金融远期期货和互换
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远期价值则是指远期合约本身的价值， 它是由远期实际价格与远期理论价格 的差距决定的。
第七章
金融远期、期货和互换
文库专用
学完本章后，你应该能够：
✓ 了解金融远期、期货和互换的概念及特点 ✓ 掌握远期合约和期货合约的定价 ✓ 了解期货价格和远期价格，期货价格和现货价
格之间的关系 ✓ 掌握利率互换和货币互换的设计和安排
文库专用
本章框架
➢ 金融远期和期货概述 ➢ 远期和期货的定价 ➢ 金融互换
后大往上加，前 大后小往下减。
文库专用
远期外汇综合协议
远期外汇综合协议是指双方约定买方在结 算日按照合同中规定的结算日直接远期汇 率用第二货币向卖方买入一定名义金额的 原货币 (Primary Currency)，然后在到期日 再按合同中规定的到期日直接远期汇率把 一定名义金额原货币出售给卖方的协议。
✓ 标准化程度不同 ✓ 交易场所不同 ✓ 违约风险不同 ✓ 价格确定方式不同 ✓ 履约方式不同 ✓ 合约双方关系不同 ✓ 结算方式不同
文库专用
金融期货合约概述
期货市场的功能
➢ 转移价格风险的功能 ➢ 价格发现功能
文库专用
远期价格和远期价值
远期价格指的是远期合约中标的物的 远期价格，它是跟标的物的现货价格 紧密相联的。
结算金
rr rk A
1
rr
D
B
D B
文库专用
远期利率协议
远期利率 (Forward Interest Rate)
➢ 定义：现在时刻的将来一定期限的利率。 ➢ 计算：由一系列即期利率决定的。
1 r
T
t
1
r
T
*
T
Fra Baidu bibliotek
1 r*
T * t
r为T时刻到期的即期利率；r *为T*时刻 T( * T) 到
功能
✓ 通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变 动风险
✓ 给银行提供了一种管理利率风险而无须改变其 资产负债结构的有效工具
✓ 简便、灵活、不需支付保证金等优点 ✓ 存在信用风险和流动性风险，但这种风险又是
有限的
文库专用
远期外汇合约
远期外汇合约 (Forward Exchange Contracts) 是指双方约定在将来某一时间按约定的 远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合 约。
仓)，而无须进行最后的实物交割。 ➢ 标准化合约 ➢ 期货交易是每天进行结算，买卖双方在
交易之前都必须在经纪公司开立专门的 保证金账户
文库专用
金融期货合约概述
种类
✓ 利率期货（标的资产价格依赖于利率水平的 期货合约）
✓ 股价指数期货(标的物是股价指数)
✓ 外汇期货(标的物是外汇)
文库专用
期货合约和远期合约的比较
但两者也有很多相似之处：标价方式都是mn，其 中m表示合同签订日到结算日的时间，n表示合同签 订日至到期日的时间。两者都有五个时点，即合同 签订日、起算日、确定日、结算日、到期日，而且有 关规定均相同。名义本金均不交换。
文库专用
远期外汇综合协议
根据计算结算金的方法不同，我们可以把远期 外汇综合协议分为很多种，其中最常见的有两 种：
期的即期利率；
r 为所求的t时刻的T * T期间的远期利率 。 上式仅适用于每年计一次复利的情形 。
文库专用
远期利率协议
连续复利： ➢ 当即期利率和远期利率所用的利率均为连
续复利时，即期利率和远期利率的关系可 表示为 ：
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文库专用
远期利率协议
的。
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金融远期合约概述
特点
➢ 非标准化合约
流动性较差
缺 点
违约风险较高
市场效率低
灵 优点 活
性 较 大
➢ 场外市场交易
文库专用
金融远期合约概述
种类
✓ 远期利率协议 ✓ 远期外汇合约 ✓ 远期股票合约
文库专用
远期利率协议
➢ 远期利率协议 (Forward Rate Agreements，简称 FRA) 是买卖双方同意从未来某一商定的时 期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一 笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的 协议。
✓ 规避利率上升（下降）的风险
文库专用
远期利率协议
重要术语
✓合同金额 ✓合同货币 ✓交易日 ✓结算日 ✓确定日
✓到期日 ✓合同期 ✓合同利率 ✓参照利率 ✓结算金
交易流程
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远期利率协议
结算金的计算：
在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利 率，那么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿 买方在实际借款中因利率上升而造成的损失。
一是汇率协议；
结算金
AM
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一是远期外汇协议。
结算金
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文库专用
远期股票合约
远期股票合约 (Equity forwards) 是指 在将来某一特定日期按特定价格交 付一定数量单个股票或一揽子股票 的协议。
文库专用
金融期货合约概述
定义
➢ 金融期货合约 (Futures Contracts) 是指协议 双方同意在约定的将来某个日期按约定 的条件(包括价格、交割地点、交割方式) 买入或卖出一定标准数量的某种金融工 具的标准化协议。
➢ 期货价格(Futures Price) 。
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金融期货合约概述
特点
➢ 期货合约均在交易所进行,违约风险小 ➢ 采取对冲交易以结束其期货头寸 (即平
➢ 远期外汇综合协议实际上是名义上的远期 对远期掉期交易。
➢ 远期外汇综合协议是对未来远期差价进行 保值或投机而签订的远期协议。
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远期外汇综合协议
远期外汇综合协议与远期利率协议的最大区别在于： 前者的保值或投机目标是两种货币间的利率差以及由 此决定的远期差价，后者的目标则是一国利率的绝对 水平。
✓ 直接远期外汇合约
✓ 远期外汇综合协议
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远期外汇综合协议
远期汇率 (Forward Exchange Rate) 是指两 种货币在未来某一日期交割的买卖价格。
远期汇率的报价方法：
✓ 报出直接远期汇率
✓ 报出远期差价
远期差价是指远期汇率与即期汇率的差额。
升水
平价 贴水
加减规则 ：前小
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金融远期合约概述
定义
➢ 金融远期合约 (Forward Contracts) 是指双方约定在 未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数 量的金融资产的协定。
➢ 多方(Long Position)； 空方(Short Position)。
➢ 交割价格 (Delivery Price)。 ✓ 远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生
第七章
金融远期、期货和互换
文库专用
学完本章后，你应该能够：
✓ 了解金融远期、期货和互换的概念及特点 ✓ 掌握远期合约和期货合约的定价 ✓ 了解期货价格和远期价格，期货价格和现货价
格之间的关系 ✓ 掌握利率互换和货币互换的设计和安排
文库专用
本章框架
➢ 金融远期和期货概述 ➢ 远期和期货的定价 ➢ 金融互换
后大往上加，前 大后小往下减。
文库专用
远期外汇综合协议
远期外汇综合协议是指双方约定买方在结 算日按照合同中规定的结算日直接远期汇 率用第二货币向卖方买入一定名义金额的 原货币 (Primary Currency)，然后在到期日 再按合同中规定的到期日直接远期汇率把 一定名义金额原货币出售给卖方的协议。
✓ 标准化程度不同 ✓ 交易场所不同 ✓ 违约风险不同 ✓ 价格确定方式不同 ✓ 履约方式不同 ✓ 合约双方关系不同 ✓ 结算方式不同
文库专用
金融期货合约概述
期货市场的功能
➢ 转移价格风险的功能 ➢ 价格发现功能
文库专用
远期价格和远期价值
远期价格指的是远期合约中标的物的 远期价格，它是跟标的物的现货价格 紧密相联的。
结算金
rr rk A
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文库专用
远期利率协议
远期利率 (Forward Interest Rate)
➢ 定义：现在时刻的将来一定期限的利率。 ➢ 计算：由一系列即期利率决定的。
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Fra Baidu bibliotek
1 r*
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r为T时刻到期的即期利率；r *为T*时刻 T( * T) 到
功能
✓ 通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变 动风险
✓ 给银行提供了一种管理利率风险而无须改变其 资产负债结构的有效工具
✓ 简便、灵活、不需支付保证金等优点 ✓ 存在信用风险和流动性风险，但这种风险又是
有限的
文库专用
远期外汇合约
远期外汇合约 (Forward Exchange Contracts) 是指双方约定在将来某一时间按约定的 远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合 约。
仓)，而无须进行最后的实物交割。 ➢ 标准化合约 ➢ 期货交易是每天进行结算，买卖双方在
交易之前都必须在经纪公司开立专门的 保证金账户
文库专用
金融期货合约概述
种类
✓ 利率期货（标的资产价格依赖于利率水平的 期货合约）
✓ 股价指数期货(标的物是股价指数)
✓ 外汇期货(标的物是外汇)
文库专用
期货合约和远期合约的比较
但两者也有很多相似之处：标价方式都是mn，其 中m表示合同签订日到结算日的时间，n表示合同签 订日至到期日的时间。两者都有五个时点，即合同 签订日、起算日、确定日、结算日、到期日，而且有 关规定均相同。名义本金均不交换。
文库专用
远期外汇综合协议
根据计算结算金的方法不同，我们可以把远期 外汇综合协议分为很多种，其中最常见的有两 种：
期的即期利率；
r 为所求的t时刻的T * T期间的远期利率 。 上式仅适用于每年计一次复利的情形 。
文库专用
远期利率协议
连续复利： ➢ 当即期利率和远期利率所用的利率均为连
续复利时，即期利率和远期利率的关系可 表示为 ：
r * T * t rT t
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文库专用
远期利率协议
的。
文库专用
金融远期合约概述
特点
➢ 非标准化合约
流动性较差
缺 点
违约风险较高
市场效率低
灵 优点 活
性 较 大
➢ 场外市场交易
文库专用
金融远期合约概述
种类
✓ 远期利率协议 ✓ 远期外汇合约 ✓ 远期股票合约
文库专用
远期利率协议
➢ 远期利率协议 (Forward Rate Agreements，简称 FRA) 是买卖双方同意从未来某一商定的时 期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一 笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的 协议。
✓ 规避利率上升（下降）的风险
文库专用
远期利率协议
重要术语
✓合同金额 ✓合同货币 ✓交易日 ✓结算日 ✓确定日
✓到期日 ✓合同期 ✓合同利率 ✓参照利率 ✓结算金
交易流程
文库专用
远期利率协议
结算金的计算：
在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利 率，那么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿 买方在实际借款中因利率上升而造成的损失。
一是汇率协议；
结算金
AM
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一是远期外汇协议。
结算金
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文库专用
远期股票合约
远期股票合约 (Equity forwards) 是指 在将来某一特定日期按特定价格交 付一定数量单个股票或一揽子股票 的协议。
文库专用
金融期货合约概述
定义
➢ 金融期货合约 (Futures Contracts) 是指协议 双方同意在约定的将来某个日期按约定 的条件(包括价格、交割地点、交割方式) 买入或卖出一定标准数量的某种金融工 具的标准化协议。
➢ 期货价格(Futures Price) 。
文库专用
金融期货合约概述
特点
➢ 期货合约均在交易所进行,违约风险小 ➢ 采取对冲交易以结束其期货头寸 (即平
➢ 远期外汇综合协议实际上是名义上的远期 对远期掉期交易。
➢ 远期外汇综合协议是对未来远期差价进行 保值或投机而签订的远期协议。
文库专用
远期外汇综合协议
远期外汇综合协议与远期利率协议的最大区别在于： 前者的保值或投机目标是两种货币间的利率差以及由 此决定的远期差价，后者的目标则是一国利率的绝对 水平。
✓ 直接远期外汇合约
✓ 远期外汇综合协议
文库专用
远期外汇综合协议
远期汇率 (Forward Exchange Rate) 是指两 种货币在未来某一日期交割的买卖价格。
远期汇率的报价方法：
✓ 报出直接远期汇率
✓ 报出远期差价
远期差价是指远期汇率与即期汇率的差额。
升水
平价 贴水
加减规则 ：前小
文库专用
金融远期合约概述
定义
➢ 金融远期合约 (Forward Contracts) 是指双方约定在 未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数 量的金融资产的协定。
➢ 多方(Long Position)； 空方(Short Position)。
➢ 交割价格 (Delivery Price)。 ✓ 远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生