上海财经大学证券投资学讲义 (8)
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5、买入套期保值操作策略 、
买入套期保值是预先在期货市场上持有多头头寸， 买入套期保值是预先在期货市场上持有多头头寸，以便将来在 现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的 一种套期保值方式。 一种套期保值方式。
运用于如下一些领域
加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况 供货方已经和需求方签订好现货供货合同，将来交货， 供货方已经和需求方签订好现货供货合同，将来交货，但 供货方此时尚未购进货源， 供货方此时尚未购进货源，担心日后货源价格上涨 需求方认为目前现货市场的价格很合适， 需求方认为目前现货市场的价格很合适，但由于目前资金 不足或者仓库已满等原因， 不足或者仓库已满等原因，不能立即买进现货
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买入套期保值操作策略（案例） 案例） 某厂的主要原料是棉花，某年9月初棉花的现货价 某厂的主要原料是棉花，某年 月ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ棉花的现货价 格为13000元/吨，该厂由于目前库存已满且能满足 格为 元吨 生产使用。但为了避免今后棉花上涨风险， 生产使用。但为了避免今后棉花上涨风险，决定进 行套期保值。 月初 该厂以13400元/吨的期货价 月初， 行套期保值。9月初，该厂以 元 吨的期货价 格买入12手 每手5吨 第二年1月份到期的棉花期 格买入 手（每手 吨）第二年 月份到期的棉花期 货合约。 月初 现货市场棉花价格上涨到15000 月初， 货合约。11月初，现货市场棉花价格上涨到 元/吨，而期货价格涨到了 吨 而期货价格涨到了15500元/吨。此时，该 元 吨 此时， 厂按照当时现货价格购入60吨棉花 吨棉花， 厂按照当时现货价格购入 吨棉花，同时将期货多 头头寸对冲平仓，结束套期保值。 头头寸对冲平仓，结束套期保值。
第13章 期货 章
1
本章学习提要
根据投资者交易目的和交易方式， 根据投资者交易目的和交易方式，我们可以将 期货投资分为三类： 期货投资分为三类：
套期保值 投机 套利
根据合约标的物的不同， 根据合约标的物的不同，期货合约分为商品期 货合约和金融期货合约
2
第一节 期货原理与功能 一、期货原理
（一）期货的概念 期货，一般指期货合约，就是指在将来确定的时间 期货，一般指期货合约， 按照确定的价格和品质在规定的地点购买或出售一 定数量标的物的合约。 定数量标的物的合约。 期货合约可以分为远期合约和标准合约， 期货合约可以分为远期合约和标准合约，一般将标 准合约称为期货合约。下文如无特指，提到的期货 准合约称为期货合约。下文如无特指， 合约均指标准合约。 合约均指标准合约。
8
二、期货的主要功能 规避风险 价格发现 风险投资 资源配置
9
第二节 期货合约与交易机制 一、期货合约
交易品种 交易单位 报价单位 最小变动价位 涨跌停板幅度 合约月份 交易时间 最后交易日 最后交割日 交割等级 交割地点 最低交易保证金 交易手续费 交割方式 交易代码 上市交易所 黄玉米 表1-大连商品交易所玉米期货合约 10吨/手 吨 手 元（人民币）/吨 人民币） 吨 1 元/吨 吨 上一交易日结算价的4% 上一交易日结算价的 1,3,5,7,9,11 月 每周一至周五上午9:00～11:30，下午 ～ 每周一至周五上午 ，下午13:30～15:00 ～ 合约月份第十个交易日 最后交易日后第二个交易日 大连商品交易所玉米交割质量标准 大连商品交易所玉米指定交割仓库 合约价值的5% 合约价值的 不超过3元 手 不超过 元/手 实物交割 C 大连商品交易所
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棉花期货买入套期保值收益状况
时间 9月 初 11月 11月 初 现货市场 现货价格为 13000元 13000元/吨 在现货市场上 15000元 以15000元/吨 的价格买入60 的价格买入60 吨棉花 11月初比9 11月初比9月 月初比 初多支付2000 初多支付2000 元/吨，共盈 000元 利-120 000元 期货市场 以13400元/吨的价格买 13400元 入12手明年1月份到期的 12手明年1 手明年 棉花期货合约 以15500元/吨的价格将 15500元 12手明年 手明年1 12手明年1月份到期的合 约平仓 期货市场每吨盈利2100 期货市场每吨盈利2100 共盈利126 元/吨，共盈利126 000 元 基差 -400元 400元 /吨 -500元/ 500元 吨
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期货合约是由期货交易所统一制定、 期货合约是由期货交易所统一制定、规定在未 来某一约定时间和地点交割一定数量和质量标 的物的标准化合约。 的物的标准化合约。 上页所列合约包括以下条款：合约名称、 上页所列合约包括以下条款：合约名称、交易 单位与合约价值、报价单位、最小变动价位、 单位与合约价值、报价单位、最小变动价位、 每日价格最大波动限制、合约月份、交易时间、 每日价格最大波动限制、合约月份、交易时间、 最后交易日、最后交割日期、交割等级、 最后交易日、最后交割日期、交割等级、交割 地点、交易手续费、交割方式、交易代码 地点、交易手续费、交割方式、
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卖出套期保值操作策略（案例） 案例） 10月初，某地大豆现货价格为 月初， 月初 某地大豆现货价格为3800元/吨，当地某 元吨 农场年产大豆1000吨。因担心新大豆上市后，销售 农场年产大豆 吨 因担心新大豆上市后， 价格可能会下跌，该农场决定进行套期保值交易。 价格可能会下跌，该农场决定进行套期保值交易。 当日卖出100手（每手 吨）对明年 月份交割的 当日卖出 手 每手10吨 对明年1月份交割的 大豆合约进行套期保值，成交价格为3780元/吨。 大豆合约进行套期保值，成交价格为 元吨 到了11月初 现货价格跌至3600元/吨，期货价格 月初， 到了 月初，现货价格跌至 元吨 也下跌至3610元/吨，该农场按此价格将期货合约 也下跌至 元吨 买入平仓。 买入平仓。
结果
基差走 100元 弱100元 /吨
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6、卖出套期保值操作策略 、
卖出套期保值指投资者预先在期货市场上持有空头头寸， 卖出套期保值指投资者预先在期货市场上持有空头头寸，以便 将来在现货市场卖出现货时不致因价格下跌而给自己造成经济 损失的一种套期保值方式。 损失的一种套期保值方式。
运用于如下一些领域
3
远期合约是指合约双方约定在未来某个特定时间 以约定的价格买卖特定数量的标的物（ 以约定的价格买卖特定数量的标的物（或基础资 的协议。 产）的协议。 标准合约是指合约双方约定在未来某个特定时间, 标准合约是指合约双方约定在未来某个特定时间 特定的地点（一般为集中的期货交易所）， ），以特 特定的地点（一般为集中的期货交易所），以特 定的价格买卖特定数量的标的物的协议， 定的价格买卖特定数量的标的物的协议，其交易 的合约是由交易所规定的标准化合约， 的合约是由交易所规定的标准化合约，包括标的 物的等级、数量、交割日期、 物的等级、数量、交割日期、交割地点与交割方 式等 。
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4、期货合约选择和最佳套期比例 、
期货合约的标的资产 期货合约的交割月份基差与套期保值
如果套期保值是使风险最小化， 如果套期保值是使风险最小化，那么最佳的期货 合约与风险暴露资产大小之间的比率， 合约与风险暴露资产大小之间的比率，即套期比 例为： 例为： 最佳套期比例＝ 最佳套期比例＝现货价格变化和期货价格变化的 相关系数×现货价格变化的标准差/期货价格变化 相关系数×现货价格变化的标准差 期货价格变化 的标准差
直接生产商品期货实物的生产企业如农场、工厂等，由于手 直接生产商品期货实物的生产企业如农场、工厂等， 头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物， 头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物， 担心日后出售时价格下跌 储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商、贸易商 储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商、 已经签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去， 已经签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去，担 心日后出售时价格下跌 加工制造企业担心库存原料价格下跌
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3、基差与套期保值 、
卖空套期保值 基差走强（现货价格上涨大于期货价格上涨），套期保值 基差走强（现货价格上涨大于期货价格上涨），套期保值 ）， 效果将会加强 基差走弱（期货价格上涨大于现货价格上涨）， ），套期保值 基差走弱（期货价格上涨大于现货价格上涨），套期保值 效果会被削弱 买入套期保值 基差走强（现货价格上涨大于期货价格上涨），套期保值 基差走强（现货价格上涨大于期货价格上涨），套期保值 ）， 效果将会被削弱 基差走弱（期货价格上涨大于现货价格上涨）， ），套期保值 基差走弱（期货价格上涨大于现货价格上涨），套期保值 效果将会加强
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大豆卖出套期保值案例
时间 10月 10月 初 11月 11月 初 现货市场 现货价格为 3800元 3800元/吨 在现货市场上 3600元 以3600元/吨 的价格卖出 1000吨大豆 1000吨大豆 11月初比9 11月初比9月 月初比 初少赚了200 初少赚了200 元/吨，共盈 000元 利-200 000元 期货市场 以3780元/吨的价格卖出 3780元 100手明年 手明年1 100手明年1月份到期的 大豆期货合约 以3610元/吨的价格将 3610元 100手明年 手明年1 100手明年1月份到期的 合约平仓 期货市场每吨盈利170元 期货市场每吨盈利170元 170 共盈利170 000元 /吨，共盈利170 000元 基差 20元 20元/ 吨 -10元/ 10元 吨
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（二）影响期货价格的因素 供求关系 经济周期 金融因素 其他因素主要有五方面
政治及政策因素 社会因素 自然因素 季节性因素 投机与心理因素
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二、期货交易策略
（一）套期保值 1、套期保值操作 、
空头套期保值（未来要出售资产，故在期货市场卖出） 空头套期保值（未来要出售资产，故在期货市场卖出） 多头套期保值（未来要购买资产，故在期货市场买进） 多头套期保值（未来要购买资产，故在期货市场买进）
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第三节 期货价格与收益
一、期货价格的决定
（一）期货价格的构成 期货价格(P ，现货价格(P 期货价格 f )，现货价格 s) 期货交易成本(C 期货交易成本 ) 期货标的物流通费用(E 期货标的物流通费用 ) 预期利润(R) 预期利润(R) 期货价格(P 可简单地表示为 可简单地表示为： 期货价格 f )可简单地表示为： Pf＝Ps+C+E+R 若将基差设为B， 若将基差设为 ，则： B= Ps - Pf =-(C+E+R)
套期保值操作的目的不是盈利， 套期保值操作的目的不是盈利，而是使结果更加 确定。 确定。 套期保值通常并不能完全规避所有风险。 套期保值通常并不能完全规避所有风险。 2、基差风险 、 基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的 现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差。 现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差。 这一差额会变化。 这一差额会变化。
4
（二）期货交易的特征 合约标准化 交易集中化 交割率低 双向交易与对冲机制 杠杆效应 逐日盯市
5
（三）期货的类型 商品期货 金属期货 能源化工期货 农产品期货 其他商品期货 金融期货 股指期货 利率期货 外汇期货 股票期货等
6
（四）期货市场的组织结构 管理层
中国证监会： 中国证监会：中国期货市场的主管部门 中国期货业协会： 中国期货业协会：期货行业的自律组织
服务层
期货交易所：标准化期货合约交易的场所 期货交易所： 期货公司： 期货公司：投资者参与期货交易的中介组织
客户层
机构投资者 个人投资者
7
（五）期货投资的类型 套期保值 以规避现货价格风险为目的的期货交易行为 投机 以获利价差为目的的期货交易行为 套利 利用期货与现货之间的基差或者不同期货合约 之间的价差的波动来获利
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二、期货交易机制 （一）期货交易制度 保证金制度 当日无负债结算制度 涨跌停板制度 熔断机制 持仓限额和大户报告制度 强行平仓制度 强行减仓制度 套期保值审批制度
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（二）期货交易流程 开户 下单 市价指令、限价指令、止损指令、停止限价指令、 市价指令、限价指令、止损指令、停止限价指令、 阶梯价格指令、限时指令、双向指令、 阶梯价格指令、限时指令、双向指令、套利指令 竞价 连续竞价制 、一节一价制 结算 交割 实物交割、 实物交割、现金交割
5、买入套期保值操作策略 、
买入套期保值是预先在期货市场上持有多头头寸， 买入套期保值是预先在期货市场上持有多头头寸，以便将来在 现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的 一种套期保值方式。 一种套期保值方式。
运用于如下一些领域
加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况 供货方已经和需求方签订好现货供货合同，将来交货， 供货方已经和需求方签订好现货供货合同，将来交货，但 供货方此时尚未购进货源， 供货方此时尚未购进货源，担心日后货源价格上涨 需求方认为目前现货市场的价格很合适， 需求方认为目前现货市场的价格很合适，但由于目前资金 不足或者仓库已满等原因， 不足或者仓库已满等原因，不能立即买进现货
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买入套期保值操作策略（案例） 案例） 某厂的主要原料是棉花，某年9月初棉花的现货价 某厂的主要原料是棉花，某年 月ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ棉花的现货价 格为13000元/吨，该厂由于目前库存已满且能满足 格为 元吨 生产使用。但为了避免今后棉花上涨风险， 生产使用。但为了避免今后棉花上涨风险，决定进 行套期保值。 月初 该厂以13400元/吨的期货价 月初， 行套期保值。9月初，该厂以 元 吨的期货价 格买入12手 每手5吨 第二年1月份到期的棉花期 格买入 手（每手 吨）第二年 月份到期的棉花期 货合约。 月初 现货市场棉花价格上涨到15000 月初， 货合约。11月初，现货市场棉花价格上涨到 元/吨，而期货价格涨到了 吨 而期货价格涨到了15500元/吨。此时，该 元 吨 此时， 厂按照当时现货价格购入60吨棉花 吨棉花， 厂按照当时现货价格购入 吨棉花，同时将期货多 头头寸对冲平仓，结束套期保值。 头头寸对冲平仓，结束套期保值。
第13章 期货 章
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本章学习提要
根据投资者交易目的和交易方式， 根据投资者交易目的和交易方式，我们可以将 期货投资分为三类： 期货投资分为三类：
套期保值 投机 套利
根据合约标的物的不同， 根据合约标的物的不同，期货合约分为商品期 货合约和金融期货合约
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第一节 期货原理与功能 一、期货原理
（一）期货的概念 期货，一般指期货合约，就是指在将来确定的时间 期货，一般指期货合约， 按照确定的价格和品质在规定的地点购买或出售一 定数量标的物的合约。 定数量标的物的合约。 期货合约可以分为远期合约和标准合约， 期货合约可以分为远期合约和标准合约，一般将标 准合约称为期货合约。下文如无特指，提到的期货 准合约称为期货合约。下文如无特指， 合约均指标准合约。 合约均指标准合约。
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二、期货的主要功能 规避风险 价格发现 风险投资 资源配置
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第二节 期货合约与交易机制 一、期货合约
交易品种 交易单位 报价单位 最小变动价位 涨跌停板幅度 合约月份 交易时间 最后交易日 最后交割日 交割等级 交割地点 最低交易保证金 交易手续费 交割方式 交易代码 上市交易所 黄玉米 表1-大连商品交易所玉米期货合约 10吨/手 吨 手 元（人民币）/吨 人民币） 吨 1 元/吨 吨 上一交易日结算价的4% 上一交易日结算价的 1,3,5,7,9,11 月 每周一至周五上午9:00～11:30，下午 ～ 每周一至周五上午 ，下午13:30～15:00 ～ 合约月份第十个交易日 最后交易日后第二个交易日 大连商品交易所玉米交割质量标准 大连商品交易所玉米指定交割仓库 合约价值的5% 合约价值的 不超过3元 手 不超过 元/手 实物交割 C 大连商品交易所
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棉花期货买入套期保值收益状况
时间 9月 初 11月 11月 初 现货市场 现货价格为 13000元 13000元/吨 在现货市场上 15000元 以15000元/吨 的价格买入60 的价格买入60 吨棉花 11月初比9 11月初比9月 月初比 初多支付2000 初多支付2000 元/吨，共盈 000元 利-120 000元 期货市场 以13400元/吨的价格买 13400元 入12手明年1月份到期的 12手明年1 手明年 棉花期货合约 以15500元/吨的价格将 15500元 12手明年 手明年1 12手明年1月份到期的合 约平仓 期货市场每吨盈利2100 期货市场每吨盈利2100 共盈利126 元/吨，共盈利126 000 元 基差 -400元 400元 /吨 -500元/ 500元 吨
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期货合约是由期货交易所统一制定、 期货合约是由期货交易所统一制定、规定在未 来某一约定时间和地点交割一定数量和质量标 的物的标准化合约。 的物的标准化合约。 上页所列合约包括以下条款：合约名称、 上页所列合约包括以下条款：合约名称、交易 单位与合约价值、报价单位、最小变动价位、 单位与合约价值、报价单位、最小变动价位、 每日价格最大波动限制、合约月份、交易时间、 每日价格最大波动限制、合约月份、交易时间、 最后交易日、最后交割日期、交割等级、 最后交易日、最后交割日期、交割等级、交割 地点、交易手续费、交割方式、交易代码 地点、交易手续费、交割方式、
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卖出套期保值操作策略（案例） 案例） 10月初，某地大豆现货价格为 月初， 月初 某地大豆现货价格为3800元/吨，当地某 元吨 农场年产大豆1000吨。因担心新大豆上市后，销售 农场年产大豆 吨 因担心新大豆上市后， 价格可能会下跌，该农场决定进行套期保值交易。 价格可能会下跌，该农场决定进行套期保值交易。 当日卖出100手（每手 吨）对明年 月份交割的 当日卖出 手 每手10吨 对明年1月份交割的 大豆合约进行套期保值，成交价格为3780元/吨。 大豆合约进行套期保值，成交价格为 元吨 到了11月初 现货价格跌至3600元/吨，期货价格 月初， 到了 月初，现货价格跌至 元吨 也下跌至3610元/吨，该农场按此价格将期货合约 也下跌至 元吨 买入平仓。 买入平仓。
结果
基差走 100元 弱100元 /吨
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6、卖出套期保值操作策略 、
卖出套期保值指投资者预先在期货市场上持有空头头寸， 卖出套期保值指投资者预先在期货市场上持有空头头寸，以便 将来在现货市场卖出现货时不致因价格下跌而给自己造成经济 损失的一种套期保值方式。 损失的一种套期保值方式。
运用于如下一些领域
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远期合约是指合约双方约定在未来某个特定时间 以约定的价格买卖特定数量的标的物（ 以约定的价格买卖特定数量的标的物（或基础资 的协议。 产）的协议。 标准合约是指合约双方约定在未来某个特定时间, 标准合约是指合约双方约定在未来某个特定时间 特定的地点（一般为集中的期货交易所）， ），以特 特定的地点（一般为集中的期货交易所），以特 定的价格买卖特定数量的标的物的协议， 定的价格买卖特定数量的标的物的协议，其交易 的合约是由交易所规定的标准化合约， 的合约是由交易所规定的标准化合约，包括标的 物的等级、数量、交割日期、 物的等级、数量、交割日期、交割地点与交割方 式等 。
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4、期货合约选择和最佳套期比例 、
期货合约的标的资产 期货合约的交割月份基差与套期保值
如果套期保值是使风险最小化， 如果套期保值是使风险最小化，那么最佳的期货 合约与风险暴露资产大小之间的比率， 合约与风险暴露资产大小之间的比率，即套期比 例为： 例为： 最佳套期比例＝ 最佳套期比例＝现货价格变化和期货价格变化的 相关系数×现货价格变化的标准差/期货价格变化 相关系数×现货价格变化的标准差 期货价格变化 的标准差
直接生产商品期货实物的生产企业如农场、工厂等，由于手 直接生产商品期货实物的生产企业如农场、工厂等， 头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物， 头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物， 担心日后出售时价格下跌 储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商、贸易商 储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商、 已经签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去， 已经签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去，担 心日后出售时价格下跌 加工制造企业担心库存原料价格下跌
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3、基差与套期保值 、
卖空套期保值 基差走强（现货价格上涨大于期货价格上涨），套期保值 基差走强（现货价格上涨大于期货价格上涨），套期保值 ）， 效果将会加强 基差走弱（期货价格上涨大于现货价格上涨）， ），套期保值 基差走弱（期货价格上涨大于现货价格上涨），套期保值 效果会被削弱 买入套期保值 基差走强（现货价格上涨大于期货价格上涨），套期保值 基差走强（现货价格上涨大于期货价格上涨），套期保值 ）， 效果将会被削弱 基差走弱（期货价格上涨大于现货价格上涨）， ），套期保值 基差走弱（期货价格上涨大于现货价格上涨），套期保值 效果将会加强
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大豆卖出套期保值案例
时间 10月 10月 初 11月 11月 初 现货市场 现货价格为 3800元 3800元/吨 在现货市场上 3600元 以3600元/吨 的价格卖出 1000吨大豆 1000吨大豆 11月初比9 11月初比9月 月初比 初少赚了200 初少赚了200 元/吨，共盈 000元 利-200 000元 期货市场 以3780元/吨的价格卖出 3780元 100手明年 手明年1 100手明年1月份到期的 大豆期货合约 以3610元/吨的价格将 3610元 100手明年 手明年1 100手明年1月份到期的 合约平仓 期货市场每吨盈利170元 期货市场每吨盈利170元 170 共盈利170 000元 /吨，共盈利170 000元 基差 20元 20元/ 吨 -10元/ 10元 吨
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（二）影响期货价格的因素 供求关系 经济周期 金融因素 其他因素主要有五方面
政治及政策因素 社会因素 自然因素 季节性因素 投机与心理因素
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二、期货交易策略
（一）套期保值 1、套期保值操作 、
空头套期保值（未来要出售资产，故在期货市场卖出） 空头套期保值（未来要出售资产，故在期货市场卖出） 多头套期保值（未来要购买资产，故在期货市场买进） 多头套期保值（未来要购买资产，故在期货市场买进）
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第三节 期货价格与收益
一、期货价格的决定
（一）期货价格的构成 期货价格(P ，现货价格(P 期货价格 f )，现货价格 s) 期货交易成本(C 期货交易成本 ) 期货标的物流通费用(E 期货标的物流通费用 ) 预期利润(R) 预期利润(R) 期货价格(P 可简单地表示为 可简单地表示为： 期货价格 f )可简单地表示为： Pf＝Ps+C+E+R 若将基差设为B， 若将基差设为 ，则： B= Ps - Pf =-(C+E+R)
套期保值操作的目的不是盈利， 套期保值操作的目的不是盈利，而是使结果更加 确定。 确定。 套期保值通常并不能完全规避所有风险。 套期保值通常并不能完全规避所有风险。 2、基差风险 、 基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的 现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差。 现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差。 这一差额会变化。 这一差额会变化。
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（二）期货交易的特征 合约标准化 交易集中化 交割率低 双向交易与对冲机制 杠杆效应 逐日盯市
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（三）期货的类型 商品期货 金属期货 能源化工期货 农产品期货 其他商品期货 金融期货 股指期货 利率期货 外汇期货 股票期货等
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（四）期货市场的组织结构 管理层
中国证监会： 中国证监会：中国期货市场的主管部门 中国期货业协会： 中国期货业协会：期货行业的自律组织
服务层
期货交易所：标准化期货合约交易的场所 期货交易所： 期货公司： 期货公司：投资者参与期货交易的中介组织
客户层
机构投资者 个人投资者
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（五）期货投资的类型 套期保值 以规避现货价格风险为目的的期货交易行为 投机 以获利价差为目的的期货交易行为 套利 利用期货与现货之间的基差或者不同期货合约 之间的价差的波动来获利
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二、期货交易机制 （一）期货交易制度 保证金制度 当日无负债结算制度 涨跌停板制度 熔断机制 持仓限额和大户报告制度 强行平仓制度 强行减仓制度 套期保值审批制度
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（二）期货交易流程 开户 下单 市价指令、限价指令、止损指令、停止限价指令、 市价指令、限价指令、止损指令、停止限价指令、 阶梯价格指令、限时指令、双向指令、 阶梯价格指令、限时指令、双向指令、套利指令 竞价 连续竞价制 、一节一价制 结算 交割 实物交割、 实物交割、现金交割