金融工程的基本分析方法课件
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金融工程的基本分析方法PPT培训课件
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风险性：创新产品开发面临着较大的不确定性和风险，需 要具备风险识别和管理能力。
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团队协作性：创新产品开发需要跨学科、跨领域的团队协 作，以实现资源共享和优势互补。
创新产品开发的方法与流程
技术研发
根据需求分析结果，进行技术 研发和创新，探索可行的技术 方案和实现方式。
原型制作与测试
根据产品设计，制作产品原型， 并进行功能和性能测试，以确 保产品符合要求。
需求分析
通过对市场需求、客户反馈等 信息进行收集和分析，确定产 品的功能和性能要求。
产品设计
根据技术研发结果，进行产品 的整体设计和细节规划，形成 完整的产品方案。
市场化推广
将产品推向市场，进行市场营 销和推广活动，提高产品的知 名度和竞争力。
和计算效率。
金融理论
运用现代金融理论，对金融市 场和产品进行深入分析和研究
，为实际应用提供指导。
02
金融工程中的量化分析
量化分析的定义与特点
量化分析
指运用数学、统计学和计算机科学等 方法，对金融市场数据进行分析，以 揭示其内在规律和预测未来走势的过 程。
特点
客观性、系统性、可重复性、数据依 赖性。
为企业提供融资、投资和风险管理等方面的 解决方案。
金融工程的基本分析方法
01
02
03
04
定量分析方法
运用数学和统计学原理，对金 融数据进行处理和分析，挖掘
数据背后的规律和趋势。
建模技术
建立数学模型，对金融市场和 产品进行描述和预测，为决策
提供支持。
计算机技术
利用计算机科学原理，开发金 融工程软件和工具，提高分析
风险性：创新产品开发面临着较大的不确定性和风险，需 要具备风险识别和管理能力。
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团队协作性：创新产品开发需要跨学科、跨领域的团队协 作，以实现资源共享和优势互补。
创新产品开发的方法与流程
技术研发
根据需求分析结果，进行技术 研发和创新，探索可行的技术 方案和实现方式。
原型制作与测试
根据产品设计，制作产品原型， 并进行功能和性能测试，以确 保产品符合要求。
需求分析
通过对市场需求、客户反馈等 信息进行收集和分析，确定产 品的功能和性能要求。
产品设计
根据技术研发结果，进行产品 的整体设计和细节规划，形成 完整的产品方案。
市场化推广
将产品推向市场，进行市场营 销和推广活动，提高产品的知 名度和竞争力。
和计算效率。
金融理论
运用现代金融理论，对金融市 场和产品进行深入分析和研究
，为实际应用提供指导。
02
金融工程中的量化分析
量化分析的定义与特点
量化分析
指运用数学、统计学和计算机科学等 方法，对金融市场数据进行分析，以 揭示其内在规律和预测未来走势的过 程。
特点
客观性、系统性、可重复性、数据依 赖性。
为企业提供融资、投资和风险管理等方面的 解决方案。
金融工程的基本分析方法
01
02
03
04
定量分析方法
运用数学和统计学原理，对金 融数据进行处理和分析，挖掘
数据背后的规律和趋势。
建模技术
建立数学模型，对金融市场和 产品进行描述和预测，为决策
提供支持。
计算机技术
利用计算机科学原理，开发金 融工程软件和工具，提高分析
30金融工程 金融工程的基本分析方法
第二章 金融工程的基本分析方法
2020的基本分析方法
无套利定价法
• 如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行 为作出相应的调整，重新回到均衡的状态。这就是 无套利的定价原则。
• 根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金 融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套 利的机会不复存在。
2020/2/19
15
后退 前进 本章答案 返回
第二章 金融工程的基本分析方法
General case
• 假设一个无红利支付的股票，当前时刻t股票价格 为S，基于该股票的某个期权的价值是f，期权的 有效期是T，在这个有效期内，股票价格或者上升 到Su，或者下降到Sd。当股票价格上升到Su时， 我们假设期权的收益为fu，如果股票的价格下降到 Sd时，期权的收益为fd。
答案是肯定的。
• 套利过程是： • 第一步，交易者按10%的利率借入一笔6个月资金（假设1000
万元）。 • 第二步，签订一份协议（远期利率协议），该协议规定该交
易者可以按11%的价格6个月后从市场借入资金1051万元（等 于1000e0.10×0.5）。 • 第三步，按12%的利率贷出一笔1年期的款项金额为1000万元。 • 第四步，1年后收回1年期贷款，得本息1127万元（等于 1000e0.12×1），并用1110万元（等于1051e0.11×0.5）偿还1年 期的债务后，交易者净赚17万元（1127万元-1110万元）。
2020/2/19
14
后退 前进 本章答案 返回
第二章 金融工程的基本分析方法
• 在风险中性世界中，我们假定该股票上升的概率 为P，下跌的概率为1-P。
e0.10.25 11P （ 9 1 P）10
P=0.6266 • 这样，根据风险中性定价原理，我们就可以就出
2020的基本分析方法
无套利定价法
• 如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行 为作出相应的调整，重新回到均衡的状态。这就是 无套利的定价原则。
• 根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金 融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套 利的机会不复存在。
2020/2/19
15
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第二章 金融工程的基本分析方法
General case
• 假设一个无红利支付的股票，当前时刻t股票价格 为S，基于该股票的某个期权的价值是f，期权的 有效期是T，在这个有效期内，股票价格或者上升 到Su，或者下降到Sd。当股票价格上升到Su时， 我们假设期权的收益为fu，如果股票的价格下降到 Sd时，期权的收益为fd。
答案是肯定的。
• 套利过程是： • 第一步，交易者按10%的利率借入一笔6个月资金（假设1000
万元）。 • 第二步，签订一份协议（远期利率协议），该协议规定该交
易者可以按11%的价格6个月后从市场借入资金1051万元（等 于1000e0.10×0.5）。 • 第三步，按12%的利率贷出一笔1年期的款项金额为1000万元。 • 第四步，1年后收回1年期贷款，得本息1127万元（等于 1000e0.12×1），并用1110万元（等于1051e0.11×0.5）偿还1年 期的债务后，交易者净赚17万元（1127万元-1110万元）。
2020/2/19
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第二章 金融工程的基本分析方法
• 在风险中性世界中，我们假定该股票上升的概率 为P，下跌的概率为1-P。
e0.10.25 11P （ 9 1 P）10
P=0.6266 • 这样，根据风险中性定价原理，我们就可以就出
金融工程的基本分析方法讲义
V u NS u er (T t ) B cu ,
V d NS d er (T t ) B cd .
25
由于期初的组合应该等于看涨期权的价值，即有N S0-B=c0,把N和B 代入本式中，得到看涨期权的价值 公式 c0=[pcu+(1-p)cd]e-r(T-t)
其中p=(er(T-t)S0-Sd)/(Su-Sd)=(er(T-t)-d)/(u-d) 。
每天只看目标，别老想障碍
•
3、
。20.1 0.1202: 41:000 2:41Oct-2012-Oct-20
宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子
•
4、
。02:4 1:0002: 41:000 2:41Monday, October 12, 2020
• •
积极向上的心态，是成功者的最基本要素 5、
。20.1 0.1220. 10.120 2:41:00 02:41:0 0Octobe r 12, 2020
AM20.10.1220.10.12
17
如果无风险利率用r表示，则该无风险组合 的现值一定是（SuΔ-fu）e-r（T-t）,而构造该 组合的成本是SΔ-f，在没有套利机会的条件 下，两者必须相等。即SΔ-f=（SuΔ-fu）er(T-t) ，所以
f e（r T 1） Pfu (1 P) fd
P er(T t) d ud
PA=πuuPA+πddPA 或1=πuu+πdd
由单位基本证券组成的组合在T时刻无论出
现什么状态，其回报都是1元。这是无风险
的投资组合，其收益率应该是无风险收益
率r
u d er(T t)
22
所以
u
uer (T t ) ud
V d NS d er (T t ) B cd .
25
由于期初的组合应该等于看涨期权的价值，即有N S0-B=c0,把N和B 代入本式中，得到看涨期权的价值 公式 c0=[pcu+(1-p)cd]e-r(T-t)
其中p=(er(T-t)S0-Sd)/(Su-Sd)=(er(T-t)-d)/(u-d) 。
每天只看目标，别老想障碍
•
3、
。20.1 0.1202: 41:000 2:41Oct-2012-Oct-20
宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子
•
4、
。02:4 1:0002: 41:000 2:41Monday, October 12, 2020
• •
积极向上的心态，是成功者的最基本要素 5、
。20.1 0.1220. 10.120 2:41:00 02:41:0 0Octobe r 12, 2020
AM20.10.1220.10.12
17
如果无风险利率用r表示，则该无风险组合 的现值一定是（SuΔ-fu）e-r（T-t）,而构造该 组合的成本是SΔ-f，在没有套利机会的条件 下，两者必须相等。即SΔ-f=（SuΔ-fu）er(T-t) ，所以
f e（r T 1） Pfu (1 P) fd
P er(T t) d ud
PA=πuuPA+πddPA 或1=πuu+πdd
由单位基本证券组成的组合在T时刻无论出
现什么状态，其回报都是1元。这是无风险
的投资组合，其收益率应该是无风险收益
率r
u d er(T t)
22
所以
u
uer (T t ) ud
ch2金融工程的基本分析方法PPT课件
2020/7/25
17
例子
假设现在6个月即期年利率为10%（连 续复利，下同），1年期的即期利率 是12%。如果有人把今后6个月到1年 期的远期利率定为11%，试问这样的 市场行情能否产生套利活动？
2020/7/25
18
答案是肯定的
套利过程是：
第一步，交易者按10%的利率借入一笔6个月资金（假设1000 万元）
绝对定价法与相对定价法 衍生金融产品定价的基本假设
2020/7/25
4
绝对定价法与相对定价法
绝对定价法就是根据金融工具未来现金流的特 征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现 值，该现值就是绝对定价法要求的价格。
1896年,美国经济学家欧文·费雪提出了关于资产 的当前价值等于其未来现金流贴现值之和的思 想.
优点:一是在定价公式中没有风险偏 好等主观变量;二是它非常贴近市场.
衍生产品为什么不宜用直接定价法?
2020/7/25
6
绝对定价法与相对定价法
在用绝对定价法为基础产品定价时， 投资者即使发现市场价格与理论价 格不符，也往往需要一个较长的过 程。而在用相对定价法为衍生产品 定价时，投资者一旦发现市场价格 与理论价格不符，往往就意味着无 风险套利机会就在眼前。
金融工程的基本分析方法
2020/7/25
1
整体概述
概述一
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概述二
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概述三
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2
主要内容
第一节 金融产品定价 第二节 无套利定价法 第三节 风险中性定价法 第四节 状态价格定价技术 第五节 积木分析法
2020/7/25
《金融工程的基本分析方法 》课件
案例：Hunt兄弟操作白银市场
从1997年年中到1980年年初，在Hunt兄弟的操纵下，白银价格 从每盎司$9上升到每盎司$50。
投资集团有巨额的多头期货合约（囤积合约）并对标的资产白银 的供应进行某种控制；
期货合约到期日临近，投资集团不平仓。流通在外的期货合约数量 超过了可用于交割的商品数量；
期权交易的四种损益图（不考虑期权费）
+
=
多头金融价格风险 + 多头看跌期权 = 多头看涨期权
+
=
空头金融价格风险 + 多头看涨期权 = 多头看跌期权
+
=
买入看涨期权 + 卖出看跌期权 = 买入远期
+
=
卖出看涨期权 + 买入看跌期权 = 卖出远期
金融工程师常用的六种积木
=
+
=
+
平仓：从事一个与初始交易头寸相反的头寸； 绝大多数期货合约都在交割月份前平仓，很少实际交割标的资产； 价格趋同：因为有最后交割的可能性，才使得期货价格和现货价格 联系起来； 期货市场违规操作：由于市场机制尚未健全，违规交易时有发生， 故需监管； 常见违规操作： 1.收取客户过高费用； 2.客户收益支付不完全； 3.交易员利用对客户交易订单的了解首先为自己交易； 4.操纵市场。
多头风险，可用空头远期交易来保值； 空头风险，可用多头远期交易来保值；
2 远期合约的基本特征
双方知道对方是谁，存在信用风险； 场外交易； 到期之前，双方无任何现金流支付； 远期合约一般时间较长（价格波动大）；
远期合约保值风险图
V
远期多头
p
远期空头
期货合约分析
期货合约的概念 期货合约的特征
金融工程—第二章 基本分析方法
16
无套利定价方法
如何将无套利定价法运用到期权定价中 ？
例子2-3
假设一种不支付红利股票目前的市价为10 元，在3个月后，该股票价格要么是11元，要 么是9元。假设现在的无风险年利率等于10%， 计算一份3个月期协议价格为10.5元的该股票 欧式看涨期权的价值？
17
无套利定价方法
分析：
欧式期权不会提前执行，其价值取决于3个月后股票的市价。
12
答案是肯定的！
（2）假设B公司股价为90元，则套利者可进行的套利活动 为： 卖空1%的A公司股票； 同时，买进B公司1%的债券和B公司1%的股票
套利者的现金流
头寸情况
即期现金流
=100万元
未来每年现金流
-1000万*1%=-10万 1%*320万=3.2万 =6.8万
Байду номын сангаас
1%A股票空头 1%*100万股*100元/股 1%B债券多头 -1%*4000万=-40万元
（合成股票和标的股票在到期日有相同的价值）
根据无套利定价原理：他们在任一时刻t的价值也相同
S= c-p+Xe-r(T-t)
股票的现值
——看涨看跌期权平价公式
28
1、一只股票现在价格是40元，该股票一个月 后价格将是42元或者38元。假如无风险利率 是8%，用无风险套利原则说明，执行价格为 39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少？ 2、银行希望在6个月后对客户提供一笔6个月 的远期贷款。银行发现金融市场上即期利率水 平是：6个月利率9.5%，12个月利率为 9.875%，按照无套利定价思想，银行为这笔 远期贷款索要的利率是多少？
定理：在无套利市场中，如果两项金融产 品在到期日的价值完全相同，则它们在到 期日之前任意时刻的价值也必然相同。
无套利定价方法
如何将无套利定价法运用到期权定价中 ？
例子2-3
假设一种不支付红利股票目前的市价为10 元，在3个月后，该股票价格要么是11元，要 么是9元。假设现在的无风险年利率等于10%， 计算一份3个月期协议价格为10.5元的该股票 欧式看涨期权的价值？
17
无套利定价方法
分析：
欧式期权不会提前执行，其价值取决于3个月后股票的市价。
12
答案是肯定的！
（2）假设B公司股价为90元，则套利者可进行的套利活动 为： 卖空1%的A公司股票； 同时，买进B公司1%的债券和B公司1%的股票
套利者的现金流
头寸情况
即期现金流
=100万元
未来每年现金流
-1000万*1%=-10万 1%*320万=3.2万 =6.8万
Байду номын сангаас
1%A股票空头 1%*100万股*100元/股 1%B债券多头 -1%*4000万=-40万元
（合成股票和标的股票在到期日有相同的价值）
根据无套利定价原理：他们在任一时刻t的价值也相同
S= c-p+Xe-r(T-t)
股票的现值
——看涨看跌期权平价公式
28
1、一只股票现在价格是40元，该股票一个月 后价格将是42元或者38元。假如无风险利率 是8%，用无风险套利原则说明，执行价格为 39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少？ 2、银行希望在6个月后对客户提供一笔6个月 的远期贷款。银行发现金融市场上即期利率水 平是：6个月利率9.5%，12个月利率为 9.875%，按照无套利定价思想，银行为这笔 远期贷款索要的利率是多少？
定理：在无套利市场中，如果两项金融产 品在到期日的价值完全相同，则它们在到 期日之前任意时刻的价值也必然相同。
第2章-金融工程的分析方法wxpPPT课件
6
24/10/11
金融产品的巨大价格波动性
1999年 5月31日至6月28日美元兑日元汇率走势图
7
24/10/11
无套利定价的思想
无套利定价的原理与应用
2.1 无套利定价法
8
24/10/11
无套利定价的思想套利：是在某项金融资产的交易过程中，交易者可以在不需要期初投资支出的条件下获取无风险报酬。比如同一资产在两个不同的市场上进行交易，但交易价格不同。交易者就可以在一个市场上低价买进，然后立即在另一市场上高价卖出。因此，套利可概括为利用一个或多个市场存在的价格差异，在不冒任何损失风险且无需自有资金的情况下获取利润的行为。严格套利的三大特征：无风险/复制/零投资
2.1 无套利定价法
20
24/10/11
无套利定价方法的主要特征
解读1：无套利定价原则首先要求套利活动在无风险的状态下进行。 ——但在实际交易活动中，纯粹零风险的套利活动比较少见。因此，实际的交易者在套利时往往不要求零风险，实际套利活动有相当大一部分是风险套利。
21
24/10/11
无套利定价方法的主要特征
未来每年现金流-EBIT的1%1%×320万元=3.2万元1%×（EBIT-320万元） 0
有套利机会的存在，说明B公司股票的价格被低估，套利活动将推动其股价上升，但上升过高比如110元时，会引起相反的套利活动。
2.1 无套利定价法
18
24/10/11
3
24/10/11
金融产品的特点
金融产品供给的特殊性 金融产品需求的特殊性
4
24/10/11
金融产品供给和需求的特殊性
普通产品 金融产品主要成本 原材料,资本, 智力,生产过程 劳动力 几乎无成本制造时间 必要的劳动时间 几乎可以瞬间产生供应量 有限 如果允许卖空且保 证金允许,供应量 几乎可达到无限大需求的影响 与人的生活生产 脱离人的基本需求,因素 密切相关 容易受个人影响需求量 短时间变化 短时间内变化幅度 幅度小 可能很大功能 消费或生产 投资或投机
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复制技术的基本原则是构造两个投资组合，若两者的期
末价值相等，则期初价值也一定相等，否则就存在套利
机会。
金融工程的基本分析无套利均衡分析 无套利均衡分析法的基本思想
套利——在某项金融资产的交易过程中，交易者可以在不需要期初投 资支出的条件下获取无风险报酬。
无套利定价原则——无套利是指市场上不存在套利机会。如果市场是 有效率的话，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到 均衡的状态。这就是无套利的定价原则。
所谓“分解技术”就是在原有金融工具或金融产品的 基础上，将其构成因素中的某些高风险因子进行剥 离，并重新配置，使之具备特定的风险管理功能， 使剥离后的各个部分作为一种独立的金融工具或产 品参与市场交易。
金融工程的基本分析方法
无套利均衡的特1. 无套利均衡分析法 殊性
空头机制的作用。 金融最基本的内涵是借贷，这蕴含着金融市场具有 “空头”（即“卖空”）机制。 在现代金融市场的交易机制中存在两种空头： 现金空头和证券空头，即业界所受的“融资”和“融券”。 借贷是有成本的。因为理性的投资者被认为是风险规 避型的，通过市场竞争，风险高的投资要求的回报率 就高，资本成本就高，反之亦然。
套利者套利过程
期初 期中
的现金流 头寸情况
现金 现金
流
流
按10%的利率借入1000万元，期限6个月 1000 -1051
期末现金流 0
按12%的利率贷出，期限1年
-1000
0
1127 (1000e0.12×1)
签订一份远期利率协议，6个月后按11% 的利率借入资金1051万元（1000e 0.10×0. 5）
现金流方向；
0
现金流发生的时间。 600
500 1
500 2
现金流量图
金融工程的基本分析方法
的现金流1. 无套利均衡分析法
复制技术是无套利均衡分析的具体方法之一，它是指利 用一项（或一组）金融资产来复制另一项（或一组）金 融资产。
复制技术的要点是使复制组合的现金流与被复制组合的 现金流完全相同，复制组合的头寸与被复制组合的头寸 可实现完全的对冲。
复制品与被复制品 通过买低卖高套取到的无风险利润。
复制技术和卖空机制是无套利分析方法的核心。 市场均衡状态和资产的均衡价格与市场个体的偏好无关。
金融工程的基本分析方法
1. 无套利均衡分析法
组合分解技术：金融
所谓“组合工技术程”的是核在同心一技类术金融工具或产品之间进
行搭配，使之成为复合型结构的新型金融工具或产 品。
-1110(1051e0.11×0.5) 1051
净现金流
0
0
17
金融工程的基本分析方法
利过程
借入 1000
依照远期利率协 议借入1051
1. 无套利均衡分析法
贷款的本利收入1127 （1000e0.12×1）
17 万元的无风险
利润说明了什么？
0
0.5
1
贷出 -1000
还本付息 -1051（1000e0.10×0.5）
融产品和解决方案。
1. 现金流及复制技术
2. 无套利均衡分析
3. 无套利均衡分析法的应用
金融工程的基本分析方法
1. 无套利均衡分析法
预备知识：现金流及复制技术
现金流：
简单地说现金流就是支出和收入的款项，收入款项 就成了现金流入，而支出款项则形成了现金流出。
现金流通常由3部分构成：
现金流的大小和数量；
根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应 当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在，即
在金融市场上，没有“免费午餐”。
金融工程的基本分析方法
1. 无套利均衡分析法
无套利均衡分析，是金融工程的基本分析方法
金融研究的一项核心内容是对金融市场中的某项“头寸”进 行估值和定价。
分析的基本手段是将这项头寸与市场中其他金融资产的头 寸组合起来，建立一个在市场均衡时不能产生无风险利润 的组合头寸，由此测算出该头寸在市场均衡时的价值即均 衡价格。
与商品市场相比，建立均衡过程中参与者的情况不同。
金融工程的基本分析方法
无套利定价方法的主 1. 无套利均衡分析法 要特征：
无套利定价原则首先要求套利活动在无风险的状态 下进行。
无套利定价的关键技术是所谓“复制”技术，即用一 组证券来复制另外一组证券。
无风险的套利活动从即时现金流看是零投资 组合。
例2： 假设3种零息票债券的面值都为100元，它们当前
的市场价格分别为：1年后到期的零息票债券的当前价格为 98元；2年后到期的零息票债券的当前价格为96元；3年后 到期的零息票债券的当前价格为93元。若不考虑交易成本 和违约情况，请问：
⑴ 如果有一个债券A的息票率为10%，1年支付1次利息， 期限为3年。债券A当前的市场价格应该为多少？ ⑵ 如果债券A当前的市场价格为120元，是否有套利机会？ 如果有，如何套利？
无套利均衡分析法对应用
组合技术
例1：假设现在6个月即期年利率为10%（连续复利，下
同），1年期的即期利率是12%。如果有人把今后6个月到1 年期的远期利率定为11%，试问这样的市场行情能否产生 套利活动？
rˆ612
0.12 1 0.1 0.5 1 0.5
14%
远期利率被低估，存在套利机会。
金融工程的基本分析方法
借款还本付息 -1110（1051e0.11×0.5）
金融工程的基本分析方法
回顾：连续复利的概念
若名义利率为r，一年（期）平均付息m次，则相应的有效 年利率rm为
rm
(1
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1
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m
rm
er
1
后者为连续复利，如果是T年（期），则
rm
(1
r )mT m
1
lim
m
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1
金融工程的基本分析方法
第3讲 金融工程的基本分析方法
金融工程的基本分析方法
第3章 金融工程的基本分析方法
1 • 无套利均衡分析法 2 • 状态价格定价法 3 • 积木分析法
金融工程的基本分析方法
3.1 无套利均衡 分析法 支持金融工程的工艺方法有组合与合成、新创、
剥离（本金和利息）、分割（风险和收益）等，使金 融工程师利用这些工艺方法创造出许多奇特精妙的金
应用
金融工程的基本分析方法
1. 无套利均衡分析法
复制套利分析
“复制”技术的要点：
使复制组合的现金流特组合征与被复
制组合的现金流特征完全一复致，复制 制
组合的多头（空头）与被复制组合的
分解
空头（多头）相互之间应完全实现头
寸对寻冲找。套利机会
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1. 无套利均衡分析法