金融工程3(资产定价)
金融工程学基础知识讲解
农场主参加套利
再来关心一下我们的农场主：假设他从大连 商品交易所的报价中看到3个月后交割的远期 大 米 断 加息 获豆 价 出，” 得价 格 大他， “只格没豆就或信要者息你上有价此你”掌涨变格预比，握了化上测当你了；涨，同前就当并是而样市可前且因郑可场以市他为州以上组场从国商被其织所其内品用他并不他 食交作人利具消 用易食更用备息 油所用廉金的来 需上油价“融源 求的原地信工判 增玉料 的具玉来米赚价取利格润必。然也会上涨一定的幅度。因此， 他就可以卖出自家种植的大豆，并用这些钱 从其他农场主那里买入现货的玉米，等到玉 米价格上涨时，抛出获利。完成一次典型的 套利投资。
无论降雨量多少，他的作物收成都不会受影 响，他可以在大棚里面种植任何品种的作物。 这是农场主发展出来克服天气不确定性的一 种能力。这个大棚保护了他的作物不受天气 变化的影响，其效果也就类似我们讲的保险
合同。但是问题还没有解决……。
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金融三要素
全部有关金融的问题，都是围绕着不确定性 信息和能力这三个要素而展开。这样一来， 我们就把金融工程学的外延拓展到了所有那 些需要解决有关于“时间”、“信息”、 “不确定性”、“能力”和“代价”问题的 领域。我们得以用金融工程学的方法和手段 来帮助他们解决
保护价，农场主可以去市场高价出售。 这项权利的产生，给农场主创造出新的价值：
他可以享用玉米市场上对他有利的不确定性 而不必担心其负面的影响了。我们所要做的， 就是确定这项权利的价格。
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金融工程的手段 ——创造价值
在上述两种手段的基础上，金融工程学
还发展了新的直接创造价值的方法。这
就是，利用一些创造性的手段(“金融”
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金融工程学的背景
金融学本身在研究宏观的金融市场领域取得 丰富的理论成果，建成了近乎完美的金融学 体系和架构；
金融学十大模型
金融学十大模型金融学是研究资金在时间和空间上的配置和交换的学科，它关注的是资源的配置和风险的管理。
在金融学中，有许多重要的模型被广泛应用于理论研究和实际应用。
本文将介绍金融学领域里的十大模型，并分别进行详细的解析。
1. 资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是描述资本市场证券价格与其预期收益之间关系的理论模型。
它将资产的预期收益与市场风险相关联，通过风险溢酬来衡量资产的预期收益。
2. 期权定价模型（Black-Scholes模型）期权定价模型是用来计算期权价格的数学模型。
Black-Scholes模型是最为著名的期权定价模型之一，它通过考虑股票价格、期权行权价格、波动率、无风险利率等因素，来估计期权的公平价格。
3. 资本结构理论（Modigliani-Miller定理）资本结构理论是研究公司资本结构选择和公司价值之间关系的模型。
Modigliani-Miller定理指出，在没有税收和破产成本的情况下，公司的价值与其资本结构无关。
4. 有效市场假说（EMH）有效市场假说认为市场价格已经充分反映了所有可得到的信息，投资者无法通过分析市场数据获得超额收益。
EMH对于投资者的决策和资产定价具有重要的指导意义。
5. 金融工程模型（Black-Scholes-Merton模型）金融工程模型是应用数学和计量经济学方法来研究金融市场的模型。
Black-Scholes-Merton模型是其中最为著名的模型之一，它被广泛应用于期权定价、风险管理和金融衍生品的设计与定价等领域。
6. 信息传播模型（Diffusion Model）信息传播模型用于解释市场中信息的传播和价格的形成过程。
它假设市场参与者根据自身的信息和观点进行交易，通过交易行为将信息传递给其他参与者，从而影响市场价格的变动。
7. 多因素模型（Multi-Factor Model）多因素模型是用来解释资产收益率与市场因素和其他因素之间关系的模型。
它考虑了多个因素对资产收益率的影响，有助于投资者理解资产价格波动的原因。
经济金融学习的重点科目及顺序
1 公司理财-->金融市场学-->投资学-->货币银行学-->固定收益证券-->国际金融-->衍生工具-->金融工程学-->金融经济学--->各研究领域2 先看黄达的金融学（精编版），既了解了金融概述，也学习了货币银行学（国内金融学最基础部分）。
政治经济学，国际金融，投资学，金融投资，公司理财，财务管理，保险学，金融工程。
先看这些吧。
看完这些，就应该知道金融大概是怎么回事，怎么学了。
3 建议先学微观经济学，宏观经济学，计量经济学，再学货币银行学，公司理财，投资学，国际金融，金融市场学，货币经济学，金融工程学，国际经济学。
一家之言，仅供参考。
1。
基础类课程：宏观经济学/微观经济学/国际经济学/货币经济学（可由浅入深）2。
工具类课程：1）微积分/线性代数/概率论/数理统计/运筹学/微分方程和差分方程/随即过程/测度论2）统计学/计量经济学3）会计和财务知识4）计算机编程（如果可以）5）常用的软件（Excel，SAS，Eviews，Spss）这个会让你事半功倍，尤其和统计学，计量经济学一起学；3。
专业类课程：（1）金融市场与金融工具（有助于对整个金融有个全面感性的认识）（2）金融经济学；（3）资产定价；（股票/固定收益/衍生品）（5）金融工程学/投资学/公司财务/（6）各类金融企业管理学（银行管理学/保险学/。
）建议入门先看看莫顿的《金融学》、罗斯的《公司理财》、米什金的《货币金融学》。
这三本任选一本开始都可以，个人觉得没有先后之分。
如果三本全部看完，金融学的知识框架就有了，剩下的你自己就知道该看什么了。
－－－－个人意见，仅供参考。
公司金融学（金融机构管理）－投资学－金融市场学－国际金融市场－金融工程学－固定收益证券－衍生金融工具到这里我想就可以硕士毕业了吧？进一步学习的话，则应该：金融经济学（以及数理金融基础）－高级公司金融理论－高级资产定价理论－实证金融法和金融学行为金融学这三个可以作为博士生的不同研究方向吧。
《金融工程概论》第三阶段导学重点
《金融工程概论》第三阶段导学重点本阶段学习包含章节：第八章利率衍生品;第九章其他衍生品概述;第十章互换与互换市场第八章：利率衍生品1.1利率期货概述一、简史利率期货产生背景：20世纪60年代中期以来，利率波动加剧，金融机构生产经营面临极大风险，迫切需要简便有效的利率风险管理工具，利率期货应运而生。
（世界首次）1975年10月，政府国民抵押协会抵押凭证GNAC，在芝加哥期货交易所产生。
1982伦敦国际金融期货交易所引入利率期货交易。
1985年，东京证券交易所引入利率期货交易。
1990年香港期货交易所引入利率期货交易。
美国利率期货交易占全球交易量一半。
二、利率期货市场简况利率期货合约按时间分为短期利率期货、长期利率期货。
短期利率期货或称货币市场利率期货，为1年期以内的货币市场工具为标的的利率期货，如短期国库券期货合约，欧洲美元期货合约，商业票据期货合约，大额可转让存单期货合约。
长期利率期货或称资本市场利率期货，期限1年以上的资本市场金融工具为标的的利率期货合约。
中期国债期货合约，长期国债期货合约，市政债券和MBS。
利率期货交易集中化：芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所（国际货币市场分部），分别以长期利率期货和短期利率期货为主。
其中长期利率期货代表：长期国债期货和10年期美国中期国债期货。
短期利率期货代表：3月期短期国库券期货和3个月欧洲美元定期存款期货。
附注：全价交易：债券利息包含在报价中。
净价交易为全价交易除去利息，债券报价与应急利息分解，只反映本金价值变化。
三、债券的计息方法一次性计息和分期计息两种。
长期债券计息方式：实际天数/两个计息日之间的天数。
公司债券和市政债券：（30×月份+月内天数）/360货币市场固定收益权计息天数：实际天数/3601.2 短期利率期货一、短期利率期货的合约内容合约标的，交易规模，交易月份，交割方式，最小变动价位和波动限制。
熟悉这个合约。
二、短期利率期货报价采用IMM 90天国库券期货采用IMM指数报价。
(完整版)《金融工程学》各章学习指南
第一章 金融工程概述学习指南1. 主要内容 金融工程是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴交叉性学科。
无套利定价与风险中性定价是金融工程具有标志性的分析方法。
尽管历史不长，但金融工程的发展在把金融科学的研究推进到一个新阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域都产生了极其深远的影响.本章主要对金融工程的定义，发展历史以及基本方法进行了介绍2. 学习目标掌握金融工程的定义、根本目的和主要内容;熟悉金融工程产生和发展的背景、金融产品定价的基本分析方法和运用的工具；了解金融工程的主要技术手段、金融工程与风险管理之间的关系3。
本章重点（1）金融工程的定义及主要内容（2） 掌握金融工程的定价原理（绝对定价法和相对定价法,无套利定价原理，风险中性定价法，状态价格定价法)（3） 衍生证券定价的假设4。
本章难点（1) 用积木分析法给金融工程定价（2） 三种定价方法的内在一致性5。
知识结构图6. 学习安排建议本章是整个课程的概论，介绍了有关金融工程的定义、发展历史和背景、基本原理等内容，是今后本课程学习的基础，希望同学们能多花一些时间理解和学习，为后续的学习打好基础。
● 预习教材第一章内容；● 观看视频讲解；● 阅读文字教材;● 完成学习活动和练习，并检查是否掌握相关知识点,否则重新学习相关内容。
● 了解感兴趣的拓展资源。
第二章 远期与期货概述学习指南 1。
主要内容远期是最基本、最古老的衍生产品。
期货则是远期的标准化.在这一章里，我们将了解远期和期货的基础知识，包括定义、主要类型和市场制度等，最后将讨论两者的异同点2. 学习目标掌握远期、期货合约的定义、主要种类;熟悉远期和期货的区别；了解远期和期货的产生和发展、交易机制3。
本章重点(1) 远期、期货的定义和操作（2） 远期、期货的区别4. 本章难点远期和期货的产生和发展、交易机制5. 知识结构图6. 学习安排建议本章主要对远期和期货的基础知识进行介绍，是之后进行定价、套期保值等操作的基础，建议安排1课时的时间进行学习。
金融工程 (3)
交割券期货的理论报价为： 148 125.094 6 120 242 148 35 最后，我们可以求出标准券的期货报价：
120 242 85.887 1.4
6.3 欧洲美元期货
6.3.1 欧洲美元期货 合约的概念及特点
CME交易最多的 3 个月期欧洲美元期货；
目的：一份合约可以锁定今后某个3个月对应于 100万面值的欧洲美元的利率；一个期限为 T 年 欧洲美元期货合约将锁定从 T 年后开始的3个月 期的利率，T 最长可达 10 年。
欧洲美元期货合约的头寸
Buying the contract is equivalent to lending money
长头寸者是希望通过持有(买入)欧洲美元期货合 约来利率锁定，把资金借出，得到锁定的利率 selling the contract short is equivalent to borrowing money. 短头寸者是希望通过持有(卖出)欧洲美元 期货合约来利率锁定，借入资金，支付锁定的 利率；
6.1.2 长期国债的报价 报价及方式：以美元及美元的1/32为单位报价， 所报价格对于面值为100美元的债券，如 报价 90-05：表示100美元面值的债券报价为 90+5/32=90.15625美元， （或相对于100000美元的报价为90156.25美元） 报价90-05由称为纯净价 现金价格，或带息价格 现金价格=报价+从上一个付息日以来的累积利息
按照合约标的期限, 利率期货可分为
短期利率期货：短期国债期货 长期利率期货两大类：长期国债期货，欧洲美元期货
美国国债期货： 利率计算方式：天数约定有关 国债的报价 国债期货的报价 长头寸与短头寸的收益
6.1 天数的约定
金融市场的资产定价模型
金融市场的资产定价模型一、引言金融市场中的资产定价模型是理解和分析资产价值的重要工具。
它们通过对资产价格的决定因素进行建模和分析，帮助投资者和分析师进行投资决策。
本文将介绍几种常见的金融市场资产定价模型，包括CAPM模型、APT模型和Black-Scholes期权定价模型。
二、CAPM模型CAPM（Capital Asset Pricing Model）模型是一种广泛使用的资产定价模型。
该模型基于市场组合的收益率与风险溢价之间的关系，通过计算个别资产的预期收益率，确定资产的合理价格。
CAPM模型的核心公式为：E(Ri) = Rf + βi (Rm - Rf)其中，E(Ri)为资产i的预期收益率，Rf为无风险收益率，βi为资产i与市场组合的相关系数，Rm为市场组合的预期收益率。
根据CAPM模型，投资者可以通过比较资产的预期收益率与风险来判断其价值。
三、APT模型APT（Arbitrage Pricing Theory）模型是另一种常用的资产定价模型。
与CAPM模型不同，APT模型认为资产价格受到多个因素的共同影响。
APT模型的核心思想是通过建立一个多元线性回归模型，将资产收益率与一系列因子（如市场风险、利率水平和宏观经济指标等）相关联。
通过寻找最佳回归系数，可以确定资产的预期收益率和价格。
四、Black-Scholes期权定价模型Black-Scholes期权定价模型是用于衡量和定价期权合约的工具。
该模型基于一系列假设，包括市场无摩擦、无风险利率恒定、资产价格服从几何布朗运动等。
根据Black-Scholes模型，期权的价格由五个主要因素决定：标的资产价格、行权价格、时间剩余期限、无风险利率和波动率。
通过计算这些因素之间的关系，可以得出期权的合理价格。
五、总结金融市场的资产定价模型是投资决策不可或缺的工具。
CAPM模型通过对市场组合的收益率和风险溢价进行建模，确定资产的预期收益率。
APT模型则将资产收益率与多个因素相关联，以寻求最佳回归系数来确定资产价格。
《金融资产定价》第2讲-资产定价基础知识解析
西南财经大学金融学院
朱波
zhubo1977@
Asset Pricing
2 绝对定价与 相对定价
西南财经大学金融学院
朱波
zhubo1977@
Asset Pricing
讨论
CAPM模型？ 思想？ 解释效果？ 缺陷？
西南财经大学金融学院
朱波
zhubo1977@
西南财经大学金融学院 朱波 zhubo1977@
Asset Pricing
资产定价理论的建立
马柯维茨(Markowitz，1952,1956, 1959) 的资产组 合理论是基础：均值方差模型。 托宾（1958）：分离定理
夏普（Sharp，1963） :抛弃全协方差模型，建立指 数模型。夏普（Sharp，1963） :CAPM
在学术框架中，绝对方法是最为普通的，其中我们实 证地运用资产定价理论，来对为什么它们的价格是这样的 作出经济解释，或者为了预言当政策或经济结构改变时， 价格可能怎样变化。
西南财经大学金融学院 朱波 zhubo1977@
Asset Pricing
在相对定价中，我们问一个毫不含糊的 问题：给定某种资产的价格后，我们可 能对另一种资产的价值得知什么。 我们不问给定的资产的价格是怎么来的， 并且我们尽可能少地运用有关基本风险 因子的信息。Black-Scholes 期权定价 是这种方法的经典例子。一旦限定范围， 这种方法在许多应用中提供精确定价。
(相信市场、维护市场有效性与公开性、创设更多金融工 具来表达金融信息；相信自己)
影响资产定价的基本因素
（时间与不确定性（信息与能力））
资产定价的基本框架（权利义务组合 分析与SDF/GMM框架）
西南财经大学金融学院
《金融工程学》教学大纲
《金融工程学》教学大纲一、课程概述金融工程学是一门融合了金融学、数学、统计学和计算机科学等多学科知识的新兴交叉学科。
它旨在运用现代金融理论和方法，借助工程化的手段和技术，创造性地解决金融问题，设计和开发新型金融产品，以实现金融风险的有效管理和金融资源的优化配置。
本课程将系统介绍金融工程学的基本理论、方法和应用，培养学生运用金融工程技术解决实际金融问题的能力。
二、课程目标1、使学生掌握金融工程学的基本概念、理论和方法，了解金融工程在金融领域的应用。
2、培养学生运用数学、统计学和计算机技术对金融数据进行分析和处理的能力。
3、帮助学生掌握金融衍生产品的定价和风险管理方法，具备设计和开发简单金融产品的能力。
4、培养学生的创新思维和解决实际金融问题的能力，提高学生在金融领域的竞争力。
三、课程内容（一）金融工程导论1、金融工程的定义、发展历程和应用领域。
2、金融工程与传统金融学的区别和联系。
3、金融工程的基本框架和研究方法。
（二）金融衍生产品1、远期合约、期货合约、期权合约和互换合约的基本概念和特点。
2、金融衍生产品的定价原理和方法，包括无套利定价、风险中性定价等。
3、金融衍生产品的交易策略和风险管理。
（三）金融风险管理1、金融风险的分类和度量方法，如市场风险、信用风险和操作风险等。
2、风险价值（VaR）的计算方法和应用。
3、金融风险管理的策略和工具，如风险对冲、风险分散和风险转移等。
（四）投资组合理论1、均值方差模型和资本资产定价模型（CAPM）的基本原理。
2、有效投资组合的构建和优化方法。
3、投资组合绩效评估指标和方法。
（五）固定收益证券1、债券的基本概念和特点，如票面利率、到期收益率等。
2、债券的定价方法和利率风险管理。
3、利率期限结构理论和模型。
（六）资产证券化1、资产证券化的基本原理和流程。
2、资产证券化产品的设计和定价。
3、资产证券化的风险和监管。
（七）金融工程案例分析1、选取实际的金融工程案例，如金融衍生品的设计与应用、风险管理策略的实施等。
金融工程简介
第一节金融工程简介一、金融工程的基本概念金融工程（Financial Engineering）是20世纪80年代中后期在西方发达国家兴起的一门新兴学科。
1998年，美国金融学家费纳蒂（Finnerty）首次给出了金融工程的正式定义：金融工程包含新型金融工具与金融工序、开发与实施，并为金融问题提供制造性的解决办法。
该定义不仅强调了对金融工具的运用，而且还强调了金融工具的重要性。
金融工具重要包含各类原生金融工具与各类衍生金融工具。
原生金融工具有外汇、货币、债券与股票交易，而衍生工具有远期、期货、期权与互换交易等。
金融工序要紧指运用金融工具与其他手段实现既定目标的程序与策略，不仅包含金融工具的创新，而且还包含金融工具运用的创新。
通常来说，金融工程的概念有狭义与广义之分。
狭义的金融工程要紧指利用先进的数学及通讯工具，在各类现有基本金融产品的基础上，进行不一致形式的组合分解，以设计出符合客户需要并具有特定风险与收益的新的金融产品。
而广义的工程手段则是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发。
他不仅包含金融产品设计，还包含金融产品定价、交易策略世界、金融风险管理等各个方面。
不管是广义还是狭义的概念，作为一门新兴的学科，金融工程能够被认为是将工程思维引入金融领域，综合的使用各类工程技术（要紧有数学建模、数值计算、网络图解与仿真技术等）设计、开发与实施新型的金融工具盒金融工序，制造性的解决各类金融问题。
它是一门将金融学、统计学、计算机技术相结合的交叉学科。
【例1】1993年，法国政府在对R-P化工公司实施私有化（Privatization）时遇到了困难。
按照政府的设想，在出售股权的同时，R-P化工公司应将一部分股权售予公司的员工，以保护公司员工的利益，同时也使他们保持工作积极性。
但是，R-P公司的员工却对这一职工持股计划反映非常冷淡。
在政府与公司决定对员工提供10%的价格折扣之后，仍仅有20%左右的员工购买本公司的股票。
金融工程3考试资料
金融工程，是现代金融领域中最尖端、最技术性的部分，其根本目的就在于为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市场丰富多样的金融需求。
冗长的定义：金融工程是将工程思维引入金融领域，融合现代金融学、信息技术与工程方法于一体的一门交叉性学科，它综合采用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发和应用新型的金融产品，创造性地解决各种金融问题。
金融工程运用的工具主要可分为两大类：基础性证券与金融衍生证券。
基础性证券主要包括股票和债券。
金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期权四类。
金融工程技术的发展为风险管理提供了创造性的解决方案。
金融工程推动了现代风险度量技术的发展衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具：成本优势/更高的准确性和时效性/灵活性根据参与目的的不同，衍生证券市场上的参与者可以分为套期保值者（Hedgers）、套利者（Arbitrageurs）和投机者（Speculators）。
在一个完善的市场上，这三类投资者缺一不可。
绝对定价法：根据金融工具未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现值。
股票和债券定价大多使用绝对定价法。
现金流和贴现率难以确定相对定价法：利用基础产品价格与衍生产品价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求出衍生产品价格。
衍生产品定价主要运用相对定价法。
相对定价法的优点主要有两个：一是在定价公式中没有风险偏好等主观的变量，因此比较容易测度；二是它非常贴近市场。
套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在不冒任何损失风险且无需自有资金的情况下获取利润的行为。
严格套利的三大特征：无风险/复制/零投资在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市场达到无套利均衡，此时得到的价格即为无套利价格。
无套利分析法是衍生资产定价的基本思想和重要方法，也是金融学区别于经济学“供给需求分析”的一个重要特征。
在对衍生证券进行定价时，我们可以作出一个有助于大大简化工作的简单假设：所有投资者对于标的资产所蕴涵的价格风险的态度都是中性的，既不偏好也不厌恶。
《资产定价》课件
欢迎来到《资产定价》PPT课件！本课程将深入探讨资产定价的定义、模型和 方法，以及风险和回报关系、资产的估值以及实证研究的结果。让我们开始 吧！
资产定价的定义
资产定价是指确定资产在金融市场上的价值的过程，涉及了对各种资产定价模型和方法的研究和应用。
资产定价模型
常用的资产定价模型
结论和展望
总结了资产定价的主要观点和研究成果，并展望了未来的研究方向和发展趋 势。
探讨了不同的资产定价模 型，包括帕森斯定价模型 和危险资产价格模型。
基本概念和假设
介绍了资产定价模型中的 基本概念和所做的假设， 以便更好地理解其应用和 局限性。
资产定价模型的应用
展示了资产定价模型在投 资组合管理、风险控制和 金融工程等领域的应用。
资产定价的方法
直接定价方法
介绍了直接定价方 法，通过分析市场 数据和资产特征来 确定资产的价值。
隐含定价方法
探讨了隐含定价方 法，通过推断出市 场对未来收益的预 期来确定资产的价 值。
基本定价方法
讲解了基本定价方 法，通过对资产现 金流量和风险的分 析来确定资产的价 值。
市场定价方法
介绍了市场定价方 法，通过市场供求 关系和基本定价方 法来确定资产的价 值。
风险和回报关系
深入研究了资产定价中的风险和回报关系，以及如何理解和应对不同风险水 平下的回报。
资产的估值
讨论了资产估值的重要性，并介绍了估值方法，包括基本定价方法和市场定 价方法。
实证研究
1 文献回顾
2 实证结果
3 分析和讨论
回顾了相关文献中的资 产定价实证研究，包括 已知模型的应用和拓展。
介绍了实证研究的结果， 以及对市场行为和资产 定价理论的影响。
金融工程讲稿(第三章CAPM模型)
第三章 两基金分离定理与资本资产定价模型第二节 资本资产定价模型（CAPM ）资本资产定价模型（CAPM ）是近代金融学的奠基石。
1952年，马柯维茨（Herry M. Markowitz ）在其博士论文《投资组合的选择》一文中首先提出建立现代资产组合管理的理论，12年后，威廉·夏普（William Sharpe ）、约翰·林特纳（John Lintner ）与简·莫辛（Jan Mossin ）将其发展成资本资产定价模型。
马科维茨投资组合理论的中心是“分散原理”，他应用数学上的二维规划建立起一整套理论模型，系统地阐述了如何通过有效的分散化来选择最优投资组合的理论与方法。
马科维茨的理论有一定的局限性：偏重于质的分析而缺乏量的分析，无从知道证券该分散到何种程度才能达到风险和收益的最佳组合。
夏普在此基础上对证券市场价格机制进行了积极深入的研究，于1964年建立了资本资产定价模型，较好地描述了证券市场上人们的行为准则，使证券均衡价格、证券收益——风险处于一种清晰的状态。
该模型的重要意义是将数学引入了理性投资分析，为金融市场的发展和规范提供了依据。
它所涉及到的数学理论并不是很复杂的，用一些积分和概率论的基础知识就可以解决，但它后来的发展远远超过了这些。
一、资本市场线若不考虑无风险证券，符合正确投资策略的优化组合在有效组合边界上。
加入无风险证券后，新的最优化组合的点一定落在连接f r 点和包含所有可能的有风险组合的双曲线所围区域及其边界的某一点的直线上。
如图1，效用值最大的半直线一定是和有效组合边界相切的那一条。
图11、资本市场线的定义与有效组合边界相切的那一条半直线构成了无风险证券和有风险资产组合的有效边界，这条半直线就被称为资本市场线（CAL —capital market line ）。
因为有系统风险存在，最小方差组合A 点不是无风险的，所以有结论：（1）有效组合边界和代表预期收益率大小的纵坐标轴不接触；（2）A 点的预期收益率高于无风险利率f r ，即A 点要高于代表无风险证券收益、落在纵轴上的坐标点E(r) rf r 。
资产定价理论讲义(中文版-上海财经大学)
显然： F0 ⊂ F1, F1 ⊂ F2
F ={F0, F1, F2}表示信息结构； F0 ， F1 ， F2 都是σ 域。
期望迭代法则：如果 F1 ⊂ F2 ，则 E[E(X F1) F2] = E(X F1)
14. 多元正态分布
若 为 元正态分布 ε = εε21 n
N(a, B)
5
《资产定价理论∀x1, x2 ∈ S ，α x1 + (1−α)x2 ∈ S ， 0 ≤ α ≤ 1，则 S 为凸集。
若 X ,Y 为凸集，则αX +βY 为凸集，其中：α,β ∈ R
3. 开集和闭集 S 是一个集合，如果∀x∈ S ，∃ε (x) > 0，使得 K(x,ε ) ⊂ S ，则 S 为开集，S 的补集为闭
注：对于连续性偏好而言，公理 3 意味着{a ∈C : a c}是凸集。 并非所有的二元关系都是偏好关系，比如：石头、剪刀、布游戏。
定17理. 效1用：对函于数定的义存在在闭性凸集C 的偏好关系，满足公理 2，则存在一个定义在C 上的连续效用 函数 使得 ， U : C → R ∀a,b ∈ C a b ⇔ U (a) ≥U (b)
上海财经大学金融学院
Ω = {'(正,正)', '(正,反)', '(反,正) ', '(反,反) '}
0 时刻的信息： F0 ={∅,Ω}
时刻的信息： 1
F1 = {∅,Ω,{'(正,正)', '(正,反) '},{'(反,正) ', '(反,反) '}}
时刻的信息： 2
F2 = P(Ω) = {∅,Ω,{'(正,正)'},{'(正,反) '},{'(反,正) '},{'(反,反) '},...}
数理金融学和金融工程基础-第四章课件-PPT课件
• 哈里斯· 马科维茨（《资产组合选择》1952，《资产组 合选择：投资的有效分散》1959）和詹姆斯· 托宾 （1958）创造了资产组合理论，为资产定价理论奠定 了基础。均值-方差分析是资产定价的方法论创新。威 廉· 夏普（《资本资产定价：风险条件下等市场均衡理 论》1964）和约翰· 林特纳（风险资产的价值，股票资 产组合的风险选择，资本预算）1965）给出了完备市 场上资本资产价值的一般均衡分析模型，从而确立了 现代资产定价理论的基本体系和研究框架。 • 最新又发展出资本定价（见罗伯特· C· 默顿《连续时间 金融》修订版，中国人民大学出版社2019年版）。
• 从总的方面看，资产定价及其模型从消费品和资本品 之间的关系；异质资产之间的关系；当前和未来之间 的关系；风险和确定之间的关系，四个方面研究了资 产的现值。
本章要点
• （1）把握资本资产价值分析的由来和原始模型。 资产定价模型揭示的各种均衡关系都是通过欧拉方程 得到的。因为著名的夏普-林特纳-莫辛的证券市场价 格的线性方程就是由欧拉方程推出的。证券市场价格 的线性方程也被誉为“证券定价基本方程”，它也有 多种形式。要注意这种“一把钥匙开多把锁的方法”。 • （2）把握动态资产定价的理论框架。 资产定价模型一般指消费资本资产定价模型和一般金 融资产定价模型，现在又有资本定价模型。所有这些 模型都属于一般均衡分析体系，资本资产定价模型是 作为一般均衡的结果。金融经济学必须从市场均衡的 视角来讨论资产定价问题。
• 在这个环境下，无风险资产和风险资产的单个共同基 金足够产生所有有效投资组合。在这些条件下，所有 投资者应当持有相同比例的风险资产。特别地，每个 投资者应当保持相同的债权-股票比率。为了取得合意 的风险回报组合，投资者只需变动无风险资产在投资 组合中的比例。
金融资产定价专业就业方向
金融资产定价专业就业方向随着金融市场的不断发展和金融产品的日益多样化，金融资产定价专业逐渐成为金融行业中备受关注的一个领域。
作为金融市场中的核心环节，金融资产定价专业为金融机构和投资者提供了重要的决策依据。
本文将探讨金融资产定价专业的就业方向及相关问题。
就业方向金融资产定价专业的毕业生在就业市场上有着广阔的发展前景。
他们可以选择从事投资银行、证券公司、基金管理公司、保险公司等金融机构的相关工作。
此外，金融资产定价专业的毕业生也可以选择在大型企业的财务部门从事金融资产定价相关的工作。
对于那些更有创业精神的人来说，他们也可以选择自主创业，开设金融咨询公司或者提供金融分析服务。
金融资产定价专业的就业方向主要包括以下几个方面：1. 金融产品定价师：金融资产定价专业的毕业生可以成为金融产品定价师，负责对各类金融产品进行定价分析和风险评估。
他们需要掌握各种定价模型和工具，并根据市场情况和风险偏好制定合理的定价策略。
2. 金融工程师：金融资产定价专业的毕业生还可以成为金融工程师，从事金融产品创新和结构化产品设计工作。
他们需要将金融理论和工程技术相结合，通过建立模型和算法来设计新的金融产品，并提供相关的风险管理方案。
3. 量化交易员：量化交易是金融市场中的一种重要交易策略，它基于大量的数据和数学模型来进行交易决策。
金融资产定价专业的毕业生可以成为量化交易员，利用自己的专业知识和技能来开发和实施量化交易策略。
4. 风险管理师：金融资产定价专业的毕业生还可以成为风险管理师，负责金融机构的风险管理工作。
他们需要对市场风险、信用风险、操作风险等进行全面的评估和监控，并制定相应的风险管理策略。
5. 金融分析师：金融资产定价专业的毕业生也可以成为金融分析师，负责对金融市场和金融产品进行研究和分析。
他们需要通过对市场数据和经济指标的分析，为投资者提供投资建议和决策支持。
就业前景金融资产定价专业的就业前景非常广阔。
随着金融市场的不断发展和金融创新的加速推进，对金融资产定价专业人才的需求日益增加。
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这是我们目前已知最广泛应用的模型之一。
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CAPM成立的前提条件
证券买卖没有税负 投资人只按照回报和风险评估资产 所有投资人对贝塔系数和资产回报的评
价相同 所有投资人都充分吸收了市场信息，并
且对这些信息作出了一致判断
分子代表某一项资产的回报率和“市场组合” 的回报率之间的协方差(Covariance)。分母代 表
“市场组合”的回报率 的imm2 方差。
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资产定价模型CAPM
β>1，该资产的波动水平高于市场平均
水平。
β <1，该资产的波动水平低于市场平
均水平。
所有资产都有一个β。 市场组合的β系数等于1；无风险国债
票预期收益的测算方法得出资金成本 企业的最后一个项目是股票回购
ri (rmrf)rf
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第四节 资产定价模型的局限性
的β系数等于0。
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资产定价模型CAPM
只要知道了三个变量就可以确定任何一
项资产在金融市场上的预期收益(ri) ： 该资产的β，市场组合的预期收益(rm)， 无风险利率(rf)。
ri (rmrf)rf
• 任何收益都是对投资人承担风险的补偿。
• 一项资产的收益应该是该资产的β系数
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第二节 套利定价模式(APT)
-Arbitrage Pricing Theory (APT)
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套利定价模式(APT)
套利定价模型(Arbitrage Pricing Theory，简 称APT，传统译为套利定价法，也有译为：武 断定价法)从完全不同于CAPM的角度给出了另 外一项资产定价的模式。
市场用高估值来鼓励企业提高劳动生产率 改善工艺；
市场用低估值来遏制行业发展，限制其占 用更多资源（低估值首先带来融资难）；
创造价值的始终是资产负债表的左栏。
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关于资金成本的两个误区
利用同期无风险利率进行贴现 利用银行贷款利率进行贴现 应该利用CAPM模型中，市场对该公司股
CAPM理论有一个总的前提：存在着一 个充分多元化的投资组合中，在这个投
资组合中，资产的个别风险最终被相互
抵消，从而使该投资组合的风险等于市
场风险。我们把这个组合称为“市场组
合”(Market Portfolio)。
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资产定价模型CAPM
CAPM模型引进一个变量“β”，这个变量衡量 的是：当“市场组合”发生变动时，任何一项 资产发生相应变动的敏感度。
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第三章 资产定价 -Assets Pricing
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资产定价
如何对一项资产进行定价是发现价值和 创造价值的基础。
我们依赖于市场对资产进行定价，相信 市场价格。
“可复制，可对冲”是合理定价的前提。 价格不是交易的结果，而是原因，定价
是激励机制，鼓励更多人用更便宜方法 （比如：提升推出单因素APT模型
E（rj）=E(r0)+λβ
β
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第三节 资产定价的应用
-Application of Assets Pricing
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市场就是激励
没有永动机模型来赚无风险的钱；
借贷只是放大了风险和收益；
套期保值是一种负债，并不创造价值；
我们可以预见，如果出现了这种情况，投资人必
然采取“无风险套利”行动，卖出E2资产而买入 E1 ，从而使得资产E2的价格下跌，进而推高E1资 产的价格，这样就必然使得市场上各种资产的价
格29.重11.2新020 发生变化，最终回会计到ppt均衡。
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APT无套利均衡的实现
预期收益 E
D C
B
E（r0) A
套利定价模型的成立依赖于一个基本假设： 某项资产的回报是由一系列因素所影响的。 这样我们只要找到这些因素(Factor)并确定这 些因素和资产回报之间的关系(Covariance)就
可以对资产回报水平作出判断。
r j,t A j 1 ,j 1 ,t 2 ,j 2 ,t n ,j n ,t j,t
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套利定价模式(APT)
作为一个投资人，除非你相信自己掌握了市场 不具备的信息，并对某一项影响该公司回报的 因素的判断比市场更加准确，否则你仍然不能 通过APT模型获利。
然而，我们不能忘记有效金融市场理论，不能 超越市场信息来预测埃克森美孚公司的股票回 报水平，有关该公司回报水平的所有相关因素 的信息，都已经包含在现有的回报水平A中了。
乘以市场组合的风险补偿 (rm- rf)。
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CAPM无套利均衡的实现
投资人今天的全部投资都是净现值为零的活 动，预期的高回报会被高风险所抵消，因此 投资人持有任何一种资产的净现值都没有区 别。
企业应该以此计算资金成本，否则就应该回 购股票，因为任何项目都不应该低于投资人 对公司股票收益的预期。
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APT无套利均衡的实现
预期收益 E
C
D
B
E2 A
E1
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β
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APT无套利均衡的实现
金融市场上，各项资产都受某一个单因素的
影响，可以将该因素想像为道琼斯指数。
如果不同资产之间存在简单套利的机会，这样在
同一个金融市场上，我们就发现出现了这样一种 情况：投资于E1总能够必投资于E2取得更多收益 而无需承担额外风险。这就违背了有效金融市场 的基本定理。
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第一节 资本资产定价模型
-Capital Assets Pricing Model (CAPM)
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资产定价模型CAPM
1964年，夏普(William F. Sharpe)、林 特 纳 (John Lintner) 和 特 里 纳 (Jack Treynor)等的开创性论文为资产定价模 型(Capital Assets Pricing Model，简称： CAPM)奠定了基础。