保险集团经济资本管理与价值创造

保险集团经济资本管理与价值创造

徐加胜

【摘要】保险金融企业的主要价值驱动因素包括收益能力的创造、资本成本的下降、风险的降低等.保险集团通过对经济资本的广泛应用,使之成为创造价值的有力工具.其中,经济资本的计量是前提,经济资本配置是核心,经济资本的绩效评价是保障.我国保险集团应在经营管理实践中不断加强经济资本的应用.

【期刊名称】《保险职业学院学报》

【年(卷),期】2016(030)003

【总页数】5页(P38-42)

【关键词】保险集团;经济资本;价值创造

【作者】徐加胜

【作者单位】中国人民保险集团公司战略规划部,北京100084

【正文语种】中文

【中图分类】F840

近年来，经济资本管理作为优化资源配置、提高风险调整收益的核心工具，在国际先进金融机构中得到广泛应用。但是我国保险业的经济资本管理尚处于起步阶段，有关研究和应用相对较少。为此，笔者从价值创造的视角，围绕经济资本的基本内涵、保险金融企业价值创造的驱动因素、保险集团经济资本管理驱动价值创造的实现方式等方面，对保险集团经济资本管理进行分析。

资本是否充足是衡量金融保险企业是否稳健的重要指标。常用的资本概念包括账面

资本（Book Capital）、监管资本（Regulatory Capital）和经济资本（Economic Capital）。区分这三个概念对于理解经济资本理论至关重要。账面

资本是基于一般会计准则的会计学概念，是持股人的永久性资本投入，是对资本最直观的体现。对保险公司而言，资产负债表右方“负债和所有者权益”中的“股东权益”，即总资产减总负债后的净值，可视为账面资本，包括股本、资本公积、盈余公积和未分配利润等，反映了保险公司实际所拥有的资本水平，是保险公司资本金的静态反映。监管资本属于法律概念，是指金融监管当局为维护经济稳定和金融安全，对银行、保险等金融企业提出资本要求的前提下，能够满足监管当局要求和标准的资本。监管资本除了包括账面资本之外，还包括次级债和可转换债券等混合型资本工具。作为监管机构的要求，监管资本是金融机构的一种法律责任，主要用于外部资本监管、信息披露和信用评级。经济资本是基于企业全部风险之上的资本，是指在给定的风险容忍程度和期限下，企业根据其内部风险管理需要，运用内部模型和方法计算出来的，用于应对由所有风险带来的非预期损失的资本，它是对企业可能遭受的最大的非预期损失和资产减值的估计，是测量企业真正所需资本的一个风险尺度。保险公司的经济资本是在一定的时间期限内，在债权人或所有人、保单持有人所要求的安全前提下保险公司根据自身经营状况和风险所确定的资本持有量，在数量上是非预期损失的量化。需要指出的是，经济资本是概念层面的资本要求，是一种虚拟的资本，而非实际存在的资本。在经济资本复杂模型的背后，贯穿着一个核心，即风险与资本相匹配。随着实践的发展，经济资本正在逐步成为保险公司内部风险与价值管理的主流工具。

价值驱动要素是影响或推动价值创造的决策变量，是实现价值创造的一些具有战略意义的创造性活动。构成保险金融企业的主要价值驱动因素，即保险金融企业选择价值创造模式的主要基准，包括以下三个方面：

（一）收益能力的创造

提高收益创造能力是保险金融企业价值创造的关键。国外成功银行的实践表明，收益创造能力是引导金融企业价值持续增长的关键要素。根据Ryan（2002）对国外银行①和张新（2004）对国内银行②的实证研究，银行反映收益的指标ROC （Return on Capital）与反映价值创造的指标EVA（Economic Value Added）回报率高度相关。对保险公司来说，收益来源主要是承保盈利和投资收益。根据Swiss Re的研究③，承保利润率、保费增速、经营规模这三个变量对保险业价值

创造影响显著。

（二）资本成本的下降

资本成本体现了亚当·斯密（Adam Smith）以来的基本思想：企业投入的资本，

应当带来最低限度的、具有竞争力的回报。如果资本提供者获得的投资回报低于某个最低限度，那么由于资源的稀缺性，他将选择把资金投入到其他机构或项目。传统财务会计的成本核算系统只确认和计量显性的负债成本，未确认和计量隐性的股本成本，这扭曲了保险金融企业的价值创造评估基准。考虑资本成本调整能够弥补会计利润指标的不足，为准确衡量保险金融企业价值创造奠定基础。只有进行了资本成本调整后的收益才有可能是保险金融企业真正创造的价值。资本成本有债务资本成本和权益资本成本。关于保险公司资本成本的研究，多集中于权益资金成本④。（三）风险的降低

保险金融企业本质上经营的是风险，而风险会产生损失。对于保险公司来说，主要参与承保保单和投资资本市场，因此承担保险风险与金融市场风险。如果赔付率过高、投资受损，那么保险公司的现金流就不一定会增长，甚至可能下降。同时，随着保险公司经营风险的扩大，资本成本将呈现升高的状态。在价值评估公式中，风险对保险公司价值的影响，将反映为分子和分母均向降低保险公司价值的方向移动。只有进行了风险成本调整后的收益才有可能是真正创造的价值。因此，考虑风险调整的保险公司价值创造模式更全面、准确地反映了风险——收益的均衡效率，描

述了保险公司的“真实收益”，更好地衡量了价值创造。

经济资本之所以能够创造价值，就在于它的广泛应用。保险集团通过引进经济资本，并在风险计量、资源配置、绩效评价等各个方面广泛加以运用，使之成为创造价值的有力工具。经济资本计量、配置和绩效评价，这三者是保险集团经营管理中实现价值创造的基础和主轴。

（一）经济资本计量

经济资本计量是经济资本管理驱动价值创造的前提。经济资本计量本身不会创造价值，但它是经济资本配置、经济资本绩效评价的基础。经济资本在数值上等于风险值，经济资本的计量实际上是对保险公司风险的量化，就是在给定的置信水平和风险期限下，用量化技术比较精确地测算现有资产未来一段时间内的非预期损失大小，包括保险风险、信用风险、市场风险和操作风险的资产组合产生的非预期损失。以ING的经济资本计量应用为例，从2003年开始采用在一年的期间基于公允价值概率分布的计算方法。下表总结了ING关于主要风险的经济资本计量方法。

（二）经济资本配置

经济资本配置是经济资本管理驱动价值创造的关键。经济资本配置是在经济资本计量的基础上，从微观层次上来分配经济资本。它是一个主动管理过程，是保险公司主动运用经济资本进行指导发展战略和业务决策的体现，是价值管理的核心部分。目前保险集团的组织架构采用集团公司-子公司-分公司-支公司的层级架构，呈现

一个金字塔的形状。保险集团的集团公司和相关子公司总公司需要将其可以分配的经济资本的总量，自上而下、由总到分进行分配，并在此基础上确定目标的经济资本回报率。

对保险集团经济资本配置的目标是使经济资本在保险集团内部得到最优化使用，各业务单元的风险和经风险调整的业绩或盈利性是需要考虑的主要因素。保险集团经济资本的具体配置方式有以下几类：一是不考虑分散化效应的经济资本分配，将各