金融资产投资对家庭消费的影响

金融资产投资对家庭消费的影响

一、引言

近年来，我国金融市场规模和活跃度保持稳定增长，金融市场功能进一步深化，各子市场运行差异加大，市场结构变化明显，金融市场产品和交易方式创新继续稳步推进，市场制度进一步完善。随着我国宏观经济环境的发展，普通百姓的生活也随之发生改变。更多的人可以接触到与金融产品有关的信息，更多的人转变传统的理财观念，越来越多的人开始通过投资于金融产品对家庭的资产进行最优化配置，因此家庭的资产规模、资产结构和资产选择行为也逐渐发生改变。家庭是否选择持有金融风险资产、家庭选择持有金融风险资产的比例不但受到各自家庭的条件约束，也受到当前大的金融环境的影响。与此同时，家庭在金融资产方面的投资不但会对我国整体的金融市场产生影响，及金融资产本身带来的风险也会对家庭的投资和日常消费产生一定的影响，从而进一步作用于我国的经济发展。

因此本文以家庭为单位作为研究的微观主体，着重研究我国居民家庭金融风险资产投资对该居民家庭的消费支出是否有明显的影响。

二、文献回顾

国内外学术界对家庭金融资产结构与家庭消費支出的实证研究涉及了很多方面及很多不同的角度。整体研究主要是指通过对参与投资家庭的行为特征、人口特征及个人特点进行分析。李（2016）在宏观层面对家庭金融投资影响因素的分析；史代（2012）通过宏观和微观两个维度剖析居民金融资产投资的影响因素等文献，通过这些研究总结出了影响居民家庭金融投资的因素家庭财富水平、家庭资金流动比例、家庭风险态度、户主年龄、户主受教育程度、家庭乐观程度等。

另有学者从不同国家之间的差异进行对比分析，吴卫星（2013）将中国与发达国家相比，发现中国更倾向于投资于风险较小的金融产品。同时还有分地域的研究，卢亚娟，张菁晶，（2015）分别对江苏省苏南苏北地区的农村家庭的不同金融资产投资进行研究，张志伟，李天（2013）结合四川省某地区的数据对其进行回归分析。通过这些文献可以得出不同地区、投资于不同金融资产类别会产生不同的影响的结论。

三、模型设定

本文采用中国家庭追踪调查微观数据库。考虑到本文使用的数据既不是0—1 分布，也不是断点数据，因此本文选用普通的OLS 模型，以独立家庭的非耐用品消费额作为因变量回归，主要关注的变量是家庭是否拥有金融资产，它的系数表示当家庭拥有金融资产时通过财富效应对家庭消费支出的影响。

四、回归结果分析

在基本模型的基础上添加了其他一些诸如家庭总收入、总负债和其他一些家庭特征、人口统计特征和家庭消费偏好特征之后的回归，通过回归结果显示，家庭持有金融风险资产对家庭消费的财富作用仍然显著正相关。同时可以观察到，家庭总资产和家庭总收入对家庭的支出有着很强的正向作用。家庭的投资风险偏好也对家庭消费支出有着显著地负向影响，这表明投资者越偏好于投资风险小的资产，那么他们针对资产投资的预防性储蓄也会越多，在这可以解释为前文提到的，投资金融风险资产会使家庭的预防性储蓄提高，从而减少家庭的消费。

模型二是基于总体样本、涵盖了所有可得到控制变量之后的回归结果（由于有很多省份的控制变量，因此未显示全部的变量），可以观察到，我们想要关注的变量在控制了种种地域、人口、家庭的因素后仍然显著。

模型三是是在涵盖了所有的控制变量之后，分别对城镇地区居民和农村地区居民做出的回归结果。通过对两列的对比我们可以看到，其他在总样本中表现显著的控制变量基本在城镇和农村地区的影响差异不大，仍然显著。但同时还发现相比于城镇地区，农村地区的家庭在投资金融风险产品与家庭消费方面的影响显著性略低，这可能是因为农村地区对金融产品的接触和了解相对落后，并且农村地区家庭的预防性储蓄比城镇家庭高很多。

同时，从不同年龄段进行分组回归发现，回归系数并没有很显著。对于这个现象，解释为尽管投资于金融风险资产带来的财富效应和预防性储蓄效应之间存在替代关系，但这种替代关系在老年人与年轻人之间是不同的。对于年轻人而言，投资于金融风险资产带来的财富效应远大于预防性储蓄效应，所以在年龄段较小的回归结果中系数是显著的，但随着年龄的增长，预防性储蓄效应会逐渐增强，从而导致回归系数不再显著。

五、结论

本文采用来自于CHFS 的微观数据，对我国居民家庭金融投资与家庭消费支出的关系做出来研究，与现有文献不同，本文重点着眼于家庭是否拥有金融风险资产对家庭非耐用品消费支出的影响，同时，本文会在控制变量中加入了衡量家庭投资偏好的因素，可以更好地控制由风险带来的影响。通过实证研究，最终得出了如下几点结论：

（1）家庭对金融风险资产的持有在控制了家庭收入、负债及其它家庭、人口特征后，对家庭非耐用品的消费支出具有显著的正向影响。同时，家庭持有金融风险资产对家庭消费支出的影响主要通过财富效应和预防性储蓄效应，财富效应对家庭消费支出具有正向促进作用，而预防性储蓄效应对家庭消费支出具有反向的抑制作用。

（2）在对受访者分年龄段回归之后发现，由于财富效应和预防性储蓄效应在不同的年龄段会有不同的强度，因此金融缝隙资产的持有对家庭消费支出的影响在年龄上呈“U”型分布。

作者简介：逯晓翠，1993年12月，女，汉族，山西省晋中市左权县，硕士，经济计量模型及应用