第三章债券和股票估价.ppt
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债券和股票估价

– (1)到期时间小于债券发行在外的时间。 – (2)估价的时点不在发行日,可以是任何时点,会产生
“非整数计息期”问题。
20×1.5.1
20×4.41
13
• 流通债券的估价方法有两种:
– (1)以现在为折算时间点,历年现金流量按非整数计息期 折现。
– (2)以最近一次付息时间(或最后一次付息时间)为折算 时间点,计算历次现金流量现值,然后将其折算到现在时点。
• 在[例5-1]中,若折现率是8%,则债券价值为1000元, • 若折现率为6%,则债券价值为: • PV=80×(P/A,6%,5)+1000×(P/F,6%,5)=80×4.2124+1000×0.7473=1084
.29
18
• 【例5—7】某一两年期债券,每半年付息一次,票面利率 8%,面值1 000元。假设折现率是8%,计算其债券价值。
– 纯贴现债券的价值:
PV
F (1 i)n
10
• 【例5—3】有一纯贴现债券,面值1 000元,20年期。假设 折现率为10%,其价值为:
– PV=1000/(1+10%)20= 148.6(元)
• 【例5—4】有一5年期国库券,面值1 000元,票面利率 12%,单利计息,到期时一次还本付息。假设折现率为 10%(复利、按年计息),其价值为:
• =80 ×(p/A,10%,5)+1 000×(P/F,10%,5) =80×3.791+1 000×0.621 =303.28+621 =924.28(元)
6
(二)其他模型
• 1、平息债券
– 是指利息在到期时间内平均支付的债券。
– 支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
“非整数计息期”问题。
20×1.5.1
20×4.41
13
• 流通债券的估价方法有两种:
– (1)以现在为折算时间点,历年现金流量按非整数计息期 折现。
– (2)以最近一次付息时间(或最后一次付息时间)为折算 时间点,计算历次现金流量现值,然后将其折算到现在时点。
• 在[例5-1]中,若折现率是8%,则债券价值为1000元, • 若折现率为6%,则债券价值为: • PV=80×(P/A,6%,5)+1000×(P/F,6%,5)=80×4.2124+1000×0.7473=1084
.29
18
• 【例5—7】某一两年期债券,每半年付息一次,票面利率 8%,面值1 000元。假设折现率是8%,计算其债券价值。
– 纯贴现债券的价值:
PV
F (1 i)n
10
• 【例5—3】有一纯贴现债券,面值1 000元,20年期。假设 折现率为10%,其价值为:
– PV=1000/(1+10%)20= 148.6(元)
• 【例5—4】有一5年期国库券,面值1 000元,票面利率 12%,单利计息,到期时一次还本付息。假设折现率为 10%(复利、按年计息),其价值为:
• =80 ×(p/A,10%,5)+1 000×(P/F,10%,5) =80×3.791+1 000×0.621 =303.28+621 =924.28(元)
6
(二)其他模型
• 1、平息债券
– 是指利息在到期时间内平均支付的债券。
– 支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
第02-3章 证券估价

距到期年限 6% 5 4 3 2 1 958 965 973 982 991 市 场 利 率k 5% 1000 1000 1000 1000 1000 3% 1092 1074 1057 1038 1019
0
1000
1000
1000
债券价值变动规律3
债 券 价 值 债券面值
时间
规律4:长期债券的利率风险大于短期债券。市场利率的变
第三节 证券估价
当公司决定扩大企业规模,而又缺少必要的资金时, 可以通过出售金融证券来筹集。债券和股票是两种最常 见的金融证券。当企业发行债券或股票时,无论融资者 还是投资者都会对该种证券进行顾家,以决定以何种价 格发行或购买证券比较合理。因此证券估价是财务管理 中一个十分重要的基本理论问题。
债券估价
析后,认为必须得到10%的收益率,才能购买该
股票,问该股票的价格应为多少?
D 0= 2 V= g=4% D1 r g r=10% 3 4 .6 7 ( 元 ) 2 (1 4 % ) 10% 4%
补充股票期望收益率
• 将股利固定增长的股票估值模型的求解公示变形,求 r
• r=D1/P+g
先股的现金股利固定,且优于普通股股利发放。
(四)优先股的估值
多数优先股不支付本金,采用永续年
金的估值。
V
D r
(五)普通股的估值
• 普通股估值需要考虑的因素 –变现收入与股利 –折现率 • 几种特殊情况的估值模型 –未来准备出售的股票估值模型 –股利零增长的股票估值模型
–股利固定增长的股票估值模型
• 如果用15%作为必要报酬率,则一年后的股价为 • P1=D1*(1+g)/(R-g)=1*(1+10%)/(15%-10%) • =22元
0
1000
1000
1000
债券价值变动规律3
债 券 价 值 债券面值
时间
规律4:长期债券的利率风险大于短期债券。市场利率的变
第三节 证券估价
当公司决定扩大企业规模,而又缺少必要的资金时, 可以通过出售金融证券来筹集。债券和股票是两种最常 见的金融证券。当企业发行债券或股票时,无论融资者 还是投资者都会对该种证券进行顾家,以决定以何种价 格发行或购买证券比较合理。因此证券估价是财务管理 中一个十分重要的基本理论问题。
债券估价
析后,认为必须得到10%的收益率,才能购买该
股票,问该股票的价格应为多少?
D 0= 2 V= g=4% D1 r g r=10% 3 4 .6 7 ( 元 ) 2 (1 4 % ) 10% 4%
补充股票期望收益率
• 将股利固定增长的股票估值模型的求解公示变形,求 r
• r=D1/P+g
先股的现金股利固定,且优于普通股股利发放。
(四)优先股的估值
多数优先股不支付本金,采用永续年
金的估值。
V
D r
(五)普通股的估值
• 普通股估值需要考虑的因素 –变现收入与股利 –折现率 • 几种特殊情况的估值模型 –未来准备出售的股票估值模型 –股利零增长的股票估值模型
–股利固定增长的股票估值模型
• 如果用15%作为必要报酬率,则一年后的股价为 • P1=D1*(1+g)/(R-g)=1*(1+10%)/(15%-10%) • =22元
股票与债券估价PPT课件

另见P124 例5-7
(2)债券价值与到期时间
企业2007年1月1日发行面值为1000元 的,票面利率8%的债券,每年支付一次 利息,期限5年。同等风险投资的必要报 酬率分别为10%、8%、6%时,债券价 值为多少?
其他条件不变,如果到期时间为2年,债 券价值为多少?
折现率10%
到期时间 n=2
3、永久债券:没有到期日,永不停止支付利 息的债券P122 例5-5
估价模型为: P I i
(4)流通债券的价值
流通债券: 已发行并在二级市场上流通的债券。
流通债券的特点: 到期时间小于债券发行在外的时间; 估价的时点不在发行日,可以是任何时点,
会产生“非整数计息期”
另见P122 例5-6
债券面值1000元,票面利率8%,每年支 付一次利息,2006年8月1日发行,期限5 年。现在是2007年9月30日。假设必要报 酬率10%。
财务估价:对一项资产价值的估计
资产价值 账面价值
市场价值
清算价值
内在价值
内在价值:资产预期未来现金流量采用适 当的折现率计算的现值
风险
时间价值
第一节 债券估价
债券的有关概念 债券的价值 债券的收益率
一、债券的有关概念
债券估价的意义:发行方和投资方
债券的概念:发行者为筹集资金、向债权人 发行的,在约定的时间支付一定比例的利息, 并在到期时偿还本金的一种有价证券。
二、股票的价值
股票价值:股票预期能够提供的所有未来现 金流量的现值。
(一)股票估价的基本模型
在一般情况下,投资者投资于股票,不仅希望得到股利收入,
还希望在未来出售股票时从股票价格的上涨中获得好处。此
时的股票估价模型为:
(2)债券价值与到期时间
企业2007年1月1日发行面值为1000元 的,票面利率8%的债券,每年支付一次 利息,期限5年。同等风险投资的必要报 酬率分别为10%、8%、6%时,债券价 值为多少?
其他条件不变,如果到期时间为2年,债 券价值为多少?
折现率10%
到期时间 n=2
3、永久债券:没有到期日,永不停止支付利 息的债券P122 例5-5
估价模型为: P I i
(4)流通债券的价值
流通债券: 已发行并在二级市场上流通的债券。
流通债券的特点: 到期时间小于债券发行在外的时间; 估价的时点不在发行日,可以是任何时点,
会产生“非整数计息期”
另见P122 例5-6
债券面值1000元,票面利率8%,每年支 付一次利息,2006年8月1日发行,期限5 年。现在是2007年9月30日。假设必要报 酬率10%。
财务估价:对一项资产价值的估计
资产价值 账面价值
市场价值
清算价值
内在价值
内在价值:资产预期未来现金流量采用适 当的折现率计算的现值
风险
时间价值
第一节 债券估价
债券的有关概念 债券的价值 债券的收益率
一、债券的有关概念
债券估价的意义:发行方和投资方
债券的概念:发行者为筹集资金、向债权人 发行的,在约定的时间支付一定比例的利息, 并在到期时偿还本金的一种有价证券。
二、股票的价值
股票价值:股票预期能够提供的所有未来现 金流量的现值。
(一)股票估价的基本模型
在一般情况下,投资者投资于股票,不仅希望得到股利收入,
还希望在未来出售股票时从股票价格的上涨中获得好处。此
时的股票估价模型为:
第03章股票和债券估价

D3 D2 (1 g...) D0 (1 g)3
Since future cash flows grow at a constant rate forever,
the value of a constant growth stock is the present
value of a growing perpetuity:
红筹股和H股同在香港上市,其根本区别是:红筹股在境外注册、 管理,属于香港公司或者海外公司;H股在内地注册、管理,属于中国 大陆公司。
蓝筹股
蓝筹股是指具有稳定的盈余记录,能定期分派较 优厚的股息,被公认为业绩优良的公司的普通股票, 又称为“绩优股”。
“蓝筹”一词源于西方赌场。在西方赌场中,有 三种颜色的筹码、其中蓝色筹码最为值钱,红色筹 码次之,白色筹码最差。
payment divided by the face value. (APR)
– 息票Coupon: Regular (interest) payments
made to the bond holder; If the coupon is
constant and paid every year, the bond is
• 无股利公司的股票定价: Do no current dividends necessarily mean that the value of the firm is
zero?
– 股利贴现模型不适用
– 采用其他方法对股票进行估价(自由现金流折现法、市场乘
数法等)
27
股利增长率高于折现率
• 当不支付股利的公司开始支付股利时,股利增长率为无 穷大,g>r。股利增长率超过折现率时,或者g=r时,股 利增长模型不适用。
第三章2证券估价

➢ 企业的经营管理水平
➢ 企业的盈利能力和偿债能力
(二)外部因素
➢ 宏观经济预期
➢ 利率水平
➢ 国家政策
财政政策
货币政策
6
第一节 证券估价的基本模型
四、证券估价的基本模型 证券未来现金流量的现值。
n
V
Dt Vn
t1 (1 r)t (1 r)n
V:证券现在的价值;r:投资者的必要报酬率;
Vn :未来到期时预计的证券价格;Dt :第t 期的预
t
n F i 1(1+r)t
(1+Fr)n
t
nI 1(1+r)t
(1+Fr)n
I PVIFAr,n F PVIFr,n
I (P A,r,n)+F (P F,r,n)
I:每期利息。I=面值×票面利率=F×i
23
第二节 债券估价
有一债券面值为1 000元,票面利率为8%,每半年支 付一次利息,5年到期。假设折现率为10%。
Vn (1 r)n
0
n Dt
t1 (1 r)t
永续年金
V D D:每年固定的股利
r
34
第三节 股票估价
(三)长期持有,股利固定增长(固定增长型) 投资人长期持有股票,且股利固定增长。
V D1 rg
V:股票现在的价值;r:投资者的必要报酬率; D1 :第1期期末的股利;g:每年股利比上年增长率
19
第二节 债券估价
(一)纯贴现型债券(零息债券) 以贴现方式发行,没有票面利率,到期按面值偿还。
PV
F (1+r)n
F PVIFr,n
F (P
F,r,n)
PV:债券的现值;F:债券面值; r:市场利率或必要报酬率;n:付息总期数。
《债券与股票股价》PPT课件

2、一次还本付息且不计算复利的债券估价模型
我国很多债券属于一次还本付息且不计算复利的债券, 其估价计算公式为:
PV= FV FV i n (1 r)n
【例2】某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券, 该债券面值为1000元,期限为 5年,票面利率为10%,不 计复利,当前市场利率为8%,该债券的价格为多少时,企 业才能购买?
D1(1 g) (1 r)2
D1(1 g)2 (1 r)3
n1
D1(1 g)n1 (1 r)n
D1 rg
三个假定条件: 1、股息的支付在时间上是永 久性的。 2、股息的增长速度是一个常 数。 3、模型中的贴现率大于股息 增长率。
两阶段增长模型
g2
盈 利
g1
0
n
t
两阶段增长模型
高速增长期:
V1
第7、8 章
债券与股票估价
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights
债券的估价
关键概念与技能
了解债券的重要特点和债券类型 理解债券价值的构成,理解为什么债券
价值会波动 理解利率的期限结构和债券收益率的影
08年“赵丹阳清盘事件”曾激荡私 募界
2008年新年伊始,赤子之心 资产管理公司总经理赵丹阳 将旗下与深国投、平安信托 联合发行的5只私募信托产品 清盘。
赵丹阳牵头管理的国内五只 信托产品总规模约为15亿, 管理费约为1.5%,而绩效费 则为超额收益的20%,即使不 考虑绩效提成,每年收取的 管理费也极为可观。
1494
.93
100 (1 kd
第三章 证券估价

第二节 证券估价
资产的价值等于其未来预期现金流量的现值。在这里,所 有的现金流都要根据投资者要求的报酬率贴现为现值,这是 金融领域对所有资产进行估价的基础. (一)债券估价
根据债券现金流的特点及时间分布,可得到债券估价公式: 如果复利计息且按期支付,则:
P
n t 1
C (1 r)t
M (1 r)n
债券价值与利息支付频率
2、平息债券:利息在到期时间内平均支付,支付的 频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次。
3、永久债券:没有到期日,永不停止定期支付利息 的债券。
例:有一优先股,承诺每年支付优先股利息40元, 假设必要报酬率为10%,则其价值为:
(400元)
第二节 证券估价
(二)债券市场价格的影响因素
要求:利用股票估价模型,分别计算M,N公司的 股票价值。并为企业做出股票投资决策。
自测题
2.某企业于2004年1月5日以每张1050元的价格购 买了企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为 1000元,期限为3年,票面年利率为10%,不计复利。 购买时市场年利率为8%。不考虑所得税。 要求: (1)利用债券股价模型评价该企业购买该债券是否合 算? (2)如果该企业于2005年1月5日将该债券 以1150元的市价出售,计算该债券的投资收益率。
F (1 n r) PV (1 i)n 其中,F为债券面值
r为债券票面利率 n为债券期限 i为市场利率
债券价值与利息支付频率
1、纯贴现债券: 例1、有一纯贴现债券,面值1000元,20年到期。假设必要报
酬率为10%,其价值为多少?
例2、有一5年期国库券,面值1000元,票面利率12%,单利计 息,到期时一次还本付息。假设必要报酬率为10%(复利、按 年计息),其价值为:
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(1)利息连续支付债券(或付息期无限小的债券) 当折现率一直保持至到期日不变时,随着到
期日的接近,债券价值向面值回归。 溢价发行的债券,随着到期日的接近,价值逐
渐下降; 折价发行的债券,随着到期日的接近,价值逐
渐上升; 平价发行的债券,随着到期日的接近,价值不
• PV=80 × (p/A,6%,5)+1000 × (p/F,6%,5)
=1084.29元
• 2、其他模型
• ⑴平息债券
• 利息在到期时间内平均支付的债券。
mn
PV
I/m
M
t1 (1 i )t (1 i )mn
m
m
• 例:债券面值1000元,票面利率 8%,每半年付息一 次,5年到期。
• 如必要报酬率为10%,则债券价值为:
• PV=40×(p/A,5%,10)+1000×(p/F,5%,10)=922.768
• 如必要报酬率为6%,则债券价值为:
• PV=40×(p/A,3%,10)+1000×(p/F,3%,10)=1085.31
•
按惯例,报价利率为按年计算的名义利率,每
半年计息时按年利率的1/2计算, 折现率按同样方
• 3、债券到期日
• 偿还本金的日期。
• 4、必要报酬率(等风险投资的必要报酬率,市场利率、 折现率)同等风险程度下,投资人要求的最低投资报酬率。
如果等风险投资的必要报酬率为10%,则只有在达到10% 的情况下,投资者才会购买该债券。
二、债券的价值
债券的价值:债券相关现金流量的现值。
• (一)债券估价的基本原理 债券的价值是发行者按照合同规定从现在
• 债券股价的基本模型(典型债券,固定票面利率, 每期支付利息,到期偿还本金)
•
PV
n t 1
It
1 it
M
1 in
• 式中:V——债券价值;
•
I——每年利息;
•
M——到期本金;
•
i——折现率,一般采用当时的市场利率或投资
人要求的最低收益率;
•
n——债券到期前的年数。
• 例:某债券2008年2月1日发行,面值1000元,其票面利 率8%,每年2月1日计算并支付一次利息,并于5年后的1 月31日到期。
第三章 债券和股票估价
第一节债券估价
• 一、债券的相关概念
•
发行者为筹集资金,向债权人发行的,在约定时间支
付一定比例的利息,并在到期日偿还本金的一种有价证券。
• 1、债券面值
• 设定的票面金额,发行人借入并且承诺于某一特定日期偿 付给债券持有人的金额。
• 2、票面利率
• 发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比例。
• 同等风险的必要报酬率为10%,则债券的价值为:
• PV=80 × (p/A,10%,5)+1000 × (p/F,10%,5)
=924.28元
• 如果必要报酬率为8%,则债券的价值为:
• PV=80×(p/A,8%,5)+1000 × (p/F,8%,5)
=1000元 • 如果必要报酬率为
票面利率 周期利率:报价利率/一年内复利的次数
利率
有效年利率利率:(1 周期利率)m 1 报价利率:报价的年必要报酬率
必要报酬率
周期利率:报价利率/一年内复利的次数 有效年利率:(1 周期利率)m 1
• ☆在债券估价时,除非特别指明,必要报酬率与
票面利率采用同样的计息规则,包括计息方式、 计息期和利息率性质。
• 例:假设当前的等风险债券的年必要报酬率为 10%,拟发行面值1000元,每年付息的债券,票 面利率应定为10%。
• 如果拟改为半年付息,则:
• 周期利率= 110%-1=4.8809%
• 报价的名义利率=4.8809%× 2=9.7618%,同时指 明半年付息。
• 对于平价发行的半年付息债券,如票面利率为 10%,则:
PV
F (1 i)n
• 例:以5年期的国库券,面值1000元,票面利率 12%,单利计息,到期时一次还本付息,如必要 报酬率为10%,则其价值为:
•
• 如果必要报酬PV率为100102(11%010,00%1则)52%其5价=99值3.4为8 :
•
PV 1000 100012% 5 907.84 (1 12%)5
•㈣
•影响债券价值的因素
利率因素
必要报酬率 票面利息率
时间因素
计息期 到期时间
• 1、债券价值与必要报酬率 • 债券定价的基本原则 • 必要报酬率等于债券利率 ,债券价值就是其面值; • 必要报酬率高于债券利率 ,债券价值低于其面值; • 必要报酬率低于债券利率 ,债券价值高于其面值;
• 在发债时,票面利率是根据等风险投资的必要报酬 率确定的。如果债券印制或公告后必要报酬率发生 了变动,可以通过溢价或折价发行,而不应该修改 票面利率。
法处理。
•
溢价购入 付息频率的加快(付息期缩短)——价值不断增大
折价购入 付息频率的加快——价值不断降低
面值购入 付息频率加快——价值不受影响
付息频率加快,产生“马太效应”。溢价、平价、 折价中溢价最高,付息频率加快,高者更高,折 价与之相反。
•
• ⑵纯贴现债券
• 承诺在未来某已确定日期做某一单笔支付的债券。
至债券到期日所支付的款项的现值。计算现值 时使用的折现率,取决于当前的利率和现金流 量的风险水平。
债券价值=未来各期利息收入的现值合计 +未来到期本金或售价的现值
其中,未来的现金流入包括利息、到期的 本金(面值)或售价(未持有至到期);计算 现值时的折现率为等风险投资的必要报酬率。
• ㈡债券的估价模型 • 1、债券估价的基本模型
• ⑶永久债券
• 没有到期日,永不停止定期支付利息的债券。
利息额 PV 必要报酬率
• 例 :一优先股,承诺每年支付优先股息40元, 假设必要报酬率10%,则其价值为:
PV 40 400 10%
• (三)债券价值的应用 当债券价值高于购买价格时,可以进行债券投资。 当债券价值低于购买价格时,应当放弃债券投资。
• 周期利率=10%2=5%
• 实际必要报酬率:(1+5%)2-1=10.25%,或者说 名义必要报酬率是10%,或者说半年的实际必要 报酬率是5%
• ☆为了便于不同债券的比较,在报价时需要把不 同的计息期的利率统一折算成年利率,在折算时, 报价利率根据实际的周期利率乘以一年的复利次 数得出。
• 2.债券价值与到期时间
期日的接近,债券价值向面值回归。 溢价发行的债券,随着到期日的接近,价值逐
渐下降; 折价发行的债券,随着到期日的接近,价值逐
渐上升; 平价发行的债券,随着到期日的接近,价值不
• PV=80 × (p/A,6%,5)+1000 × (p/F,6%,5)
=1084.29元
• 2、其他模型
• ⑴平息债券
• 利息在到期时间内平均支付的债券。
mn
PV
I/m
M
t1 (1 i )t (1 i )mn
m
m
• 例:债券面值1000元,票面利率 8%,每半年付息一 次,5年到期。
• 如必要报酬率为10%,则债券价值为:
• PV=40×(p/A,5%,10)+1000×(p/F,5%,10)=922.768
• 如必要报酬率为6%,则债券价值为:
• PV=40×(p/A,3%,10)+1000×(p/F,3%,10)=1085.31
•
按惯例,报价利率为按年计算的名义利率,每
半年计息时按年利率的1/2计算, 折现率按同样方
• 3、债券到期日
• 偿还本金的日期。
• 4、必要报酬率(等风险投资的必要报酬率,市场利率、 折现率)同等风险程度下,投资人要求的最低投资报酬率。
如果等风险投资的必要报酬率为10%,则只有在达到10% 的情况下,投资者才会购买该债券。
二、债券的价值
债券的价值:债券相关现金流量的现值。
• (一)债券估价的基本原理 债券的价值是发行者按照合同规定从现在
• 债券股价的基本模型(典型债券,固定票面利率, 每期支付利息,到期偿还本金)
•
PV
n t 1
It
1 it
M
1 in
• 式中:V——债券价值;
•
I——每年利息;
•
M——到期本金;
•
i——折现率,一般采用当时的市场利率或投资
人要求的最低收益率;
•
n——债券到期前的年数。
• 例:某债券2008年2月1日发行,面值1000元,其票面利 率8%,每年2月1日计算并支付一次利息,并于5年后的1 月31日到期。
第三章 债券和股票估价
第一节债券估价
• 一、债券的相关概念
•
发行者为筹集资金,向债权人发行的,在约定时间支
付一定比例的利息,并在到期日偿还本金的一种有价证券。
• 1、债券面值
• 设定的票面金额,发行人借入并且承诺于某一特定日期偿 付给债券持有人的金额。
• 2、票面利率
• 发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比例。
• 同等风险的必要报酬率为10%,则债券的价值为:
• PV=80 × (p/A,10%,5)+1000 × (p/F,10%,5)
=924.28元
• 如果必要报酬率为8%,则债券的价值为:
• PV=80×(p/A,8%,5)+1000 × (p/F,8%,5)
=1000元 • 如果必要报酬率为
票面利率 周期利率:报价利率/一年内复利的次数
利率
有效年利率利率:(1 周期利率)m 1 报价利率:报价的年必要报酬率
必要报酬率
周期利率:报价利率/一年内复利的次数 有效年利率:(1 周期利率)m 1
• ☆在债券估价时,除非特别指明,必要报酬率与
票面利率采用同样的计息规则,包括计息方式、 计息期和利息率性质。
• 例:假设当前的等风险债券的年必要报酬率为 10%,拟发行面值1000元,每年付息的债券,票 面利率应定为10%。
• 如果拟改为半年付息,则:
• 周期利率= 110%-1=4.8809%
• 报价的名义利率=4.8809%× 2=9.7618%,同时指 明半年付息。
• 对于平价发行的半年付息债券,如票面利率为 10%,则:
PV
F (1 i)n
• 例:以5年期的国库券,面值1000元,票面利率 12%,单利计息,到期时一次还本付息,如必要 报酬率为10%,则其价值为:
•
• 如果必要报酬PV率为100102(11%010,00%1则)52%其5价=99值3.4为8 :
•
PV 1000 100012% 5 907.84 (1 12%)5
•㈣
•影响债券价值的因素
利率因素
必要报酬率 票面利息率
时间因素
计息期 到期时间
• 1、债券价值与必要报酬率 • 债券定价的基本原则 • 必要报酬率等于债券利率 ,债券价值就是其面值; • 必要报酬率高于债券利率 ,债券价值低于其面值; • 必要报酬率低于债券利率 ,债券价值高于其面值;
• 在发债时,票面利率是根据等风险投资的必要报酬 率确定的。如果债券印制或公告后必要报酬率发生 了变动,可以通过溢价或折价发行,而不应该修改 票面利率。
法处理。
•
溢价购入 付息频率的加快(付息期缩短)——价值不断增大
折价购入 付息频率的加快——价值不断降低
面值购入 付息频率加快——价值不受影响
付息频率加快,产生“马太效应”。溢价、平价、 折价中溢价最高,付息频率加快,高者更高,折 价与之相反。
•
• ⑵纯贴现债券
• 承诺在未来某已确定日期做某一单笔支付的债券。
至债券到期日所支付的款项的现值。计算现值 时使用的折现率,取决于当前的利率和现金流 量的风险水平。
债券价值=未来各期利息收入的现值合计 +未来到期本金或售价的现值
其中,未来的现金流入包括利息、到期的 本金(面值)或售价(未持有至到期);计算 现值时的折现率为等风险投资的必要报酬率。
• ㈡债券的估价模型 • 1、债券估价的基本模型
• ⑶永久债券
• 没有到期日,永不停止定期支付利息的债券。
利息额 PV 必要报酬率
• 例 :一优先股,承诺每年支付优先股息40元, 假设必要报酬率10%,则其价值为:
PV 40 400 10%
• (三)债券价值的应用 当债券价值高于购买价格时,可以进行债券投资。 当债券价值低于购买价格时,应当放弃债券投资。
• 周期利率=10%2=5%
• 实际必要报酬率:(1+5%)2-1=10.25%,或者说 名义必要报酬率是10%,或者说半年的实际必要 报酬率是5%
• ☆为了便于不同债券的比较,在报价时需要把不 同的计息期的利率统一折算成年利率,在折算时, 报价利率根据实际的周期利率乘以一年的复利次 数得出。
• 2.债券价值与到期时间