2020年卫星石化专题研究：连云港125万吨乙烷裂解制乙烯项目进展顺利,为公司带来巨大成长性

2020年卫星石化专题研究：连云港125万吨乙烷裂解制乙烯项目进展顺利，为公司带来巨大成长性

内容目录

1．扩产C3布局C2，烯烃一体化龙头扬帆起航 (6)

1.1公司是国内C3产业链龙头，切换赛道发力布局C2领域 (6)

1.2公司C3产业链已完成上下游一体化布局 (7)

2．丙烯供需仍存缺口，PDH路线具备成本优势 (10)

2.1丙烯供需仍存较大缺口，聚丙烯需求持续增长拉动丙烯需求 (10)

2.2国内油头丙烯产能占据优势，PDH中长期具备成本优势 (12)

2.3中长期看好沿海地区PDH装臵盈利能力 (14)

3．丙烯酸行业未来强者恒强 (14)

3.1全球丙烯酸供给增速放缓，新增产能主要集中在中国 (14)

3.2公司是丙烯酸行业龙头，市占率不断提升 (15)

3.3丙烯酸下游需求多点开花 (16)

3.3.1丙烯酸酯应用广泛，公司龙头优势已现 (16)

3.3.2人口老龄化加剧与二胎政策开放，SAP需求有望大幅增长 (18)

3.3.3电商与快递领域兴起，胶粘剂需求量持续增长 (18)

3.3.4 环保趋严，未来水性涂料市场市占率将提升 (19)

4．连云港125万吨乙烷裂解制乙烯项目进展顺利，为公司带来巨大成长性 (20)

4.1公司125万吨大乙烯项目落地连云港石化产业基地 (20)

4.2乙烯原材料轻质化大势所趋 (22)

4.2.1国内乙烯及下游衍生品进口替代刻不容缓，市场空间巨大 (22)

4.2.2国内聚乙烯存在明显缺口，盈利前景可观 (23)

4.3.乙烷裂解乙烯工艺成熟，高收率高壁垒 (24)

4.3.1乙烷裂解制乙烯工艺成熟，产品收率最高 (24)

4.3.2乙烷裂解工艺投资额低于石脑油裂解和MTO (24)

4.4 C2项目建设进度稳步推进，2020年有望投产运营 (25)

4.4.1管道建设与码头保障乙烷资源供应，降低公司采购成本 (25)

4.4.2 VLEC船型特殊，制造难度大周期长，卫星石化签约6 艘VLEC 保证原料运输 (26)

4.4.3 国内乙烷裂解制乙烯项目壁垒高，公司具备先发优势 (26)

4.5低成本副产高纯氢变废为宝，卫星石化布局氢能源板块着眼未来 (27)

5.估值及投资建议 (27)

5.1盈利预测关键假设 (27)

5.2投资建议 (29)

6.风险提示 (29)

图表目录

图表1：卫星石化股权结构图 (6)

图表2：卫星石化主要产品和产能 (7)

图表3：卫星石化产业链结构图 (7)

图表4：卫星石化2009-2018年营业收入及同比增速 (8)

图表5：卫星石化2009-2018年净利润及同比增速 (8)

图表6：卫星石化2010-2018年毛利及净利情况 (8)

图表7：卫星石化2010-2018年毛利率及净利率情况 (8)

图表8：卫星石化2009-2018年费用率变化情况 (9)

图表9：卫星石化2012-2018年经营性现金流及ROE变化情况 (9)

图表10：2009-2018年公司产品毛利率情况 (9)

图表11：2011-2018年公司丙烯酸及酯毛利率（同行业比较） (9)

图表12：2011-2018年公司主营业务变化情况 (10)

图表13：2009-2018年国内丙烯产量及同比增长 (10)

图表14：2009-2018年国内丙烯表观消费量及同比增长 (10)

图表15：2009-2018年丙烯进口来源及数量（万吨） (11)

图表16：2018-2020年新增全球丙烯产能分布 (11)

图表17：2018年全球丙烯下游消费结构 (11)

图表18：2018年国内丙烯下游消费结构 (11)

图表19：2006-2018年国内聚丙烯产能（万吨）及同比增速 (12)

图表20：2008-2018年国内聚丙烯需求量（万吨）及其增速 (12)

图表21：2009-2017年全球聚丙烯需求量及其增速 (12)

图表22：2009-2018年全球聚丙烯开工率 (12)

图表23：中国丙烯不同生产工艺产能占比 (13)

图表24：丙烯几种生产工艺对比 (13)

图表25：2014-2019年国内丙烯-丙烷价差（元/吨） (13)

图表26：原材料在丙烯生产中占比约80% (14)

图表27：我国丙烷进口来源分布 (14)

图表28：2009-2018年国内丙烯酸开工率 (14)

图表29：2017年全球丙烯酸产能区域分布 (14)

图表30：2010-2020年全球丙烯酸需求情况 (15)

图表31：2017年全球丙烯酸消费区域分布 (15)

图表32：2010-2018年我国丙烯酸供需情况 (15)

图表33：国内主要丙烯酸企业产能占比 (16)

图表34：2017-2020年国内主要的丙烯酸厂商产能变化 (16)

图表35：丙烯酸下游应用分布 (17)

图表36：丙烯酸酯下游应用 (17)

图表37：各类丙烯酸酯产能占比 (17)

图表38：2009-2018年丙烯酸丁酯产能、产量及增速情况 (17)

图表39：丙烯酸丁酯2017年产能分布 (17)

图表40：丙烯酸丁酯2020年产能分布 (17)

图表41：SAP树脂下游应用占比情况 (18)

图表42：卫生用品中各领域需求占比 (18)

图表43：2011-2018年中国新生婴儿数量及增长率 (18)

图表44：2009-2020年胶黏剂产量（千吨）及增速 (19)

图表45：胶黏剂及下游应用 (19)

图表46：2009-2019年国内快递业务量（亿件）及同比增长率 (19)

图表47：2009-2017年国内涂料产量及增速 (20)

图表48：水性涂料与溶剂型涂料的主要区别 (20)

图表49：2018年全球乙烯原料构成 (21)

图表50：我国乙烯原料构成 (21)

图表51：连云港石化项目概况 (21)

图表52：连云港石化项目产品产能概况 (21)

图表53：2008-2018年国内乙烯产量（万吨）及进口依存度 (22)

图表54：2008-2018年国内乙烯表观消费量（万吨）及同比增长率 (22)

图表55：2009-2018年乙烯产能及开工率变化趋势 (22)