金融工程的基本分析方法课件

无套利均衡分析法对应用
组合技术
例1：假设现在6个月即期年利率为10%（连续复利，下
同），1年期的即期利率是12%。如果有人把今后6个月到1 年期的远期利率定为11%，试问这样的市场行情能否产生 套利活动？
rˆ612
0.12 1 0.1 0.5 1 0.5
14%
远期利率被低估，存在套利机会。
金融工程的基本分析方法
借款还本付息 -1110（1051e0.11×0.5）
金融工程的基本分析方法
回顾：连续复利的概念
若名义利率为r，一年（期）平均付息m次，则相应的有效 年利率rm为
rm
(1
r )m m
1
lim
m
rm
er
1
后者为连续复利，如果是T年（期），则
rm
(1
r )mT m
1
lim
m
rm
erT
1
金融工程的基本分析方法
复制技术的基本原则是构造两个投资组合，若两者的期
末价值相等，则期初价值也一定相等，否则就存在套利
机会。
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1. 无套利均衡分析法
无套利均衡分析 无套利均衡分析法的基本思想
套利——在某项金融资产的交易过程中，交易者可以在不需要期初投 资支出的条件下获取无风险报酬。
无套利定价原则——无套利是指市场上不存在套利机会。如果市场是 有效率的话，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到 均衡的状态。这就是无套利的定价原则。
融产品和解决方案。
1. 现金流及复制技术
2. 无套利均衡分析
3. 无套利均衡分析法的应用
金融工程的基本分析方法
1. 无套利均衡分析法
预备知识：现金流及复制技术
现金流：
简单地说现金流就是支出和收入的款项，收入款项 就成了现金流入，而支出款项则形成了现金流出。
现金流通常由3部分构成：
现金流的大小和数量；
应用
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1. 无套利均衡分析法
复制套利分析
“复制”技术的要点：
使复制组合的现金流特组合征与被复
制组合的现金流特征完全一复致，复制 制
组合的多头（空头）与被复制组合的
分解
空头（多头）相互之间应完全实现头
寸对寻冲找。套利机会
+
+ ••• +
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1. 无套利均衡分析法
-1110(1051e0.11×0.5) 1051
净现金流
0
0
17
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利过程
借入 1000
依照远期利率协 议借入1051
1. 无套利均衡分析法
贷款的本利收入1127 （1000e0.12×1）
17 万元的无风险
利润说明了什么？
0
0.5
1
贷出 -1000
还本付息 -1051（1000e0.10×0.5）
第3讲 金融工程的基本分析方法
金融工程的基本分析方法
第3章 金融工程的基本分析方法
1 • 无套利均衡分析法 2 • 状态价格定价法 3 • 积木分析法
金融工程的基本分析方法
3.1 无套利均衡 分析法 支持金融工程的工艺方法有组合与合成、新创、
剥离（本金和利息）、分割（风险和收益）等，使金 融工程师利用这些工艺方法创造出许多奇特精妙的金
套利者套利过程
期初 期中
的现金流 头寸情况
现金 现金
流
流
按10%的利率借入1000万元，期限6个月 1000 -1051
期末现金流 0
按12%的利率贷出，期限1年
-1000
0
1127 (1000e0.12×1)
签订一份远期利率协议，6个月后按11% 的利率借入资金1051万元（1000e 0.10×0. 5）
例2： 假设3种零息票债券的面值都为100元，它们当前
的市场价格分别为：1年后到期的零息票债券的当前价格为 98元；2年后到期的零息票债券的当前价格为96元；3年后 到期的零息票债券的当前价格为93元。若不考虑交易成本 和违约情况，请问：
⑴ 如果有一个债券A的息票率为10%，1年支付1次利息， 期限为3年。债券A当前的市场价格应该为多少？ ⑵ 如果债券A当前的市场价格为120元，是否有套利机会？ 如果有，如何套利？
与商品市场相比，建立均衡过程中参与者的情况不同。
金融工程的基本分析方法
无套利定价百度文库法的主 1. 无套利均衡分析法 要特征：
无套利定价原则首先要求套利活动在无风险的状态 下进行。
无套利定价的关键技术是所谓“复制”技术，即用一 组证券来复制另外一组证券。
无风险的套利活动从即时现金流看是零投资 组合。
现金流方向；
0
现金流发生的时间。 600
500 1
500 2
现金流量图
金融工程的基本分析方法
的现金流1. 无套利均衡分析法
复制技术是无套利均衡分析的具体方法之一，它是指利 用一项（或一组）金融资产来复制另一项（或一组）金 融资产。
复制技术的要点是使复制组合的现金流与被复制组合的 现金流完全相同，复制组合的头寸与被复制组合的头寸 可实现完全的对冲。
所谓“分解技术”就是在原有金融工具或金融产品的 基础上，将其构成因素中的某些高风险因子进行剥 离，并重新配置，使之具备特定的风险管理功能， 使剥离后的各个部分作为一种独立的金融工具或产 品参与市场交易。
金融工程的基本分析方法
无套利均衡的特1. 无套利均衡分析法 殊性
空头机制的作用。 金融最基本的内涵是借贷，这蕴含着金融市场具有 “空头”（即“卖空”）机制。 在现代金融市场的交易机制中存在两种空头： 现金空头和证券空头，即业界所受的“融资”和“融券”。 借贷是有成本的。因为理性的投资者被认为是风险规 避型的，通过市场竞争，风险高的投资要求的回报率 就高，资本成本就高，反之亦然。
复制品与被复制品 通过买低卖高套取到的无风险利润。
复制技术和卖空机制是无套利分析方法的核心。 市场均衡状态和资产的均衡价格与市场个体的偏好无关。
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1. 无套利均衡分析法
组合分解技术：金融
所谓“组合工技术程”的是核在同心一技类术金融工具或产品之间进
行搭配，使之成为复合型结构的新型金融工具或产 品。
根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应 当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在，即
在金融市场上，没有“免费午餐”。
金融工程的基本分析方法
1. 无套利均衡分析法
无套利均衡分析，是金融工程的基本分析方法
金融研究的一项核心内容是对金融市场中的某项“头寸”进 行估值和定价。
分析的基本手段是将这项头寸与市场中其他金融资产的头 寸组合起来，建立一个在市场均衡时不能产生无风险利润 的组合头寸，由此测算出该头寸在市场均衡时的价值即均 衡价格。