财务工程基础知识讲解

的产品为企业财务管理服务。

该课程介绍了金融产品交易的市场，解释了每种产品是怎样定价和套期保值的。

采用例证和数据分析表明金融设计师所推荐的“战术”和技术以及其结果。

通过学习该课程可以获得以下知识：
* 有关金融工具，如FRAs，金融期货，期权，货币和利率互换等；
* 最新金融产品；
* 金融工程技术怎样用于货币、利率、权益和商品的风险管理；* 实施风险管理计划的各种工具。

本课程注重分析问题和解决问题能力的培养，积极参与课堂讨论非常重要。

因此，在学习该课程中，还将分小组进行案例分析，各小组成员的参与程度与小组成绩呈正相关。

小组案例分析评分标准：
分析报告格式规范；分析内容合理及逻辑性强；陈述报告简洁、明了；回答问题注意技巧；小组成员参与度高；小组成员积极提问题。

4、教学内容主要安排：
1）财务工程简介
2）风险和收益分析
3）公司财务主管的看法
4）财务工程中基本产品的开发
远期利率协议互换期权
5）财务工程技术的应用
6）管理利率风险 利率期货的运用
7）管理外汇风
8）股权风险管理
4、成绩评定
案例分析（课堂参与）30
期末考试70
总成绩100%
1.An Introduction to Financial Engineering
财务工程简介
1)财务工程与金融工程的关系
a.运用财务工程提高供货能力
b.运用财务工程增强股东信心
c.运用财务工程分散投资风险
2)什么是财务工程（金融工程）？
广义的定义：
Financial engineering involves the design, the development, and the implementation of innovative financial instruments and processes, and the formulation
of creative solutions to problems in finance.
财务/金融工程包括创新金融工具与金融过程的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性地解决。

狭义的定义：
Financial engineering is the use of financial instrument to restructure an existing financial profile into one having more desirable properties.
财务/金融工程是应用金融工具，将现在的金融结构进行重组已获得人们所希望的结果
“创造”和“创新”是关键
创新就是对他的客户的特定财务问题找出较好解决方法的系统过程。

这一过程体现如下：
诊断、分析、产品、定价以及量身定做。

常用的模型：承销（Underwriting）
合成（Synthesizing）
课堂案例讨论分析1：金融工具的创新
问题的提出：如何使得客户的收益保持不变？即问题转化为：如果客户能拥有X公司1000股、价值为每股$100的股票，若两年后最低价值为$100,000（确保其头寸价值，股票价格不变），则可以解决客户的问题。

金融工程师即要推出这样一种产品：确保收益证券。

该产品
具有这种支付性能，2年后到期时，股票价格最大或每股等于$100。

假设：X公司未来股票价格
0年 $100
1年 $90 或 $115
2年底 $70 $110 $90 $140
1. 承销方法：
设计：创造出一种单位信托（或称“X信托”）
组合=1,000股X股票
+ 面值为$100,000的2年期美国国库券该信托包含两类债务证券：
A类：2年底，若X公司股票高于$100，债权人则可以收到X公司1,000股股票的全部价值；若公司股票价格低于$100，则可
收到$100,000。

在此期间，A类证券持有者可收到A公司支
付的所有股利，并具有投票权。

B类：是“剩余索偿”证券，收到的是信托在清偿了A类证券债务后的剩余资产。

这样，X信托可以通过出售A类证券满足客户的需要，见下表：
3)财务工程与财务分析
“分析”被定义为研究事物本质、以确定其基本特征及相互关系的过程或方法。

而“工程”则是使一种新的金融工具、一种新的金融手段成型，或者对某个金融问题给予创造性解决的过程。

课堂讨论2：财务分析与财务工程的职能
一家公司近一段时间的现金流量很不稳定，公司希望了解：1)现金流量不稳定的根源；2）如何消除这种不稳定的因素。

讨论：分析家做什么？工程师做什么？
2. The Growth of Financial Engineering
财务工程的发展
1）现代金融/财务理论的诞生
a、现代财务/金融理论的开创者——马柯维茨（Harry Markowitz）贡献：证券组合理论
在非确定性的基础上，探讨证券收益与风险以及投资决策问题
●提出利用收益率的访查来度量证券投资的风险
●借助冯·伊诺曼(John Von Neuman)的期望先用理论，为证
券组合提供收益率与风险的度量
●利用运筹学中的最优化方法，研究是投资者的期望效用最
大化的证券组合
1990年获诺贝尔经济学奖（同时获得者还有夏普，米勒）b、现代金融理论的奠基人——托宾（James Tobin）
资的收益与风险取决于其与证券市场最佳资产
组合——市场组合的收益与风险的相关系数。

1967年，在美国芝加哥大学举行的一次证券价格讨论会上，哈里．罗伯兹（Harry Roberts）首先提出了证券
市场弱式效率、半强式效率与强式效率的区分方
法，并得到了一致的认同。

3)金融/财务工程学的开拓者
a、火箭科学向金融科学转移的先锋——布莱克
b、布莱克的合作者——斯科尔斯
c、期权理论的“淘金者”——默顿
4) 当前金融/财务理论的发展
a The Environmental Factors
i.Tax Asymmetries
课堂讨论3：税收不对称的影响？
(1) 支付利息
A B
讨论：考虑税收对不同公司的影响？
(2) 如果A公司的边际税率为40%，公司可按10%的成本
借入资金，假如A借入1000万美元用来购买B公司股
利为8%的优先股。

讨论：A公司这样做是否可行？
(3) 假如B享受政府给予的税收优惠，税率为12%，讨论：
ii. Asset/Liability Management
a.GIC —guaranteed investment contracts
GIC 保证付给其所有者即保单持有人一项固定的未来收入现金流，从而形成养老基金的负债；出售保险单的所得由基金投资于金融资产以获取收益。

b. Dedicated portfolio
c. Portfolio immunization
d. Duration 久期：是债务工具利率敏感性的相对度量
久期衡量的是投资者需要平均等待多长时间才能收到报酬。

它是收到支付报酬时间的加权平均数，权数是单个现金流量的现值除以总现金流量的现值，用W(t)表示。

一个以年为单位的久期值如下：
∑==mT
t m t t W D 1)/)((
W(t):单个现金流量的现值/总现金流量的现值 t : 现金流量的序次数
m : 每年发生现金流量的次数
修正后的久期值为：
假设基金由两种可投资的金融工具：
30年期的长期国库券，年利率为12%，按面值出售；D1=8.080 6个月的短期国库券，年利率为8%，按面值出售。

D2=0.481
投资的基本思想：
收益率的波动会导致基金的资产和负债价值发生变化，为使免疫策略完全起作用，资产组合的价值变动必须精确地和负债组合的价值变动匹配。

这就意味着将两种国库券按某种比例加权组合，使得组合后的久期精确地等于负债久期值。

若W1和W2分别为长期国债和短期国债的权重；
D1和D2分别为长期国债和短期国债的久期；
D L为负债的总久期，则
W1D1+W2D2 =D L
W1 + W2 =1
将D1=8.080, D2= 0.481代入
W1⨯8.080 + W2⨯0.481= 5.708
W1 + W2 =1
计算得：W1=68.79% W2=31.21%
结论：？
免疫方法存在的问题？
3) Efficient Markets: Friends or Foe
小组案例分析1和2
2.Dentifying Strategic Exposure
Contingent exposure Strategic exposure
Competitive exposure
1) The Letter to Shareholders
2) Statement of Consolidate Income
3) Statement of Change in Financial Position
3. Analyzing the Balance Sheet。