货币银行学第七章货币需求

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三、凯恩斯货币需求理论的政策含义 凯恩斯货币需求理论的建立为其解决失业问
题的政策措施提供了理论基础。凯恩斯认为， 利息率由货币的供应与需求所共同决定的， 其中，货币供给取决于中央银行，货币需求 则取决于人们心理上的流动性偏好。 1．在流动性偏好一定的情况下，中央银行 增加货币供应MS↑→人们持有的货币数量增 加↑，人们将多余的货币购买债券→债券的 需求增加，导致债券的价格P上升↑→利息率 r下降↓，使得利息率低于资本的边际效率→ 投资增加I↑→有效需求↑→国民收入↑→就业 量↑； 反之，则相反。
但是，就理论基础而言，流动性偏好论以一 种人们愿意以货币形式保存其财富的心理动 机为出发点，把心理因素作为影响货币需求 的出要因素，用心理分析来代替经济分析， 其科学性显然是值得怀疑的。 流动性偏好论作为一种货币需求理论，其货 币仅指现金，完全抹杀了各种存款货币在经 济中所起的作用。因而在抽象基础上产生的 流动性偏好论，其理论的可行性与适用性也 就是很有限的。

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现代货币数量论
1956年志着货 币数量论的重新复活。弗里德曼认为货币 数量论并不是关于产量、货币收入或物价 水平的理论，而是货币需求的理论，即货 币需求是由何种因素决定的理论，把货币 也看作是资产的一种形式，因此，人们在 决定保留自己的财富时，决定用货币还是 选择其它资产？弗里德曼将资产选择理论 应用到货币上来
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凯恩斯货币理论的一个重大突破就是提出了投机性 动机的货币需求。凯恩斯认为，投机动机产生的关 键在于未来利率的不确定性。当利率高时，人们预 期将来利率会下降，由于债券价格与利率的变动成 反比，即人们预期债券价格会上升，那么，现在以 低价买进债券将来就会获利。因此，人们就会抛出 货币，购买债券，即人们的货币需求减少，加快了 货币流通速度。 反之，当利率低时，人们预期将来利率会上升，债 券价格会下降，那么，现在卖出债券，持有货币， 货币需求增加，减缓了货币流通速度。 因此，投机动机的货币需求是利率的减函数。货币 流通速度V或其倒数K并非常量，它们的变动取决于 利率的变动，与利率正相关。
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两种学说的共同缺陷是：
1．传统的货币数量论以充分就业的假设
为前提的，而这种假设是不符合现实的； 2．传统的货币数量论是一种长期的均衡 理论和静态理论，长期Md=Ms，V不变； 3．将利率排除在货币分析以外； 4．没有研究方程式中各项因素之间的相 互关系。
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凯恩斯的货币需求理论——流动性偏好理论
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三、凯恩斯货币需求理论的政策含义
2．当货币供给量Ms大量增加，使利率r降到
某一低限以后，货币需求Md变得无限大。 这是因为利率r降到某一低限以后，人们一 致预期未来利率会上升，债券价格P会降低， 这时，人们只愿意持有货币，货币需求曲线 变成与横轴相平行的直线，该直线部分称为 “流动性陷阱”，也就是说，在该直线部分， 货币需求的利率弹性无限大，因此，无论货 币供给量增加多少，都被“流动性陷阱”所 吸收，而无法使利率下降，结果也就无法刺 激投资需求。同时还有另一种情况，即由于 资本家边际收益率的预期极低，这就导致投 资对利率缺乏弹性，即使降低利率，资本家 也不增加投资。
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这样，由于V、T是常数。而M是自变数，因 此可得出结论：货币数量M的变动导致物价P 的同比例变动。 如果将交易方程式改写成货币需求方程式， 则为： M PT

V

这表明，人们之所以需要货币，是因为货币 是一种交易媒介。由于该方程式强调货币的 交易功能， 故费雪的交易方程式也被称为 “现金交易说”。
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现金余额说（剑桥方程式）
现金余额说是以马歇尔和庇古为首的英国剑
桥大学经济学家创立的。他们从另一个角度 研究货币数量和物价水平之间的关系。 剑桥的经济学家不仅仅将交易水平和影响人 们交易方式的制度作为研究货币需求的关键 因素，还探讨在不同环境中，人们意愿持有 的货币数量，人们持有货币余额的动机，即 分析决定货币需求的因素。同时没有排除利 率对货币需求的影响。
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流动性陷阱图示
i L M0 M1
流动性陷阱
i1 O Q
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由于这种“流动性陷阱”的存在，使得货
币政策不能成为实现充分就业的有效工具， 而唯一有效的方法是直接增加财政支出， 扩大投资，以直接刺激有效需求的增长。 因此，只有财政政策才能促成充分就业。 正是在这个基础上，凯恩斯提出，国家必 须对经济进行直接的调节和干预。
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2.预防性货币需求的发展—— “立方根定律”
1966年美国经济学家惠伦（Whalen）发表 《现金的预防需求的合理化》一文，提出 了货币的预防性需求同样受利率变动的影 响。 货币的预防性需求的影响因素：收入和支 出状态；持有货币的成本 惠伦模型

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3.投机性货币需求的发展
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对流动性偏好论的评价

流动性偏好论在货币需求理论的发 展中占有非常重要的地位。他第一次 将货币作为一种资产来研究，明确提 出了货币在现实经济中作为资产的功 能。流动性偏好论第一次提出了货币 需求的利率弹性问题，强调货币需求 与利率的关系，这也是对货币理论的 一大贡献。
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对流动性偏好论的评价
两种学说的比较与共同缺陷
两种学说的不同之处是：费雪强调了技术上的 因素，并排除在短期内利率对货币需求的任 何可能的影响，而剑桥学派却强调了个人影 响，没有排除利率的影响。 1．交易方程式强调货币的交易媒介，而剑 桥方程式强调货币的持有； 2．交易方程式注重货币的流通速度以及经 济社会等制度因素，而剑桥方程式重视人们 持有货币的动机； 3．交易方程式所指的货币数量是某一时期 的货币流通量，而剑桥方程式所指的货币数 量是某一时点人们持有的货币存量。

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其中，交易动机和预防动机的货币需求主要取决于收入， 是收入的增函数，与利率没有直接的关系。若以L1表示 货币的交易需求和预防需求，Y表示收入，则其函数式 为： L1=L1（Y）， 投机动机的货币需求主要取决于利息率，是利率的减函 数，若以L2表示投机动机的货币需求，r表示利率，则其 函数式为： L2=L2（r）， 这样，这三种动机的货币总需求为： L= L1（Y）+L2（r）。
第七章 货币需求理论
1、传统货币数量论
现金交易学说（费雪方程式） 现金余额学说（剑桥方程式）
2、凯恩斯的货币理论 ——流动性偏好理论
3、凯恩斯货币需求理论的发展 4、现代货币数量论
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传统货币数量论
货币数量论(The Quantity Theory of Money)是 说明货币数量的变化决定物价水平变化的理 论。 18世纪与19世纪的许多经济学家，如休谟 （David Hume）与李嘉图（David Ricardo） 对此学说的发展都做出了贡献。 20世纪初叶，经费雪（Irving Fisher）、马歇 尔（A· Marshall）及庇古（A· E· Pigou）等人的 研究，古典货币数量学说才达到最高境界。 他们提出的现金交易学说和现金余额说，才 初步创立了货币需求理论的基本模型。

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两种学说的比较与共同缺陷 现金交易说与现金余额说的相同之处是 两者都将货币数量作为物价变动的原因， 并且所得结论是相同的。 从形式上来看，费雪的交易方程式和剑 桥方程式之间并没有什么重大的区别， 只不过是一个简单的数学变形。但是， 从公式内涵的经济意义角度来看，二者 是有本质区别的。
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1958年，美国著名经济学家詹姆斯· 托宾
（J.Tobin）发表了《流动性偏好—对付风 险的行为》一文，提出了著名的资产选 择理论，用投资者避免风险的行为动机 重新解释流动性偏好理论，开创了资产 选择理论在货币理论中的应用。是对凯 恩斯投机动机的货币需求理论的发展
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托宾的资产选择理论
凯恩斯的理论无法解释人们既持有货币、又 持有债券这种现象，更无法说明人们同时持 有收益率各不相同的其他多种金融资产这一 现实生活中普遍存在的事实。 托宾1958年发表《作为应付风险之行为的流 动性偏好》，用投资者避免风险的行为动机 重新解释了流动性偏好理论。 托宾的资产选择理论不仅得出了投机性货币 需求与利率呈反向变动关系的结论，而且还 通过人们资产组合的选择和调整行为，解释 了货币与其他各种金融资产同时被人们所持 有的现象。

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凯恩斯货币需求理论的发展

凯恩斯的《通论》发表以后，在西方经 济学界引起了强烈的反响，被称为“凯 恩斯革命”。其理论流行于西方各国并 引起了众多的信奉者，形成了所谓的 “凯恩斯学派”。这些后来的研究者以 凯恩斯《通论》的基本理论体系为基础， 不断在理论观点、分析方法和政策主张 等方面对凯恩斯的学说进行补充和完善。
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凯恩斯货币需求理论的发展 货币交易需求理论的发展：“平方根定 律” 货币预防需求理论的发展：“立方根定 律” 货币投机需求理论的发展：托宾的资产 选择理论
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1.交易性货币需求的发展

美国普林斯顿大学的威廉· 鲍莫尔和耶 鲁大学的詹姆斯· 托宾分别独立地发展 了类似的货币需求模型。他们的研究 发现，即使是交易性的货币需求，对 利率水平也很敏感。提出了著名的平 方根公式。
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剑桥方程式（Cambridge Equation），该方程式 表明人们愿意持有的货币存量与国民收入保持 一固定和稳定的比例。 人们之所以愿望持有货币，是因为货币有以下 两个属性。1．交易媒介；2．财富贮藏。用货 币贮藏财富取决于其他可作为储藏财富的财产 的回报率和预期回报率，这些回报率发生变化， K也可能发生变化。 交易方程式将研究的重点放在货币流通上，因 此货币发挥交易职能；而现金余额说的研究重 点放在人们持有货币的动机，不仅为了交易， 也为了储藏。
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现金余额说（剑桥方程式）