第二章 外汇交易

第二章外汇交易外汇交易的种类❑按交易行为划分即期外汇交易远期外汇交易外汇掉期交易套汇交易套利交易外汇期货交易外汇期权交易其他金融衍生交易即期外汇交易（spot transaction）❑即期外汇交易（现汇买卖）交易成交后两个营业日进行清算交割的外汇交易。

交割日期当日交割次日交割标准日交割❑外汇交易报价双报价制报出5 位有效数字远期汇率报价❑直接标出远期汇率：纽约外汇交易的报价国家地区单位外币的美元数量英国（英镑） 1.6680 -90一个月远期 1.6655-75三个月远期 1.6604-24六个月远期 1.6533-53一般来说，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。

本例中，英镑的现汇买卖差价为10点，期汇的买卖差价则有20点之多。

远期汇率报价❑用升水、贴水和平价标出远期汇率和即期汇率的差额。

升水：是指某种货币的远期价格即远期汇率将高于即期汇率。

贴水：是指某种货币的远期价格即远期汇率将低于即期汇率。

❑直接标价法下远期汇率=即期汇率+升水（-贴水）❑间接标价法下远期汇率=即期汇率-升水（+贴水）❑例：某日伦敦外汇市场(间接标价法)上现汇汇率为￡1=$1.6955----1.6965,三个月远期贴水为50----60点.❑三个月期的远期汇率计算如下:❑￡1=$1.6955----1.6965+) 0.0050----0.0060￡1=$1.7005----1.7025☐不管直接标价法还是间接标价法下的汇率判断升贴水的法则——买价>卖价为贴水, 买价<卖价为升水计算口诀_____前小后大往上加,前大后小往下减升水、贴水的判断标准是什么？☐判断升水、贴水的标准在于货币利率的高低。

通常，利率相对较高的货币远期为贴水；利率相对较低的货币远期为升水。

若两币利率相同，则远期为平价。

❑【例】假设即期美元／日元汇率为108.30／50，银行报出三个月远期的升贴水为42-39。

假设美元三个月定期同业拆息年率为0.75％，日元三个月定期同业拆息年率为0.125％，请问：❑某贸易公司要购买三个月远期日元，汇率应当是多少？【解】报出的三月期汇水额为42-39——前大后小，通常标明基准货币为贴水，否则将对报价行不利。

——前小后大，通常标明基准货币为升水，否则将对报价行不利。

❑则某贸易公司要购买三个月远期日元，汇率应当是:❑1USD = 108.30 – 0.42 = 107.88JPY习题❑例1伦敦市场即期汇率为￡1=＄1. 6890/10，当时美元利率为7%，英镑利率为9.5%。

问3个月远期美元是升水还是贴水？具体的升贴水数是多少？3个月的远期汇率是多少？❑例2S:DM1=FF3.2342/3.2382F:3 个月升贴水60/80F:3 个月升贴水60/40 问：三个月的远期汇率习题❑例3S:US＄1=DM2F:US＄1=DM2.5 问：马克升（贴）水？❑例4 公司B委托银行A用日元按104.50的汇价购买100万欧元以支付一笔货款，当天早晨的开盘价为：美元／日元：102.50／80 ；美元／欧元：0.9830／60请问A在开盘时能帮B完成上述交易？远期外汇交易的分类❑根据交割日的确定方法不同，可分为❑固定交割日的远期外汇交易双方商定以某一确定的日期作为外汇买卖履行的交割日。

❑选择交割日的远期外汇交易（择期交易）外汇买卖双方在签定远期合同时，事先确定交易的货币、金额、汇率和期限，但交割日可在这一期限内选择任何一天进行的一种远期外汇交易方式。

客户获取交割时间上的主动权，但必须承担最差的交割汇率。

择期交易（Optional Date Forward）❑银行一般选择从择期开始到结束期间最不利于客户的汇率作为择期交易的汇率。

❑假定银行报出美元／日元的即期汇率为98.50／80， 15天的掉期率为30～40，30天的掉期率为50～40，❑请问客户购买15天美元、30天日元的远期择期汇价（买入价或卖出价）各为多少？远期外汇交易的作用❑例：美国进口商进口法国葡萄酒，合同规定用欧元支付，三个月后交货付款，该进口商如何防范风险？❑为进出口商和对外投资者防范外汇风险❑保持银行远期外汇头寸的平衡❑进行远期外汇的投机§2.3掉期交易(swap)❑掉期交易（时间套汇、套期交易Time Arbitrage ） 在外汇市场上买进一种货币的同时，卖出交割期不同的等额的同一种货币的交易。

一种货币在被买入的同时即被卖出，不改变外汇的持有额，只导致交易者所持有的货币期限发生变化。

将货币相同、金额相等而方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合进行的一种交易方式。

掉期率（Swap rate ，Swap Point）❑掉期率，就是掉期交易的价格，实际上是两种货币在某一特定期间内交换使用的成本，也就是两种货币的利率差。

❑报价方式：双向报价银行报掉期率时用基本点（Point ）来表示买入价和卖出价。

买入价表示报价方愿意卖出即期基准货币买入远期基准货币的报价。

卖出价表示报价方愿意买入即期基准货币卖出远期基准货币的报价。

【例题】❑某客户要求银行报即期与三个月美元兑日元的掉期买卖汇率（假设美元利率高于日元利率），银行报出：Swap42-39（掉期率）。

若客户要求以该掉期率卖出即期美元，同时买进三个月远期美元100万，请问：❑（1）掉期率应取42还是39？❑（2）若根据即期汇率98.05／10报价，银行对上述客户应当怎样报？【例题】❑（3）若不考虑即期价，下面的银行报价，其中哪一个是错的，报错的汇价对谁有利，银行还是客户？A、97.95～97.53B、97.95～97.56C、98.00～97.58D、97.85～97.46【例题】❑（4）若客户要求即期买进／三个月远期卖出美元100万，请问：①掉期率应取何值？②若不考虑即期价，下面的银行报价哪一个是错的？报错的汇价对谁有利，银行还是客户？A、98.00～97.58B、97.98～97.56C、97.95～97.56D、98.05～97.63掉期交易的形式❑即期对远期的掉期买进即期的同时，卖出同额的远期交易。

要点:看似多笔交易，实际为一笔交易；省却了买卖价差和多笔交易的手续费。

❑远期对远期的掉期买进较短的远期，卖出较长的远期。

交易的基本原理与即期对远期相同，只是须注意其交易合同是在即期签定的。

【例题】：即期对远期❑若国际金融市场上的年利率USD4.75%，EURO3.25%, 即期汇率1USD=1.0320/50EURO，USD/EURO的6月期升水率为0.25%，若客户A即期急需100万美元的资金预付货款，6个月即可收回，应如何防范外汇风险？❑考虑做一笔即期对远期的掉期交易，买即期美元100万，同时卖六月期美元100万。

请问与做一笔一般远期交易卖六月期美元100万相比，哪种交易更为有利？【例题】：远期对远期（复远期）❑假定某商人做了两笔交易，一笔是出口，六个月后有出口收入100万欧元，另一笔是进口，三个月后要支付欧元100万。

已知汇率情况如下：现汇率（USD/EURO） 1.0320/503月期汇水60/506月期汇水260/240❑为了防避外汇风险，该商人应如何进行三个月对六个月的复远期套期交易？习题英国某银行在6个月后应向外支付500万美元，同时在一年后又将收到另一笔500万美元的收入。

即期汇率￡=US＄1.8980-1.89906 个月远期40-3012个月远期30-20请问为了防避外汇风险，该银行会如何操作？掉期交易的作用❑互换与掉期的区别期限不同汇率不同互换两次交割使用的汇率一致掉期两次交割使用的汇率不一致❑掉期交易的作用企业外汇保值和防范外汇风险银行资金头寸的管理改变外币的币种和期限§2.4套汇交易与套利交易❑套汇交易(Arbitrage)利用地区间外汇汇率的差异，在低价地区买进，同时在高价地区卖出，借此赚取收益的一种交易行为。

❑直接套汇，也称两地套汇，是利用同一时刻两个外汇市场上的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。

❑间接套汇，也称多地套汇，是利用同一时刻三个或三个以上外汇市场的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。

直接套汇❑【例题】：若伦敦市场英镑/美元为：1GBP=1.5770/90USD，同时纽约市场英镑/美元为：1GBP=1.5700/20USD，则对纽约市场上一持有100万美元闲置资金的商人A而言，应如何进行套汇交易才能盈利？间接套汇（三角套汇）❑准则判断三角套汇是否存在差异，如有差异，存在套汇机会，如没有差异，不存在套汇机会。

❑判断方法先将三地的汇率换算成同一标价法下的汇率，然后将将三个汇率连乘起来，若乘积为1 ，说明各个市场之间的汇率处于均衡，没有必要进行套汇；若不为1 ，则可进行套汇。

❑间接套汇的关键在于汇率等式右边的连乘积是否等于1 。

习题❑直接套汇（两地套汇）例：纽约＄1=SF1.9055-1.9065苏黎世＄1=SF1.9080-1.9090❑间接套汇( 三角套汇)纽约＄1=SF5.0000-5.0050苏黎世￡1=SF8.5300-8.5400伦敦￡1= ＄1.7200-1.7210套利交易❑套利交易指利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区进行投放，以赚取利率差额的一种外汇交易。

❑形式非抛补套利(Uncovered Interest Arbitrage)套利的同时不做反方向交易抛补套利(Covered Interest Arbitrage)进行套利的同时做掉期交易例题1：非抛补套利❑单纯把资金从利率低的货币转向利率高的货币，要承担高利率货币贬值的风险。

美国利率7% ，英国利率5% 。

S : ￡1=US ＄1.3610, 金融资本为￡100 万，投资时间为6 个月。

市场汇率为：①6 个月后，英镑汇率不变②6 个月后，英镑升值2.5%试计算非抵补套利收益。

例1答案①英镑汇率不变投资收益=100*1.3610*(1+7%*6/12)=140.86折合英镑=140.86/1.3610= ￡103.5机会成本=100* （1+5%*6/12 ）= ￡102.5套利收益= ￡103.5- ￡102.5= ￡1 （万）②英镑升值2.5%￡1= ＄1.3610* （1+2.5% ）= ＄1.3950折合英镑=140.86/1.3950= ￡100.975套利收益= ￡100.975- ￡102.5=- ￡1.525例题2：抛补套利❑把资金从利率低的货币转向利率高的货币的同时，卖出高利货币的远期，将远期与套利结合，以避免汇率风险。

美国利率7% ，英国利率5% 。

S : ￡1=US ＄1.3610, 金融资本为￡100 万，投资时间为6 个月。

银行远期汇率为：①6 个月英镑远期升水率为0.5% ；②6 个月英镑远期升水率为1% ；③6 个月英镑远期升水率为1.5% ；试计算抵补套利收益。