美国五大评级机构、三大保险公司、三大评级机构等
美国资本市场信用评级体系
美国资本市场信用评级体系2004-06-26 03:47美国是世界上最发达的信用国家。
由于既有完善、健全的管理体制，又有一批运作市场化、独立、公正的信用服务主体，使得信用交易成了整个市场经济运行的主要交易手段，在这一信用交易运转体系中，信用评定机构发挥了独特的作用。
美国目前提供信用评定服务的机构高度集中，主要有三大类：一是资本市场上的信用评估机构，他们对国家、银行、证券公司、基金、债券及上市公司进行信用评级，这种公司目前美国只剩下三家，即穆迪(Moody’s)、标准普尔(Standard & Poor’s)和惠誉国际(Fitch Rating)；二是商业市场上的信用评估机构，他们在商业企业进行交易、或者企业向银行贷款时提供信用调查和评估，这类机构首推邓白氏公司(Dun & Bradstreet)；三是消费者信用评估机构，他们专门提供消费者个人信用调查情况，如全联公司（Trans Union）、Equifax公司和益百利公司（Experian）。
不久前，笔者走访了惠誉国际和穆迪等评级公司，本文仅就美国资本市场信用评级体系及做法作一初浅介绍。
一、美国信用评级体系概述（一）对信用评级内涵的界定关于信用评级的概念，各公司没有统一说法，但内涵大致相同，用惠誉国际首席顾问Charles Brown的话说，主要包括三方面：首先，信用评级的根本目的在于揭示受评对象违约风险的大小，而不是其他类型的投资风险，如利率风险、通货膨胀风险、再投资风险及外汇风险等等。
其次，信用评级所评价的目标是经济主体按合同约定如期履行债务或其他义务的能力和意愿，而不是企业本身的价值或业绩。
第三，信用评级是独立的第三方利用其自身的技术优势和专业经验，就各经济主体和金融工具的信用风险大小所发表的一种专家意见，它不能代替资本市场投资者本身做出投资选择。
需要澄清的是：信用评级不同于股票推荐。
前者是基于资本市场中债务人违约风险作出的，评价债务人能否及时偿付利息和本金，但不对股价本身作出评论；后者是根据每股盈利（EPS）及市盈率（PE）作出的，往往对股价本身的走向作出判断。
国际三大信用评级机构
一、标准普尔1.评级准则根据标普主权信用评级准则，决定一国主权信用评级有以下五个主要因素：政治制度的有效性与政治风险；经济结构与增长前景；外部流动性与国际投资者头寸；财政表现和灵活性以及债务负担；货币灵活性。
2.评级分类根据以上准则，标普的长期主权信用评级主要分为投资级和投机级，信用级别由高到低。
投资级分为AAA、AA、A和BBB ；投机级分为BB、B、CCC、CC、C和SD/D 级。
AAA级表示偿债能力极强，为最高评级。
从AA级到CCC级可加上“+”“-”号，表示评级在各主要评级分类中的相对强度。
当债务到期而发债人未能按期偿还债务的即为D级，发债人有选择对某些债务或某类债务违约时为SD (选择性违约)评级。
止矽卜，标普还对各主权信用评级推出评级展望和信用观察。
评级展望评估长期信用评级的中长期潜在变化方向，一般为六个月至两年。
其中，“正面”表示评级有上升趋势，“负面”表示有下降趋势，“稳定”表示基本不会改变，“待定”表示有待决定。
信用观察则主要评估短期潜在趋势，一般为90天。
信用观察分为“正面”、“负面” 和“待定”。
3.信用评级(1 )长期债务长期债券信用等级，共设10个等级分别为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C和D，其中长期信用等级的AA至CCC级可用“+”和“-”号进行微调。
级别评定AAA 最高评级。
偿还债务能力极强。
AA偿还债务能力很强，与最高评级差别很小。
偿还债务能力较强，但相对于较高评级的债务/发债人，其偿债 A能力较易受外在环境及经济状况变动的不利因素的影响。
目前有足够偿债能力，但若在恶劣的经济条件或外在环境下其 BBB偿债能力可能较脆弱。
相对于其它投机级评级，违约的可能性最低。
但持续的重大不稳 BB定情况或恶劣的商业、金融、经济条件可能令发债人没有足够能 力偿还债务. 违约可能性较,BB'级高，发债人目前仍有能力偿还债务，但恶劣B 的商业、金融或经济情况可能削弱发债人偿还债务的能力和意愿. CCC 目前有可能违约，发债人须倚赖良好的商业、金融或经济条件才 有能力偿还债务.如果商业、金融、经济条件恶化，发债人可能 会违约.CC目前违约的可能性较高.由于其财务状况，目前正在受监察.在 受监察期内，监管机构有权审定某一债务较其它债务有优先偿 付权. 当债务到期而发债人未能按期偿还债务时，纵使宽限期未满，标 SD/D准普尔亦会给予'D'评级，阴雨准普尔相信债款可于宽限期内清还.此外，如正在申请破产或已作出类似行动以致债务的偿付受阻时，标准普尔亦会给予①'评级。
国际评级机构
目前国际公认的专业信用评级机构只有三家，分别是穆迪、标准普尔和惠誉国际1、穆迪（Moody）公司的创始人是约翰·穆迪，穆迪评级和研究的对象以往主要是公司和政府债务、机构融资证券和商业票据，最近几年开始对证券发行主体、保险公司债务、银行贷款、衍生产品、银行存款和其他银行债以及管理基金等进行评级。
目前，穆迪在全球有800名分析专家，1700多名助理分析员，在17个国家设有机构，2003年评级和分析的债券总额超过30兆美元，其股票在纽约证交所上市交易（代码MCO）。
2、标准普尔（S&P）由普尔出版公司和标准统计公司于1941年合并而成。
公司主要对外提供关于股票、债券、共同基金和其他投资工具的独立分析报告，为世界各地超过22万多家证券及基金进行信用评级，目前拥有分析家1200名，在全球设有40家机构，雇用5000多名员工。
3、惠誉国际（Fitch）是1913年由约翰·惠誉（John K.Fitch）创办，公司97%的股权由法国FIMALAC公司控制，在全球有45个分支机构，1400多员工，900多评级分析师，业务主要包括国家、地方政府、金融机构、企业和机构融资评级，迄今已对1600家金融机构、1000多家企业、70个国家、1400个地方政府和78%的全球机构融资进行了评级。
这三家评级机构各有侧重，标普侧重于企业评级方面，穆迪侧重于机构融资方面，而惠誉则更侧重于金融机构的评级。
三大机构经过百年的积累，在市场上树立起了一定的公信力，但是其主要权力还是来自政府：首先，美国政府授予的垄断经营权。
美国证券与交易委员会(SE C )于1975年认可穆迪、标普、惠誉三家公司为“全国认定的评级组织”(N R SR O )，并规定，外国筹资者在美国金融市场融资时，必须接受拥有N R SR O的评级公司的评估，由此确立了三大机构的垄断地位。
更为重要的是，美国政府将宪法第一修正案保障“言论自由”的公民权授予三大机构，使之能够逃避因不公正、不合理、不科学评级而招致的法律责任。
世界三大信用评级机构评级标准
世界三大信用评级机构包括标准普尔（S&P）、穆迪（Moody's）和惠誉（Fitch）。
它们的评级标准有一些相似之处，但也各有侧重。
总体而言，这些评级机构的评级标准通常包括以下几个方面：1. 财务实力：信用评级机构会评估公司的财务实力，包括其资产、负债、盈利和现金流状况。
这些指标能够反映公司的偿债能力和稳定性，是信用评级的重要依据。
2. 商业模式和竞争力：信用评级机构还会评估公司的商业模式、竞争力以及管理层的能力和经验。
这些因素决定了公司未来的盈利能力和风险水平。
3. 行业前景：对于特定行业的公司，信用评级机构会考虑该行业的市场前景、增长潜力以及公司在行业中的地位。
4. 宏观经济环境：信用评级机构还会评估国家或地区的宏观经济环境，包括经济增长、通货膨胀、利率、政策稳定性等方面。
这些因素对公司的经营和偿债能力产生重要影响。
5. 监管环境：对于涉及特定行业的公司，信用评级机构还会评估相关监管政策、法规环境以及合规性等因素。
6. 信用记录和违约风险：信用评级机构会考虑公司过去的信用记录、违约历史以及债务偿还情况。
这些因素能够反映公司的信用意识和风险管理能力。
7. 债务结构和管理：信用评级机构还会评估公司的债务结构、债务到期情况以及债务管理策略。
这些因素对公司的偿债能力和流动性产生重要影响。
8. 政治风险：对于跨国公司或涉及国际业务的企业，信用评级机构会评估相关国家的政治风险、政策稳定性和法律环境等因素。
这些因素可能对公司的经营和偿债能力产生重要影响。
总体而言，世界三大信用评级机构的评级标准都是基于上述因素进行综合评估的。
虽然各家机构的评级标准略有不同，但它们都致力于为客户提供客观、公正的信用评级服务，以帮助投资者做出明智的投资决策。
保险公司评级及保险与经济的思考--“偿二代”下的保险公司风险综合评级
二、“偿二代”下的 保险公司风险综合评级
• 《保险公司偿付能力监管规则第10号：风险综 合评级（分类监管）》
– （一）总则 – （二）评价内容 – （三）评价类别 – （四）评价方法 – （五）监管政策和监管措施 – （六）运行机制 – （七）附则
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（一）总则
• 目的：
– 规范对保险公司的偿付能力风险综合评级 – 全面评估保险公司的偿付能力风险状况 – 明确相应的分类监管的政策和措施
保险公司评级及 保险与经济的思考
1
目录
一、保险公司评级 二、“偿二代”下的保险公司风险综合评级 三、保险与经济的几点思考
2
一、保险公司评级
• 国外四大保险评级机构
– 1. A.M. Best – 2. Fitch Ratings – 3. Moody’s Investor’s Service – 4. Standard & Poor’s
1000家），其他评级机构大约评估200-350家寿险公 司。 • 如果申请评级的保险公司不同意Best的评级分析， 则不做评级。若申请，之前作出的评级可以收回， 但是Best会公布这一信息，并告知原定的评级。 • 评级结果定期更新，至少一年一次，随时可以变更。
4
2. Fitch Ratings
• 在美国，大约评估300家寿险公司。 • 如果保险公司申请评级，即使保险公司不
级分析，则不做评级。之前做出的评级， 经申请可以收回，但是标普会公布这一信 息，并可能做出一个“pi”评级。
7
8
• 不同机构的评级不具有直接可比性
– 评级等级数量不同
• Best：15级 • Fitch, Moody’s, S&P：21级
国外三大评级机构与国内四大评级机构
2001-04-18
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1
信用评级机构
信用评级机构是金融市场上一个重要的服务性中介 机构，它是由专门的经济、法律、财务专家组成的 、对证券发行人和证券信用进行等级评定的组织。 证券信用评级的主要对象为各类公司债券和地方债 券，有时也包括国际债券和优先股票，普通股股票 一般不作评级
2001-04-18
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上海新世纪资信评估投资服务有限公司
公司成立于1992年7月，主要股东:中国金融教育发展基金会、上海 财经大学、申能（集团）公司等。 专业从事债券评级、企业资信评估、企业征信、财产征信、企业信 用管理咨询等信用服务的中介机构。公司获得人民银行总行批准的 从事全国企业债券信用评级业务资质；人民银行上海分行批准的上 海市贷款企业资信等级评估业务资质；中国证券监督管理委员会批 准的证券投资咨询业务资质；中国发展和改革委员会认可的债券评 级资格；中国保险监督管理委员会认可的债券信用评级业务资格； 中国人民银行总行认定的银行间市场债券评级资格；中国人民银行 上海分行批准的上海市中小企业资信等级评估业务资格和中国人民 银行上海分行批准的上海市集团企业资信等级评估业务资格.
2001-04-18
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联合资信评估有限公司
联合资信评估有限公司（简称“联合资信”）是 目前中国唯一一家国有控股的信用评级机构，是 市场公认的最专业的信用评级机构之一。
联合资信总部设在北京，注册资本3000万元。股 东为联合信用管理有限公司和惠誉信用评级有限 公司，前者是一家国有控股的全国性专业化信用 信息服务机构，后者是一家全球知名的国际信用 评级机构
2001-04-18
美国主要征信机构及业务
美国主要征信机构及业务美国征信业以商业性征信公司为主体，并由民间资本投资建立和经营。
从简单征信服务到比较完善的现代信用体系的建立，美国经历了170多年的历史，它们独立于政府和金融机构之外，是第三方征信机构，并且按照市场经济的法则和运作机制，以营利为目的，向社会提供有偿的商业征信服务。
按照第一节的介绍，美国征信企业根据征信评估对象的不同主要分为三类，一类是企业征信机构，第二类是消费者个人征信机构，第三类企业征信机构——邓白氏公司第一类企业征信机构主要针对一些中小企业，通过对这些中小企业进行征信，收集这些企业的信息并进行加工处理，进而形成这些征信机构自身的企业数据库。
当外部的金融机构、企业以及个人需要相关信用产品时，这些机构可利用自己的技术向这些客户提供信用评级、授信支持以及决策分析等多种服务。
在企业征信机构中，最为著名的是邓白氏公司，下面具体介绍该公司提供的主要产品及服务。
(1)商业资信报告。
邓白氏商业资信报告是被全球企业广泛使用的资信产品。
借助邓白氏覆盖全球200多个国家及地区的信息网络，企业可以方便及时地全方位了解其客户的资信状况，并交叉核实自己已掌握的客户信息，监控老客户或问题客户的风险变化，还可以最快地洞悉新客户的信用状况，为业务决策提供信息支持。
邓白氏商业资信报告主要包括：注册信息，历史记录,付款记录和付款指数，财务信息，公共信息，营运状况及企业家族关系,以及邓白氏评级风险指数和行业标准。
(2)信用管理咨询服务。
是由邓白氏的商务咨询顾问，运用邓白氏信用风险管理知识，为企业提供的旨在帮助企业建立和调整其信用管理体系的咨询服务，以支持企业更好地管理客户和应收账款，减少坏账，优化现金流量。
邓白氏商务咨询顾问首先通过与企业各相关部门的访谈，了解企业的行业状况、业务需求和现有信用管理水平。
然后提供项目报告，协助企业确立其今后发展各阶段的信用管理目标，提出相应的信用管理解决方案，并为项目的具体实施提供支持和培训。
三大国际主权信用评级机构
论国际三大评级机构经济管理学院 10工商企业管理小组成员：游越（36号）张凌攀（36号）钟剑波（41号）郑忠奇（40号）王智超（26号）国家主权信用评级是指评级机构依照一定的程序和方法对主权机构（通常是主权国家）的政治、经济和信用等级进行评定，并用一定的符号来表示评级结果。
信用评级机构进行的国家主权信用评级实质就是对中央政府作为债务人履行偿债责任的信用意愿与信用能力的一种判断。
作为中央政府对本国之外的债权人形成的债务，一般由债权人所在国家的信用评级机构进行国家主权信用评级。
主权信用评级，除了要对一个国家国内生产总值增长趋势、对外贸易、国际收支情况、外汇储备、外债总量及结构、财政收支、政策实施等影响国家偿还能力的因素进行分主权信用评级漫画析外，还要对金融体制改革、国企改革、社会保障体制改革所造成的财政负担进行分析，最后进行评级。
主权信用评级一般从高到低分为AAA，AA，A，BBB，BB，B，CCC，CC，C。
AA级至CCC级可用+号和-号，分别表示强弱。
目前涉及主权信用评级业务的主要是国际三大评级机构：惠誉评级、标准普尔和穆迪。
三大评级机构简介1.惠誉评级（Fitch Ratings）：惠誉国际是全球三大国际评级机构之一，是唯一的欧资国际评级机构，总部设在纽约和伦敦。
在全球设有40多个分支机构，拥有1100多名分析师。
惠誉国际业务范围包括金融机构、企业、国家、地方政府和结构融资评级。
迄今惠誉国际已完成1600多家银行及其他金融机构评级， 1000多家企业评级及1400个地方政府评级，以及全球78%的结构融资和70个国家的主权评级。
其评级结果得到各国监管机构和债券投资者的认可。
目前，惠誉国际连续两年在国际著名调查机构Cantwell & Co的调查报告中被评为全球最佳评级机构，其金融机构评级业务量在全球首屈一指。
在结构融资方面，惠誉国际连续两年在亚太地区占有第二大市场份额，年市场占有率为70%。
国外三大评级机构与国内四大评级机构
2001-04-18
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国内四大评级机构
按照国内各评级机构在资本市场上的债券评级业务量来衡量，应该是中诚信（中诚信国际+中诚信证评）、联合资信、大公国际、上 海新世纪。
2001-04-18
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目前国内评级机构的现状——夹缝中生存
企业：“我给你25万，你必须给我一个三A级。” 评级机构：“价钱能不能再商量商量？”
B级 ：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC级 ：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 C级 ：不能偿还债务。
2001-04-18
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国际三大评级机构 国际公认的专业信用评级机构只有三家，分别是穆迪、标准普尔和惠誉国际。
企业：“评级机构多的是，你做不了我找别人！” 地方政府：“我们要向银行借钱搞投资，你给我把级别定的高点。”
评级机构：“这个？” 地方政府：“和我讨价还价，今后10年别在我的地盘出现 ”
2001-04-18
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ห้องสมุดไป่ตู้
10
国
内
评
级
机
构
存
在
的
问
题
认为美国评级机构比中国的好。由于对信用评级特殊性的不了解，很多中国人认为信用评级就是一 般中介服务，甚至认为按照国际标准，由美国人给中国企业评级更公正、更权威。特别是一些政府 管理部门，根本瞧不起中国本土评级机构，而对美国机构却频频安排高规格高级别接待，听取他们 的意见。有的政府部门在评级业务的准入标准上明确首选国外机构
全球三大评级机构详解
全球三大评级机构详解一、标普评级标普的长期评级分为投资级和投机级两大类，投资级的评级具有信誉高和投资价值高的特点，投机级的评级则信用程度较低。
投资级包括AAA、AA、A和BBB，投机级则分为BB、B、CCC、CC、C和D。
AAA级为最高信用等级；D级最低，视为对条款的违约。
从AA至CCC级，每个级别都可通过添加“+”或“-”来显示信用高低程度。
例如，在AA序列中，信用级别由高到低依次为AA+、AA、AA-。
标普的短期评级共设6个级别，依次为A-1、A-2、A-3、B、C和D。
其中A-1表示发债方偿债能力较强，此评级可另加“+”号表示偿债能力极强。
标普目前对126个国家和地区进行了主权信用评级。
美国失去AAA评级后，目前拥有AAA评级的国家和地区还有澳大利亚、奥地利、加拿大、丹麦、芬兰、法国、德国、中国香港、马恩岛、列支敦士登、荷兰、新西兰、挪威、新加坡、瑞典、瑞士和英国。
二、穆迪评级穆迪长期评级（一年期以上债务）共分9个级别：Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca和C。
其中Aaa级债务的信用质量最高；C级债务为最低等级，收回本金及利息的机会微乎其微。
在Aa到Caa的6个级别中，还可以添加数字1、2或3进一步显示各类债务在同类评级中的排位，1为最高，3则最低。
通常认为，从Aaa级到BaA3级属于投资级，从BA1级以下则为投机级。
穆迪的短期评级（一年期以下债务）依据发债方的短期债务偿付能力从高到低分为P-1、P-2、P-3和NP四个等级。
目前，穆迪的业务范围主要涉及国家主权信用、美国公共金融信用、银行业信用、公司金融信用、保险业信用、基金以及结构性金融工具信用评级等几方面。
穆迪在全球26个国家和地区设有分支机构。
三、惠誉评级惠誉的规模较小，是唯一的欧洲控股的评级机构。
其长期评级用以衡量一个主体偿付外币或本币债务的能力。
惠誉的长期信用评级分为投资级和投机级，其中投资级包括AAA、AA、A和BBB，投机级则包括BB、B、CCC、CC、C、RD和D。
美国五大评级机构、三大保险公司、三大评级机构等
评级方法 Methods
标准普尔给了他们评级的标准，包括，经 济，政策，地理政治，管理和公司所有制 ，和竞争的位置
S&P gave a long list of indicators it might use, including "economic, regulatory and geopolitical influences, management and corporate governance attributes, and competitive position".
02
美国保险公司
自18世纪20年代美国第一家海上保险组织诞生以来，美国的保险业同其经济的发展一样逐渐 发展壮大。目前，美国的保险市场是全球规模最大的保险市场。无论是在全球保险业中，还是在 美国国内金融行业中，美国的保险市场都占有很重要的地位。同时，美国也是全球保险业相对成 熟的国家，在保险产品的创新、保险资金的积累和运用以及保险监管的模式及其演变等方面，美 国都是其他国家借鉴和参考的主要对象。
收缩“战线”，剥离不良资产
AIG经过政府注资后，采取收缩型 战略中的剥离战略，成功剥离了大 量非核心业务和海外资产，这为它 咸鱼翻身抛去了负担，宽裕了集团 紧俏的资金链。
加强风险管控 回归核心业务
获得喘息之后的AIG及时调整战略，将以剥 离为主的战略调整为以扭转为主的战略。经 过重新估价，将股价低迷的优良资产暂缓出 售，对资产重新股价、重新定位，叫停了对 以飞机金融租赁为主的ILFC的剥离。
《华尔街时报》8
曾表示他是一位银行家,从事的是“神的 工作”。虽然他后来解释说是在开玩笑,但 在给自己发工资方面,他的确自以为在从事 超人类的工作:据福布斯统计,2007年他的薪 酬高达7300万美元,2008年受经济危机影响, 锐减至2500万美元。由于今年高盛复苏的步 伐远超整体经济,布兰克芬的薪酬也有可能 提升。为了奖励他的谦虚,我们将他列为 2009年度丑闻首席执行官榜单的第一名。
世界三大评级机构及评级对照介绍
二、标普
• 标准普尔是世界权威金融分析机构，总部位于美国纽约市，由 亨利·瓦纳姆·普尔于1860年创立。
• 现在，标准普尔是麦格劳-希尔集团的子公司，专为全球资本市 场提供独立信用评级、指数服务、风险评估、投资研究和数据 服务，在业内一向处于领先地位。标准普尔是全球金融基础建 构的重要一员，在150多年来一直发挥着领导者的角色，为投 资者提供独立的参考指针，作为投资和财务决策的信心保证。
世界三大评级机构 信用评定2017等.5 级
一、基本概念
• 信用等级通常是指基于评估对象的信用、品质、偿债能力以及资本等 的指标级别，即信用评级机构用既定的符号来标识主体和债券未来偿 还债务能力及偿债意愿可能性的级别结果。
• 1975年美国证券交易委员会SEC认可穆迪，标准普尔，惠誉为全国认 可的评级组织，此后三家公司开始垄断国际评级行业。
• 穆迪评级和研究的对象以往主要是公司和政府债务、机构融资证券和 商业票据。最近几年开始对证券发行主体、保险公司债务、银行贷款、 衍生产品、银行存款和其他银行债以及管理基金等进行评级。
六、穆迪-服务
• （一）公司金融 • 穆迪公司金融服务对全球4,000多个债务凭证发行者进行研究。这些发行者覆盖公开债务市场的90%、银
高度投机性 最低等级评级
经常违约，或有其它明显的缺点。 前途无望，不能用来做真正的投资。
九、穆迪-评级分类2
短期债务评级(到期日一年以内)-穆迪短期评级是有关发行人短期融资债务偿付能力的意见。此类 评级适用于发行人、短期计划或个别短期债务工具。除非明确声明，否则此类债务的原始到期日一 般不超过十三个月。
八、穆迪-评级分类1
穆迪长期债务评级(到期日一年或以上)-穆迪长期债务评级(到期日一年或以上)是有关固定收益债务相对 信用风险的意见，而这些债务的原始到期日须为一 年或以上。这些评级是关于某种金融债务无法按承诺履
世界三大评级机构及评级对照介绍
提供信用评级、风险评估和金融市场信息服务。中诚信的评级体系综合考虑了企业的财 务状况、经营表现、行业前景和宏观经济环境等因素，同时结合中国市场的特点进行定
制化评估。
05
评级机构的影响与争 议
对金融市场的影响
1 2
信用评级对债券定价的影响
评级机构发布的信用评级是投资者评估债券风险 的重要依据，直接影响债券的发行利率和交易价 格。
机遇
同时，评级机构也面临着巨大的发展机遇。例如，可以通过采用先进的数据分析技术和人工智能等技 术手段，提高评级效率和准确性；可以积极开拓新兴市场，为更多的企业和投资者提供评级服务；可 以加强与监管机构和其他市场参与者的合作，共同推动评级行业的健康发展。
未来发展趋势预测
数字化和智能化
未来评级机构将更加注重数字化和智能化发展，通过引入先进的数据分析技术和人工智能技术，提高评级效率和准确 性。
评级标准的合理性和透明度
评级机构在制定评级标准时可能存在主观性和不透 明性，使得投资者难以准确理解评级结果的含义。
对新兴市场和中小企业的 歧视
有观点认为，评级机构往往对新兴市场和中 小企业存在偏见，给予较低的评级结果，限 制了这些市场和企业的发展。
06
未来发展趋势与展望
评级机构的挑战与机遇
挑战
随着金融市场的不断变化和新兴技术的快速发展，评级机构面临着如何适应市场变化、提高评级准确 性和透明度、防范潜在风险等多方面的挑战。
多元化和综合化
未来评级机构将更加注重多元化和综合化发展，不仅关注企业和政府的信用风险，还将关注环境、社会和治理等方面 的风险，提供更加全面的评级服务。
国际化和合作化
未来评级机构将更加注重国际化和合作化发展，积极开拓国际市场，加强与其他国家和地区评级机构的 合作和交流，推动评级标准的国际化和统一化。
【5A版】世界三大评级机构及评级对照介绍
三、标普-服务与主权评级
服务：
• 对全球数万亿债务进行评级 • 针对股票、固定收入、外汇及共同基金等市场提供客观的信息、 分析报告 • 是通过全球互联网网站提供股市报价及相关金融内容的最主要 供应商之一 • 标准普尔指数 评定程序
决定一国主权信用评级的因素：
• • • • • 政治制度的有效性与政治风险 经济结构与增长前景 外部流动性与国际投资者头寸 财政表现和灵活性以及债务负担 货币灵活性
• • • • • • •
前期准备阶段 信息收集阶段 信息处理阶段 初步评级阶段 确定等级阶段 公布等级阶段 跟踪评级阶段
四、标普-评级分类
• • 长期债务评级：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C和D，其中长期信用等 级的AA至CCC级可用“+”和“-”号进行微调。 短期债券信用等级：A-1、A-2、A-3、B、C和D。
• 穆迪在从Aa到Caa的各个基本等级后面加上修正数字1、2及3。
八、穆迪-评级分类1
穆迪长期债务评级(到期日一年或以上)-穆迪长期债务评级(到期日一年或以上)是有关固定收益债务相对
信用风险的意见，而这些债务的原始到期日须为一 年或以上。这些评级是关于某种金融债务无法按承诺履 行的可能性，同时反映违约机率及违约时蒙受的任何财务损失。
Aa级 （Aa1，Aa2，Aa3） A级 （A1，A2，A3） Baa级 （Baa1，Baa2，Baa3）
高级
中上级 中级
投机级别
Ba级 （Ba1，Ba2，Ba2） B级 （B1，B2，B3） Caa级 （Caa1，Caa2，Caa3） Ca级 C级
评定
具有投机性质的因 素 缺少理想投资的品 质 劣质债券 高度投机性 最低等级评级
国际三大评级机构 详细版
评级在各主要评级分类中的相对强度。 当债务到期而发债人未能按期偿还债务的即为 D 级，发债人有选择对某些债务或某类
债务违约时为SD（选择性违约）评级。
资料来源：MBA智库
标准普尔的历史
1860年,当年欧洲的投资者对于自己在美国新发展的基础设施投资的资产需要更多的了 解。当时，普尔先生(Henry Varnum Poor)顺应有关需求开始提供金融信息,出版了 《铁路历史》及《美国运河》，并以“投资者有知情权”为宗旨率先建立了金融信息 业。
1906年成立标准统计局(Standard Statistics Bureau)，提供在此之前难以获得的美 国公司的金融信息 。
标准普尔还拥有久负盛名的基准指数组合，其中美国市场为标准普尔 5 0 0 指数，全球市 场为标准普尔 1 2 0 0 指数。目前全球超过 1 . 5 万亿美元的资产直接以标准普尔指数为标的 ，超过5万亿美元的资产选用标准普尔指数作为比较基准。
作为全球独立证券研究和组合建议的最大提供商之一，标准普尔向超过1,000家机构(包 括顶级证券公司、银行和人寿保险公司 ) 提供其股票、市场和经济研究。目前标准普尔 对全球1,900只证券提供基本面证券观点。
三 大 评 级 机 构
信用评级的定义
信用评级(Credit Rating)，又称资信评级，是一种社会中介服务为社会提供资信信息，或为 单位自身提供决策参考。最初产生于 2 0 世纪初期的美国。 1 9 0 2 年，穆迪公司的创始人约 翰·穆迪开始对当时发行的铁路债券进行评级。后来延伸到各种金融产品及各种评估对象。
三大评级机构
标准普尔（S&P）
• 由普尔出版公司和标准统计公司于1941年合并 而成。普尔出版公司的历史可追溯到1860年， 当时其创始人普尔先生(Henry V. Poor)出版了 《铁路历史》及《美国运河》，率先开始金融 信息服务和债券评级。1966年标准普尔被麦克 劳希尔公司(McGraw Hill)收购。公司主要对外 提供关于股票、债券、共同基金和其他投资工 具的独立分析报告，为世界各地超过22万多家 证券及基金进行信用评级，目前拥有分析家 1200名，在全球设有40家机构，雇用5000多名 员工。
惠誉国际（Fitch）
• 是1913年由约翰·惠誉（John K.Fitch）创办，起 初是一家出版公司，他于1924年就开始使用AAA 到D级的评级系统对工业证券进行评级。近年来， 惠誉进行了多次重组和并购，规模不断扩大。 1997年公司并购了另一家评级机构IBCA，2000 年并购了DUFF & PHELPS，随后又买下了 Thomson Bankwatch，目前，公司97%的股权由 法国FIMALAC公司控制，在全球有45个分支机 构，1400多员工，900多评级分析师，业务主要 包括国家、地方政府、金融机构、企业和机构融 资评级，迄今已对1600家金融机构、1000多家 企业、70个国家、1400个地方政府和78%的全球 机构融资进行了评级。
主权债务评级
• 主权信用评级是信用评级机构进行的对一经济体 政府或当局作为债务人履行偿债责任的意愿和能 力的评判。在这一评判过程中，评级机构一般对 一个经济体经济增长趋势、贸易及国际收支、外 汇储备、外债余额及结构、财政收支和相关政策 影响等进行考察，最后给出具体评级。 • 一般而言，主权信用评级会包括长期主权信用评 级、短期主权信用评级和评级展望三个方面，分 别反映不同时间段的偿债能力及中长期信用状况 的潜在变化方向。
全球三大信用评级机构
全球三大信用评级机构背景资料标准普尔公司、穆迪投资者服务公司和惠誉国际信用评级公司并称为世界三大评级机构。
三者评级均有长期和短期之分，但有不同的级别序列。
标普评级标普的长期评级主要分为投资级和投机级两大类，投资级的评级具有信誉高和投资价值高的特点，投机级的评级则信用程度较低，违约风险逐级加大。
投资级包括AAA、AA、A 和BBB，投机级则分为BB、B、CCC、CC、C和D。
信用级别由高到低排列，AAA级具有最高信用等级；D级最低，视为对条款的违约。
从AA至CCC级，每个级别都可通过添加“＋”或“－”来显示信用高低程度。
例如，在AA序列中，信用级别由高到低依次为AA＋、AA、AA－。
此外，标普还对信用评级给予展望，显示该机构对于未来(通常是6个月至两年)信用评级走势的评价。
决定评级展望的主要因素包括经济基本面的变化。
展望包括“正面”(评级可能被上调)、“负面”(评级可能被下调)、“稳定”(评级不变)、“观望”(评级可能被下调或上调)和“无意义”。
标普还会发布信用观察以显示其对评级短期走向的判断。
信用观察分为“正面”(评级可能被上调)、“负面”(评级可能被下调)和“观察”(评级可能被上调或下调)。
标普的短期评级共设六个级别，依次为A－1、A－2、A－3、B、C和D。
其中A－1表示发债方偿债能力较强，此评级可另加“＋”号表示偿债能力极强。
标普目前对126个国家和地区进行了主权信用评级。
美国失去AAA评级后，目前拥有AAA评级的国家和地区还有澳大利亚、奥地利、加拿大、丹麦、芬兰、法国、德国、中国香港特别行政区、马恩岛、列支敦士登、荷兰、新西兰、挪威、新加坡、瑞典、瑞士和英国。
穆迪评级穆迪长期评级针对一年期以上的债务，评估发债方的偿债能力，预测其发生违约的可能性及财产损失概率。
而短期评级一般针对一年期以下的债务。
穆迪长期评级共分九个级别：Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca和C。
其中Aaa级债务的信用质量最高，信用风险最低；C级债务为最低债券等级，收回本金及利息的机会微乎其微。
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• 现在美国五大投资银行 ，仅存的两家投行之一
美国五大投资银行
4月11日，美国司法部宣布，高盛同意支付50.6亿美元罚款， 以了结有关其在金融危机期间误导抵押债券投资者的指控。
这笔罚款与2007至2009年间高盛在住宅抵押贷款支持证券 （RMBS）包装、证券化、营销和销售上的不当行为有关，投 资者因此蒙受了数十亿美元的损失。 高盛为2008年以隐瞒风 险信息而销售住宅地产抵押贷款支持证券最终导致金融危机而 支付罚款。
美国国际集团(AIG)
是一家以美国为基地的国际性跨国保险及金融服务机构集团，总 部设于纽约市的美国国际大厦。集团在英国的总部位于伦敦的 Fenchurch Street、欧洲大陆的总部则设于巴黎的La Défense、而 亚洲总部则设于香港。根据2008年度《福布斯》(Forbes）杂志的全 球2000大跨国企业名单，AIG在全世界排名第18大，自2004年4月8日 开始一直都是道琼斯工业平均指数的成份股，直到因为金融海啸发 生而于2008年9月22日被除名。.
收缩“战线”，剥离不良资产
AIG经过政府注资后，采取收缩型 战略中的剥离战略，成功剥离了大 量非核心业务和海外资产，这为它 咸鱼翻身抛去了负担，宽裕了集团 紧俏的资金链。
加强风险管控 回归核心业务
获得喘息之后的AIG及时调整战略，将以剥 离为主的战略调整为以扭转为主的战略。经 过重新估价，将股价低迷的优良资产暂缓出 售，对资产重新股价、重新定位，叫停了对 以飞机金融租赁为主的ILFC的剥离。
摩根士丹利（Morgan Stanley ）
摩根士丹利国际银行（中国）有限公司是摩根士丹利集团的子公司摩根 士丹利国际银行有限公司的全资附属机构。
在中国的发展：总部位于上海市浦东新区摩根士丹利在亚太地区有雇员 2,000余人，其中有约1,500在大中华区（中国大陆、港澳和台湾）工作，在 香港、北京、上海和台北设办事处。1995年8月摩根士丹利与中国建设银行 合资组建中国国际金融有限公司，公司目前控股49%。因此成为首家在中国 内地建立合资投资银行的国际金融公司。通过在中国的合资银行，为许多中 国公司提供在海外上市的服务，包括中国联通、中石化和中国电信等，筹得 的总资金超过100亿美元。
附属公司 AIG美国普通保险公司 AIG养老保险股份有限公司 AIG英国 AIG金融产品公司 AIG夏威夷保险公司 AIG投资公用事业公司 AIG退休金管理服务公司 AIG人寿保险公司 可变年金人寿保险公司
破产危机
次贷危机爆发后，AIG连续三个季度出现净亏损。 2008年第二季度的信贷违约掉期业务累计亏损已高达 250亿美元，在其他业务上的亏损也累计达到150亿 美元。2008年年初以来，AIG股价已缩水79%。
后续
美国政府采取的措施
美国政府一改先前放任雷曼兄弟破产的冰 冷态度，果断出手，在一片质疑声中破纪 录地向AIG投入1800多亿美元，拯救了这 家命悬一线的金融保险服务集团。
2012年12月11日，AIG正式对外宣布， 美国政府出清其所持有的AIG所有股票。不到 4年时间，AIG不但完美“赎身”，还为美国 政府赚得高达227亿美元的收益，这个近乎完 美的结局成为金融危机以来美国政府最经典 的企业拯救案例。从濒临破产到完美“赎 身”，AIG凭借什么在短短几年内实现逆转？
近几年来，一些中国国有企业成功实行民营化，成功到国际市场上市， 还有活跃的跨国并购活动。摩根斯坦利一项研究表明，我国出口产品一年为 美国消费者节省1000亿美元开支，美国公司从我国制造的产品中获利近600 亿美元，占标准普尔指数所涵上市公司全年总利润的10%以上。
美林(Merrill Lynch)
美国国际集团成员公司通过保险业内最 为庞大的全球化财产保险及人寿保险服务网 路，为各商业、机构和个人客户提供服务。 美国国际集团成员公司是美国最大的工商保 险机构，旗下的AIG American General 更是全美最顶尖人寿保险机构之一。
资产生意
在 美 国 ， AIG 集 团 是 工 商 保 险 的 最大包销商(underwriters)，而在人 寿 保 险 方 面 ， AIG American General亦是顶级的受保人。美国国 际集团也是日本网球公开赛的主赞助 商。
1 高盛
（ 目前5大投资银行中唯一仍盈利的公司 ）
2 摩根士丹利 （ 股价下跌 ）
3 美林公司 （ 已被美国银行收购 ）
4 雷曼兄弟公司 （ 已破产 ）
5 贝尔斯登 （ 被摩根大通收购 ）
高盛集团
（GoldmanSachs）
• 成立于1869年，是全世界历史最悠久及规模最大的投资银行之一 • 总部设在纽约，并在东京、伦敦和香港设有分部，在23个国家拥有41个办事处 • 一家国际领先的投资银行和证券公司，向全球提供广泛的投资、咨询和金融服务，
《华尔街时报》 8
曾表示他是一位银行家,从事的是“神的 工作”。虽然他后来解释说是在开玩笑,但 在给自己发工资方面,他的确自以为在从事 超人类的工作:据福布斯统计,2007年他的薪 酬高达7300万美元,2008年受经济危机影响, 锐减至2500万美元。由于今年高盛复苏的步 伐远超整体经济,布兰克芬的薪酬也有可能 提升。为了奖励他的谦虚,我们将他列为 2009年度丑闻首席执行官榜单的第一名。
评级机构是给大规模的借入者，例如公司和国 家，评级，是否他们可以偿付的起债务。
The ratings are given to large-scale borrowers, whether companies or governments, and are an indication to buyers of this debback.
• 成立于1885年，是全世界最大的全球性综合投资银行 • 美林证券其资本额高达235亿美元，在《财富》杂志全球500家大公司排名
中，位列证券业第一 • 世界最著名的证券零售商和投资银行之一，总部位于美国纽约。作为世界
的最大的金融管理咨询公司之一 • 2008年9月15日，因受次贷危机影响亏损严重，被美国银行宣布以每股约
2009年，集团的新一届领导层没有再为获得现金流而继续低价剥离将集 团的优质业务，叫停了部分业务的出售，并对正在进行的剥离项目进行 了重新评估。然而，一旦发现合适的交易机会，AIG领导层仍会毫不犹 豫地出手优质业务获取巨额现金流。.
Chapter
3
什么是评级机构
What is the rating agency
登(Bear Stearns)”的名称。
Chapter
2
01
保险公司？
保险公司（insurance company），是采用公司组织形式的保险人，经营保险业务。 保险关 系中的保险人，享有收取保险费、建立保险费基金的权利。同时，当保险事故发生时，有义务赔 偿被保险人的经济损失。保险公司销售保险合约、提供风险保障的公司。保险公司是指经营保险 业的经济组织。
标准普尔，是最古老的评级机构。由亨利*朴在1860建立的， 他写了有关历史上的运河和铁路的投资指导。
2007年12月20日:宣布19亿美元资产减记
贝尔斯登
大事记 2008年3月16日:摩根大通证实,将以总价约2.36亿美元(每股2美
元)收购贝尔斯登。
2008年3月28日，贝尔斯登和摩根大通达成临时借款协议，
以便在双方的收购交易失败时，保障摩根大通的利益。
2010年1月，摩根大通决定不再继续使用“贝尔斯
国际上对投资银行的定义主要有四种：
第一种：任何经营华尔街金融业务的金融机构都可以称为投资银行。
第二种：只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行。
第三种：把从事证券承销和企业并购的金融机构称为投资银行。
第四种：仅把在一级市场上承销证券和二级市场交易证券的金融机构称为投资银行。
2008年次贷危机后，美国5大投资银行 现状 ：
29美元、合计约500亿美元的价格收购
基本概述
fundamental
公司的业务能力受到广泛认可，拥有包括众多世界知名公司的客户群，如阿尔卡特、美国在线时代华纳、 戴尔、富士、IBM、英特尔、美国强生、摩托罗拉、NEC、百事、菲力普莫里斯及沃尔玛等。
公司是为全球公司、机 构、政府和投资者的金融需求提供服务的一家全方位、多元化投资银行。雷曼兄 弟公司通过其由设于全球48座城市之办事处组成的一个紧密连接的网络积极地参与全球资本市场，这一 网络由设于纽约的世界总部和设于伦敦、东京和香港的地区总部统筹管理。这一声誉来源于公司杰出的 员工及其热诚的客户服务
中国
英国
印度
新加坡
滑雪场
航空
电信
港口
当时集团的创办人施德(Cornelius Vander Starr)以300日圆于中国上海成立一家保险 代理公司美亚保险，提供火险及水险保障。
1926年，AIG在美国的纽约开设分公司. 经多年发展AIG已经业务已经分布于130多 个国家及地区，也由保险业务扩展至其他金 融服务类，其他也包括退休金服务、非人寿 保险类的产物保险、资产管理及相关投资等。
1929年股市崩盘 1973年该公司投注利率损失670万美元 1984年内部意见分歧导致被运通并购 1994年新独立的雷曼面临资金短缺 2008年9月15日，有着158年历史的华尔街老牌投行雷曼兄弟轰然倒闭，创下美国历史上最大规模的破
产案。
成立于1923年，总部位于纽约，是美国华尔 街第五大投资银行，系全球500强企业之一， 是一家全球领先的金融服务公司，为全世界 的政府、企业、机构和个人提供服务。 贝尔斯登银行董事长兼首席执行官司James E. Cayne
History
历史
Standard & Poor's (S&P), as the oldest, comes first. It was begun in 1860 by Henry Poor, who wrote a history o the finances of railroads and canals in the United States as a guide for investors. The "Standard" part came into being in 1906, when the Standard Statistics Bureau was set up to examine finances of non-railroad companies. The two businesses joined forces in the 1940s.