基于VAR模型的我国货币供应量与产出关系实证研究

基于VAR模型的我国货币供应量与产出关系实证研究货币供应量是我国货币政策用以调控宏观经济的一个重要手段，我国政府近年来经常通过调节货币供应量来调控宏观经济运行，从而实现促进经济增长的目的。货币供应量按照流动性标准可划分为m0、m1、m2等层次。m0代表流通中的现金；m1代表狭义的货币供应量，反映的是现实的购买力；m2代表广义上的货币供应量，不仅反映现实购买力，还反映了潜在的购买力。若m1增速较快，则消费和终端市场活跃；若m2增速较快，则投资和中间市场活跃。m2过高而m1过低，表明投资过热、需求不旺；m1过高m2过低，表明需求强劲、投资不足。只要控制住这几个货币供应量指标，就可以控制住社会的货币供给总量，从而就大致上控制住了社会的总需求，有利于实现调控经济增长的目的；本文通过建立var模型研究我国货币供应量和产出之间的关系。

一、变量的选取和数据的预处理。我们采用的样本为2000年第1季度到2012年第2季度的时间序列数据，产出的代理变量是gdp，货币供应量变量包括m1、m2、m3；先采用x-11法对变量进行季节调整剔除季节因素的影响，得到各变量随时间变动的基本趋势，然后对调整后的数据取自然对数，以消除时间序列存在的异方差，最终得到的变量用lngdpsa、lnm0sa、lnm1sa、lnm2sa表示。

二、单位根检验。在对时间序列数据进行建模之前我们必须对变量进行单位根检验以考察各变量的平稳性，模型中的变量只有在

满足平稳性要求时，建立的模型才会稳定可靠。我们这里采用adf 方法对各时间序列变量的平稳性进行单位根检验，检验结果表明，在5%的显著性水平下，时间序列lngdpsa、lnm0sa、lnm1sa、lnm2sa 的原序列均是非平稳的序列，但一阶差分后成为平稳序列，这四个变量均是一阶单整的序列；他们之间可能存在协整关系，若协整关系存在，那么建立的向量自回归模型依然稳定有效。

三、johansen协整检验。本文采用的是基于回归系数的johansen 协整检验；首先用时间序列lngdpsa、lnm0sa、lnm1sa、lnm2sa建立向量自回归模型，根据aic与sc信息准则，并通过lr检验进行取舍，最终确定阶数为3的向量自回归模型，在此基础上得到的johansen协整检验结果如下。

由协整检验结果可见，在5%的显著性水平下存在两个协整关系，变量lngdpsa、lnm0sa、lnm1sa、lnm2sa之间存在长期协整关系，证明上述所建立的var(3)模型是一个稳定的系统。变量间长期均衡关系式如下：

vecm1=lngdpsa-1.41623lnm1sa+0.304211lnm2sa

(0.75026) ?(0.70961)

vecm2=lnm0sa-0.332894lnm1sa-0.423414lnm2sa

(0.32706) (0.30934)

从协整关系式看出货币供应量对我国经济增长具有显著的影响，货币供应量各层次之间也存在协整关系。

四、格兰杰因果检验。基于已经建立的var(3)模型，我们进行三个层次货币供应量与gdp的动态因果关系检验，由于格兰杰检验的前提是变量平稳，所以需要对各变量取一阶差分后再做格兰杰因果检验，得到的结果如下：

从格兰杰检验结果看出，m0、m2不是gdp的格兰杰原因，但m1是gdp的格兰杰原因；gdp是m0的格兰杰原因，但不是m1、m2的格兰杰原因。这表明我国货币具有一定的内生性和一定的外生性的特点。

五、脉冲响应分析。在var(3)模型上我们使用脉冲响应函数来考察各变量间的相互影响，gdp和货币供应量之间的相互影响和冲击可由下面的脉冲响应图表示。

由上图看出，第一，m0对gdp存在正的冲击，短期内gdp迅速的对m0的变化进行反应，gdp受到的冲击在第4期达到最大，然后开始回落，到第8期左右基本平息;现金需求m0对gdp反应在短期内并不明显，但第4期以后开始呈现正的反应，即长期内会有正的反应；m0在短期内可以影响gdp的增长，其原因是m0的增加会提高消费能力，促进内需。第二，m1的冲击对gdp有正向的影响，而且gdp在短期内就做出反应，第4期达到最大值，然后开始回落；m1对gdp变化的反应在短期内有轻微的反向变动，第4期后开始正向变化，这说明现实购买力m1的增加会对gdp有迅速的正向冲击，促进gdp的增长，见效快，效果比m0显著。第三，m2对gdp的影

响在短期内不明显，但在长期内影响是正向的；gdp对m2的影响在第3期以后开始有正的效应。m2代表的是潜在的购买力，反映的是长期的投资，所以对gdp的影响见效比较慢；

六、实证研究结论。通过以上的实证分析，我们得到的主要结论有：

第一，从长期协整来看，我国货币供应量与产出总体上呈现正的相关性，货币供应量的增长在长期内能够促进经济的增长。

第二，从格兰杰因果关系检验我们看出短期内产出和货币供应量的动态关系，结果显示，在短期内m1是gdp的格兰杰原因，gdp 是m0的格兰杰原因，这说明我国货币政策在短期内是非中性的，可以通过调控m0、m1在短期内影响gdp的变动，从而实现短期内迅速调节经济的效果。

第三，根据脉冲响应的分析，在短期内gdp对m0和m1的反应较为明显，对m1的反应较m0大；对m2的反应主要在长期；所以在使用货币供应量对经济增长调控时，如果是短期的调控适宜使用m0和m1，如要要在长期内对经济增长进行调控，使用m2比较合适。（作者单位：杭州电子科技大学经贸学院）