噪声交易与证券市场

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中国股市中的噪声研究

中国股市中的噪声研究

中国股市中的噪声研究摘要:目前,我国的股票市场还不够成熟,噪声信息以及噪声交易充实整个股市,严重影响了资本市场配置资源的效率,也不利于资产价值的发现。

本文分析了我国股市噪声产生的原因、影响,并针对股市噪声产生的根源提出了一些有建设意义的治理对策。

关键字:股市噪声噪声交易内幕交易从1990年我国股票市场建立发展到现在已经有二十余年,在这不算漫长的二十几年中,中国股市经历了大大小小数十次的暴涨暴跌。

股市的动荡不安不利于对中小股民利益的保护,不利于资本市场的健康有序发展,对资源的合理配置和资产的有限定价构成妨害。

许多人认为,股权分置改革前中国股市的先天缺陷,中国投资者的缺乏理性和机构投资者相对过少等是中国股市经常性暴涨暴跌的主要原因,其实,造成中国股市动荡的根本原因应该是中国股市中存在的噪声比其他成熟资本市场更严重,我国股市存在大量的噪声信息和噪声交易。

按照行为金融学的理论,股市中的噪声信息指的是一切与资产价值无关但可能影响股票价格,使股价不同程度偏离股票均衡价值的信息。

噪声信息大多是人为操纵形成的,虽然它与股票的理论价格的变动并无直接联系,但是会对股票的市场交易价格产生很大影响,最终使之发生非理性变动。

噪声交易就是以噪声信息为基础进行的交易,但是,导致噪声交易产生的原因是多方面的,也就是说噪声交易并不都是由噪声信息导致的。

噪声交易中最为典型的就是“羊群效应”导致的交易和积极反馈交易者进行的交易。

一般来说,只有当股票市场接近或达到有效市场时才能实现对社会资金的有效配置,才能发挥资本市场对宏观经济的推动作用。

但是,噪声信息和基于此的噪声交易的大量存在必然会使得市场配置资源的效率下降。

与西方发达国家相比,中国股票市场由于创立时间较短,缺乏时间的磨砺与经验的积累,因此还很不成熟,许多不规范的地方都需要不断完善。

因此,噪声也就有了必然存在的理由。

一、股市噪声研究的理论与实践背景国外许多学者对股市噪声进行了比较详尽的研究,并做了许多奠基性的工作。

我国证券市场信息质量型噪声交易分析

我国证券市场信息质量型噪声交易分析

我国证券市场信息质量型噪声交易分析【摘要】在标准金融理论中,噪声交易者最终将被市场所淘汰,但是近年来我国证券市场中的各种异象和投资者的非理性表现均证实我国证券市场长期存在着大量的噪声交易者,因此以投资者有限理性为前提的噪声交易理论被引入到对我国金融市场的研究中来。

本文首先介绍了我国噪声交易存在的必然性,其次阐述了信息质量型噪声交易的内涵和形成原因,并提出相关对策建议。

【关键词】证券市场;信息质量型噪声交易;对策一、引言标准金融学起源于1952年马科维茨的证券组合理论,其模式与范式基本上局限在理性的分析框架之中,理性人假设是标准金融学的第一个理论假设。

标准金融理论是以投资者追求效用最大化为前提的,指出由于投资者的理性而使证券市场至少达到弱势有效,即所有证券应当是被有效定价的,不可能长时间存在异常超额收益。

进入20世纪80年代以来,传统金融理论面临着越来越大的挑战,一方面在理论上,两大理论支柱资本资产定价模型(capm)和有效市场假说(emh)存在着“联合假设”问题,即两个假设互相依赖,使得它们实际上不可检验;另一方面,在实践上,出现了大量传统金融理论所无法解释的市场异象,如股票价格的异常波动与股价泡沫,股价对市场信息的反应不足与反应过度,格罗斯曼-斯蒂格利茨悖论等,这使人们对投资者完全理性的假设产生怀疑。

噪声交易理论表明股票市场的噪声是不可避免的,在我国同样如此,因为噪声产生所依赖的两个基本前提在我国是现实存在的。

首先,噪声及噪声交易者的存在根源于交易者拥有的信息不完全、不对称、信息有成本。

事实上,由于经济运动自身的不确定性,以及不同交易者的资本实力、投资理念、风险厌恶程度都不同,从而付出不同的信息收集成本,导致交易者掌握不同的信息。

所以,噪声交易者总是长期存在的,他们对价格的影响也是始终存在的。

其次,由于我国正处于市场经济体制深化改革的攻艰阶段,长期性经济因素变动的不确定性大,证券市场还很不成熟,不完善,因此众多投资大户常常拆入巨额资金,较少关注基本面,而企图通过内幕交易、人为操纵股市进行短期炒作,以谋求高额利润。

当前我国证券市场的噪声交易问题及其控制

当前我国证券市场的噪声交易问题及其控制

看 出,92年 至 20 19 04年 间 , 中国 沪 、 两个 市 场 的 深
年平均换手率均高于 20 最高 曾逾 90 而纽 0 %, 0 %, 约交易所和伦敦交易所的年均换手率一般都不超过
10 中国证券市场的流动性居 全球证券市场之 0 %, 首。而且这 种 高换 手 率 没有 放缓 的趋 势。每年 50 0 %的换手率意味着每 5 个交易 1左右全体流通 0 3
换手率与国际证券市场换手率相 比, 换手率之高是
显而 易见 的。
采取在适 当时机卖 出或买入以获利 的策 略, 把亏损 留给了中小投资者。尽管他们 的逆 向操作在一定程 度上迟滞了股价的变动幅度 , 但是 由于止反馈作用 惯性的存在 , 价格上下运行的振幅仍很人 , 还是会使
价格远离基础价值 , 造成市场的不稳定 , 加剧了证券
相当严重的程度 了。很难想像 , 在如此高的交 易频 率之中 , 有多少交易决策是根据对 上市公司内在价
值的判断做出的。 在根据表 1 数据作 出的图 1中, 国内证券市场
跟庄的心理 , 人为制造滞后甚至虚假的信息 , 这必然 增加市场交易的强度 , 同时加剧正反馈作用的强度。
在股价的连续拉升 和下挫过程 中, 机构投资者往往
要的主体 , 但政府却是最特殊的一个主体 , 它是宏观
国证券市场诸多的非理性行为。市场流动性过强 , 系统风险过高 , 这是中国证券市场噪声交易过度 的
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第l 9卷第 3 期
20 0 6年 6月
西 安 财 经 学 院 学 报
J un l f ia n tu eo Fn n e dFx ( l s o ra X ’n Isi t f ia c a _ )  ̄ i o t n .n c t

我国证券市场噪声交易问题分析

我国证券市场噪声交易问题分析

易者的噪声交易行为将会是一个长期的过程 , 噪声交易者信念引致的风险也将在长期 内无法恢复, 有时
甚 至会 加 强 , 对损 失 的恐惧 会 限制最 初 的套 利头 寸 。G o20 ) u (0 3 运用 演 化 经 济学 的观点 、 方法研 究 了存
在噪声交易者条件下 , 单边报价市场 的资产价格收敛情况。G o u 认为 , 市场通过评价所有交易者错误预 测 的分布进行 自然选择 , 使报价 良好 的交易者获利 , 报价糟糕 的交易者遭 受损失 , 这一过程促使准确信 息在资产价格 中的权重增加 , 噪声的权重不断减少。C ce 19 ) 为, oh (98 认 对基本价值 的预期 由三个基本 信息来源组成 : 基本价值信息来源、 历史价格和噪声。D og 19 ) e n 等(90 建立一个简单 资产市场 的跨期 L 迭代模型 , 并将噪声交易者的行为引人该模型, 该模型对资产市场的过度波动、 股票 回报的平均归属、 封

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长期共存 , 主要与噪声交易者的定价错觉、 噪声交易者的初始权重等初始条件有关。本文第二部分首先 回顾了 D S 模型, SW 并在 D S 模 型的基础上提出了“ SW 老鼠仓” 型。第三部分总结全文 , 模 并提 出了针 对 “ 鼠仓 ” 老 的一 些 政策措 施 。
期资产价格等于净现值 , U s 则 和 完全替代并在各期 以一个价 格出售。保守投资者记为 i , 噪声交易者 记为 n 。保守投资者的规模为 l , 一 噪声交易者的规模为 。在 t , 期 噪声交易者对风 险资产有一个定
价错觉 P, 服从均值为 P 、 。。 P ’方差为 叮 的正态分布 :
得 超额 回报 , 以及 噪声 交易 行 为是否 可 持续 。本 文从 D S 模 型 ( eLn , t 1,9 0 出发 , 面分 析 SW D g e a.19 ) o 全

噪声交易对我国证券市场影响论文

噪声交易对我国证券市场影响论文

浅析噪声交易对我国证券市场的影响【摘要】在标准金融理论中,噪声交易不会对证券价格产生影响,但是近年来我国证券市场中的各种异象和投资者的非理性表现均证实非理性交易者行为可对证券市场产生影响,因此以投资者有限理性为前提的噪声交易理论被引入到对我国金融市场的研究中来。

本文首先介绍了噪声交易的涵义,其次阐述了噪声交易会对我国证券市场造成的影响,并提出相关对策建议及展望。

【关键词】噪声交易;证券市场;影响引言噪声是与信息相对应的概念。

信息是证券市场存在的生命线,因为理论上说,除了必要的流动性交易需求以外,所有交易都应该基于信息。

但在证券市场上,有时投资者交易的基础却是扭曲了的信息,或者虚假的信息,这就是噪声,而噪声交易理论是相对于有效市场理论出现的。

有效市场理论认为,如果与基础资产相关的所有信息能够完全充分地反映在价格上,那么该价格基本接近于金融资产的内在价值。

然而在一个真实的金融市场中,信息是异常复杂的,信息的获得也是要花费成本的,不同的交易者由于自身情况的限制,收集、分析信息的能力存在差异,因此,交易者在市场所占有的信息是不完全的,与金融资产的价值存在一定的偏差,这一偏差导致了噪声交易的产生,那么噪声交易对我国的证券市场有什么样的影响呢?一、噪声交易使股票交易成为可能并对市场效率产生影响噪声交易的存在使股票市场得以顺利运行。

这一点可以从反面予以证明。

假定存在一个没有噪声交易而只有理性交易的市场,同时假定参与交易的每一个交易者都拥有同样的信息,且都理性地参与交易。

从旁观者角度来看,他们不可能进行交易。

假如信息有利于卖方,由于己经假定买卖双方信息相同且都是理性交易者,那么就不可能有买方。

假如情况刚好相反,信息有利于买方,那就只有买方而没有卖方。

显然,一个正常运行的股票市场上,除了有理性交易者以外,还必须有噪声交易者的存在。

同时,噪声和噪声交易的存在对股票市场效率也产生很大影响。

一方面,如上所述,股票市场的运行离不开噪声交易,当交易增加时,股票市场上的流动性也会随之增强。

噪声交易理论

噪声交易理论

读书报告论文:Noise trade, The Journal of Finance, Vol.41, No.3, Fischer Black主要内容:是关于噪声交易理论以及噪声在经济上,金融上和通货膨胀上的影响。

噪声即市场中虚假或误判的信息。

它被视为“信息”的反面,噪声交易者错误地认为他们拥有对风险资产未来价格的特殊信息。

他们对这种特殊信息的信心可能是来自技术分析方法,经纪商,或者其他咨询机构的虚假信号,而他们的非理性之处正在于他们认为这些信号中包含了有价值的信息,并以此作为投资决策的依据。

他们的过分自信从而忽视了交易过程中的重要点最终导致了交易的失败。

损失厌恶,期望理论发现人们在面对收益和损失的时候,表现出了不对称性,当涉及收益的时候,表现出风险厌恶,当涉及损失的时候,表现出风险偏好,损失厌恶表现出人的偏好是不一致的,这也往往是导致交易损失的原因。

市场中与噪声交易者相对的是知情交易者。

他们在掌握了所投资对象信息的情况下进行投资,但是为了使利益最大化,他们也会想方设法隐藏自己的交易行为。

特别是具有大量资金的交易者,一定会设法避免在自己完全进入或退出前就开始影响到市场的趋势。

这一行为造成的结果恰恰更接近噪声交易——大量交易发生了,却没有影响到市场的趋势。

噪声交易与知情交易存在相互作用、相互依存和相互制约的关系;噪声交易者与知情交易者之间达成交易的概率显著大于噪声交易者之间或知情交易者之间成交的概率;价格是重要的信息来源;知情交易者在开盘时的信息优势最明显;知情交易是引起股价变动的重要原因,而噪声交易则是引起成交量放大的主要因素。

故噪声交易者的风险就是被套利者(知情交易者)利用的错误定价在短期恶化的风险。

而市场交易产生噪声是由于噪声存在于市场任何一处,交易者并不知道自己因噪声而交易,而是一直认为自己因知内部信息而交易。

噪声也是导致交易者偏离预期效用的主要原因。

当市场在酝酿反弹的时候,总有一部分人由于各种可能的原因先知先觉,抢先行动起来。

异质预期、噪声交易与价格波动

异质预期、噪声交易与价格波动



引 言
他们 的决策行为 。 S ie(0 4 表达 了对证券 市场 “ 理性繁荣 ” 的深切 忧 hl r20 ) l 非 虑 ,他认 为 ,导致 美国殷市持续 繁荣的不是 企业 利润 ,而是 弥 漫于整个社会 的乐 观情绪 ,它是人 类心理 的某种映射 ,这 种刺 激股市 繁荣 的人 类心理逐 渐演化 成一种 “ 时代 风 尚” ,最终 可 以进发出一种强大的力量将 经济驱赶进万丈深渊。
D n , hee,u es Wa m n (9 0 ) 于Smul n e o g S lirS mm r L f 和 l an 19 a基 d a e o s
基于理性人假设 和有 效市场假说 的传统金 融理论认 为 ,投 资者是理性的 ,他们尽 可能地收集信 息以确定金 融资产 的真 实 价值。然而实际情况并非 如此 ,金融 资产 的定价 常常表现 出非 理性 。2世 纪8 年代 ,迅速 发展起来 的行 为金融学 将心理学 的 0 0
异 质 预期 、 噪声 交 易 与 价 格 波 动
异质 预期 、噪声交 易与价格波动
方 勇
( 上海金融学 院 , 上海 2 10 ) 0 2 9 摘 要 : 自2 世纪8 年代开始迅速发展起 来的行为金融理论认为 ,作为具有丰 富心理活动的真 实的人 ,金融 市场 中的投 0 0 资者普遍存在各种认知偏 差、情绪偏差和 意志偏 差 ,从 而导致 了他们 的投 资决策偏差和金 融资产的定价偏 差 ,投 资者 的噪 声交 易能够对资产价格产 生重要 影响。本文基 于噪声 交易模 型的框 架构建 了一 个包含理性套 利者、信息挖掘 者和动量 交易 者这三类异质投 资者在 内的噪 声交 易理论分析模 型 ,在模 型 中引入 了一 系列与投 资者行 为特征 相对应的 重要 行为参数 ,然 后推 导 出由这三类异质投 资者共 同决定的风险 资产均衡价格 ,最后通过 灵敏 度分析 来综合讨论这 三类异质投 资者的一 些重 要行 为参数 对均衡 价格的影响 。结果表 明 ,理性套利 者确 实能够起到稳 定市场的作 用 ,但 是 当噪 声交 易者在 市场 中的 比例

我国股票市场噪声交易实证分析

我国股票市场噪声交易实证分析

我国股票市场噪声交易实证分析噪声交易是指投资者在股票市场中基于非理性的决策,受到情绪和噪音的影响,而非基于合理的分析和信息。

本文旨在通过实证分析,探讨我国股票市场中存在的噪声交易现象及其对市场的影响。

首先,我国股票市场中普遍存在着大量的散户投资者,他们相对缺乏专业知识和经验,更容易受到市场情绪和噪音的影响。

研究表明,噪声交易者往往会在市场情绪高涨时跟风入市,而在市场情绪低迷时恐慌出局,导致股票市场的波动加剧。

其次,噪声交易也与投资者的信息获取渠道有关。

在我国,股票市场的信息不对称较为普遍,大量的噪音信息通过媒体、社交媒体等渠道传播,引发投资者的情绪波动和决策失误。

由于噪声交易者倾向于根据这些信息进行交易,股票市场中的买卖压力将更加剧烈,市场价格也更容易受到噪音的扭曲。

进一步分析发现,噪声交易可能导致市场价格与股票的基本面脱钩。

由于噪声交易者的交易决策不基于合理的分析和信息,而是受到情绪和噪音的驱动,市场价格可能与公司的真实价值存在较大的偏离。

这将导致市场上出现大量的投机行为,增加了市场的不稳定性和风险。

然而,噪声交易并非完全是负面的影响。

有研究指出,噪声交易者在市场中起到了一定的信息传递作用。

他们的交易行为可能包含一些隐含信息,为其他投资者提供了市场情绪和预期的参考。

这对于市场的流动性和效率有一定的促进作用。

综上所述,我国股票市场中存在着噪声交易现象,并且对市场产生了一定的影响。

噪声交易者的情绪和噪音会加剧市场波动,导致市场价格与基本面偏离,增加市场的不稳定性和风险。

然而,噪声交易也有一定的信息传递作用,对市场的流动性和效率有一定的促进作用。

因此,监管部门和投资者应该加强对噪声交易的认识,通过改善信息披露和教育投资者等措施,减少噪声交易对市场的负面影响,提升市场的稳定性和效率。

金融噪声交易理论对我国证券市场发展的启示

金融噪声交易理论对我国证券市场发展的启示

地说 , 政府或主管部门不就是证券市场的直接参
与者 , 而只是 市场 规则 的 制订 者 。政府 的责 任是 客观 、科学 地制订 证 券市场 的运行 规则 ,规 划 和 引导市 场发 展 , 并对证 券 市场 进行 有效 的监 管 。 要尽 量减 少行政 干 预 , 度建 设 和法律 手段 都要 制 有 利于市场 机 制作用 的发挥 , 而不 是相 反 。 当然 , 也 不 排 除政 府 在 适 当 的时 候 干 预 证 券 市场 的 总 体 价格水 平 。当股价 异 常波 动影 响到 宏 观经济 走 势 的时候 特别 是影 响 到金融 稳定 、 会稳 定 的时 社
因 。证券 是建 立 在实 物 经济 基础 上 的虚拟 商 品 , 人 们 购买证 券是 因为 它能 够在 未来 带来 收益 , 所 以它 的价值 受人 们 的主 观判 断所影 响 , 而决定 这
大的漏洞是缺乏相应的制度安排 , 使中小投资者 处于任人宰割的地位 。 首先 , 在信息披露上 , 尽管 证监会等部 门采取了一些措施 , 要求上市公司披 露有关影响股票价格波动 的信息。 但这些规定离
实反映上市公司的经营业绩和市场价格 , 使证券
市 场失去 了经 济信 息反馈 的功 能 。同时 , 国有股 又 控制着 上市 公 司 , 成 股权 不 当行使 ,国有 股 造


股独 大 ” 为公 司治 理结 构扭 曲的重要 原 因 ; 成
占绝 对 控股 地 位 的加 有股 和法 人 股 不 能 上 市 流 通, 造成 不能 大规模 的通 过证 券 市场 进行 企业 的 收 购 、兼并 活动 , 业 改组 只能 以场外 交 易方式 企 进行 , 并带 有浓 厚 的行 政 色彩 , 券 市场 的优 胜 证 劣 汰 、 化资 源配 置 的功能受 到 抑制 。 优 2 、政府 过度 的行政 干预 弱 化 了证 券市 场 机

证券市场中的噪声交易治理

证券市场中的噪声交易治理

程中 , 噪声 交易者 的作用 是无足轻 重的 , 尽管 从这个意 义上讲 ,信息 的价值不在于 是谁 创 投资者 。这 种高流动性 带来的是市 场的 高投
在市场 中有众 多的噪声 交易者 ,仍可 以将其 造 的 ,也不在 于它是否 与公 司或宏观经 济的 机性 。 基本面有关 ,而在于利用这 条信息进行 买与 最后 . 证券 经营机构 和中介咨 询机构 的 忽略不计 。弗里德曼 、法 马和萨谬尔 逊等认
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噪声 交 易理 论是 8 年 代 以来西 方经 0
济学界兴 起的 一 种研究 金融市场 运行方式
的 理 论 18 9 6年 , 国 当 时 的 金 融 协 会 主 美
席布来 克发表的≮ 噪声 一文与后 来的美 国
学 者 发 表 的 一 系列 论 文 形 成 了 噪声 交 易 理
也 甚至 可 股市 的资金仍不 计其数 ,股价大 起大落 也就 和 强 势 有 效 市 场 的 形 成 机 理 ( utn 与基础 价值有关的 , 可能是无 关的 , B r G. o Make,9 7 , 为至少 住一 个半强势 有效市 能有一些纯 粹是谣 言。但是这些 信息都会 由 在 情 理 之 中 。在 股 价 人 为 操 纵 严 重 的 股 市 中 , lil 8 ) 1 认 场 中, 股市才能有效地发挥其资源配置的作用 于交易 者的利用而反 映到股价 中去 , 因此 , 它 根本谈 不上投资行 为有什么理性 ,噪声 交易
甚 重于研究 在信息不对 称的情况 下 ,具有信息 并 从 交 易 中 取 得 超 额 回 报 ,从 而形 成 一 种 良 而 在 我 国 股 市 中 却 有 着 不 俗 的 市 场 表 现 , 性循环 , 使得市场保持 高效率 。因此 , 高效率 至成 为明星股 ,为投资者竞 相追捧 。更有甚 优势或 劣势的交易 暂的各 自行 为特征及其对

资本市场噪音交易研究综述

资本市场噪音交易研究综述

资本市场噪音交易研究综述●于雪彦摘要:噪音交易是行为金融学的重要研究分支。

文章从噪音交易行为模型、噪音交易者的存在性问题、噪音交易对资产市场的影响和我国资本市场噪音交易比例几个方面对噪音交易研究进行了综述。

最后结合研究不足和我国资本市场现状,提出了未来研究方向。

关键词:噪音交易;股市异象;资本市场一、引言噪音交易是行为金融理论的重要研究分支。

噪音(Noise)与信息(Information)相对应,最早应用在自然科学领域,指发声体做无规则运动时发出的不规则不和谐的声音。

Kyle(1985)最早在经济金融领域提出“噪音”概念。

Black (1986)将噪音交易者定义为无法获得内部信息、非理性的把噪音当信息进行交易的投资者。

资本市场中的噪音主要指被投资者作为决策基础但与基本价值无关的信息,噪音即可能来自于信息本身,也可能来自对信息的处理过程。

依据噪音进行的交易即为噪音交易,进行噪音交易的投资者即为噪音交易者。

噪音交易于资本市场是一把“双刃剑”,为资本市场提供必要流动性的同时也会降低市场效率。

噪音交易研究对于新兴加转轨市场至关重要。

本文从噪音交易行为模型、噪音交易者的存在性问题、股市异象和噪音交易对资产市场的影响几个方面对该研究进行综述,并结合我国资本市场噪音交易研究,提出未来研究方向。

二、噪音交易研究综述1.噪音交易模型研究。

噪音交易模型中最经典的是DSSW模型,由DeLong等(1990)提出。

该模型认为噪音交易者的存在使理性交易者承担“噪音交易风险”,进而“创造生存空间”并获利。

Shefrin和Statman(1994)提出考虑噪音交易风险的行为资本资产定价模型,从理论上论证了噪音交易者的错误信念是影响股票价格和收益的系统因子,并得到实证支持。

Easley等(1996)基于流动性、信息和交易频率提出知情交易者、非知情交易者和做市商并存的EKOP 模型,该模型最大的贡献在于提供了计算知情交易概率PIN的框架。

我国证券市场噪声交易现状及对策

我国证券市场噪声交易现状及对策
措 施 来 解 决 噪 声 交 易的 问题 。
形 式 , 得 中小 股 东 盲 目跟 风 . 终指 示 噪 声交 易 的 滋 生 。 使 最 ( ) 府 过 度 的 行 政 干 预 。 我 国 证 券 市 场 可 以 说 是 国家 2政 宏观调控的一个重要的平台 . 国家 对 其 进 行 行 政 管 理 无 可 厚
备性 的信息就 进行 盲 目的“ 新 ” 疯狂投 资于所 谓 的“ 抄 或 题 材 ” “ 念 ” 等 ,这 样 的投 资 者 很 大 程 度 上 成 为 了证 券 市 场 、概
“ 声 ” 跟 风 者 , 终 成 为 了证 券 市 场 的 噪 声 交 易 者 。 噪 的 最
3 我 国证 券 市 场 的体 制 存 在 缺 陷 。 国证 券 市 场 出现 噪 、 我
1 培养 理性 的投 资者 。 范 其 投 资行 为 、 规 如何 减 少 噪声 交 易者 的数 量 , 接 关 系 到 对 于 我 国证 券 直 交 易 市 场 噪 声 交 易 现 象 的控 制 。 为 由此 提 升 了 理性 投 资者 因
所 占 的 比重 。 理性 投 资 者 的存 在 有 利 于降 低 噪 声 交 易 者 的盲 目投 资 所 引 起 的企 业 价 值 泡 沫 . 且 能够 在 很 大 程 度 上 促 进 并
是 为 了“ 圈钱 ” 进 行 的 做 市 现 象 , 终 导 致 股 市 不 稳 定 以及 而 最
了其 投 资行 为 , 而这 种收 益率 的估值 则 是 建立 在 有效 信 息 的披 露 和掌 握 的基础 上 。 但是 实 际上 这样 的有效 市 场是 不可 能存 在 的, 信息 的不 对称 性 必将 长期 的存 在 于我 国证券 市场 当中 。 2 存 在 盲 目投 资 者 , 能理 性 分 析证 券 价 格 。我 国证 券 、 不 市 场 的投 资 群 体 总 的来 说 是 一 个 以个 人 投 资 者 占 主 体 的市

噪声交易名词解释

噪声交易名词解释

噪声交易名词解释1. 噪声交易啊,简单来说就是像市场上那些乱糟糟的、没啥理性的买卖行为呀!比如说,大家都在跟风买一只股票,根本不考虑它的真实价值,这就是噪声交易的典型例子呀!你想想看,是不是经常能看到这种盲目跟风的情况呢?2. 嘿,噪声交易就是那种混乱的、没头没脑的交易呀!就好比一群人在集市上瞎嚷嚷着买卖东西,也不管东西到底值不值那个价。

比如有些投资者听到点小道消息就疯狂买卖,这不是噪声交易是啥呢?3. 噪声交易呀,你可以理解为市场中的那些瞎起哄的交易行为哟!就像大家都在抢购一件其实不怎么样的商品,仅仅是因为别人都在抢。

比如一些人看到某个概念火了,就不管三七二十一地冲进去投资,这就是噪声交易在作祟啦!4. 哇塞,噪声交易不就是那些乱七八糟的交易举动嘛!好比一场混乱的拍卖会,大家都在胡乱出价。

就像有时候一些新手投资者,啥都不懂就跟着别人买卖,这可就是典型的噪声交易实例呀!5. 噪声交易啊,其实就是在交易里瞎搅和呗!就跟一群孩子在玩闹一样没个准。

比如说有人因为喜欢某个公司的名字就去买它的股票,这多荒唐呀,这就是噪声交易的表现呀!6. 哎呀呀,噪声交易就是那些没头苍蝇似的交易行为啦!就好像在混乱的菜市场里随意买卖。

比如有些人看到别人买了啥自己也跟着买,也不管自己需不需要,这就是噪声交易在搞鬼呀!7. 噪声交易呀,你就想象成是交易中的那些乱糟糟的行为咯!好比大家在游乐场里随意地玩各种项目。

比如有些投资者仅凭一时冲动就买卖股票,这不是噪声交易是什么呢?8. 嘿哟,噪声交易不就是那些没道理的交易嘛!就跟没头的苍蝇到处乱撞一样。

就像有时候一些人因为某个网红推荐了一只股票就去买,这明显就是噪声交易嘛!9. 噪声交易呀,就是那种让人摸不着头脑的交易方式啦!就好像在大雾天里走路一样。

比如一些人在毫无研究的情况下就大量买入某个资产,这肯定是噪声交易在捣鬼呀!10. 哇哦,噪声交易不就是那些混乱不堪的交易行为嘛!就像一场混乱的狂欢派对。

对我国证券市场的噪声交易问题研究及对策

对我国证券市场的噪声交易问题研究及对策


理 论 综 述
噪 声 交 易 ( i aig 理 论 是 8 Nos Trdn ) e O年 代 以来 西 方 经 济 学 界 兴 起 的 一 种 研 究 金 融 市 场 运 行 方 式 和 行 为 的 理 论 。1 8 年 , 国 当时 的金 融 协 会 主 席 布 莱 克 96 美 发表的《 噪声 》 文 与 后 来 的 四位 美 国 学 者 德 朗 、 利 一 施 弗、 萨默 斯 、 尔 德 曼 等 从 1 9 沃 9 0年 起 发 表 的一 系 列 论 文 形 成 了噪 声 交 易理 论 的 基 本 框 架 。 声 交 易 理 论 是 噪 相 对 于 有 效 市 场 理论 而 出 现 的 。 有 效 市 场 理 论 认 为 , 息 是 无 成 本 的 , 有 交 易 信 所 者 同 时 接 受 信 息 , 有 市 场 参 与 者 都 是 理 性 的 , 且 所 并 追求效用最大化 。 噪声 交 易 理 论 则 认 为 , 融 市 场 上 , 金 金 融 资 产 的价 值 是 由 众 多 市 场 交 易 者 的 交 易 行 为 所 表 现 出来 的 , 易 者 依 据 各 自对 信 息 的 收 集 与 分 析 预 交 测 进 行 交 易 。 在 一 个 现 实 的金 融 市 场 中 , 息 是 异 常 信 复 杂 的 , 息 的 收 集 也 是 花 费 成 本 的 , 同交 易 者 基 信 不 于 自身 情 况 的 限 制 , 集 、 析 信 息 的能 力 存 在 差 异 , 收 分 因 此 交 易 者 在 市 场 上 所 占有 的 信 息 也 是 不 完 全 、 充 不
分的 , 因此 基 于这 一 前 提 下 的交 易所 形 成 的价 格 也 是
能 从 市 场价 格 的 变 动 中进 行 信 息 的 判 断 , 由 此 得 到 而 的信 息 相 当 大 一 部 分 是 噪 声 。 而且 在 持 续 时 间 、 及 涉 范 围 及 价 格 波 动 幅 度 上 都 要 比西 方 发 达 国 家 金 融 市 场 有 过 之 而 无 不 及 。这 可 以 从 我 国 A 股 市 场 上 极 高 的 换 手 率 和 狂 炒 s P 股 票 得 到 证 明 。 在 我 国的 A T、 T 股 市 场 , 有 关 于 某 个 股 票 的 “ 胧 利 好 ” 息 在 传 常 朦 消 播 , 资 者 根 据 此 信 息 纷 纷 买 入 , 致 该 股 价 格 扶 摇 投 导 直 上 , 市 盈 率 几 倍 甚 至几 十倍 于 市 场 平 均 市 盈 率 。 其 正 如 布 拉 克 所 说 , 券 市 场 的 噪 声 交 易 是 保 持 证 证 券 市 场 流 动 性 的 必 要 条 件 之 一 , 过 来 , 场 的 流 动 反 市 性 必 然 是 部 分 由 于 噪 声 交 易 造 成 的 。所 以 , 券 市 场 证 的 流 动 性 指 标 —— 换 手 率 , 可 以作 为 衡 量 市 场 噪 声 就 交 易 程 度 的首 要 指 标 ( 见 下 表 ) 参 。从 表 中 可 以看 出 , 19 年至 20 92 0 4年 间 , 国沪 、 两 个 市场 的 年 平 均 换 中 深 手 率 均 高 于 2 0 , 高 曾逾 9 0 , 纽 约 交 易所 和 0 最 0 而 伦 敦 交 易 所 的 年 均 换 手 率 一 般 都 不 超 过 10 , 国 0 中 证 券 市 场 的 流 动 性 居 全 球 证 券 市 场 之 首 。 且 这 种 高 而 换 手 率 没 有 放 缓 的 趋 势 。 每 年 5 0 的 换 手 率 意 味 0

从行为金融学的视角看我国证券市场的噪声交易

从行为金融学的视角看我国证券市场的噪声交易

意安排 不懂基建管理 的闲人到指挥部 :建管费 的使 用要根据建 金 融 理论 和 实 践 的 发展 。一 方 面 书 斋 里 的 大 学者 们 演 绎 着 越 来 越
设项 目概算确定 的建 管费支 出数额 ,严格进行 控制。根据 工程 高深的学问 ,提 出了令人望而生畏的资本 资产定价模型 、套利定
维普资讯
财 经 论 坛
建设 单位 内部各职 能部 门按职 责分 工落实各 司其职 ,各 负其 责 ,
从行为金融学的视锔 共 同监督管理 。(3)建设资金监 管按 效益原则 进行 。建设 单位 的
建设 资金筹集 、调度 、使 用实行规范化 管理 ,确保厉 行节约 ,防
止 损 失 浪 费 ,降 低 工 程 成 本 ,提 高 资 金 使 用 效 益 。
看我国证券市场的噪声交易 6.加 强工程价款结 算和监督
建设 单位工程 价款 的拨付 必须 按照合 同规定条 款 按 照 国
家、银行 铁道部 的有关规 定 ,严格 执行 “四按 “原则 ,即按 计 划 拨 款 、按 预 算 拨 款 、按 基 本 建 设 程 序 拨 款 、按 工 程 进 度 拨 款 ,
时 清 理 ,做 到 工 完账 清 。各 种 资 产 进 行 清 理 核 实 ,妥 善 保 管 ,按 金融 目前 尚未有严格 的定义 从字面上理解 行 为金融是指将人
照 国 家 有 关 规 定 处 理 ,不 得 任 意 侵 占 。
的心 理 行 为 特征 结 合 到 金 融 理 论 的 研 究 中 来 。行 为 金 融 认 为 :金
进 度和工期 ,每年编制建管 费支出预算 ,严格按 批准 的建 管费 价模型 、资产组合理论等抽象的理论 框架 ,使 得金融 学的门槛越

噪声交易理论与对我国证券市场异象的博弈分析

噪声交易理论与对我国证券市场异象的博弈分析

噪声交易理论与对我国证券市场异象的博弈分析一、噪声交易理论噪声交易(Noise Trading)理论是80年代以来西方经济学界兴起的一种研究金融市场运行和行为的理论。

1986年,美国当时的金融协会主席布莱克(F.Black)发表了《噪声》一文。

J.B.De Long、 A.Ghlefer、H.Summer and R.J.Waldman从1989年起发表了一系列的论文,提出了许多崭新的概念和命题,奠定了噪声交易理论的基本框架。

噪声交易理论是在对有效市场假说(EMH)的批判的基础上建立起来的。

理论认为,金融市场上,金融资产的价值是由众多市场交易者的交易行为所表现出来的,交易者依据各自对信息的收集与分析预测进行交易。

基于有效市场假说的传统金融理论认为,由于交易者都试图搜集和研究信息,并从中取得超额回报,所以与金融资产价格相关的所有信息能够完全充分的反映在价格上,该价格基本上接近于金融资产的内在价值。

但是其理论基于几个重要的前提假设:信息是无成本的,所有交易者同时接受信息,所有市场参与者都是理性的,并且追求效用最大化。

然而在一个现实的金融市场中,信息的收集是需要花费成本的,不同交易者基于自身情况的限制,收集、分析信息的能力存在差异,因此交易者在市场上所占有的信息也是不完全的、不充分的。

因此基于这一前提下的交易所形成的价格也是不充分和不完全的,金融资产的价值存在一定的偏差。

而对如何产生这一偏差的研究导致了噪声交易理论的产生。

噪声交易理论就是研究在信息不对称的情况下,具有信息优势或劣势的交易者的各自行为特征及其对价格的影响。

噪声交易理论认为,由于非对称信息的存在,导致了金融市场上存在两类交易者—噪声交易者和理性交易者。

噪声交易者,或者说非理性交易者,是一些依据所谓的“噪声”进行交易的交易主体,他们或者错误地认为他们掌握了有关金融资产未来价格的特殊信息,这些噪声信息可能是来自于市场上一些未经证实的政策、消息等,或者他们对未来价格表现出来过分主观的错误看法,或者说对选择证券组合依据的是一种不正确的理论等,总体而言,即在信息不完全下对未来价格的判断错误。

金融市场的噪声交易行为研究

金融市场的噪声交易行为研究

金融市场的噪声交易行为研究近年来,金融市场的噪声交易行为备受学者们的关注。

噪声交易行为指的是在市场参与者的决策过程中,受到情绪、认知偏差或信息不完全等因素的影响而产生的无效交易行为。

这种行为往往与理性交易策略背道而驰,增加了市场的不确定性和波动性。

本文将探讨金融市场的噪声交易行为以及对市场效率的影响。

首先,噪声交易行为的成因是多方面的。

情绪因素是导致噪声交易行为的重要原因之一。

市场参与者受到情绪的影响,会过分关注市场的短期波动,忽视长期趋势,从而产生非理性的交易决策。

另外,认知偏差也会对交易行为产生干扰。

市场参与者在信息处理过程中,容易受到过度自信、保守主义或过度反应等认知偏差的影响,导致错误的交易判断。

此外,信息不完全也是噪声交易行为产生的重要原因。

市场参与者无法获得完全准确的信息,只能根据有限的信息进行交易,从而增加了噪声交易的可能性。

其次,噪声交易行为对金融市场的影响主要体现在市场的波动性和效率性方面。

一方面,噪声交易行为会增加市场的波动性。

由于市场参与者的非理性交易决策,导致市场供需失衡,进而引发市场价格的剧烈波动。

这种波动不仅给投资者带来风险,也增加了市场的不确定性,从而影响市场的稳定运行。

另一方面,噪声交易行为对市场效率性也构成了挑战。

有效市场假设认为,市场参与者会基于可获得的信息进行理性的交易决策,以达到市场的均衡状态。

然而,噪声交易行为的存在,增加了市场信息的噪声干扰,降低了市场的效率。

这可能导致市场产生过度交易、错失投资机会等现象,进而影响市场的资源配置和资本效率。

然而,噪声交易行为并非完全没有任何价值,它也可能对金融市场产生积极的效应。

首先,噪声交易行为可以提供市场流动性。

根据传统的买盘和卖盘才能产生的流动性观点,买方和卖方的交易需求相互匹配才能产生流动性,然而,由于市场交易往往受到多种因素的影响,不同市场参与者的交易动机也会因个体差异而异。

这样,噪声交易行为可能会充当买家和卖家之间的“承接者”,提供了一个补充的流动性来源,从而促进了市场的交易活动。

市场上存在的金融异象及释义

市场上存在的金融异象及释义

市场上存在的金融异象及释义本科生毕业论文(设计)题目:市场上存在的金融异象及释义系别:专业:学生姓名:学号:指导教师:(职称)学术诚信声明本人所呈交的毕业论文,是在导师的指导下,独立进行研究工作所取得的成果,所有数据、图片资料均真实可靠。

除文中已经注明引用的内容外,本论文不包含任何其他人或集体已经发表或撰写过的作品或成果。

对本论文的研究作出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确的方式标明。

本毕业论文的知识产权归属于培养单位。

本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。

本人签名:日期:目录摘要 (I)一、引言 (1)二、金融异象概念 (1)三、中国市场上的金融异象 (1)(一)噪音现象 (1)(二)羊群效应 (1)(三)处置效应 (2)(四)政策干预 (2)四、中国市场上金融出现异象的解释 (2)(一)噪声交易 (2)(二)从众心理 (3)(三)畸形投资理念 (4)(四)政策导向 (4)五、结语 (4)参考文献 (5)市场上存在的金融异象及释义2014级××专业姓名:XXX 指导老师:姓名职称(如:卫建国副教授)[摘要] 有效市场假说(EMH)和资本资产定价模型(CAPM)的权威地位,已经伴随着积累起来的金融市场异象而晃动。

投资者常常会出现不理性的决定,这种行为出现的因素不只是因为原本存在的认知偏颇,还有外界因素的干扰。

本文论述了中国市场上的存在的金融异象,如噪音现象、羊群效应、处置效应、政策干预,进而从金融学的角度给出相应的解释,并进行总结。

[关键词] 金融异象;中国市场;投资一、引言传统金融理论是在有效市场假说(EMH)与资本资产定价模型(CAPM)两大基础上建立的。

传统金融理论认为,所有有关的信息都由市场价格精确且充分的体现出来,市场是有效的,只存在理性的交易者,可当有效市场假说遇到一些财务异常的情况时,就出现了问题与挑战。

传统金融理论对于交易者实存在的决策行为的分析存在忽略的地方。

金融市场的噪声交易与市场动态的影响

金融市场的噪声交易与市场动态的影响

金融市场的噪声交易与市场动态的影响金融市场是一个充满噪声与动态的环境,噪声交易在金融市场中扮演了重要的角色,对市场的动态产生了一定影响。

本文将探讨金融市场中的噪声交易,以及这种噪声交易对市场动态的影响。

一、金融市场中的噪声交易噪声交易是指投资者在缺乏合理信息的情况下进行投资决策的交易行为。

这种交易行为主要是基于主观判断、传闻、情绪等因素,而非基于详细的分析和信息。

噪声交易的特点是投资者对于市场的信息不完全,容易受到市场噪声的影响,并且往往出于追逐利润的目的进行交易。

噪声交易往往是一种短期行为,更多的是基于短期的趋势判断,而非长期的价值投资。

二、噪声交易对市场动态的影响1. 噪声交易导致市场波动加大由于噪声交易是基于主观判断和情绪的影响,而非详细的分析,因此噪声交易往往引起市场的波动加大。

当一部分投资者基于噪声交易盲目追涨杀跌时,市场价格波动加大,市场动态也变得更加剧烈。

2. 噪声交易扰乱市场平衡在金融市场中,噪声交易的存在可能会扰乱市场的平衡。

噪声交易往往基于错误的判断和情绪,可能会导致市场的价格与价值脱节,从而扰乱市场的正常运行。

3. 噪声交易影响市场预期噪声交易中的投资者往往是基于短期趋势判断进行交易的,他们的行为会影响市场参与者的预期,进而产生连锁反应。

当噪声交易引发市场上的买卖潮,市场参与者的预期也将因此而发生变化,从而影响市场的动态与走势。

4. 噪声交易给大盘带来压力由于噪声交易往往涉及的资金规模较大,因此在市场中出现大量噪声交易时,会给整个市场带来较大的压力。

这种压力可能导致市场的剧烈波动,进而影响市场的动态与运行。

三、如何应对噪声交易的影响1. 加强投资者教育加强投资者教育是降低噪声交易影响的重要措施之一。

通过提供更加全面、准确的金融知识,引导投资者正确的投资理念和行为,可以减少投资者受到噪声的影响,降低市场波动。

2. 完善信息披露制度完善信息披露制度是防范噪声交易对市场动态产生影响的关键措施之一。

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噪声交易与证券市场摘要:由于噪声交易者通常是非知情交易者,他们的首要目的是实现手持证券的流动性,这在一定程度上提高了市场交易的活跃程度。

但其对市场有效性的作用有限,过多的噪声交易对市场有效性产生负面影响。

噪声交易是一把双刃剑,我国证券市场要谨慎对待,发挥其积极作用,减少其不利影响。

20世纪60年代开始,有效市场假说成为金融市场主流理论的基础。

所谓有效市场是指“在一个市场当中,如果无法通过利用某一信息集合来形成买卖决策以赚取超过正常水平的利润,那么该市场对这组特定的信息集合是有效的”。

即,信息完全反映在价格之中,证券的价格和其内在价值相一致。

有效市场是一种现实无法达到的理想状态。

为了把理论研究和现实情况相联系,经济学家在此基础上,根据信息披露的程度,把有效市场分为强有效市场、半强有效市场和弱有效市场三类,价格中包含的信息越多,市场就越有效。

这样就弥补了完全有效的市场过于理论化的弱点,增强了其现实解释能力。

一、噪声交易理论:对有效市场假说的挑战在有效市场假说中,证券价格与价值之间存在着一个偏差,这个偏差就是噪声,由于证券市场中的交易者依靠信息对交易品种的价值作出判断,尽管价值是先于价格的产生而客观存在的,但在实际交易过程中对价值的判断表现为一种“共识”,“价值发现”就是对价值的“共识”达成一致的行为,共识的达成受到众多的投资者行为的影响,所以这种一致的认识即价值判断的标准无法实现静态的均衡,同时无法先验地判断哪些信息与价值有关,哪些信息与价值无关。

于是价格与价值之间就会出现偏差,噪声由此产生。

噪声交易在有效市场理论中是不存在的,噪声只是一个均值为零的随机扰动项,随着时间的推移,价格会逐渐趋近内在价值,噪声会逐渐消失,那么非理性交易者会由于“市场选择”而消失,最终由理性交易者主导市场。

市场参与者的理性和追求效用最大化的行为是有效市场假说的假设前提。

20世纪80年代以来,随着信息经济学的广泛应用和行为金融学的兴起,噪声交易开始得到广泛关注,经济学家开始分析噪声的形成机理,由此分析噪声交易对市场的影响、噪声交易者的行为以及对市场价格的影响。

经济学家发现噪声和噪声交易不仅大量存在,而且对市场作用和影响很大,由此对一直居于主流地位的有效市场假说形成了巨大的冲击。

其一,在噪声的形成机制上,有效市场假说认为,噪声是一个均值为零的随机项,并会随着信息的传播很快消失。

而噪声交易理论则认为由于信息不对称和金融市场不确定性的长期存在,噪声会长期存在,使价格可能长期偏离基础价值。

噪声是众多因素共同作用的结果,其中最主要的因素是金融市场众多交易者存在着严重的信息不对称以及交易者对风险偏好不同。

其二,在噪声交易能否存在方面,有效市场假说坚持噪声交易不会存在于金融市场中,即使存在必然会蒙受损失,这些损失将成为拥有内幕信息的理性交易者的收益。

而对于噪声交易理论来说,噪声的存在使非理性交易者能够在市场中生存,噪声交易将大量存在于市场交易之中,并获得一定收益。

其三,在噪声交易对金融市场的作用方面,有效市场假说认为噪声交易对证券价格没有影响,其惟一作用就是为市场提供流动性;而噪声交易理论虽然也是从噪声交易者为市场提供流动性入手,但是通过模型论述了噪声交易者对市场均衡价格形成和证券收益的影响。

二、噪声交易与市场流动性流动性对一个市场的存在是至关重要的,Teweleshe和Bradly认为,判断市场持续性的四个标准是:(1)市场交易频繁;(2)买入卖出报价价差甚微;(3)执行委托迅速;(4)交易价格波动不大。

市场流动性具有多重性,其定义取决于人们所强调的方面而发生改变,很难做出一个准确的定义。

Hicks对流动性定义为“立即执行一笔交易的可能性”。

Grossman和Miler认为可以通过“当前报价和时间下执行交易的能力”评价一个市场的流动性。

Massimb与Phelps 把流动性概括为“为进人市场的订单提供立即执行交易的一种市场能力和执行小额市价订单时不会导致市场价格较大幅度变化的能力”。

因此,我们将市场流动性定义为:如果交易商在其需要的时候能够以较低的交易成本很快地买或卖大量的股票,并对价格产生较小的影。

向,则称市场是流动的。

根据这一定义,流动性集中体现在两个方面——即时性和不变价格。

前者主要表现在交易的速度上,由交易的数量(包括交易人数和交易次数)与交易机制决定;后者则体现了价格的稳定性。

流动性的衡量指标主要是市场深度(depth)、宽度(width)和弹性(elasticity)。

(1)深度是指在一个给定的买卖报价下可以交易的股票数量,在实际应用中,市场深度由高于目前证券成交价格的订单和低于目前证券成交价格的订单数量之和表示。

这些订单数量越多,市场越有深度,流动性越强;反之,市场缺乏深度,市场流动性较差。

(2)宽度是指对某一给定数量的股票的买卖价差,即它衡量流动性的每股成本。

买卖价差越大,交易的成本越高,市场的流动性越差。

(3)弹性是指由交易引起的价格波动消失的速度,或委托单不平衡的调整速度,具体而言,当临时性的订单不平衡导致价格发生变化后,新的订单立即大量进入,并使价格很快调整到原先价格时,则称市场是具有弹性的;当订单流量对价格变化的调整缓慢,则市场缺乏弹性。

据此定义,市场弹性:交易前后价格变化比率/交易发生后价差恢复到交易前状态的时间。

不管是有效市场假说还是噪声交易理论,噪声交易的基本作用被假设为活跃市场,为市场提供流动性。

由于噪声交易者通常都是一些非知情交易者,他们交易的首要目的是通过迅速变现实现手持证券的流动性,而非收益或利润最大化,在一定程度上提高了市场交易的活跃程度。

衡量噪声交易的一个指标就是换手率,换手率是指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率,指当天成交量与公司流通量的比率,其计算公式为:换手率=(某一段时间内的成交量/流通股数)×100%。

由于噪声交易对市场流动性有直接的促进作用,换手率的高低又直接体现噪声交易的程度,人们常常把换手率当作市场流动性的衡量指标。

如前所述,市场流动性,作为反映市场有效性的指标之一,有自身的衡量指标。

不包含价格稳定性的换手率的高低在一定程度上反映了市场的活跃程度,但不能完全反映出市场是否具有高流动性,所以,并不能得出结论:换手率越高,噪声交易越频繁,市场的流动性就越高。

总的来说,由于噪声交易的基本目的是获得变现能力,对单只股票和单次交易而言,是流动能力,但对于整个市场而言,是众多股票的交易,是众多知情、非知情(噪声)交易者之间反复讨价还价的交易过程,其间价格的波动程度不是单纯由噪声交易者完全左右的,因此,噪声交易对市场流动性的作用有限,换手率对市场流动性的反映程度也有限。

三、噪声交易与市场有效性金融市场微观结构理论告诉我们,衡量一个市场是否有效的指标通常有:流动性、风险(波动性)、交易成本和市场透明度。

其中,流动性起了决定性和基础性的作用。

流动性对效率的影响是通过其影响市场价格的不确定性来传递的。

因为这种不确定性会使价格不能反映所获得的信息,或使市场价格暂时偏离市场的均衡价格,从而影响到市场效率。

在证券市场上,在现金和证券两者之间进行资产选择的投资者,总是会估价流动性的价值并且愿意为流动性付费。

而流动性的缺乏或丧失都将直接导致市场的动荡。

一个有效、健康的金融市场必须建立在流动性的基础上。

从更广泛的意义上,市场流动性不仅保证了证券市场的正常运转,而且促进了资源的有效配置和经济增长。

噪声交易对市场流动性有一定的推动作用。

但噪声交易对市场有效性的作用也十分有限。

噪声交易过多时,资产价格中的信息含量会减少,这样的噪声交易又会使资产价格变得不太有效。

过多的噪声交易,对市场有效性的负面影响更为突出。

Froot、Scharfstein和Steinfq认为,在短期交易普遍存在的前提下,交易者可能聚集在某些信息甚至是与基础价值毫不相关的信息或谣言上进行交易。

它会在一定程度上引起信息资源的不合理配置和价格与价值的明显偏离。

当大量的交易者聚集于某一信息并发生极端反应的时候,就会导致“羊群效应”。

这一效应可能使努力获取新信息的交易者无法得到相应的回报,因为他无法保证其他投资者会相信并聚集在这一信息上,这就不利于提高交易者搜集信息的积极性。

如果大量的投机性交易者在某一信息上聚集,而忽视了对其他相关的基础信息的搜寻,甚至聚集于与基础价值毫无关系的噪声上,往往造成与资产基础价值有关的信息不能完全从价格中反映出来,从而使资产价格的信息质量降低。

另外,噪声交易者还通过积极反馈信息,对知情交易者的行为进行了掩盖。

知情交易者之所以能够获利,是因为其掌握的私人信息还未完全融人到价格之中。

由于知情交易者和噪声交易者同时进行交易,掩盖了知情交易者的行为,使价格反映信息的速度放慢,知情交易者从而获得超前收益。

噪声交易的这种“羊群效应”损害了市场的有效性。

四、对策建议噪声和噪声交易对市场流动性来说是非常重要的,它是提高市场流动性的必要手段。

但过度噪声的存在又阻碍了信息的披露,降低市场效率。

因此,噪声交易是一把双刃剑,需要谨慎的对待,发挥其积极作用,减少其不利影响。

我国证券市场存在知情交易者为数众多、噪声交易者过分盲从等现象,因此我们建议可以采取以下措施:(一)提高信息透明度。

提高信息透明度,必须借鉴国际经验,走规范化道路。

信息披露规范化是规范上市公司行为、提高市场透明度、保护和吸引投资者的重要手段,也是减少过度的噪声交易、提高市场有效性的首要工作。

信息披露的规范化需要法律法规的支持和明确规定。

应借鉴国外成熟的证券市场信息披露的内容与形式,加大信息披露的范围与频率,尽量减少内幕信息和内幕交易对中小投资者的伤害。

(二)培育理性的投资者。

理性的投资者对于发现信息、减少噪声交易的消极影响和提高市场的有效性均有正面作用。

对于理性投资者的培育,一方面要通过宣传和教育,增强投资者的风险意识;另一方面要把注意力放在大力发展、规范机构投资者上,这是关系到证券市场健康运行的重要举措。

要用市场化的手段培育理性、成熟的机构投资者,营造机构投资者成长的良好外部环境。

主要是尽快出台《投资基金法》等与之配套的相关法规,为改革投资者结构提供制度保障,使机构投资者的功能得以充分发挥,使市场投资理念得到根本性转变。

此外,还要提高从业人员素质,加强对就业人员的培训,真正发挥机构投资者搜寻信息和专家理财的优势。

(三)强化监管,打击违规、违法、操纵市场的行为。

严格监管是保护在资金和信息上处于劣势的中小噪声投资者的必要手段,也是维护市场规范、有序和有效发挥证券市场资源配置功能的基本前提。

我国证券市场出现的问题,如内幕交易、造假、行政权力介入等,严重扰乱市场秩序,因此,必须强化监管,制订严格的反操纵和欺诈措施,确保信息的准确、完整和及时发布,防止内幕交易,保障市场交易的公开性、公平性和公正性,控制市场交易风险。

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