如何衡量货币有多少

如何衡量“水”多少

经常听专家说市场上水太多，那么市场上的水到底多少，用什么衡量，怎么衡量，这些水是如何被创造的，以下进行总结分析。

一、货币量的衡量工具

（一）货币量衡量（基于派生路径）

货币主要由央行和商业银行通过资产扩张的方式创造。央行创造基础货币，并通过调节基础货币来调控商业银行创造货币的能力。央行发行基础货币，商业银行通过信贷、投资、同业等方式产生信用货币，进行货币扩张，商业银行和央行之间的信用扩张通过货币乘数实现。

基础货币也称为高能货币：所谓基础，指的是它是整个货币创造体系的基础；所谓高能，指的是它可以创造出数倍于自身的货币余额

●中央银行：基础货币=货币发行+其他存款性公司存款+非金融机构存款（央行资产

负债表负债端）

●广义货币M2=基础货币*货币乘数

●货币乘数=（1+现金在存款中比率）/（法定存款准备金率+超额准备金率+现金在存

款中比率）

（二）货币量衡量（基于流动性）

目前我国公布的货币层次有M0、M1、M2，M0（流通中的现金）的流动性最强，M1（狭义货币供应量）次之，M2（广义货币供应量）的流动性最差。

1、M0=货币发行（央行资产负债表）-其他存款性公司库存现金（其他存款性公司资产负债

表）=基础货币-库存现金-存款保证金（法定+超额）

2、M1= M0+企业活期存款+机关、团体、部队存款+农村存款+个人持有的信用卡存款。

3、M2= M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+信托类存款+其他存款

注：M0中库存现金包括境外流通人民币

注：其他存款包括应解汇款及临时存款、保证金、财政预算外存款、租赁保证金、证券公司客户保证金（90%）、非存款类金融机构在存款类金融机构的存款（包含货币基金存款）及住房公积金存款等。

（三）货币量衡量中的变量缺失

各国划分货币层次的标准都是从流动性入手，可以直接行使货币交易媒介功能的划入

M1，需要转化成现金才能进行商品和劳务购买的称为准货币，划入M2。M2更多的是重视了货币的价值贮藏功能。但目前尚未有国家把股票纳入货币层次之中，更别提金融衍生品、表外理财等影子银行产品。但一些国家已经把基金、债券等资本市场产品纳入货币供给体系中。但是在衡量货币量过程中没有把股票、衍生品、影子银行等计入在内，会产生很多问题。比如货币失踪和通胀与货币供应背离。如模型测算货币供应大于实际货币余额，这是因为部分货币进入股市等。另外如货币增加并未引起通胀，因为CPI无法考察流入资本市场和衍生品市场导致的价格变动，所以M1和CPI背离。同样这样也会引起货币政策功能减弱，使得宽货币未必导致宽信用，因为增发货币没有进入实体经济刺激，进入了资本市场，货币传导机制出现问题。

二、货币如何被创造——理论

（一）第一阶段——货币学派

18世纪到20世纪30年代，古典经济学侧重商品领域货币研究。核心观点货币是一种商品，不是财富，是一种交换媒介。主要思想有费雪货币数量论和剑桥学派货币余额说。

费雪货币数量论：强调货币交易功能，货币需求只由名义国民收入决定。货币需求*货币流通速度=产出*价格

剑桥货币余额说：强调货币交易功能和财富储藏功能，认为货币数量取决于收入水平和现金余额占收入的比重。货币需求=货币在财富收入中比*收入*价格

（二）第二阶段——凯恩斯主义和货币主义

20实际30-70年代，经历1929经济大萧条后，凯恩斯主义盛行，货币研究由商品领

域扩展到资本领域，除了古典经济学货币交易和财富储藏功能外，强调投机功能。

凯恩斯主义：货币本质是流动性，货币数量由持币的三个需求决定：交易需求、谨慎需求、投机需求。交易需求（交易功能）由收入决定，谨慎需求（储藏功能）由收入决定，投机需求（投机功能）由利率水平决定。

货币主义弗里德曼：该货币主义兴起于20实际60年代，提出货币是一种资产，是股票、债券、商品等替代品。货币需求受多重因素影响。M/P=f（r，Y，h，i，u）其中，M/P是实际货币需求，r是一组收益率，如债券利率和股票市场收益。Y是永久性收入，h是人力资本对非人力资本的比率，i是预期通货膨胀率，u是一个混合变量，它反映了嗜好和偏爱的变动。

同时弗里德曼认为货币会影响产出和名义收入，先影响产出，然后价格。

（三）第三阶段——创新金融研究

20世纪70年代后，伴随着金融自由化的思想浪潮，货币研究拓展到衍生品市场，研究金融创新对货币数量的影响。

三、货币如何被创造——实践

（一）谁创造货币——银行

中国的经济体系可以分为五个部门。银行，非银金融机构，非金融企业，居民部门，政府，只有银行（央行和商业银行）是货币创造部门，其他部门之间的货币往来是存款的转移，货币总量并未发生变化，并不能货币创造，只是货币转移型信用。

我国银行创造货币经过三个渠道，中央银行发行高能货币（基础货币），商业银行进行信用创造（传统模式），同时存在影子银行的信用创造（表外模式）

（二）货币创造第一渠道——央行基础货币

基础货币=货币发行+存款性机构存款+非金融机构存款（央行资产负债表负债端）

关于影响基础货币的变量，一个是货币发行，主要外汇占款影响，另外存款行性机构存款，就是银行的准备金（法定和超额）

过去由于长期贸易顺差和严格的结售汇制度，外汇占款产生了大量货币，现在该部分基本稳定，从基础货币构成上，目前存款性机构存款占比较大， 2011年以后，存款准备金基本稳定占比75%。

那么央行如何调节发放的基础货币呢，这个就是央行货币工具的适用，下一篇文章详细说明。央行的货币工具使用经历了不断进化的阶段，央行目前已掌握基础货币投放的主动权，主要是通过公开市场操作渠道来进行投放，主要工具是OMO、MLF、PSL等，而央票、调节准备金率成为非常规手段。这些新型的货币政策工具和无期限无成本的外汇占款相比，期限较短且有成本。这有助于货币政策从数量型向价格型转变，但也带来了一定的问题。第一是以上货币工具期限都较短，且商业银行是被动接受，期限不稳定，有错配问题，所以商业银行获得的资金不像外汇占款易于管理，不适用贷款。第二公开市场交易仅限于部分银行，基本大行，，所以容易创造金融市场的不均衡

（三）货币创造第二层渠道——商业银行信用创造

传统模式下，商业银行增加资产的方式主要包括发放贷款、购买外汇、持有债券3种方式。

1、发放贷款

银行发放贷款是商业银行货币创造最传统的方式，也是占比最大的一种方式。贷款信用扩张就是货币乘数发挥作用的过程，路径如下