贷款期限结构的文献综述
债务期限结构研究综述
债务期限结构研究综述作者：刘咏玮雷森来源：《时代金融》2012年第02期【摘要】本文基于债务期限结构四大假说及“制度环境理论”系统地回顾了国内外研究成果，归纳出影响债务期限结构选择的主要宏微观因素及其在中国的适用性，并总结了研究中数据取样、代理变量等方面存在的不足。
最后论文分析了债务期限结构的研究趋势。
【关键词】债务期限结构四大假说制度环境理论研究综述债务期限结构即长短期债务在企业债务融资中各自所占的比例形成的结构，是企业债务融资时重要的财务决策之一。
该结构有两种不同的衡量方法，其一是资产负债表法，根据长期债务占总债务的比重决定；其二是增量法，以债务工具发行的期限判断。
不同的债务期限结构对企业产生不同的影响，如缓解代理冲突，传递企业质量信息等。
好的债务期限结构不仅使企业获得足够资金，保证企业的财务安全，更能优化资本结构，降低清算风险。
因此债务期限结构的选择成为国内外研究的重要领域。
早期的债务期限结构研究主要从代理冲突、企业质量、成长机会、企业规模、资产期限等对企业债务期限结构的影响入手。
在此基础上形成四大假说，即代理成本假说、信息传递假说、期限匹配假说、税收假说。
一直以来国内研究均偏向代理成本假说，其他三者研究较少。
近年来，研究方向主要向企业外部制度环境因素转移。
一、目前理论研究成果（一）代理成本假说相对于其他假说，国内外对代理成本假说的研究更为成熟。
该假说认为由于两权分离，企业存在两种冲突，即大小股东之间的冲突、股东与经理之间的冲突。
各人利益总存在不一致，因此小股东必须对控股股东的行为进行约束，股东对经理人必须加以制约。
而负债以其还本付息的强制约束和威胁公司破产的可能性而具有公司治理效应。
企业可以通过债务期限结构的选择使代理成本最小化。
短期债务能缓解资产替代与投资不足问题。
Jensen 和Meckling（1976）[1]认为在股东有限责任作用下，股东选择高风险、高收益投资项目而放弃低风险、低收益项目，这就是资产替代行为。
债务期限结构研究综述
了这一理论 。 现代的期 限匹配理论主要是从 降低代理成本角度进行考虑 的。 Ｍｙ ｅ ｒ ｓ （ １ ９ ７ ７ ） 认为， 将企业 的债务期限与资产期 限对应起
来， 当前债务的偿还可以由当前资产收益支配 ， 可以克服投 资不足问题。
（ 二 ） 西方 债 务 期 限 实证研 究 西 方 学者 首 先研 究 了债 务 期 限 的 影 响 因素 ， Ｂ ａ ｒ ｃ ｌ ａ ｙ 和Ｓ ｍ ｉ ｔ ｈ （ １ ９ ９ ５ ） 研究 发现 ， 规模 大 、 具有较少
可 以通过调整债务期 限结构来控制公司整体风险 ， 公 司也可 以根据 自身特点来选择合适的债务期 限结构债务融资决策中有着举足轻重 的作 用。 不 同的债务期限有不同的激励作用 ， 不适 当的债 务期 限搭配不 仅会影响债务融资治理效益 ， 危及企业 自身的财务安全。 西方对债务期 限研究起步较早 ， 已经形成 了比较完善 、 系统 的理论 ， 实证研 究也取得 了明显成果 ， 我 国对债务期限的相对于西方来说 ， 目前研究还不够 系统深入 ， 主要是在借 鉴西 方传 统理论 与经验研 究成果 的基础 上 ， 结合我 国比较特殊的制度背景 ， 对我 国债 务期限现状进行 了研究 。 通过研究综述 ， 了解 国内外学者这对债务期 限研 究现 状， 有助于对中国特殊制度背景下的债务期 限选择做出合理解 释， 同时提供更加充分的依 据。
二、 西 方 国 家债 务 期 限研 究
（一 ） 西方债务期 限理论基础
西方学者最先 开展了对债务期 限的研究 ， 对债务期 限理论 的发展和完善做 出了贡献 。 Ｓ ｔ ｉ ｇ ｌ ｉ ｔ ｚ
（ １ ９ ７ ４ ） 提出债务期 限无关性命题 ， 即在假设市场完善 的情况下 ， 债务期限结构和公司价值不相关。 债务期 限结构可说是资本结构 的
利率期限结构研究现状的综述
利率期限结构研究现状的综述【摘要】利率是最基础、最重要的变量之一，因此对利率期限结构的研究在经济、金融领域始终是一个热点问题。
本文着重梳理了近年来国内外关于利率期限结构的研究成果。
【关键词】利率期限结构，宏观经济一、引言对利率期限结构的研究始终是经济金融领域的热点问题。
从宏观角度来看，国外的研究一般认为，利率期限结构包含着市场对未来实际经济生活和通货膨胀的预期；从微观角度来看，利率是资产定价、金融产品设计、套利和利率风险管理的基础。
随着我国金融市场的逐步加深和利率市场化的逐步推进，研究我国的利率期限结构显得愈发紧迫和重要。
因此，本文的目的是通过借鉴国内外已有的研究成果来加强对利率期限结构的理解。
二、国外研究现状国际上对于利率期限结构的研究继续朝两个方面不断深入。
一方面，是将经典模型不断复杂化，来更加精确地拟合实际利率。
另一方面，各国学者开始关注利率期限结构与宏观经济之间的关系，对宏观经济与微观金融的相互作用进行分析。
Estrella & Mishkin（1997）通过对十年期国债利率与三个月国债利率的利差与GDP建立回归模型，发现长短期利差可以对宏观经济增长做出预测。
Ang A. & M. Piazzesi（2003）通过将短期瞬时利率表示为受宏观经济变量和潜在状态变量共同影响，首度将宏观变量引入到无套利利率模型中来，从而提出V AR-ASTM 模型。
Wu Tao & Rudebush（2008）进一步将潜在状态变量设定为由产出欧拉方程、通货膨胀方程和货币政策方程共同决定，为利率期限结构中的状态变量建立了宏观经济基础。
Diebold & Rudebusch & Aruoba（2006）将Nelson-Siegel模型参数动态化，进而提出动态Nelson-Siegel模型。
Diebold & Canlin & Vivian（2008）进一步用动态Nelson-Siegel模型为德国、日本、英国和美国的利率期限结构联合建模，其中潜在因子用全球收益因素和个体收益因素表示，实证研究表明，全球收益因素的确存在。
关于利率期限结构的文献综述路
关于利率期限结构的文献综述路［摘要］利率是金融变量中最基础的变量之一，也是最重要的变量之一，利率期限结构的研究在金融领域的研究中占有非常重要的地位。
国内外关于利率期限结构的研究从不同的角度分为不同的理论。
本文内容主要就是对不同利率期限结构理论进行简要概述。
［关键词］利率期限结构研究综述国内外关于利率期限结构的理论有很多。
按找间上划分，可以分为传统理论和现代理论。
而现代理论中又可按决定利率的随机因子数量分为单因子和多因子模型，而按研究角度的不同又可分为无套利利率期限结构理论和广义均衡利率期限结构理论。
一、传统的利率期限结构理论传统理论本质上建立在确定性的架构上，因此比较简单。
传统利率期限结构理论可以分为预期假说、流动性偏好假说、市场分割理论和优先聚集地理论等。
1.预期假说：期限结构反映了投资者对远期利率的预期。
向上倾斜的期限结构，即期限越长，远期利率越高，这反映了投资者预期未来的即期利率会上升，而曲线向下倾斜则是因为投资者预期未来的即期利率将会下降。
2.流动性偏好假说：该理论的实质是针对市场投资摩擦的。
期限越长资金的流动性越差，为了补偿损失的流动性和所承担的风险，投资者会要求相应的补偿，自然地，长期债券隐含的远期利率高于短期债券的即期利率，两者之间的差额就是期限风险溢价。
3.市场分割理论：不同投资者对长期和短期债券都有自己的偏好，债券市场可分为期限不同的互不相关的市场，各有自己独立的市场均衡，某种期限的期望收益率的变动不影响市场对另一种期限债券的需求，债券投资的短期和长期收益由各自市场上的供给与需求决定。
4.优先聚集地理论：预期理论和市场分割理论的综合。
它考虑了投资者对不同证券期限的偏好。
即，投资者有一个优先的聚集地，但是这种偏好不是绝对的。
当不同期限的证券之间预期收益率达到一定临界值后，投资者就可能放弃他所偏好的那种证券，而去投资于预期收益率较高的证券。
二、现代利率期限结构理论现代利率期限结构理论把利率变化和决定因素的研究放在随机环境中来研究，比传统理论更贴近金融现实，而且理论模型也比传统理论更多更复杂。
贷款期限结构的文献综述
贷款期限结构的文献综述韦能亮公司贷款期限结构〔债务期限结构〕是债务契约的重要内容，它规定着债权人和债务人的权利和义务。
因此，企业债务期限结构的选择会直接影响企业的债务本钱、债务归还方案、代理本钱和管理者的私人利益，而且还关系到债权人的经济效益与经营风险，不同期限的债务对公司价值具有不同的影响。
基于此，为了降低债务融资本钱和确保管理者经营鼓励，公司必须对其债务期限结构安排做出合理选择。
那么，怎样合理选择呢？长、短期债务融资具有不同的鼓励特征，如短期债务可以减少信息不对称程度、传递公司成长时机信号、纪律管理者、减少债权人受债务人的掠夺、阻止投资缺乏和投资过度问题等；而长期债务可以使管理者处于控制之中、防止管理者的无效率扩张、阻止债权人剥夺价值和降低利率等(Caprio,Demirguc-Kunt,1997)。
也就是说不同期限的债务对公司价值具有不同的影响。
相对于长期债务，短期债务既有优势也有缺陷，因此，企业的最优债务期限应是在短期债务的优势和缺陷中进行权衡确定的(袁卫秋,2005)。
当然我们要想合理的安排债务的期限，不能无视考虑债务期限结构的影响因素。
国内外的理论和实证研究识别出许多影响债务期限结构的因素，这些因素包括成长性、管制、公司规模、公司质量、信用风险、资产期限、信息不对称、税率等。
那么为了更好的解释这些因素，自从Stiglitz(1974)的债务期限无关性命题以来，许多财务经济学家试图放松理论上的假设，分析了市场不完善性对公司债务期限结构选择的影响〔如交易本钱、代理本钱、信息不对称和税收等〕，分别提出了债务期限结构的权衡理论(Jun & Jen)、契约本钱理论(Myers ,1977; Smith ,1986)、信息不对称理论(Flannery ,1986; Diamond,1991)、税收假说(Kane,1985; Brick & Ravid ,1985)和期限匹配假说(Morris,1976)。
《小额贷款公司发展研究国内外文献综述3000字》
小额贷款公司发展研究国内外文献综述1.国外研究情况孟加拉国著名的经济学家穆罕默德尤努斯教授在20世纪70年代通过试验，得出小额贷款概念，该实验的操作主要面向低收入阶层，为具有一定经济困难的弱势群体提供资金，以小额度资金开创金融服务，这是一种创新的金融服务方式，自此该国出现小额贷款业务。
这一举动受到世界各国的关注，很多国家开始效仿和推广，这便是小额贷款的最初来源。
国外学者对于这一现象展开了分析和研究，各个学者的看法不一，主要有以下观点：Bin LI,Qiming TONG,Xinmei ZHANG(2011)发现小额贷款公司是中国信贷市场的新颖性，但作为一项新兴业务，对其缺乏系统的研究，也缺乏有效的监管。
在此基础上，我们对小额贷款公司的服务结构进行探讨，时间安排，风险管理和盈利能力特征。
Bin LI, Qiming TONG, Xinmei ZHANG.(2011)发现小额贷款公司是具有新颖性，但作为一项新兴业务，对其缺乏系统的研究，也缺乏有效的监管。
通过这一研究探讨小额贷款公司的服务结构、时间范围、风险管理和盈利特点等问题。
这一研究同时也为我国的信用体系建设发挥参考作用。
Jing XU和Shujia CHENG(2015)提到融资难是一个普遍问题，这一问题的存在阻碍我国“三农”问题和微型企业的发展。
中小企业的出现满足了市场空缺和个人理财的需要，为中小企业的建立提供了新的发展机会，但是小额信贷的发展期很短。
公司缺乏成熟和完善的业务模型，让其发展十分困难。
本文分析小额贷款公司的发展问题，针对性的提出意见，创建良好的外部开发环境，并着重于内部控制和选择系统，以确保：稳定的小额信贷发展与企业一起追随可持续发展的脚步。
Haoran Fu、Angran Fu和,Jinlei Zhu(2020)提到“三农”的发展与农村信用社小额信贷业务关系密切，小额信贷为农村金融发展带来更多发展可能性，在实施这项业务的同时，在解决农民贷款问题的同时还存在许多不足之处，比如贷款前对贷款人的审查不到位，贷款中手续较为复杂等问题。
融资期限结构文献综述
融资期限结构理论文献综述一般认为，对债务期限结构进行系统深入研究始于迈尔斯（Myers,1977），其著作《公司借款的决定因素》从债务代理成本的角度对债务融资期限结构进行了分析，也从此引起了学者们从不同角度对债务期限结构进行研究的高潮，随之也从理论上产生了多种关于债务期限结构的理论体系，如代理成本假说、不对称信息假说、税收假说（税盾假说、利率期限结构假说、税收时机期权假说）、债务优先级假说、利息率风险假说、发行成本价说、流动性风险假说、和期限匹配原则等。
到了20世纪90年代，随着理论研究的深入，理论与实证的结合开始受到了学者的青睐，从实证的角度对原来的理论进行了验证，同时也做出了很多有益的修正。
国内对债务期限结构的研究起步较晚，文献也相当有限。
国内学者对此问题的研究都偏向于资本结构，而非债务期限结构，因此在研究范围和研究深度上都与国外存在显著差别。
这也许与市场制度有关，国外市场经济发展较早，市场机制较为完善，因此对市场主体的融资行为的研究较为深入；而国内市场经济发展相对较晚，也并不完善，因此对市场主体的融资行为的研究也相对滞后。
下面就从不同的研究角度出发对国内外的研究状况进行一个综述。
一、代理成本假说代理成本假说始于Jensen.M.C和W.Meckling（1976）发表的“Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs, and Capital Structure”一文，他们认为由于现代企业的“所有权”和“控制权”的分离使得代理成本几乎存在于所有企业，而存在于不同利益相关则之间的不同冲突使得代理成本的含义也多样化，因此他们把代理成本定义为委托人的监督费用、代理人的缔约费用以及剩余损失三部分之和。
债务融资成本和股权融资成本的存在使得企业必须选择一个合适的比例才能够使企业的价值最大化。
但对代理成本假说贡献最大的应是Myers（1977），他将企业拥有的资产看做是一个选择权，并将资产分为现有资产和成长机会，并在此基础上建立了一个两期模型，说明了如果债务在增长期权结束前到期，股东可以在付清债务偿还额后拥有项目所有剩余的经济租金，从而可以减轻投资不足等次优投资问题。
利率期限结构实证研究文献综述
櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅
（上 接 第 ３７ 页 ）
并未引起足够的重视。
模型。结果表明，引入 ＧＡＲＣＨ、机制转换，以及跳跃因子大
大地提高短期利率动态模型的拟合效果。
参考文献：
三 、结 论
［１］Ｃｈｒｉｓｔｏｆｆｅｒｓｅｎ，Ｐ．Ｆ．Ｅｖａｌｕａｔｉｎｇ ｉｎｔｅｒｖａｌ ｆｏｒｅｃａｓｔｓ．Ｉｎ－
［２］谢 建 平．财 务 管 理 ［Ｍ］．中 国 人 民 大 学 出 版 社，２００５（第
少，价 格 高，占 用 资 金 多，这 是 库 存 管 理 的 重 点；Ｃ 类 为 一 些
三 版 ）．
零碎的、种类多、价格低、占用 资 金 少；Ｂ 类 时 介 于 Ａ、Ｃ 之 间
［３］薛阿丽．加强企业 流 动 资 金 管 理 的 对 策 研 究 ［Ｊ］中 国 经
货管理，首先必须加强存货采购管理。采购环节是生 产经 营
经 济 效 益 的 不 断 提 高 ，长 久 的 在 市 场 经 济 下 立 于 不 败 之 地 。
中资金投入的开始，在 企 业 进 行 采 购 时，先 要 制 定 出 科 学 合
理的采购计划，并对采购行为进行规范，使采购过程透明化。 参考文献：
根据对利率 期 限 结 构 动 态 模 型 的 实 证 分 析，我 们 可 以
ｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｒｅｖｉｅｗ，１９９８（３９）：８４１～８６２．
发现：
［２ ］Ｊｏｈａｎｎｅｓ，Ｍ．Ｔｈｅ Ｓｔａｔｉｓｔｉｃａｌ ａｎｄ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｒｏｌｅ ｏｆ
１．不同的模型，不同的计量分析方法，不同的数据，所 得
的商品。采用这种管理办法，可以使仓库管理人 员避免 在 琐
贸 ，２００９，（２４）．
利率期限结构理论研究综述_李保林
（Franco Modigliani 和 Richard Sutch，1966） 提出了期 限偏好理论。他们认为，不同类别的贷款者具有不 同的期限偏好，但这些偏好并非是完全不变的。如 果相应期限的风险溢价变化到足以抵消利率风险或 再投资风险时，一些投资者的偏好就会发生改变。 如果市场上对长期债务资金的需求较大，相对于短 期利率来说，长期利率就会提高；如果市场上对短 期债务资金的需求较大，则会出现相反的情况。竞 争的结果就是使得相邻两个市场的收益率不会出现 大的跳跃。因此，在期限偏好理论看来，利率期限 结构反映了市场对未来利率的预期以及期限风险溢 价。期限溢价反映了利率风险、再投资风险和期限 偏好，风险溢价不再是简单递增，短期债券并非都 是最优选择。
ter 模型中，r 的风险中性过程为： dr(t) = μr(t)dt + σr(t)dW(t)
其中， μ 和 σ 为常数。这意味着利率 r 服从几何
布朗运动。该模型假定短期利率的变动与股票相
似，可以用一个类似股票的二叉树图来计算出债券
的价格，但结果并不理想。因为随着时间的推移，
利率会呈现出向某个长期平均水平收敛的均值回复
摘 要：本文主要对利率期限结构的理论研究做综述，以 20 世纪 70 年代初和 90 年代末为分界线，70 年代以 前称为传统的利率期限结构，主要以描述性研究为主；70 年代以后称为现代利率期限结构，主要以随机模型研 究为主；从 20 世纪 90 年代末，开始了两极分化发展。本文分为三个部分：第一部分对 20 世纪 70 年代之前传统 利率期限结构的描述性理论作了概括；第二部分是现代利率期限结构的定量模型，包括均衡模型和无套利模 型；第三部分则主要介绍 20 世纪 90 年代末以来的一些最新研究进展，包括市场模型和宏观金融模型等。
贷款期限结构理文献回顾论文
贷款期限结构理论的文献回顾公司融资结构是财务基础理论的重要组成部分，它的选择主要涉及到两个问题：一是关于公司选择债务融资还是股权融资的问题，二是如果公司两者均选，那么如何决定两者在资本结构中所占比例的问题。
贷款期限结构（又称债务期限结构）的选择会直接影响到企业的债务成本和债权人的经济效益与经营风险，从而在一定程度上影响公司的融资结构选择。
因此，研究贷款期限结构理论对于公司整体融资决策乃至财务理论有着重要的意义。
国内外学者对贷款期限结构的理论研究起步较晚，但是在这些研究中不乏一些有重要价值的理论。
目前有代表性的贷款期限结构的理论包括代理成本理论假说、信号传递理论假说、期限匹配理论假说、税收理论假说等。
一、代理成本理论假说代理成本假说认为短期债务能够减缓管理层、股东、债权人等利益主体之间的冲突，减少投资不足、资产替代和过度投资等行为的发生，从而降低代理成本。
（一）投资不足问题和债务期限myers（1977）是最早提出投资不足这个问题的，他认为公司未来的投资机会就像是选择权。
这些选择权的价值取决于公司对其进行最优选择的可能性。
公司资本结构中具有风险性的固定索取权，使承担盈利性投资项目实现的利益在股东和债权人之间进行分配。
在某些情况下，债权人获得足够多的利益以至使一个盈利性项目不能给股东提供正常回报。
此时，股东具有拒绝正的净现值项目的激励，即产生投资不足问题。
（二）过度投资问题和债务期限代理成本理论（fcf理论，jensen，1986）认为债务能减少自由现金流量的代理成本。
债务的控制作用在于降低管理者所能控制的自由现金流量，从而保证管理者行为符合股东目标，进而降低代理成本。
jensen（1986）进一步认为，短期负债还本付息的压力以及经常性的利息支出约束了管理层为了扩大规模对为负的项目的过度投资行为，提高了公司价值。
当管理者存在着利用公司自由现金流收益从事获得非金钱私人利益的过度投资道德风险行为时，短期债务融资有利于削减公司的自由现金流量，并通过破产的可能性，增加管理者的经营激励。
【我国中小企业融资难问题研究的国内外文献综述3100字】
我国中小企业融资难问题研究的国内外文献综述目录我国中小企业融资难问题研究的国内外文献综述 (1)1国外研究现状 (1)(1)现代信贷配给理论 (1)(2)关系型银行与企业的贷款问题 (2)2国内研究现状 (3)参考文献 (4)1国外研究现状(1)现代信贷配给理论根据莫迪利亚尼和米勒在论文中的观点，我们将其关于大资本资产融合的相关内容作为理论基础，进行中小规模公司的财政融合的研究。
我们假定莫迪利亚尼和米勒在论文中提出的假设成立，忽略现实因素的参差不齐，那么可以得出公司的存在价值大小是不会影响企业选择什么样的方式进行融资，反之亦然。
不过，文章中所提出的假设太强，在现实中难以忽略很多因素，同时无法有效地证明理论的有效性。
因此，在这之后，有许多的研究者弱化了假设前提，进行更有效的分析。
延森和梅克林将更多因素纳入考虑范围内，他们加入了债权发放者与债权所有者以及公司的经营工作者与所有人之间的内在联系，归纳除了企业中的代理的成本观点。
这对分析两者之间关系有着很大的帮助。
迈尔斯在他们的肩膀上，加入了统计学的数据支撑，进行了更系统的归纳总结。
他提出，为了公司能够更好地成长，选择恰当的手段进行资金上的工作是必不可少的。
在选择手段时，一般总是会优先从内部出发，利用资金市场化，债权化的手段，获得大量资金，这样的手段，被命名为啄食。
紧接着，迈尔斯和梅吉拉夫从另一个方面进行分析，他们选择研究经营人与投资者的信息差。
伯杰与德尔就其特点作了进一步的工作，他们在论文中指出，虽然说公司刚刚成立的时候要是能获得资金支持会有很好的效果，但是往往不能得到投资人的信任，因此，公司只能选择债券等方式，在公司有了足够的资产，运营了一段时间后，有了一定的实力基础，公司会拥有很好的信任和支持，所以会从金融企业方面得到资助，慢慢的，银行和更多机构会伸出橄榄枝，到了最后可以通过股票的方式，获得更多的资金收入。
其实信息差距很大是经常出现的一种情况，银行方面仅仅只能从公司的公开数据对公司进行分析考察的工作，公司可能内部存在某些问题或是和客户方面存在了某些因素都是难以发现到的，这样就使得银行很难判断是否应该进行借贷工作，而公司方面显而易见地拥有着更多的信息资源。
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贷款期限结构的文献综述韦能亮公司贷款期限结构（债务期限结构）是债务契约的重要内容，它规定着债权人和债务人的权利和义务。
因此，企业债务期限结构的选择会直接影响企业的债务成本、债务偿还计划、代理成本和管理者的私人利益，而且还关系到债权人的经济效益与经营风险，不同期限的债务对公司价值具有不同的影响。
基于此，为了降低债务融资成本和确保管理者经营激励，公司必须对其债务期限结构安排做出合理选择。
那么，怎样合理选择呢？长、短期债务融资具有不同的激励特征，如短期债务可以减少信息不对称程度、传递公司成长机会信号、纪律管理者、减少债权人受债务人的掠夺、阻止投资不足和投资过度问题等；而长期债务可以使管理者处于控制之中、防止管理者的无效率扩张、阻止债权人剥夺价值和降低利率等(Caprio,Demirguc-Kunt,1997)。
也就是说不同期限的债务对公司价值具有不同的影响。
相对于长期债务，短期债务既有优势也有缺陷，因此，企业的最优债务期限应是在短期债务的优势和缺陷中进行权衡确定的(袁卫秋,20XX)。
当然我们要想合理的安排债务的期限，不能忽视考虑债务期限结构的影响因素。
国内外的理论和实证研究识别出许多影响债务期限结构的因素，这些因素包括成长性、管制、公司规模、公司质量、信用风险、资产期限、信息不对称、税率等。
那么为了更好的解释这些因素，自从Stiglitz(1974)的债务期限无关性命题以来，许多财务经济学家试图放松理论上的假设，分析了市场不完善性对公司债务期限结构选择的影响（如交易成本、代理成本、信息不对称和税收等），分别提出了债务期限结构的权衡理论(Jun & Jen)、契约成本理论(Myers ,1977; Smith ,1986)、信息不对称理论(Flannery ,1986; Diamond,1991)、税收假说(Kane,1985; Brick & Ravid ,1985)和期限匹配假说(Morris,1976)。
债务期限结构理论综述_袁卫秋
债务期限结构理论综述袁卫秋(南京财经大学210046)=摘要>企业的债务期限结构与企业价值是密切相关的。
为此,一些经济学家对企业的债务期限结构进行了研究。
本文在阅读这些文献的基础上,将债务期限结构理论划分为基于契约成本的理论、基于信息不对称的理论、基于税收的理论和基于期限匹配的理论四种,并分别对它们进行了概述。
=关键词>债务期限契约成本信息不对称税收期限匹配公司财务理论的核心问题之一是对公司融资结构的选择进行理论上的诠释,围绕着这一中心问题产生了大量的文献。
然而,纵观这些文献可以发现,绝大部分文章都是从总量上对融资结构进行研究,即将企业的各种负债看成是同质的,仿佛企业只发行一种类型的债务,并据此去研究企业应如何在债务和权益之间进行选择才是最优的(即通常所谓的资本结构研究)。
但实际上,企业发行各种类型的债务,这些债务不仅期限不同,而且在优先级、限制性条款、有无担保、是否可以转换,以及是否可以赎回等许多方面均不相同。
围绕着这些问题,一些经济学家从理论上进行了广泛而深入的探讨,本文根据已有的研究文献,主要从基于契约成本的理论、基于信息不对称的理论、基于税收的理论和基于期限匹配的理论四个方面进行概述。
一、基于契约成本的理论现代企业理论认为,企业是一组契约的联结,包括雇员、供应商、顾客、债权人和股东甚至政府。
所有契约的签订都会带来成本,这种契约成本通常又可分为代理成本和交易成本。
(一)代理成本与债务期限企业融资的代理成本理论的正式研究始于Jensen-Meckling。
1976年,J-M在5财务经济学杂志6上发表了题为/企业理论:管理行为、代理成本与所有权结构0的著名论文,从此掀开了这一领域研究的序幕。
在这篇论文中,J-M指出,现代企业里通常存在着两种冲突:一种是由股票融资而引起的股东和管理者之间的冲突,一种是由负债融资而引起的债权人和股东之间的冲突。
伴随着这两种冲突的是相应的股权融资的代理成本与负债融资的代理成本。
债务期限结构的理论研究综述
债务期限结构的理论研究综述摘要：本文从代理成本、信息不对称、税收三个角度总结了国外关于债务期限结构研究的理论基础，并对我国关于债务期限结构现有的理论研究进行概括，以期为研究我国上市公司债务期限结构提供依据。
Abstract: This article summarizes the theoretical basis of debt maturity structure abroad from three perspectives: agency cost, signaling and tax, then compresses the existing theoretical research in China, in order to provide some groundworks for the debt maturity structure of listed company in our country.关键词：债务期限结构；代理成本；债务融资Key words: debt maturity structure；agency cost；debt financing中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2011）10-0114-020 引言债务期限结构理论的提出及对其系统的研究在国外始于20世纪70年代，从理论研究的发展历程看，它实际上是伴随着资本结构理论的发展而出现的一个理论分支。
而后，有关债务期限结构的研究有单纯的理论转向理论与实证相结合的研究。
随着一大批代表人物的出现和他们的经典文章的发表，与债务期限结构有关的理论研究逐渐走向成熟。
目前较有代表性的理论有代理成本理论、信号传递理论、以及税收理论等，这些理论研究己经识别出许多影响债务期限结构选择的因素，包括公司的成长选择权、自由现金流量、资产期限、违约风险、公司规模、信息不对称程度和实际所得税税率等。
本文对债务期限结构的理论研究进行综述，简单可以概括为代理成本假说和信号假说支持使用短期负债，而税收假说支持使用长期负债。
农村金融文献综述
农村金融体系研究一、引言党的“十八大”报告中明确指出：“加快转变经济发展方式，更多依靠城乡区域发展协调互动，不断增强长期发展的后劲”。
2013年的中央一号文件强调解决农业问题是重中之重，因此“三农”问题已经不再仅仅是单个部门或局部的问题而是关系转变经济发展方式全局战略部署的重要问题。
“三农”经济在我国经济腾飞的过程中做出了卓绝的贡献，但是，长期以来，“三农”被忽视的问题远远没有得到有效解决。
虽然2014年11月以来，央行多次下调农村商业银行的准备金率，意在扶持“三农”融资，但是小农业经济转型中资金融通和金融服务问题仍然是三农经济成长中最重要的问题之一。
多年来，学界围绕我国农村金融体系做了大量的研究。
本文首先从我国农村金融供求现状出发，指出我国农村金融需求与供给不平衡的现状，并已经有学者针对这一现状进行了有价值的探索。
其次从内在与外在两面着手，分析“三农”面临融资困境的原因。
最后对构建农村多元化金融体系给出建议。
二、农村金融供求现状农村金融体系是农村地区经济主要的资本要素配置方式，其存在的主要作用就是解决“三农”融资问题。
学界在讨论“三农”经济组织融资问题时，通常以农村金融的需求与供给作为研究的起点。
因此，多年来学者们持续、广泛的关注着农村金融的供求问题。
汴静（2010）通过深入地考察我国农村地区的信贷规模总量、信贷用调结构、信贷额度机构和信贷期限结构四个方面，进行研究；研究结果显示我国农村金融整体供求处于失衡状态，另外他还指出失衡不仅影响“三农”问题的解决而且制约农村金融的发展和财政支农的作用，加剧城乡发展的不均衡。
为解决供求失衡的矛盾，学者们做了很多有价值的探索。
王玉靓（2013）认为在各种因素的作用下，农业的生产流程、技术含量和资金回收速度与其他行业相比独具特点；在金融监管当局没有对农村信贷产品给予特别规定，以及农村金融机构在推出农村信贷产品同时并未设计相应的审批流程和风险控制措施的情况下，按照统一的审核流程和风控措施使得融资手续过于复杂不符合“三农”经济的实际融资需求。
银行个人住房贷款业务文献综述
银行个人住房贷款业务文献综述1.国外研究现状西方国家从英国成立的第一家住房金融机构算起，己有二百多年历史。
西方发达国家的住房金融在第二次世界大战后获得了非常快发展，房地产行业一直都是国民经济的重要支柱，各国都先后建立了相对成熟完善的房地产金融系统，在对个人住房信贷的风险管理上积累了一定的经验，尽管各国由于经济体制、金融体制、社会保障体制等方面存在差异，但一般都是采取以办理房地产抵押贷款为主营业务，以信用贷款和保险代理为辅助业务的方式。
Yoko Moriizumi(1996)[1]对房地产抵押贷款中借款人违约风险进行了理论研究。
他在要求权法中把违约看作是一种合理的决策，认为当住宅价值降到低于抵押贷款价值时违约就会发生。
他研究在信息不对称的条件下，由于借款人的风险类别是一种私人信息，只有借款人自己最为清楚。
他认为借款人的抵押贷款选择倾向应该被贷款人当作鉴别高风险与低风险借款人的一种违约风险信号，为房地产抵押贷款借观尺风险的普理对策提供了依据。
Roubini(2008)[2]认为在过去的30年中，美国联邦政府深信“金融创新永远走在监管规则的前面”，正是因为如此才导致了监管的真空,导致了美国次贷危机的出现。
商业银行在发放住房贷款时，不能盲目地去为了增强资金的流动性而去将贷款过度地证券化。
Caprio(2008)[3]等人通过对次贷危机发生原因的探究，进而对商业银行发放住房贷款提出了相应的防范措施:第一：强调监管和调控；第二：优化评级机制;第三：紧缩信贷条件;第四：抑制资产证券化的泛滥等。
LouisHyman(2007)[4]认为多数人当今的次贷危机要想解诀需要通过政府的干预来抑制次级贷款，但是他们没有认识到政府的介入正式次级贷款产生的首要原因。
2.国内研究现状国内对个人住房贷款的研究时间有限，而且联系国内实际情况，许多理论都不能够完善实践。
个人信用制度不完善，信息不对称等风险，使国内研究深度有限，多以定性研究。
贷款期限结构对小额贷款公司可持续发展的影响——以山东省为例
升 ，对小额贷款公 司的可持 续发展 产生不利影响。
［关键词 ］ＪＪ、额贷款公 司 ；贷款期 限结构 ；可持续发展
［中图分 类号］Ｆ８３０．３
［文献标识码 ］Ａ
［文章编 号］１００２－３９０９（２０１８）ｏｌ一００６０一ｌｌ
小额贷款公 司（下文简称小贷公 司）自 ２００５年试点 以来 ，在解决中小微企业融资难 问题上发挥 了 巨大作用。２００８年 ，中国银监会和中国人 民银行联合 出台了《关 于小额贷款公司试点 的指导意见》（银 监发［２００８］２３号），从此小贷公 司行业进人了快速发展阶段 ，公 司数量和贷款余额都 日益增长。但是随 着近几年经济增长速度放缓 ，小贷公司面临的困境也开始暴露 ，盈利能力下降、不 良贷款率攀升 、经营风 险加大 等 问题持 续 凸显 ，使得 小贷 公 司 的可持 续发 展面 临 巨大压 力 。
２０１８年 １月 第 １期 总第 ２７５期
理 论 学刊 Ｔｈｅｏｒｙ Ｊｏｕｒｎａｌ
Ｊａｎ．２０１８ Ｎｏ．１ Ｓｅｒ．Ｎ ｏ．２７５
贷款期 限结构对小额贷款公 司可持续发展 的影 响
以 山 东省 为 例
胡 金 焱 ，张 强
（山 东大学经济学院 ，山 东 济南 ２５０１００）
［摘 要 ）贷款期 限结构主要 是指小额贷款 公 司不 同期 限的 贷款分 布或者 占比。利 用山 东省 ４２４家小额贷款
由于小贷公司不能吸收公众存款 ，融资能力有限 ，为有效控制风 险和提高资本 的流动性 ，小贷公司 主要 以“小额 、分散”的原则发放贷款 ，贷款期限以发放一年期 以内的贷款为主，通 常由借贷双方 自愿协 商确定。因此小贷公司的贷款期限划分区间更短 ，一般分为 ６个月 以内，７— １２个月以及 １２个月 以上。 不 同期限的贷款 占比与公 司的可持续发展能力尤其是收益水平和资产质量密切相关。因为贷款利息收 入是 小 贷公 司 的主 营业务 收 入 ，而不 同贷款 期 限 的贷款 比例 又决 定 了小贷 公 司 的利 息 收入 分布 。同时 ， 贷款 期 限 的长短 也会 影 响公 司周 转资 产 的速度 ，进 而影 响公 司信 贷业 务量 和其 它 非利 息收 入 。所 以 ，确 定小贷公司合理的贷款期限结构不仅有利于小贷公 司实现稳定的收益水平和盈利能力 ，加快资产流转 的速度 ，也 能在 风 险控制 的基 础上 提 高小贷 公 司经 营绩 效 ，实现 可 持 续发 展 。因此 ，研 究 当前 小 贷公 司 的贷款期限结构与公 司的收益或盈利能力的关系 ，增加 中长期贷款尤其是半年以上 的贷款投放是否对 公 司 的资产 周转 和 违约 风险 带来 不利 影响 等 问题 ，对 正 确 认识 小 贷 公 司贷 款 期 限结 构 与 公 司 可持 续 发 展水 平 的关 系具 有重 要 的理论 和 现实 意义 。
信贷量经济效应期限结构分析论文
信贷量经济效应期限结构分析论文信贷量经济效应期限结构分析论文一、前言虽然，早在1998年初，我国的中国人民银行就已经明确的取消掉了对于一些商业银行的贷款规模上的控制，并逐渐的朝向于货币供应量为主要中介的货币政策发展进程，但是，在优先的考虑到间接融资，在我国整体的资金融通渠道当中，占据的重要地位，所以，信贷量仍然是被我国各界人士所重视的总量指标之一，此外，信贷量是能够在很大程度上影响到我国整体的经济效益的。
二、DSGE模型的构建与分析结构分析根据目前，我国在对于短期贷款以及中期贷款影响我国整体经济增长以及价格水平来看，接下来，是要运用一些理论模型来对其进行分析，在这里主要是应用到一个小型的DSGE模型方式，来从理论的角度上，探讨不同期限的贷款对于经济增长以及价格水平是有着怎样得以影响。
由于目前，在对于动态随机所选择的模型上，通常都是使用均衡DSGE模型来进行分析，而这样做是能够很好地使其更加具有严谨以及准确性。
首先针对家庭来进行分析，在短期贷款影响我国居民消费的两条渠道上，分别是：短期贷款，是能够直接拉动家庭整体消费的，根据与相关的数据统计分析来看，在以我国2006~2010年为力，在短期贷款党总，居民则占据着比重约为18%。
其中居民消费类约占位5%，而经营类则是约占为13%，整体比重的占据较低，这主要也是因为了，我国广大居民受制于传统消费观点以及习惯，并在此影响之下，使得广大居民在通过短期借贷来进行消费的比例数量上，仍是较低的状态，所以，这里就可以认为，我国居民在对于短期贷款对于整体短期消费的直接拉动上，效应是比较低下的，所以这也就意味着，短期贷款的.第一条渠道的整体效应是比较弱的。
而这里所讲的第二条渠道，则主要是短期贷款，对于我国各个企业在日常生产运营过程当中，所产生的哪些影响，从而间接性的拉动了家庭的消费。
这主要是由于企业在获得短期贷款以后，能够在短时间内对自身的经营有着很大程度上的促进，也是能够有效地提升企业自身的经营效益的。
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贷款期限结构的文献综述贷款期限结构的文献综述韦能亮公司贷款期限结构（债务期限结构）是债务契约的重要内容，它规定着债权人和债务人的权利和义务。
因此，企业债务期限结构的选择会直接影响企业的债务成本、债务偿还计划、代理成本和管理者的私人利益，而且还关系到债权人的经济效益与经营风险，不同期限的债务对公司价值具有不同的影响。
基于此，为了降低债务融资成本和确保管理者经营激励，公司必须对其债务期限结构安排做出合理选择。
那么，怎样合理选择呢？长、短期债务融资具有不同的激励特征，如短期债务可以减少信息不对称程度、传递公司成长机会信号、纪律管理者、减少债权人受债务人的掠夺、阻止投资不足和投资过度问题等；而长期债务可以使管理者处于控制之中、防止管理者的无效率扩张、阻止债权人剥夺价值和降低利率等(Caprio,Demirguc-Kunt,1997)。
也就是说不同期限的债务对公司价值具有不同的影响。
相对于长期债务，短期债务既有优势也有缺陷，因此，企业的最优债务期限应是在短期债务的优势和缺陷中进行权衡确定的(袁卫秋,2005)。
当然我们要想合理的安排债务的期限，不能忽视考虑债务期限结构的影响因素。
国内外的理论和实证研究识别出许多影响债务期限结构的因素，这些因素包括成长性、管制、公司规模、公司质量、信用风险、资产期限、信息不对称、税率等。
那么为了更好的解释这些因素，自从Stiglitz(1974)的债务期限无关性命题以来，许多财务经济学家试图放松理论上的假设，分析了市场不完善性对公司债务期限结构选择的影响（如交易成本、代理成本、信息不对称和税收等），分别提出了债务期限结构的权衡理论(Jun & Jen)、契约成本理论(Myers ,1977; Smith ,1986)、信息不对称理论(Flannery ,1986; Diamond,1991)、税收假说(Kane,1985; Brick & Ravid ,1985)和期限匹配假说(Morris,1976)。
本文根据己有的研究文献，从上述五个方面进行梳理，以为公司债务期限结构选择提供理论依据。
一、权衡理论(Trade-off Theory)所谓一般均衡，一方面是指各种经济变量相互作用、相互依存所达到的普遍的和谐状态，另一方面是指各种经济变量不再具有变动趋势的普遍的最佳状态。
出于第一方面的考虑，债务期限结构的权衡基于这样的命题上，即最优债务期限的确定取决于长、短期债务在其优势和缺陷之间的权衡决定的。
因为，现代财务经济学研究表明，相对于长期债务而言，短期债务名义利率较低；债务调整的灵活性较高；契约条款要简单得多；短期债务的定价或利率的确定对信息不对称的敏感度较低，较长期债务更准确。
然而，短期债务融资具有再融资风险和利率风险。
因此，债务期限结构的确定需要进行短期债务的优势和其缺陷之间的权衡。
Jun & Jen(2003)构建了一个债务期限结构权衡模型。
该模型基于使用短期贷款的风险和报酬之间的权衡。
短期贷款比长期贷款具有成本优势，但遭受比长期贷款更高的再融资（这转而能导致更高的财务困境成本）和利率风险。
公司应在使用短期债务边际收益等于边际成本的水平上选择最优债务期限。
权衡模型的实证结果表明：（1）使用短期债务的公司支付更低的借贷利息成本，且这个效应对财务状况强的公司更明显；（2）在一个大的期限溢价期间，财务状况强的公司缩短其债务期限；（3）财务灵活的公司维持更短的债务期限；（4）当财务状况强的公司变得更强时，其缩短债务期限；当财务状况弱的公司变得更强时，其延长债务期限。
该模型的权衡思想能够较好地解释我国上市公司债务期限结构的选择行为，袁卫秋(2005)认为债务期限结构的确定是企业对短期债务的优势和其缺陷进行权衡的结果，由此提出了债务期限结构的权衡思想，并进行了实证研究，证明权衡思想的解释能力不比现有的债务期限结构理论差，且我国上市公司债务期限的选择在一定程度上取决于其财务灵活性和财务实力，财务灵活性和财务实力强的上市公司倾向于缩短债务期限以节约单位债务成本，这表明，虽然我国上市公司的短期债务普遍较高，但这种选择却是其理性思索的结果。
袁卫秋(2007)利用2001 年至2004 年908 家上市公司的有关数据对其债务期限进行了实证研究，研究结果再次证明了我国短期债务的选择是理性思索的结果。
二、契约成本理论(Contract- Cost Theory)现代企业理论认为企业是一系列（不完全）契约的有机组合。
各种契约的签订都会给企业带来一定的成本，成本的多少取决于多方博弈的结果。
契约理论在70年代取得较大的发展，逐渐衍生出代理理论。
现代公司以规模生产、技术创新和层级制管理为基础，两权分离已成为基本特征，更好地实现了物质资本与人力资本的结合，随之就出现了委托代理关系。
代理关系的产生是因为契约的制订和强制执行不是无代价的。
代理问题被最终归结到契约上来了(Fama & Jensen,1983)。
与代理问题相关的利益冲突主要有两大类：一是股东和管理者之间的冲突；二是股东和债权人之间的冲突(Jensen & Meckling,1976);当然还有Johnson(2000)提出来的新的代理问题即大股东和中小股东的利益冲突问题。
首先，根据Jensen & Meckling(1976)的观点，由于管理者较少拥有甚至不拥有剩余索取权，管理者承担努力经营活动的全部成本，而只能获取来自其经营活动的部分收益。
这样，股东与管理者之间就会产生一定的冲突，由于管理者存在道德风险（如过度投资）而产生一定的代理成本。
过度投资问题主要是指在投资项目的净现值小于零的情况下，投资项目的决策者仍实施投资的一种现象。
这势必伤害了股东的利益，但从管理者的角度出发，这些项目扩大了企业的规模，从而也就扩大了管理者获取利益的规模。
存在这种现象的一个关键因素就是企业拥有大量的可供投资的自由现金流。
FCF假说(Jenson,1986)认为，当企业经营管理者存在着利用企业较多的自由现金流收益从事获得非金钱私人利益的过度投资道德风险行为时，短期债务融资有利于削减企业的自由现金流收益，从而经常性地减少自由现金流；另外，短期债务还可增加企业破产的可能性，进而增强对企业经营管理者的经营激励，即更有效地使用企业资金。
后来Hart & Moore(1995)对过度投资问题的研究结论也表明不同期限的债务对缓和代理矛盾所起的作用不同，短期债务的治理效应主要体现在对公司的清算与约束管理者对自由现金流量的随意决定权方面，而长期债务的治理效应主要表现为防止管理者的无效率扩张。
因此，具有大量自由现金流量的公司应发行更多的短期债务，债务期限与自由现金流量负相关。
肖作平、李孔(2004)检验了企业自由现金流量与债务期限之间的关系。
其实证结果显示，自由现金流量与债券到期呈正相关，方向与理论预期的相反，但在统计上不显著，表明由于特殊制度环境（如股权结构、债券市场不发达、法律制度等）造成的治理弱化等原因，中国上市公司不能通过发行债务特别是短期债务来解决自由现金流量问题。
且肖作平(2009)还认为自由现金流与债务期限之间的负相关关系依赖股权模式。
企业拥有的自由现金流量同它的行业特点，规模都密不可分，这些因素都是影响债务期限结构的重要因素。
Smith(1986)认为，受到管制的行业中的企业同没有受到管制的行业相比，管理者对于未来的投资决策，有较少的自由支配权。
因此，行业是否受到管制对企业的债务期限具有重要的影响。
受到管制的企业比未收到管制的企业将拥有更多的长期债务。
为了检验企业管制的作用，Barclay、Smith(1995)的实证检验引入了“管制”虚拟变量，其系数显著为正，从而支持了Smith(1986)的论点。
肖作平(2005,2009) 从动态视角对中国上市公司债务期限结构影响因素进行经验检验，研究发现管制行业具有显著多的长期债务。
而当公司治理水平高时，内部人（管理者/控制股东）受到更严格的监督，更少的管理者壕沟效应(Entrenchment effects)，控股股东的机会主义行为受到限制，公司将使用更少的短期债务(肖作平、廖理,2008)。
从企业规模来说，通常认为，对于小企业而言，通常只能发行短期债务，一方面是因为小企业在市场竞争中失败的概率较高，而且小企业的有形资产相对于其未来投资机会而言太少，往往难以进入长期债务市场(Whited,1992)，另一方面是由于小企业中经营管理者通常持有较高比例的股份，因此小企业中股东与债权人之间的代理问题更为严重(Smith & Warner,1979)。
为了控制两方面的贷款风险，债权人会缩短债务期限。
而对于大企业而言，一方面，通常认为其信息不对称问题与代理问题相对较少，所拥有的有形资产较多，故大企业较容易进入长期债务市场；另一方面，由于大企业通常需要较多的剩余资金，所以大企业也倾向于发行长期债务(Jalilvand-Harris,1984)。
故可以得出结论：企业规模与债务期限正相关。
(Barclay & Smith,1995)的经验检验支持了企业规模与债务期限正相关的论断。
肖作平(2005,2009)，王辉(2009)对我国上市公司债务期限结构影响因素进行检验的结果也都表明债务期限与企业规模正相关。
其次，股东与债权人的冲突源于债权融资所产生的资本所有权和控制权的分离。
债权人贷款给企业是为了获取利息收入并能保证本金到期安全收回；而企业借款的目的是用它扩大经营，投入有风险的生产经营项目，获取高额的利润，两者的目标并不一致。
尽管债权人事先知道借出资金是有风险的，并把这种风险报酬纳入利率，但是，资金一旦到了企业，债权人就失去了控制权，股东可以通过经营者为了自身利益而伤害债权人的利益。
它主要表现为投资不足问题Myers(1977)和资产替代问题(Jensen & Meckling,1976)。
Myers(1977)认为如果债务在公司做出投资决策之后到期，那么对于一些净现值大于零的投资项目来说，投资取得的大部分收益可能流向债权人，而股东获益很少甚至为零，因而股东可能会放弃这样的项目。
换句话说，股东不会开展那些NPV 虽然为正，但是所有的利益都归债权人所有的项目。
当债务在投资决策做出之后到期，只有项目价值大于债务账面价值的项目才会被执行，从而造成“投资不足”。
债权人如果能预期到这一点，也会对公司可能出现的次优投资决策要求价值补偿，这同样导致了负债的代理成本。
因此，企业投资机会的变化对债务期限有直接效应，当一个公司具有较多成长机会时往往会拥有较多的短期负债。
Barclay、Smith(1995)用企业资产的市价净值比MV /BV作为成长机会的代理变量，其实证结果表明，总体而言，拥有成长机会越多的企业使用的长期债务越少。