资产证券化工具
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
范尼梅担保证券 私人名义抵押转递证券
– 它一般由储蓄机构、商业银行和私人中介机构发行。 私人中介机构通过购买非标准的抵押贷款合同，进 行组合，并以此为担保发行转递证券
第十六章 资产证券化工具
16.2.4住宅抵押转递证券的收益 与风险
如果提前偿还，投资者存在再投资 风险 有条件预付率的含义
– 测度的是一年中预计要支付的金额占当年抵 押组合的未偿还余额的百分比
月预付率的计算
– SMM=1-(1-CPR) 1/12
第十六章 资产证券化工具
实施方式
– 在最初时每月支付较低的款项，每月递增， 待达到规定的支付水平后，每月再按规定的 支付水平支付
转递证券等值收益率的计算
– 转递证券等值收益率＝2[(1+rM) 6-1]
转递证券的预付风险
– 利率下降：赎回风险或紧缩风险 – 利率上升：扩张风险
– 抵押担保证券的风险主要来自证券的设计方式和相 关抵押品的质量
– 一般都可以获得AAA评级
第十六章 资产证券化工具
16.3 资产支撑证券化
16.3.1 运作和意义 资产支撑证券化的含义
– 它是指政府设立的官方或半官方机构、商业 银行、储蓄机构、财务公司等金融机构或生 产贸易型公司将其拥有的流动性较差，但质 量较好、收益稳定的资产，经过一定的汇集 组合，配以适当的信用增级手段，转变为可 在金融市场上流通的证券的过程
– 较安全，收益高的投资工具 – 所有权的转移 – 流动性
第十六章 资产证券化工具
16.2.2 美国住宅抵押证券的运作
抵押二级市场的运作模式
– 6种具体途径
美国住宅抵押贷款的特点
– 调控手段法制化 – 市场产品标准化 – 中介信用政府化 – 投资机构多元化
第十六章 资产证券化工具
16.2.3 住宅抵押转递证券
第十六章 资产证券化工具
倾斜问题:实际支付额每年减少
– 渐进偿付抵押贷款 – 价格水平调整抵押贷款 – 双重利率抵押贷款
渐进支付抵押贷款
– 最初一段时间月支付额每年以一固定比率增长，其 余时间每年按一固定的金额支付
价格水平调整抵押贷款
– 根据反映实际购买力的实际利率调整支付额的抵押 贷款
– 经价格水平调整的抵押贷款月付表
一种由抵押贷款合同组合经重新分 割的证券 现金流特点
– 转递息票利率 – 加权平均息票利率 – 加权平均偿还期
证券的受益人
第十六章 资产证券化工具
证券的担保人
– 珍尼梅、范尼梅和弗莱迪曼
珍尼梅担保证券
– 担保的实质是把本不流动的单独抵押贷款转换成由 美国政府提供担保的可流动的证券
弗莱迪曼担保证券
– 没有政府的充分支持
A部分证券 2.90 3.48
B部分证券 5.86 7.49
C部分证券 8.87 11.19
第十六章 资产证券化工具
浮动利率担保抵押证券
– 本金结构
确定现金流的证券 按计划偿还抵押担保证券
– 例子
计划偿还抵押担保证券的发展 剥离式抵押担保证券
– 把本金和利息进行不等的分配销售的证券
押担保证券的风险与收益
– 住宅抵押资金不足 – 通货膨胀
金融发展与创新
第十六章 资产证券化工具
住宅抵押证券市场的建立 住宅抵押证券的发展 首次发行抵押贷款 住宅抵押证券对贷款者的好处
– 将部分贷款从资产负债表中移出 – 以住宅抵押贷款为抵押进行长期融资 – 投资银行通过证券化进行套利
第十六章 资产证券化工具
住宅抵押证券对投资者的益处
ห้องสมุดไป่ตู้
16.2.5 抵押担保证券
抵押担保证券的含义
– 是一类把抵押贷款合同集中，按到期日长短 进行组合，在此基础上发行的抵押证券
顺序偿还抵押担保证券（例子）
– 本金的偿还额 – 对平均寿命的影响
第十六章 资产证券化工具
应计抵押担保证券
– 本金偿还额 – 对平均寿命的影响
抵押担保证券 种类
应计证券
顺序偿还证券
第十六章 资产证券化工具
月付表解读 双重利率抵押贷款
– 开始支付额较低 – 随后的支付额以通货膨胀率相同的速度平缓
增加 – 重要条款包括：“支付”的利率，“有效”
的利率，抵押期限
第十六章 资产证券化工具
可调利率抵押贷款与价格水平调整抵押 贷款的比较
– 一般的说，双重利率抵押贷款对借款人更有利 – 第一，通过提高支付利率使之超过估计的实际利率
抵押贷款人的盈利
– 抵押发起费 – 转售抵押的盈利
第十六章 资产证券化工具
抵押产生过程 抵押中的保险
– 防范违约风险 – 解决借款者中途去世的问题
第十六章 资产证券化工具
16.1.2 住宅抵押贷款的偿还
传统的偿还方式
– 均额偿付固定利率抵押贷款
均付的计算公式
– 利息＝(年利率/12)×到期前未偿清的抵押贷款余额 – 本金＝固定还款额－该期应付利息
以加速债务分摊，不用增加总的利率成本就可以减 少贷款人的信用风险。 – 第二，减少了贷款人的价格风险。 – 第三，价格水平调整抵押贷款是一个固定利率的合 约，而双重利率抵押贷款是利率可变的工具，将会 始终接近其面值。 – 第四，存贷期较易配合。
第十六章 资产证券化工具
16.2 住宅抵押债权证券化
16.2.1 住宅抵押证券的产生与发展 产生原因
第十六章 资产证券化工具
第十六章 资产证券化工具
概念
特指住宅抵押贷款证券化和资产支 撑证券化 资产证券化是指已有的金融产品转 化为金融工具的过程或者是不标准 的资产转变为标准的债券的过程
第十六章 资产证券化工具
16.1 住宅抵押贷款
住宅抵押贷款
– 购房人通过向金融机构转让所购住宅的所有权获得 金融机构的长期贷款，在约定的期限内以约定的方 式按期偿还本息，当本息全部偿还完毕，购房人重 新获得所购住宅的所有权
第十六章 资产证券化工具
转递证券的平均寿命
– 平均寿命=(t在t时刻所收到的本金)/12(本 金总额)
PSA速 50 100 165 200 300 400 500 600 700 度
平均寿 命
15.1 11.6 8.76 7.68 5.63
1
6
4.4 3.68 3.16 2.78 4
第十六章 资产证券化工具
第十六章 资产证券化工具
传统方式偿还的缺陷和改进
– 贷款机构期限不匹配 – 支付额倾斜
不匹配问题
– 贷款机构借短贷长 – 通货膨胀时期利率倒挂 – 解决方法：可调节利率抵押贷款
第十六章 资产证券化工具
可调利率抵押贷款的利率调整基准
– 资金成本指数 – 引诱利率：吸引借款人
两种派生抵押贷款
– 利率上下限定期调整贷款 – 利率上下限一次确定贷款 – 两者都限制利率波动幅度
– 它一般由储蓄机构、商业银行和私人中介机构发行。 私人中介机构通过购买非标准的抵押贷款合同，进 行组合，并以此为担保发行转递证券
第十六章 资产证券化工具
16.2.4住宅抵押转递证券的收益 与风险
如果提前偿还，投资者存在再投资 风险 有条件预付率的含义
– 测度的是一年中预计要支付的金额占当年抵 押组合的未偿还余额的百分比
月预付率的计算
– SMM=1-(1-CPR) 1/12
第十六章 资产证券化工具
实施方式
– 在最初时每月支付较低的款项，每月递增， 待达到规定的支付水平后，每月再按规定的 支付水平支付
转递证券等值收益率的计算
– 转递证券等值收益率＝2[(1+rM) 6-1]
转递证券的预付风险
– 利率下降：赎回风险或紧缩风险 – 利率上升：扩张风险
– 抵押担保证券的风险主要来自证券的设计方式和相 关抵押品的质量
– 一般都可以获得AAA评级
第十六章 资产证券化工具
16.3 资产支撑证券化
16.3.1 运作和意义 资产支撑证券化的含义
– 它是指政府设立的官方或半官方机构、商业 银行、储蓄机构、财务公司等金融机构或生 产贸易型公司将其拥有的流动性较差，但质 量较好、收益稳定的资产，经过一定的汇集 组合，配以适当的信用增级手段，转变为可 在金融市场上流通的证券的过程
– 较安全，收益高的投资工具 – 所有权的转移 – 流动性
第十六章 资产证券化工具
16.2.2 美国住宅抵押证券的运作
抵押二级市场的运作模式
– 6种具体途径
美国住宅抵押贷款的特点
– 调控手段法制化 – 市场产品标准化 – 中介信用政府化 – 投资机构多元化
第十六章 资产证券化工具
16.2.3 住宅抵押转递证券
第十六章 资产证券化工具
倾斜问题:实际支付额每年减少
– 渐进偿付抵押贷款 – 价格水平调整抵押贷款 – 双重利率抵押贷款
渐进支付抵押贷款
– 最初一段时间月支付额每年以一固定比率增长，其 余时间每年按一固定的金额支付
价格水平调整抵押贷款
– 根据反映实际购买力的实际利率调整支付额的抵押 贷款
– 经价格水平调整的抵押贷款月付表
一种由抵押贷款合同组合经重新分 割的证券 现金流特点
– 转递息票利率 – 加权平均息票利率 – 加权平均偿还期
证券的受益人
第十六章 资产证券化工具
证券的担保人
– 珍尼梅、范尼梅和弗莱迪曼
珍尼梅担保证券
– 担保的实质是把本不流动的单独抵押贷款转换成由 美国政府提供担保的可流动的证券
弗莱迪曼担保证券
– 没有政府的充分支持
A部分证券 2.90 3.48
B部分证券 5.86 7.49
C部分证券 8.87 11.19
第十六章 资产证券化工具
浮动利率担保抵押证券
– 本金结构
确定现金流的证券 按计划偿还抵押担保证券
– 例子
计划偿还抵押担保证券的发展 剥离式抵押担保证券
– 把本金和利息进行不等的分配销售的证券
押担保证券的风险与收益
– 住宅抵押资金不足 – 通货膨胀
金融发展与创新
第十六章 资产证券化工具
住宅抵押证券市场的建立 住宅抵押证券的发展 首次发行抵押贷款 住宅抵押证券对贷款者的好处
– 将部分贷款从资产负债表中移出 – 以住宅抵押贷款为抵押进行长期融资 – 投资银行通过证券化进行套利
第十六章 资产证券化工具
住宅抵押证券对投资者的益处
ห้องสมุดไป่ตู้
16.2.5 抵押担保证券
抵押担保证券的含义
– 是一类把抵押贷款合同集中，按到期日长短 进行组合，在此基础上发行的抵押证券
顺序偿还抵押担保证券（例子）
– 本金的偿还额 – 对平均寿命的影响
第十六章 资产证券化工具
应计抵押担保证券
– 本金偿还额 – 对平均寿命的影响
抵押担保证券 种类
应计证券
顺序偿还证券
第十六章 资产证券化工具
月付表解读 双重利率抵押贷款
– 开始支付额较低 – 随后的支付额以通货膨胀率相同的速度平缓
增加 – 重要条款包括：“支付”的利率，“有效”
的利率，抵押期限
第十六章 资产证券化工具
可调利率抵押贷款与价格水平调整抵押 贷款的比较
– 一般的说，双重利率抵押贷款对借款人更有利 – 第一，通过提高支付利率使之超过估计的实际利率
抵押贷款人的盈利
– 抵押发起费 – 转售抵押的盈利
第十六章 资产证券化工具
抵押产生过程 抵押中的保险
– 防范违约风险 – 解决借款者中途去世的问题
第十六章 资产证券化工具
16.1.2 住宅抵押贷款的偿还
传统的偿还方式
– 均额偿付固定利率抵押贷款
均付的计算公式
– 利息＝(年利率/12)×到期前未偿清的抵押贷款余额 – 本金＝固定还款额－该期应付利息
以加速债务分摊，不用增加总的利率成本就可以减 少贷款人的信用风险。 – 第二，减少了贷款人的价格风险。 – 第三，价格水平调整抵押贷款是一个固定利率的合 约，而双重利率抵押贷款是利率可变的工具，将会 始终接近其面值。 – 第四，存贷期较易配合。
第十六章 资产证券化工具
16.2 住宅抵押债权证券化
16.2.1 住宅抵押证券的产生与发展 产生原因
第十六章 资产证券化工具
第十六章 资产证券化工具
概念
特指住宅抵押贷款证券化和资产支 撑证券化 资产证券化是指已有的金融产品转 化为金融工具的过程或者是不标准 的资产转变为标准的债券的过程
第十六章 资产证券化工具
16.1 住宅抵押贷款
住宅抵押贷款
– 购房人通过向金融机构转让所购住宅的所有权获得 金融机构的长期贷款，在约定的期限内以约定的方 式按期偿还本息，当本息全部偿还完毕，购房人重 新获得所购住宅的所有权
第十六章 资产证券化工具
转递证券的平均寿命
– 平均寿命=(t在t时刻所收到的本金)/12(本 金总额)
PSA速 50 100 165 200 300 400 500 600 700 度
平均寿 命
15.1 11.6 8.76 7.68 5.63
1
6
4.4 3.68 3.16 2.78 4
第十六章 资产证券化工具
第十六章 资产证券化工具
传统方式偿还的缺陷和改进
– 贷款机构期限不匹配 – 支付额倾斜
不匹配问题
– 贷款机构借短贷长 – 通货膨胀时期利率倒挂 – 解决方法：可调节利率抵押贷款
第十六章 资产证券化工具
可调利率抵押贷款的利率调整基准
– 资金成本指数 – 引诱利率：吸引借款人
两种派生抵押贷款
– 利率上下限定期调整贷款 – 利率上下限一次确定贷款 – 两者都限制利率波动幅度