第一章金融工程概述

金融工程概述
案例A
法国Rhone-Poulenc公司的员工持股计
划III
员工持股者
每股收益
25%
25%
公司股票4.5年内升值%
金融工程概述
案例B
美国大通银行的指数存单I
• 1987年Hale Waihona Puke Baidu月18日，美国大通银行发行了世界上 首个保本指数存单。该存单与S&P500指数未 来一年的表现挂钩，存款者可以在三档结构中 选择：0%-75%、2%-60%和4%-40%。
max(60%R, 2%) = max(60%R − 2%, 0) + 2%=60%max(R-3.3%,0)+2%
金融工程概述
案例B
美国大通银行的指数存单II
存款利息%
2% 3.3%
S&P一年内升值%
金融工程概述
理解金融工程
为各种金融问题提供创造性的解决方案 ：金融工程的根本目的
设计、定价与风险管理：金融工程的三 大主要内容
期权到期日的支付（Payoff）
Payoff
Payoff
K
ST
K ST
Payoff
K
ST
Payoff
K S
T
金融衍生产品概述
衍生产品的用途
套期保值（Hedge） 投机（Speculate） 套利（Arbitrage）
金融工程概述
案例A
法国Rhone-Poulenc公司的员工持股计 划I
• 1993年1月，当该公司部分私有化时，法国 政府给予员工10%的折扣来购买公司股票， 公司除了允许在12个月之内付款之外，还额 外给予15%的折扣。尽管如此，只有不到 20%的员工参与购买，分配给员工的配额也 只认购了75%。1993年底，该公司在全面私 有化时发现难以进一步推进员工持股。
远期空头支付/利润
利润
到期日标的 资产价格, ST
金融衍生产品概述
期货合约
期货合约与远期合约非常类似 区别：期货在交易所交易，而远期为
OTC产品
• 集中交易/分散交易 • 标准化合约/量身定制 • 交易机制不同
金融衍生产品概述
互换
定义：当事人按照商定条件，在约定的 时间内，交换一系列现金流的合约。
金融工程的基本分析方法
衍生证券市场上的三类参与者
套期保值者（Hedgers） 套利者（Arbitrageurs） 投机者（Speculators）
金融工程的基本分析方法
绝对定价法与相对定价法
绝对定价法：运用恰当的贴现率将未来现金流 贴现加总（股票和债券）
相对定价法：利用标的资产价格与衍生证券价 格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求 出衍生证券价格（衍生证券）
主要类别：利率互换和货币互换
金融衍生产品概述
期权
定义：期权是指赋予其购买者在规定期 限内按双方约定的价格（简称执行价格 ，Exercise Price或Striking Price）购 买或出售一定数量标的资产的权利的合 约。
分类（期权购买者权利性质）
• 看涨期权 • 看跌期权
金融衍生产品概述
期权
金融衍生产品概述
远期合约
定义：远期合约是指双方约定在未来的某一确 定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种标 的金融资产的合约。
主要术语：
• 多头（Long positions）/空头（Short positions） • 标的资产（the Underlying） • 交割价格（the Delivery Price） • 到期日（the Maturity Date） • 支付（Payoff）/利润（Profit）
绝对定价法具有一般性，易于理解，但难以应 用；相对定价法则易于实现，贴近市场，一般 仅适用于衍生证券
金融工程的基本分析方法
无套利定价法
套利：利用一个或多个市场存在的价格差异， 在不冒任何损失风险且无需自有资金的情况下 获取利润的行为
严格套利的三大特征：无风险/复制/零投资 在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市
基础证券与金融衍生产品：金融工程的 主要工具
现代金融学、工程方法与信息技术：金 融工程的主要技术手段
金融工程概述
理解金融工程（续）
前所未有的创新与加速度发展：金融工 程的作用
• 变幻无穷的新产品：市场更加完全；促进合 理定价；降低市场交易成本、提高市场效率
• 更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险 管理
金融工程概述
案例A
法国Rhone-Poulenc公司的员工持股计 划II
• 美国信孚银行的金融工程方案：员工持股者 在未来的4.5年内获得25%的最低收益保证 加上2/3的股票超额收益；作为交换，在此 期间持股者不可出售股票，但拥有投票权， 4.5年后可自由处置股票。具体收益为： 25% + 2/3× max (R4.5 − 25%, 0)
金融衍生产品概述
远期合约
案例（续）：
• 2009年8月28日，A公司进入一份6个月的远 期合约多头；
• 约定2010年2月28日，支付685.58万人民币 ，获得100万美元。
• 可能的结果如何？
金融衍生产品概述
远期合约
远期多头支付/利润
利润
到期日标的 资产价格, ST
金融衍生产品概述
远期合约
• 风险放大与市场波动
如何理解衍生工具与次贷危机的关系？
金融工程的发展历史与背景
金融工程的发展历史
金融工程技术与衍生证券市场经历了从 简单到复杂，从市场风险到信用风险， 从少数到普及的过程。
金融工程的发展历史与背景
金融工程发展的历史背景
日益动荡的全球经济环境 鼓励金融创新的制度环境 金融理论和技术的发展 信息技术进步的影响 市场追求效率的结果
第一章 金融工程概述
目录
金融衍生产品概述 金融工程概述 金融工程的发展历史与背景 金融工程的基本分析方法 预备知识
金融衍生产品概述
金融衍生产品本质
衍生产品（Derivatives）是指价值依赖于其标 的资产（Underlying Assets）的金融工具。
金融衍生产品的类别
远期（Forwards） 期货（Futures） 互换（Swaps） 期权（Options）
金融衍生产品概述
远期合约
案例：
2009年8月28日银行间USD/CNY远期报价
Bid
Offer
Spot
6.8307 6.8308
1-month forward
6.8362 6.8373
3-month forward
6.8432 6.8453
6-month forward
6.8527 6.8558
12-month forward 6.8567 6.8648