财务分析ch14企业价值评估.pptx
合集下载
《企业价值评估方法》PPT课件
1.2.1 资本成本 1.2.2 各期的现金流量 1.2.3 预测期年数
精选ppt
6
1.2.1 资本成本
1.2.1.1 普通股成本 1.2.1.2 债务成本 1.2.1.3 加权成本
精选ppt
7
1.2.1.1 普通股成本
1.2.1.1.1 资本资产定价模型 1.2.1.1.2 股利增长模型 1.2.1.1.3 债券收益加风险溢价法
精选ppt
11
1.2.1.2 债券成本
到期收益率法
n 利息 本金
p0
t1
(1kd)t
(1kd)n
式中：
P0——债券的市价； Kd——到期收益率即税前债务成本；
n——债务的期限，通常以年表示。
精选ppt
12
1.2.1.2 加权平均资本成本
（1）账面价值加权
根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种 资本的比例。
（2）实际市场价值加权
根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本 的比例。
（3）目标资本结构加权
指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资 本要素的比例。
精选ppt
13
1.2.2 各期的现金流量
采用销售百分比法预测财务报表
1.2.3 预测期年数
为了避免预测无限期的现金流量，大部分估价将预测 的时间分为两个阶段：
精选ppt
8
1.2.1.1 普通股成本
1.2.1.1.1 资本资产定价模型
权益资本成本=无风险利率+风险溢价
Ks=Rf+β×（Rm-Rf） 式中：
Rf——无风险报酬率； β——该股票的贝塔系数；
Rm——平均风险股票报酬率；
（Rm-Rf）——权益市场风险溢价；
精选ppt
6
1.2.1 资本成本
1.2.1.1 普通股成本 1.2.1.2 债务成本 1.2.1.3 加权成本
精选ppt
7
1.2.1.1 普通股成本
1.2.1.1.1 资本资产定价模型 1.2.1.1.2 股利增长模型 1.2.1.1.3 债券收益加风险溢价法
精选ppt
11
1.2.1.2 债券成本
到期收益率法
n 利息 本金
p0
t1
(1kd)t
(1kd)n
式中：
P0——债券的市价； Kd——到期收益率即税前债务成本；
n——债务的期限，通常以年表示。
精选ppt
12
1.2.1.2 加权平均资本成本
（1）账面价值加权
根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种 资本的比例。
（2）实际市场价值加权
根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本 的比例。
（3）目标资本结构加权
指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资 本要素的比例。
精选ppt
13
1.2.2 各期的现金流量
采用销售百分比法预测财务报表
1.2.3 预测期年数
为了避免预测无限期的现金流量，大部分估价将预测 的时间分为两个阶段：
精选ppt
8
1.2.1.1 普通股成本
1.2.1.1.1 资本资产定价模型
权益资本成本=无风险利率+风险溢价
Ks=Rf+β×（Rm-Rf） 式中：
Rf——无风险报酬率； β——该股票的贝塔系数；
Rm——平均风险股票报酬率；
（Rm-Rf）——权益市场风险溢价；
《财务分析与评价》PPT课件
• 【例】某企业2009年10月某种原材料费用 的实际数是4620元，而其计划数是4000 元。实际比计划增加620元。由于原材 料费用是由产品产量、单位产品材料消耗 用量和材料单价三个因素的乘积构成的， 因此，就可以把材料费用这一总指标分解 为三个因素，然后逐个来分析它们对材料 费用总额的影响程度。
•
对于比较分析法来说，在实际操作时，比较的双方必须
具备可比性才有意义。
•
对于比率分析法，是针对单个指标进行分析，综合程度
较低，在某些情况下无法得出令人满意的结论；比率指标的
计算一般都是建立在以历史数据为基础的财务报表之上的，
这使比率指标提供的信息与决策之间的相关性大打折扣。
•
对于因素分析法来说，在计算各因素对综合经济指标的
• （3）衡量标准的科学性。
• 【例·单选题】已知某企业的总负债为500 万元，其中流动负债为100万元，则流动负 债占总负债的比例为20%。这里的20%属 于财务比率中的（ ）。
A.效率比率 B.相关比率 C.结构比率 D.动态比率
• 『正确答案』C
• （三）因素分析法 因素分析法是依据分析指标与其影响
• 2.效率比率 效率比率是某项经济活动中所费与所得的比率，
反映投入与产出的关系。 一般而言，涉及利润的有关比率指标基本上均
为效率比率，如营业利润率、成本费用利润率等
• 3.相关比率 相关比率是以某个项目和与其有关但又不同
的项目加以对比所得的比率，反映有关经济活动 的相互关系。例如，流动比率等。
• 采用比率分析法时应该注意以下几点： （1）对比项目的相关性（比率指标的分子 分母必须具有相关性）。 （2）对比口径的一致性（分子分母必须在 计算时间、范围等方面保持口径一致）。 如净资产收益率。
CH14 并购价值分析
–步驟
第八節 評論
•偏誤
–併購價值評估過程，具有潛在的偏差與 缺陷。
•出價公司 •善意併購 •惡意併購
–現金流量與貼現率
•原則 •配合 •不配合
–可比公司與比率
•併購中所支付的價格，係透過下列的步驟： •建立一組被評估公司的可比公司。 •選擇一種比率做為評估的基礎。 •計算可比公司的平均比率。 •對於計算求得的平均比率，進行主觀調整， 以求得較為合適的比率，進而用於評估目 標公司。
第六節 限制併購
•類型 •反併購原因
–有效的決策 –議價能力 –價值極大化
•反併購條款與修正案
–條款 –修正案
•反併購影響
–負面影響 –最終影響
•經營管理完善公司 •經營管理欠佳公司
•分析反併購
–方法 –公式
•公司市場價值=目前公司市場價值+併購或者重組的 可能性×（重組後公司市場價值－目前公司市場價值）
–分析
•反併購條款的通過，降低公司被併購的可能性，以 及降低公司的市場價值。
第七節 槓桿收購
•意義
–特徵
•併購團體發起 •槓桿收購的本質決定
–影響
•私有公司
–早期無成本觀點 –近來成本高觀點 –高估成本 –私有化
•槓桿變化
–高槓桿
•原理 •比率
–風險增加 –資本成本降低
–分析
•參與交易的股權投資人 •負債與權益的整體
第十四章 併購價值分析
第一節 第二節 第三節 第四節 第五節 第六節 第七節 第八節 概述 目的 協同效用 控制價值 表決權 限制併購 槓桿收購 評論
第一節 概述
•因為併購而評估公司的價值，有標準的價 值評估中所有的難題外，於獲得最終的結 論前，尚須克服許提其他的障礙。 •關於併購價值評估時，所做出的決策，必 定會導致偏差，因為採用各種乘數與可比 公司提供充分的機會，促使各種偏差可以 加入評估的過程；而實際價值評估的過程， 均有時間的限制，更加重分析的錯誤。
企业价值评估PPT课件
经营现金净流 tn1量 经 （现 1营 折 值 现 现金 t率t净 ）流量
2021/3/7
CHENLI
11
（三）明确预测期后现金净流量现值估算 （四）非经营投资价值和债务价值
2021/3/7
CHENLI
12
第三节 经济利润法
经济利润模型认为企业价值是投入资本与每年创 造的价值现值之和
一、经济利润法的基本思想
第二章 企业价值评估
企业价值评估概述 现金流量折现法 经济利润法 相对价值法
2021/3/7
CHENLI
1
内容导读
在现代经济条件下，企业投资的最终目标是实 现其价值的最大化，企业资金运动的各个环节， 诸如资金筹集、投资运用和收益分配等无不与 企业价值息息相关。为了解企业资金运动对企 业价值的影响，有必要对企业的真实价值做出 正确评价。为此，这就需要借助企业价值评估 的方法和程序，来了解企业真实的经济价值， 这不仅是投资者做出科学投资决策的前提，而 且对于企业自身的融资决策，不断提升企业价 值，增加股东财富也是非常重要的。
企业 C 价 i n1(1 值 P ir)n(1 P n 1 r)/n r 1
2021/3/7
CHENLI
14
第四节 相对价值法
一、相对价值法的评估思路 V=V'·X/X'
V——被评估企业价值 V'——可比企业价值 X——被评估企业与企业价值相关的可比指标 X'——可比企业与企业价值相关的可比指标
CHENLI
8
第二节 现金流量折现法
一、现金流量折现法评估的意义和方式
（一）以现金流量为基础的价值评估意义 利用净现金流量作为资本收益进行折现，被认 为是较理想的价值评估方法。因为净现金流量 与以会计为基础计算的股利及利润指标相比， 更能全面、精确地反映所有价值因素。
2021/3/7
CHENLI
11
（三）明确预测期后现金净流量现值估算 （四）非经营投资价值和债务价值
2021/3/7
CHENLI
12
第三节 经济利润法
经济利润模型认为企业价值是投入资本与每年创 造的价值现值之和
一、经济利润法的基本思想
第二章 企业价值评估
企业价值评估概述 现金流量折现法 经济利润法 相对价值法
2021/3/7
CHENLI
1
内容导读
在现代经济条件下，企业投资的最终目标是实 现其价值的最大化，企业资金运动的各个环节， 诸如资金筹集、投资运用和收益分配等无不与 企业价值息息相关。为了解企业资金运动对企 业价值的影响，有必要对企业的真实价值做出 正确评价。为此，这就需要借助企业价值评估 的方法和程序，来了解企业真实的经济价值， 这不仅是投资者做出科学投资决策的前提，而 且对于企业自身的融资决策，不断提升企业价 值，增加股东财富也是非常重要的。
企业 C 价 i n1(1 值 P ir)n(1 P n 1 r)/n r 1
2021/3/7
CHENLI
14
第四节 相对价值法
一、相对价值法的评估思路 V=V'·X/X'
V——被评估企业价值 V'——可比企业价值 X——被评估企业与企业价值相关的可比指标 X'——可比企业与企业价值相关的可比指标
CHENLI
8
第二节 现金流量折现法
一、现金流量折现法评估的意义和方式
（一）以现金流量为基础的价值评估意义 利用净现金流量作为资本收益进行折现，被认 为是较理想的价值评估方法。因为净现金流量 与以会计为基础计算的股利及利润指标相比， 更能全面、精确地反映所有价值因素。
《篇企业价值评估》课件
《企业价值评估》PPT课件
contents
目录
• 企业价值评估概述 • 企业价值评估的财务分析 • 企业价值评估的市场比较法 • 企业价值评估的折现现金流法 • 企业价值评估的相对估值法 • 企业价值评估的实际应用与案例分析
01
企业价值评估概述
定义与目的
定义
企业价值评估是对企业整体经济 价值进行判断和评估的过程，包 括企业所拥有的所有资产和负债 。
目的
为企业并购、投资、融资等经济 活动提供决策依据，帮助投资者 了解企业的真实价值和潜在风险 。
评估方法
折现现金流法（DCF）
重置成本法
通过预测企业未来的自由现金流并折 现至评估基准日，得到企业的经济价 值。
根据企业的各项资产和负债的当前市 场价值，减去负债，得到企业的经济 价值。
相对估值法
通过比较类似企业（同行业或同市场 ）的市场价值，调整差异因素，得到 目标企业的价值。
选取可比指标
在选取可比指标时，需要考虑企业的 财务指标、市场指标、行业指标等因 素。
选取可比指标时需注意可比企业的选 择范围和代表性，以确保评估结果的 准确性和可靠性。
常见的财务指标包括市盈率、市净率 、市销率等，市场指标包括市值、流 通股本等，行业指标包括行业平均水 平、行业发展趋势等。
调整与修正
市场比较法是一种相对估值方法，其基本原理是通过比较类 似企业（可比企业）的市场价格来评估目标企业的价值。这 种方法假设类似企业拥有相似的经营和财务特性，因此它们 的价值可以相互比较。
选取可比企业
总结词
选择与目标企业在行业、规模、业务结构等方面相似的企业作为比较对象。
详细描述
在应用市场比较法时，首先需要选取一组可比企业。这些企业应与目标企业在行业、规模、业务结构 等方面具有相似性，以便进行价值比较。选取的可比企业应具有公开的资本市场定价，以便获取其市 场价值数据。
contents
目录
• 企业价值评估概述 • 企业价值评估的财务分析 • 企业价值评估的市场比较法 • 企业价值评估的折现现金流法 • 企业价值评估的相对估值法 • 企业价值评估的实际应用与案例分析
01
企业价值评估概述
定义与目的
定义
企业价值评估是对企业整体经济 价值进行判断和评估的过程，包 括企业所拥有的所有资产和负债 。
目的
为企业并购、投资、融资等经济 活动提供决策依据，帮助投资者 了解企业的真实价值和潜在风险 。
评估方法
折现现金流法（DCF）
重置成本法
通过预测企业未来的自由现金流并折 现至评估基准日，得到企业的经济价 值。
根据企业的各项资产和负债的当前市 场价值，减去负债，得到企业的经济 价值。
相对估值法
通过比较类似企业（同行业或同市场 ）的市场价值，调整差异因素，得到 目标企业的价值。
选取可比指标
在选取可比指标时，需要考虑企业的 财务指标、市场指标、行业指标等因 素。
选取可比指标时需注意可比企业的选 择范围和代表性，以确保评估结果的 准确性和可靠性。
常见的财务指标包括市盈率、市净率 、市销率等，市场指标包括市值、流 通股本等，行业指标包括行业平均水 平、行业发展趋势等。
调整与修正
市场比较法是一种相对估值方法，其基本原理是通过比较类 似企业（可比企业）的市场价格来评估目标企业的价值。这 种方法假设类似企业拥有相似的经营和财务特性，因此它们 的价值可以相互比较。
选取可比企业
总结词
选择与目标企业在行业、规模、业务结构等方面相似的企业作为比较对象。
详细描述
在应用市场比较法时，首先需要选取一组可比企业。这些企业应与目标企业在行业、规模、业务结构 等方面具有相似性，以便进行价值比较。选取的可比企业应具有公开的资本市场定价，以便获取其市 场价值数据。
《企业价值评估》PPT课件_OK
3.对于有限持续经营假设前提下企业价值评估的收益法， 其评估思路与分段法类似。
n
P [Ri (1 r)i ] R (1 r)n i1
9
第五节 市场法与成本法在企业价值评估中的应用
• 一、市场法在企业价值评估中的应用 （一）基本原理 企业价值评估的市场法是通过在市场上找到若干个与被评估企业
的企业价值（因为成本法容易忽视商誉的价值）。
如果运用成本法评估持续经营的企业，应同时运用其他评估方法
进行验证。
13
长期投资评估
2021/7/21
14
第一节 长期投资性资产评估的特点与程序
• 一、长期投资性资产的概念 1.定义 长期投资性资产是指不准备随时变现、持有时间超过1年以上的投资
性资产 2.长期投资性资产按其投资的性质分为 长期股权投资（股票）、持有至到期投资（债券）和混合性投资
了解企业的法律属性，如产权状况等。
•
（一）定义
企业是以盈利为目的，按照法律程序建立的经济实体，形式上体现为由各种 要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的法人实体。进一步说，企业是由 各个要素资产围绕着一个系统目标，发挥各自特定功能，共同构成一个有机的生 产经营能力和获利能力的载体及其相关权益集合或总称。
企业整体价值=有形资产+无形资产
股东全部权益价值=企业整体价值—企业负债
4.在不同的假设前提下，运用成本法评估出的企业价值是有区别
的。
（1）持续经营假设前提下的各个单项资产的评估，应按贡献原
则评估。
（2）非持续经营假设前提下的各个单项资产的评估，应按变现
原则评估。
5.一般情况下不宜单独用成本法评估一个在持续经营假设前提下
分段法的公式可写成：
n
P [Ri (1 r)i ] R (1 r)n i1
9
第五节 市场法与成本法在企业价值评估中的应用
• 一、市场法在企业价值评估中的应用 （一）基本原理 企业价值评估的市场法是通过在市场上找到若干个与被评估企业
的企业价值（因为成本法容易忽视商誉的价值）。
如果运用成本法评估持续经营的企业，应同时运用其他评估方法
进行验证。
13
长期投资评估
2021/7/21
14
第一节 长期投资性资产评估的特点与程序
• 一、长期投资性资产的概念 1.定义 长期投资性资产是指不准备随时变现、持有时间超过1年以上的投资
性资产 2.长期投资性资产按其投资的性质分为 长期股权投资（股票）、持有至到期投资（债券）和混合性投资
了解企业的法律属性，如产权状况等。
•
（一）定义
企业是以盈利为目的，按照法律程序建立的经济实体，形式上体现为由各种 要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的法人实体。进一步说，企业是由 各个要素资产围绕着一个系统目标，发挥各自特定功能，共同构成一个有机的生 产经营能力和获利能力的载体及其相关权益集合或总称。
企业整体价值=有形资产+无形资产
股东全部权益价值=企业整体价值—企业负债
4.在不同的假设前提下，运用成本法评估出的企业价值是有区别
的。
（1）持续经营假设前提下的各个单项资产的评估，应按贡献原
则评估。
（2）非持续经营假设前提下的各个单项资产的评估，应按变现
原则评估。
5.一般情况下不宜单独用成本法评估一个在持续经营假设前提下
分段法的公式可写成：
企业价值评估教材(PPT50页).pptx
2020/9/4
渤大财税系
9
10.1.4企业价值评估在经济活动中的重要性和复杂性
企业价值评估的复杂性
企业是复杂的 每个企业又是唯一的 企业所处的环节是复杂的 影响企业价值的因素是复杂的
2020/9/4
渤大财税系
10
§10.2企业价值评估的范围界定
10.2.1 企业获利能力载体静态边界及其界定
10.2.1.1企业获利能力载体产权边界 10.2.1.2企业获利能力载体功能边界
4.企业价值评估是一种整体性评估，充分考虑了各 构成要素资产之间的匹配与协调,以及企业资产结构、 产品结构与市场结构之间的协调
【评估对象的差别】资产综合体或获利能力
【影响因素的差别】影响获利能力的因素及风险
【评估结果的差异】持续经营价值：产权价值
2020/9/4
渤大财税系
7
10.1.3 企业评估价值辨析
2.β系数法 Rr＝（Rm－Rg）×β×α
行业风险报酬率=（社会平均收益率-无风险报酬率） ×β系数×α地位系数
2020/9/4
渤大财税系
25
风险报酬率及折现率的测算
3.加权资本成本模型
企业评估折现率 ＝长期负债占投资资本比重×长期负债成本＋
所有者权益占投资资本比重×净资产投资要 求的回报率 净资产投资要求的回报率 ＝无风险报酬率＋风险报酬率
P=∑[Ri× (1+r)-i] + Pn × (1+r)-n
2020/9/4
渤大财税系
18
10.4.3 企业收益及其预测
企业收益的界定 1.企业收益的界定标准：正常条件下获得的归企业的所
得额
不归企业权益主体所有的企业纯收入不计；税 凡归企业权益主体所有的企业收支净额，不论其 形式，均视同企业收益。
企业价值评估-PPT
分段法（有限期） 13
三、企业收益的预测
收益是否归企业所有者——如：
（一）收益界定
税收就不能视为企业收益
收益是否无遗漏——如：营业外收支
（二）收益指标的选择——收益基础一般为净现金流量
（比利润可靠+最终决定企业价值）
14
分析历史收益与现状 预测未来收益
评估基准日审计后企业收益的调整——财务因素+非财务因素 客观收益等报表调整——不能用于非预测参考目的
[(966.7/9%)/(1+9%)5 ]=10128(万元)
20
§4 加和法
假设——企业价值= ∑各类单项资产成本 - 负债 一、 局限性
一般不宜单独运用—— 无法反映商誉
21
企业价值= ∑各类资产成本 - 负债
评估前应认定企业盈利能力和单项资产——分清有盈利能力的资产和闲置资产
持续经营假设前提下——贡献原则
第九章 企业价值评估
第一部分 速学指引
概述 市场法 企业价值评估 收益法 加和法
1
重要性—— 与单项资产评估并列 特点 —— 综合性 题型 —— 散见于客观题+重点综合题
轻松应试
特别提醒—— 收益法的应用 逻辑关系 —— 若干评估事项的集中体现
学习方法
有“形”放矢 —— 虚拟“事件” 学而时“想”之—— 特殊处理 学而时“练”之—— 教材例题 + 往年考题
未来5年企业净现金流量折现 =449.9+665.3+742.1
（四）评估结果
+664. 2+628.2=3148.7(万元)
步骤 未来第6年开始永久性现金流量现值=(966.7/9%)/(1+9%)5
三、企业收益的预测
收益是否归企业所有者——如：
（一）收益界定
税收就不能视为企业收益
收益是否无遗漏——如：营业外收支
（二）收益指标的选择——收益基础一般为净现金流量
（比利润可靠+最终决定企业价值）
14
分析历史收益与现状 预测未来收益
评估基准日审计后企业收益的调整——财务因素+非财务因素 客观收益等报表调整——不能用于非预测参考目的
[(966.7/9%)/(1+9%)5 ]=10128(万元)
20
§4 加和法
假设——企业价值= ∑各类单项资产成本 - 负债 一、 局限性
一般不宜单独运用—— 无法反映商誉
21
企业价值= ∑各类资产成本 - 负债
评估前应认定企业盈利能力和单项资产——分清有盈利能力的资产和闲置资产
持续经营假设前提下——贡献原则
第九章 企业价值评估
第一部分 速学指引
概述 市场法 企业价值评估 收益法 加和法
1
重要性—— 与单项资产评估并列 特点 —— 综合性 题型 —— 散见于客观题+重点综合题
轻松应试
特别提醒—— 收益法的应用 逻辑关系 —— 若干评估事项的集中体现
学习方法
有“形”放矢 —— 虚拟“事件” 学而时“想”之—— 特殊处理 学而时“练”之—— 教材例题 + 往年考题
未来5年企业净现金流量折现 =449.9+665.3+742.1
（四）评估结果
+664. 2+628.2=3148.7(万元)
步骤 未来第6年开始永久性现金流量现值=(966.7/9%)/(1+9%)5
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
第十四章 企业价值评估
9
企业价值、债务价值及股本价值的关系
企业价值
债务价值 债权人的现金净流量
股本价值 股东的现金净流量
2020/8/29
第十四章 企业价ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ评估
10
二、以现金流量为基础的价值评估方法 （一）以现金流量为基础的价值评估程序
以现金流量折现为基础的价值评估的基本程 序和公式：
明确预测期 明确预测期后 企业经营价值 现金流量现值 现金流量现值
（三）财务分析在价值评估中的作用
价值评估的内涵与方法决定了价值 评估中财务分析的应用
因为进行价值评估，无论是对未来利润的
预测还是对未来现金流量等的预测，都必须以
历史和现在的财务状况与经营成果状况为依据。
而历史的或现在的财务状况及经营成果状况的
可靠性、相关性程度又与财务分析质量紧密相
关
2020/8/29
18
确定进行价值评估公司目标资本结构的三 种方法：
（1）尽量估算以现实市场价值为基础的公司 资本结构
（2）考虑可比公司的资本结构 （3）考虑管理层筹资方针及其对目标资本结
构的影响
2020/8/29
第十四章 企业价值评估
19
4．估算现金净流量现值
经营现金净流量现值
n t1
经营现金净流量 （1 折现率）t
2020/8/29
第十四章 企业价值评估
8
（二）以现金流量为基础的价值评估方式
1．仅对公司股东资本价值进行估价 未来现金流量→所有者的现金流量 则，现金流量的现值 = 企业股东价值 2．对公司全部资本价值进行估价 未来现金流量→所有资本提供者（包括所有者
和债权者）的现金流量
2020/8/29
第十四章 企业价值评估
6
第二节 以现金流量为基础的价值评估
一、以现金流量为基础价值评估概述 （一）以现金流量为基础的价值评估意义 （二）以现金流量为基础的价值评估方式 二、以现金流量为基础的价值评估方法 （一）以现金流量为基础的价值评估程序 （二）有明确预测期现金净流量现值估算 （三）明确预测期后现金净流量现值估算 （四）非经营投资价值和债务价值
190
0.826
156.94
2002 年
220
0.751
165.22
2003 年
250
0.683
170.75
2004 年
280
0.621
173.88
2005 年
310
0.565
175.15
2006 年
340
0.513
174.42
2007 年
370
0.467
172.79
2020/8/29
第十四章 企业价值评估
2020/8/29
第十四章 企业价值评估
15
2．预测经营现金净流量
经营现金净流量的计算有两种基本方法： （1）现金净流量＝息前税后利润－净投资 （2）现金净流量＝毛现金流量－总投资 其中：毛现金流量＝息前税后利润＋折旧
2020/8/29
第十四章 企业价值评估
16
现金流量预测的步骤：
（1）进行历史绩效分析 （2）预测企业未来绩效 （3）形成预测报表 （4）得出预测现金净流量
1. 企业价值与股东价值 2. 持续经营价值与清算价值 3.少数股权价值与控股权价值
2020/8/29
第十四章 企业价值评估
4
（二）价值评估的方法
1. 以现金流量为基础的价值评估 2. 以经济利润为基础的价值评估 3. 以价格比为基础的价值评估
2020/8/29
第十四章 企业价值评估
5
第14章 企业价值评估
第一节 企业价值评估的目的与内容 第二节 以现金流量为基础的价值评估 第三节 以经济利润为基础的价值评估 第四节 以价格比为基础的价值评估
2020/8/29
第十四章 企业价值评估
1
第一节 企业价值评估的目的与内容
一、企业价值评估的目的 二、企业价值评估的内容与方法 （一）价值评估的内容 （二）价值评估的方法 （三）财务分析在价值评估中的作用
2020/8/29
第十四章 企业价值评估
2
一、企业价值评估的目的
1．现代企业理财目标决定了价值评估的重要性 2．价值是衡量业绩的最佳标准 3．价值增加有利于企业各利益主体 4．价值评估是企业各种重要财务活动的基本行为
准则
2020/8/29
第十四章 企业价值评估
3
二、企业价值评估的内容与方法 （一）价值评估的内容
2020/8/29
第十四章 企业价值评估
17
3．确定折现率
企业经营现金净流量的折现率的高低，主要取 决于企业资本成本的水平
企业加权平均资本成本的计算公式是：
加权平均 平均股权 股权资本 平均负债 负债资本 资本成本 资本成本 构成 资本成本 构成
2020/8/29
第十四章 企业价值评估
12
续上表
企业价值评估表
年份
企业经营现金净 折现系数
流量
（10%）
2008 年
400
0.426
2009 年
430
0.386
连续价值
6604
0.386
经营价值
非经营投资价值
企业价值
减：债务价值
股东价值
单位：万元 企业经营现金 净流量现值
169.60 165.98 2549.14 4219.31 200.00 4419.31 890.31 3529.00
企业价值＝企业经营价值＋非经营投资价值 股东价值＝企业价值－债务价值
2020/8/29
第十四章 企业价值评估
11
例：下面以AAA公司为例说明企业价值与
股东价值
企业价值评估表
单位：万元
年份 企业经营现金净 折现系数 企业经营现金
流量
（10%） 净流量现值
2000 年
160
0.909
145.44
2001 年
2020/8/29
第十四章 企业价值评估
7
一、以现金流量为基础价值评估概述 （一）以现金流量为基础的价值评估意义
1．净现金流量与以会计为基础计算的股利及 利润指标相比，更能全面、精确反映所有价值 因素
例：以长寿公司的预计净收益与预计净现金流
量比较为例说明（见教材P346） 2．以现金净流量为基础的评估方法更科学 它考虑了资本支出时间不同对资本收益的影响
2020/8/29
第十四章 企业价值评估
13
（二）有明确预测期现金净流量现值估算
1．确定预测期 2．预测经营现金净流量 3．确定折现率 4．估算现金净流量现值
2020/8/29
第十四章 企业价值评估
14
1．确定预测期
所谓有明确预测期是指预测期是有 限的，而不是无限的。
从预测的准确性、必要性角度考虑， 通常预测期为5—10年。