2019年A股投资者结构一季度研究报告
我国股票市场的投资者结构研究
京 ，０ ８年 。 ２０ （ ） 国 目前 投 资者 结 构 的 特 点 二 我 １ 机 构投 资 者及 其 特 点 、
名称
府养老基金持股 １０ ３ １ 亿美元。从 １ ０年至 ２ ０ ０ ９ ９ ０ ０年十年间养老基金持 股规模增长 了２ １ 。 ．倍 （ 共同基金持股规模增长速度最快 ３）
一
、
１ ）
（ ） 老 基 金是 美 国最 大 的 机 构 投 资者 ２养 截 止 ２０ ０ １年 三季 度 末 ， 老 基 金 持 股 规 模 为 ２ ９ ６亿 美 元 ， 美 国 养 ６１ 为 股票市场最大的机构投资者 。其 中， 私人养老基金持股 １９ ３亿美元 ， ５１ 政
证券投资主体
中国银行股份有限公司
交通银行股份有限公司 汇丰银行(中国)有限公司
2019-5-23 2019-5-23
2019-6-5
2019-6-5 2019-7-4 2019-7-30
2019-8-4
2019-9-10
2019-9-30
2019-1024
2019-1211
2019-1211
6.53 B股 公司
0.80 A股 0.80 A股
0.77 A股 0.70 A股
基金 QFII QFII 公司
深万科 十大流通股东情况 股东总户数:842855截至日期:2019-06-30
机构投资者
一、机构投资者的含义
机构投资者(institutional investors)从广义上讲是 指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行 有价证券投资活动的法人机构。
(三)保险公司类机构投资者
保险公司：取得保费、建立保险基金、对发生 保险事故进行经济补偿的金融机构；同时又是 契约性储蓄机构和金融投资金融机构。
收入：保费收入、投资收益。 成本：理赔成本、准备金成本和营运成本。 总盈亏：承保收入+投资收益 承保收入：所获保费-理赔成本 投资收益：投资于金融资产和实物资产组合
639 213002 宝盈泛沿海增长 股票型 0.4640 2.0011 438,047.2000
宝盈基金管理有限公司
2019-09-05
640 217001 招商安泰股票
股票型 0.3791 3.383ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ 171,521.3000
招商基金管理有限公司
2019-09-05
641 481001 工银核心价值
投资策略方法论
投资策略方法论一、底部框架：广发策略“否极泰来”方法论（一）“否极泰来”底部判断框架——“三大维度、二十指标”策略研究的关键任务之一是对市场大拐点的判断。
广发策略始终践行着为市场明确指出拐点：（1）21年12月初提出“慎思笃行”指出市场面临下行拐点，而22年5-6月则提出市场由泥沙俱下转变为丰富的结构性机会，“此消彼长成长占优”；（2）21年2月提出“微观结构调整”是市场拐点的特征，在“微观结构调整”后市场将进入至少6个月小盘风格占优的阶段；（3）19年一季度明确提出19.1.3是该轮熊市大底，“金融供给侧慢牛开启”。
而站在历次熊牛切换的交叉口，熊市的余韵尚未消散，由于熊市的反复下跌经历过于痛苦以至于许多投资者屡次抓反弹/反转的心态在真正接近底部时已被消磨殆尽。
因此真正抓住市场底部区域机会，往往需要投资者明确的底部判断框架以及巨大且坚定的决心。
而在此时，优秀的策略分析师需要提供科学、有效的底部框架，去度量市场的赔率/胜率变化情况，为市场提供正确的“底部区域”的判断！为确认熊市底部，广发策略构建了“否极泰来”底部判断框架，通过三大维度共20个指标全面地判断A股底部。
运用该方法论进行大势研判，分别从底部静态维度、底部动态维度和熊转牛驱动力对历次熊市底部进行了全方位对比。
A股到达“股价底”时，多数指标存在一定的共性特征。
基于该方法论，我们在19年初成功判断19年1月3日A股熊市底部。
此外，我们通过对基础框架的各项指标进行微幅调整，还能运用这一方法论对宽基指数底部进行判断，例如今年4月26日小盘成长符合底部特征。
（二）“否极泰来”方法论在大势研判上的应用：判断19年1月3日A股熊市底运用“否极泰来”经典底部指标，我们在19年初做出鲜明判断：19年1月3日已大体上符合底部特征，A股历史性底部已现。
上证综指在19年1月4日（周五）日内触及2440点即为18年熊市的底部。
该熊市底部与05年6月6日998点大底、08年10月28日1664点大底、13年6月25日1849点大底重要性相当，属于A股的历史性底部之一；当时投资思路应该从熊市左侧思维“用确定性防守，逢反弹卖出”转为熊牛反转的右侧思维“逢调整买入，买成长性进攻”。
投资者结构分析
投资者结构分析一部：概述：本文通过分析我国证券市场中投资基金持有者〔个人投资者与机构投资者〕在市场操作中可能涉及到的问题，进而对这些问题的缘故及计策作下较为合理的说明，为我们更好的了解基金市场投资者结构提供依据。
一样来说，基金的投资者包括个人投资者和机构投资者，证券市场参与者要紧是个人投资者，即以自然人身份从事买卖的投资者。
一样的确实是指以自然人身份从事买卖的投资者。
机构投资者要紧是指一些金融机构，包括银行、保险公司、投资信托公司、信用合作社、国家或团体设立的退休基金等组织。
在证券市场进展初期，市场参与者要紧是个人投资者，即以自然人身份从事有价证券买卖的投资者。
本世纪70年代以来，西方各国证券市场显现了证券投资机构化的趋势。
有关统计数据说明，机构投资者市场份额70年代为30％，90年代初已进展到70％，机构投资者已成为证券市场的要紧力量。
在我国，机构投资者近年来有所进展，但与个人投资者相比，机构投资者所占比重仍旧偏小。
截至1997年底，中国证券市场机构投资者开户数占总开户数比例不到1％。
为了改变这种投资者结构失衡的状况，我国正采取措施，在完善立法的前提下，逐步培养和规范进展机构投资者，发挥证券投资基金支撑市场和稳固市场的作用，促进证券市场健康连续稳固的进展。
机构投资者与个人投资者相比，具有以下几个特点：投资治理专业化机构投资者一样具有较为雄厚的资金实力，在投资决策运作、信息搜集分析、上市公司研究、投资理财方式等方面都配备有专门部门，由证券投资专家进行治理。
1997年以来，国内的要紧证券经营机构，都先后成立了自己的证券研究所。
个人投资者由于资金有限而高度分散，同时绝大部分差不多上小户投资者，缺乏足够时刻去搜集信息、分析行情、判定走势，也缺少足够的资料数据去分析上市公司经营情形。
因此，从理论上讲，机构投资者的投资行为相对理性化，投资规模相对较大，投资周期相对较长，从而有利于证券市场的健康稳固进展。
投资结构组合化证券市场是一个风险较高的市场，机构投资者入市资金越多，承担的风险就越大。
我国股票市场的投资者结构研究
我国股票市场的投资者结构研究我国股票市场的投资者结构研究1.绪论研究背景和意义以有效市场假说(EMH)、现代资产组合理论(MPT)、资本资产定价模型(CAPM)、套利定价模型(APT)、期权定价模型(0PT)等为基础的传统投资理论一直居于现代金融投资理论的核心地位。
然而，传统金融投资理论对证券投资者行为的研究及解释是建立在一定的前提条件上的，即认为人的决策是以理性预期、风险回避、效用最大化等为假设前提，认为市场是有效的，理性的投资者总能根据实际情况的变化调整自己的投资决策以使自身利益最大化。
但是，近几十年来国内外证券市场的大量事实以及诸多实证研究表明，证券市场上的确存在着大量难以解释的异常现象，如红利之谜、股权溢价之谜、期权微笑、封闭式基金之谜、小盘股效应、一月效应等等。
金融经济学家和投资家们不断地发现传统金融理论与现实金融市场之间存在的冲突不能用以有效市场假说和理性入为前提的经典金融理论来解释。
这些异常现象引起了金融学家对投资者的“理性预期”的疑惑，于是人们逐渐认识到证券市场投资者的结构和行为并不是完全由理性投资者所主宰，或者说大多数投资者并不是如传统金融理论所描述的那样具有高度理性，而且有关投资者的种种假设在实际决策过程中并不是如最优决策模型所描述的那样。
于是学者们开始从更广阔的领域来思考和研究投资者的结构和行为特征。
二十世纪八十年代以来，行为金融学作为一门独立的学科迅速发展起来，它结合了心理学、社会学和人类学的特点，认为证券市场中的投资者并非“完全理性人”，由于结构层次的不同，认知过程的偏差和情绪、情感、偏好等心理方面的原因使投资者在决策过程中并不能很好的遵从于最优决策模型。
因此该理论从研究投资者的结构和行为因素出发，所建立的描述性模型能够较为准确的反映投资者实际决策行为和市场运行状况，可以较为圆满的解释证券市场的投资者行为。
我国证券市场发展至今只有二十余年时间，作为一个新兴市场，在许多方面尚值得注意的是，如何区别个人投资者与机构投资者在学术上并没有一个完整的定义。
揭秘A股顶尖牛散236人坐拥市值712亿
揭秘A股顶尖牛散236人坐拥市值712亿牛散群体生态持股市值10亿元以上的11人5亿~10亿元的26人1亿~5亿元的137人1亿元以下的62人姓氏王、李、陈三姓氏占多数性别女性高手占比约1/4投资手法喜欢博并购、重组等事件驱动型机会喜欢抱团投资共进退有这样一群人：相比普通散户，他们资金实力雄厚，堪比机构，时常出现在上市公司前10大流通股东名单中，在机构称雄时代，其可以与公募基金、券商资管、私募基金等“正规军”分庭抗礼。
然而，相比机构，他们低调隐秘恰似普通散户，往往只闻其名，不识其人，留给世人的，除了令人羡慕的财富数字外，还有他们或激进、或稳健的赚钱手法。
他们通常被市场称为“牛散”，无论其是真正的顶尖个人投资者，抑或高手的“替身”，他们的一举一动总是备受关注。
经历了近一年来A股波澜壮阔的大牛市后，这些“牛散”近况如何？《每日经济新闻》牛散姓什么：王李陈三姓最多记者根据姓名粗略估计，在236名牛散中女性约占四分之一，今年一季度末持股市值合计接近180亿元。
在跨入“10亿俱乐部”的11位牛散中有三位女性：何雪萍、赵嘉馨、任向敏。
其中，何雪萍以19亿元的持股市值摘得顶尖女投资人桂冠。
除先前持有的3家上市公司总计超过10亿元市值的股票之外，何雪萍在今年一季度又以凌厉的攻势一举成为5家上市公司前10大流通股东，其中有中科电气、林海股份等一季度涨幅高于或接近50%的公司。
顶尖高手们在姓氏上又是如何分布的呢？在这236名投资者中，“王”姓以26人成为牛散“百家姓”之首，“李”姓和“陈”姓则以19人并列第二，随后是“张”姓14人，“刘”姓11人，“杨”姓9人，“赵”和“周”各7人并列第八，“孙”、“沈”、“吴”各6人并列第十。
“陈”姓中有企业家陈发树等持股市值超12亿元的“10亿俱乐部”成员。
而“沈”姓则有持股市值超19亿元的沈付兴等大神级代表，表现同样抢眼。
事件驱动、抱团取暖牛散怎么炒的股：事件驱动、抱团取暖在众多投资风格中，有做价值投资的，有做趋势投资的，也有抓事件驱动型机会的。
2019年中国股票市场研究报告
２０１９年中国股票市场研究报告摘 要：㊀２０１８年度股市运行的基本特点是股价持续下跌，估值创历史新低㊂股市低迷的主要原因有三点：上市公司债务违约及财务欺诈事件增加，股市投资者及上市公司股东的杠杆资金爆仓案例批量出现，‘关于规范金融机构资产管理业务的指导意见“（简称 资管新规 ）导致进入股市的新增资金减少㊂展望２０１９年，股市仍将处在艰难寻底的过程中，估值体系正在重构，风险逐渐释放，投资者需要耐心等待投资机会㊂一 对2018年预测的回顾与检讨在分析２０１８年股市运行特点之前，我们有必要简要回顾一下２０１７年关于股市的预测㊂２０１７年末，券商及其他机构对２０１８年的股市预测比较一致，认为 蓝筹股牛市持续 ，在支持蓝筹股牛市的诸多理由中，有几种观点颇有代表性：一种观点认为，随着中国居民消费水平的提高，消费升级将是中国经济的主旋律，因此，市场还专门推出了所谓的 消费升级概念股 ；另一种类似的观点认为，随着大国崛起，国内的行业龙头公司必将成为世界龙头公司，可以获得超额收益，因此，蓝筹股上市公司必将崛起，蓝筹股将持续牛市㊂甚至有人认为从２０１７年中已经开启了一轮 新周期 ，在新的上升周期影响下，股市已经开启了一轮新牛市㊂蓝筹股牛市 在２０１７年末和２０１８年初获得了市场的广泛认同㊂２０１８年１月１６日， 兴全合宜 基金全天销售额突破了３００亿元㊂该基金的投资标的就是蓝筹股，单日销售额３００亿元成为市场对２０１８年蓝筹股牛市预期的最好证明㊂在‘中国金融发展报告（２０１８）“中，我们对２０１８年股市的预测与市场的主流预期有较大差异，我们的观点是： 蓝筹股盛极而衰，中小创否极泰来㊂ 市场的实际走势与众多机构年初的估计正好相反，但我们的预测也只有一半是正确的， 蓝筹股盛极而衰 得到了验证， 中小创否极泰来 并没有成为事实㊂蓝筹股盛极而衰 是２０１８年股市的典型特征㊂２０１７年第四季度，蓝筹股延续着之前的上涨趋势，上证５０指数在该季度上涨了７ ０４％㊂在２０１８年初，蓝筹股得到市场高度认同，在以银行㊁保险为代表的蓝筹股带领下上证５０指数出现快速上涨的势头，在１月上涨９％，这是该指数自２０１６年４月之后最大月度上涨幅度㊂从２０１８年２月开始，市场出现重大转折，蓝筹股集体出现下跌，上证５０指数在２月下跌了７ ６％，在２月的最大下跌幅度达到了１５％㊂并且，从２月开始，主要指数便一路下跌，其间几乎没有像样的反弹㊂因此，对蓝筹股而言，以 盛极而衰 来描述是合适的，这符合我们的预测㊂尽管我们在上一个年度报告里预测的 中小创否极泰来 并没有成为现实，但是在２０１８年２月和３月，市场一度出现了中小市值的指数强于蓝筹股指数的情形㊂２月和３月，上证５０指数分别下跌８％和５％，而创业板指数却分别上涨１％和８％㊂但４月之后，以美国制裁上市公司 中兴通讯 为标志，中美贸易争端加剧以及金融去杠杆政策的作用使所有股票均出现较大幅度下跌，６月之后市场走弱㊂二 2018年度股市运行的特点：持续下跌，估值创新低（一）股市运行的主要特征是持续下跌㊀㊀从２０１７年１１月初至２０１８年１０月底，所有指数均下跌，其间没有超过７％以上幅度的反弹㊂上证综合指数期间累计下跌了２３ ３％，中小板指数下跌３６ １％，创业板指数下跌３１ ８％，上证５０指数下跌１２ ２％，沪深３００指数下跌２１ ３％㊂从下跌幅度比较看，上证５０指数的下跌幅度最小，原因是银行业的指数在此期间几乎没有下跌，从板块指数看，银行板块的指数期间从１８１５点至１８０７点，微跌０ ４％（见图１）㊂图１ 国内股市的主要指数比较值得一提的是，１０月１１日，上证综合指数跌破２６３８点，该点位是上证综合指数在２０１６年初熔断机制实施期间创下的最低点位㊂股市再次击穿该点位后，投资者出现了一定程度的恐慌情绪，当日股指大跌超过５ ４５％，１０月１９日股指下跌到２４４９点，在一系列政策刺激下，股市投资者的情绪暂时得到稳定㊂从行业指数看，跌幅最小的是银行分类指数，其间银行分类指数只下跌５ ４５％（见表１），银行股指数下跌幅度小由很多因素所致，其一是因为银行类股票的估值在所有上市公司中是最低的，平均市盈率在６倍左右，市净率大多数在１倍以下，而且盈利水平并没有出现大幅度恶化的迹象，迄今为止仍然保持盈利的增长率在１０％左右㊂其二是银行类股票的股东不存在股权质押的风险，银行业的股东都有准入资格限制，资金实力都比较雄厚，在此轮股权质押风险暴露过程中，银行类上市公司的股东较少出现风险，银行类股票中较少出现因强制平仓而导致的股价冲击㊂表１ 上涨幅度较大的五个行业及下跌幅度较大的五个行业的区间涨跌幅情况单位：％代码行业名称区间涨跌幅８０１７８０．ＳＩ银行㊀－５．４５８０１０４０．ＳＩ钢铁－１６．４１８０１２１０．ＳＩ休闲服务－１８．００８０１７９０．ＳＩ非银金融－２０．４３８０１１２０．ＳＩ食品饮料－２１．１１８０１１３０．ＳＩ纺织服装－４０．９９８０１１４０．ＳＩ轻工制造－４２．８４８０１７６０．ＳＩ传媒－４３．９２８０１０８０．ＳＩ电子－４４．４５８０１２３０．ＳＩ综合－４９．０７㊀㊀资料来源：Ｗｉｎｄ资讯㊂对市场冲击较大的事件除了股权质押风险暴露（参见后面的分析）之外，以医药㊁汽车㊁白色家电及食品饮料为代表的大消费概念股的盈利高增长被证伪，对市场信心冲击较大㊂与居民消费有关的产业在过去几年里表现一直呈稳定增长态势，每个细分行业里的龙头公司业绩增长都超过行业平均水平，涌现了一批与居民消费有关的龙头公司，这些公司的股票持续 慢牛 走势，如格力电器㊁美的集团㊁上海汽车㊁贵州茅台㊁五粮液㊁恒瑞医药㊁片仔癀㊁中兴通讯㊁海康威视等，在２０１８年初，市场预计这个趋势会持续并加强，以投资蓝筹股为标的的基金热销就是这种预期的最有力的诠释㊂但２０１８年的经济运行结果是居民消费逐月下滑，与市场预期出现了较大的反差，汽车及耐用消费品销售出现不同程度的下滑，这意味着股市投资的所谓 消费升级概念 被证伪㊂受此影响，上半年医药生物和电子类指数分别出现了２５％和２８％的跌幅，下半年计算机㊁白色家电㊁食品饮料等消费蓝筹股比较集中的行业均出现３０％的下跌㊂市场称之为蓝筹股补跌㊂其间，上市公司 中兴通讯 在４月１７日发布了停牌公告：由于美国商务部工业与安全局激活拒绝令，经中兴通讯股份有限公司（以下简称 本公司 ）向深圳证券交易所申请，本公司Ａ股股份（简称：中兴通讯，代码：００００６３）自２０１８年４月１７日开市起停牌㊂这标志着中美贸易摩擦开始升级㊂与此相关的电子消费类股票均出现较大幅度的下跌，中兴通讯的股价在６月初复牌后出现了８个跌停板，股价从３０元左右下跌到１３元左右㊂海康威视的股价则从年初的４０元左右下跌到期末的２４元附近，下跌近５０％㊂（二）估值水平创历史新低对于中小市值的股票而言，自２０１５年６月之后股价已经连续下跌三年多时间，很多股票的价格已经跌到了２０１４年股价上涨之前的水平，估值水平不断创新低㊂为了剔除少数股票对平均估值的影响，我们以估值中位数来衡量市场估值的变化㊂沪深两市的所有股票的估值中位数（ＰＥ）在２０１８年初已经接近历史低位（历史低点是３２倍左右），上一次市场运行到此估值低位的时间是２０１４年初，对应的上证综合指数大约是２０００点㊂随着市场的持续快速下跌，估值中位数不断下行，至２０１８年第三季度末已经跌至２３倍左右，比历史低位下跌了２８％，即２０１８年第三季度末的估值水平已经比４年前（对应上证综指２０００点）下跌了近三成㊂值得一提的是，估值中位数在２０１５年５月曾经创８０倍高位，随后一路下跌，到２０１８年第三季度末已经累计下跌了７１％（见图２）㊂这一方面说明三年前的高位确实太高，另一方面也说明最近三年的股市下跌幅度也确实太大㊂如果说２０１４ ２０１５年的股市上涨是 人造牛市 的话，那么，如今的股市下跌及衍生的风险就是为曾经的错误埋单，无论是投资者还是上市公司都不幸成为埋单者㊂图２㊀股票的估值中位数资料来源：Ｗｉｎｄ资讯，由中国社会科学院金融研究所处理㊂从历史比较看，上证综合指数在其间的低点为２４４９（对应的时间是２０１８年１０月１９日），对应的估值水平已经接近或低于历史上几个重要的低点对应的估值水平（如表２所示）㊂表２㊀股市在重要历史低点附近对应的估值水平指标１９９６年１月１９日２００５年６月６日２００８年１０月２８日２０１３年６月２５日２０１８年１０月１９日上证综指点位５１２９９８１６６４１８４９２４４９ＰＥ（ＴＴＭ，倍）１６．６１８．４１３．８１１．５１１．５破净率（ＬＲ，％）１７／２７６（６．１６）１９９／１２９８（１５．３３）２１２／１５６７（１３．５３）１７６／２４５０（７．１８）４９５／３５５４（１３．９３）日均换手率（％）０．９００．７９１．１２０．４８０．４９㊀㊀资料来源：Ｗｉｎｄ资讯，由中国社会科学院金融研究所处理㊂三 影响股市运行的主要因素分析（一）债务违约及财务欺诈事件频出，打击投资者信心㊀㊀２０１８年上市公司出现了多起债务违约事件；有些上市公司的业绩预告大大低于投资者的预期，其中，有些公司出现巨额亏损，有些公司甚至涉嫌财务欺诈等违法或违规现象㊂这些事件或现象对投资者的信心影响较大㊂典型的案例是 乐视网 ，该公司上市之后一直是市场关注的互联网行业的龙头，２０１５年５月该公司的市值曾达到１５００亿元，曾经是创业板市场市值最大的股票㊂该公司的实际控制人贾跃亭从２０１７年初开始就一直滞留在美国，并出现大量债务违约㊂复牌后出现连续１２个跌停板，至期末该股票价格一直在３元左右徘徊，市值在１００亿元左右㊂债务违约是本年度突出的现象㊂在众多的债务违约案件中，规模较大的案例有：永泰能源（证券代码：６００７０１），至期末，永泰能源违约（含实质违约）的债券总数已超过１０只，金额接近１７０亿元；神雾集团旗下有两家上市公司 神雾环保（证券代码：３００１５６）和神雾节能（证券代码：０００８２０）有１００多亿元的债务到期无法偿还，股票市值从最高的近７００亿元下跌到期末的７０亿元；抚顺特钢超过１００亿元债务构成违约，目前已经处于破产重整状态㊂债务违约往往与上市公司财务欺诈㊁大股东股票质押爆仓等纠结在一起，债务违约事件一旦曝光，导致股价大幅度下跌，而股价的大幅度下跌又加剧了资金链的断裂㊂（二）部分杠杆资金爆仓导致股价恶性循环２０１８年股市出现持续下跌的内在原因是杠杆资金规模过大㊁杠杆资金占流通股市值的比例过高㊂股市里的 杠杆资金 是指股市投资者通过加杠杆购买股票的行为㊂如果投资者购买股票的资金是通过加杠杆融资获得的，股市下跌就会引起强制平仓的风险，在市场较弱的背景下，一旦有强制平仓的股票卖出，就会引起股价的较大幅度的下跌㊂更重要的是，强制平仓后投资者将血本无归，如果资金规模较大的法人机构遭到强制平仓，就会产生风险外溢㊂２０１８年，股市里的杠杆资金大致有以下三类㊂第一类杠杆资金源于交易所融资融券㊂２０１５年股灾后，融资融券风控制度臻于完善，规模相对稳定㊂２０１８年上半年融资融券规模维持在８５００亿元左右，随着股价快速下跌，部分账户被强制平仓，２０１８年下半年融资融券的规模基本稳定在７０００亿元左右㊂交易所融资融券总体规模不大，风险相对分散㊂第二类杠杆资金源于上市公司股权质押融资㊂２０１４年质押式回购交易余额大约为２万亿元，２０１５年快速增长到５万亿元，２０１７年末余额约为６万亿元㊂截至２０１８年１１月２３日，质押的股票市值是４ ５５万亿元，占Ａ股总市值的比例为１０ ０７％，其中，已达平仓线的占２１ ８０％，已达预警线未达平仓线的占９ ４１％（该数据来源于中国证券登记结算有限公司）㊂股价下跌加速上市公司股权质押融资爆仓，爆仓引起股价进一步下跌，形成恶性循环㊂以创业板市场为例，２０１８年６月创业板指数下跌７ ９％，７月下跌２ ８％，８月下跌８ １％，１０月前９个交易日下跌了近１５％，创业板指数在不到四个月时间里就下跌了近３０％，中小板市场与创业板市场类似㊂在２０１８年下半年，在监管部门窗口指导下，券商对已经爆仓的股权质押采取强制平仓处置的力度放缓，减缓了质押股权强制平仓，但股价下跌风险并未得到根本抑制，风险由上市公司转嫁到了券商㊂第三类杠杆资金源于上市公司信托或理财账户㊂这类资金通过上市公司定增进入股市，或通过私募基金由信托通道进入二级市场㊂２０１４年，投资者开始利用信托产品分级设计进行场外配资，银行等机构提供优先级资金分享固定收益，股市投资者提供劣后资金获取风险回报㊂通常参与定向增发的资金杠杆高达１倍，部分超过３倍㊂２０１５ ２０１７年，上市公司再融资合计规模为４ １８万亿元，保守估计杠杆资金规模超过１ ５万亿元，共涉及２１００多家上市公司㊂随着股价持续下跌，已经有近１０００家上市公司的股价跌破或接近跌破定向增发的价格，如果股价不能回升，定增资金爆仓风险增加，就将进一步加剧股价下跌㊂以我们观察分析的期间（２０１７年１１月至２０１８年１０月底）为例，合计有３０６家上市公司的定增股份上市，其中２４０家公司的股价跌破了定向增发的发行价（简称 破发 ），涉及资金共计５６９７亿元，定增破发率超７８％㊂当前股市各类杠杆资金规模在４万亿元左右，占股市流通市值比例超过１０％，接近２０１５年股灾前杠杆资金占流通股市值的比例㊂股灾后杠杆资金并没有吸取教训，而是换了马甲卷土重来，根本原因与金融监管的宽松环境有关，银行及影子银行资金可以无障碍地进入股票市场㊂（三）资管新规导致股市二级市场资金失衡杠杆资金规模过大㊁杠杆资金占流通市值比例过高只是股市的潜在风险，让潜在风险演变为真实风险的原因是２０１７年中小市值股票的持续大幅度下跌［对该结果的原因分析参见‘中国金融发展报告（２０１８）“中的‘２０１７年的中国股票市场“］㊂２０１８年４月２７日颁布实施的‘关于规范金融机构资产管理业务的指导意见“（简称 资管新规 ）加剧了股市 多米诺骨牌 效应，因为该制度使股市的资金平衡进一步恶化㊂四 新三板市场的发展分析（一）市场规模平稳增长但流动性不足㊀㊀新三板市场在２０１３年面向全国扩展后，挂牌公司数量爆发式增长，截至２０１８年１１月底，挂牌企业达１０７６１家，其中中小微企业占比约为９４％，高新技术产业占比约为６５％，已成为全球挂牌企业数量最多的证券交易场所；挂牌公司总股本为６３５６ １２亿股，其中无限售股本为３５６８ ７０亿股，总市值为３５１６４ ９１亿元㊂在市场功能方面，成立６年来有６１０７家挂牌公司完成９８１１次股票发行，融资金额累计约为４５９４亿元；３４８家公司完成３６７次重大重组，涉及金额合计６３０亿元，８０８家挂牌公司完成８７７次收购，金额合计约１２９５亿元㊂经过６年的探索与发展，新三板的建设运行逐步实现了常态化㊁法治化和规范化，形成了海量市场规模和贴近市场的具有普惠金融性质的制度特色，使一大批有发展前景和市场影响力的创新创业企业得以挂牌融资，有效拓展了资本市场服务实体经济的广度和深度㊂在看到市场发展成绩的同时，我们也发现市场的流动性一直未得到根本性改善，价格发现和融资功能弱化，市场的信心与耐心也逐渐减弱，做市指数逐渐降低以至在７００点左右徘徊㊂随着市场进入平稳增长阶段，通过市场化㊁差别化来优化存量制度，开启转板㊁退市等增量制度，提高挂牌企业和中介服务质量，增强市场定价融资等功能，将是新三板市场高质量发展阶段的重要任务㊂（二）新三板基本制度不断完善新三板基本制度不断完善，整体上仍处于基础制度的建设期，目前差异化制度安排阶段已经开启㊂自成立以来，新三板市场一直致力于市场制度的建设与完善，目前已建立 宽进 的市场准入制度㊁支持小额快速融资的定向发行制度㊁较高门槛的投资者适当性制度㊁以做市商制度为核心的交易制度㊁持续督导的主办券商制度，以及以自律监管为主的信息披露制度㊂随着改革的深入，２０１６年５月，新三板市场已推出发挥市场基石作用的市场分层管理制度，为在此基础上推出竞价交易制度㊁转板制度和退市制度奠定基础㊂２０１７年１２月，新三板制度改革进一步深化，推出了市场分层㊁信息披露规则和创新层引入集合竞价交易的三项改革办法和细化措施，在遏制协议交易价格乱象的同时，在新三板市场差异化制度安排改革中迈出重要的探索的一步㊂２０１８年１０月新三板对定向发行制度㊁并购重组制度和做市商制度等存量制度进一步优化改革㊂通过放开定向增发环节的投资者门槛为交易门槛的放开奠定了基础，完善重大资产重组的认定标准和优化重大资产重组停复牌制度，通过建立做市商单独评价体制提高做市商在做市规模㊁报价质量和流动性提供等方面的质量㊂同年１２月，财政部㊁国家税务总局㊁证监会发布通知明确个人转让新三板挂牌公司股票有关个人所得税政策㊂个人非原始股交易所得免征个税等政策利好对于活跃以中小微企业为主体的新三板市场交易和鼓励高新技术中小企业发展发挥重要促进作用㊂（三）与科创板共同推动多层次资本市场发展各国资本市场的制度演进表明，股票市场注册制对提高资本市场包容性㊁优化企业融资结构㊁服务产业转型升级和促进社会创新创业等作用显著㊂我国交易所股票发行采用核准制，聚集社会资本和支持经济增长的效果突出，但实施过程中市场定价等功能弱化㊁中介责任机制扭曲㊁市场资源配置低效率等问题也不断显现㊂上海交易所设立科创板是注册制改革转型的试验田，重点支持尚未进入成熟期但具有成长潜力的中小科技型企业和创新型企业，与交易所市场和新三板战略定位有所差异㊂从新三板市场的制度沿革来看，其制度安排是 准注册制 ，如新三板市场以包容性理念设置准入条件（不设财务门槛和股权分散要求），并通过以差别化的信息披露为中心保障投资者的知情权和决策参与权㊂新三板在主办券商等制度上的创新，以及通过做市商制度来保障挂牌公司的准确估值是新三板市场的特有潜在优势㊂同时，境内注册的境外上市公司可以在新三板发行优先股等措施也赋予新三板探索资本市场国际板的潜在角色㊂不难发现，新三板是我国资本市场注册制方向改革的先锋，科创板从增量的角度突破推进股票发行制度改革，为我国资本市场全面实施注册制积累经验㊂科创板的推出有利于金融结构中股权融资力量的增长，对于同样以股权融资支持中小企业创新发展的新三板市场会带来良性的马刺效应，两者可以通过良性竞争来错位发展，在多层次资本市场的建设中对科技创新型公司的有效投融资机制进行探索，从而对我国创新驱动战略的实施发挥重要支撑与突破作用㊂（四）在深化制度改革中迎接高质量发展阶段目前我国经济处于新旧动能转换的关键时期，面对我国经济步入高质量发展阶段，新三板市场仍处于基础制度构建与完善期㊁微观主体的质量提高期㊂未来须统筹推进发行㊁交易㊁投资者准入㊁信息披露㊁转板与摘牌制度和监管等方面的改革，提升挂牌企业质量，增强新三板市场融资功能和对中小微企业㊁民营企业和科技创新的服务能力㊂第一，在完善集合竞价制度后，鼓励公募基金㊁社保基金㊁保险等长期持股的机构投资者进行盘后大宗交易㊂对交易标的接手方在证券二级市场的出售数量和相应的出售时间进行适当的约束限制，以防止资金通过短期交易进行投机逐利，避免冲击二级市场价格㊂第二，完善投资者准入制度，扩大做市商界定范围㊂定向增发环节已经放开投资者门槛，这为交易环节投资者门槛的放开做了铺垫㊂机构投资者准入方面，在私募机构做市试点的基础上，逐步允许公募基金㊁社保基金等规模大㊁期限长的资金参与做市，这不仅可以通过加强做市商竞争提高对创新型企业的专业报价水平，同时还有助于通过降低挂牌企业股权集中度而改进其公司治理水平㊂可以预期的是，随着未来个人投资者做市商范围的扩大，市场交投不活跃㊁流动性不足的问题会得到较大缓解，市场流动性和稳定性会不断提高㊂第三，在分层制度优化的基础上完善差别化的信息披露制度，提高微观主体质量㊂随着市场分层的进一步细化，基础层和创新层实施差异化的信息披露标准将有助于市场进一步识别风险，恢复市场定价功能和提高融资效率㊂企业挂牌入层和转层时宜采取更加市场化的自愿形式，即在满足相应标准的情况下自主选择进入层次和转入层次，降层仍需采取强制行为㊂同时，后续交易的多元化㊁信息披露的差异化㊁退出政策的差异化等制度安排应与市场分层的各层次进一步对应㊂根据企业所处的生命周期㊁市场功能的不同进行差异化的市场制度安排，最终使资源得到优化配置㊂第四，建立 双向 转板制度，有机联通各层市场㊂通过建立新三板与交易所市场的升板机制和与区域股权交易市场（四板）的对接机制，使多层次的资本市场真正有机相联相通㊂第五，完善退市制度，优化市场资源配置㊂健全市场优胜劣汰的自净功能，对于不符合挂牌维持条件，以及存在重大违法违规行为的挂牌公司，依法强制其股票终止挂牌㊂同时也坚持 自律监管与公司自治相结合 原则，尊重保护挂牌公司基于意思自治做出的主动退市决定，允许挂牌公司主动申请终止挂牌㊂第六，自律监管与行政监管有机结合，切实保护投资者利益㊂增强行政监管与自律监管不同范畴的认识，在监管责任下移的过程中不断促进两者的协调与有机结合㊂落实 依法监管㊁从严监管㊁全面监管 要求，坚决打击内幕交易㊁操纵市场等违规违法行为㊂建立并完善信息披露法律责任体系以明确违规披露的处罚措施，增加信息披露的违规成本㊂维护广大散户投资者的利益，促进市场健康稳定发展㊂五 2019年股票市场展望在２０１８年底的诸多证券公司发布的市场策略报告里，对股市的看法惊人地相似，认为市场已经处于估值历史底部，对２０１９年的展望自然就相对乐观㊂从估值水平看，当前的Ａ股确实已经处在历史低位㊂现在Ａ股平均ＰＥ只有１１倍，与２０１３年中的估值水平接近㊂２０１３年底上证指数从２０００点左右开始启动，因此，市场预期２０１９年有反转行情出现㊂从市场人气指标看，当前的破净率（股价跌破净资产的公司数量占全部上市公司的比例）已到１４％左右，日均换手率为０ ４９％，这都处在历史极值附近㊂从以往的经验看，股市存在 物极必反 的规律，既然当前的估值水平已经处在历史极低值，向上反转自然成为大概率事件㊂上述推理的逻辑基础是股市的历史会 重演 ，即基本的制度和市场的规则均没有出现重大变化，用股市的专业语言来说，就是估值体系保持不变㊂根据我们的跟踪和观察，当前的Ａ股市场很可能处在估值体系重构的过程中，这是我们今年的股市分析报告中所要特别强调的，也是我们的分析。
短期进入区间震荡
第13期薛树东本周市场受消息面影响出现大跌，上证指数最大跌幅超过百点，政策面利空至少在短期内打击了市场的所有预期，使得技术面的判断趋于复杂化。
换句话说，大盘本身技术层面的调整已经比较充分，但受到政策利空的影响，我们完全无法肯定三浪展开的具体时间，必须再进行观察，在此之前，我们暂时不做趋势逆转的考虑，因为我们不能因为短期利空所产生的悲观情绪，影响了对长远利好因素的判断。
首先从技术面来看，时间空间调整都较为充分，空间方面已经回调至0.618的黄金分割位，同时面临年线、半年线、半分位等重要均线的支撑，因此，2200点应该不容有失。
此外从周期角度看，1949点以来，累积上涨10周，调整截止本周历时六周，时间上已经很充分了，下周就是第七周的时间之窗，加上清明节过后的第一个交易日就是费氏周期的第34个交易日的时间拐点，因此，在技术上的判断其实是比较乐观的，但技术面的判断在政策利空的作用下，是否能够发挥应有的动能，目前确实要打一个问号。
两会以来，市场面临的利空因素确实比较多，转融券和地产调控的利空消化刚刚接近尾声，IPO 重启、再融资、收紧银根、整顿银行理财又接踵而至，目前市场确实没有这个能力应对，大盘下跌并不意外，关键是政策预期又乱了。
从经验上看，近几届主席换届后，市场的走势都不是太好，这是因为市场产生了政策预期的变化，对投资而言，不确定就是最大的风险。
而现在的股市与以往真的有很大的区别，其中有两点最值得体会，一是投资标的众多，消息、评论不受监管“满天飞”，而现在的投资者还很不成熟，受消息面影响很大，如果利空和利好，谣言和真相交织在一起，真是有点剪不断理还乱，这的确对市场情绪构成了困扰。
第二就是双向交易机制，从股指期货到融资融券，再到转融券，市场的交易手段是丰富了，但交易者的素质绝没有提高，加上消息面不受监管、政策面变动巨大，从而使得大涨大跌竟成为常态。
这对于目前还以散户为主的A 股市场而言，绝对不是什么好事。
2019年a股行情回顾
2019年a股行情回顾（原创版）目录1.2019 年 A 股总体走势2.2019 年 A 股影响因素3.2019 年 A 股行情展望正文一、2019 年 A 股总体走势2019 年 A 股行情总体呈现出震荡上行的趋势。
在上半年，股市经历了一段上涨行情，上证指数涨幅达到 19.45%，创业板跌幅为 20.87%。
然而，进入下半年，市场走势开始出现波动，上涨和下跌交替出现。
在 2019 年收官之际，上证指数最终收于 3050 点附近，较年初有一定幅度的上涨。
二、2019 年 A 股影响因素1.政策因素：2019 年，我国政府出台了一系列政策，以稳定经济增长和金融市场。
这些政策在一定程度上提升了市场信心，促进了股市的上涨。
2.经济环境：2019 年，我国经济环境总体稳定，但仍面临一定的下行压力。
在这样的背景下，上市公司的业绩表现不一，有些公司业绩亮眼，股价上涨；而有些公司则业绩不佳，股价下跌。
3.市场情绪：市场情绪是影响股市走势的重要因素。
2019 年，市场情绪波动较大，尤其是在下半年，股市走势受到市场情绪的影响较大。
三、2019 年 A 股行情展望1.估值方面：目前，A 股市场的估值已经处于历史底部区域，具有较高的投资价值。
这为股市的上涨提供了一定的空间。
2.经济基本面：我国经济正在逐步好转，这有利于股市的长期发展。
然而，仍需关注国际经济环境的变化以及国内经济结构的调整。
3.市场情绪：市场情绪是影响股市走势的重要因素。
在 2020 年，我们需要密切关注市场情绪的变化，以应对股市可能出现的波动。
综上所述，2019 年 A 股行情呈现出震荡上行的趋势，受到政策、经济环境和市场情绪等多种因素的影响。
2019年股市行情回顾
2019年股市行情回顾
2019年是股市发展变化的一年，股市普遍面临着多方位的变化，新的概念、新的特点和新的投资模式出现在市场上，股市的行情走势也变得不稳定，多样性和复杂性不断提升。
2019年，全球股市表现平稳，沪深股市改变走势，投资者的态度也随之发生变化。
从总体来看，到目前为止，全球股市表现良好，整体上涨。
但是从中国股市来看，沪深两市基本收涨率在4%，不意外地呈上涨趋势，但细节上显示出走势发生了变化，股价和行情波动剧烈。
这也是2019年股市发展的一个特点，即变化多端、不稳定，也是股市的一个关键点。
此外，2019年的股市发展还引入了新的概念和投资模式。
其中，ETF（交易型开放式指数基金）是当今股市投资的主流模式，它采用基于指数的投资策略，既节省了投资人的时间，又可以对多个板块和股票进行多元化投资，降低投资风险，吸引了更多投资者以及资本规模。
此外，持续流行的“日内策略”也提高了股市投资者的盈利空间，也助推了整体股市的发展和转变。
同时，股市的复杂性也提高了，各行业之间的竞争也更加激烈。
今年，国内A股市场的“新经济”企业崛起，这些企业的股价给投资者带来了机会，但又有了一些投资风险。
此外，在股市投资人数不断增多的今天，各行业之间的竞争也变得更加激烈，从而形成价格波动大、行情不稳定的情况。
总结起来，在2019年股市中，变化多端、不稳定、多元化和复
杂性都是重要特征，使投资者难以分析行情，需要更多独立思考、全面分析和把握趋势，才能更好地把握投资机会，进一步提高投资收益。
A股投资者结构全景图深度剖析(2021Q1)
40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000
0
境外机构和个人持有境内人民币金融资产：股票（亿元）
境外机构和个人持股占比
33,614 5% 3.93%
4%-03 2020-12 2020-09 2020-06 2020-03 2019-12 2019-09 2019-06 2019-03 2018-12 2018-09 2018-06 2018-03 2017-12 2017-09 2017-06 2017-03 2016-12 2016-09 2016-06 2016-03 2015-12 2015-09 2015-06 2015-03 2014-12 2014-09 2014-06 2014-03 2013-12
50,000
33,614
0 一般法人
个人投资者
资料来源：中国证券投资基金业协会，wind，华西证券研究所
境内专业机构
外资
11
2.2 流通市值口径：“四大类” 投资者持股占比
2018年以来一般法人持有的流通股市值呈现下降趋势，2021Q1占比44.88%； 截 至 2020Q1，境 内 专 业 机 构 投 资 者 、 外 资 持 有 流 通 股 市 值 比 重 较 上 期 略 有 下 降 ， 分 别 为 16.59%、 5.26%（前 期 为 16.93%、5.30%）； 2020Q1个人投资者持有流通股占比为33.27%，较前期（31.82%）有所上升。
60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000
0
图表2：公募基金持股总市值及占比
公募基金持股总市值（亿元）
2023年高级会计师之高级会计实务考试题库
2023年高级会计师之高级会计实务考试题库大题（共10题）一、某股份有限公司是一家生产彩电和空调等家用电器的企业。
公司l999年l2月31日的股东权益总额为20亿元，负债总额为20亿元，资产总额为40亿元。
2001年至2004年，公司每年1月1日新增长期银行借款lo亿元，年利率为5％，期限为l0年，每年年末支付当年利息。
2001年至2004年，公司实现的销售收入、净利润和息前税后利润，以及每年年末的股东权益、长期借款和资产总额如下（单位：万元）：（1）公司适用的所得税税率为33％；公司股东权益的资金成本为8％。
（2）公司负债除长期银行借款外，其他均忽略不计；公司长期借款利息（利率均为5％）自2001年起计入当期损益。
（3）公司及所在行业的有关指标如下：（4）公司的经济利润及有关指标要求：计算填写答题纸下面表格中2004年的资产负债率、总资产周转率、净资产收益率和销售增长率，并简要分析公司的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力。
【答案】（1）计算相关财务指标：（2）简要财务分析：从资产负债率来看，公司负债水平逐年提高，且大大高于行业平均水平，表明公司财务风险较大，偿债能力较差。
从总资产周转率来看，公司总资产周转速度尽管逐年提高，但仍然低于行业平均水平，表明公司营运能力不强。
从净资产收益率来看，盈利能力逐年提高，但仍未达到行业平均水平，表明公司盈利能力不强。
从销售增长率来看。
公司销售增长速度逐年降低，但仍然高于行业平均水平，表明公司发展能力较强。
二、甲公司是一家从事电脑配件生产、销售业务的公司。
近年来，随着各大公司格局的不断标准化和国家对于企业的规范化要求，甲公司管理层想要进行公司内部控制情况的自我检测，通过检查，发现如下情况：（1）甲公司按照规定建立采购申请制度，明确相关部门或人员的职责权限及相应的请购和审批程序。
（2）甲公司为乙公司提供了一项担保业务，提供担保的时候乙公司已经进入破产清算程序。
2019年市第一季度经济形势分析调研报告
---------------------------------------------------------------范文最新推荐------------------------------------------------------ 2019年市第一季度经济形势分析调研报告2019年是“十二五”发展规划的开局之年，随着一系列宏观经济政策的实施，消费增长依然强劲，出口恢复快速增长，经济运行开始回归正常增长轨道，但通胀压力依然存在。
在市委、市政府的领导下，全市上下按照“突出财源抓项目，围绕民生促发展”的工作要求，认真贯彻实施“转方式、保增长，攻两翼、推两型，抓财源、强基础，惠民生、促和谐”的工作原则，全市经济呈现较好发展态势。
经初步测算，一季度，全市实现生产总值（gdp）40.1亿元，同比增长13.6%，增幅比上年同期下降0.4个百分点，其中一产业增加值7.53亿元，同比增长3.3%，二产业增加值17.79亿元，同比增长20.7%，三产业增加值14.79亿元，同比增长11.8%。
三次产业结构由去年同期的21:40.9:38.1调整为18.8：44.4：36.8，三次产业对经济增长的贡献率分别为8.4%、60.4%、31.2%,。
一、经济运行基本态势（一）发展速度加快。
1、农业生产增长平稳。
一季度，实现农业增加值7.53亿元，同比增长3.3%。
春耕生产正常开展，备耕物资准备充足。
调查显示，全市农资货源充足，共入库早稻杂交种子25万公斤，常规稻种子3万公斤，晚稻杂交种子30万公斤；农户化肥入户率81.5%，农膜和抛秧盘入户率90%。
畜牧业保持平稳发展。
一季度，全市出栏肉猪53.59万头，同比增长5.8%；期末肉猪存栏88.63万头，与去年持平；能繁母猪8.19万头，同比增长3.7%。
2、工业生产保持良好发展势头。
lalhsT一季度，全市完成工业总产值50.52亿元，同1 / 6比增长41.0%，增幅比上年同期提高4.6个百分点，实现工业增加值14.77亿元，同比增长27.0%；占生产总值的比重达到36.6%，比上年同期提高6.6个百分点。
CSMAR中国上市公司财务报表数据库
CSMAR中国上市公司财务报表数据库中国上市公司财务报表数据库主要是以研究为目的而设计，按照国际标准数据库(Compustat)的惯例开发，以2006年财政部出台的企业会计准则为基本框架，我们于2007年对本公司的财务报表数据进行了调整。
新库中包含了原来的五大数据库，即财务年报数据库、财务中报数据库、财务季报数据库、金融财务数据库和B股财务数据库。
并对报表进行了重新分类，包括资产负债表文件、利润表文件、现金流量表—直接法文件和现金流量表—间接法文件。
新结构的设计基本遵循企业会计准则规定的合并报表列报格式，适用于所有行业（包括一般行业、银行、保险和证券业等），并能往前兼容历史数据。
数据库特色字段提取更便捷用“会计期间”来区分年、中、季报。
如：选定“会计期间”等于“2007-12-31”，则表示为2007年年报，若选定“会计期间”等于“2007-03-31”，则表示为2007年第一季季报。
用“会计期间”来区分“年初”和“年末”数据。
如：选定“会计期间”等于“2007-01-01”，则表示2007年年初数据；等于“2007-12-31”，则表示为2007年年末数据。
此处举例说明，资产负债表数据：证券代码会计期间报表类型货币资金流动资产合计固定资产净额无形资产净额资产总计2001-01-01A.93.56.71.35.77 2001-12-31A.24.03.52.35.29 2004-06-30A.38.72.83.07.29 2007-03-31A.54.58.55.48.212005-09-30A.99.55.490.31报表类型：A=合并报表，B=母公司报表。
财务数据结构更标准由于会计制度的变迁，不同时期相同项目的涵盖范围可能不同。
如2007年新准则使用之前，“股东权益合计”是指属于母公司所有者的权益部分，该项与“少数股东权益”并列列示，即认为“少数股东权益”不属于报表披露的公司的股东权益。
2007年新准则规定，“股东权益合计”中包括“少数股东权益”和“归属于母公司所有者权益合计”。
2019年一季度财险经营分析及展望
四、险种篇 （一） 各险种保费占比及增速 2019 —季度，财险业务结构持续优化, 车险业务占比为57.7%,同比下降4.3%,增 速仅为4%。随着大众对身体健康状况的关 注度提高，意外险和健康险保持高增长态 势，今年3月意外险的增速反超健康险，一季 度同比增长高达52%,这对于一些险企来 说，或许是个好消息——健康险的赔付控制 难度大，综合成本率一直高于意外险，若能 和渠道、场景达成长期合作，意外险的综合 成本率有望进一步下降。责任险同比增速 30%,业务占比提升近1%,越来越多的企业 开始关注责任保险的保障需求。
高，并且集中在四川、黑龙江、上海、河南、山 东等地;农险占29%,处罚的重点是虚假承 保、理赔和档案不实，集中在四川、黑龙江、 内蒙古等地;其余的19%,主要针对险企的 日常经营和管理等。
二、行业整体情况 （一） 增速及成本率稳定 宏观经济学家认为,人均GDP在5000美 元以下时，住房和一般消费品的增速较高； 人均GDP在8000美元以下时,居民更关注汽 车、出行等方面消费；当人均GDP超过8000 美元时，保险增速约为经济增速的两倍。我 国也符合这一特征,近年的人均GDP在8000 至10000美元，保费增速保持在GDP增速的 2倍左右——2019年一季度GDP同比增长 6.4%，保费同比增长11.87% □ 从数据上看,2019年一季度行业综合成 本率和2018年持平,赔付率上升、费用率下 降,成本结构的变化趋势与行业目标一致， 保险的保障作用提升,费用控制政策见效。
券商业绩Beta属性下降
442022/07/292022年6月，上证指数上涨4.57%，申万证券指数上涨10.13%，券商股中光大证券、中信建投表现亮眼。
6月以来，A 股市场持续走强，市场风险偏好显著提升，日均股基成交量重回万亿元，券商板块再次走出亮眼行情，光大证券6天5板领涨A 股。
2022年以来，俄乌冲突加剧、中美关系反复、美联储加息落地，外部宏观环境更加复杂；国内疫情卷土重来，宏观经济遭受冲击，多重因素扰动下A 股市场接连下行，2022年4 月27日达到阶段性低位2863.63点。
6月以来，上海复工复产有序进行，国内经济回暖，稳增长、促消费政策接连落地，叠加市场较为宽松的流动性，投资者信心显著修复。
上证指数6月上涨4.57%，申万证券指数上涨10.13%，表现出较强的β属性。
当前的问题是，这种具有较强的β属性的行情是否有持续性？华宝证券对比了最近三次券商板块的上涨行情后发现，券商板块近三次启动具备一定的共性：主要表现在以下三个方面：第一，宏观经济处于阶段性低位或由于某些因素权益市场较为低迷：2018年年末，由于中美贸易摩擦等因素的影响，上证指数处于低位，2020年和2022年新冠疫情对经济造成一定的冲击。
第二，市场保持了较为宽松的流动性：2020年央行降准降息，2018年和2022年央行有不同程度的降准。
第三，证券行业政策利好：自2018年底中央经济会议强调“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用”，近年来资本市场深化改革进入新篇章，行业政策利好频出。
2018 年年末，券商纾困基金落地以及2020年年中“银证混业”传闻更是成为行情的助推器，相关获益券商股太平洋（纾困基金）、光大证券（银证混业）表现亮眼。
2022年，多重因素影响下资本市场剧烈波动，一系列稳住宏观经济及大盘政策落地，利好资本市场及券商板块。
总体而言，券商与资本市场联系密切，因此，在宏观经济、资本市场边际转好时，无论从基本面还是情绪面来看，充当“牛市旗手”角色的券商都更容易率先反攻。
2019股票分析报告范文
2019股票分析报告范文2019股票分析报告怎么写?以下是整理的2019股票分析报告范文，仅供参考!(一)股票行业现状分析报告主要分析要点有：1)股票行业生命周期。
通过对股票行业的市场增长率、需求增长率、产品品种、竞争者数量、进入壁垒及退出壁垒、技术变革、用户购买行为等研判行业所处的发展阶段;2)股票行业市场供需平衡。
通过对股票行业的供给状况、需求状况以及进出口状况研判行业的供需平衡状况，以期掌握行业市场饱和程度;3)股票行业竞争格局。
通过对股票行业的供应商的讨价还价能力、购买者的讨价还价能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、行业内竞争者现在的竞争能力的分析，掌握决定行业利润水平的五种力量;4)股票行业经济运行。
主要为数据分析，包括股票行业的竞争企业个数、从业人数、工业总产值、销售产值、出口值、产成品、销售收入、利润总额、资产、负债、行业成长能力、盈利能力、偿债能力、运营能力。
5)股票行业市场竞争主体企业。
包括企业的产品、业务状况(BCG)、财务状况、竞争策略、市场份额、竞争力(swot分析)分析等。
6)投融资及并购分析。
包括投融资项目分析、并购分析、投资区域、投资回报、投资结构等。
7)股票行业市场营销。
包括营销理念、营销模式、营销策略、渠道结构、产品策略等。
股票行业现状分析报告是通过对股票行业目前的发展特点、所处的发展阶段、供需平衡、竞争格局、经济运行、主要竞争企业、投融资状况等进行分析，旨在掌握股票行业目前所处态势，并为研判股票行业未来发展趋势提供信息支持。
(二)彼得.林奇有这样一句话：“如果你花10分钟分析宏观经济走势，那么你就浪费了10分钟时间。
”2018年10月，当市场信心跌至冰点的时候，一篇名为“十大券商首席的2018年度策略”的*刷爆了自媒体，作者戏谑地回顾了去年年底各大券商策略会预言的各种“新牛市”，不无揶揄地总结道：“幸亏老子没看”。
但是我们仍然要做宏观预测和策略研究，因为它的魅力和问题是统一的：我们希望用自己的世界观和知识结构去理解这个世界，如果它可以解释过去和现在，那么即使未来并不按照一个特定的方式和路径变化展开，至少我们在面对未来时有了从容和信心，这些恰恰是在投资中至关重要的东西。
2019年一季度经济形势调研报告范文.doc
2019年一季度经济形势调研报告范文.开年伊始，为保障各项目标任务高标准起步，高标准落实，市委、市政府提前谋划，精准施策，锁定重大项目和企业，详列开工清单，统筹各类要素供应，全力推进企业项目复工复产。
同时把工业项目招商摆在更加突出的位置，要求每个县市区打造一个百亿园区、引进一个十亿元制造业项目，出台进一步优化营商环境促进高质量发展的行动措施。
前两个月全市主要经济指标全面提速，排位领先，工业产销两旺，项目投资加快，消费就业稳定，经济运行开局良好。
为准确把握全市一季度经济运行态势，深入分析研究当前经济发展中存在的问题，我市局于三月底组织专班深入部分县市区进行调研，实地走访调研对象，探秘经济运行轨迹。
一总体调研情况（一）农业生产保持稳定、农业供给侧改革成效明显一是“两夏”作物长势稳定，农资供应储备充足。
受前期持续低温阴雨寡照天气影响，“两夏”作物长势前差后稳，基本面趋于稳定。
小麦在田面积预计60万亩，同比增长1%。
油菜在田面积预计x万亩，同比增长2%。
从农资供应备耕情况来看，全市农资储备供应基本充足。
主要农资价格与同期基本持平，农药价格较同期略有上调。
蕲春县两系杂交稻种子在60—110元/公斤，三系杂交稻种子在35元/公斤左右；杂交棉花种子x元/公斤，杂交玉米种子30—40元/公斤。
罗田县复合肥料均价x元/吨、化肥(碳氨)均价x元/吨、尿素均价x元/吨，均与上年基本持平。
蕲春县尿素批发价x元/吨，过磷酸钙批发价620元/吨，进口氯化钾批发价x元/吨，生物有机肥批发价x元/吨，均与上年持平；国产复合肥（45%）批发价x元/吨，增250元/吨。
除草剂价格上涨15%—20%以上；杀虫剂、杀菌剂价格上涨20—30%左右。
黄梅县农膜价格涨幅达10%，阿维菌素、吡蚜酮等涨幅达20%。
二是畜禽和水产品产量稳定，主要畜禽产品价格有涨有跌。
预计一季度全市生猪出栏120万头，肉牛出栏6.9万头，肉羊出栏19.2万只，家禽出笼1489万只，水产品产量17.3万吨。
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1.2外资（央行口径）：2019Q1外资持有A股总市值1.68万亿，占总市值比2.76%
l 中国人民银行2013年12月以来每月披露境外资金持股总市值，央行口径下的外资持股统计对象，包括以QFII、RQFII和陆 股通渠道进入A股市场的境外机构及个人投资者。
l 中国银保监会2013年4月以来每月披露保险资金股票和证券投资总市值。需要注意的是，银保监会统计口径下的险资持 股总市值，为其直接投向股票和通过基金间接持股的总市值之和（官方披露数据无法剔除险资通过基金的间接持股）。
l 2019Q1，保险资金持有A股总市值2.11万亿，占总市值比为3.46%（前值1.92万亿，占比4.02%）。险资持股市值稳 中有升，但占比有所回落。 图表4：保险资金持股总市值及占比
场影响最大的投资主体。
图表9：A股投资者持股市值占比（流通市值口径，%，剔除法人持股）
测算值
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目录
3.1 各类专业机构投资者流通股持股市值及占比
l 专业机构投资者方面，将中国证券投资基金业协会披露的A股专业机构投资者进一步划分为八大类：公募基金、私募基金、 保险机构、社保基金、证券机构、信托机构、期货/财务公司、外资机构。
l 2019Q1，外资持有A股总市值1.68万亿，占总市值比为2.76%（前值1.15万亿，占比2.41%），与公募、保险持股差距进 一步缩小。截至2019年3月底，境外机构和个人持股总市值相较于2018年底增长了5321.53亿元。 图表3：外资持股市值及占比（总市值口径）
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1.3险资（银保监会口径）：2019Q1险资持有A股总市值2.11万亿（含通过基金持股） ，占总市值比3.46%
2019年A股投资者结构一季度研究报告
(2019年5月)
20918506/36139/20190529 10:57
个人投资者
图表1：A股投资者结构分类（按照管理机构类型划分） A股投资者结构
一般法人
境内专业机构投资者
公募基金 公募基金 基金专户
私募基金
证券机构
券商自营
券商集合理 财
券商定向资 管
券商专项计 划
测算值
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2.3 流通市值口径下剖析A股投资者持股占比（剔除法人持股）
l 一般法人指具有产业资本属性的法人单位，包括一般法人团体和非金融类上市公司。2005年股权分置改革后，2009-2010 年股票集中解禁，A股流通市值大幅上升，进而导致个人、专业机构、外资流通股持股市值占比大幅下降。
l 剔除一般法人持股后，可以看到个人投资者流通股持股市值占比从2004年的80.5%下降至2019年Q1的67.7%，但仍是对市
l 公募基金：2016年末流通股持股市值2.55万亿（占比6.2%），预测2019Q1流通股持股市值将达1.95万亿（占比4.3%）。私 募基金： 2016年末流通股持股市值0.49万亿（占比1.2%） ，预测2019Q1流通股持股市值将达0.62万亿（占比1.4%）。
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2.1 流通市值口径下按照“四大类”剖析A股投资者持股规模
l 中国证券投资基金业协会对2004年以来A股市场各类投资者的流通股持股市值及占比进行披露（更新至2016年），首先将 全部投资者划分为一般法人、个人投资者、专业机构及外资四大类进行分析。
l 从持股市值角度来看：流通市值口径下，按照我们测算口径，截至2019年一季度末，A股市场一般法人持股市值24.2万亿， 个人投资者持股市值14.4万亿，境内专业机构持股市值5.2万亿，外资持股市值1.6万亿。
说明：保险资金持股总市值为投向股票和基金的总市值之和 20918506/36139/2019052910:57
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1.4信托（信托业协会口径）：2018年底信托持有A股总市值0.53万亿，占总市值比1.11%
l 中国信托业协会2010年以来每季度披露信托资金证券市场投资总市值，最新数据披露至2018年四季度（截至5月23日）。 l 2018年起信托资金持股总市值及占比持续回落，从2018年初的1.01万亿（占比1.65%）回落至2018年底的0.53万亿（占
保险机构
保险公司自 有资金
保险产品
保险资管资 管产品
社保基金
全国社会保 障基金
企业年金
信托机构
信托产品 信托公司自
营
其他 期货公司资
管 财陆股通
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1.1公募（季报口径）：2019Q1公募基金持有A股总市值1.95万亿，占总市值比3.19%
l 公募基金季报定期披露其持有的A股总市值。 l 2019Q1，公募基金（含基金专户）持有A股总市值1.95万亿（前值1.47万亿），占A股总市值比重3.19%（前值3.10%）。
图表7：A股“四大类”投资者持股市值（流通市值口径，万亿）
测算值
测算值
测算值
测算值
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2.2 流通市值口径下按照“四大类”剖析A股投资者持股占比
l 从持股市值占比角度来看：流通市值口径下，2019年一季度 A股市场一般法人持股市值占比下降，个人及外资持股市值占 比上升，境内专业机构投资者持股市值合计占比略有下降。流通市值口径下的持股市值占比，1）法人：从2018年末的 56.6%下降至2019年Q1的53.2%；2）个人：从 2018年末的 28.7%回升至2019年Q1的 31.7%；3）境内专业机构：从 2018年末的11.6%小幅下降至2019年Q1的11.5%；4）外资：从2018年末的3.1%快速提升至2019年Q1的3.6%。 图表8：A股“四大类”投资者持股市值占比（流通市值口径，%）
比1.11%）。信托资金持股市值及占比2018年年初以来持续回落。 图表5：信托资金持股总市值及占比
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小结：官方已披露的专业机构投资者持股总市值增速比较，外资增长最快
l 官方已披露的专业机构投资者持股总市值同比增长情况：2019年Q1，外资持股总市值增速最快，明显高于公募及险资；保 险持股总市值继续保持稳定正增长；公募持股总市值增速由负转正，同比正增长。2019年Q1，外资、保险、公募持股总市 值同比增速分别为40.13%、11.09%、10.82%（信托持股数据官方最新披露至2018年底）。 图表6：已披露的专业机构投资者持股总市值同比增速