来股票的买入价和卖出价4.期权价值的构成及其影响因素1）期权价值＝内在价值＋时间溢价①内在价值：期权立即执行产生的经济价值，由标的资产的现行市价与执行价格决定②实值状态VS虚值状态：正回报VS负回报——只有实值期权可能被执行③时间溢价：等待的价值（等待股价变动以增加期权的价值）2）影响期权价值的因素①股价②执行价格③到期期限→时间溢价（美式期权）④股价波动率（期权价值来源于股价波动）⑤无风险利率（高利率降低执行价格现值）⑥股利（股利发放减少股价）3）期权价值线——以看涨期权为例①期权价值的最小值是0②期权价值的下限是内在价值（时间溢价的存在）③期权价值的上限是股价（股价－执行价格）④股价足够高，期权价值线与内在价值线的上升部分逐步接近（期权确定被执行）二、期权价值评估方法1.复制原理与套期保值原理1）套期保值比率＝期权到期日价值之差/到期日股价之差2）购买股票支出＝套期保值比率×股票现价3）借款＝（到期日下行股价×套期保值比率）/（1＋无风险利率）4）期权价值＝投资组合成本＝购买股票支出－借款。
第九章 期权估价-布莱克—斯科尔斯期权定价模型
2015年注册会计师资格考试内部资料
财务成本管理
第九章 期权估价
知识点：布莱克—斯科尔斯期权定价模型
● 详细描述：
一、布莱克—斯科尔斯期权定价模型假设
（1）在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不做其他分配；
（2）股票或期权的买卖没有交易成本；
（3）短期的无风险利率是已知的，并且在期权寿命期内保持不变；
（4）任何证券购买者能以短期的无风险利率借得任何数量的资金；
（5）允许卖空，卖空者将立即得到卖空股票当天价格的资金；
（6）看涨期权只能在到期日执行；
（7）所有者证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走。
二、布莱克—斯科尔斯期权定价模型
布莱克—斯科尔斯期权定价模型的公式如下：
例题：
1.利用布莱克一斯科尔斯期权定价模型估算期权价值时，下列表述不正确的
是（）。
A.在标的股票派发股利的情况下对期权估价时，要从估价中扣除期权到期日
前所派发的全部股利的现值
B.在标的股票派发股利的情况下对期权估价时，要从估价中加上期权到期日前所派发的全部股利的现值
C.模型中的无风险利率应采用国库券按连续复利计算的到期收益率
D.股票收益率的标准差可以使用连续复利的历史收益率来确定
正确答案：B
解析：股利的现值是股票价值的一部分，但是只有股东可以享有该收益，期权持有人不能享有。
因此，在期权估价时要从股价中扣除期权到期日前所派发的全部股利的现值。
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● 详细描述：
股票加空头看涨期权组合。
做法：购买一股股票，同时出售该股票一股股票的看涨期权（承担到期出售股票的潜在义务）。
最大净收入＝X
最大净损益＝X－S0＋P
【特点】缩小了未来的不确定性。
是机构投资者常用的投资策略（如养老基金）。
【总结】
买入期权锁定最低到期净收入（0）和最
低净损益（－期权价格）
例题：1.某投资人购买1股股票，同时出售该股票1股看涨期权，这属于下列哪种投资策略（）。
A.保护性看跌期权
B.抛补看涨期权
C.多头对敲
D.空头对敲
正确答案：B
解析：
B 购入1股股票，同时购人该股票的1股看跌期权，称为保护性看跌期权；抛补看涨期权即股票加空头看涨期权组合，是指购买1股股票，同时出售该股票1股看涨期权；多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同；空头对敲是同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
2.对于看涨期权来说，期权价格随着股票价格的上涨而上涨，当股价足够高时期权价格可能会等于股票价格。
（）
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：本题考核的知识点是“对看涨期权概念的理解”。
本题说法不正确。
3.所谓抛补看涨期权是指（）。
A.股票加多头看涨期权组合‘
B.出售1股股票，同时买入股该股票的看涨期权
C.股票加空头看涨期权组合
D.出售1股股票，同时卖出1股该股票的看涨期权正确答案：C
卖出期权
锁定最高到期净收入（0）和最高净收益（期权价格）保护性看跌期权
锁定最低到期净收入（X）和最低净损益（X－S0－P跌）抛补看涨期权
锁定最高到期净收入（X）和最高净损益（X－S0+C涨）
解析：抛补看涨期权，是股票加空头看涨期权组合，即购买1股股票，同时
卖出1股该股票的看涨期权。