资金成本计算原理与方法
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公司理财学原理 第六章 1
第一节 资金成本
• 1．筹资成本 • 资金筹资成本是指企业在筹资过程中发生的各种费用。筹资成本按是否 与筹资量相关为标准，可分为固定成本、变动成本和混合成本。但无论 何种筹资成本，均只与筹资的次数和筹资量存在相关关系，而与所筹资 金占用的时间长短无关；因此，从资金占用时间的角度考察，筹资成本 可视为一种固定成本。 • 2．资金占用成本 • 资金占用成本是指企业因占用资金而向资金供应者支付的各种资金占用 费，如各种长短期借款的利息、长期债券的利息、优先股的股息、普通 股的红利，等等。资金占用成本具有经常性、定期性支付的特征，它与 资金占用的期限成正比关系，可视为变动成本。由于资金占用成本是资 金成本的主体，因此，人们往往用资金占用成本来替代资金成本。
公司理财学原理
第六章
2
第一节 资金成本
• （二）资金成本的性质 • 资金成本是在商品经济条件下资金所有权与使用权相分离的结果，它具 有特定的经济性质。 • 1．资金成本是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的费用 资金成本是资金所有权与使用权相分离的结果。 • 2．资金成本必须以使用资金产生的收益来补偿 • 资金成本本质上体现的是资金所有权拥有者与借入资金使用权者之间的 一种经济利益分配关系。 • 3．资金成本是资金时间价值与风险水平的统一 • 由于资金占用成本是与资金所有权者放弃资金使用权的时间长短成正比 的，因此，资金成本与货币的时间价值相关，货币时间价值是计算资金 成本的基础。但是，资金成本还受各种风险和总风险水平的影响，因此， 资金成本在数量上与货币时间价值不一致。资金成本是货币时间价值与 风险水平的统一。
第一节 资金成本
• 掌握公司不同资金来源的资金成本是公司正确进行筹资、投资、盈利分 配决策的基础。但是在会计学中，由于会计主体观念的局限，会计没有 正确的资金成本观念，不能正确计算资金成本。而从事公司理财，必须 要解决资金成本的计算问题。一、资金成本的性质 • （一）资金成本的概念 • 资金成本，又称资本成本，是指企业为取得和占有资金而付出的代价， 它由资金的筹资成本和占用成本两部分组成。其中，资金占用成本是资 金成本的主体，也是降低资金成本的主要方向。 • 从资金成本与投资收益率的关系来看，资金成本又表述为投资的极限收 益率，或最低收益率，如果投资收益率低于资金成本率，那么，投资将 无利可图。 • 由于在会计学中，资本是指企业所有者投入企业的资本，具体地看，就 是企业的净资产或所有者权益，而资金则包含负债在内，其范围大于资 本；因此，为了避免误解，在本书中，均使用资金成本或资金来源成本 这一概念。
公司理财学原理 第六章 7
第一节 资金成本
• 三、资金成本计算基本方法 • （一）资金成本基本公式 • 根据上述“资金成本就是由筹资活动所引起的，实际现金流出量与现金 流入量相等时的折现率。”这一资金成本计算的基本原理，资金成本的 基本计算公式应为：
公司理财学原理 第六章 3
第一节 资金成本
• （三）资金成本的种类 • 资金成本可按多种标准进行分类，如按用途分类，可分为个别资金成本、 加权平均资金成本和边际资金成本；按资金来源分类，可分为负债资金 成本、权益资金成本，在这两种分类下还可以进一步地细分为多种资金 成本；等等。在这里仅讨论资金成本按用途的分类。 • 1．个别资金成本 • 2．加权平均资金成本 • 3．边际资金成本
公司理财学原理
第六章
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第一节 资金成本
• （四）资金成本的意义 • 2．资金成本是评价投资方案、进行投资决策的重要标准 • 在对相容的多个投资项目进行选择时，只要预期投资报酬率高于资金成 本率，投资项目就具有经济上的可行性。因此，资金成本又称为投资的 “极限收益率”。 • 3．资金成本是构成评价企业价值的折现率的基础 • 公司理财的基本目的是企业价值最大化，企业价值的最基本表达式是企 业未来现金净流入量的折现值。因此，评价企业价值离不开折现率，而 资金成本是构成折现率的最基本的要素。只有准确地计算出公司的资金 成本，才能正确地选择评价企业价值的适用折现率，精确地估计企业价 值，顺利地完成理财任务。
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第Βιβλιοθήκη Baidu节 资金成本
• • • • • （四）资金成本的意义 资金成本在公司理财中处于至关重要的位置，其主要意义如下： 1．资金成本是选择筹资方式、进行资金结构决策的依据 这可以从如下三个方面来理解： （1）个别资金成本是比较各种筹资方式的依据。在其他条件相同的情 况下，个别资金成本低的方案优于个别资金成本高的方案。 • （2）加权平均资金成本是衡量资金结构合理性的依据。衡量资金结构 是否达到最优的标准是加权平均资金成本是否最低，加权平均资金成本 低的方案优于加权平均资金成本高的方案。 • （3）边际资金成本是评价追加筹资方案和追加投资方案是否合理，以 及如何选择追加筹资结构的依据。
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第一节 资金成本
• 二、资金成本计算基本原理 • 资金成本受无风险收益率、补偿收益率（包括币值变动风险、信用风险、 流通风险、到期风险等在内的补偿收益率）、筹资费用等三大因素的影 响。这三大因素对资金成本的影响，是通过对筹资活动的现金流入量和 流出量的影响起作用的。 • 无风险收益率和风险补偿收益率直接影响到以资金占用费形式表示的现 金流出量，筹资费用则直接影响到所筹集资金的实际现金流入量。筹资 活动所引起的实际现金流入量与实际现金流出量之差就是资金成本的绝 对额。由于现金流入量与现金流出量之间存在时间差异，因此，需要将 不同时点的现金流入量和现金流出量折算为同一时点的现金流入量和现 金流出量来比较，计算考虑货币时间价值之后的资金成本。 • 在实务中，为了便于对资金成本进行分析，通常用相对资金成本，即用 资金成本率来替代绝对金额表示的资金成本。资金成本率就是资金的价 格。从严格的意义上讲，资金成本就是由筹资活动所引起的，实际现金 流出量与现金流入量相等时的折现率。这就是资金成本计算的基本原理。
第一节 资金成本
• 1．筹资成本 • 资金筹资成本是指企业在筹资过程中发生的各种费用。筹资成本按是否 与筹资量相关为标准，可分为固定成本、变动成本和混合成本。但无论 何种筹资成本，均只与筹资的次数和筹资量存在相关关系，而与所筹资 金占用的时间长短无关；因此，从资金占用时间的角度考察，筹资成本 可视为一种固定成本。 • 2．资金占用成本 • 资金占用成本是指企业因占用资金而向资金供应者支付的各种资金占用 费，如各种长短期借款的利息、长期债券的利息、优先股的股息、普通 股的红利，等等。资金占用成本具有经常性、定期性支付的特征，它与 资金占用的期限成正比关系，可视为变动成本。由于资金占用成本是资 金成本的主体，因此，人们往往用资金占用成本来替代资金成本。
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第一节 资金成本
• （二）资金成本的性质 • 资金成本是在商品经济条件下资金所有权与使用权相分离的结果，它具 有特定的经济性质。 • 1．资金成本是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的费用 资金成本是资金所有权与使用权相分离的结果。 • 2．资金成本必须以使用资金产生的收益来补偿 • 资金成本本质上体现的是资金所有权拥有者与借入资金使用权者之间的 一种经济利益分配关系。 • 3．资金成本是资金时间价值与风险水平的统一 • 由于资金占用成本是与资金所有权者放弃资金使用权的时间长短成正比 的，因此，资金成本与货币的时间价值相关，货币时间价值是计算资金 成本的基础。但是，资金成本还受各种风险和总风险水平的影响，因此， 资金成本在数量上与货币时间价值不一致。资金成本是货币时间价值与 风险水平的统一。
第一节 资金成本
• 掌握公司不同资金来源的资金成本是公司正确进行筹资、投资、盈利分 配决策的基础。但是在会计学中，由于会计主体观念的局限，会计没有 正确的资金成本观念，不能正确计算资金成本。而从事公司理财，必须 要解决资金成本的计算问题。一、资金成本的性质 • （一）资金成本的概念 • 资金成本，又称资本成本，是指企业为取得和占有资金而付出的代价， 它由资金的筹资成本和占用成本两部分组成。其中，资金占用成本是资 金成本的主体，也是降低资金成本的主要方向。 • 从资金成本与投资收益率的关系来看，资金成本又表述为投资的极限收 益率，或最低收益率，如果投资收益率低于资金成本率，那么，投资将 无利可图。 • 由于在会计学中，资本是指企业所有者投入企业的资本，具体地看，就 是企业的净资产或所有者权益，而资金则包含负债在内，其范围大于资 本；因此，为了避免误解，在本书中，均使用资金成本或资金来源成本 这一概念。
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第一节 资金成本
• 三、资金成本计算基本方法 • （一）资金成本基本公式 • 根据上述“资金成本就是由筹资活动所引起的，实际现金流出量与现金 流入量相等时的折现率。”这一资金成本计算的基本原理，资金成本的 基本计算公式应为：
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第一节 资金成本
• （三）资金成本的种类 • 资金成本可按多种标准进行分类，如按用途分类，可分为个别资金成本、 加权平均资金成本和边际资金成本；按资金来源分类，可分为负债资金 成本、权益资金成本，在这两种分类下还可以进一步地细分为多种资金 成本；等等。在这里仅讨论资金成本按用途的分类。 • 1．个别资金成本 • 2．加权平均资金成本 • 3．边际资金成本
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第一节 资金成本
• （四）资金成本的意义 • 2．资金成本是评价投资方案、进行投资决策的重要标准 • 在对相容的多个投资项目进行选择时，只要预期投资报酬率高于资金成 本率，投资项目就具有经济上的可行性。因此，资金成本又称为投资的 “极限收益率”。 • 3．资金成本是构成评价企业价值的折现率的基础 • 公司理财的基本目的是企业价值最大化，企业价值的最基本表达式是企 业未来现金净流入量的折现值。因此，评价企业价值离不开折现率，而 资金成本是构成折现率的最基本的要素。只有准确地计算出公司的资金 成本，才能正确地选择评价企业价值的适用折现率，精确地估计企业价 值，顺利地完成理财任务。
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• • • • • （四）资金成本的意义 资金成本在公司理财中处于至关重要的位置，其主要意义如下： 1．资金成本是选择筹资方式、进行资金结构决策的依据 这可以从如下三个方面来理解： （1）个别资金成本是比较各种筹资方式的依据。在其他条件相同的情 况下，个别资金成本低的方案优于个别资金成本高的方案。 • （2）加权平均资金成本是衡量资金结构合理性的依据。衡量资金结构 是否达到最优的标准是加权平均资金成本是否最低，加权平均资金成本 低的方案优于加权平均资金成本高的方案。 • （3）边际资金成本是评价追加筹资方案和追加投资方案是否合理，以 及如何选择追加筹资结构的依据。
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第一节 资金成本
• 二、资金成本计算基本原理 • 资金成本受无风险收益率、补偿收益率（包括币值变动风险、信用风险、 流通风险、到期风险等在内的补偿收益率）、筹资费用等三大因素的影 响。这三大因素对资金成本的影响，是通过对筹资活动的现金流入量和 流出量的影响起作用的。 • 无风险收益率和风险补偿收益率直接影响到以资金占用费形式表示的现 金流出量，筹资费用则直接影响到所筹集资金的实际现金流入量。筹资 活动所引起的实际现金流入量与实际现金流出量之差就是资金成本的绝 对额。由于现金流入量与现金流出量之间存在时间差异，因此，需要将 不同时点的现金流入量和现金流出量折算为同一时点的现金流入量和现 金流出量来比较，计算考虑货币时间价值之后的资金成本。 • 在实务中，为了便于对资金成本进行分析，通常用相对资金成本，即用 资金成本率来替代绝对金额表示的资金成本。资金成本率就是资金的价 格。从严格的意义上讲，资金成本就是由筹资活动所引起的，实际现金 流出量与现金流入量相等时的折现率。这就是资金成本计算的基本原理。