中国外汇储备计量模型
我国外汇储备与FDI的联动性分析
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Ｗ ｅ ｈ Ｆ ｎ ｓ Ｂｅ ｂ ２ ５ Ｍｏｇ ｎ ａｈ ｕ ｄ ｙ ０１ ７ ｒａ
Ｓ ａ ｌ ｙ Ｒｅ ｅ ｒ ｈ Ｇｌ ｂ ｌ Ｍａ ． ０ ７ ｔｎ ｅ ｓ ａｃ ｏ ａ ， ｙ ３２ ０
壮 大 ， 发 展 中 国 家 在 国 际 社 会 中 的地 位 使
有 了一 定 的 提 高 。 宋 国 友 认 为 ． 权 财 富 主
较 晚 ， 及 的领 域 比较 少 ， 究 大 多 集 中于 涉 研 我 国 主 权 财 富 基 金 发 展 所 应 遵 循 的 理 论 原
则 的层 面 上 ． 比较 抽 象 ， 尚未 形 成体 系。 且 参考 文献 ：
９ ４ ２ ０ 年我国外 储蔷增长趋势 圈 ９ —０９
一
摘 要 ： 年 来 ，ＤＩ 速 变 动 相 应 导 致 了我 国 外 汇 储 备 变 动 ， 近 Ｆ 迅
本文运 用计量 经济模型 分析 了这 两者之 间的联 动性 。结论 表明 ，
Ｆ 对 外 汇 储 备 变 动 造 成 了 一 定 影 响 ， 一 定 程 度 上 加 大 了金 融 ＤＩ 在
币。 是一国 干预汇市 、 它 对外举 债的重要 保证 ． 也是一 国及经 济地 位 的 重 要 表 现 。 当 然 一 国外 汇 储 备 也 并 非 越 多 越 好 ， 额 外 汇 储 高 备也给该 国带来 巨大风 险。因此 ， 我们 分析 某 国外 汇储 备往往 不
＾ 仅 仅看其规 模 ． 往往 还需看 其结构 。同时 ， 也必 须分析 该 国外 汇储 备 来 源 以及 风 险 。 ｖ雌帮 交
Ｒｅ ｉ ｉｎ Ｃｏ ｔ Ｐ ｌｃｅ Ｉｖ ｓｍｅ ｔ ｃｐｅ ｔ ｕｎｒ ｙ ｏｉｉｓ，ｎ ｅ ｔ ｎ Ｃｏ ｍｍｉｔｅＲｅ ｏ ｔ４ Ａｐｉ． ０８ ｔ ｐ ｒ， ｒｌ ２０ ｅ
外汇储备模型
一、研究的目的要求外汇储备是一个国家由货币当局持有的，可自由支配和自由交换的非本国货币，是用于弥补国际收支赤字，维护本国货币汇率稳定及应付紧急支付需要，而应持有的国际间可以接受的外汇资产。
对于持有外汇储备适度规模的确定，主要取决于两个方面：一是一国持有的外汇储备具有的作用；二是持有外汇储备的机会成本。
随着中国改革开放程度的不断深入，中国的外汇储备呈现出逐年增长的趋势。
２０世纪７０年代，随着布雷顿森林体系的崩溃，各国货币纷纷与美元脱钩，实行浮动汇率制。
外汇市场上汇率的频繁波动，给各国政府提出了外汇储备的持有问题。
货币主义学派从国际收支的角度得出结论：外汇储备的需求主要取决于国内货币供应量的增减。
这种分析法在解释长期储备行为方面有所帮助，但不能显示储备水平。
一国外汇储备水平取决于该国的经济发展水平。
目前，国内外经济学家普遍认为影响一国最适度外汇储备规模的因素有以下几个：进口规模、贸易差额的波动幅度、实际利用外资情况、国际收支经常账户变动、国家每年外债规模及汇率变动。
这些因素究竟是否对中国的外汇储备规模有所影响，其具体的影响力大小如何，针对这个问题我们进行了深入的实证分析。
二、模型设定为了全面反映中国外汇储备的发展状况，选择“外汇储备”作为被解释变量，以反映国家外汇储备的增长情况；选择“国内生产总值（GDP）”作为经济整体增长水平的代表；选择“出口总额”作为我国对外贸易的发展情况的代表；选择“国家外债余额合计”作为国家偿付能力的代表。
虽然汇率对外汇储备有影响，但从数据中看出汇率与外汇储备之间没有明显的相关关系，并且汇率所包含的影响因素很多。
不能用来直接衡量外汇储备水平。
所以解释变量设定为可观测的“国内生产总值”、“进口总额”、“国家外债余额总计”等变量。
从中国经济统计数据库收集到以下数据：由于“外汇储备”和“国家外债余额”的单位与其他的单位不一致，故将其与汇率相乘，结果才是研究对象的。
修改整理后的数据如下：三、回归分析 （一）相关分析1222334t t t t tY X X X u ββββ=++++（二）散点图（三）回归分析Dependent Variable: WHMethod: Least SquaresDate: 11/14/11 Time: 22:57Sample: 1991 2009Included observations: 19Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.C -1327188. 563775.5 -2.354107 0.0326GDP 57.13349 8.220988 6.949710 0.0000CKZ 51.03647 26.57105 1.920755 0.0740GWZY -2.525787 0.870065 -2.902987 0.0109R-squared 0.979249 Mean dependent var 4028141. Adjusted R-squared 0.975098 S.D. dependent var 4990383. S.E. of regression 787494.5 Akaike info criterion 30.17576 Sum squared resid 9.30E+12 Schwarz criterion 30.37459 Log likelihood -282.6698 F-statistic 235.9483 Durbin-Watson stat 1.486353 Prob(F-statistic) 0.000000四、模型检验（一）经济意义检验（二）统计检验1、拟合优度2、变量的显著性检验3、参数的置信区间估计五、模型应用---经济预测。
我国外汇储备影响因素的实证分析——基于主成分回归模型
大于进 口 ， 从而 导致 国外 资本 的流 人 ， 由于我 国采 取
的是有 管 制 的外 汇 浮 动利 率 制 度 ， 因此 贸易 的顺 差 也导致 了外汇储 备规 模 的增 加 。
致对外 的依 存 度越 高 。进 口额 的规模是 一 国外 汇储 备规 模 的 主 要 影 响 因 素 。２０ ０ １年 ， 国正 式 加 人 我
第１ ２卷 第 ２期
２１ ０ ２年 ６月
兰州石 化职业技 术 学院学报
Ｊ ｕ ｎ ｌｏ ａ ｚ ｏ ｅｒ ｅ ｅ ｅ ｌ Ｃ Ｕ ｇ ｆ ｅ ｈ ｏｏ ｙ ｏ ｒ ａ ｆＬ ｎ ｈ ｕ Ｐ ｔ ｈ ｍｉａ ｏ ｅ ｅ ｏ ｃ ｎ ｌ ｇ ｏ Ｔ
Ｖ １１ ． ｏ ． ２ Ｎｏ ２
了研究 问题 的方便 ， 们 采用 美 元 兑 人 民币 的年 均 我 汇率 来代 替 汇率 。 ５ Ｇ Ｐ规模 的大 小 以及 增 长 速 度 衡 量 了一 个 ）Ｄ 国家 整体 经 济 的发 展 程度 。改 革 开放 以来 ， 国经 我 济 的一直 保 持着高 速 的增 长速 度 。特别是 １９ ９４年 ，
经济 资本 ， 能为 中国带来 大量 的外 汇储备 。 也
上都 保持着 较 高 的增 长速 度 。Ｔｉ ｎ对 外 汇储 备 与 ｒｆ ｆ ｉ 进 口的研究 中发现 ， 何 一 个 国家外 汇储 备 的规 模 任 至少 要能够 满 足三个 月 的进 口额需 求 ¨ 引。 因此 ， 一
国进 口需求 与 外汇储 备 呈正 相关作 用 。 综上 分析 ， 本文 选取 了进 出 口差额 Ｉ Ｐ 、 Ｏ ．外债 余
２ 中 国外 汇 储 备 影 响 因素 的 实证 分 析
我国外汇储备增长分析
系数
５ ７ ２ ３ ．４０ ３
０ ６５７ ．１ ３７
标 准 差
２ ０ ８ ４ ． ６ ４７
Ｏ ３１ ９ ．１ ８８
ｔ 值
３２９６ ．５４７
１． ６６ ２５ ４３
Ｐ值
０ ０ ２ ．０７
０． ８３ ２１
考察货币市场 基金对 Ｍ２的影 响 ， 在上 述模型 中加 入货 币市场基金净值参数 。
同 比增 长 ２ ． 。 ７４
＾ ， ．． ． 。 ． ． ．’ ． ．
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数 据 来 源 ： 务 院发 展 研 究 中 心信 息 网 。 国
立货币需求模 型来 检验货 币市场 基金 对 我 国货 币政策 中介 素 与调整后 的 Ｍ１的线 型关 系表示如下 ：
摘 要 ： 年 来 ， 着 我 国 经 济 的 不 断 发 展 ， 汇 储 备 一 直 呈 稳 步增 长 的 态 势 ， 其 是 在 ２ ０ 近 随 外 尤 ０ ４年 之 后 ， 是 以每 年 超 过 更
２０ ０ ０亿 美元 的速 度 攀 升 。 由 于外 汇储 备 涉 及 一 国政 治 、 济 等 诸 多方 面 ， 经 因此 引 起 了 国 内外 学 者 对 我 国 外 汇 储 备 合 理 规 模 的 长期 关 注和 热 烈 讨 论 。 结 合 近 十 几 年 来 我 国外 汇储 备 增 长 的 实 际 情 况 ， 立 计 量 回 归 模 型 加 以 分 析 。 建
ｌ０ Ｏ ８ ０
Ｉ
２ Ｏ世纪 ９ Ｏ年代前中国的外汇储备
产、 ．
６ ０ ４ ０
ห้องสมุดไป่ตู้＼
对中国外汇储备规模影响因素的计量分析
对中国外汇储备规模影响因素的计量分析对中国外汇储备规模影响因素的计量分析摘要本文通过对影响我国外汇储备的因素进行实证分析，由相关经济理论作为基础，设定回归模型并收集了相关的数据，利用EVIEWS软件对计量模型进行了参数估计和检验，并加以修正。
最后，我们对所得的分析结果作了经济意义的分析，并相应提出一些政策建议。
关键词外汇储备回归模型正文一、问题的提出据中国央行2011年1月13日公布的2010年金融统计数据显示，2010年末，国家外汇储备余额为28473.38亿美元，同比增长18.7%。
较2009年12月末23991.52亿美元，全年增加了4481.86亿美元，外汇储备继续保持增长。
外汇储备是一国对外经济交往中货币支付结算的结果。
在国际收支平衡表中，外汇储备的增加主要来自于经常项目顺差、资本和金融项目顺差。
国家外汇管理局去年底公布的2010年三季度及前三季度我国国际收支平衡表修订数据显示，2010年前三季度，我国国际收支经常项目顺差2039亿美元，同比增长30%；资本和金融项目顺差1301亿美元，增长2%。
当前充足的外汇储备为我国稳定的金融环境提供了保证。
我国是一个发展中的大国，即使按照传统的适度规模指标衡量，也需要保持一定规模的外汇储备。
充足的外汇储备也是一种信心的保证。
此次国际金融危机就充分证明，充足的外汇储备提升了我国有效应对危机的能力。
同时，充足的外汇储备为国家防范游资冲击提供了基础性保障，兴风作浪的投机资本不敢对储备大国随意造次。
充足的外汇储备，还为我国推行积极的国际发展战略，共同应对金融危机打下基础。
本文拟通过时下对影响外汇储备因素的主要理论观点，归纳出影响一国外汇储备的主要可能因素，并结合中国的宏观及制度背景提出影响中国外汇储备的各种可能因素。
在此基础上，利用中国的有关数据及一定的计量经济学方法，对各种可能因素产生的影响进行实证分析。
二、理论综述在影响因素中，汇率的决定理论中，最著名的就是购买力平价理论（ppp理论），任何两种货币之间的汇率会调整到反映这两个国家的物价水平变动为止，进一步在进出口中影响到外汇储备。
我国FDI、外汇储备与金融风险
二、１９ —２ ０ ９２ ０ ９年 我 国 Ｆ 同外 汇 储 备 关 系 的 ＤＩ
实 证 分 析
（ ）实 证 分 析 一 本 文 中数 据 均 来 自国家 外 汇 管 理 局 、 国家 统 计 局
美 元 ，而 目前 却 达 ２ ． 亿 。 这 种 超 乎 寻 常 的 增 长 过 ５万
程 可 以 大 致 分 为 ３个 阶 段 ： １ ９ － １ ９ ９ ０ ９国外 债 余 额 的 ３ ％ 。笔 者 认 为 ，分 析 某 国外 汇 ０
储 备 不 能 仅 仅 看 其 规 模 ，往 往 还 需 看 其 结 构 。 同 时 ， 也必 须 分 析 该 国外 汇 储 备 来 源 以及 风 险 。 我 国外 汇 储 备 在 １ ９ ９ ２年 汇 改 之 前 只 有 ２ｌ ．９亿 １ ９
Ａｂ ｔａ ｔ Ｔｈ ｓｐ ｐ ｒａ ａ ｙ ｅ ｈ ｅ ａｉ ｎ ｈ ｐ ａ ｎ ＤＩ ｆ ｒ ｉ ｎ ｅ ｃ ａ ｇ ｅ ｅ ｖ ｎ ｎ ｎ ｉ ｌ ｉｋ Ｔ ｅ ｃ ｎ ｌ ｓｏ ｓｒ ｃ ： ｉ ａ ｅ ｎ ｌ ｓ ｓ ｔ ｅ ｒ ｌｔｏ ｓ ｉ ｍｏ ｇ Ｆ ， ｏ ｅｇ ｘ ｈ ｎ ｅ ｒ ｓ ｒ ｅ ａ ｄ ｆ ａ ｃ ａ ｓ ． ｈ ｏ ｃ ｕ ｉ ｎ ｉ ｒ
收稿 日期 ：２ １ — １ ５ ０ ０１— ２
基 金 项 目 ：海 南 省 自然 科 学 基 金 项 目 （ ０ ０ ０ 。 ８ ７ ６ ）
作 者 简 介 ：徐 新 华 ，复 旦 大 学 经 济 学 博 士 ，海 南 师 范 大 学 经 济 与 管 理 学 院 副 教 授 ，金 融 研 究 所 主 任 ，研 究 方 向 ：金 融 管 理
我 国 Ｆ ◆ 汇 储 备 与 金 融 风 险 外 ＤＩ
徐新 华 陈洋 林 （． １海南 师范 大 学 ，海南 海 口 ５ １ ８：２海南 大 学三 亚学 院 ，海南 ７ ５ １ ． 三亚 ５２２ ） ７ ０ ２
外汇储备基本理论
一、基本理论外汇储备基本理论包括：外汇储备的危机预防理论、重商主义理论和国家信用及汇率调节理论。
（一）危机预防理论1997亚洲金融危机发生之后，由于短时间内的大量资本流出，使得国家外汇储备的预防性需求凸现，其核心在于一国为了防止潜在的货币危机或是大量资本外流而需要持有相当规模的储备，各种学者对外汇储备的危机预防(precautionary demand)理论展开了广泛的研究。
预防危机理论在本质上还是一种成本—收益理论，其考虑的是金融危机(经济增长突然减速、资本流入逆转)发生所产生的损失与持有储备的机会成本之间的均衡。
其中包括：国际储备理论、现代资产组合理论和现代风险管理理论。
1、国际储备理论国际储备理论包括国际储备规模理论和国际储备结构理论。
（1）国际储备规模理论国际储备规模理论主要是指适度规模理论和国际储备需求理论。
该理论认为，一国持有的外汇储备规模应该适度，适度的外汇储备规模应该既满足一国国际收支和干预市场的需要又不能过量，否则会导致持有储备的边际成本大于边际收益，造成储备资产浪费和低效运行。
该理论最早由美国经济学家特里芬提出。
之后，学术界又出现了用成本收益法、回归分析法、货币分析法、定性分析法来计算适度外汇储备规模。
该理论为我国外汇储备规模有效管理提供了理论依据。
（2）国际储备结构理论国际储备结构理论主要是储备结构的优化理论。
该理论认为，随着布雷顿森林体系瓦解和现行多元化储备体系的形成，外汇储备货币出现了从单一的美元转变为美元、马克、日元、英镑、法郎等多种储备货币同时并存的局面。
一方面，在浮动汇率制下，各主要储备货币频繁变动，一国的外汇储备会面临汇率风险，如果一国的外汇储备中软通货占的比例过高，当储备货币贬值时，该国储备资产的价值就会变小；另一方面，持有不同储备货币国家的经济发展水平不一致，利率高低不同，持有储备的收益率因储备货币的不同而有差别，见储备货币的选择会影响储备资产的增值能力。
各国贸易和资本流动、外债结构和期限的不同，也需要相应的储备货币结构来匹配。
中国外汇储备币种结构
中国外汇储备币种结构目前，国际金融市场动荡不安，我国规模不断扩大的外汇储备面临巨大风险，外汇储备管理尤其是外汇储备币种的选择已显得尤为重要。
虽然国家外汇管理局和中国人民银行定期发布外汇储备余额的数据，但外汇储备的就具体构成却是没有披露的。
本文以Heller—Knight模型和Dooley模型为指导，利用影响外汇储备相关因素的分析，合理探究我国目前外汇币种构建情况。
最后，结合国际金融市场局势和中国外汇储备现状，提出我国外汇储备币种结构的调整思路，认为我国外汇储备应适当降低美元持有比例，保持日元现有持有水平，并适当增持欧元资产。
标签：Heller—Knight模型Dooley模型外汇储备币种结构2006年2 月底,中国外汇储备规模首次超过日本，跃居世界首位，总体规模达8527亿美元。
截止至2007年末，中国外汇储备余额达1.53万亿美元，增长速度高达43.3%。
巨额的外汇储备规模及惊人的增长速度，一方面表明我国经济实力的不断增强，另一方面也对我国的外汇储备管理，尤其是外汇币种结构的管理提出了更高的要求。
当前我国外汇储备以美元为主，但从2007年7月起，至2008年2月，美元实际有效汇率由88.73点跌至83.61点，8个月的贬值幅度为5.77％。
与此同时，欧元却持续升值。
历史数据显示：过去两年里，欧元兑美元升值17%，兑日元升值20.4%。
面对当今世界经济形势的明显变化，如何合理安排我国外汇储备的币种结构已经成为摆在我们面前的重要课题之一。
本文以Heller—Knight模型和Dooley模型为基础，并根据中国实际情况对模型做出适当修正，引入相关数据，试图从影响外汇储备的相关因素出发，探究我国目前外汇储备币种构建情况。
一、中国外汇储备的币种结构历史发展情况国际货币储备体系的演变经历了三次明显的变化。
在金本位时期，黄金充当世界货币，加上英国的经济实力，形成了黄金—英镑的国际储备体系。
1994年布雷顿森林体系建立，确立了以美元为中心的国际货币体系，即美元—黄金国际储备体系。
外汇储备规模与结构的理论模型综述
模型中袁D 是国际收支逆差额曰m 是
资本产出效益曰q2 是进口资本品与总产出 的比例曰q1 是追加资本品的进口比例曰是 逆差出现概率遥
Agarwal 模型是对 Heller 模型的一种
完善袁 弥补了 Heller 模型的一些不足袁比
如在构建模型时充分考虑到了发展中国
家的实际情况遥 经检验袁在估算发展中国
CHINA COLLECTIVE ECONOMY
外汇储备规模与结构的理论模型综述
姻 刘高秀
摘要院外汇储备规模和结构对国家经 济运行造成影响遥文章对外汇储备规模与 结构的理论模型进行了系统的梳理总结袁
以期为相关研究工作提供借鉴遥 关键词院外汇储备规模曰外汇储备结
构曰理论模型 一尧外汇储备规模 外汇储备规模理论是指适度规模理
持有外汇资产的利率曰p 是国家经济的开
放程度曰R-1 是前一期储备额曰R-2 是前二 期储备额遥
该模型的参数估计值表明发展中国
家的储备需求量与 xe尧滓2尧r 和 p 呈正向变
动关系遥经检验袁模型估计结果比较理想袁
是较为有效的储备需求模型遥
渊二冤Edwards 动态调整模型
Edwards渊1984冤在研究发展中国家外
渊4冤
而且袁他还将储备需求量的调整视为
一个动态发展过程袁储备需求量受前一期
和前二期储备额的影响袁储备需求函数的
具体表达式如下院
R 越琢0 +琢1xe +琢2滓2 +琢3r +琢4p +琢5R -1 +
琢6R-2+沂
渊5冤
其中袁R 是储备需求量曰xe 是预期出
口收入曰滓2 是进出口收入的变动率曰r 是
度曰Y 是人均 GNP 占美国人均 GNP 的 百分比曰V 是出口变动系数遥
外汇储备适度规模分析方法
外汇储备适度规模分析方法很多人以为，外汇储备越多越好，实际上外汇储备过多有利有弊，一个国家的外汇储备最好适度，下面就让店铺带你们一起了解一下外汇储备适度规模分析方法的相关知识吧。
外汇储备适度规模分析方法：比例分析法比例分析法是指用一套指标来衡量外汇储备水平是否合理，其特点是易于操作。
1、外汇储备与进口比率美国学者特里芬认为外汇储备的规模应以维持一定的进口水平为准则，因此提出用外汇储备与进口比率这一指标来确定外汇储备适度规模，该比率也叫做进口抵补率。
通过采用12个国家1950―1957年的数据进行实证分析发现，一国的外汇储备与进口额的比例标准应该处于30%～40%，这个比例范围意味着一个国家的外汇储备应该能够维持在3～6个月的进口水平。
2、外汇储备与外债比率外汇储备的作用之一是偿还债务。
偿还期限在一年以内的债务被称为短期债务，偿还期限在一年以上的债务被称为长期债务。
一个国家为了能在遭遇国际金融危机时凭借自己的国际信誉向其他国家或者国际货币机构进行借款，则必须拥有足够偿还短期债务的能力，故外汇储备与短期外债的警戒比例应该是1：1。
另外，外汇储备与外债总额的比率表示一国偿还全部外债的能力，国际上通用的该比率的下限是30%，上限是50%。
3、外汇储备与国内生产总值的比率一般来说，国内生产总值高的国家其外汇储备也会相应充足，可见外汇储备与国内生产总值存在一定的相关性，而且该比率的范围是根据不同国家的国情来确定的。
4、外汇储备与广义货币供应量比例货币主义学派代表人约翰逊认为，国际收支是一种货币现象，如果国内货币供给过度，可以表现为国际收支逆差，而如果国内货币需求过度可以表现为国际收支顺差。
用本国货币的需求减去本国创造的货币，就是国际收支的差额，从而表现了官方储备的增减。
我国学者王国林采用1994―1997年的数据进行计算后得出结论：我国的外汇储备与广义货币的比例基本保持在11%左右。
比例分析法最大的优点是易于操作，但同时也存在一定的缺陷。
我国外汇储备与货币供应量的关系--基于协整和误差修正模型
央银行 国内信贷 ， Ｆ Ｒ表 示 国际储 备 （ 主要 是外 汇储
备） 。ｍ ・ Ｄ 为 国 内货 币供 给 量 ，ｍ ・ Ｆ Ｒ 为 由外 汇
国家外 汇储 备余 额 ３ ． ５万亿 美 元 。由于 目前我 国汇 率 浮动 区 间狭窄 ，巨额 的外 汇储 备 使人 民币升 值 压
力 增 大 。为 了维持 人 民币 汇 率 的稳 定 ，央行 不 得 不 加 大货 币 投放量 来 回笼外 汇 市场 上 过多 的外汇 ，影 响我 国 的货 币政 策 独立性 。 （ 二） 我 国外汇储 备 快速 增 长的原 因
币贬值 和人 民币升值 的预 期 。外 汇 储 备 的增 长使 得 人 民币升值 压力 不 断增大 ，特别 是 由于 目前 我 国外 汇冲销 政策 有 限 ， 超 规模 的外 汇 储 备 必然 伴 随着 本 币 的逐 步 升 值 。 … 在 我 国 现 有 的外 汇 管 理 体 制 下 ， 中央银 行在 外汇 市场 上 买 人外 汇 ，抛 出人 民 币 ，导 致 外 汇 占款增加 。根据 货 币 收支 分 析 说 ， 货 币供 给
Ｍ ＝ｍ ・ （ Ｄ＋ｐ Ｒ） ， 其 中 ，ｍ为货 币乘数 ， Ｄ表 示 中
（ 一） 我 国外汇储 备 的现状
自１ ９ ９ ，我 国的 外 汇 储 备 一 直 处 在 增 长 的 过 程 中。 ２ ０ ０ １年我 国加 入 ＷＴ Ｏ后 ，我 国的 外 汇储 备 迎 来 了 快速增 长期 ， 尤 其是 我 国 国家外汇 储备 余额 于 ２ ０ ０ ６
关 键 词 ：外 汇 储 备 ； 货 币供 给 ；误 差 修 正 模 型 中图 分 类 号 ：１ ７ ８ ３ ０
中国外汇储备构成
中国外汇储备构成中国外汇储备构成1、币种构成中国外汇储备的结构没有对外明确公布过，目前属于国家金融机密。
据估计，美元资产占70%左右，日元约为10%，欧元和英镑约为20%，依据来自于国际清算银行的报告、路透社报道以及中国外贸收支中各币种的比例。
2、具体形式政府在国外的短期存款或其他可以在国外兑现的支付手段，如外国有价证券，外国银行的支票、期票、外币汇票等。
主要用于清偿国际收支逆差，以及干预外汇市场以维持本国货币的汇率。
外汇掉期和货币互换的区别区别一、交易期限外汇掉期：一般为1年以内的交易，也有1年以上的交易。
货币互换：一般为1年以上的交易。
区别二、本金外汇掉期：通常前后交换的本金金额不变，换算成相应的外汇金额不一致，由约定汇率决定。
货币互换：期初、期末各交换一次本金，金额不变。
区别三、交换本金金额外汇掉期：前期交换和后期收回的本金金额通常不一致。
货币互换：前期交换和后期收回的本金金额通常一致。
区别四、汇率外汇掉期：前后交换货币通常使用不同汇率。
货币互换：前后交换货币通常使用相同汇率。
区别五、利息外汇掉期：不进行利息交换。
货币互换：通常进行利息互换，交易双方需向对方支付换进货币的利息。
什么叫做外汇的亏损点外汇的亏损点：亏损点是指投资者在交易中价格反向移动时出现的亏损程度。
例如，如果一个投资者在某个货币对上买入并持有头寸，但市场价格下跌，那么当价格下跌到投资者所持头寸的买入价以下时，就会产生亏损点。
亏损点的数量取决于头寸的大小和价格的变动。
外汇当天买的能卖出吗可以外汇买进后，就可以立即卖出的。
外汇是T+0制度，即时买进卖出。
开户建议选择有监管资质，且成立时间10年以上的老牌经纪商，以保障资金的安全。
在外汇当中，货币对的投资门槛都比较低，像欧美，一手的保证金291美金，黄金一手的保证金为945美金，最低做单0.01手，相当于几美金就可以做黄金这些热门品种了。
外汇开户只需准备身份证，银行卡，手机，邮箱，登陆平台官网，填写资料即可办理外汇交易中买入价，卖出价和中间价有什么区别卖出价(Sellprice)就是卖出基础货币，同时买入结算货币的价格。
我国外汇储备规模函数实证分析
（ ． ５ ０ ２ ３）
（ ． １ ６ １ ７）
（．１０ ２ ９）
（ ０ ０ ３ － ． ０）
（ ２）
・
一 ０． ９ Ｄ ｗ 一 １ ０２ Ｆ 一 ２０ ８４ ７ ９． ８ ３８
６ ・ ５
洪丰 ：我 国外汇储备 规模 函数 实证分 析 （０ １ ２１）
出 口贸 易 作 为 经济 交 往 主要 活 动 基础 上 的 ，随着 世 界 经 济 的迅 速 发 展 ， 资 本 流 动 对 外 汇 储 备 的 影 响 已远 远 超 过 贸 易 收
支 ， 以进 出 口贸 易等 指 标来 衡量 外 汇储 备 规 模 已失 去理 论 意 义 和使 用 价 值 。 （ ） 回归 分 析 法 。 自 ２ 二 ０世 纪 ７ 年 代 开始 ，西 方 一 些 经 济 学 家 开 始 使 用 经 济 计 量 模 型 对 影 响 发 展 中 国 家储 备 需 求 ｏ 的各 种 变 量 进 行 回归 分 析 ，其 中 比 较 有 代 表 性 的 有 Ｍ．Ｊ Ｆａｄ ｒ 模 型 和 Ｊ Ａ Ｆ ａ ｋ ｌ 型 ． ｌｎ ｅｓ ． ． ｒｎ ｅ模 “，Ｆａ ｄｒ 建 立 的 储 ｌ ｅｓ ｎ 备 需 求 函数 为 ：
（ ） 型修正 。 三 模 ｉ 、由 于模 型 Ｒ 值 较 大 ，但 模 型 中 只有 解 释 变 量 Ｉ Ｐ 通 过 ｔ 验 ，故 可 以判 断 模 型 中存 在 多 重 共 线 性 。采 用 修 正 Ｏ 检 Ｆ ｉ ｈ法 剔 除 不 必 要 的 变 量 。 ｒｓ Ｅ
（ ） Ｆ 分别 关 于作 ｌ Ｐ 、Ｄ Ｂ 、Ｂ 小 二 乘 回 归 ，得 １ 对 Ｒ Ｏ Ｅ Ｄ 、Ａ 最
Ｆ 一 ６ ５ ２ ７＋ ５ ９ ５＊ ｌ Ｒ ５． ０ ． ９ ＯＰ （ ． ３ １ （ ４ ２ ０ １ ２ ） １． ３ ） （） ３
我国外汇储备的适度性规模论略
我国外汇储备的适度性规模论略摘要:改革开放以来,中国外汇储备规模出现了快速的增长,外汇储备规模由1979年的8.4亿美元增长到了2008年的19 460.30亿美元。
巨额的外汇储备为中国经济发展带来了积极作用的同时,也为中国经济发展带来了不利影响。
因此,分析了影响我国外汇储备的多种因素的同时,综合国内外关于外汇储备适度规模分析的研究成果,并结合中国的实际情况,对中国外汇储备的适度规模进行研究。
关键词:外汇储备;适度规模;实证分析1引言外汇储备是国际货币体系的核心,也是国际金融领域的重要问题,它关系到各国调节国际收支和稳定货币汇率的能力,一直受到国际金融机构和各国政府的普遍关注。
当国际收支出现逆差时,可以动用外汇储备来平衡贸易赤字,而不必采取某些政策措施来加以调节,以免对国民经济的正常发展造成不良影响。
储备过少,出现贸易逆差时,须调整国内总需求,抑制进口,进而对国内相关产业进行调整,影响国内财政政策及贸易政策的实施。
另外持有充足的外汇储备,并对持有的外汇储备进行有效的管理,是防范外部因素带来的危机、特别是基于资本项目的剧烈波动而带来的危机的一个重要举措。
但是外汇储备不是越多越好,储备过多,增加基础货币并通过乘数效应扩大了货币的供应量,这时如政府为了维持物价稳定,利用回购和发行票据收回过多的货币,又会容易导致“通货紧缩趋势”。
要想维持国民经济持续、快速、稳健的增长,保持适量的外汇储备是一个必要条件。
因此,在现行的外汇储备下,如何确定我国外汇储备的适度规模成了一个亟需解决的问题。
2我国历年外汇储备的状况分析随着中国经济的发展和外汇管理体制的改革,外汇储备由短缺转变为重组,外汇储备对国民经济的影响由微不足道转变为日益重要。
其迅速增长不但增强了我国的综合国力,而且提高了我国的国际资信力。
下图显示了我国历年来外汇储备增长。
从表1中可以看出,中国外汇储备从1986年来发生了很大变化,基本上可以认为是呈现一个指数增长函数的形式,特别在2000年后,增长额度非常大,增长的速度更加快,1986年以来,外汇储备问题日益重要,外汇储备增长与经济发展和金融体制改革密切相关,按其发展历程,可划分为以下几个阶段:第一阶段(1981—1991),国家外汇库存与中国银行外汇结存并存期。
我国外汇储备现状分析——基于影响因素的计量分析
对交易性有关 的外汇储备需求量就越大 ， 因此 国内生产总值 与外汇储备存在着一 定的相关关 系。
（ 二） 模 型 建 立
Ｏ ｂ ｓ ＊ Ｒ — ｓ ｑ ｕ ａ ｌ ＂ ｅ ｄ
界） ） ２ ０ １ ０ 年 第九期。 ［ ２ 】 何龙斌． 《 我 国招 商引资创新途径研 究》 ， 《 经济纵横） ） ２ ０ ０ ５ 年 第十一期。 ［ ３ 】 张炜， 景 维民． 《 中俄 外商直接投资 的挤 出效 应分析》 ， 《 现代 管理科 学） ） ２ Ｏ ｌ １ 年 第七期。
ｏ ９ ９ ８ ０ ２ ２ ， 修正 的可 决 系数 为 豆 ： ０ ． ９ ９ ７ ５ ７ ２ ， 这 说 明
外 汇储 备规模 的重要 因素。人 民币 自 ２ ０ ０ ５年汇率改革 以来
累计升值 ２ ３ ％， 美元ｔ ［ 率相对下跌 ， 我国外汇储备 累计增加
模型对样本的拟合很 好。 （ ２ ） Ｆ检 验
长绩效 的 区 域 特征》 ， 《 经济研 ￣） ２ ｏ ｏ ８ 年 第五期。 【 １ ２ 】黄玉玲 ． 《 地 方政府 招商 引资问题 ５议》 － ， 《 商 品与质量》
２ ０ １ ２第 四期。
刊） ） ） ２ ０ ０ ７ 年第二期。
【 ７ 】 鲍 洋． （ （ Ｆ Ｄ Ｉ 方 式、 产 业分布 与金砖 国家 的资本 累积效 应》 ，
一
展和外 国资本 的不断 流人 ， 我 国外 汇储备高速增 长 ， 规模 日 益庞大。２ ０ ０ ６年我国的外汇储备 突破万亿美元大关 ， 超过 日 本成 为全球外 汇储备 第一 大 国。２ ０ ０ ９年 突破 ２万亿 美元 ， ２ ０ １ １ 年 突破 ３万亿美元 ，在 ２ ０ ０ １ ～２ ０ １ ２年的 １ ２年时间外 汇储备平均增长率 达到 ２ ９ ． ０ ３ ％，外汇储备连续 ７年排名世 界第一 ， 成为名副其实 的外汇储备大 国。 截止 ２ ０ １ ３ 年 ９月底 ，我国外汇储备规模 已达 ３ ６ ６ ２ ６ ． ６ ２ 亿美 元 ， ２ ０ １ ３ 年前 二季度 我 国国际收支 经常项 目的顺 差额 达９ ８ ４亿 美元 ， 资本金融项 目的顺 差额达 １ １ ８ ６ ． ６亿美元 ， 经 常项 目和资本项 目的双顺差成 为 了我 国外汇储备 增长的 主 要动力 。 适 度的外汇储备有利于增强我 国抵御经济金融风 险 的能力 ， 保证 国民经济 的健康发展。 但就 目前而言 ， 我 国的外
我国外汇储备规模的现状及影响因素分析——基于计量经济模型的分析
我 国外 汇储 备 规 模 的现 状 及 影 响 因素 分析
— —
基于计量经济模 型 的分析
杨玲玲
摘 要 ：本 文 利 用 １ ９ ８ ５年 —２ Ｏ １ １ 年 我 国外 汇储 备 及 相 关数 据 ，根 据 Ｃ — Ｄ 生产 函数 建 立 了适 当的计 量 经 济 模 型 ，在 此 基础上研究得 出影响我国外汇储备规模 的因素主要有 外商直接 投 资、汇率 、Ｇ Ｄ Ｐ 、广义货 币供 应量 （ １ Ｖ １ ２ ） 。在对模 型进行 经 济 意 义 分 析 和 统 计 意 义 分析 的基 础 上 提 出 了一 些 对 策 和 建议 。 关键词 ：外汇储备 ；影响 因素 ；弹性 外 汇 储 备 规 模 的 现 状 根据货币供应量决定论 ＝Ｍ ＝ｍ（ Ｄ＋Ｒ），货币供应量 据国家外汇管理局数据显示 ，如图 １ ，近年来我 国外汇储备 与外汇储备成 正相关 ，货 币供应量 越大 ，外汇储 备越 多 ，本文 年均增长 ３ ５ ．２ ７ ％。２ ０ ０ ６年 ２月底 ，我 国外 汇储备超 过 日本成 用广义货币供应量 Ｍ ２来 表示货币供给 。 为世界第一 ，并于 ２ ０ ０ ６年首次 突破 １ ０ ０ ０ ０亿美元 ，于 ２ ０ ０ ７年首 （ 七 ） 制度 变量 （ Ｄ） 次突破 １ ５ ０ ０ ０亿 美 元 ，截 止 到 ２ ０ １ １年 年 底 我 国外 汇 储 备 已达 到 我 国在 １ ９ ９ ４年实行了汇率制度 的改革 ，人 民币官方 汇率与 ３ １ ８ １ １ ．４ ８亿美元 ，但是外 汇储备是不是越高越好 ，这么高 的外 外汇调剂价格正式 并轨 ，我 国开始 实行 以市场 供求 为基 础 的、 单一 的、有管理的浮 动汇率 制。由于外 汇储 备是一 囿政府保 有 汇储备 额是 不是适合我 国经济发展 的需要？ 对 于发展 中国家来说 ，往往需要高 于平 均水 平的外汇储 备 ， 的以外币表示的债权 ，因此 汇率制 度的改革 也是影 响外汇储 备 但是外 汇储 备并 不是越 多越好 ，近年来我 国外汇 储备 的急剧增 规 模 的重 要 因素 。 三、 影 响外汇储备规模因素的回归分析 长也对 经济产生了许多 负面 的影 响。首先 表现在 损坏经 济增长
计量模型讲解
变量的平稳性检验
• 由于检验各变量的平稳性是进行协整检验以及建 立模型的前提条件，否则会出现伪回归现象，本 文首先采用 ADF检验对各时间序列的平稳性进 行检验。
• 由表1知，变量LOG( CPI)、 LOG( M2) 、 LOG( FR) 和 LOG( ER) 在5%的显著性水平上均 为一阶单整序列。
脉冲响应分析和方差分解
• 为了更好地反映变量间的动态关系，文 中采用乔莱斯基( Cholesky) 分解法，通 过误差项正交化脉冲响应函数和误差方 差分解分析货币供应量、外汇储备变动 和汇率变动以及通货膨胀间的影响程度。
• 首先利用脉冲响应曲线进行分析，结果 如下图
脉冲响应曲线图
• 从图1 脉冲响应曲线可以看出， 汇率和外汇储备对物价确 实存在一定程度的影响。CPI在受到汇率的一个标准差新 息冲击后， 冲击效应为负， 从第一期开始， 负效应越来 越明显， 从第二期开始就基本恢复稳定 这说明汇率的提 高在短期内将会引起物价显著的下跌， 之后就基本稳定 在一定范围内 。
• 由于向量自回归模型要求数据为平稳的时间序列， 因此， 本文采用各变量的一阶差分进行计量分 析。
变量间的协整关系检验和分析
• 从ADF 平稳性检验结果来看， 差分前数据不是平稳 的，不能直接采用向量自回归模型( VAR) 进行分析， 由于所有的数据都是一阶单整的， 可以首先进行协整 检验。
我国外汇储备与货币供应量的关系--基于协整和误差修正模型
我国外汇储备与货币供应量的关系--基于协整和误差修正模型耿志民;王尚忠【摘要】双顺差使外汇储备持续增加，人民币升值压力增大。
为了维持人民币汇率的稳定，央行不得不加大货币供给量来买入外汇市场上过多的外汇。
本文深入研究了外汇储备和货币供给量（M1，M2）的关系，采用协整和误差修正模型，得出了外汇储备和货币供给量长期均衡关系和短期波动关系，并对比了对M1， M2影响的差异。
最后提出了减弱外汇储备对货币供给影响的建议，以增强央行的货币政策的独立性。
%The double favorable balance has urged the foreign exchange accumulate rapidly and the pressure of revaluation of RMB increased .In order to maintain the stability of exchange rate , the central bank had to increase the money supply to buy foreign exchange in the foreign exchange market .This paper studies foreign exchange re-serves and money supply of ( M1, M2) relations, using cointegration and error correction model , we find the a-mount of foreign exchange reserves and money supply exist long-run equilibrium relationship and short-term fluctua-tions compare the effects of difference .Finally, the proposal of weakening the impact of foreign exchange reserves is put forward to strengthen the independence of the central bank's monetary policy .【期刊名称】《洛阳师范学院学报》【年(卷),期】2014(000)003【总页数】3页(P80-82)【关键词】外汇储备;货币供给;误差修正模型【作者】耿志民;王尚忠【作者单位】郑州大学商学院，河南郑州450001;郑州大学商学院，河南郑州450001【正文语种】中文【中图分类】F830一、我国外汇储备的现状及形成原因(一)我国外汇储备的现状自1994年中国实行汇改以来，我国实行汇率并轨制，我国的外汇储备一直处在增长的过程中。
基于ARIMA模型对国家外汇储备的预测及分析
中图分类号：８ ０９ Ｆ３． ２
引 言
文献标识码 ： Ａ
文章编号 ：６ １ ８ ８ （０ ０ ０ － ０ ２ ０ １７ － ０９ ２ １金斯 （ ｎ ｉｓ ７ Ｊ ｋｎ） Ｏ年代初 提出的一著名时间序列预测 ｅ 于 方法 ， 以又称为 ｂｘｊｎ ｉｓ 所 ｏ－ｅ ｋｎ 模型、 博克思一 詹金斯法 ， 该方法不 考虑以经济理论为依据的解释变量的作用 ， 而是依据 变量本身 的 变化规律 ， 用外推机制描述时 间序列 的变化 ， 利 能达到最小方差 意义下的最优预测 ， 是一种精度较 高的时序短期 预测 。 Ａ Ｉ Ａｐｄｑ模型通过对不平稳 的时 间序列进行 ｄ阶差分 ， Ｒ Ｍ （，， ）
经济带来 一些深刻和潜在 的负面影响 ，根据现代货币供 给理论 ， 外汇储备增加 ， 外汇 占款增加 ， 中央银行 的货币投放也 随之增加 ， 同时中央银行 为抑 制通胀压力 ， 需要提高利率 ， 国内外利差趋于
扩大 ， 会促使外资进一 步涌入进行套利 ， 就会 陷入国际收支双 这
公 式（表 明如果一个序列是单整序 列 ，那么该序列可以 由 ２ ）
其 自身的滞后值 以及 随机扰动项来解 释。即如果该 序列 平稳 ， 那
顺差——外 汇储备 增 多——外 汇 占款 增 加——货 币 供应 量 增
加——通胀压力加剧——提 高利 率——国际收支双顺差 的恶性
么就可 以通过该序列 过去 的行为来预测未来 。
三 、 模 建
循环中。简单说 ， 就是我们将赚到的钱借给以美 国为首的其他国 家， 培育了外 国的消费市场 ， 我们 自己的市场无法扩大 ； 我们将赚 到的钱用来购买国外 的先进技术 ， 压抑了我们 自身的技术创新能 力 ， 中国经济在全球经济链 中的提升越 发困难 ， 使 所造成 的结 果
金融危机背景下中国宏观经济运行的IS-LM模型分析及后危机时代的
金融危机背景下中国宏观经济运行的IS-LM模型分析摘要：2006年以来，由美国次贷危机引发的全球性金融危机不仅给全球经济带来很大的损失，对中国经济也造成了巨大的冲击。
为应对本轮国际金融危机对我国实体经济造成的严重冲击，我国政府从2008年11月份开始实施了包括4万亿拉动内需的十项积极的财政政策和连续大幅度“双率”下调的适度宽松的货币政策。
本文在用数理方法构建我国的IS-LM模型的基础之上，以IS-LM模型为分析工具，对上述经济政策进行了效果分析。
研究表明，我国经济要实现后危机时代的真正复苏，首先必须考虑能改变IS曲线和LM曲线的斜率的政策措施,从而为提高我国宏观经济政策效果奠定基础；其次，在实行扩张性财政政策时，应加大政府开支和用于失业、养老等方面的转移支付和直接投资；另外，货币政策的重点应放在为其充分发挥作用创造制度环境上。
关键词：IS-LM模型；财政政策；货币政策；后危机时代一、引言自从美国金融危机以来,全球各国都受到了不同程度的负面影响,世界经济已经开始衰退,就业压力增大,贸易保护主义抬头。
在经济全球化的时局下,中国也自然受到了一定的损失:首先,我国是世界上持有外汇储备最多的国家,这样一来,不仅使得中国外汇储备量大幅度缩水,而且中资银行和企业的资产和收益也在大幅度减值。
其次,这次全球的金融海啸使得身为出口型经济的中国损失巨大。
金融危机的“寒流”已经慢慢的渗入到了实体经济。
近年来,由国际金融危机导致我国GDP 的高速增长的三架马车之一的实际出口出现负增长,使得外贸出口受阻,对我国以外贸为主的加工工业产生巨大影响。
再次,由于金融危机的影响、企业效益的下降、股市楼市的低迷,外商对华的直接投资也在大幅度减少。
最后,由于金融危机的影响,人们对于股市基金债券和房地产等信贷产品丧失信心,使得货币需求中的投机余额增加,最终导致产值的减少。
让我们再从几组数字的比较来看金融危机对我国经济的影响。
据国家统计局2009年2月初公布的数据:2008年我国外贸出口额14285亿美元,名义增长17.2%,扣除出口价格上涨因素后,出口数量实际增长7%左右,不仅名义增幅较上年同期回落8.5个百分点,而且实际出口增幅约低12个百分点。
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计量经济学论文----------中国外汇储备计量模型2004级金融工程一班小组成员：共同搜集阅读论文，定选题，建立模型。
张园芳40421051模型检验赵佳琦40421052主讲，数据搜集周玉洁40421053数据搜集，整理定稿2007.6.24中国外汇储备的计量模型摘要：近两年来，中国外汇储备超乎寻常的增长以及与之相伴的人民币汇率升值问题使得外汇储备成为我国理论界和实务界关注和讨论的中心议题之一。
利用相关数据和计量手段对影响中国外汇储备的各因素进行的分析结果表明：影响我国外汇储备规模的因素主要包括外债规模、进口水平、外商直接投资规模、货币供给。
一个国家的中央银行和其他政府机构所掌握和能支配的外汇总额称为这个国家的外汇储备。
而外汇则是指一国对外结算所使用的外国货币（外币现金）或以外国货币表示的支付凭证。
这些凭证包括以外币支付的支票，汇票，期票，息票和其他有价证券，以及其他可在国外兑换的凭证。
一、我国外汇储备的规模变化1978 年以前，我国外汇储备年平均只有5 亿美元左右，数量很少。
国家实行的是封闭经济条件下的计划经济，不倾向对外举债，也不吸引外资流入，对外贸易往来很少，外汇储备的积累非常有限。
当时国家实行“量入为出，以收定支、收支平衡、略有节余”的外汇政策，所以，国家外汇结存只有很小的余额。
（1）1979——1993 年外汇储备变化这一时期外汇储备开始增长，由于宏观经济管理的失控，外汇储备出现了大起大落情况。
1981年，外汇储备数量为27 亿美圆。
1983年，由于实行外汇留成制度和贸易外汇内部结算价，刺激了出口，使外汇储备增加较快，达到89 亿。
1985年后，经济出现过热现象，进猛增，出口增长放慢。
1989年和1990 年，为促进经济回升，国家曾两次下调人民币汇率，推动出口增长，同时资本流入继续平稳增长。
到1991 年外汇储备翻了两翻，从55.5亿美元增加到217亿美元。
（2）1994年外汇体制改革1994 年，国家大幅度推进外汇体制改革，使外汇储备迅速增长。
国际收支连年顺差，外汇储备成倍增加。
外汇储备从1993年的212 亿美圆激增到1997年的1398 亿美圆。
这一点也可从数据的变化中看出。
（3）总体分析我国外汇储备的超常快速增加，在一定程度上也反映了现行汇率体制条件下，中央银行对外汇储备丧失实际控制权，外汇储备的快速增长具有明显的被动性。
在1994 年外汇体制改革前有很大部分外汇余额以留存形式存在，作为单位外汇存款。
改革后，由于取消外汇留成，进出口用汇和收汇全部采用银行销售汇，同时国家对外汇指定银行的结算周转余额实行幅度比例管理，多余头寸，必须到中国外汇交易中心卖出，当外汇供大于求，央行就必须全部吃进多余外汇，这成为近年来我国外汇储备增长的一个明显特征。
二．外汇储备决定的几个理论模型国际上，外汇储备方面的研究盛行于20世纪60年代和70年代，这段时间内包括Heller(1966)，Miller与Orr(1966)，Kenen与Yudin(1965)，Frenkel(1974)， Ivoha(1976)，Hamada与Ueda(1977)以及Frenkel与 Jovanovic(1981)等在内的众多文献从理论和实证两个方面对外汇储备的影响(或决定)因素、最优外汇储备做了大量的研究，奠定了外汇储备决定的理论和实践基础。
20世纪90年代亚洲金融危机期间，持有较大外汇储备的新加坡、中国台湾等国家和地区在危机期间受到的冲击相对较小，这使得外汇储备(国际储备)问题再次成为关注的焦点(Lane and Burke，2001)。
在外汇储备决定的理论模型中，Heller(1966)， Frenkel(1974)，Hamada与Ueda(1977)(该模型借鉴了 Miller与Orr(1966)企业现金需求模型)…是相对具有代表性的三个模型1.Heller的小国边际成本模型Heller(1966)模型的基本思路是：(1)在一国的国际收支出现逆差并导致国际收支平衡出现困难时，该国必定会在国际收支方面采取一定的政策措施进行调整，以求达到新的平衡，为此将付出一定的调整成本。
如果一国持有的外汇储备越多，就可以有更多的储备用于弥补收支逆差，因此就可以减少上述调整成本；(2)如果将外汇储备换成其他资产，将带来一定的收益，这些收益就是一国持有外汇储备时必然要承担的机会成本；(3)一国外汇储备规模取决于该国政府在上述两种成本之间的权衡，通常最优的储备规模应该是边际调整成本与边际机会成本相等的那一点。
根据上述思路，Heller推导出他的最优储备规模决定模型，即：由于该模型的最核心的思想是最优储备规模下，储备持有的边际成本和由此带来的边际(需求)调整成本的降低这两者应该相等，同时考虑的又是小国的情况，因此，本文将其称之为“小国边际成本模型”。
从公式(1)可以看出，最优储备规模由三个因素决定：(1)进口倾向m；(2)储备持有的机会成本r；(3)国际收支差额。
此外，式中h表示每次为弥补收支赤字所需耗用的储备额。
2.Frenkel的Cobb—Douglas模型Frenkel(1974)认为：(1)外汇储备的一项重要功能就是充当缓冲器，以缓冲由于对外交易波动带来的国际收支的波动，因此一国合意(最优)外汇储备应该与该国国际收支的变动率(Variability)成正比； (2)尽管从凯恩斯主义的供给调节机制来看，储备需求(最优储备)与外贸部门的规模成反比，而从价格调节机制来看，两者之间的关系并不确定。
但当货币需求的收入弹性略小于1时，储备持有量与一国的开放度(即进口占国民生产总值的比重)成正比；(3)一国的外汇储备量与该国的外贸部门的进口规模成正比。
基于上述主张，同时假定一国外汇储备需求函数稳定(即不会随着时间的变化而随意变化)且各国手中持有的储备即是合意储备，Frenkel假定最优外汇储备的形式为Cobb—Douglas函数形式，具体如下：上述公式(2)中，R表示储备需求(最优储备)， m表示一国的进口倾向，σ表示国际收支的波动(即国际收支的标准差)，M为进口额，其余的α1，α0和α3分别代表储备需求相对于上述三个变量的弹性。
根据定义m=M／Y，Y代表GNP(或GDP)，因此上述公式(2)又可以改写为：上述Frenkel模型是基于其对各变量与储备需求之间相关关系的研究和判断，借用Cobb—Douglas函数形式而直接构建而成的。
其最大的优点在于通过函数两边取对数可以转换为公式(4)这样的线性形式，在实证中可以以此为基础直接进行线性回归。
3.Hamada与Ueda的存货管理模型存货管理的主要思想：(1)企业为维持日常的正常运营需要持有一定的存货；(2)为储存存货企业必须付出一定的仓储成本，仓储成本与存货量成正比； (3)一旦发生存货短缺将对企业的生产造成负面影响，或者说增加企业的成本。
另外，企业每次采购时都将发生一笔固定的采购成本，采购成本的大小与采购次数成正比；(4)企业的最优存货量是在上述几种成本之间达成一种平衡，使得总成本最小。
Miller与Orr(1966)将上述存货管理思想运用于企业的现金管理当中，得出企业的最优现金储备的计算模型。
其最简单的一种形式就是：在公式(5)中，M*代表最优的现金持有规模，v代表单位货币每天的利率，γ代表每一次取款需要支付的固定费用，m则代表企业每天平均现金使用量。
公式(5)事实上就是著名的“平方根法则”。
Hamada与Ueda(1977)对Heller(1966)关于一国储备变动的假设进行了改进，并根据存货管理模型的原理，得出政府最优行为(总成本最小化)下的外汇储备规模：公式(6)中各变量含义与前面相同。
Hamada与 Ueda(1977)存货管理模型得出的结论和Heller的边际成本模型基本相近，即最优储备规模受进口倾向、储备持有的机会成本、国际收支帐户的稳定性这三个因素影响。
但从模型的表达式可以看出两者还是有较大区别的，Heller模型中显示的是最优储备与机会成本和进口倾向都成正比，而Hamada与Ueda模型显示的是与二者都成反比。
从直觉上来讲应该是储备规模与进口倾向成正比而与机会成本成反比。
”三、我国外汇储备量的数学模型（1）中国外汇储备规模理论函数的前提假设本文将使用多元回归与相关分析的计量方法建立我国外汇储备规模的函数，对我国外汇储备规模进行分析。
回归法对储备规模的分析是根据以往的一些数据得出当时储备的变动模式，所以可假定过去时期内储备是适度的，而且储备的适度性在过去的变动趋势也适用于将来的情况。
（2）建立我国外汇储备规模函数应该考虑的变量第一，国家外债余额。
我国的外债数额比较大，为了确保偿还能力会为偿还外债而储备外汇。
所以国家外债余额的多少直接影响着国家外汇储备数额的大小，两者呈正相关。
第二，外商直接投资.。
我国资本项目的顺差大于经常项目顺差，所以仅从国际收支平衡表分析，外商直接投资应是我国外汇储备的最主要来源。
第三，货币供应量。
这里的货币采用广义货币M2,外汇储备与货币供给呈现正相关关系。
由于《中经网统计数据库》里公布的M, 数值是以人民币记的，所以必须按相应各年人民币兑美元平均汇率将其换算成以亿美元为单位的数据。
我国货币供应量与外汇储备的相关度极高，用E-views计算的两者的相关系数为0.99。
第四，进口水平。
进口水平的提高，将导致储备持有额的下降，进口水平与外汇储备呈反相关。
（3）确定模型的关系形式首先我们设我国外汇储备模型的函数模型为：Y＝C＋c1*x1+c2*x2+c3*x3+c4*x4其中Y为外汇储备量，X1为国家外债余额，X2为外商直接投资额，X3为货币供应量（M2），X4为进口总额。
有较高的可信度。
样本数据如下：（表1）外汇储备国家外债余额合计外商投资企业年末投资总额货币和准货币（M2）进口总额(亿美元) (亿美元) (亿美元) (亿美元）(亿美元）1986 20.72 214.83 214.0438 2104.9 434.2898551 1987 29.23 302.05 264.1308 2414.1 433.9247312 1988 33.72 400.03 378.0628 2940.9 552.4462366 1989 55.5 412.99 469.0829 3045.56744 583.5278515 1990 110.93 525.45 545.737 3199.456067 538.5564854 1991 217.12 605.61 717.8332 3637.199248 638.8533835 1992 194.43 693.21 1784.555 4610.199637 806.4065336 1993 211.99 835.73 3823.8877 6055.520833 1039.270833 1994 516.2 928.06 4907.2446 5443.561485 1155.464037 1995 735.97 1065.9 6390.0854 7275.508982 1323.125749 1996 1050.29 1162.75 7153.2202 9157.027677 1390.78219 1997 1398.9 1309.6 7534.701 10976.51387 1424.1857661998 1449.59 1460.43 7742.2942 12620.59179 1404.118357 1999 1546.75 1518.3 7785.68 14481.647 1659.125772 2000 1655.74 1457.3 8246.75 16296.6586 2256.513317 2001 2121.65 1701.1 8750 19125.51649 2435.568443 2002 2864.07 1713.6 9819 22351.12899 2951.481763 2003 4032.51 1936.34 11174 26750.03628 4134.897219 2004 6099.32 2285.96 13112 30700.37453 5610.221095 2005 8188.72 2810.45 14640 37019.61538 6725.19888四、计量经济学模型分析（1）参数估计：运用OLS 进行参数估计，E-VIEWS结果如下：（y表示外汇储备；x1表示国家外债余额；x2表示外商直接投资额；x3表示货币供应量（M2）；x4表示进口总额）（表2）Dependent Variable: YMethod: Least SquaresDate: 06/23/07 Time: 21:54Sample: 1986 2005X1 1.198289 0.694846 1.724538 0.1051X2 -0.137556 0.078103 -1.761205 0.0986X3 -0.024507 0.042416 -0.577786 0.5720X4 1.256714 0.167090 7.521183 0.0000R-squared 0.987629 Mean dependent var 1626.668Adjusted R-squared 0.984330 S.D. dependent var 2195.119S.E. of regression 274.7885 Akaike info criterion 14.28220Sum squared resid 1132631. Schwarz criterion 14.53113Log likelihood -137.8220 F-statistic 299.3685（2）模型检验：从该结果中可以看到每个参数的估计值，其中x2前的系数为负，说明外商投资的规模越大，我国的外汇储备反而会越小；x3前面的系数也为负，说明货币供应量增加，我国的外汇储备反而会越小；x4前面的系数为正，说明进口水平的提高会导致外汇储备持有量的下降，这些与实际的经济意义不相符合。