申万研究-第十届新财富推荐表

2011年9月份，我们提出经济增长周期、通货膨胀周期以及政策紧缩周期三者叠动的逻辑观点（参见季度策略 报告《周期叠动，拐点将至—2011年四季度利率策略报告》，2011.9），准确及时捕捉到了债券牛市起点。 2012年，我们对于利率品的表现定义为“小年”行情，在一季度时期，我们根据经济增长二阶导数转正的逻 辑（参见季度策略报告《经济增长为纲，牛市非坦途—2012年利率品投资策略报告》，2011.12），看空利率 品走势，及时提示了一季度中利率风险的存在。 进入二季度，我们提出经济增长存在“进二退一”的可能性，强调了中长期利率债已经初步具备了投资配置 价值（参见季度策略报告《无趋势性行情，有波动性机会—2012年二季度利率品投资策略报告》，2012.03） 。在5月份初期，面对较为狂热的市场投机情绪，我们及时提出“利率下行为一步到位的行情”，提示投资者 关注其后可能随之而来的利率上行风险。 7月份上旬在三季度策略报告中（参见季度策略报告《共识与分歧—2012年三季度利率品投资策略报告》， 2012.07），我们提示宏观经济面的组合状态为“经济稳定、通胀上行”，这都将加大利率品在后期所面临的 风险，依此我们郑重向投资者提示利率上行风险。 信用研究方面，2011年9月，我们率先看好信用债尤其是高等级信用债。（参见季度策略报告《熬过冬天 就 是春天—2011年四季度信用债策略》，2011.9） 2012年初，认为信用债牛市热点将从高等级转向低评级。（参见季度策略报告《从高等级到高收益，经济寻 底中信用债的轮动—2012年信用债市场投资策略》，2011.12）， 2012年7月面对市场对信用债继续的狂热，我们及时提示风险，战略看空信用债，认为随着降息兑现，信用债 应该获利了结，落袋为安，下半年信用债也将面临调整压力。(参见季度策略报告《落袋为安，流动性为王— 三季度信用债市场投资策略》，2012.7） 此外，我们完成流动性专题，利率和信用策略研究等多个专题报告。 主要观点及推介回顾：2012年我们遵循行业、公司创新变革主线，“自下而上”挖掘投资机会。我们认为目 前生猪养殖行业正处于“散户加速退出，规模化集中度提升”的产业变革期，跳出了“价格周期”的逻辑， 率先推荐了“养殖模式变革，出栏量快速扩张”的雏鹰农牧；二季度，我们看好饲料板块，重点推荐了“产 业链延伸，推广技术营销、服务营销”的海大集团、大北农、隆平高科、通威股份，均有较好市场表现。此 外，基于对价格的判断和产业政策的分析，把握住了东凌粮油、龙力生物等交易性投资机会。工作总结：1) 重点公司推介及报告方面：1月份撰写雏鹰农牧深度报告《深耕生猪产业，雏鹰展翅高飞，2015年市值可望达 到300亿元》，自推荐以来期间最高涨幅100%，是截至目前农业版块涨幅第一股；6/28撰写《通威股份 (600438)：变革力促饲料业务重回增长之轨，上调投资评级至“增持”》，把握公司变革契机，推介期间股 价涨幅达40%；7/6发布大北农深度《立足服务农业，分享价值创造，目标价 28 元，评级“买入”！》； 7/10发布隆平高科深度报告，研发+营销优势助种业龙头步入持续增长期，给予买入评级；2）行业变化跟 踪：撰写月报及业绩前瞻报告提示行业景气变化及养殖、饲料板块一季报行情；重点对农业大宗产品（粮油 、食糖、橡胶、果汁等）价格趋势及相关上市公司进行研究分析，对上述农产品及猪肉价格判断正确，通过 定期月报、路演等途径向市场传达观点；撰写隆平高科、益生股份、亚盛集团、海大集团等调研及点评报 告；3）积极安排投资者与上市公司/行业专家交流：邀请雏鹰农牧、海大集团、安琪酵母、大北农、西王食 1、11年10月月报《行业景气短期低迷 优势个股价值显现》强调需求下滑风险，从组合中果断剔除前期弹性品 种，推荐中煤、兰花、神华低估值防守品种相对收益明显； 2、12年一季度看反弹，重点推荐盘江股份《政策红利+大集团战略双轮驱动》，准确把握贵州主题和业绩超 预期行情，为板块内今年表现最强势品种； 3、6月月报提示中期业绩风险，准确把握下跌行情； 4、7月准确把握修复行情，撰写策略报告《风险偏好逆转 预期修复行情启动》，7月板块跑赢市场，我们推荐 的盘江、国投等优质个股超额收益超20%； 5、7月底在市场普遍悲观的氛围下，从全球能源结构角度出发深入研究煤炭行业未来中长期发展方向和大思 路《煤炭产业未来10年：国际定价、能源转化》。 6、9月撰写《国际煤炭行业深度研究（美国篇）系列之一：美煤冲击有限 借鉴美国ROE回归15%》深入剖析 美国煤炭产业格局、页岩气冲击影响、中美煤炭股比较，对煤炭股投资具有较强借鉴意义。 7、9月撰写《新型煤化工行业深度报告系列之一：示范项目推动新型煤化工产业兴起》从战略上、技术上和 经济性三方面分析新型煤化工产业发展的可行性，揭示煤炭需求新增长点，打开煤炭研究领域的新方向。 领先挖掘消费电子产业投资机会，坚定推荐安洁科技、长盈精密、水晶光电等优质标的，发布研究报告《安 洁科技——好趋势下的好公司，目标价43.5元》《长盈精密——布局2012，着眼未来发展：消费电子2.0时代 系列报告之一》《水晶光电——深度挖掘市场，持续高速增长的光电加工龙头企业》；准确把握行业景气趋 势，11年底，深度解析Ultrabook与Windows8投资机会，发布《超级赢家（Ultra-Win）系列报告之一—— Ultrabook与Windows8投资机会探寻》，二月率先看好景气回升，发布《2012年1季度电子元器件投资策略— —景气探底回升，精选周期坚守成长》代表作，年中展望未来消费电子投资逻辑，发布《2012下半年电子行 业投资策略——跨界与融合:迎接消费电子2.0时代》，准确分析LED行业趋势，发布《2012年2季度LE国证券 研究小组（屈庆、陈康等） 研究所
5、农林牧渔
申银万国证券 研究小组（赵金厚、王琦等） 研究所
9、煤炭开采
申银万国证券 研究小组（刘晓宁等） 研究所
12、电子
申银万国证券 研究小组（甯正宇、余斌、张 研究所 騄）
14、钢铁
申银万国证券 研究小组（毛深静、郑治国） 研究所
充分发挥申万钢铁中观指标与宏观验证的特点，前瞻把握行业动向和重点公司信息，提示行业性投资机会。 代表作《以“钢”为纲，大展“宏”图——钢铁与宏观需求预测与经济验证体系构建》、《长期看结构，短 期看估值——2012年钢铁行业投资策略暨钢铁如何看宏观系列报告之二》、《宏观“未动”，毛利“先行” ——钢铁如何看宏观些列报告之三吨钢毛利综合信号系统》、《供需缺口仍将存在，高端品种长期受益—— 2012年我们对交通运输行业的投资策略“攻守平衡”，即在持有一定防御品种的基础上精选有基本面变化的 物流业个股、波段操作航空航运。具体来说，由于油价下跌和旺季到来的因素，航空业三季度业绩有望超预 期，在未来3个月内有超额收益的机会，最看好东方航空；航运中我们长期看好业务结构转型的中远航运，未 来6个月看好PB最低的中海发展；改革带来铁路行业基本面的质变。未来改革的方向是政企分开、货网合一客 网分离、运价管制放松与清算体系市场化。我们认为改革的红利主要体现在行业ROE的提升：运价管制放松后 的净利率提升与产业结构变好、经营权下放后产能利用率提升所带来的资产周转率的提升。我们长期看好特 种箱空间广阔的铁龙物流、最受益于运价改革的大秦铁路；物流是交运中增速最快的子行业，我们看好仓储 用地储量巨大的中储股份及安全边际高的业绩拐点型标的恒基达鑫，关注未上市的EMS并看好其快递网络的长 期价值。 最新研究成果 代表报告：《改革“铺”路：管制放松释放行业活力——铁路改革深度研究》、《双“低”护航，改革“铺 ”路，——交通运输2012下半年投资策略》、《恒基达鑫调研报告：扬州已过风险期+珠海步入收获期，上调 评级至“增持”》、《大秦铁路深度报告：三大因素制约估值，运价改革或将打开空间》、《拨云见日，变 中寻机——2012年交通运输行业投资策略》、《航运思考系列报告之（一）：复盘十年航运股——三部曲之 预期引领（EPSODE I）》、《航运深度研究报告：航运思考系列报告之（二）三部曲之盈利驱动》、《路桥 行业深度研究：跌出来的机会，拼出来的转型》、《山东高速深度研究：内外兼修促多元化转型》、《中远 航运——周期弱化和专业垄断带来公司估值和业绩的“双升”》、《唐山港——高确定性的42%增长VS11倍 PE，买入！》、《建发股份——重估供应链管理业务，给予“买入”评级》、《铁龙物流——特种箱业务将 12年5月10日行业报告《成长投资与周期投资》，提出以净资产收益区分成长投资和周期投资，建议以较低市 盈率买入净资产收益率较高的公司。12年5月18日行业报告《苹果比苹果，再做投资决定-软件行业研发费用 资本化研究》，开发支出的讨论影响了市场。12年5月21日行业报告《对2012年的投资回报不必悲观》，解释 计算机应用行业的收入、利润、薪酬关系，薪酬的讨论影响了市场。12年5月9日远光软件深度研究《被低估 的高效益成长模式》，比较全面和深入地分析了远光软件的竞争力以及成长空间，重点推荐之后迄今股票涨 幅超25%；12年4月5日同有科技深度研究《与EMC相仿的存储领军者初露端倪》，目前股价接近历史新高。12 年8月14日航天信息深度研究《从经营产品转向经营客户的IT蓝筹公司》，团队成员还以深度报告的形式推荐 完成了对行业的趋势性分析，针对终端消费下滑和传统零售在商业模式上面临的不确定性，去年年底率先下 调了行业评级至中性，完全印证了板块全年来的走势。在研究成果方面，有以下研究报告推出： 行业深度类：《呼唤零售商业模式的重塑——零售行业点评》—业内第一家下调零售行业评级的报告，时点 把握准确，提前揭示风险，完全印证了板块全年来的走势。电商系列报告《群雄逐鹿，物流供应链是关键》 、《谁说易购“不易”，厚积或将薄发》、《他山之石，可以攻玉：来自亚马逊的电商启示录》、《网购新 趋势与大未来》，完整了分析框架，探讨了行业竞争及上市公司的发展前景，是卖方研究中较为完整和成体 系的，也是第一家将电商研究落实到具体投资标的。《逃不开的周期，绕不过的电商——2012下半年零售行 业投资策略》以及《零售即将步入一个消费需求和模式调整的新周期———2012年零售行业秋季策略》从大 逻辑上判断了12年下半年及未来消费的大趋势，获得客户广泛认可。 公司深度类：《海宁皮城(002344)深度报告——皮革行业的龙头服务商，“产地+销地”双线扩张》：在消费 整体下滑趋势下，推荐坐地收租业绩确定型公司，荐后一个月，实现绝对收益21%。《友好集团(600778)深度 报告_价值低估的区域零售成长股》—揭示友好集团价值低估的核心因素，并及时对产业资本增持进行跟进点 评，荐后一个月，实现绝对收益36.9%。《欧亚集团(600697)深度研究——“内生增长+省内扩张”驱动业绩高 增长》—区域零售龙头，业绩增长稳定，荐后半个月，实现绝对收益3.3%。 公司调研类：持续跟踪友阿股份（002277），重申了友阿股份以品牌提升推动同店销售的增长模式，并向投 资者揭示了友阿股份后续的优质新门店项目，并进行了持续有力的推荐，报告发出后半个月实现绝对收益 5.4%；跟踪广百股份，揭示其次新店提前进入盈利释放期；跟踪合肥百货(000417)，向投资者揭示了公司未来 发展计划及最新门店经营情况，其发展充分受益于中西部经济结构调整的大环境；跟踪重庆百货(600729)，提