企业集团的资金运筹概述(ppt 146页)
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第章企业集团的资金运筹ppt课件
第6章
企业集团的资金运筹
1
本章内容
6.1企业集团筹资管理 6.2企业集团投资管理 6.3企业集团分配管理
6.4企业集团资本运营
2
6.1企业集团筹资管理
6.1.1企业集团筹资管理的重点
6.1.2企业集团母子公司债务筹资安排分析
6.1.3分拆上市
3
6.1 企业集团筹资管理
6.1.1企业集团筹资管理的重点
1.关注集团公司与集团成员企业的资本结构之间关 系
2.实行筹资权的集中化管理 3.利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金 4.发挥企业集团筹资的各种优势
4
6.1 企业集团筹资管理
1.关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系
层层控股关系使得企业集团可以利用资本的杠 杆作用——集团母公司以少量的自有权益资本 可以对更多的资本形成控制。 资本的杠杆作用使得在集团金字塔形的组织结 构中，处于塔尖的母公司的收益率比处于塔底 的子公司的收益率有更大的弹性。
5
6.1 企业集团筹资管理
2.实行筹资权的集中化管理
筹资权的集中化管理是指大额筹资决策权集中 在公司总部。 优点： 可以减少债权人的部分风险，增大筹资的 数额，增加筹资渠道。 符合规模经济，节约成本。 有利于集团掌握各子公司的筹资情况，便 于预算编制。
6
6.1 企业集团筹资管理
19
6.2企业集团的投资管理
2.从母子公司角度分别评价投资项目 评价主体的确定问题： 许可证费、专利权使用费，对母公司来说是收益，但对投 资项目子公司来说是费用 进行投资的子公司与集团母公司考虑的范围不一样，母公 司要从企业集团全局对投资项目进行评价 母子公司所在地的税率可能不一样 跨国投资要考虑外汇价值的不断变化，各国的通货膨胀率 不完全一样，投资项目所在国的政府往往都会对税后利润 汇回母公司进行限制，各国税率存在差异。 为了保证企业集团的整体利益和子公司的利益，应从两方 面进行评价： 以子公司为评价主体
企业集团的资金运筹
1
本章内容
6.1企业集团筹资管理 6.2企业集团投资管理 6.3企业集团分配管理
6.4企业集团资本运营
2
6.1企业集团筹资管理
6.1.1企业集团筹资管理的重点
6.1.2企业集团母子公司债务筹资安排分析
6.1.3分拆上市
3
6.1 企业集团筹资管理
6.1.1企业集团筹资管理的重点
1.关注集团公司与集团成员企业的资本结构之间关 系
2.实行筹资权的集中化管理 3.利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金 4.发挥企业集团筹资的各种优势
4
6.1 企业集团筹资管理
1.关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系
层层控股关系使得企业集团可以利用资本的杠 杆作用——集团母公司以少量的自有权益资本 可以对更多的资本形成控制。 资本的杠杆作用使得在集团金字塔形的组织结 构中，处于塔尖的母公司的收益率比处于塔底 的子公司的收益率有更大的弹性。
5
6.1 企业集团筹资管理
2.实行筹资权的集中化管理
筹资权的集中化管理是指大额筹资决策权集中 在公司总部。 优点： 可以减少债权人的部分风险，增大筹资的 数额，增加筹资渠道。 符合规模经济，节约成本。 有利于集团掌握各子公司的筹资情况，便 于预算编制。
6
6.1 企业集团筹资管理
19
6.2企业集团的投资管理
2.从母子公司角度分别评价投资项目 评价主体的确定问题： 许可证费、专利权使用费，对母公司来说是收益，但对投 资项目子公司来说是费用 进行投资的子公司与集团母公司考虑的范围不一样，母公 司要从企业集团全局对投资项目进行评价 母子公司所在地的税率可能不一样 跨国投资要考虑外汇价值的不断变化，各国的通货膨胀率 不完全一样，投资项目所在国的政府往往都会对税后利润 汇回母公司进行限制，各国税率存在差异。 为了保证企业集团的整体利益和子公司的利益，应从两方 面进行评价： 以子公司为评价主体
企业集团的资金运筹管理.pptx
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高级财务管理
动机
（1）进攻型动机促成的多元化经营 （2）防御型动机促成的多元化经营
返回
高级财务管理
多元化战略的分类
（1）技术相关型 （2）市场相关型 （3）市场技术相关型 （4）非相关型
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高级财务管理
多元化经营的风险与障碍
（1）资源配置过于分散 （2）产业选择误导（巨人集团的兴衰史）
（3）技术性壁垒和人才性壁垒 （4）成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒 （5）抵制性壁垒和政策性壁垒
债权人1之后。
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高级财务管理
一般模型
1）母公司有两家或两家以上子公司 2）母公司自身也有经济业务 3）向银行申请的贷款或发行的债券有担保 案例：科尔伯特公司
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高级财务管理
三、分拆上市
1、分拆上市的概念界定 2、分拆上市对企业集团融资的影响 3、分拆上市时应注意的问题
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高级财务管理
概念
分拆上市：指一家公司（母公司）以所控 制权益的一部分注册成一个独立的子公司， 再将子公司在本地或境外资本市场上市。
3、调整资本杠杆、满足融资需求、购并后的 纠错等等
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高级财务管理
二、企业集团资本经营的原则
1、企业集团资本经营必须与生产经营相结合 2、企业集团资本经营要充分考虑剩余资源 3、企业集团资本经营要充分考虑企业联合的
特点 4、企业集团的资本扩张要考虑核心企业的承
受能力 5、企业集团资本经营应当注意资本控制的层
第六章 企业集团的资金运筹
主要内容： （一）企业集团筹资管理 （二）企业集团投资管理 （三）企业集团分配管理（略） （四）企业集团资本经营
高级财务管理
第1节 企业集团筹资管理
一、企业集团筹资管理的重点 二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 三、分拆上市
高级财务管理
动机
（1）进攻型动机促成的多元化经营 （2）防御型动机促成的多元化经营
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高级财务管理
多元化战略的分类
（1）技术相关型 （2）市场相关型 （3）市场技术相关型 （4）非相关型
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高级财务管理
多元化经营的风险与障碍
（1）资源配置过于分散 （2）产业选择误导（巨人集团的兴衰史）
（3）技术性壁垒和人才性壁垒 （4）成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒 （5）抵制性壁垒和政策性壁垒
债权人1之后。
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高级财务管理
一般模型
1）母公司有两家或两家以上子公司 2）母公司自身也有经济业务 3）向银行申请的贷款或发行的债券有担保 案例：科尔伯特公司
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高级财务管理
三、分拆上市
1、分拆上市的概念界定 2、分拆上市对企业集团融资的影响 3、分拆上市时应注意的问题
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高级财务管理
概念
分拆上市：指一家公司（母公司）以所控 制权益的一部分注册成一个独立的子公司， 再将子公司在本地或境外资本市场上市。
3、调整资本杠杆、满足融资需求、购并后的 纠错等等
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高级财务管理
二、企业集团资本经营的原则
1、企业集团资本经营必须与生产经营相结合 2、企业集团资本经营要充分考虑剩余资源 3、企业集团资本经营要充分考虑企业联合的
特点 4、企业集团的资本扩张要考虑核心企业的承
受能力 5、企业集团资本经营应当注意资本控制的层
第六章 企业集团的资金运筹
主要内容： （一）企业集团筹资管理 （二）企业集团投资管理 （三）企业集团分配管理（略） （四）企业集团资本经营
高级财务管理
第1节 企业集团筹资管理
一、企业集团筹资管理的重点 二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 三、分拆上市
企业集团的资金运筹
• （5）不可忽视股权稀释带来的外来威胁 • （6）不可沿用旧的管理模式和经营机制
15
经济学院
第二节 企业集团的投资管理
2020/9/2
❖ 一、企业集团投资管理的重点 ❖ 二、集团投资的现金流量计算 ❖ 三、企业集团投资多元化
16
经济学院
第二节 企业集团的投资管理
2020/9/2
❖ 一、企业集团投资管理的重点
▪ 1.以投资带动企业集团发展 ▪ 2.从母子公司角度分别评价投资项目 ▪ 3.结合具体情况选择投资评价标准 ▪ 4.从集团全局的角度为投资项目进行功能定位
17
经济学院
第二节 企业集团的投资管理
2020/9/2
▪ 1.以投资带动企业集团发展
▪ 企业集团的投资：
• 集团内的生产性投资——单体企业或中小企业投资考虑的重 点
– 符合规模经济，节约成本。
– 有利于集团掌握各子公司的筹资情况，便于 预算编制。
6
经济学院
第一节 固定资产概述
2020/9/2
▪ 3.利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金
▪ 集团模式往往是与集团或子公司的资本结构相联 系的，筹资可以改变企业的资本结构，也可以改 变企业集团的模式。
▪ 通过集团模式的改变筹划子公司筹资。
11
经济学院
第一节 企业集团筹资管理
2020/9/2
❖ 三、分拆上市
▪ 分拆上市的概念界定 ▪ 分拆上市对企业集团融资的影响 ▪ 分拆上市时应注意的问题
12
经济学院
第一节 企业集团筹资管理
2020/9/2
▪ 1.分拆上市的概念界定
▪ 分拆上市：指一家公司（母公司）以所控制权益 的一部分注册成一个独立的子公司，再将子公司 在本地或境外资本市场上市。（与资产剥离和公 司分立区分）
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经济学院
第二节 企业集团的投资管理
2020/9/2
❖ 一、企业集团投资管理的重点 ❖ 二、集团投资的现金流量计算 ❖ 三、企业集团投资多元化
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经济学院
第二节 企业集团的投资管理
2020/9/2
❖ 一、企业集团投资管理的重点
▪ 1.以投资带动企业集团发展 ▪ 2.从母子公司角度分别评价投资项目 ▪ 3.结合具体情况选择投资评价标准 ▪ 4.从集团全局的角度为投资项目进行功能定位
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经济学院
第二节 企业集团的投资管理
2020/9/2
▪ 1.以投资带动企业集团发展
▪ 企业集团的投资：
• 集团内的生产性投资——单体企业或中小企业投资考虑的重 点
– 符合规模经济，节约成本。
– 有利于集团掌握各子公司的筹资情况，便于 预算编制。
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第一节 固定资产概述
2020/9/2
▪ 3.利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金
▪ 集团模式往往是与集团或子公司的资本结构相联 系的，筹资可以改变企业的资本结构，也可以改 变企业集团的模式。
▪ 通过集团模式的改变筹划子公司筹资。
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第一节 企业集团筹资管理
2020/9/2
❖ 三、分拆上市
▪ 分拆上市的概念界定 ▪ 分拆上市对企业集团融资的影响 ▪ 分拆上市时应注意的问题
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经济学院
第一节 企业集团筹资管理
2020/9/2
▪ 1.分拆上市的概念界定
▪ 分拆上市：指一家公司（母公司）以所控制权益 的一部分注册成一个独立的子公司，再将子公司 在本地或境外资本市场上市。（与资产剥离和公 司分立区分）
第四章：企业集团的资金运筹
2.3房地产企业投资决策的 可行性分析
(具体内容单列)
2.4房地产项目成本控制要点
• 从成本属性看，土地成本、管理成本、财 务成本及规费、税费在项目初期即可大部 分确定，其变动幅度较小，可控性相对较 弱。前期费用、工程成本、营销成本则会 因为项目本身情况，涉及复杂因素众多等 出现前后测算差异较大的情况，如采取有 效措施，可较好控制成本。
建设项目决策阶段
建设项目设计阶段
建设项目施工阶段
投资项 目总结 评 价 阶 段 竣 工 验 收 投 产 使 用 与 投 资 回 收
市 场 研 究 与 投 资 机 会 分 析
项 目 建 议 书
初 步 可 行 性 研 究
可 行 性 研 究
决 策 立 项
初 步 设 计
建 设 准 备
技 术 设 计
施 工 图 设 计
通过协商确定 通过计算确定
３、级差效益分配法
讨论
• 融汇集团项目投资决策评价
第四章：企业集团的资金运筹
三种主要财务活动：筹资、投资、分配 企业集团财务管理三种形态 资本经营与多元化经营
企业融资全过程
股 权 转 出 股 权 转 出 股 权 转 出 股 权 转 出
公募资金
股 权
上市融资 资产兼并重组
成长资金
股 权
项目盈利 扩大经营范围 试产试销 开拓新市场
培育资金
股 权
• 夕阳产业是对趋向衰落的传统工业部门 的一种形象称呼，指产品销售总量在持 续时间内绝对下降，或增长出现有规则 地减速的产业，其基本特征是需求增长 减速或停滞，产业收益率低于各产业的 平均值，呈下降趋势。夕阳产业是一个 相对的概念，事实上，正如郎咸平所说： “没有夕阳行业，只有夕阳思维。”只 要在危机中顶住压力，坚持创新升级， 提高自身竞争力，夕阳产业也能够焕发 出生机。
企业集团的资金运筹概述
路漫漫其悠远
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•高 级 财 务 管 理
理想模型
（1）特点：母公司除控股一家子公司外其他
经营性资产可忽略不计。该子公司还有一 个债权人。
（2）分析如下：
1）无论由母公司还是由子公司贷款或发行债
券，其最终真正的资金使用方都是子公司 。
2）无论由母公司还是由子公司贷款或发行债
券，其最终真正的还款来源也都是子公司
。
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路漫漫其悠远
•高 级 财 务 管 理
一般模型
（1）特点： 1）母公司有两家或两家以上子公司 2）母公司自身也有经济业务 3）向银行申请的贷款或发行的债券有担保 （2）案例：科尔伯特公司
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•高 级 财 务 管 理
三、分拆上市
1、分拆上市的概念界定 2、分拆上市对企业集团融资的影响 3、分拆上市时应注意的问题
③计算A国甲母公司的现金流量。
④计算该项目的净现值。
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路漫漫其悠远
•高 级 财 务 管 理
四、企业集团投资多元化
1、多元化经营概述 2、企业集团多元化经营的动机和内部条件、
外部环境影响因素 3、多元化战略的分类 4、多元化经营的风险与保障
路漫漫其悠远
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•高 级 财 务 管 理
多元化经营概述
（1）含义：多元化经营是指一个企业在两个 或更多的行业从事经营活动，主要是同时 向不同的行业市场提供产品或服务。
（4）A国甲母公司和B国子公司的资本成本均为10%。
（5）投资项目在第5年底时出售给当地投资者继续经营，估计售价为9000 万B元。
（6）在投资项目开始时，汇率为800B元/A元。预计B元相对A元将以3%的 速度贬值。
第六章 集团资金运筹
业务范围广； 经营服务品种多。 作用：集中财力，发展重点项目、工程 从集团外部筹资 促进销售，加速资金周转
二、企业集团投资管理
（一）企业集团投资管理的特点 1、以投资带动企业集团发展 2、从母子公司角度分别评价投资项目
评价主体不同，结果可能不一样 （许可证费等、税率、地区、评价角度等） 3、结合具体情况选择投资评价标准
财务公司：依Байду номын сангаас设立，为企业集团成员单位的 技术改造，新产品开发及产品销售提供金融服务，以 中长期金融业务为主的非银行金融机构。 类型：集团附属型 如：福特汽车信贷公司。
银行附属型 如：东风汽车财务公司 业务范围：吸收成员企业存款、发行债券、同业拆借
贷款、融资租赁、境外借款等 特点：服务对象确定（集团成员企业）；
2、一般模型： （1）母公司有两家或两家以上子公司，应以母公 司或经营状况较好的子公司为主体向银行借款或发行 债券。 （2）母公司自身也有经济业务，母公司申请贷款 或发行债券更易为债权人接受。 （3）向银行申请的贷款需担保（母公司为子公司 担保或实力强的子公司为实力差子公司担保。）
（三）集团财务公司的资金筹集
例：深圳赛格集团将8家子公司合并上市。 TCL换股合并筹资
4、发挥集团筹资的各种优势 筹资方式、渠道丰富， 集团成员可相互融通资金 （借贷、抵押、担保、租赁）
（二）集团母公司债务筹资安排 贷款主体，债券发行主体选择
1、理想模型： 母公司（母公司借款，债权人风险大，利息率高） 子公司（子公司借款，所有债权人求偿权相同）
（二）利用资本经营实现企业集团的成长和扩张 时，应注意： 1、规模经济不是无限制地扩大规模。 2、企业集团在规模经济上既有优势，又有劣势。 优：拉长规模经济存在的时间和空间跨度，规模经 济弹性更大； 劣：规模经济不是针对多个企业而言的。 3、企业集团应不断适应经济、技术发展要求。 4、企业集团扩张，要充分考虑企业集团的剩余资源。
二、企业集团投资管理
（一）企业集团投资管理的特点 1、以投资带动企业集团发展 2、从母子公司角度分别评价投资项目
评价主体不同，结果可能不一样 （许可证费等、税率、地区、评价角度等） 3、结合具体情况选择投资评价标准
财务公司：依Байду номын сангаас设立，为企业集团成员单位的 技术改造，新产品开发及产品销售提供金融服务，以 中长期金融业务为主的非银行金融机构。 类型：集团附属型 如：福特汽车信贷公司。
银行附属型 如：东风汽车财务公司 业务范围：吸收成员企业存款、发行债券、同业拆借
贷款、融资租赁、境外借款等 特点：服务对象确定（集团成员企业）；
2、一般模型： （1）母公司有两家或两家以上子公司，应以母公 司或经营状况较好的子公司为主体向银行借款或发行 债券。 （2）母公司自身也有经济业务，母公司申请贷款 或发行债券更易为债权人接受。 （3）向银行申请的贷款需担保（母公司为子公司 担保或实力强的子公司为实力差子公司担保。）
（三）集团财务公司的资金筹集
例：深圳赛格集团将8家子公司合并上市。 TCL换股合并筹资
4、发挥集团筹资的各种优势 筹资方式、渠道丰富， 集团成员可相互融通资金 （借贷、抵押、担保、租赁）
（二）集团母公司债务筹资安排 贷款主体，债券发行主体选择
1、理想模型： 母公司（母公司借款，债权人风险大，利息率高） 子公司（子公司借款，所有债权人求偿权相同）
（二）利用资本经营实现企业集团的成长和扩张 时，应注意： 1、规模经济不是无限制地扩大规模。 2、企业集团在规模经济上既有优势，又有劣势。 优：拉长规模经济存在的时间和空间跨度，规模经 济弹性更大； 劣：规模经济不是针对多个企业而言的。 3、企业集团应不断适应经济、技术发展要求。 4、企业集团扩张，要充分考虑企业集团的剩余资源。
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者尚未上市的企 业集团将部分业务从母公司独立出来单独上市； 狭义定义：包括已上市公司将其部分业务或者是 某个子公司独立出来，另行招股上市。
13
经济学院
第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
▪ 2.分拆上市对企业集团融资的影响 ▪ （1）对母公司的影响：
• 通过分拆出让股权可以获得大量的IPO现金。
▪ 集团与成员企业间可以相互担保，提高筹资信用。
8
经济学院
第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
❖ 二、企业集团母子公司债务筹资安排
▪ 不同贷款对象的选择最终导致集团责任承担程度 不一样。
• 1.理想模型 • 2.一般模型
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第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
▪ 1.理想模型
▪ （1）特点：母公司除控股一家子公司外其他经营 性资产可忽略不计。该子公司还有一个债权人。
▪ （2）分析如下：
• 无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真 正的资金使用方都是子公司。
• 无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真 正的还款来源也都是子公司。
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经济学院
第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
▪ 2.一般模型 ▪ （1）特点：
• 母公司有两家或两家以上子公司 • 母公司自身也有经济业务 • 向银行申请的贷款或发行的债券有担保 ▪ （2）案例：科尔伯特公司
▪ 在另一些领域，集团总部可根据事业部和分公司所处 的行业性质等决定不同的投资评价标准。
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第二节 企业集团的投资管理
2020/8/5
▪ 4.从集团全局的角度为投资项目进行功能定位
• 层层控股关系使得企业集团可以利用资本的杠 杆作用——集团母公司以少量的自有权益资本 可以对更多的资本形成控制。
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经济学院
第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
▪ 2.分拆上市对企业集团融资的影响 ▪ （1）对母公司的影响：
• 通过分拆出让股权可以获得大量的IPO现金。
▪ 集团与成员企业间可以相互担保，提高筹资信用。
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第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
❖ 二、企业集团母子公司债务筹资安排
▪ 不同贷款对象的选择最终导致集团责任承担程度 不一样。
• 1.理想模型 • 2.一般模型
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经济学院
第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
▪ 1.理想模型
▪ （1）特点：母公司除控股一家子公司外其他经营 性资产可忽略不计。该子公司还有一个债权人。
▪ （2）分析如下：
• 无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真 正的资金使用方都是子公司。
• 无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真 正的还款来源也都是子公司。
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第一节 企业集团筹资管理
2020/8/5
▪ 2.一般模型 ▪ （1）特点：
• 母公司有两家或两家以上子公司 • 母公司自身也有经济业务 • 向银行申请的贷款或发行的债券有担保 ▪ （2）案例：科尔伯特公司
▪ 在另一些领域，集团总部可根据事业部和分公司所处 的行业性质等决定不同的投资评价标准。
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经济学院
第二节 企业集团的投资管理
2020/8/5
▪ 4.从集团全局的角度为投资项目进行功能定位
• 层层控股关系使得企业集团可以利用资本的杠 杆作用——集团母公司以少量的自有权益资本 可以对更多的资本形成控制。
企业集团的资金运筹培训课件(ppt 135页)
集中化符合规模经济的要求，可以节约成本；
集中化有利于集团掌握各子公司的筹资情况，便于预算 的编制。
2.实行筹资权的集中化管理
筹资权的集中化并不等于筹资的集中化 更不等于所有筹资都通过企业集团或集 团母公司来进行。
3.利用与集团模式改造相结合的方式筹集 资金 P155
4.发挥企业集团筹资的各种优势
一般模型
(1)母公司有两家或两家以上子公司
母公司A
子公司B
B公司经营状况良 好，资金充裕
子公司C
C公司经营状况较差， 并有筹资需求
应由母公司A或子公司B融资，然后通过各种方 式向经营较差的子公司C提供资金
一般模型
(2)母公司自身有经济业务
母公司A
子公司B
B公司经营状况 良好，资金充裕
子公司C
C公司经营状况较 差，并有筹资需求
应由母公司A或子公司B融资，然后通过各种方 式向经营较差的子公司C提供资金
6.1.3 分拆上市
分拆上市的概念界定 分拆上市是指一家公司（母公司）以所控制权
益的一部分注册成立一个独立的子公司，再将 该子公司在本地或境外资本市场上市。
例：A、B两公司是大地集团公司拥有的全资 子公司，A、B两公司的财务状况如下表：
2200000000 55000000 55000000 1100000000 1100000000 55000000 55000000 1100000000 88..4400%% 88..4400%% 44..2200%% 66..330%0% 6666..6677%% 5500..0000%% 5500..0000%% 5500..000%0%
以投资带动企业集团发展 从母子公司角度分别评价投资项目 结合具体情况选择投资评价标准 从集团全局的角度为投资项目进行功能定位
集中化有利于集团掌握各子公司的筹资情况，便于预算 的编制。
2.实行筹资权的集中化管理
筹资权的集中化并不等于筹资的集中化 更不等于所有筹资都通过企业集团或集 团母公司来进行。
3.利用与集团模式改造相结合的方式筹集 资金 P155
4.发挥企业集团筹资的各种优势
一般模型
(1)母公司有两家或两家以上子公司
母公司A
子公司B
B公司经营状况良 好，资金充裕
子公司C
C公司经营状况较差， 并有筹资需求
应由母公司A或子公司B融资，然后通过各种方 式向经营较差的子公司C提供资金
一般模型
(2)母公司自身有经济业务
母公司A
子公司B
B公司经营状况 良好，资金充裕
子公司C
C公司经营状况较 差，并有筹资需求
应由母公司A或子公司B融资，然后通过各种方 式向经营较差的子公司C提供资金
6.1.3 分拆上市
分拆上市的概念界定 分拆上市是指一家公司（母公司）以所控制权
益的一部分注册成立一个独立的子公司，再将 该子公司在本地或境外资本市场上市。
例：A、B两公司是大地集团公司拥有的全资 子公司，A、B两公司的财务状况如下表：
2200000000 55000000 55000000 1100000000 1100000000 55000000 55000000 1100000000 88..4400%% 88..4400%% 44..2200%% 66..330%0% 6666..6677%% 5500..0000%% 5500..0000%% 5500..000%0%
以投资带动企业集团发展 从母子公司角度分别评价投资项目 结合具体情况选择投资评价标准 从集团全局的角度为投资项目进行功能定位
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长江实业在这次贷款计划中减少的损失：
长江实业注入领先投资资金按比例2207.16 万港币（6919×31.9%）。如不做这种还款 安排，长江实业的损失将是：3459.5万港元 （6919×50%）（长江实业持有怡东银行 50%的股份）。这样的还款安排下，可使长 江实业的损失减少1252.34万港元（3459.52207.16）
母公司A
1.由子公司B融资：
如果B破产：D与C按 债权比例获得清偿
子公司B
2.由母公司A融资： 如果子公司B破产： 清偿顺序：C，A，D
一般模型：设母公司有两家或两家以上子公司 ，母公司自身也有经济业务，向银行申请的贷 款或者发行的债权有担保（这里指广义的担保 ，包括保证、抵押、质押等）
一般模型
应由母公司A或子公司B融资，然后通过各种方 式向经营较差的子公司C提供资金
一般模型
(3)有提供担保
母公司A
子公司B
B公司经营状况 良好，资金充裕
子公司C
C公司经营状况较 差，并有筹资需求
母公司A将其他子公司B的权益和自身的资产作 为担保
由实力雄厚的子公司B为子公司C提供担保
案例：长江实业集团贷款风险的规避
现代企业融资体系
外源融资
内源融资
权益资本
债务资本
折旧
私募
公募 直接债务
间接债务
接战一二 受略级级 直（市市
债 券 融
商 业 票
银 行 贷
非 银 行 金
融 资 租
接风场场 资 据 款 融 赁
投险
机
资） 投 资
构 贷 款
留存 收益ຫໍສະໝຸດ 4.发挥企业集团筹资的各种优势
企业集团筹资的方式和渠道也更加丰富。如： ①集团财务公司、与其他集团成员企业之间的 资金拆借 ②集团成员相互间应收应付款项等集团内部的 筹资方式 ③相互抵押或担保、相互租赁 ④以及利用债务重组的方式进行债务转移 ⑤集团母公司甚至可以出让子公司部分股权而 不改变其控股地位
背景
全景国际向怡东银行借款2.8亿港元，来收购 远东铝材75%的股权，共计225771900股。这 笔借款期限1年，担保条件分为两部分：全景 国际以兼并后手中持有的远东铝材的全部股票 225771900股作为质押；全景国际的母公司— —远东维京向怡东银行开立担保文件，为这笔 贷款提供全额还款担保。
2.实行筹资权的集中化管理
筹资权的集中化是指大额筹资的决策权集中在公司 总部。
企业集团筹资权集中化的优点：
集中化可以减少债权人的部分风险，增大筹资的可能数 额，增加筹资渠道，筹资方案也容易被接受；
集中化符合规模经济的要求，可以节约成本；
集中化有利于集团掌握各子公司的筹资情况，便于预算 的编制。
企业集团内以股权联结的多层次企业结 构使得财务杠杆效应相对于单一企业来 说影响更大。
自有资本 5000万
母公司
负债 5000万
50%
50%
自有资本2000万
子公司A
负债 2000 万
自有资本2000万
子公司B
负债2000万
集团的实际负债率＝（5000+2000+2000）/ 14000= 64% 单体企业的负债率＝ 50%
2.还款设计
首先，怡东银行将质押在手中的220911900股 远东铝材的股份以0.23港元/股的价格（当时质 押作价）卖掉，获得现金5081万港元，未清偿 的贷款余额为6919万港元。
其次，长江实业和中航技术按其权益比例向领 先投资注入6919万港币，用来偿还剩余款项。
由此，1.2亿港币的贷款最终得以清偿。
长江实业集团的股权关系图
2.8
贷 款
提供担保
亿
港
币
贷款到期时，全景国际
和远东维京无力偿还贷款
1.贷款风险规避策略
安排另外一家子公司担保2.8亿贷款还款义务
长江实业
持有少数股份
绝对控制权
子公司
间接拥有39%股份
绝对控制权
领先投资提供担保，实际资金有其母公司提供。由于股权变 动，实际由长江国际提供31.9%担保，其余有另外一大股东 中航技术提供担保。
(1)母公司有两家或两家以上子公司
母公司A
子公司B
B公司经营状况良 好，资金充裕
子公司C
C公司经营状况较差， 并有筹资需求
应由母公司A或子公司B融资，然后通过各种方 式向经营较差的子公司C提供资金
一般模型
(2)母公司自身有经济业务
母公司A
子公司B
B公司经营状况 良好，资金充裕
子公司C
C公司经营状况较 差，并有筹资需求
第6章 企业集团的资金运筹
主要内容
6.1 6.2 6.3 6.4
企业集团筹资管理 企业集团投资管理 企业集团分配管理 企业集团资本经营
6.1 企业集团筹资管理
6.1.1 企业集团筹资管理的重点 1.关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系 2.实行筹资权的集中化管理 3.利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金 4.发挥企业集团筹资的各种优势
6.1.2 企业集团母子公司债务筹 资安排分析
理想模型：设有一家母公司为纯粹控股公司， 即除控股一家子公司外其他经营性资产可忽略 不计。该子公司还有一个债权人。
理想模型
向债权人D融资 条件： 1.融资为生产经营 债权 所需，并不打算改 人C 变投资结构 2.融资为无担保型 资金使用方与还款 来源都是子公司
集团内部筹资可以更好地发挥内部筹资的优势 ，即筹资成本相对较低，交易费用减少，但在 资金利用效果不佳及缺乏担保的情况下，也更 易于造成不良的债权、债务关系。
2.实行筹资权的集中化管理
筹资权的集中化并不等于筹资的集中化， 更不等于所有筹资都通过企业集团或集 团母公司来进行。
3.利用与集团模式改造相结合 的方式筹集资金
李嘉诚 董事局主席兼总经理
案例背景
长江实业集团有限公司(以下简称长江实业)是 由李嘉诚控股的集团公司,在香港联交所上市, 是香港最具规模的投资控股公司之一。
从股权结构分析来看,通过控股怡东银行,以房 地产为发展主线的长江实业集团构造形成了产 融一体化的金融财团,为集团内部资金的筹集 、借贷创造了条件,从而使集团成员企业资金 借贷的灵活性显著增强。
1.关注集团整体与集团成员资 本结构之间的关系
(1)首先，层层控股关系，资本的杠杆作 用——集团母公司以少量自有资本对更 多的资本形成控制。
集团 母公司
母公司对D公司的投资： 30%*51%*51%*51%+21% ≈ 25%
1.关注集团整体与集团成员资 本结构之间的关系
(2)其次，在集团金字塔形的组织结构中， 处于塔尖的母公司收益率比处于塔底的 子公司的收益率有更大的弹性。