宏观经济学之基本金融工具

保险市场
• 应对风险的一种方法是购买保险。 • 保险合约的一般特点是：
• 面临风险的人向保险公司支付一笔保险费 ，作为回报，保险公司同意接受所有或部 分风险。
• 保险的作用不是消除生活中固有的风险 ，而是更有效地分摊风险。
保险市场
• 保险市场面临两个问题：
• 逆向选择：高风险的人比低风险的人更可 能申请保险
现在的100元和10年后的200元
• 当利率为5%时，10年后的200元的现值 是123元
• 当利率是8%时，10年后的200元的现值 是93元。
现值：衡量货币的时间价值
• 公司评价投资项目时考虑现值。
• 当投资的预期未来收益的现值超出成本时 ，企业将进行投资。
• 当利率上升时，投资——从而可贷资金的 需求量——减少。
• 道德风险：人们在购买保险之后，对他们 谨慎从事以规避风险的激励小了。
特有风险的多元化
• 多元化：通过用大量不相关小风险代替 一种风险来减少风险。
• “不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里” 。
多元化
风险 (有价证券组合的标准差）
(风险大) 49
特有风险
20
(风险小)
市场风险
0 1 4 6 8 10
20
30
40 有价证券组合中
股票的数量
风险的度量
• 标准差是常用的风险度量指标
• 期望：均值 • 方差：度量对均值的偏差 • 标准差：方差的开方
风险度量举例说明
损失结果 ￥0
概率 0.8
￥2500
0.2
风险度量举例Байду номын сангаас明
特有风险的多元化
• 特有风险：只影响一个经济主体的风险 。与某公司相关的不确定性。
• 随机游走：一种变量变动的路径是不可预 期的。
随机游走与指数基金
• 指数基金，按照既定股票指数购买所有 股票的共同基金。
• 购买所有股票
• 积极管理的基金，根据广泛研究和所谓 的专家意见挑选股票。
50% 股票
75% 股票
3.1
100% 股票
0
5
10
15
20 风险
（标准差)
资产评估
• 购买股票时考虑两件事：股票的价格和 企业股份的价值
• 如果价格低于价值，则股票被低估了； • 如果价格高于价值，则股票被高估了； • 如果价格等于价值，则股票被公正估价。
• 目标是买被低估的股票。
基本面分析
• 如何确定企业的价值？ • 基本面分析：研究一家公司的会计报表
• 股票市场表现出信息有效
• 信息有效，股票价格反映了有关资产价值的 所有可获得的信息
有效市场假说
• 如果市场是有效的，所有股票都是被公 正估价的，没有一种股票能比另一种股 票更好。
• 最好的选择就是购买多元化的有价证券 组合。
随机游走
• 根据有效市场假说，股票价格是随机游 走的，即股票价格的变动不可能根据可 获得的信息来预期。
参考资料: 70规则
• 根据70规则，如果某个变量每年按x% 增长，那么在将近70/x年以后，该变量 翻一番。
风险管理
• 风险，即不确定性。
• 股市有风险，入市须谨慎
• 风险厌恶者：不喜欢不确定性的人。
• 掷硬币：正面朝上，赢得1000元，背面朝 上，输掉1000元。
• 掷硬币的预期收益跟不掷硬币的预期收益 是一样的，厌恶风险的人会选择不掷硬币 。
与未来前景以决定其价值。
• 股票的价值，等于股票持有者将获得的现 金流量的现值，这种现金流包括红利流和 最终出售价格。
• 红利，是公司对其股东进行的现金支付。
资产评价
• 股票分析师，专门分析一个股票是被低 估了，或被高估了，还是被公正估价。
有效市场假说
• 有效市场假说：认为资产价格反映了一 种资产所有公开的、可获得的信息。
• 公式一：
Rn R0 (1 r)n
• Rn—第n年的本利和， • R0—本金， • r—利率
n年后的200元，其现值是多少？
• 假设在银行中存入x元钱，n年后得到 200元，即 x（1+r)n =200
• 则x=200/（1+r)n
现值计算公式
• 公式二：
R0
Rn (1 r)n
• Rn—n年后的价值 • R0—现值 • r—利率
在n年中，100元的未来价值是多少？
• 未来价值：现在货币量将带来的未来货币量。
• r代表市场利率，今天的100元将值
• 100×（1+r)元
1年后
• 100×（1+r)×(1+r)元
2年后
• 100×（1+r)×(1+r)×（1+r)元 3年后
• ……
……
• 100×（1+r)n 元
n年后
未来价值计算公式
例1
• XYZ公司为生产设备安装的自动灭火系 统价值175 000美元，该项目在五年中 每年将为公司提供净税收现金流50 000 美元。假设利率为6%，那么该项目的 现值是多少？该项目是否值得投资？
例2
• 忠犬是一家犬类驯化学校。它受到一对 夫妇的起诉，因为他们的孩子被忠犬看 养的狗所伤。它面临两种赔偿方案，第 一种方案，忠犬在十年中每年支付50 000美元，第一年从当天开始。第二个 方案中，今天支付50000美元，从今年 开始的第十年再支付500 000美元。如 果利率是6%，从忠犬的角度哪种方案 比较好？
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基本金融工具
金融学
• 金融学：研究人们如何在某一时期内做 出关于资源配置和应对风险决策的学科 。
• 时间和风险
现值：衡量货币的时间价值
• 设想: 今天给你100元和10年后给你100 元，你选择哪一个?
• 再设想：今天给你100元和10年后给你 200元，你会选择哪一个？
现值
• 现值：未来一定的货币量在今天的价值 。即用现行利率带来一定量未来货币， 所需要的现在货币量。
风险厌恶者的效用函数
效用
赢得1000美元 增加的效用
失去1000美元 损失的效用
0
失去1000 美元
现期财富
财富
得到1000美元
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风险管理
• 风险管理，识别个人或组织所面临的风 险，并选择适宜的方法来应对风险。
• 通过以下方式可以降低风险:
• 买保险 • 多元化 • 选择低风险、低收益的资产组合
• 市场风险：同时影响股市上所有公司的 风险。
• 多元化可以消除特有风险，但不能消除 市场风险。
风险和收益之间的权衡取舍
• 资产的风险收益特点
• 高风险，高收益 • 低风险，低收益
• 人们通过接受一个较低的投资回报率可 以降低风险。
风险与收益的权衡取舍
收益 (年百分比）
8.3
25%
股票
No 股票