国际财务管理-第十六章
国际财务管理精选课件
(二)通货膨胀对财务状况的影响
1.东道国通货膨胀会对在该国经营的子公司 的财务状况造成一系列的影响:
实物资产重置成本增加 货币性资产贬值 货币性负债获得收益 收益虚增 2.国际企业难以设计转移定价
三、金融市场
储蓄 资金
金融机构：
商业银行 储蓄银行 信用合作社 保险公司 养老基金
贷款 资金
三、风险价值的计算
1、确定概率分布
概率：指某一事件可能发生的机会，用Pi表示。 Pi的条件：0≤Pi≤1 ；ΣPi=1 。 例：某公司有两个投资项目，大发银行与富商地产，其
基本情况如下：
经济情况 繁荣 一般 衰退
发生概率 0.2 0.6 0.2
银行报酬率 20% 15% 10%
地产报酬率 100% 15% -70%
宣言》 WTO有关规则 欧盟有关条约
第五节 国际财务管理与经济环 境
一、经济制度 国家对国民经济运行的干预程度和所有制的
不同，对会计规范具有重大影响。
二、通货膨胀/紧缩
(一)通货膨胀影响企业现金流 例.某国际企业子公司大量进口某种原材料用于生产 ,产品主要在东道国进行销售。假设东道国发生通货 膨胀，则该子公司的现金流入量可能会发生何种变 化？ ——假如东道国货币没有发生贬值，则现金流入增加 ——假如东道国货币贬值，现金流入不一定增加
普通法系和大陆法系的会计制度不同。
会计制度的实施方式也不同。
二、国内法对国际企业的管制
（一）专门针对国际企业 股权比例 分红原则 共同管理 当地成分要求 资本转移 信息披露
（二）并非专门针对国际企 业
税法 公司法 破产法
三、国际法对国际企业的管制
联合国《跨国公司行为准则》 经合组织《经合组织关于国际投资与多国企业的
国际财务管理课件
• 掌握国际财务管理的基本概念和特点 • 掌握外汇风险的种类、管理程序与避险方式 • 熟悉国际筹资渠道与方式 • 掌握国际企业资本结构的优化方法 • 掌握国际投资的方式及风险的防范 • 掌握国际营运资金的存量管理与流量管理 • 了解国际税收管理体制及其差异 • 掌握国际企业合理避税的方法
• 产品周期理论： 1.在国内生产阶段。2.在发达国 家设厂生产阶段。3.在发展中国家设厂生产阶段。
比较优势理论
• 已知下表条件，海尔、春兰分别具有怎样的比较
优势？
生产效率比较（台/人班）
海尔
春兰
冰箱
15
12
空调
10
9
• 比较优势（Comparative Advantage,也可译作 “相对优势”或“比较利益”）理论认为，如果 各国专门生产和出口其生产成本上最低的产品， 就会从贸易中获利。
• （2）货币/非货币折算法。所有金融产 资产及一切负债（包括流动负债和长期 负债）都按现行汇率折算，而物质资产 或非货币资产则按历史汇率折算。
• （3）现行汇率法。此法将国外子公司的 所有资产和负债都按现行汇率折算。
• （4）时态法。此法与货币/非货币折算 法唯一不同的地方，在于对存货和投资 项目的处理。
• 即期汇率（Spot Rate）。所谓即期外汇交易 是指外汇买卖成交后，买卖双方在当天或在两 个营业日内进行交割的交易。
• 远期汇率（Ｆorward Rate） ，所谓远期外 汇交易是指外汇买卖成交后，根据合同规定的 到期日，按约定的汇率，办理交割的外汇交易。
• 电汇汇率（Telegraphic Transfer Rate，T/T Rate）。电汇是指银行卖出外汇后，即以电报 电传委托其国外分支机构或代理行将汇率付给 收款人的一种汇兑方式。
自学考试国际财务管理复习资料全
第一章第一节：国际财务管理的定义⑴视国际财务管理为世界财务管理⑵视国际财务管理为比较财务管理⑶是国际财务管理为跨国公司管理。
国际财务管理的定义：国际财务管理是财务管理的一个新领域，它是按照国际惯例和国际经济法的有关条款，根据国际企业财务收支的特点，组织国际企业的财务活动，处理财务关系的一项经济管理活动。
国际财务管理的特点⑴国际企业的理财环境具有复杂性⑵国际企业的资金筹集具有更多的额可选择性⑶国际企业的资金投放具有较高的风险性。
国际财务管理的容：⑴国际财务管理环境，所谓环境，就是指被研究系统之外的、对被影响系统有影响作用的一切系统的总和。
⑵外汇管理风险。
是指由于汇率的变动而给企业带来的不确定性。
外汇风险分为三类：交易风险，换算风险，经济风险。
⑶国际筹资管理。
国际企业的资金来源主要有：公司部的资金；母公司地主国工资；子公司东道国资金；国际金融机构的资金。
国际企业的筹资方式有：国际股份筹资；国际债券；国际租赁；国际银行信贷；国际金融机构贷款。
⑷国际投资管理。
国际投资是把筹到的资金用于国际生产经营活动，以获取收益的行为。
（5）国际营运资金管理。
国际营运资金管理主要包括存量管理和流量管理。
（6）国际税收管理。
（7）其他容。
包括：国际性财务分析，国际性的企业购并，国际转移价格等。
第一章第二节：国际财务管理目标的特点：（一）国际财务管理的目标在一定时期具有相对稳定性，（二）国际财务管理的目标具有多元化，（三）国际财务管理的目标具有层次性，（四）国际财务管理的目标具有复杂性。
财务管理目标主要观点的评价：1、产值最大化。
它的缺点有：（A）只讲产值，不讲效益。
（B）只讲数量，不求质量。
（C）只抓生产，不抓销售。
（D）只重投入，不讲挖潜。
2、利润最大化。
缺点有：（A）利润最大化没有考虑利润发生的时间，没能考虑资金的时间价值。
（B）利润最大化没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润。
（C）利润最大化往往会使企业财务决策带有短期生为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。
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第一章第一节：国际财务管理的定义⑴视国际财务管理为世界财务管理⑵视国际财务管理为比较财务管理⑶是国际财务管理为跨国公司管理。
国际财务管理的定义：国际财务管理是财务管理的一个新领域，它是按照国际惯例和国际经济法的有关条款，根据国际企业财务收支的特点，组织国际企业的财务活动，处理财务关系的一项经济管理活动。
国际财务管理的特点⑴国际企业的理财环境具有复杂性⑵国际企业的资金筹集具有更多的额可选择性⑶国际企业的资金投放具有较高的风险性。
国际财务管理的内容：⑴国际财务管理环境，所谓环境，就是指被研究系统之外的、对被影响系统有影响作用的一切系统的总和。
⑵外汇管理风险。
是指由于汇率的变动而给企业带来的不确定性。
外汇风险分为三类：交易风险，换算风险，经济风险。
⑶国际筹资管理。
国际企业的资金来源主要有：公司内部的资金；母公司地主国工资；子公司东道国资金；国际金融机构的资金。
国际企业的筹资方式有：国际股份筹资；国际债券；国际租赁；国际银行信贷；国际金融机构贷款。
⑷国际投资管理。
国际投资是把筹到的资金用于国际生产经营活动，以获取收益的行为。
（5）国际营运资金管理。
国际营运资金管理主要包括存量管理和流量管理。
（6）国际税收管理。
（7）其他内容。
包括：国际性财务分析，国际性的企业购并，国际转移价格等。
第一章第二节：国际财务管理目标的特点：（一）国际财务管理的目标在一定时期内具有相对稳定性，（二）国际财务管理的目标具有多元化，（三）国际财务管理的目标具有层次性，（四）国际财务管理的目标具有复杂性。
财务管理目标主要观点的评价：1、产值最大化。
它的缺点有：（A）只讲产值，不讲效益。
（B）只讲数量，不求质量。
（C）只抓生产，不抓销售。
（D）只重投入，不讲挖潜。
2、利润最大化。
缺点有：（A）利润最大化没有考虑利润发生的时间，没能考虑资金的时间价值。
（B）利润最大化没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润。
(财务知识)国际财务管理
第一部分自学指导第1章：国际财务管理总论一．主要内容1．国际财务管理的概念。
2．国际财务管理的目标。
3．国际财务管理的发展。
二．重点1．国际财务管理基本概念。
2．国际财务管理特点。
3．国际财务管理目标。
三．难点1．国际财务管理目标。
2．国际财务管理特点。
第2章：国际财务管理环境一．主要内容1．国际财务管理环境概述2．国际财务管理的经济环境。
3．国际财务管理社会环境。
二．重点1．国际财务管理环境的概念。
2．研究国际财务管理环境的意义。
3．经济环境对国际财务管理的影响。
4．社会环境对国际财务管理的影响。
三．难点1．国际财务管理环境的概念。
2．环境对国际财务管理影响。
第3章：国际企业的财务分析一．主要内容1．财务分析概述。
2．财务比率分析。
3．财务分析的国际比较。
二．重点1．财务分析基本概念与程序。
2．判别财务指标优劣标准。
3．各种财务指标计算与运用。
4．各国财务比率差异比较。
三．难点1．财务分析程序。
2．在财务分析中正确运用有关标准。
3．财务分析指标运用。
第4章：外汇市场一．主要内容1．外汇市场概论。
2．即期外汇市场。
3．远期外汇市场。
4．货币期货市场。
5．货币期权市场。
二．重点1．外汇市场的概念及其分类、功能。
2．即期和远期外汇市场概念。
3．即期外汇交易的报价。
4．远期外汇合约、远期外汇合约。
5．货币期货概念、市场组成、货币期货合约。
6．货币期权概念、交易类型、货币期权合约三．难点1．外汇市场功能。
2．远期升水与贴水。
3．远期外汇交易报价。
4．货币期货交易功能。
5. 货币期权的估价。
第5章：汇率预测一．主要内容1．汇率概述。
2．汇率决定理论。
3．汇率预测的基本方法。
二．重点1．汇率及其标价法基本概念。
2．汇率升值与贬值。
3．购买力平价说、国际费雪效应、利率平价说等理论基本观点。
4．汇率预测基本方法。
三．难点1．利用汇率计算货币的升值与贬值。
2．汇率决定理论基本观点理解。
第6章：外汇风险管理一．主要内容1．外汇风险的种类。
国际财务管理
国际财务管理国际财务管理(现代财务管理的一个新领域)由于世界各国经济活动的国际化，国际大垄断企业的出现和发展、各国之间产品与技术的交换、对外投资等活动，必然产生国际之间的资金运动，即国际财务管理。
国际财务管理是现代财务管理的一个新领域。
概念20世纪80年代，由于美元大幅度贬值，国际游资十分充裕再加上利率水平底，国际过剩资本纷纷寻找出路，更使得国际财务管理成为热门话题。
由于世界各国经济活动的国际化，国际大垄断企业的出现和发展、各国之间产品与技术的交换、对外投资等活动，必然产生国际之间的资金运动，即国际财务管理。
国际经济联系越发展，国际财务管理就越重要。
在西方国家，一般认为财务管理已成为国际企业提高获利能力的关键因素。
国际财务管理是现代财务管理的一个新领域。
作为一门新的科学，国内外学者关于国际财务管理概念的认识还不统一。
一般来讲，财务管理按照其财务活动是否超越国界，可分为国内财务管理和国际财务管理。
纯粹的国内财务管理，其财务活动局限于本国范围之内，资金的筹集、使用和分配等活动通常不跨越国界，这在计划经济环境下是常见的。
而国际财务管理则不同，企业的财务活动跨越了本国国界，与其他国家和地区的有关企业、单位、个人发生财务关系。
企业筹资、投资、分配等活动，均超越国界。
企业参与国际市场的竞争，是市场经济环境下不可避免的。
我们认为，国际财务管理就是对国际企业财务活动的管理。
国际企业是相对于纯粹的国内企业而言，它泛指一切超越国界从事生产经营活动的企业，包括跨国公司、进出口企业、外商投资企业等。
国际财务管理重点1.简述国际财务管理定义的各种观点。
(1)国际财务管理是世界财务管理——研究能在全世界范围内普遍使用的原理方法，使世界各国的财务管理逐渐走向统一。
(2)国际财务管理是比较财务管理——比较不同国家在组织财务收支处理财务关系方面的差异，以便在解决国际间财务问题是不把自己国家的原则强加给对方，求同存异互惠互利。
(3)国际财务管理是跨国公司财务管理——研究跨国公司在组织财务活动处理财务关系时所遇到的特殊问题。
第一章 课件 国际财务管理
按投资方式：直接投资（FDI） 间接投资（FII）
按时间长短：中长期投资 短期投资
投资前准备工作：① 认真分析国外投资环境；② 合理选择投资方式； ③ 对投资项目进行财务的可行性分析 （5）国际营运资金管理* * 存量管理：着眼于各类资金处置，使先进、应收账款和存货处于最 佳的持有水平。 流量管理：着眼于资金从异地向另一地的转移，使资金得到合理的 安置，确定最佳的地点和最佳的持有币种，避免风险和损失。 （6）国际税收管理* 实现目标：① 避免国际企业出现双重税收；② 利用优惠政策，实现 最多的纳税减免；③ 利用“避税港”减少所得税；④ 利润转至低税国家 和地区，减少纳税额。 （7）其他内容 ① 国际性财务分析；② 国际性的企业并购；③ 国际价格转移等
② 从国际比较来看 美日财务管理的目标存在很大差异，但他们都属于成功的财务管理。
本书认为，中国采取日本的模式可能更为适合。
③ 从实际调查中看 尽管现在又55%的企业采取利润最大化，但是，企业价值最大化是财 务管理目标发展的方向。
§3 国际财务管理的发展
一 企业财务管理的发展过程* *
主要职能：预测公司资金的需要量和筹集公司需要的资金。 （2）资产管理理财阶段（内部控制财务管理阶段） 主要职能：进行企业日常的资金周转和内部控制，计量模型应用 （3）投资管理理财阶段 主要职能：研究投资组合，进行投资行为，规避风险 （4）通货膨胀理财阶段 20世纪70年代末——80年代初期，欧美出现严重的通货膨胀。西 方财务管理提出了许多治理的方法。
* * 定义： 国际财务管理视财务管理的一个新领域，它是按照国际 惯例和国际经济法的有关条款，根据国际企业财务收支的特 点，组织国际企业的财务活动，处理国际财务关系的一项经 济管理活动。
国际财务管理(英文版) 第11版 马杜拉 答案 Chapter 16
Chapter 16Long-Term FinancingLecture OutlineLong-Term Financing DecisionSources of EquitySources of DebtCost of Debt FinancingMeasuring the Cost of FinancingActual Effects of Exchange Rate Movements on Financing Costs Assessing the Exchange Rate Risk of Debt Financing Use of Exchange Rate ProbabilitiesUse of SimulationReducing Exchange Rate RiskOffsetting Cash InflowsContractsForwardSwapsCurrencyLoansParallelDiversifying Among CurrenciesInterest Rate Risk from Debt FinancingThe Debt Maturity DecisionThe Fixed Versus Floating-rate DecisionHedging With Interest Rate SwapsPlain Vanilla SwapChapter ThemeThis chapter introduces the long-term sources of funds available to MNCs. Should the MNC choose bonds as a medium to attract long-term funds, a currency for denomination must be chosen. This is a critical decision for the MNC. While there is no clear-cut solution, this chapter illustrates how such a problem can be analyzed. A suggested method of presenting this analysis is to run through an example under assumed exchange rates. Then stress that future exchange rates are not known with certainty. Therefore, the firm should consider the possible costs of financing under a variety of exchange rate scenarios.Topics to Stimulate Class Discussion1. Why would U.S. firms consider issuing bonds denominated in a foreign currency?2. What are the desirable characteristics related to a currency’s interest rate (high or low) and value(strong or weak) that would make the currency attractive from a borrower’s perspective?Critical debateAre swaps deceiving the market?Proposition. Yes. Interest rates are charged to firms because the market estimates that the risk is appropriate for the borrower. For MNC’s to then swap the loans is to ignore this judgment and puts lenders at risk and hence the interests of the shareholders.Opposing View. No. The difference in rates is often small and hardly related to non payment. There are other reasons for swaps to do with currencies and changing the nature of the loan, so there is no second guessing the market.With whom do you agree? Provide a reasoned argument as to why you agree or with one of the above views.ANSWER:The swap rates will be in line with forward rates, so that MNCs will not benefit from borrowing low interest rate currencies and simultaneously hedging. As the forward rates are market rates there is little by the way of deceiving the market especially as swaps are usually between highly creditworthy companies.Answers to End of Chapter Questions1. Floating-Rate Bonds.a. What factors should be considered by a UK firm that plans to issue a floating rate bonddenominated in a foreign currency?b. Is the risk of issuing a floating rate bond higher or lower than the risk of issuing a fixed ratebond? Explain.c. How would an investing firm differ from a borrowing firm in the features (i.e., interest rate andcurrency’s future exchange rates) it would prefer a floating rate foreign currency-denominated bond to exhibit?ANSWER:a. A firm should consider the interest rate for each possible currency as well as forecasts of theexchange rate relative to the firm’s home currency. The firm should also determine whether it has future cash inflows in any foreign currencies that could denominate the bond. Finally, the firm should forecast the future path of the coupon rate.b. The risk from issuing a floating rate bond is that the interest rate may rise over time. The riskfrom issuing a fixed rate bond is that the firm is obligated to pay that coupon rate even if interest rates decline. Some firms may feel that a fixed rate bond is less risky since at least they know with certainty the coupon rate they must pay in the future. This question is somewhat open-ended.c. An investing firm prefers a bond denominated in a currency that is expected to appreciate andwith an interest rate that is high and expected to increase. A borrowing firm prefers a bond denominated in a currency that is expected to depreciate and with an interest rate that is low and expected to decrease.2.Risk From Issuing Foreign Currency-Denominated Bonds. What is the advantage of usingsimulation to assess the bond financing position?ANSWER: Unlike point forecasts, simulation provides a distribution of possible outcomes. Thus, the firm can determine the probability that a particular foreign issued bond will be a less expensive source of funds than a locally issued bond.3. Exchange Rate Effects.a. Explain the difference in the cost of financing with foreign currencies during a strong-poundperiod versus a weak-pound period for a UK firm.b. Explain how a UK-based MNC issuing bonds denominated in euros may be able to offset aportion of its exchange rate risk.ANSWER:a. The cost of financing with foreign currencies is low when the pound strengthens, and highwhen the pound weakens.b. It may offset some exchange rate risk if it has cash inflows in euros. These euros could beused to make coupon payments.4.Bond Offering Decision. Columbia plc is a UK company with no foreign currency cash flows. Itplans to issue either a bond denominated in euros with a fixed interest rate or a bond denominated in UK pounds with a floating interest rate. It estimates its periodic pound cash flows for each bond. Which bond do you think would have greater uncertainty surrounding these future pound cash flows? Explain.ANSWER: Exchange rates are generally more volatile than interest rates over time. Therefore the pound value of payments made on euro-denominated bonds would likely be more uncertain than the payments made on floating-rate bonds denominated in pounds. Also, the principal payment is subject to exchange rate risk but not to interest rate risk.5. Currency Diversification. Why would a UK firm consider issuing bonds denominated inmultiple currencies?ANSWER: The firm may issue bonds in multiple currencies to reduce exchange rate risk. This is especially possible when the currencies used to denominate bonds are not highly correlated.6.Financing That Reduces Exchange Rate Risk. Kerr, Plc a major UK exporter of products toJapan, denominates its exports in pounds and has no other international business. It can borrow pounds at 9 percent to finance its operations or borrow yen at 3 percent. If it borrows yen, it will be exposed to exchange rate risk. How can Kerr borrow yen and possibly reduce its economic exposure to exchange rate risk?ANSWER: Kerr could invoice its exports in yen and use the proceeds to pay back loans. Its economic exposure would be reduced because Japanese consumers would not be subjected to exchange rate swings.7. Exchange Rate Effects. Katina, Plc is a UK firm that plans to finance with bonds denominated ineuros to obtain a lower interest rate than is available on pound-denominated bonds. What is the most critical point in time when the exchange rate will have the greatest impact?ANSWER: The most critical time is maturity, since the principal will be paid back at that time.8.Financing Decision. Ivax plc (based in Germany) is a drug company that has attempted to capitalize on new opportunities to expand in Eastern Europe. The production costs in most Eastern European countries are very low, often less than one-fourth of the cost in Germany or Switzerland. Furthermore, there is a strong demand for drugs in Eastern Europe. Ivax penetrated Eastern Europe by purchasing a 60 percent stake in Galena AS, a Czech firm that produces drugs.a. Should Ivax finance its investment in the Czech firm by borrowing euros that would then be converted into koruna (the Czech currency) or by borrowing koruna from a local Czech bank? What information do you need to know to answer this question?b. How can borrowing koruna locally from a Czech bank reduce the exposure of Ivax to exchange rate risk?c. How can borrowing koruna locally from a Czech bank reduce the exposure of Ivax to political risk caused by government regulations?ANSWER:a. Ivax would need to consider the interest rate in the Europe versus the interest rate when borrowingkoruna (the Czech currency). It would also need to consider the potential change in the koruna currency against the euro. If it finances the project in dollars, it is more exposed to exchange rate risk, because the funds would be remitted to Germany before paying the interest expenses on the loan. Conversely, if it finances the project in koruna, it could use some of its local funds to pay off its interest expenses before remitting any funds to the parent. Another reason for borrowing from a local Czech bank is that the bank may help Ivax avoid any excessive regulatory restrictions that could be imposed on foreign firms in the drug industry. These potential advantages of borrowing locally must be weighed against the potentially higher interest rate when borrowing locally.b. By borrowing koruna, the Czech subsidiary of Ivax should make its interest payments beforeremitting any funds to the parent. Therefore, there are less funds that have to be remitted (less exposure) than if the funds are remitted to Europe before interest payments are paid to a European bank.c. By borrowing from a local Czech bank, Ivax may be able to avoid excessive regulations thatcould be imposed on foreign firms by the local government. Also, there is less chance of any extreme action to be taken on a foreign firm when that firm’s failure would cause defaults on loans provided by local lenders.Advanced Questions9. Bond Financing Analysis. Sambuka plc can issue bonds in either UK pounds or in Swiss francs.Pound-denominated bonds would have a coupon rate of 15 percent; Swiss franc-denominated bonds would have a coupon rate of 12 percent. Assuming that Sambuka can issue bonds worth £10,000,000 in either currency, that the current exchange rate of the Swiss franc is £0.47, and that the forecasted exchange rate of the franc in each of the next three years is £0.50, what is the annual cost of financing for the franc-denominated bonds? Which type of bond should Sambuka issue?ANSWER:If Sambuka issues Swiss franc-denominated bonds, the bonds would have a face value of £10,000,000/£0.47 = Sf21,276,595.2Year3YearYear1SF Payment SF2,553,191 SF2,553,191 SF23,829,786£0.50£0.50rateExchange£0.50Payments in £ £1,276,596 £1,276,596 £11,914,893A UK bond at 15% on £10m would cost more (annual payments being £1.5m etc) but can wereally assume that the exchange ratte will stay as it is? A change of 1.5/1.276 – 1 = 17 ½% would make the SF more expensive, this is quite a big change but Sambuka would be wise to carry out a risk assessment.10. Bond Financing Analysis. Hatton ltd has just agreed to a long-term deal in which it willexport products to Japan. It needs funds to finance the production of the products that it will export. The products will be denominated in pounds. The prevailing UK long-term interest rate is 9 percent versus 3 percent in Japan. Assume that interest rate parity exists, and that Hatton believes that the international Fisher effect holds.a. Should Hatton finance its production with yen and leave itself open to exchange rate risk?Explain.b. Should Hatton finance its production with yen and simultaneously engage in forward contractsto hedge its exposure to exchange rate risk?c. How could Hatton plc achieve low-cost financing while eliminating its exposure to exchangerate risk?ANSWER:a. No. The exchange rate of the yen is expected to rise according to the IFE, whichwould offset the interest rate differential.b. No. The forward rate premium should reflect the interest rate differential, so the financing ratewould be 9% if Hawaii used this strategy.c. Hawaii could request that the Japanese importers pay for their imports in yen. It could financein yen at 3% and use a portion of the proceeds from its export revenue to cover its finance payments.11. Cost of Financing. Assume that Seminole, plc considers issuing a Singapore pound-denominatedbond at its present coupon rate of 7 percent, even though it has no incoming cash flows to cover the bond payments. It is attracted to the low financing rate, since UK pound-denominated bonds issued in the United Kingdom would have a coupon rate of 12 percent. Assume that either type of bond would have a four-year maturity and could be issued at par value. Seminole needs to borrow £10 million. Therefore, it will issue either UK pound-denominated bonds with a par value of £10 million or bonds denominated in Singapore dollars with a par value of S$20 million. The spot rate of the Singapore dollar is £0.33. Seminole has forecasted the Singapore dollar’s value at the end of each of the next four years, when coupon payments are to be paid:End of Year Pound Exchange Rateof Singapore1 £0.342 0.353 0.384 0.33Determine the expected annual cost of financing with Singapore pounds. Should Seminole, Plc issue bonds denominated in UK pounds or Singapore pounds? Explain.ANSWER:End of Year:1234 S$ payment S$1,400,000S$1,400,000S$1,400,000 S$21,400,000 Exchange rate £0.340.350.38 0.33£ payment £476,000£490,000£532,000 £7,062,000 S$20m is at the spot rate only worth 20 x 0.33 = £6,600,000 so some borrowing will also be needed. The question is whether the foreign borrowing in S$ is cheaper than the UK equivalent.?12% of £6,600,000 is £792,000 so it would seenm that borrowing in Singapore dollars would be much cheaper. But clearly the validity of the exchange rate predictions must be examined.12.Interaction Between Financing and Invoicing Policies. Assume that Hurricane, plc is a UKcompany that exports products to the United States, invoiced in pounds. It also exports products to Denmark, invoiced in pounds. It currently has no cash outflows in foreign currencies, and it plans to issue bonds in the near future. Hurricane could issue bonds at par value in (1) pounds with a coupon rate of 12 percent, (2) Danish kroner with a coupon rate of 9 percent, or (3) dollars with a coupon rate of 15 percent. It expects the kroner and dollar to strengthen over time. How could Hurricane revise its invoicing policy and make its bond denomination decision to achieve low financing costs without excessive exposure to exchange rate fluctuations?ANSWER: Hurricane could invoice goods exported to Denmark in kroner instead of pounds.Thus, it would now have inflows in kroner that could be used to make coupon payments on bonds denominated in kroner that it could issue. This strategy achieves a cost of financing of 9 percent,which is lower than the cost of other financing alternatives. To the extent that the inflows in kroner can cover bond payments, this strategy is not exposed to exchange rate risk.13.Swap Agreement. Grant, plc is a well-known UK firm that needs to borrow 10 million dollars tosupport a new business in the United States. However, it cannot obtain financing from US banks because it is not yet established within the United States. It decides to issue pound-denominated debt (at par value) in the United Kingdom, for which it will pay an annual coupon rate of 10 percent. It then will convert the pound proceeds from the debt issue into dollars at the prevailing spot rate (the prevailing spot rate is one pound = $1.70). Over each of the next three years, it plans to use the revenue in dollars from the new business in the United States to make its annual debt payment. Grant, plc engages in a currency swap in which it will convert dollars to pounds at an exchange rate of $1.70 per pound at the end of each of the next three years. How many pounds must be borrowed initially to support the new business in the United States? How many dollars should Grant plc specify in the swap agreement that it will swap over each of the next three years in exchange for pounds so that it can make its annual coupon payments to the UK creditors?ANSWER: Since Grant Inc. needs $10 million, Grant will need to issue debt amounting to £5.882 million (computed as $10 million / $1.70 per pound). Grant will pay 10% on the principal amount of £5.882 million annually as a coupon rate, which is equal to £0.5882 million. It should specify that 1 million dollars are to be swapped for pounds in each of the next three years.14.Interest Rate Swap. Janutis plc has just issued fixed rate debt at 10 percent. Yet, it prefers toconvert its financing to incur a floating rate on its debt. It engages in an interest rate swap in which it swaps variable rate payments of LIBOR plus 1 percent in exchange for payments of 10 percent.The interest rates are applied to an amount that represents the principal from its recent debt issue in order to determine the interest payments due at the end of each year for the next three years.Janutis plc expects that the LIBOR will be 9 percent at the end of the first year, 8.5 percent at the end of the second year, and 7 percent at the end of the third year. Determine the financing rate that Janutis plc expects to pay on its debt after considering the effect of the interest rate swap.ANSWER: The fixed rate of 10% to be received from the interest rate swap offsets the 10% payments made on the debt. Therefore, the annual cost of financing on the debt over the next three years is simply the variable rate that is paid out on the interest rate swap. This rate is derived below:End of Year LIBOR Variable Rate Paid Due to Swap1 9.0% 9.0% + 1.0% = 10.0%2 8.5% 8.5% + 1.0% = 9.5%3 7.0% 7.0% + 1.0% = 8.0%。
国际财务管理
国际财务管理第⼀章多数为选择判断1 国际企业是国际财务管理的主体2 国际财务管理的基础是国际业务3 国际财务管理的⽬标:企业价值最⼤化—⼀般⽬标4 国际财务管理的原则（每个原则的内容要掌握）㈠收益与风险均衡的原则风险：1.经济与经营⽅⾯的风险，包括汇率、利率变化的风险；通胀的风险；经营管理的风险等2.上层建筑与政治风险，包括政府变动的风险；政策变动的风险；战争的因素；法律的风险等㈡分权与集权结合的原则㈢各⽅利益协调的原则相关者：政府、供应商、股东、债权⼈、管理层、员⼯、顾客、社会公众㈣本⼟化原则㈤有效控制原则第⼆章1 外汇是以外币表⽰的⽤于国际结算的⽀付凭证⼴义的外汇指的是⼀国拥有的⼀切以外币表⽰的资产《外汇管理条例》规定：外汇是指下列以外币表⽰的可以⽤作国际清偿的⽀付⼿段和资产：（⼀）国外货币，包括铸币、钞票等；（⼆）外币⽀付凭证，包括票据、银⾏存款凭证、邮政储蓄凭证等；（三）外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等；（四）其他外汇资产其他外狭义的外汇指的是以外国货币表⽰的，为各国普遍接受的，可⽤于国际间债权债务结算的各种⽀付⼿段。
2 .根据外汇交易的交割时间不同，分为即期外汇和远期外汇即期外汇是指外汇买卖成交后，两个营业⽇内交割的外汇远期外汇是指外汇买卖双⽅成交后，在两个营业⽇以后按合同约定的时间按交割的外汇3 根据外汇交割时间长短：现货市场：两个交易⽇期货市场：未来某⼀特定时间4 汇率--亦称“外汇⾏市或汇价”。
⼀国货币兑换另⼀国货币的⽐率，是以⼀种货币表⽰的另⼀种货币的价格。
由于世界各国货币的名称不同，币值不⼀，所以⼀国货币对其他国家的货币要规定⼀个兑换率，即汇率5 汇率制度⼜称汇率安排(Exchange Rate Arrangement)：是指⼀国货币当局对汇率制度本国汇率变动的基本⽅式所作的⼀系列安排或规定。
传统上，按照汇率变动的幅度，汇率制度被分为两⼤类型：固定汇率制和浮动汇率制6 汇率的标价⽅式包括直接标价法、间接标价法1.直接标价法：是以⼀定单位（1、100、1000、10000）的外国货币为标准来计算应付出多少单位本国货币，包括中国在内的世界上绝⼤多数国家⽬前都采⽤直接标价法。
国际财务管理(填有答案)
《国际财务管理》章后练习题及参考答案第一章绪论一、单选题1. 关于国际财务管理学与财务管理学的关系表述正确的是(C)。
A. 国际财务管理是学习财务管理的基础B. 国际财务管理与财务管理是两门截然不同的学科C. 国际财务管理是财务管理的一个新的分支D. 国际财务管理研究的范围要比财务管理的窄2. 凡经济活动跨越两个或更多国家国界的企业，都可以称为( A )。
A. 国际企业B. 跨国企业C. 跨国公司D. 多国企业3.企业的（C）管理与财务管理密切结合，是国际财务管理的基本特点A.资金B.人事C.外汇D成本4.国际财务管理与跨国企业财务管理两个概念( D) 。
A. 完全相同B. 截然不同C. 仅是名称不同D. 内容有所不同4.国际财务管理的内容不应该包括( C )。
A. 国际技术转让费管理B. 外汇风险管理C. 合并财务报表管理D. 企业进出口外汇收支管理5.“企业生产经营国际化”和“金融市场国际化”的关系是( C )。
A. 二者毫不相关B. 二者完全相同C. 二者相辅相成D. 二者互相起负面影响二、多选题1.国际企业财务管理的组织形态应考虑的因素有（）。
A.公司规模的大小B.国际经营的投入程度C.管理经验的多少D.整个国际经营所采取的组织形式2.国际财务管理体系的内容包括（）A.外汇风险的管理B.国际税收管理C.国际投筹资管理D.国际营运资金管3.国际财务管理目标的特点（）。
A.稳定性B.多元性C.层次性D.复杂性4.广义的国际财务管理观包括（）。
A.世界统一财务管理观B.比较财务管理观C.跨国公司财务管理观D.国际企业财务管理观5. 我国企业的国际财务活动日益频繁，具体表现在( )。
A. 企业从内向型向外向型转化B. 外贸专业公司有了新的发展C. 在国内开办三资企业D. 向国外投资办企业E. 通过各种形式从国外筹集资金三、判断题1.国际财务管理是对企业跨国的财务活动进行的管理。
（）2.国际财务管理学是着重研究企业如何进行国际财务决策，使所有者权益最大化的一门科学。
国际财务管理
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一、财务分析与会计发展
财务分析与会计技术发展
财务分析以财务报表为基础 财务报表以会计技术为基础
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会计技术的发展阶段
利用会计凭证记录交易
会计分类账记录交易
编制会计报表
财务报表解释
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课堂思考题：财务分析与财务报 表分析的关系
从一般意义而言，人们并不在意财务分析、财 务报表分析的区别，说明其分析的本质是相同 或相近的。但仔细斟酌，它们又有所区别：财 务报表分析的对象是财务报表；财务分析的对 象是财务活动。
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二、财务分析应用领域的发展
财务分析开始于银行家
投资领域的财务分析
现代财务分析领域
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三、财务分析技术的发展
比率财务分析
1919年，亚力 山大建立比率分 析的系统体系
标准比率分析
趋势百分比
现代财务分析技术
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预测分析、实证分 析、价值评估、电
算化分析
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我国财务分析体系与内容构建
见下图
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分析概论
分析理论
分析信息
分析方法
会计分析
筹资活动 投资活动 经营活动 分配活动
财务分析
偿债能力 营运能力 盈利能力 增长能力
综合分析
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第五节 财务分析的形式与要求
财务分析的形式 财务分析的条件 财务分析的要求
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国际财务相关管理
汇率风险管理主要通过货币选择、匹配收入和支出、使用金 融衍生品等方式，以减少或消除因汇率波动造成的损失。
利率风险管理
总结词
利率风险管理主要针对的是因市场利率变动对企业融资成本和投资收益的影响。
详细描述
企业通过利率敏感性分析、使用金融衍生品等方式，来管理和控制利率风险， 确保财务状况的稳定。
国际财务相关管理
目录
• 国际财务管理概述 • 国际财务风险管理 • 国际融资管理 • 国际投资管理 • 国际营运资金管理
01 国际财务管理概述
国际财务管理的定义与特点
定义
国际财务管理是指对跨越国界的 财务活动进行的管理，涉及到跨 国公司的财务决策、风险管理、 资金流动等方面的管理。
特点
国际财务管理具有跨国性、复杂 性、风险性、国际法规约束等特 点。
目前，国际财务管理已经进入成熟阶 段，跨国公司普遍建立了完善的全球 财务管理体系，实现了财务的集中管 理和控制。
发展阶段
随着全球化进程的加速，国际财务管 理逐渐发展，跨国公司开始意识到统 一财务管理的重要性，开始建立全球 性的财务管理体系。
02 国际财务风险管理
汇率风险管理
总结词
汇率风险管理是国际财务风险管理的重要组成部分，主要涉 及对外贸易、投资和融资活动中因汇率波动而产生的风险。
企业需了解不同国家和地区的税收法 规，合理规划税务策略，以降低税务 风险，并充分利用税收优惠政策降低 税负。
03 国际融资管理
国际股权融资
总结词
国际股权融资是指企业通过出售或以其他方式交易其新股票或已存在的股票，以获得现金或其他资产 。
详细描述
国际股权融资通常用于启动新的商业项目、扩大现有业务或进行其他投资活动。通过这种方式，企业 可以获得长期资本，并可能获得税收优惠。
国际财务管理16
K local
K global
IRR
Ilocal Iglobal
Investment ($)
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2001 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights
Cost of Capital in Segmented vs. Integrated Markets
1.
2.
3. 4.
The company can expand its potential investor base, which will lead to a higher stock price and lower cost of capital. Cross-listing creates a secondary market for the company’s shares, which facilitates raising new capital in foreign markets. Cross-listing can enhance the liquidity of the company’s stock. Cross-listing enhances the visibility of the company’s name and its products in foreign marketplaces.
16-3
Copyright © 2001 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights
The Firm’s Investment Decision and the Cost of Capital
《国际财务管理》PPT课件
▪ 收购现有企业：
▪ 主要通过资本市场运作获得东道国公司的控制权 ▪ 进入国外市场 ▪ 对国外企业有完全控制权
▪ 建立境外公司：
▪ 投资大，周期长。
六、单个企业国际化经营的进程
▪ 1、出口产品 ▪ 2、建立海外分支机构 ▪ 3、实现跨国经营
§2 国际财务管理是什么？
▪ 一、定义 ▪ 二、目标 ▪ 三、主要内容 ▪ 四、组织模式
二、国际机遇与风险
▪ 1、国际机遇：
▪ 广阔的市场空间； ▪ 全球范围的融资平台； ▪ 全球范围的投资空间； ▪ 全球范围的风险分散。
▪ 2、国际风险：
▪ 汇率风险； ▪ 经济风险； ▪ 政治风险。
三、中国企业国际化的现状及问题
▪ 1、进程：
▪ 起始于改革开放，90年代中期得到企业界和学界的 重视与讨论，2000年中央明确提出“走出去”战略。
▪ 2、现状：
▪ 企业国际化步伐明显加快，各项业务总量持续增长 （2005年底，我国累计对外直接投资额超过500亿美 元，境外中资企业超过1万家）
▪ “亚洲为主，发展非洲，拓展欧美、拉美和南太” 的多元化市场格局初步形成（2004年亚洲占75%）
▪ 企业跨国经营的优势行业仍然集中在劳动密集型产业（资源 开发、加工制造业和服务贸易）
一、定义
▪ 国际财务管理是指对国际企业的涉外经济活 动进行的财务管理。
▪ 财务管理主要涉及的是如何作出各种最佳的公司财 务决定，比如通过适宜的投资、资产结构、股息政 策以及人力资源管理，从而达到既定的公司目标 （股东财富最大化）。
▪ 国际企业需要同时进行国内财务管理和国际财务管 理。
国际财务管理与国内财务管理之间的区别
第一章 国际财务管理概览
▪ §1 国际企业 ▪ §2 国际财务管理是什么？ ▪ §对国际企业的涉外经 济活动进行的财务管理。
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维持公司特有竞争优势的关键要素在於对能够透过 研发创造新资讯的人力资本提供适合的讯息与管理 机制 最小化交易成本是决定内部化策略成功与否的重要 条件
2007 台湾培生教育出版(Pearson Education Taiwan)
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财务特有条件与OLI三优势模式 财务特有条件与OLI三优势模式: 三优势模式:
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三优势模式与内部化(续)
OLI中的「O」代表的是所有人特有的优势
公司必须在其母国市场具有竞争优势 这些竞争优势必须是公司特有且不易模仿的 具备能让公司将其转移至外国子公司的特性
OLI中的「L」代表的是地点特有的优势
能将外国直接投资吸引至特别地点的市场缺陷或真 正的比较优势 这些优势包括:成本低但具生产力的劳工资源,独 特的原物料来源,大规模的国内市场,反击其他竞 争者的防御性投资或技术卓越中心.
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三优势模式与内部化(续)
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比较优势理论: 比较优势理论:巴西与泰国的数字化案例
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比较优势理论(续)
比较优势的限制
大部分的国家不是只擅於生产那些以其特殊生产条 件来看产出效益最高的产品 至少有两种生产条件资本与技术现在可以直接而简 单地在各国之间移转,而非只能透过交易的商品与 服务进行间接的交流 现今的生产条件比这个单纯的模型复杂许多
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保持并转移竞争优势(续)
管理与行销专业
管理的专业包含从人力与技术两种观点来看的大型 工业组织之管理能力,另外也包括现代分析技术的 知识及其在商业范畴上的应用
先进的科技
所谓的先进科技包含科学与工程技术.这个部分并 不局限於跨国企业,但工业化最深的国家的公司在 利用军事与太空计画研发新科技方面会具有较大的 优势
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保持并转移竞争优势(续)
健全的财务状态
公司会藉由取得并维持全球性资金成本与可得性的 方式来表现其财务的健全状态 这是一项使公司得以为外国直接投资与其他外国营 运活动融资相当重要的竞争性成本要素
差异化商品
公司可以藉由生产与行销差异化商品来创造专属於 公司的特别优势 这种商品通常来自以研究为出发的创新活动,或为 了获得品牌知名度而不惜花费重金的行销策略
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比较优势理论(续)
虽然贸易的条件最终是由供给与需求来决定,但其 过程与传统的贸易理论所述不同,其中有部分是由 寡占市场所支配的订价方式来决定 比较优势会在开发较不完全的国家渐渐发展为开发 完全的国家并开始利用其潜在机会时移转 比较优势的典型模式并未明确阐述其他特别的议题
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比较优势理论
比较优势理论(theory of comparative advantage)有 下面几项假设:
自由贸易 完全竞争 无不确定性 资讯无成本 无政府干预
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比较优势理论(续)
比较优势理论包含了以下几种特性:
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外包至全球的比较优势总览
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市场缺陷: 市场缺陷:跨国企业存在的理论基础
为什麼公司会转变成跨国企业?
市场追求者(Market seekers)在外国市场生产的原 因若不是为了满足本地的需求,就是为了将产品出 口到母国以外的市场 原物料追求者(Raw material seekers)会设法得到 他们可以找到的所有原物料,主要是为了出口或进 一步在他们得到原物料的国家地主国制成与销售 生产效益追求者(Production efficiency seekers) 会在其中一项或多项生产条件相对於其产能为低估 的国家生产
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保持并转移竞争优势(续)
母国市场的竞争性
相较於位在竞争力较弱之母国市场的公司,竞争较 激烈的母国市场更能增强身处其中的公司的竞争优 势 一家公司在特定产业中的成功竞争部分取决於适合 该产业的生产条件可得性(土地,劳力,资本与技 术) 身处在被众多相关产业与供应商包围的公司会因为 这些支援性资源而变得更具竞争力 具竞争力的母国市场可以促使公司为其独特的产业 与国家环境调整营运与管理策略
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三优势模式与内部化(续)
三优势模式(OLI Paradigm) : 三优势模式(OLI
「O」或所有人特有(owner-specific)的竞争优势, 所有人特有(owner-specific) 所有人特有(owner 之后如果该公司想成功地在外国直接投资,便可将 此优势转移至国外 地点特有(location 「L」或地点特有(location-specific) 地点特有(location-specific)的竞争优势, 因而使其能在该市场发挥竞争优势 内部化(internalization) 「I」或内部化(internalization) 内部化(internalization).这个情形促使 公司采取外国直接投资而非授权或外包的方式
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国家竞争优势的决定因素:波特的钻石 国家竞争优势的决定因素:
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三优势模式与内部化
三优势模式(巴克莱(Buckley)与卡森(Casson)於 1976年提出;邓宁(Dunning)於1977年提出)为 一种用以说明为何跨国企业宁愿选择外国直接 投资,而不透过其他如授权,合资企业,策略 联盟,管理契约与出口等模式来发展外国市场 的整体架构
例如:台湾,马来西亚与墨西哥电子零件制造商
2007 台湾培生教育出版(Pearson Education Taiw业存在的理论基础(续)
知识追求者(Knowledge seekers)会为了取得技术 或管理的专门知识而在外国营运
例如,购买美国电子公司的德国,荷兰与日本公司主要 是为了其专业的技术知识
2007 台湾培生教育出版(Pearson Education Taiwan)
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比较优势理论(续)
比较优势案例
假设泰国在生产运动鞋与音响设备方面较巴西更有 效益
泰国每运用一个生产单位(结合土地,劳工,资本与技 术),较具生产效益的泰国可以制造12个运输容量单位 (ctrs)的鞋子或6个运输容量单位的音响设备 巴西每运用一个生产单位,只能生产10个运输容量单位的 鞋子或2个运输容量单位的音响设备
第十六章
外国直接投资理论与策略
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学习目标
能说明为何比较优势理论是国际贸易的 理论性辩证
能分析市场的缺陷如何为跨国企业的存在提供 理论基础 能解释公司成为跨国企业的原因 能详述关键竞争优势如何促使跨国企业开展策 略并维持直接的外国投资
A国的出口商将商品或服务销售给B国彼此之间并无 关系的进口商 A国的公司擅於以有效率的方式生产商品,主要是 因为该国具有代工生产的条件,也就是具备土地, 劳工,资本与技术的资源 由於生产制造的条件无法从A国自由移转至B国,因 此专业分工的好处需要透过国际贸易的方式才能获 得 分享额外生产利润的方式取决於贸易条件(terms of trade),也就是实体商品数量的交易比率
政治安定追求者(Political safety seekers)会选 择在不会剥夺或干预私有企业的国家购置或建立新 的营运单位
例如,香港公司将大笔资金投资於美国,英国,加拿大 与澳洲,便是考量到香港在1997年回归中国后的接续效应
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21世纪的比较优势较著重在电信通讯与网际网路所提供的 服务与其跨国便利性 一个国家的比较优势仍然是其本身的劳工技能,资本来 源与技术结合后产生的结果
现在有许多地点都是因供应链外包的关系而存在. 下页图表是贸易之比较优势的现代轮回地理关系图
2007 台湾培生教育出版(Pearson Education Taiwan)
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保持并转移竞争优势(续)
规模经济与范畴经济
规模经济与范畴经济可以在生产,行销,财务,研 发,运输与采购各个领域发展,这些领域中的任一 种对大型公司来说都是相当关键的竞争优势,无论 所谓的「大型」指的是国际或国内的营运 生产的规模经济可能来自大型自动化工厂与设备的 使用,或来自透过全球专业分工而获得合理化生产 的能力 市场行销的规模经济会在公司规模够大而可以运用 最有效的广告媒体增进全球品牌知名度及建立全球 销售,仓储与服务系统时发生 财务规模经济则会因为具有种类完整的金融工具与 资金来源而产生
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保持并转移竞争优势(续)
观察那些在国外投资成功的公司后,我们可以推论 跨国企业特有的竞争优势在於:
规模经济与范畴经济 管理与行销的专业 因重视研发而创造出的先进科技 健全的财务状态 差异化商品 母国市场的竞争力