华泰证券个股期权策略
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个股期权基础知识和基本策略
经纪业务总部 2013-12-13
内容提要
? 个股期权发展意义及现状 ? 个股期权基础知识 ? 个股期权基本策略
2
个股期权发展意义
? 对券商的意义 ? 对证券市场的意义 ? 对机构投资者的意义 ? 对个人投资者的意义
3
源自文库
个股期权对券商的意义
? 期权将带来巨大交易量，相应带来佣金收入大幅增长 ? 个股期权将提升合约标的的交易量 ? 丰富产品线，提高证券业务对投资者的吸引力 ? 加剧券商行业的分化，能够提供多元化服务的券商将
17
个股期权基本概念
? 认购期权的买方，拥有买的权利，可以买也可以不买 ? 买入股票认购期权的理由：
? 股票认购期权的买方有机会获得高收益，如果股票上涨 可以带来收益，股票涨得越多，则赚得越多
? 股票认购期权的买方承担有限损失，如果股价下跌了， 低于行权价格，最大损失为全部的期权权利金
18
个股期权基本概念
? 从全球范围来看，个股期权是目前交易最活跃的衍生品。根据FIA的 2012年度统计报告，个股期权的交易量占到全球84个交易所衍生品交易 总量的30.5% 。近10年来全球期权合约成交量稳步上升，2011年达到 120.3亿手，其中个股期权占到70.6亿手。
? 个股期权交易最活跃的市场是美国。个股期权近10年在美国呈井喷式增 长，目前成交量在各类期权中居首，占美国衍生品交易量的30% 以上。 美国的期权市场发展成熟，种类丰富。
5
个股期权对证券市场的意义
? 丰富证券市场的交易品种，建立多元化的场内市场； ? 创造更多的“管道”疏导市场资金，当市场发生大幅波动
时起到分流作用； ? 个股期权具有对未来股价的价格发现作用； ? 增强市场流动性，提高期权合约标的的交易量
6
个股期权对机构投资者的意义
? 提供了出色的风险管理工具 ? 管理结构化产品和场外衍生品的风险 ? 实现非线性的投资收益 ? 构建更加复杂的投资组合 ? 个股期权的做市和套利业务增加业务收入
7
7
个股期权对个人投资者的意义
? 提供了建立股票权益头寸的新方式 ? 更好的控制下行风险 ? 公平的双向参与交易 ? 个股期权相比融资融券是一种价格更便宜、更易获取的交
易杠杆 ? 交易费用低廉 ? 在所有衍生品中，个股期权的个人投资者占比最高 ? T+0 交易
8
个股期权发展现状
? 1973年4月26日，芝加哥期权交易所成立，期权开始进入标准化、规范 化的全面发展阶段。
9
个股期权发展现状
? 香港衍生品市场品种期权，发展较为成熟。截止2013年9月，香港交易 所共有5只指数期权产品，65只股票期权和5只ETF 期权，是亚洲最活跃 的股票期权市场。
2002年至2012年香港期权成交量
10
内容提要
? 个股期权发展意义及现状 ? 个股期权基础知识 ? 个股期权基本策略
获得竞争优势 ? 抢占衍生品市场的有利阵地
4
4
权证交易金额与股票交易金额对比
70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00%
0.00% 2005/08 2005/11 2006/02 2006/05 2006/08 2006/11 2007/02 2007/05 2007/08 2007/11 2008/02 2008/05 2008/08 2008/11 2009/02 2009/05 2009/08 2009/11
14
个股期权基本概念
? 举 例1： ? 王先生看好民生银行，觉得会涨，现在买不买？
? 买了——担心股价下跌，造成亏损！ ? 不买——担心股价上涨，错过机会！ ? 如果有个股期权，王先生就可以通过支付1块钱（权利金）买入一份合 约，合约规定，3个月之后他有权按10元/股买入民生银行股票，那么在 3个月后： ? 如果股价高于10元，王先生会执行买的权利，以10元购买1股民生
? 对于王先生的对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个 未来买股票权利，对手方被称为股票认购期权的卖方（空 头）。
? 对于股票认购期权的卖方（空头） ? 有义务根据合约内容 ? 在规定时间（到期日） ? 以协议价格（行权价格）向期权合约的买方 ? 卖出指定数量的标的证券（股票或ETF）
11
个股期权基础知识
? 个股期权基本概念 ? 个股期权与权证、期货的区别 ? 个股期权合约的基本要素 ? 个股期权的价值 ? 个股期权价值的影响因素 ? 个股期权的风险 ? 个股期权的功能
12
个股期权基本概念
? 什么是个股期权？ ? 个股期权合约是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一
16
个股期权基本概念
? 上例中王先生支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格 买一只股票的权利，所以称为股票认购期权的买方（多头） 。
? 对于股票认购期权的买方（多头） ? 有权利根据合约内容 ? 在规定时间（到期日）， ? 以协议价格（行权价格）向期权合约的卖方， ? 买入指定数量的标的证券（股票或ETF）
银行，1元权利金不予退还。 ? 如果股价低于10元，王先生则不执行买的权利，因为市场上的民生
银行股票更便宜，当然，1元权利金也不予退还。 ? 例子中10元/股，叫做行权价格
15
个股期权基本概念
? 由于这份合约约定在未来王先生可以以约定的价格购买股 票，所以我们称其为：股票认购期权。
? 认购期权（Call Option ）：是指期权权利方有权在将来某 一时间以行权价格买入合约标的的期权合约。
时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。买方以支付 一定数量的权利金为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出 的义务。卖方则在收取了一定数量的权利金后，在一定期限内必须无条 件服从买方的选择并履行成交时的允诺。
? 生活中的例子：买房子
13
个股期权基本概念
? 要点总结： ? 个股期权是一种关于买卖权利的交易，本质上是一种合约 。 ? 个股期权合约是在交易所挂牌的标准化权利交易合约。 ? 期权买方可以选择在合约规定的时间、以约定的价格、向期权的卖方 、买入或者卖出约定标的证券/资产。 ? 买方有执行的权利也有不执行的权利，一旦买方选择执行，则相应的 卖方必须履约。
经纪业务总部 2013-12-13
内容提要
? 个股期权发展意义及现状 ? 个股期权基础知识 ? 个股期权基本策略
2
个股期权发展意义
? 对券商的意义 ? 对证券市场的意义 ? 对机构投资者的意义 ? 对个人投资者的意义
3
源自文库
个股期权对券商的意义
? 期权将带来巨大交易量，相应带来佣金收入大幅增长 ? 个股期权将提升合约标的的交易量 ? 丰富产品线，提高证券业务对投资者的吸引力 ? 加剧券商行业的分化，能够提供多元化服务的券商将
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个股期权基本概念
? 认购期权的买方，拥有买的权利，可以买也可以不买 ? 买入股票认购期权的理由：
? 股票认购期权的买方有机会获得高收益，如果股票上涨 可以带来收益，股票涨得越多，则赚得越多
? 股票认购期权的买方承担有限损失，如果股价下跌了， 低于行权价格，最大损失为全部的期权权利金
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个股期权基本概念
? 从全球范围来看，个股期权是目前交易最活跃的衍生品。根据FIA的 2012年度统计报告，个股期权的交易量占到全球84个交易所衍生品交易 总量的30.5% 。近10年来全球期权合约成交量稳步上升，2011年达到 120.3亿手，其中个股期权占到70.6亿手。
? 个股期权交易最活跃的市场是美国。个股期权近10年在美国呈井喷式增 长，目前成交量在各类期权中居首，占美国衍生品交易量的30% 以上。 美国的期权市场发展成熟，种类丰富。
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个股期权对证券市场的意义
? 丰富证券市场的交易品种，建立多元化的场内市场； ? 创造更多的“管道”疏导市场资金，当市场发生大幅波动
时起到分流作用； ? 个股期权具有对未来股价的价格发现作用； ? 增强市场流动性，提高期权合约标的的交易量
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个股期权对机构投资者的意义
? 提供了出色的风险管理工具 ? 管理结构化产品和场外衍生品的风险 ? 实现非线性的投资收益 ? 构建更加复杂的投资组合 ? 个股期权的做市和套利业务增加业务收入
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个股期权对个人投资者的意义
? 提供了建立股票权益头寸的新方式 ? 更好的控制下行风险 ? 公平的双向参与交易 ? 个股期权相比融资融券是一种价格更便宜、更易获取的交
易杠杆 ? 交易费用低廉 ? 在所有衍生品中，个股期权的个人投资者占比最高 ? T+0 交易
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个股期权发展现状
? 1973年4月26日，芝加哥期权交易所成立，期权开始进入标准化、规范 化的全面发展阶段。
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个股期权发展现状
? 香港衍生品市场品种期权，发展较为成熟。截止2013年9月，香港交易 所共有5只指数期权产品，65只股票期权和5只ETF 期权，是亚洲最活跃 的股票期权市场。
2002年至2012年香港期权成交量
10
内容提要
? 个股期权发展意义及现状 ? 个股期权基础知识 ? 个股期权基本策略
获得竞争优势 ? 抢占衍生品市场的有利阵地
4
4
权证交易金额与股票交易金额对比
70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00%
0.00% 2005/08 2005/11 2006/02 2006/05 2006/08 2006/11 2007/02 2007/05 2007/08 2007/11 2008/02 2008/05 2008/08 2008/11 2009/02 2009/05 2009/08 2009/11
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个股期权基本概念
? 举 例1： ? 王先生看好民生银行，觉得会涨，现在买不买？
? 买了——担心股价下跌，造成亏损！ ? 不买——担心股价上涨，错过机会！ ? 如果有个股期权，王先生就可以通过支付1块钱（权利金）买入一份合 约，合约规定，3个月之后他有权按10元/股买入民生银行股票，那么在 3个月后： ? 如果股价高于10元，王先生会执行买的权利，以10元购买1股民生
? 对于王先生的对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个 未来买股票权利，对手方被称为股票认购期权的卖方（空 头）。
? 对于股票认购期权的卖方（空头） ? 有义务根据合约内容 ? 在规定时间（到期日） ? 以协议价格（行权价格）向期权合约的买方 ? 卖出指定数量的标的证券（股票或ETF）
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个股期权基础知识
? 个股期权基本概念 ? 个股期权与权证、期货的区别 ? 个股期权合约的基本要素 ? 个股期权的价值 ? 个股期权价值的影响因素 ? 个股期权的风险 ? 个股期权的功能
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个股期权基本概念
? 什么是个股期权？ ? 个股期权合约是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一
16
个股期权基本概念
? 上例中王先生支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格 买一只股票的权利，所以称为股票认购期权的买方（多头） 。
? 对于股票认购期权的买方（多头） ? 有权利根据合约内容 ? 在规定时间（到期日）， ? 以协议价格（行权价格）向期权合约的卖方， ? 买入指定数量的标的证券（股票或ETF）
银行，1元权利金不予退还。 ? 如果股价低于10元，王先生则不执行买的权利，因为市场上的民生
银行股票更便宜，当然，1元权利金也不予退还。 ? 例子中10元/股，叫做行权价格
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个股期权基本概念
? 由于这份合约约定在未来王先生可以以约定的价格购买股 票，所以我们称其为：股票认购期权。
? 认购期权（Call Option ）：是指期权权利方有权在将来某 一时间以行权价格买入合约标的的期权合约。
时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。买方以支付 一定数量的权利金为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出 的义务。卖方则在收取了一定数量的权利金后，在一定期限内必须无条 件服从买方的选择并履行成交时的允诺。
? 生活中的例子：买房子
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个股期权基本概念
? 要点总结： ? 个股期权是一种关于买卖权利的交易，本质上是一种合约 。 ? 个股期权合约是在交易所挂牌的标准化权利交易合约。 ? 期权买方可以选择在合约规定的时间、以约定的价格、向期权的卖方 、买入或者卖出约定标的证券/资产。 ? 买方有执行的权利也有不执行的权利，一旦买方选择执行，则相应的 卖方必须履约。