第五章风险与报酬已校
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②从投资组合的角度来说，该项资产作为一组资产 中的一项而持有。大部分资产显然都是组合持有的。 为了更好地理解投资组合情况下的风险，有必要先了 解单项资产的独立性风险。
第五章风险与报酬已校
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1．确定概率分布 2．计算期望报酬率 3．计算方差 4．计算标准离差 5．计算标准离差率
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从资产现金流量本身来分析。②在投资组合背景(portfolio context)下的 风险，即把大量资产的现金流量联系起来进行一体化分析。（独立性风险和 投资组合风险两者有重要区别，单独持有一项资产会有很大风险，而如果把 它作为一个投资组合的一部分，风险就会大大减少。） 3）在投资组合的情况下，一项资产的风险可被分为两部分：①可分散风险 (diversifiable risk)，即风险可被分散开来，因此，多元化投资者较少关注 这种风险。②市场风险(market risk)，它反映股市下跌的总体风险，它不 能通过多元化投资来消除从而为投资者所关注。只有市场风险与投资者相关， 而可分散风险由于其可被消除，对于理性投资者来说是不相关的。 4）一项有较高相关风险（市场风险）的资产必须能够提供一个相对较高的期 望报酬率来吸引投资者，投资者一般都厌恶风险(averse to risk)，除非这些 风险资产能给他们带来较高的期望报酬，否则他们是不会购买的。
1．确定性决策 决策者对未来的情况是完全确定的或已知的的决策，称为确定性决策。例
如，某公司将100万元投资于利息率为10%的国库券，由于国家实力雄厚， 到期得到10%的报酬几乎是肯定的，因而，一般认为这种投资为确定性投资。
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2．风险性决策
决策者对未来的情况不能完全确定，但是它们出现的可能性—— 概率的具体分布是已知的或可以估计的，这种情况下的决策称为风 险性决策。
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一般而言，投资者都讨厌风险，并力求回避风险。那么，为什么 还有人进行风险投资呢？这是因为风险投资可以获得额外报酬— —风险报酬。
风险报酬率有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。所谓风 险报酬额，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值 的那部分额外报酬；所谓风险报酬率，是指投资者因冒风险进行 投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬 额与原投资额的比率。
该种情况发生的概率
Pi
0.2 0.6 0.2
Ki
西京自来水
40% 20% 0%
报酬率
东方制造公司
70% 20% -30%
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分别计算期望报酬率： 西京自来水公司：
KK1P1K2P2 K3P3 40%0.220%0.60%0.2 20%
东方制造公司：
第五章风险与报酬已校
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第六章 风险与报酬
一、风险报酬的概念 二、单项资产的风险报酬 三、证券组合的风险报酬
第五章风险与报酬已校
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一、风险报酬的概念
在阐述时间价值时，我们提出资金的时间价值是在不存在风险和通货膨 胀条件下的投资报酬率。所以，以前我们讨论的问题都是没有风险的。但是 风险是客观存在的，按风险的程度，可把企业财务决策分为三种类型：
1．确定概率分布 一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。 例如，一个企业的利润有60%的机会增加，有40%的机会减少。如
果把所有可能的事件或结果都列示出来，且每一事件都给予一种概率， 把它们列示在一起，便构成了概率分布， 概率分布表
可能出现的结果(i) Pi
利润增加
利润减少 合计
概率
0.6=60% 0.4=40% 1.00=100%
例如，该公司将100万元投资于大华玻璃制造公司的股票，已知 这种股票在经济繁荣时只能获得5%的报酬。现根据各种资料分析， 认为明年经济繁荣的概率为30%，经济状况一般的概率为40%，经 济萧条的概率为30%。这种决策便属于风险性决策。
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3．不确定性决策
决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现 的概率也不清楚，这种情况下的决策称为不确定性决策。
概率分布必须符合以下两个要求：
（（12））所所有有的结概果率的即概率P 之i 都和在应0等和于1之1，间即，即
结果的个数。
n i1
0 Pi 1 P i， 1这里，n为可能出现的
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2．计算期望报酬率
期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报
酬率，它是反映集中趋势的一种量度。期望报酬率可按下列公式
计算：
n
K K i Pi
wenku.baidu.com
i1
其中，
K ——期望报酬率；
K i ——第i种可能结果的报酬率； P i ——第i种可能结果的概率；
n ——可能结果的个数。
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例：东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况见 下表，试计算两家公司的期望报酬率。
经济情况
繁荣 一般 衰退
在财务管理中，讲到风险报酬，通常是指风险报酬率。如果把通 货膨胀因素抽象掉，投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之 和。因此，时间价值和风险报酬便成为财务管理中两项基本因素。
BACK
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二、单项资产的风险报酬
一种资产的风险可以从两方面加以分析：
①从独立性角度来说，认为资产是单独持有的。因 此，单项资产的独立性风险是指投资者只持有该种资 产时，所需应对的风险。
例如，假设该公司把100万元投资东北煤炭开发公司的股票， 如果东北公司能顺利找到煤矿，则时代公司可获得100%的报酬； 反之，如果东北公司找不到煤矿，则时代公司即获得-100%的报 酬。但找到煤矿与找不到煤矿的可能性各为多少，事先无法知道， 也就是说，事先并不能知道有多大的可能性获得100%的报酬， 有多大的可能性获得-100%的报酬，这种投资决策便属于不确定 性决策。
财务管理学
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本章，我们假设投资者都是收益喜好者和风险厌恶者。因此，他们只有在期望 获得更高报酬时才会投资于风险资产。
记住以下要点： 1）所有的金融资产都期望能产生现金流量(cash flow)，现金流量的风险决定
了一项资产的风险。 2）一项资产的风险可以从两个方面来考虑：①独立性(stand-alone)风险，这
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从资产现金流量本身来分析。②在投资组合背景(portfolio context)下的 风险，即把大量资产的现金流量联系起来进行一体化分析。（独立性风险和 投资组合风险两者有重要区别，单独持有一项资产会有很大风险，而如果把 它作为一个投资组合的一部分，风险就会大大减少。） 3）在投资组合的情况下，一项资产的风险可被分为两部分：①可分散风险 (diversifiable risk)，即风险可被分散开来，因此，多元化投资者较少关注 这种风险。②市场风险(market risk)，它反映股市下跌的总体风险，它不 能通过多元化投资来消除从而为投资者所关注。只有市场风险与投资者相关， 而可分散风险由于其可被消除，对于理性投资者来说是不相关的。 4）一项有较高相关风险（市场风险）的资产必须能够提供一个相对较高的期 望报酬率来吸引投资者，投资者一般都厌恶风险(averse to risk)，除非这些 风险资产能给他们带来较高的期望报酬，否则他们是不会购买的。
1．确定性决策 决策者对未来的情况是完全确定的或已知的的决策，称为确定性决策。例
如，某公司将100万元投资于利息率为10%的国库券，由于国家实力雄厚， 到期得到10%的报酬几乎是肯定的，因而，一般认为这种投资为确定性投资。
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2．风险性决策
决策者对未来的情况不能完全确定，但是它们出现的可能性—— 概率的具体分布是已知的或可以估计的，这种情况下的决策称为风 险性决策。
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一般而言，投资者都讨厌风险，并力求回避风险。那么，为什么 还有人进行风险投资呢？这是因为风险投资可以获得额外报酬— —风险报酬。
风险报酬率有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。所谓风 险报酬额，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值 的那部分额外报酬；所谓风险报酬率，是指投资者因冒风险进行 投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬 额与原投资额的比率。
该种情况发生的概率
Pi
0.2 0.6 0.2
Ki
西京自来水
40% 20% 0%
报酬率
东方制造公司
70% 20% -30%
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分别计算期望报酬率： 西京自来水公司：
KK1P1K2P2 K3P3 40%0.220%0.60%0.2 20%
东方制造公司：
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第六章 风险与报酬
一、风险报酬的概念 二、单项资产的风险报酬 三、证券组合的风险报酬
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一、风险报酬的概念
在阐述时间价值时，我们提出资金的时间价值是在不存在风险和通货膨 胀条件下的投资报酬率。所以，以前我们讨论的问题都是没有风险的。但是 风险是客观存在的，按风险的程度，可把企业财务决策分为三种类型：
1．确定概率分布 一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。 例如，一个企业的利润有60%的机会增加，有40%的机会减少。如
果把所有可能的事件或结果都列示出来，且每一事件都给予一种概率， 把它们列示在一起，便构成了概率分布， 概率分布表
可能出现的结果(i) Pi
利润增加
利润减少 合计
概率
0.6=60% 0.4=40% 1.00=100%
例如，该公司将100万元投资于大华玻璃制造公司的股票，已知 这种股票在经济繁荣时只能获得5%的报酬。现根据各种资料分析， 认为明年经济繁荣的概率为30%，经济状况一般的概率为40%，经 济萧条的概率为30%。这种决策便属于风险性决策。
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3．不确定性决策
决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现 的概率也不清楚，这种情况下的决策称为不确定性决策。
概率分布必须符合以下两个要求：
（（12））所所有有的结概果率的即概率P 之i 都和在应0等和于1之1，间即，即
结果的个数。
n i1
0 Pi 1 P i， 1这里，n为可能出现的
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2．计算期望报酬率
期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报
酬率，它是反映集中趋势的一种量度。期望报酬率可按下列公式
计算：
n
K K i Pi
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i1
其中，
K ——期望报酬率；
K i ——第i种可能结果的报酬率； P i ——第i种可能结果的概率；
n ——可能结果的个数。
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例：东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况见 下表，试计算两家公司的期望报酬率。
经济情况
繁荣 一般 衰退
在财务管理中，讲到风险报酬，通常是指风险报酬率。如果把通 货膨胀因素抽象掉，投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之 和。因此，时间价值和风险报酬便成为财务管理中两项基本因素。
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二、单项资产的风险报酬
一种资产的风险可以从两方面加以分析：
①从独立性角度来说，认为资产是单独持有的。因 此，单项资产的独立性风险是指投资者只持有该种资 产时，所需应对的风险。
例如，假设该公司把100万元投资东北煤炭开发公司的股票， 如果东北公司能顺利找到煤矿，则时代公司可获得100%的报酬； 反之，如果东北公司找不到煤矿，则时代公司即获得-100%的报 酬。但找到煤矿与找不到煤矿的可能性各为多少，事先无法知道， 也就是说，事先并不能知道有多大的可能性获得100%的报酬， 有多大的可能性获得-100%的报酬，这种投资决策便属于不确定 性决策。
财务管理学
第五章风险与报酬已校
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本章，我们假设投资者都是收益喜好者和风险厌恶者。因此，他们只有在期望 获得更高报酬时才会投资于风险资产。
记住以下要点： 1）所有的金融资产都期望能产生现金流量(cash flow)，现金流量的风险决定
了一项资产的风险。 2）一项资产的风险可以从两个方面来考虑：①独立性(stand-alone)风险，这