波动率大全

码 VVIX），这一创新产品更进一步拓宽了波动性指数的产品线，也更满足了市场
的更进一步的需求。
截止目前，CBOE 编制发布的波动率指数有以下 22 种：
（表 1：CBOE 波动率指数产品列表）
标的类型 指数类
ETF类 个股类
名称 波动率指数 罗素2000波动率指数
道琼斯工业平均波动率指数 纳斯达克波动率指数 标普100波动率指数
随着市场需求的不断提高，CBOE 陆续推出了基于 VIX 的衍生品合约，并于 2004 年组建了自己的期货交易所——芝加哥期货交易所（CFE），以满足市场中 对 VIX 指数的交易需要。2004 年 3 月 26 日，世界上第一个波动率指数衍生产品 ——VIX 期货（Volatility Index Futures，代码 VX）在 CFE 挂牌交易；之后相隔不 到两年，2006 年 2 月 24 日，VIX 指数期权（Volatility Index Options，代码 VRO） 开始在 CBOE 挂牌交易，这是一个欧式期权；2008 年，两点式 VIX 期权（VIX Binary Options，代码 BVZ）开始挂牌交易；2009 年 3 月 2 日，迷你 VIX 期货（Mini-VIX Futures，代码 VM）开始挂牌交易，其合约大小只有 VIX 期货（VX）的十分之一。
指数标的方面，除了基于 S&P500 股指期权的 VIX 之外，CBOE 还编制发布了 其他多种股指类波动率指数： 2001 年 1 月 23 日，以同样的方法编制和发布以 NASDAQ 100 指数为标的的波动性指标——NASDAQ 波动率指数（NASDAQ Volatility Index ,代码 VXN）；2005 年 3 月 18 日，编制发布了道琼斯工业平均指数 的波动率指数（DJIA Volatility Index，代码 VXD）；2006 年 5 月 5 日，另一个重要 指数——Russell 2000 波动率指数（Russell 2000 Volatility Index，代码 RVX）也开 始编制发布。
2 我们现在所说的波动率指数，一般情况下是指用新方法计算的 VIX。 3 关于这 6 个 ETF 波动率指数，具体的信息见文中的 CBOE 波动率指数表。
现如今，CBOE 更是将目光放到波动率指数本身的波动水平上，于 2012 年 3
月 14 日，CBOE 开始公布波动率指数的波动率指数（CBOE "VIX of VIX" Index，代
随着市场的不断发展，CBOE 在总结和吸取了以往成功经验的基础之上，进 一步对波动率指数的标的范围进行了拓宽。目前，除了拥有股指类波动率指数之
外，CBOE 还拥有 ETF 基金波动率指数和个股波动率指数。 2008 年 7 月 15 日，CBOE 开始正式发布原油 ETF 波动率指数（Crude Oil ETF
Interest Rate Swap Volatility Index
Crude Oil ETF Volatility Index
Gold ETF Volatility Index EuroCurrency ETF Volatility
Index
Emerging Markets ETF Volatility Index
VIX 指数自产生以来，经过近二十年的发展和完善，现已得到了市场的认同。
2 CBOE 的波动率指数的发展1 最初，VIX 指数是以 S&P100 指数为基础的，选择的期权合约也是平值附近的
合约。这是符合当时的市场状态的，因为在当时，标普 100 指数期权最为活跃， 而且其中平值期权最为活跃，而投资者对虚值期权的关注程度和参与程度都比较 低，这种情况下，如果将不活跃的非平值附近的期权考虑进来，会影响指数的及 时性和精确性。
Volatility Index，代码 OVX），这是首个基于 ETF 基金之上的波动率指数，其反映 的是由交易所交易基金（ETF）美国石油基金（the United States Oil Fund）的期权 价格所传递的近期（30 天后）原油市场的波动率水平。同年 8 月 1 日，CBOE 又 推出一个新的商品 ETF 基金波动率指数——黄金 ETF 波动率指数（Gold ETF Volatility Index，代码 GVZ）。同日（2008 年 8 月 1 日），欧元货币波动率指数 （EuroCurrency Volatility Index，代码 EVZ）也开始发布，这是一个基于 CurrencyShares Euro Trust（代码 FXE 的 ETF 基金）之上的波动率指数。2011 年 3 月 16 日，CBOE 又同时推出了 6 个 ETF 基金波动率指数，进一步扩大了 ETF 基金 波动率指数的阵容。3
Equity VIX® on IBM Equity VIX® on Google Equity VIX® on Goldman Sachs
代码 VIX RVX
VXD VXN VXO VXV VVIX
SRVX
OVX GVZ VXEEM
EVZ
VXSLV VXFXI
VXGDX
VXEWZ
VXXLE VXAPL VXAZN VXIBM VXGOG VXGS
波动率指数
一 波动率指数的产生与发展 1 波动率指数的产生
波动率(Volatility)，是一个统计概念，一般用来衡量标的资产价格或投资回报 率波动的剧烈程度。波动率指数(Volatility Index)是通过一定的计算方法得到的衡 量市场风险的指标。
波动性，在金融衍生品的定价、交易策略以及风险控制等环节都十分重要， 但是如果市场的波动过于剧烈，那么投资者则可能会因担心风险加剧而放弃交易， 使市场失去吸引力，导致市场流动性降低。
英文名称 Volatility Index
Russel 2000 Volatility Index
DJIA Volatility Index
NASDAQ Volatility Index S&P 100 Volatility Index S&P500 3-Month Volatility
Index VIX of VIX index
个股方面，2011 年 1 月 7 日，CBOE 开始发布第一批基于个股期权的股票波 动率指数，第一批选择的是 5 个活跃度很高的股票：Apple，Amazon，IBM，Google 和 Goldman Sachs，5 个波动率指数代码分别为 VXAPL、VXAZN、VXIBM、VXGOG 和 VXGS。这标志着 CBOE 波动率指数的标的范围进行了进一步的创新，进入了 个股领域。
与此同时，CBOE 一直致力于波动率指数的不断创新发展。由于 VIX 指数反映 的是投资者当前对市场未来（30 天）的波动水平的共同预期，随着市场需求水 平的不断提高，CBOE 于 2007 年 11 月 12 日开始编制发布 S&P500 的 3 月期的波 动率指数（S&P 500 3-Month Volatility Index，代码为 VXV），其反映的是投资者当 前对市场未来（90 天）的波动水平的共同预期。VXV 的推出，使得计算和描绘 基于 S&P500 股指期权之上的隐含波动率的期限结构成为可能。
Silver ETF Volatility Index
China ETF Volatility Index
Gold Miners ETF Volatility Index
Brazil ETF Volatility Index
Energy Sector ETF Volatility Index
Equity VIX® on Apple Equity VIX® on Amazon
实际上，CBOE 早在 1973 年 4 月开始股票期权交易之后，就一直有通过期权 价格来构造波动率指数的设想，只是当时市场上并没有形成统一的方法来衡量市 场对于未来波动水平的预期，因此迟迟未能付诸实践。其间有很多学者陆续提出 各种计算方法，直到 1993 年，杜克大学的 Whaley 教授最先提出了编制市场波动 率指数来作为衡量未来股票市场价格波动程度的方法。同年，CBOE 将其概念运 用于实践，编制发布了 VIX 指数。该指数的标的为 S&P100 指数，选择 S&P100 指数期权的隐含波动率做为编制基础，同时计算看涨期权与看跌期权的隐含波动 率，兼顾了投资者对看涨期权和看跌期权的波动率预期需求。
Fund SPDR Gold Shares CurrencyShares Euro
Trust iShares MSCI Emerging Markets Index Fund iShares Silver Trust iShares Trust FTSE China 25 Index Fund Market Vectors Gold Miners Fund iShares MSCI Brazil Index Fund Energy Select Sector
标普500 3月期波动率指数 波动率指数的波动率指数
利率互换波动率指数
原油ETF波动率指数 黄金ETF波动率指数 欧元货币ETF波动率指数
新兴市场ETF波动率指数
白银ETF波动率指数 中国ETF波动率指数
黄金矿工ETF波动率指数
巴西ETF波动率指数
能源行业ETF波动率指数 苹果股票波动率指数 亚马逊股票波动率指数 IBM股票波动率指数 谷歌股票波动率指数 高盛股票波动率指数
1987 的全球股灾后，为稳定股市与保护投资者，纽约证券交易所(NYSE)于 1990 年引进了断路器机制(Circuit-breakers)，当股价发生异常变动时，暂时停止 交易，通过这种方法降低市场的波动性来恢复投资者的信心。但断路器机制引进 不久，对于如何衡量市场波动性，市场产生了许多新的认识，渐渐产生了动态显 示市场波动性的需求。因此，在此需求之上，芝加哥期权交易所(CBOE)从 1993 年开始编制市场波动率指数，以衡量市场的波动率。
SPDR apple stocks Amazon stocks IBM stocks Google stocks Goldman Sachs
发布时间 2003年 2006年5月5 日
2005年3月18日 2001年2月 1993年
2007年11月12日 2012年3月14日
2012年6月18日
基础标的 S&P500 Stock Index Russel 2000 Stock
Index Don Jones Industry
Average NASDAQ 100 Index S&P 100 Stock Index
S&P500 Stock Index
VIX 1 year swaptions on 10 year U.S. Dollar interest rate swaps The United States Oil
但是进入 2000 年之后，市场状态发生了一些变化。组合投资逐渐成为了参 与期权投资的主要形式，对于组合投资者来说，除了平值附近的期权之外，虚值 期权也可以作为他们用来对冲市场风险的工具，因此虚值期权包含了关于组合投 资者的重要信息，此时就需要将虚值期权纳入到 VIX 指数的计算范围之内。另外， 标普 500 指数期权的交易量逐年递增，渐渐超越了标普 100 指数，成为最活跃的 股指指数期权。
在市场状态发生上述变化的背景下，2003 年，CBOE 与高盛公司一道，对 VIX 指数进行了改革，推出了以 S&P500 指数为标的新 VIX 指数。新指数采用一种新 的计算方法重新计算，并将更多的不同执行价格的期权合约纳入计算范围，使得 新指数一方面更贴近ຫໍສະໝຸດ Baidu时的市场实际，另一方面也避免了因为个别期权合约敏感
1 CBOE 的波动率指数产品的发展历史数据来源于 CBOE 官方网站。
程度过高而导致的指数价格受到操纵的现象发生。新方法计算的波动率指数代码
为 VIX，旧方法计算的指数依旧保留并继续更新，为了区分，将旧指数的代码更 改为 VXO。2003 年 9 月 22 日开始，CBOE 同时发布这两个波动率指数。2