CFA一级笔记之经济学
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经济学
1. 财政政策——凯恩斯主义（关注 AD 而非 AS，价格和工资具有向下刚性） （1） 相机决策（discretionary）→反周期政策（countercyclical）
A．recession ⇒ 扩张性↑，政府支出↓，tax 赤字↓ 扩张性财政政策：P
↑政府支出→可贷资金 D↑→i↑ ↓Tax→投资和消费 D↑
具
C. 累进所得税——recession：tax 下降快于 income 下降 快
2. 货币创造中的乘数效应：乘数=1/required reserve ratio
中央银行货币政策手段
（1） 改变准备金率
降低比率，可贷资金 S↑ ⇒ i↓ 扩张 升高比率，可贷资金 S↓ ⇒ i↑ 限制
（2） 公开市场操作
3. 货币政策的效应
saving ↓投资消费↑
（1）短期不可预计 Expand Policy→M↑→real i↓ 资本外流 本币↓ ⇒ 进口↓出口↑ ⇒ 国外对本国产品出
A
口
尤其在生产
P
能力多余时 P
AS
output↑
P2
就业率↑
P2
P1
AD’
P1
AD GDP* GDP’
GDP
（2）短期可预计 长期 Expand→M↑→i↓→AD↑
AS
GDP1
AD’
AD
GDP*
GD
最大的 impact 是 通胀↗，其次是产 出和就业↗
P AS
E
AS
P2 P’
P1
AD2
AD1
GD
GDP* GDP’
4. 政策稳定性
①AD↑→P1↑P’→资源人力成本↑→AS↓→通胀均衡 E’（P2>P1） ②P2>P1→inflation↗→名义利率↗ ③真实利率、产出、失业率均不变
Pk
相
决
机
策 P1
B．expand ⇒ 限制性↓，政府支出↑，tax 盈余
↓政府支出→可贷资金 D↓→i↓ ↑Tax→投资和消费 D↑
限制性财政政策：P
P1 Pk
非通胀均衡
（2） 挤出效用（crowding out）
LRAS Ek
SRAS1
AD2
GDP LRAS
AD1 R GDP
LRAS1
Ek GDP
Байду номын сангаас
P
P
M
障碍
AT
1.规模经济
D
2.政府约束
3.专利
M
4.资源控制
Q
1.寡头数
2.违约监督 C
3.低进入 4.D 不稳定 5.反垄断
M Q
M Q
（4）寡头勾结（oligopoly collusion）
MC
限制 Q，P↑
易破裂，违约收益
P1 平均成本定价（管制常见）
D P2 边际成本定价 Q
Q1
10. MRP= Rtreasury security – RT-bill 11. 国际经济学——law of comparative advantage（进口没有比较优势的产品，机会成本高；
GD (S.G)=3% 稳定的货币供给，平
稳P 2. 平 衡 预 算 的 财 政 政策，相机决策失效 GD
5. 需求曲线移动（收入，消费者人数，价格、替代品，互补品，人口，消费者偏好，对价
格的预期）
6. 需求的价格弹性=（D 变动的百分比）/（P 变动的百分比） ⇒ 变动百分比=（△价值）/
价值的平均 ⇒ △%=
购买 T-bill，货币 S↑ ⇒ i↓ 扩张 出售 T-bill，货币 S↓ ⇒ i↑ 限制
（3） 调整拆借利率
D↓，借款↑ ⇒ 准备金↓ ⇒ S↑ ⇒ i↓ 扩张 D↑，借款↓ ⇒ 准备金↑ ⇒ S↓ ⇒ i↑ 限制
货币数量论：M*V=GDP=P*Y →P=M*V/Y (V.Y 一般 fixed→M↑P↑)
出口具有比较优势的产品，机会成本低）。 关税 tariff↓，import↓（QDO-QSO）→Quota（政府没有获利，外国↑）
P
D
获利
W
Q
P
Pw+t Pw
BD 是损失
生产者
政府
A
B
C
D
D0
Q
几个问题的观点：
（1） 保护工作，长期不可能
（2） 创造职位，short√,long×
（3） 工资↓
×
12. 汇率
（1） Direct Quotes——DC/FC Indirect Quotes——FC/DC
bid-ask spread
bid：bank pay for FC with DC（买入价） bid<ask 直接报价
（2） cross-rate：
ask：bank sell FC for DC (卖出价) 换得少原则
（1）adaptive expect 适应性预期 （2）rational expect 理性预期→基于所有可得到数据，随机
lag 小(Rational)
short
P
P↗ GDP 不变
GD
P↘ GDP 不变
P long
P↗ GDP 不变
GDP P↘ GDP 不变
政策只对 P 有影响。 无效轮
1.货币政策
14. Monetary policy
Expand Inflation Real output 名义利率 Real interest Restrictive Inflation Real output 名义 interest Real interest
短期不可预期
短期可预期，长期
↑尤其有剩余生产力 ↑
利率 ↘ ↗ ↗ ↘
↗ 本币贬值 本币贬值 本币升值
本币 ↘ ↗ ↗ ↘
Expected future exchange ratet=spot rate*
1.在 F 借款 M，一年后付 M*（1+rF） 2.将 M 按 SD/F 兑换成 N 3.将 N 在国内按 rD 投资，同时进入 一个远期合约，交割价为 fD/F 4.将 N 投资到期，所得 f 兑换成 N，， N，>M(1+rf)
（1）完全竞争（同质产品、价格接受者、无进入障（2）垄断竞争（monopolistic competition 差异化产品、负斜率 D、低障碍）
P
M
P
MC
P
ATC
MR=P=D
ATC
M
P
long
short
D
M AT
short
MR=P=D
AT
D
利润最大化
Q
long
Q
（3）垄断（monopoly 一个卖者，无替代品，进入障碍高）
Loanable Funds
（4） supply-side 理论 集中于对供给的影响 A．扩张性 ⇒ ↓tax ⇒ 刺激生产 ⇒ S↑ ⇒ 产出↑，价格和失业率↓
B．限制性 ⇒ ↑tax ⇒ 投资收益↓生产积极性↓ ⇒ S↓
自定稳定器
A. 失业津贴——recession： GS↑，失业津贴↑
B. 公司税——recession：tax↓，生产积极性↑， ⇒ 最主要的工
Elasticity
P
Inelasticity
P
高价区间弹性大，P↓，
P-E
总收入↑
1.替代品的存在
P-1
E=-1，单位弹性收入最大化
2.预算约束
低价区间弹性大，P↑， 总收入↓
D
D
需求收入弹性→1.低档品，负弹性，收入↑→D↓。2.正常商品，收入↑→D↑。 0<E<1, 必需品。E>1 奢侈品
7. law of D (边际效用 8.
C：VMP 边际产量值：MP*P D：MRP 边际收益产量值：MP*MR
price taker: P=MR→VMP=MRP price search: P>MR→VMP>MRP
（3）MRP>P 资源，企业就会增加资源的投入→MRP 是短期资源的需求曲线
（4）多种资源时候：
if
,then ↗A ↗B
↘ 本币升值 本币升值 本币贬值
经常账户 ↗ ↘ ↘ ↗
资本账户 ↘ ↗ ↗ ↘
(DC/FC)
13. 资源
（1）资源的需求 D（资源生产能力↗，D↗；相关资源价格↗，D↗；最终产品的需求↗， D↗）
（2）四个重要概念 A：MP 变价产量：多使用一单位某种资源而引起的总产量的变动 B：MR 边际收益：多生产一单位产品所引起的企业总收益的变动
（3）
forward rate—spot rate <0
DC/FC→ forward rate—spot rate >0
discount premium
（4） 利率平价 IRP
Long Short
套利方法：（1+rD）-(1+rF)* >0
(5)官方储备账户 fixed
收入 通胀 国内利率 （6）
Policy Money↗ Money↘ Fiscal↗ Fiscal↘ （7）relative PPP
AVC=
X
c Cost per share ATC
AVC
Economy scale
ATC= =AVC+
MC——总成本关于 Q 的导数
TC=VC+FC
成本曲线的移动：
（1）资源 P↑,成本↑
（2）tax↑，cost↑
Diseconomy （3）regulation↑
scale
LTC cost↑
Q
Q
Q
9. 四种市场结构（profit max MR=MC）。
↑尤其有剩余生产力 —
↓
↑
↓
—
↓
↓
↓
—
↑
↓
↑
—
AD2 R GDP
P
AD3 AD2
LRAS
SRAS
G-spending↑ ⇒ D( Loanable fund)↑ ⇒ i↑ ⇒ I↓ ⇒ AD 的增加被挤出了一部分
AD1
GDP
（3） 新古典主义（G-S↑→i↑→saving↑→i↓）
i
S1
S2
⇒ i 不变，产出不变，价格不变，失业率不变
i*
D2 D1
Y
1.Negative slope 2.convex 3. nonintersecting
c
TC
c
M VC
FC
) 。长期的价格弹性>短期的价格弹性
X1→X2 substitution effect X2→X3 Income effect
1.
Explicit cost——operating cost Implicit cost——包含机会成本
lag 大(adaptive)
政策时效性
lag 小(Rational)
short 扩张 P↗ GDP↗
PE
time lag= 认识+行政+见效
限制 P↘ GDP↘
行政 lag：货币政策<财政政策
long
P
见效 lag：货币政策>财政政策
扩张 P↗ GDP 不变
货币政策时滞性一般较 12~18 各月，财政政策更大。 限制 P↘ GDP 不变
1. 财政政策——凯恩斯主义（关注 AD 而非 AS，价格和工资具有向下刚性） （1） 相机决策（discretionary）→反周期政策（countercyclical）
A．recession ⇒ 扩张性↑，政府支出↓，tax 赤字↓ 扩张性财政政策：P
↑政府支出→可贷资金 D↑→i↑ ↓Tax→投资和消费 D↑
具
C. 累进所得税——recession：tax 下降快于 income 下降 快
2. 货币创造中的乘数效应：乘数=1/required reserve ratio
中央银行货币政策手段
（1） 改变准备金率
降低比率，可贷资金 S↑ ⇒ i↓ 扩张 升高比率，可贷资金 S↓ ⇒ i↑ 限制
（2） 公开市场操作
3. 货币政策的效应
saving ↓投资消费↑
（1）短期不可预计 Expand Policy→M↑→real i↓ 资本外流 本币↓ ⇒ 进口↓出口↑ ⇒ 国外对本国产品出
A
口
尤其在生产
P
能力多余时 P
AS
output↑
P2
就业率↑
P2
P1
AD’
P1
AD GDP* GDP’
GDP
（2）短期可预计 长期 Expand→M↑→i↓→AD↑
AS
GDP1
AD’
AD
GDP*
GD
最大的 impact 是 通胀↗，其次是产 出和就业↗
P AS
E
AS
P2 P’
P1
AD2
AD1
GD
GDP* GDP’
4. 政策稳定性
①AD↑→P1↑P’→资源人力成本↑→AS↓→通胀均衡 E’（P2>P1） ②P2>P1→inflation↗→名义利率↗ ③真实利率、产出、失业率均不变
Pk
相
决
机
策 P1
B．expand ⇒ 限制性↓，政府支出↑，tax 盈余
↓政府支出→可贷资金 D↓→i↓ ↑Tax→投资和消费 D↑
限制性财政政策：P
P1 Pk
非通胀均衡
（2） 挤出效用（crowding out）
LRAS Ek
SRAS1
AD2
GDP LRAS
AD1 R GDP
LRAS1
Ek GDP
Байду номын сангаас
P
P
M
障碍
AT
1.规模经济
D
2.政府约束
3.专利
M
4.资源控制
Q
1.寡头数
2.违约监督 C
3.低进入 4.D 不稳定 5.反垄断
M Q
M Q
（4）寡头勾结（oligopoly collusion）
MC
限制 Q，P↑
易破裂，违约收益
P1 平均成本定价（管制常见）
D P2 边际成本定价 Q
Q1
10. MRP= Rtreasury security – RT-bill 11. 国际经济学——law of comparative advantage（进口没有比较优势的产品，机会成本高；
GD (S.G)=3% 稳定的货币供给，平
稳P 2. 平 衡 预 算 的 财 政 政策，相机决策失效 GD
5. 需求曲线移动（收入，消费者人数，价格、替代品，互补品，人口，消费者偏好，对价
格的预期）
6. 需求的价格弹性=（D 变动的百分比）/（P 变动的百分比） ⇒ 变动百分比=（△价值）/
价值的平均 ⇒ △%=
购买 T-bill，货币 S↑ ⇒ i↓ 扩张 出售 T-bill，货币 S↓ ⇒ i↑ 限制
（3） 调整拆借利率
D↓，借款↑ ⇒ 准备金↓ ⇒ S↑ ⇒ i↓ 扩张 D↑，借款↓ ⇒ 准备金↑ ⇒ S↓ ⇒ i↑ 限制
货币数量论：M*V=GDP=P*Y →P=M*V/Y (V.Y 一般 fixed→M↑P↑)
出口具有比较优势的产品，机会成本低）。 关税 tariff↓，import↓（QDO-QSO）→Quota（政府没有获利，外国↑）
P
D
获利
W
Q
P
Pw+t Pw
BD 是损失
生产者
政府
A
B
C
D
D0
Q
几个问题的观点：
（1） 保护工作，长期不可能
（2） 创造职位，short√,long×
（3） 工资↓
×
12. 汇率
（1） Direct Quotes——DC/FC Indirect Quotes——FC/DC
bid-ask spread
bid：bank pay for FC with DC（买入价） bid<ask 直接报价
（2） cross-rate：
ask：bank sell FC for DC (卖出价) 换得少原则
（1）adaptive expect 适应性预期 （2）rational expect 理性预期→基于所有可得到数据，随机
lag 小(Rational)
short
P
P↗ GDP 不变
GD
P↘ GDP 不变
P long
P↗ GDP 不变
GDP P↘ GDP 不变
政策只对 P 有影响。 无效轮
1.货币政策
14. Monetary policy
Expand Inflation Real output 名义利率 Real interest Restrictive Inflation Real output 名义 interest Real interest
短期不可预期
短期可预期，长期
↑尤其有剩余生产力 ↑
利率 ↘ ↗ ↗ ↘
↗ 本币贬值 本币贬值 本币升值
本币 ↘ ↗ ↗ ↘
Expected future exchange ratet=spot rate*
1.在 F 借款 M，一年后付 M*（1+rF） 2.将 M 按 SD/F 兑换成 N 3.将 N 在国内按 rD 投资，同时进入 一个远期合约，交割价为 fD/F 4.将 N 投资到期，所得 f 兑换成 N，， N，>M(1+rf)
（1）完全竞争（同质产品、价格接受者、无进入障（2）垄断竞争（monopolistic competition 差异化产品、负斜率 D、低障碍）
P
M
P
MC
P
ATC
MR=P=D
ATC
M
P
long
short
D
M AT
short
MR=P=D
AT
D
利润最大化
Q
long
Q
（3）垄断（monopoly 一个卖者，无替代品，进入障碍高）
Loanable Funds
（4） supply-side 理论 集中于对供给的影响 A．扩张性 ⇒ ↓tax ⇒ 刺激生产 ⇒ S↑ ⇒ 产出↑，价格和失业率↓
B．限制性 ⇒ ↑tax ⇒ 投资收益↓生产积极性↓ ⇒ S↓
自定稳定器
A. 失业津贴——recession： GS↑，失业津贴↑
B. 公司税——recession：tax↓，生产积极性↑， ⇒ 最主要的工
Elasticity
P
Inelasticity
P
高价区间弹性大，P↓，
P-E
总收入↑
1.替代品的存在
P-1
E=-1，单位弹性收入最大化
2.预算约束
低价区间弹性大，P↑， 总收入↓
D
D
需求收入弹性→1.低档品，负弹性，收入↑→D↓。2.正常商品，收入↑→D↑。 0<E<1, 必需品。E>1 奢侈品
7. law of D (边际效用 8.
C：VMP 边际产量值：MP*P D：MRP 边际收益产量值：MP*MR
price taker: P=MR→VMP=MRP price search: P>MR→VMP>MRP
（3）MRP>P 资源，企业就会增加资源的投入→MRP 是短期资源的需求曲线
（4）多种资源时候：
if
,then ↗A ↗B
↘ 本币升值 本币升值 本币贬值
经常账户 ↗ ↘ ↘ ↗
资本账户 ↘ ↗ ↗ ↘
(DC/FC)
13. 资源
（1）资源的需求 D（资源生产能力↗，D↗；相关资源价格↗，D↗；最终产品的需求↗， D↗）
（2）四个重要概念 A：MP 变价产量：多使用一单位某种资源而引起的总产量的变动 B：MR 边际收益：多生产一单位产品所引起的企业总收益的变动
（3）
forward rate—spot rate <0
DC/FC→ forward rate—spot rate >0
discount premium
（4） 利率平价 IRP
Long Short
套利方法：（1+rD）-(1+rF)* >0
(5)官方储备账户 fixed
收入 通胀 国内利率 （6）
Policy Money↗ Money↘ Fiscal↗ Fiscal↘ （7）relative PPP
AVC=
X
c Cost per share ATC
AVC
Economy scale
ATC= =AVC+
MC——总成本关于 Q 的导数
TC=VC+FC
成本曲线的移动：
（1）资源 P↑,成本↑
（2）tax↑，cost↑
Diseconomy （3）regulation↑
scale
LTC cost↑
Q
Q
Q
9. 四种市场结构（profit max MR=MC）。
↑尤其有剩余生产力 —
↓
↑
↓
—
↓
↓
↓
—
↑
↓
↑
—
AD2 R GDP
P
AD3 AD2
LRAS
SRAS
G-spending↑ ⇒ D( Loanable fund)↑ ⇒ i↑ ⇒ I↓ ⇒ AD 的增加被挤出了一部分
AD1
GDP
（3） 新古典主义（G-S↑→i↑→saving↑→i↓）
i
S1
S2
⇒ i 不变，产出不变，价格不变，失业率不变
i*
D2 D1
Y
1.Negative slope 2.convex 3. nonintersecting
c
TC
c
M VC
FC
) 。长期的价格弹性>短期的价格弹性
X1→X2 substitution effect X2→X3 Income effect
1.
Explicit cost——operating cost Implicit cost——包含机会成本
lag 大(adaptive)
政策时效性
lag 小(Rational)
short 扩张 P↗ GDP↗
PE
time lag= 认识+行政+见效
限制 P↘ GDP↘
行政 lag：货币政策<财政政策
long
P
见效 lag：货币政策>财政政策
扩张 P↗ GDP 不变
货币政策时滞性一般较 12~18 各月，财政政策更大。 限制 P↘ GDP 不变