欧洲金融危机·创新·监管
金融创新_金融监管与此次金融危机的联系及其改革方向
国际金融研究/2010.1STUDIES OF INTERNATIONAL FINANCE一、金融创新与金融监管在此次金融危机中的作用本次危机体现了很根本的问题，也就是根本的结构性、理念性的大转变。
在这种转变中，人们忘记了历史，忘记了宏观的基本问题，忘记了微观因素，同时也忘记了自己的理念，有很多关于自由市场理念的误解和错误。
可以肯定的是，此次危机与宽松的监管是有关系的，与金融创新也有分不开的联系，而金融创新的根本的问题则在于应该怎样对其进行监管。
芝加哥大学经济法系的波斯纳（音）教授认为，人们对此次危机的判断过早，对很多事情的批判是错误的，比如货币政策的错误、大量财政赤字、监管宽松、执法缺失以及对于经济理论的一些错误看法。
从结构方面来说，这次危机是治理结构的危机。
根据亚当·斯密的自由市场理论，个人贪婪会造就社会公众利益，或者说无形之手造就了自由市场，但是这是从个人贪婪需要为公众利益所制衡的角度来看。
而如果部门利益与个人利益勾结的话，就会形成“监管绑架”的问题，这是波斯纳教授指出的此次金融危机的一个重要因素。
那么，金融创新的问题出在哪里呢？实际上，最近10~15年的金融创新完全是衍生产品的创新，我们应当看到以下几点：第一，金融衍生产品很少是由投资者主动购买的，基本上是由卖者在推销这种产品。
第二，金融衍生产品的质量完全依赖于它的基本产品的质量。
假设金融产品是一张纸，它所代表的一瓶水是实体产品，如果人们相信这张纸值2元，那么它的价格就是2元。
衍生一下，如果人们认为这张纸值4元，那么其价格就是4元。
如果再衍生下去，它的价格可能就是8元，但是实体产品总是不变的，还是一瓶水。
衍生产品与实体产品效用的关联实际上是一个杠杆效应。
此次金融危机是华尔街把实体产品衍生变成了一个巨大的金融泡沫，是金融产品衍生的一个梦，在出售这些金融产品的时候并没有告知投资者其中的风险，特别是其中潜在着的非常大的杠杆效应风险。
金融产品为什么可以出售给投资者呢？是因为它的复杂性。
金融危机与金融监管
金融危机与金融监管引言：金融危机是指由于金融市场的异常波动、金融机构的破产或系统性风险引发的一系列经济和金融问题。
为了防范和应对金融危机的发生，金融监管机构在金融市场中发挥着重要的作用。
本文将探讨金融危机与金融监管之间的关系，以及金融监管的重要性和挑战。
一、金融危机的成因和影响1.1 成因金融危机的成因多种多样，包括过度杠杆、资产泡沫、信贷违规等。
其中，过度杠杆是金融危机最主要的根源之一，即金融机构过度依赖借贷和杠杆操作，导致风险集中加剧。
1.2 影响金融危机对经济和社会的影响是深远的，包括经济增长放缓、失业率上升、企业破产等。
同时，金融危机还会对全球范围内的金融体系产生连锁反应，引发国际金融市场的动荡。
二、金融监管的目标和原则2.1 目标金融监管的主要目标是维护金融市场的稳定和秩序，确保金融机构和市场的健康运行，降低金融系统面临的风险，并保障金融服务的公平和安全。
2.2 原则金融监管的原则包括风险控制、透明度、公正性和合规性。
风险控制是金融监管的核心，通过规范金融机构的行为，防范金融风险的发生和传播。
透明度和公正性则确保市场信息公开和公平，减少信息不对称带来的不利影响。
合规性是金融监管的基础，要求金融机构遵守法律法规和监管规定。
三、金融监管的重要性3.1 防范金融风险金融监管机构通过加强对金融机构的监管和评估，可以及时发现和应对金融风险，防范金融危机的发生。
例如，设立资本充足率要求，限制杠杆操作，减少金融机构的风险暴露。
3.2 维护金融市场秩序金融监管机构的存在可以确保金融市场的有序运行，减少市场操纵、内幕交易等不合规行为，维护参与者的权益，增强市场的透明度和公正性。
3.3 促进金融创新和发展金融监管既需要监管的力度，也需要给予金融机构一定的创新空间。
只有在监管的框架下，金融机构才能更好地推动金融创新，为经济发展提供有益的金融服务。
四、金融监管面临的挑战4.1 跨境监管难题随着全球金融市场的互联互通，跨境金融活动频繁，金融监管面临的挑战也日益增多。
欧盟经济的金融机构与监管
欧盟经济的金融机构与监管欧洲联盟（European Union）是由28个欧洲国家组成的政治和经济联盟，致力于推动欧洲大陆的一体化进程。
为了维护欧盟内部的经济稳定和金融安全，欧盟建立了一系列的金融机构和监管措施。
本文将介绍欧盟经济的金融机构和监管制度，并分析其对欧洲经济的影响。
一、欧洲央行（European Central Bank）欧洲央行是欧盟经济的最高金融机构，总部设在德国的法兰克福。
其主要职责是维护欧元的稳定，制定货币政策，并监管欧元区内的银行系统。
欧洲央行通过控制利率、购买债券等措施来影响货币供应量，以达到稳定通胀水平和促进经济增长的目标。
此外，欧洲央行还负责监督欧元区内的100多家银行，并对其进行风险评估和监管。
欧洲央行的政策对欧洲经济有着重要影响。
例如，在金融危机期间，欧洲央行采取了一系列紧缩货币政策和流动性注入措施，有力地缓解了金融市场的震荡和信贷紧缩问题。
二、欧洲银行监管局（European Banking Authority）欧洲银行监管局是欧盟的金融监管机构之一，总部设在伦敦。
其主要职责是提供银行监管的技术标准和指南，协调各成员国的监管行动，以确保欧洲银行系统的稳健运行。
欧洲银行监管局对欧盟内的银行进行风险评估和压力测试，以确保银行机构具备足够的资本储备和风险管理能力。
此外，该机构还制定了欧盟银行的报告和披露标准，提高了整个欧洲银行业的透明度和可比性。
欧洲银行监管局的工作是欧盟金融监管的重要组成部分。
通过强化监管标准和提供跨国合作平台，该机构有助于加强欧洲金融体系的抗风险能力，提高金融市场的稳定性。
三、欧洲证券与市场监管局（European Securities and Markets Authority）欧洲证券与市场监管局是欧盟的金融监管机构之一，总部设在巴黎。
其主要任务是保护投资者利益、维护市场公平和稳定，并提供对欧洲金融市场的监管和指导。
欧洲证券与市场监管局负责制定欧盟内的证券和衍生品市场的监管规则和标准，加强欧洲金融市场的一体化和统一性。
金融危机对金融市场监管的影响研究
金融危机对金融市场监管的影响研究引言：金融市场监管是确保金融体系稳定运行的关键，而金融危机的发生常常揭示了监管制度的不足。
本文将探讨金融危机对金融市场监管的影响，并提出如何改进监管制度。
一. 金融危机曝露监管制度弱点金融危机暴露了金融市场监管存在的严重问题。
首先，危机前的监管体系并未有效预防系统性风险的积累。
例如，次贷危机中的银行风险在监管部门的视线范围内，但监管机构却未采取有效措施遏制问题的发展。
此外，监管部门对金融机构的资本充足率、流动性等指标的监测不力，没有遏制风险的发展。
二. 金融危机引发对监管制度的改革呼声金融危机的爆发迫使各国政府和国际机构重新审视监管制度，呼唤全面的改革。
一方面，需要完善金融市场监管的法律法规体系，加强对金融产品和交易的监管力度，以防止类似次贷危机这样的风险事件。
另一方面，监管部门需要加强对金融机构的审计，确保其将资产负债表真实反映风险状况。
三. 加强国际合作与信息交流金融危机让全球金融市场边界变得模糊，国际合作成为改善监管制度的重要途径。
各国监管机构之间需要加强信息共享，构建国际监管协作机制，共同应对国际金融风险。
此外，国际金融机构也应作为监管国际金融市场的重要主体，承担更多的责任与义务。
四. 创新监管技术手段金融科技的快速发展为监管机构提供了更多监管手段的选择。
监管部门可以利用大数据、人工智能等技术，开展更精确的监管，实时监测金融市场风险。
此外，监管机构还可以借助区块链技术实现金融交易的可追溯性，减少恶意操纵市场的可能性。
五. 加强金融市场教育和公众意识金融市场的稳定需要不仅需要监管机构的努力，也需要投资者和公众的理性行为。
因此，加强金融市场教育和公众意识对于改善监管制度至关重要。
投资者需具备足够的金融知识，了解风险和回报之间的关系，减少盲目投资的行为。
公众需关注金融监管的重要性，积极参与监管政策的制定过程。
六. 结论与展望金融危机对金融市场监管带来了深刻的教训，也催生了监管制度的改革。
国家金融学 八个方向
国家金融学八个方向国家金融学八个方向金融学作为现代经济学的一个重要分支，研究的是金融市场的形成、运作和影响经济的各种因素。
在国家层面上，金融学的发展对于国家整体的经济发展具有至关重要的作用。
下面将分别介绍国家金融学的八个方向，并探讨它们在国家经济发展中的作用。
一、金融监管金融监管是保障金融体系健康发展和国家利益的必要手段。
金融监管不能仅仅停留于表面化的管理，而必须深入到金融市场中的各个细节并制定监管政策。
国家金融学在这方面的贡献就在于提高金融监管的科学性、透明性和规范性。
二、金融创新金融创新是指通过金融工具创造出更多的金融产品或服务，是为了满足新经济发展、社会需求和金融市场发展而提出的方案。
它的发展能够有效地推动金融市场的发展，并协助国家经济的发展，因此也是金融学中的重要研究方向之一。
三、金融风险管理随着金融市场的日益全球化，金融风险管理是国家金融学必需品之一。
它不仅能够预测各种金融风险，而且还能够有效地有效地减少或避免风险带来的损失，是国家经济稳定与可持续发展的重要保障。
四、金融投资金融投资主要包括金融产品的初始发行和二级市场交易等，是金融学的一个重要方向。
国家金融学对于金融投资的研究，能够确保投资的流动性、稳定性和科学性，从而推动经济的发展。
五、金融市场金融市场是国家经济发展的重要基础。
研究金融市场的规则、流动性和机制等，是提高金融市场的运行效率和后续发展的基石。
国家金融学通过金融市场的研究，能够提高金融市场的科学性，从而推动金融市场的进一步发展。
六、金融危机金融危机发生时，对国家经济和人民财产的损害非常严重。
因此研究什么因素导致金融危机的发生，如何减少金融危机的影响，是金融学的重要研究方向。
国家金融学在这方面的贡献，主要表现在发现金融危机潜在的风险，以及在金融危机发生后的应对措施。
七、金融税收金融税收是金融学中的一个重要研究方向，它与其他税收的不同之处在于，金融税收直接关系到金融机构的健康发展和整个金融体系的稳定。
2024年金融危机的成因及各国的应对策略
2024年全球金融危机是自大萧条以来最严重的金融危机，其成因可以追溯到许多复杂的因素，包括低利率环境、金融创新、房地产泡沫、过度杠杆、信贷评级机构失灵等等。
下面将详细解析这些成因，以及各国的应对策略。
首先，低利率环境是危机爆发的一个重要因素。
为了刺激经济增长，许多国家采取了过度宽松的货币政策，导致低利率环境。
低利率使得投资者寻找高收益的资产，刺激赌博性投机行为。
其次，金融创新也是引发危机的重要原因之一、金融创新带来了大量新的金融工具和交易方式，这使得金融市场过于复杂，监管难度加大。
一些创新的金融产品，如抵押贷款担保证券化产品（MBS）和信贷违约掉期（CDS），给金融市场埋下了危机的伏笔。
房地产泡沫也是金融危机的重要原因之一、在低利率环境和宽松信贷政策的推动下，房地产市场出现了泡沫。
投资者将房地产视为安全的投资港湾，并且通过抵押贷款担保证券化产品不断扩大了房贷规模，这使得房地产市场泡沫越来越大。
过度杠杆也是引发危机的重要因素之一、许多金融机构利用杠杆放大自己的回报，提高盈利能力。
然而，当市场出现剧烈波动时，这些机构的杠杆比例就会暴露出来，从而导致金融机构的破产。
此外，信贷评级机构失灵也是危机发生的重要原因之一、信贷评级机构对抵押贷款担保证券化产品进行评级，但他们过于依赖之前的历史数据，没有考虑到房地产市场泡沫不断膨胀的风险，从而给投资者带来了错误的信号。
针对这次危机，各国采取了不同的应对策略。
美国政府实施了一系列纾困方案，包括救助大型金融机构、制定金融法案、削减利率等等。
欧洲国家也采取了类似的措施，包括注资银行、建立信贷保护机制等。
同时，各国采取了货币和财政政策刺激经济增长，以缓解金融危机带来的经济衰退。
此外，各国也加强了金融监管。
一方面，加强了对金融机构的监管力度，提高了资本充足率和风险管理要求；另一方面，增强了市场透明度，加强了对金融产品和交易的监管。
总而言之，2024年金融危机爆发的成因十分复杂，包括低利率环境、金融创新、房地产泡沫、过度杠杆和信贷评级机构失灵等等。
金融危机对中国金融创新和金融监管的启示
二 、监 管 缺 位 的 原 因分 析
１ 市场 监 管 被历 史形 成 的 利益 切割 ． 美 国 金融 市场 的不 同 群体 的不 同 利 益诉 求 ， 致 银 行 、 导 保险 、
系 ，但并 不 完善 。进 一 步 加强 信 用 体 系建 设 ，形 成 完善 的 风 险 管 理机 制 ，可 以说 是 一项 刻 不 容 缓 的 任 务 。 ３提 高 金融 信 息 透 明 度 ． 加强 信 息披 露 ， 高 金融 信息 透 明度 应该 成为 完 善外 部风 险管 提 理机 制 的重 要 内容 。要进 一 明 确各 类机 构 的作 用 、 作规 范 ， 步 运 参 照 国 际货 币基 金 组 织 关于 金融 体 系透 明度 的 要求 ，对 金融 机 构特
融 创 新 。金 融 创新 ，是一 把 ｌ 刃剑 。但 本 质 上并 不 是 金融 创 新 本 以此吸引大批高风险客户。商业银行在发放次级贷款之后 ，以次 舣 身的 问 题 ，而 是监 管 的 问 题 。 级债 券 方 式 转 嫁风 险 ，由于 多 次包 装 难 以进 行 合理 信 用 评级 ，最 终 引 发 系统性 风 险 。我 国 经过 多年 的努 力 ，正在 探 索建 立 信 用体
根 、花 旗 、巴 克莱 、高 盛 和瑞 银等 金融 巨 头 的 代 表。 ３ 监 管人 员知 识 手段 不足 ．
随 着金融 创新迅 猛发 展 ，对风险 集 中程度的识 刖 、划 分、评 估 Ｅ趋 复杂 ，大量金融 衍 ｔ
径 的人 才 培 养机 制 ，提 高 监管 队 伍 素质 。建 立和 完 善适 合银 行 监
球 金 融 业发 展 的重 要 推 动 力。这 次 金融 危 机 是一 系列 金融 衍 生 品
美 国 次 贷 危机 的 直 接原 因 是 风 险管 理 不 善 ，商 业银 行 降 低房
全球金融危机后金融监管的创新与发展
Ｔｈ ｏ ａ ｎ ｎ ｉ ｌＣｒｓｓ Ｉ ｎ ｖ ｔｏ ｎ ｖ ｌ ｐ ｅ ｔ ｅ Ｇｌ ｂ ｌＦｉ ａ ｃ ａ ｉｉ ｎ ｏ ａ ｉ ｎ ａ ｄ Ｄｅ ｅ ｏ ｍ ｎ
Ａｂｓ ｒ ｃ ｔ ａ ｔ：Ｔｈ ｌ ｂ ｌｆｎ ｎ ｉｌｃ ｓｓ，ｈ ｎｔｒ ａｉ ｎ ｌｃ ｎ￣ ｅ ｇ ｏ ａ ａ ｃ ａ ｒ ｉ ｔ ｅ ｉ ｅ ｎ ｔｏ ａ ｏ ｍｕｎｔ ｎ ｏ ｅｎｍｅ ｔ ｎ ｔ ｕ ｍａｆ ｆｔ ｅ ｃ ｕ ｅ ｆｔ ｅ ｃ ｉ ｉ ｉ ｉｙ ａ ｄ ｇ ｖ ｒ ｎｓ ｉ ｈｅ ｓ ｍ ｌ ｏ ｈ ａ ｓ ｓｏ ｈ ｒ—
第３ ０卷 ２１ ０２年
总 第 １６期 ２ 第 １期
科 学 ・ 济 ・ 会 经 社
Ｓ ＥＮＣＥ ・ ＣＩ ＥＣｏＮＯＭ Ｙ ・Ｓ ０ＣＩ ＥＴＹ
Ｖｏ ． ０， Ｓ １３ ｕｍ ｏ． ２６ Ｎ １
Ｎｏ １ ０ ２ ． ，２ １
全 球 金 融 危 机后 金 融监 管 的创 新 与发 展
但至 目前 ， 一些创新性 的金融监管理论和实践 已经在 国际社 会和各 国政府层面取得共识。实际上 ， 金融监 管模 式从来就
尹 继 志
（ 北 金融 学 院 金 融 系 ， 北 保定 河 河 ０ １５ ） ７ ０ １
摘
要： 全球 金融危机后 ， 国际社会和各国政府在 总结危机教训和反思危机成因的基础上 ， 快 了金融监 管理论与 加
实践 的创新 。在重视 系统性风险的防范与加 强宏观 审慎 监管 、 高银行 资本质量 与加 强流 动性风 险管理、 提 引入 杠 杆率控制和建 立动 态损失拔备制度、 系统重要性金融机构和信 用衍 生品加 强监 管等方面均取得 了新的进展。对 对 上述成果进行 总结并提 炼出有价值的观点 ， 对加 强和改善我 国的金融监管具有现 实意义。 关键词 ： 系统性风险 ； 宏观 审慎监 管； 杠杆 率控制 ； 动态损 失拔备
欧盟经济的金融监管与风险防范
欧盟经济的金融监管与风险防范在当今全球经济交融紧密的时代，金融监管和风险防范成为各国政府和国际组织的重要任务之一。
作为世界上最大的经济体之一，欧盟为了确保其经济的稳定和可持续发展，采取了一系列严格的金融监管措施以及风险防范措施。
本文将从欧盟的金融监管框架、监管机构的角色和职责，以及欧盟金融风险防范的策略等方面进行探讨。
一、欧盟的金融监管框架欧盟的金融监管框架是由欧洲议会和欧洲委员会共同制定和监管的。
根据欧洲联盟条约，欧盟各成员国必须遵守共同的金融监管规则，以确保金融市场的公平和透明。
该框架包括制定并执行金融监管政策、制定金融监管法律法规、设立监管机构等。
二、监管机构的角色和职责欧盟设立了几个关键的监管机构，它们在欧盟金融体系的监管和风险防范方面发挥着重要的作用。
1. 欧洲银行管理局（EBA）：EBA负责制定和执行监管金融机构的规则和标准，确保欧洲金融机构的稳定和健康发展。
其职责包括监督实施金融机构的风险评估、监管并提高银行的资本充足率等。
2. 欧洲证券与市场管理局（ESMA）：ESMA负责监督和协调欧洲证券市场的监管和监督机制。
其职责包括制定和执行证券市场的规则和标准、监督投资者保护措施、进行市场研究分析以及协调各国证券监管机构之间的合作与协调等。
3. 欧洲保险与职业养老金管理局（EIOPA）：EIOPA负责监督和协调欧洲保险市场的监管和监督机制。
其职责包括制定和执行保险市场的规则和标准、推动保险机构的风险管理和风险评估、进行市场监测和评估，以及提供欧盟内各国保险监管机构之间的合作与协作等。
三、欧盟金融风险防范的策略为了应对金融市场中的风险和挑战，欧盟采取了一系列的风险防范措施，并制定了相应的策略。
1. 资本要求和压力测试：欧盟要求金融机构维持一定的资本充足率，以确保它们有足够的资本储备来应对任何风险。
此外，欧盟还定期对金融机构进行压力测试，以评估它们在经济压力下的应对能力。
2. 监管和审慎管理：欧盟实行严格的监管制度，对金融机构的业务和交易进行监督和审慎管理。
如何看待金融创新与金融监管？
款 也 可 能 会 引 发 大 规 模 金 融 风 险 乃 至 金 融 危 机 ， 国 上 世 纪 美 ９ 代 初 储 贷 协 会 危 机 爆 发 的 主 要 原 因 之 一 就 是 银 行 机 构 Ｏ年 过 度 持 有 住 房 按 揭 贷 款 。 因此 ， 入 分 析 借 鉴 次 债 危 机 给 我 深
一ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
美 国次 级 房 贷 为 导 火 索 的 全 球 金 融 危 机 把 关 于 创 新 与 监 管 的长 期 争 论 推 向 了 新 的 高 潮 。正 确 地 客 观 地 评 估 监 管 与 创 新 的作 用 及 相 互 关 系 ， 于 正 确 解 读 这 次 金 融 危 机 的 成 因 、 对
题 。主 要 包 括 以下 几 点 。
１２ ９ ９年 的大 萧 条 与 罗斯 福 的 新 政 改 革 大 大 增 加 了政 府
在 金 融 体 系 中 的作 用 ， 强 化 了对 于 金 融 体 系 的 监 管 。新 设 并 的 证 券 交 易 委 员 会 负 责 监 管 证 券 行 业 与 市 场 ： 格 莱 斯 一 斯 “ 蒂 格 尔 法 ” 令 商 业 银 行 与 投 资 银 行 分 业 经 营 ； 业 银 行 不 勒 商
风 险 。在 这 种 情 况 下 ， 融 创 新 在 分 散 风 险 的 同 时 ， 在 客 金 也 观 上 起 到 了 掩 盖 风 险 的 作 用 ， 使 各 金 融 子 市 场 间 的 关 联 度 并
大 幅上 升 。这 次 金 融 危 机 的 一 个 重 要 教 训 是 在 现 代 金 融 市
后 果 与 启 示 ， 着 重 大 的意 义 。 有
、
危 机暴 露 了美 国监 管体 系存 在 漏洞 和 问题
欧洲的金融危机与经济复苏
欧洲的金融危机与经济复苏欧洲地区的金融危机始于2008年，由美国次贷危机引发的全球金融危机波及欧洲各国，并对其经济造成了严重的影响。
本文将从危机的起因、影响以及经济复苏等方面进行论述。
一、危机的起因2008年，美国次贷危机爆发，全球金融系统遭受重创，而欧洲尤为脆弱。
起初，欧洲各国并未感受到美国次贷危机的冲击，但随着时间的推移，欧洲金融机构也受到波及。
危机的主要原因可以归结为以下几点：1.1 债务累积：欧洲一些国家在过去的几十年里积累了庞大的债务，包括政府债务和私人部门债务。
这些债务的积累导致了金融体系的不稳定。
1.2 金融监管松懈：在危机前，欧洲很多国家对金融市场的监管存在漏洞，金融机构的监管不够严格，使得风险得不到有效控制。
1.3 欧元币种统一：欧洲多国使用同一货币，这导致了一些欧洲国家失去了调控货币政策的权力，无法灵活应对经济波动。
二、危机的影响欧洲的金融危机对经济造成了广泛而深远的影响，主要体现在以下几个方面：2.1 经济衰退：危机爆发后，欧洲多个国家的经济陷入了衰退，投资减少，消费下降，企业裁员等，经济活动受到了严重抑制。
2.2 失业率上升：危机导致企业陷入困境，大量员工失去工作机会，失业率急剧上升。
尤其是在一些南欧国家，失业率一度达到了历史最高点。
2.3 财政危机：一些欧洲国家面临着严重的财政问题，政府债务高企，无力偿还，财政赤字严重，甚至需要向国际货币基金组织等机构寻求救助。
三、经济复苏在金融危机过后，欧洲各国采取了一系列的紧缩政策和经济改革措施，以促进经济的复苏。
这些措施主要包括：3.1 财政紧缩：为了控制财政赤字和债务，欧洲国家普遍实施了财政紧缩政策，削减开支，提高税收，以降低财政压力。
3.2 结构性改革：为了增强经济竞争力和提高生产效率，欧洲各国进行了一系列的结构性改革，包括劳动力市场改革、退休年龄延长等。
3.3 宽松货币政策：欧洲央行通过降低利率、放宽货币流通等措施，试图刺激经济增长，提振市场信心。
浅谈国际金融创新的风险及其监管
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Ｓｃ ｅｎ ｉ ｃｅ ａ Ｔｅｃｈ ｏｇｙ ｎｄ ｎｏｌ Ｃｏｎ ｔ ｎ ｓｕｌｉ ｇ Ｈｅｒ ｄ ａｌ
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财 经 论 坛
浅 谈 国际金融创新 的风 险及其监管
万 发 正
（ 京东兴会计 师事务所有 限公 司 江 苏南京 南
文章编号 ：６ ３ ０ ３ （ ０ ７０ （） ０ ７ — ２ １ ７ — ５ ４２ ０ ）７ ａ一 ０ ４ ０
１ 国际金融创新的系统性风险
系统 性风 险是 指 由于政 治 ．经济及 社会 环境等 因素变动而影响金融创新工具交易并进 而影 响整个金融市场的风险 它的特点是 系统 地作用于整个市场而不是某种金融工具 或某个 金融机 构。它的存在是客观 的，无法通过投资 多元化 的方法 来分 散和消除 近年来 ，这种金 融风险 已经几次 累积并且爆发 ， 对全球 金融体 系不断提 出挑战 。 系统风 险是指 由于某些具 非 体 因素 （ 如某种 商品现货价 格的变动 、某种利 率的变 化等） 影响个 别金融机构或 金融产品 而 而产生的风险 。一般 来说 ， 系统性风 险是针 非 对个别金融机构和金融工具 ， 没有涉及到 整个 金融市场。 系统性风险可以通过投资 多元化 非 等措施来分散和消除 。 系统性风险是指影 响整 个市场体 系的风险 ， 因此系统性风险爆发的后 果非 常严重 ， 通常会 引起 整个市场 的动荡 ， 使 原来有序的经济变得杂乱无章 ， 整个社会的资 本和财 富的积累被迫 中断。由国际金融创新所 引起 的系统性风险 的例子是 ｌ ８ 年 的股 市崩 ７ ９ 溃和 １９ 年的欧洲 货币危机 。 １９ 的墨西哥 ９２ ９４ 金融危机和 以后 的东 南亚金融危机 、 俄罗斯金 融危机 、巴西金融危机虽然也 受到 国际金融 创 新的影响 ， 国际金融创新并 不是 它们 的主要 但 原因。随着高杠杆的 国际金融创新产 品的交易 的发展 ，系统 性风险爆发 的可能性将会 品和 场外 交 易产 品。期货期权等金融产品都是在 交易所内以标 准化合约的形式进行交 易 ， 并且 存在着一套标 准化的结算体系 ， 由结算公 司负责 最后 的结算 业务 ， 这样 ，各金融机构所面临 的信用风险就 转嫁给结算公司 。 果结算中心 出了问题 ，就 如 会危及整个体系。 换等金融产 品实行场 外交 互 易，交易者所面临的信用风 险要严重得 多。因 此 ，在场外交 易中，交易各方的信用状 况很 重 要 ，只有当对手符合 所需要 的信用等级时 ，才 能参加 交易。 ２ ３ 流动性风险 ． 是指金融 创新产 品的使 用者 因为这种产品 无法在市场 上找到交易对手出货或及时平仓而 导致的风险 。 金融创新产 品的流动性和流通量 有关 ，当一 种金融 产品的流动性风 险较 大 ， 往 往会影响到这种金融产 品的发行和流通 。 一般 来说 ，场 内交易 的金融 产 品的流 动性 风险较 少 ，而 场外 交易 的金融 产 品的流 动性 风险较 大。为 了增加 市场 上的流通量 ，通常可用 “ 造 市”的方式来人为地 增加 流通量 ， 别是 当市 特 场极 不活跃时 ，“ 造市 ”显得尤为重 要 ，因为 它可使 大部分投资者相信市场上的流动性风险 还是较 低的。 ２ ４ 操作风险 ． 是 指由于人为 的错误或 电脑系统和 内部控 制 系统 的不完 善而导 致的风险 。 金融创新是一 项艰 巨而复杂 的工程 ， 创新 出来的金融工具的 支付和价值计算都非 常复杂 ， 一个很小的操作 错误都会导致 巨额损 失。在近十 几年里 ，由于 操作风险而导致 巨额损失 的例子很多 ， 最为人 所共知的就是 巴林银行 由于其 新加 坡分支机 构 的一个交易员的错误而导致这 家历史 悠久 的银 行 被迫关闭 。 ２ ５ 法律风险 ． 是指 由于 合约 在法 律范 围 内无效 ，合 约 内容不合法律规范 ， 或者 由于税制 、 破产 制度 等法律 方面的原 因而 造成的风 险。一般 来说 ， 在交易所 内交易的产品所面临的法律风险主要 是法律变动或调 整所致 ， 不会 出现其他方面 的 法律风险 问题 。 而场外 交易的金融创新工具通 常会面临较 多的法律风 险。 以上 各种 金融风险是相互联 系、 相互作用 的。市场风险较 大 ，因价格波 动而使交易者无 法履约 的可 能性就 增大 ，从而 加大 了信用 风 险。当整个市场 的信 用风险增加 ，会导致交易 者 违约的可能性增大 ，引起市场恐慌 ，市场风 险增加 ，当市场风险 增加时 ， 投资者 会撤 出市 场， 使市场交 易不活跃 ， 流通 量减 少 ， 动性 流 风 险增加 。法律风险也 会对价 格 、 用等 起作 信 用 ，从 而影响其他风 险。
金融行业监管力度加大
金融行业监管力度加大随着金融市场的不断扩大和全球化的趋势，金融行业的监管成为确保市场稳定和保护投资者利益的重要任务。
近年来，金融行业监管力度不断加大，以应对金融风险的挑战。
本文将探讨金融行业监管力度加大的原因和影响，并对未来的监管趋势进行展望。
首先，金融行业监管力度加大的原因之一是金融危机的教训。
全球金融危机的爆发使得监管机构深刻认识到，忽视金融市场风险可能导致经济崩溃和社会动荡。
因此，监管机构开始加强对金融机构的监管和监管政策的执行。
他们实施了更加严格的资本要求、风险管理规定和金融产品监管，以减少系统性风险的发生，稳定金融市场。
其次，金融创新的快速发展也促使监管力度加大。
金融创新在一定程度上提高了金融行业的效率和服务水平，但也带来了新的风险和挑战。
面对不断涌现的新金融产品和业务模式，监管机构需迅速调整监管框架来适应变化。
他们通过加强对创新产品的审查和监管，对金融市场进行有效引导和规范，以防范金融风险。
另外，金融行业监管力度加大与国际合作密不可分。
金融市场具有高度的互联性和跨境业务交往，国际间的合作和协调成为确保金融稳定的关键。
监管机构通过加强国际间的监管合作和信息交流，共同对金融机构进行监管，形成了一张全球性的监管网，有效减少了国际金融风险。
然而，金融行业监管力度加大也带来了一些不可避免的影响。
首先是监管成本的增加。
为了履行监管职责，监管机构需要投入大量人力和物力资源，这必然增加了监管的成本。
监管机构需要寻求更加灵活和高效的监管方式，以降低成本并保持监管的有效性。
其次是金融行业的市场准入和退出变得更加严格。
监管机构加大了对金融机构的审查和监管力度，加强了市场准入的门槛。
只有符合严格的监管要求的金融机构才能够获得市场准入，这对于一些中小型金融机构来说可能带来一定的挑战。
同时，监管机构对于市场上存在风险的金融机构也采取了更加严厉的整改措施，以保护投资者利益和市场稳定。
在未来，随着金融科技的发展和金融业务创新的加速，金融行业监管力度将继续加大。
欧美国家的解决金融危机的方案
欧美国家的解决金融危机的方案引言全球金融危机爆发以来，欧美国家陆续出台了许多应对措施，以应对金融危机对经济带来的影响。
本文将从货币政策、财政政策和监管政策三个方面，对欧美国家解决金融危机的方案进行探讨。
一、货币政策货币政策是指由中央银行制定和执行的货币的发行量和利率等方面的政策。
欧美国家在面对金融危机时，通过降低利率、放松货币政策等手段来刺激经济发展。
例如，美国联邦储备委员会（美联储）采取了零利率政策，并通过大规模购买国债等方式增加了货币供应量，以刺激经济的增长。
欧洲央行也以类似的方式降低了政策利率，并采取了量化宽松政策。
二、财政政策财政政策是指国家通过财政手段调整和规范经济活动的政策。
在应对金融危机时，欧美国家实行了大力度的财政刺激政策。
例如，美国政府在2009年出台了高达7000亿美元的经济刺激计划，以支持投资和消费，刺激经济增长。
欧盟也出台了近2万亿欧元的经济复苏计划，其中包括了增加公共投资、提高就业水平、提高社会保障标准等多项政策措施。
三、监管政策金融危机的一个重要原因是监管不力，为了防止类似情况的重演，欧美国家也采取了一系列监管措施。
例如，美国出台了《多德-弗兰克法案》，对银行业的监管力度加强，并设立了监管委员会。
欧盟也出台了类似的措施，加强了对金融行业的监管，增加了对风险的识别和评估等。
结论虽然欧美国家在面临金融危机时采取了不同措施，但其目的都是为了刺激经济增长，减轻金融危机所带来的影响。
同时，一些措施在执行过程中也遭遇了一些问题。
例如，货币政策降至零利率会影响到银行的存款和贷款，财政政策也可能导致财政赤字上升。
因此，欧美国家需要在应对金融危机时，更加谨慎和深思熟虑，提高监管水平，为更加稳健的经济发展打下基础。
国际金融危机下的金融创新与金融监管
林 明凤Байду номын сангаас
（ 华南农业大学经济 管理学 院
广东 广州
５０４ ） １６ ２
［ 摘要】 融创新会 对金 融业和整个 国民经 济 的发展起 到极 大的促进作 用，但是 金 融创新是 一把双 金 刃剑 ，处理 不好就会对 金 融业甚至 国民经 济造成极 大的危 害 ，因此 就需要金 融监 管。本文主要 阐述金 融创 新和金 融监管 的关 系，它们是对立 统一 的 关 系，我 国现 有 的金 融监 管的不完善之 处 ，以及在金 融 危机 的背景下 ，对金 融监管提 出的新挑 战 ，并提 出完善我 国金融监 管的对 策。 【 关键词 】金 融 创 新 金 融 监 管 金 融危 机 【 中图分 类号】Ｆ 【 ２ 文献标识码 】Ａ ［ 文章编号 】１ ０ －５ ４ （ ０ ）０ —０ ０ 一Ｏ ９ ５９ ２ １ ０ ０ ６ ０５ ５
收稿 日期 ：２ １年６ ０日 责任编 辑 ：郝明 ０ ０ 月２
当局 的新管制又会 导致新 的创新 ，二者不断交替 ，形成一个 相 互 推 动 的动 态 过程 。 （ 图 １ 如 ）
图１ ：金融创新与金融监管的关系图
资料 来 源 ： 高 山 （ ０ ９ ， 《 融 创新 、金 融 风 险与 我 国金 融 监 ２０） 金
一
金融创新和 金融监 管的关系
胡 珀 与 孙 建 华 （ ０ ８） 将 金 融 创 新 （ ｎ ｎ ｉ ２０ Ｆｉ ａ ｃ ａｌ Ｉ ｎ ｖ ｔｏ ）定 义 为 金 融 领 域 内各 种 要 素 的 重 新 组 合 ， 具 体 ｎ ｏ ａ ｉｎ 是 指 金 融 机 构 或 金 融 管 理 当 局 为 追 求 微 观 利 益 或 宏 观 效 益 而 对 其 机 构 设 置 、 业 务 品 种 、 金 融 工 具 、 市 场 结 构 及 制 度 安 排 等 方 面 进 行 的 创 造 性 变 革 和 开 发 活 动 ； 白 宏 宇 和 张 荔 （ ０ ２ 将 金 融 监 管 （ ｉ ａ ｃ ａ Ｓ ｐ ｒ ｉ ｉ ｎ ２０ ） Ｆ ｎ ｎ ｉ ｌ ｕ ｅ ｖ ｏ ）定 义 为 ： Ｓ 指 一 国政 府 或 政 府 的 代 理 机 构 对 金 融 机 构 实 施 的各 种 监 督 和 管 制 ，包 括 对 金 融 机 构 市 场 准 入 、 业 务 范 围 、 市 场 退 出 等 方 面 的 限 制 性 规 定 ， 对 金 融 机 构 内 部 组 织 结 构 、 风 险 管理 和 控 制 等 方 面 的合 规 性 、 达 标 性 的 要 求 ， 以及 一 系 列 相 关 的 立 法 和 执 法 体 系 与 过 程 。 金 融 创 新 的 功 能 是 转 移和 分 散 风 险 ， 但 是 它 只 是 在 微 观 上 降 低 了风 险 ， 在 宏 观 上 ， 随 着 金 融创 新 的 发 展 ，金 融 风 险 日益 复 杂 ， 因 为 各 种 风 险 以 不 同 的方 式 重 新 组 合 ，相 互 交 织 在 一 起 。金 融 创 新 的 风 险 有 系 统 风 险 、 信 用 风 险 、 法 律 风 险 、 操 作 风 险 、 制 度 风 险 、表 外 风 险 、技 术 风 险 和 监 管 风 险等 等 。金 融 创 新 带 来 了一 系 列 复 杂 的 、 新 的 风 险 ，给 金 融 监 管 带 来 了新 的难 题 和 挑 战 。 周 琴 （ ０ ８ 认 为 金 融 创 新 和 金 融 监 管 是 一 种 动 态 的 ２０ ） 博 弈 关 系 。金 融 创 新 和 金 融 监 管 是 对 立 统 一 的 关 系 ，金 融 监 管 的发展离不开 金融创新 ，如 果没有金融监 管 ，金融创 新也 不 能 健 康 有 序 的 发 展 。金 融 创 新 增 加 了新 的 不 稳 定 的 因 素 ， 打 破 了 旧的 金 融 格 局 和 秩 序 ， 因 此 需 要 管 理 当 局 制 定 新 的 规 则 加 以约 束 和 规 范 ， 从 中推 动 金 融 监 管 的 新 发 展 。这 种 动 态 的 博 弈 关 系 ，包 括 两 个 方 面 。 第 一 个 方 面 是 ： 金 融 监 管 是 诱 发 金融创新形成 的原因之一 。金融监管 的 目的是金融机 构的 运 行健康有序 ，金融机构运行 环境的安全稳 定 ，从而 防范金 融 风 险 ，因 此 金 融监 管 必 须 使 金 融 机 构 的行 为 规 范 在 金 融 财 经 法规之 内，由此产生束缚力 。相对而言 ，金融机构 的 目的 是 为 了 盈 利 ， 它 们 就 会 想 方 设 法 通 过 各 种 途 径 来 规 避 金 融 监 管 ， 推 出新 业 务 ， 改 变 传 统 的 操 作 方 式 ， 以 谋 求 更 大 的 利 润 ， 金 融 创 新 就 由此 产 生 了 。 第 二 个 方 面 是金 融 仓 新 促 进 金 Ｕ 融 管 制 的 变 革 。 由于 金 融 机 构 规 避 监 管 ，谋 求 更 大 利 润 而 进 行 的金 融创 新 打破 了原 有 的均衡 状 态 ，从而 产 生 了新 的风 险，金融环境也 发生 了新 的变 化，原有 的监 管措施必然 是失 效 了， 当 金 融 创 新 发 展 到 可 能 危 及 金 融 稳 定 与 其 他 政 策 的 时 候 ， 金 融 管 理 当 局 必 定 会 调 整 对 策 ，对 金 融 实 施 新 的管 理 条 例 ， 使 金 融 业 健 康 有 序 地 发 展 ： 一 方 面 放 松 某 些 过 时 的 监 管 措 施 ， 另 一 方 面 在 对 金 融 创 新 本 身 进 行 安 全 和 慎 重 评 估 的 基 础 上采取一些新 的监管措施来 保证金融体 系的安全稳 定。因 此 ，金融创新客 观推动 了金 融监管体制 的发展和完善 。监管
欧洲金融危机
一、欧洲金融危机？一、美国次贷危机：2008-10-14 15:46 因美国的次贷危机引起的!在中国，如果你想买房，大多数人会向银行贷款；而银行会根据你的信用情况，经济情况和偿还能力进行评估，决定是否贷款给你。
而在美国，除了银行之外，还有一些金融公司会进行住房贷款业务，比如著名的雷曼兄弟。
这些金融公司开始还像银行一样只贷款给一些优质的借款者，但随着美国房价的高涨，他们发现向一些次级借款者贷款，也能获利；即使借款者偿还不了贷款，金融公司变卖借款人的房子也不会出现亏损。
于是这些公司就开始大量向一些次级借款者贷款，这些贷款就叫次级贷款。
而另一方面，这些金融公司并不像银行可以吸纳存款，其实他们手上并没有这么多的钱可以贷出去。
他们发行商业证券进行融资，他们要做的，就是把证券打包，把钱从一个投资者手中转移到一个借款者手中。
对于这些金融公司的证券，市场上也产生了相应的金融衍生品，这些金融公司购买这些金融衍生品，形成一个自卖自买的局势。
以上的一切得以进行，都是以美国房价高涨为前提，而近年以来，美国房价下跌，很多借钱买房的人发现他们的房子成了负资产，于是他们选择违约不还钱，这些金融公司变卖借款人的房子之后还是不能弥补所缺，当大量的借款者都这样做的时候，市场就对这些公司的证券以及金融衍生品失去信心，次贷危机由此而生。
美国打一个喷嚏，全世界都感冒了。
美国跟欧州联系是最紧密的,"城门失火央及池鱼"所以一下就波及整个欧洲!现在欧盟包括英国政府出资超2万亿美元进行就市!可以看出现在对欧洲影响有多大!二、美国的金融危机起源于房地产领域，由房价下跌引发，导致大量金融衍生品价格暴跌，持有这些有毒资产的投资银行和商业银行遇到流动性危机，导致了金融危机。
欧洲的金融危机受到美国金融危机的牵连，但更多的是各国政府债务过高，导致各国的主权债务（即国债）出现了信用危机，导致持有国债的银行遇到了困难，成为金融危机。
总之，美国的金融危机是私营部门出了大问题导致银行业危机，欧洲的金融危机是政府国债出了问题导致银行业危机。
浅析2024年国际金融危机的原因及对中国的启示
2024年国际金融危机是自20世纪30年代大萧条以来全球范围内最严重的金融危机，对世界各国产生了重大影响。
本文将从全球金融体系的失衡、金融创新与监管不足、美国次贷危机、全球经济一体化等方面进行分析，探讨2024年国际金融危机的原因，并阐述对中国的启示。
首先，全球金融体系的失衡是导致2024年金融危机的重要原因之一、全球经济存在着中美贸易不平衡、国际支付不平衡等问题，美国大量消费品进口使中国积累了大量外汇储备，而美国则由于消费过度导致债务累积。
这种不平衡导致了全球金融体系的扭曲，促使全球金融危机的发生。
其次，金融创新与监管不足也是2024年金融危机的原因之一、为了追求更高的利润率，金融机构推出了衍生金融产品，并通过对这些产品进行拆分再包装，将高风险投资转化为低风险投资进行出售。
然而，金融监管机构对这些金融创新的监管，并没有跟上创新的步伐，很多金融产品的风险与监管机构的认识是不对称的，从而导致了金融危机的发生。
第三，美国次贷危机是引发2024年金融危机的直接原因。
由于美国房地产泡沫的形成，银行纷纷向信用不良的低收入人群发放次贷贷款。
当房地产市场开始下滑时，这些次贷贷款遭遇大量违约，从而引发金融危机。
次贷危机的蔓延使得整个金融市场出现了信任危机，各大银行互相不信任，导致了金融系统的崩溃。
对于中国来说，2024年国际金融危机给予了一些重要的启示。
首先，必须加强金融监管和风险防范的能力。
通过完善金融监管体系，提高对金融创新的审慎性评估，增强对金融风险的预警能力，减少金融市场的乱象。
其次，要加强宏观调控，避免经济过热和金融泡沫的产生。
保持经济的平稳增长，避免一些风险因素聚集和放大，从而减少金融风险对经济的冲击。
此外，还需要加强国内市场的建设，减少对外依赖，使中国经济更具有稳定性和可持续性。
总之，2024年国际金融危机的原因主要是全球金融体系失衡、金融创新与监管不足、美国次贷危机和全球经济一体化的加深。
对中国来说，这一危机提醒我们要加强金融监管和风险防范，加强宏观调控，同时加快国内市场建设，实现经济的可持续发展。
欧盟经济的金融一体化与监管
欧盟经济的金融一体化与监管随着全球化的不断推进，国际金融合作与经济一体化成为各国的共同发展目标。
作为世界最大的经济体之一，欧盟致力于推动金融一体化，通过建立统一的金融市场和监管体系，促进欧洲各成员国的经济发展。
本文将探讨欧盟经济的金融一体化与监管的现状和未来发展。
一、欧盟金融一体化的背景和意义在欧洲，为了构建一个更加统一的区域市场和实现更强的经济增长，金融一体化被认为是至关重要的一项任务。
金融一体化可以促进跨国资本流动，提高欧洲经济的整体竞争力，为欧洲企业提供更广阔的融资渠道和发展空间。
同时，金融一体化还可以增强金融体系的稳定性和抗风险能力，有效应对金融危机和其他风险的挑战。
二、欧盟金融一体化的发展进程欧盟的金融一体化进程可以追溯到20世纪60年代，当时成立了欧洲货币合作组织，为进一步推进欧洲的金融合作奠定了基础。
随后，欧洲共同市场的建立进一步推动了金融一体化进程，逐步实现了共同市场内银行、证券等金融机构的自由流动，打破了国家之间的金融壁垒。
然而，直到1999年欧元区的建立，欧盟的金融一体化才迈入了一个新的阶段。
欧元的引入为金融一体化提供了更加坚实的基础，促进了欧洲内部的贸易和投资，同时也增强了欧元在国际金融体系中的地位。
三、欧盟金融一体化的关键领域金融一体化的实现涉及到多个领域，欧盟在以下几个方面进行了重要的工作。
1. 银行业一体化：欧盟通过推动跨国银行的合并与收购，打破了国家间的银行壁垒，促进了银行业的一体化发展。
此外，欧洲央行的成立和共同监管机制的建立，也为银行业的一体化提供了良好的制度保障。
2. 证券市场一体化：欧盟通过推动证券市场的统一法规和监管标准，促进了证券市场的一体化发展。
成立了统一的证券监管机构，并推行了跨国证券交易和结算的制度，为欧洲投资者提供了更多选择和更广阔的市场。
3. 资本市场一体化：欧盟致力于打造一个全面、稳定和高效的资本市场联盟，以提高公司融资的效率和降低投资的成本。
金融危机与欧洲经济的困境
金融危机与欧洲经济的困境金融危机是指在金融系统中爆发的一系列事件，最终导致经济活动受到严重干扰，甚至整个经济体系陷入困境。
欧洲作为全球重要的经济体之一，在金融危机中也遭受了严重的打击。
本文将探讨金融危机对欧洲经济的影响及其所面临的困境。
1. 金融危机对欧洲经济的影响1.1 全球金融危机的起因全球金融危机起源于2007年美国次贷危机。
此次危机由于美国房地产市场的泡沫破灭，导致大量贷款违约，金融机构出现流动性危机，随后迅速蔓延至全球金融市场。
欧洲作为美国最大的贸易伙伴之一，不可避免地受到了影响。
1.2 欧洲经济的衰退金融危机导致了欧洲经济的衰退。
由于金融机构的崩溃和信贷紧缩，企业融资条件恶化，投资减少，产出下降。
此外，金融危机还触发了一系列的连锁反应，导致消费者信心低迷，消费支出下降，进一步拖累了欧洲经济。
1.3 欧债危机的爆发金融危机还引发了欧洲主权债务危机，即欧债危机。
希腊、西班牙、意大利等欧洲国家债务激增，无法偿还债务，金融市场对这些国家的信心急剧下降。
欧债危机由此爆发，挑战了欧洲经济体制的可持续性。
2. 欧洲经济面临的困境2.1 经济增长乏力由于金融危机的冲击，欧洲经济增长乏力已成为一大困境。
长期低增长使得欧洲国家难以实现繁荣和就业，导致社会不稳定和极端主义抬头。
2.2 失业率居高不下金融危机造成的失业问题是欧洲经济所面临的另一个困境。
由于企业的裁员和关闭，失业率飙升。
尤其是年轻人失业率居高不下，给欧洲的未来发展埋下隐患。
2.3 财政赤字和债务问题欧洲经济面临的另一个困境是财政赤字和债务问题。
许多欧洲国家在金融危机中采取了大规模的财政刺激政策，导致财政赤字和债务激增。
这使得这些国家不得不采取紧缩政策，削减开支，但同时又进一步拖累了经济增长。
3. 应对金融危机的策略3.1 联合行动欧洲国家应采取联合行动来应对金融危机。
各国政府应加强合作，共同制定经济政策，避免局部化风险蔓延至整个欧洲地区。
3.2 加强金融监管金融监管是防范金融危机的重要手段。
金融危机视角下的创新与监管
降至 １ ％，贴 现利 率 由 ６０ 降 至 ２ 的历 史性 低水 平 ，长 ． ％ ％ 期的低 利率 ，刺激 了房地 产投资 ，房地 产市场 上涨抵 补 了 股市 下跌 的负财 富效 应 ，继续 支撑 美 国居 民的过度 消 费。
长 点的 障碍。 因此 ，金融机 构为 了求得 自身 的发展 和竞争 力 的提高 ，总是 千方百计 绕开金 融监 管 ，并 在这个 过程 中 创造 出许多 新型金 融工 具。这些 新型金 融工 具极大地 提 高 了金融效率 ，并 推动整个 国民经济的高速发展 。 其 次 ，金融 创新 促 使金 融监 管 不断 变革 。所谓 创 新 ， 顾名思义 ，就是指人们为 了发展的需要 ，运用 已知 的信息 ，
可 见 ，要最 大 限度地实 现金 融监管 目标 ，在监 管制度
的安 排上 ，必须考 虑金融 监管模 式与 金融 机构运 营模式 的 匹配 ，这样 才能 达到事 半功倍 的监 管功效 。 因此 ，从金 融
创新 和金融 监管 的角度来 看待 当前这 场发端 于美 国次级抵 押贷 款市场 ，但是 对整个 世界经 济造 成 巨大破坏 ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ金融危
机 ，我们应 该认识 到 ，美 国 的金融机 构 ，尤 其是投 资银行
滥用 金融创 新 ，而相 应 的金融监 管不 到位是 这场危 机爆发
的重要原 因。
金融创新 与金融监 管关 系辨 析
金融 创新与金融 监管之 美国教训
金融创新与金融监 管相互影响 、相互作用 、相互促进 ， 构 成了金融创新与金融监 管的辩证关 系。具 体来看 ： 首先 ，金 融监管推 动金 融创新 。随着经 济 的发展和金 融 环境 的变化 ，过去 的一 些金融 监管 要求 已经不再 适应新
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欧洲金融危机·创新·监管WTD standardization office【WTD 5AB- WTDK 08- WTD 2C】欧洲金融：创新·危机·监管杜莉①张鑫②（吉林大学中国国有经济研究中心商学院长春 130012）内容提要：金融创新、金融风险或危机与金融监管三者之间有着内在的逻辑关系。
金融创新带来的金融风险和危机的防范在一定程度上依赖于金融监管的强化。
欧洲金融的创新与监管一直有自己的特征。
总体上看，欧洲金融监管对其金融风险控制能力较强，但全球性金融危机仍然暴露出弱点和不足。
本文从金融创新理论和欧洲金融创新历程的梳理入手，对其金融监管以及欧洲国家应对金融危机所采取的措施进行研究和探讨，并借鉴其经验和教训提出完善我国金融监管的建议和思路。
关键词：欧洲金融危机创新监管一、20世界60年代以来欧洲主要国家的金融创新20世纪60年代出现的欧洲美元市场是欧洲金融创新的高潮。
此期间，欧洲债券市场的浮动利率票据（FRNs）、票据发行便利（NIFs）、欧洲商业票据（ECP）、欧洲中期票据（EMTNs）等创新型金融产品应运而生。
③（一）英国在金融市场、金融服务和金融监管上的创新英国的金融创新从80年代开始迅猛发展。
1978年，英国的伦敦证券交易所引入了股票期权的交易业务；1984年，伦敦国际金融期货交易所①作者简介：杜莉，吉林大学中国国有经济研究中心教授，博士生导师，研究方向：金融学。
②张鑫，吉林大学商学院博士研究生，专业方向：金融学。
※教育部重点研究基地项目“国有商业银行产权制度改革效应评析”（2009JJD790016）。
③应展宇.变革中的欧洲金融体系：1980-2000[J].世界经济，2005（7）.开办了伦敦《金融时报》100种股价指数期货交易；①1982年成立了伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）；1986年10月，实施了“大爆炸”式的金融改革，废除各项金融投资管制，允许银行提供包括证券业务在内的综合性金融服务；②1992年，LIFFE与伦敦期权交易市场合并，1996年收购伦敦商品交易所，进行英镑、德国马克、美元、日元、瑞士法郎、欧洲货币单位、意大利里拉的期货和期权合约，70种英国股票期权、金融时报100种股票指数期货和期权以及金融时报250种股票指数期货合约等交易；③1996年1月，宣布开放英国国债的出售及回购市场；1996年7月15日，中央自动清算系统启用，实现了证券交易的无纸化自动清算；1997年，LIFFE重组，退出新的交易系统，取消了公开喊价的交易方式；④2000年，推出全新的金融衍生产品——全球股票期权；2007年，“绿色金融”在英国推广，金融业强调将金融工程与环境保护相结合，解决温室效应问题。
在金融监管创新方面，一是监管机构创新，成立英国金融行业唯一的金融监管组织——金融监管局（FSA），对英国金融业实行全面监管。
二是监管规则创新，制定新的金融监管法律。
2001年12月1日正式实施《2000年金融服务和市场法》，取代了此前制定的一系列用于监管金融业的法律、法规，成为英国规范金融业的一部“基本法”。
该法明确了新成①苑德军.金融创新论[D].中国社会科学院博士学位论文，2000.②舒志军.英国金融集团及其与德国金融集团的比较[J].国际金融研究，1999（11）.③刘晓华.境外交易所介绍2008/11/9/.2008-11-09.④王琪琼，古雯.80年代以来英国金融体制的变革[J].国际金融研究，2001（8）.立的FSA和被监管者的权力、责任及义务，统一了监管标准，规范了金融市场的运作。
①（二）法国在金融产品、金融市场及金融监管方面的创新20世纪80年代初，为了适应经济形势的发展，法国推出了人民储蓄册、工业发展账户、企业储蓄册等新型存款账户。
②80年代后期，政府放宽了金融管制，对银行完全解除了外汇管制。
90年代后，法国金融市场逐步开放，为了吸引国内外投资，法国采取了引导资本流向的金融创新办法——设立投资领域主要为股票市场、债券市场和货币市场的“证券集体投资机构”，意在将社会闲散资金集合起来进行投资。
③适应金融创新的发展，法国在金融监管方面也不断创新。
其一，法国金融市场管理局（AMF）于2008年9月颁布禁令限制证券卖空，并要求加强相关披露；其二，2008年8月，出台了《经济现代化法》，合并了银行业与保险业的监管机构；其三，进一步突出法国中央银行的作用，并力促以欧洲中央银行为主导健全欧盟范围内的金融监管体系；其四，发挥市场上调解、认证等中介机构的协管作用；其五，加强对对冲基金、私人投资公司和信贷活动商业化以及信用评级机构的本土监管与国际合作。
④（三）德国在金融衍生品及金融制度领域的创新1997年，欧洲期货交易所由德意志期货交易所（DTB）和瑞士期货交易所合并创立，1999年，它超过芝加哥期货交易所（CBOT）成为世界①吴凡，张本照.英国金融监管模式的改革及其启示[J].现代管理科学，2007（1）.②康顺新.略论法国的金融创新[J].世界经济研究，1988（6）.③张承耀，吴波龙.法国金融创新与中介机构[J].经济管理，1998（12）.④孙爱林，尹振涛.法国的金融监管改革[J].中国金融，2009（17）.最大的金融衍生品交易中心。
其金融交易品种主要包括五类：一是以欧元各类债券的衍生品为主的固定收益金融衍生品；二是以“三个月欧元同业拆借利率的期货和期权”为主的货币市场基金类衍生品；三是以法国、德国、美国等国的股票期货和期权为主的股票类金融衍生品；四是股票指数类金融衍生品，包括德国新市场估值、德国30蓝筹股等世界各大股票指数的期货和期权；五是波动类金融衍生品，投资者可利用波动性期货，规避由于证券市场波动多带来的风险和套期保值。
①于1999年7月设立的欧洲权证交易所为权证设立独立的板块和交易规则，仅用3年时间就发展成为欧洲最大的权证交易所市场。
②在金融制度创新方面，德国是金融业实行混业经营最为典型的国家。
全能金融的出现和发展是德国金融制度正在发生的一个质变。
全能金融不仅仅只是商业银行业务与投资银行业务的混合经营，而是融银行、证券和保险于一体的、完全意义上的金融混业。
③二、对金融危机的反思与欧洲金融监管变革危机暴露出的欧洲各国在金融监管领域的诸多问题引发人们的反思。
欧洲许多国家对银行、保险和证券依旧采取分业管理，欧盟成员国内存在40多个不同的金融监管部门。
法国针对金融市场的监管部门主要有两个，而德国却有三个主要部门。
④尽管欧洲经济一体化程度相对较高，但①郇公弟.德国金融衍生品市场后来居上[N].经济参考报，2007-11-05.②李京阳.德国金融衍生产品市场及其监管研究[J].南方金融，2009（2）.③张庆.全能金融——德国金融体制的特点[J].贵州大学学报（社会科学版），2007（7）.④江涌.金融全球化与欧盟金融一体化[J].欧洲，2002（1）.仍缺乏统一的监管机制。
没有统一的监管机制大大降低了政策决定和执行的效率，而且在具体实施中也容易产生矛盾。
欧洲金融监管当局在反思的同时，针对欧洲金融监管体制存在的问题，采取了一系列监管改革措施。
首先是加强对信用评级机构的监管并修改公允会计准则。
全球金融危机的爆发使得欧盟对评级机构的监管引起高度重视。
欧盟已发布监管立法草案，拟从信用评级公司的注册、治理结构、评级方法、透明度等方面采取比国际证券业协会原则更为严格的监管。
①同时，通过反思金融危机的原因发现，以市值计价为主导的公允会计方法放大了金融机构的损失，并使后者面临巨大的增资压力。
因此，欧盟决定修改公允会计准则，据此，银行等金融机构将不必再按当前市值记录资产负债表上的资产价值，允许金融机构将违约风险考虑在内对其资本进行估值，从而避免它们的资产价值在市场动荡中被过于低估。
其次是完善巴塞尔新资本协议并颁布《欧盟金融工具市场法规》。
欧盟已着手修改其2006年《资本充足指引》，对交易账户、跨境机构流动性监测及特殊投资管道等内容加以改进。
②而且，反思金融危机，欧洲委员会认为，有必要建立一个综合的金融规范体系来监督金融工具的交易情况。
2007年11月1日《欧盟金融工具市场法规》（MiFID）在欧盟金融市场内正式生效，并取代现行的《投资服务法》。
该法规目的在于保证投①许兵，何乐.金融危机下欧洲的应对与监管改革[J].中国金融，2008（23）.②张立承.金融危机中的欧洲大国策略[J].经济研究参考，2009（7）.资者的交易能够得到很好的执行，并对在整个欧洲建立一个完整、高效的金融体系起到支撑作用。
①再次，为解决欧洲市场一体化与各国分散监管的矛盾，成立欧洲系统性风险理事会。
该理事会主要负责对整个欧盟进行宏观金融的监管，识别金融稳定面临的潜在风险，提前发布风险预警，并提出风险处置方案。
②另外，“欧洲金融监管者体系”也是欧盟金融监管改革的重要方面，它由欧盟各成员国的金融监管局组成，主要负责微观金融的监管，它与新的欧洲监管机构协调合作，保证微观金融层面的稳定，增进成员国之间的信任与合作，从而有效控制金融风险。
三、金融创新与金融监管变革：借鉴和发展创新是发展的动力，不能为了规避金融风险而放弃创新。
在借鉴欧洲金融监管改革的经验的基础上，我国应适度调整创新的速度，以监管保创新，以创新促发展，进而监管在更高的层次上适应创新的进程不断发展。
首先，建立与完善金融创新风险预警机制和金融法治生态。
在金融混业经营的国际背景下，我国需借鉴欧盟的经验，一方面建立相应的金融预警机制，以防范国际金融动荡对我国金融业造成的损失；另一方对现行的相关法律法规做出相应的修改和完善，如逐渐将商业银行的基础性业务与高风险业务剥离，防止某一项高风险业务出现问题连累其他健康业务，③为我国金融业的创新与发展营造良好的法治生态环境。
①陈星宙编译.欧洲金融市场的重大变革[N].社会科学报，2008-01-03.②王宇.欧洲金融监管新框架，负责监管整个欧盟金融体系[N].中国经济时报，2009-08-27.③谢平.金融监管的五个前沿问题[J].新金融，2009（12）.其次，创新和完善金融监管体制与体系。
由于我国金融整合和金融控股公司的发展，使现行以机构性管理为特点的分业监管体制的缺陷日益突出，这使得我国需要对银行业、证券业、保险业监管资源进行整合，集中统一的监管。
从分业监管过渡到统一监管是一个渐进的过程。
因此，根据当前国际金融形势的新变化，我们应借鉴欧盟的经验，在条件逐步具备后，以分业监管向统一监管转变为长远目标，逐步建立“混业经营、统一监管”的金融监管体制，并建立起“一内三外”的复合型的金融监管新体系，即内部以金融机构内控制度为基础，外部以金融监管为主体、以行业自律为纽带、以社会监督为补充的监管体系。