企业战略视角下的财务报表分析—以口子窖为例

企业战略视角下的财务报表分析—以口子窖为例
摘要：从企业的战略角度出发，以安徽口子窖2017—2019三年案例财务报表为例，对口子窖进行数据分析，避开了传统财务分析下以表论表的短板，有助于从战略的视角更全面地了解口子酒业的经营现状和未来发展方向。

关键词：企业战略口子窖财务报表分析
一、企业战略与资产负债表丶现金流量表丶利润表的关系
1.企业战略与资产负债表的关系。

资产负债表为企业的财务报表之一。

一个企业有着怎样的战略就相应的决定了一个企业有着怎样的资产负债结构。

从资产的贡献视角来看，可以把资产分为经营性资产和投资性资产。

当一个企业有战略意义的资产重大变化时，我们就可以断定一个企业的战略方向是否在经营主导型和投资主导型之间变化。

目前，虽然无法将资产负债表中的指标和企业的战略发展一一对应起来。

但是，从企业的战略角度来审视资产负债表，可以帮助管理者在宏观层面上对企业经营情况的把控。

2.企业战略与利润表之间的关系。

利润表与企业的战略也有着紧密的关系。

一般来说，利润表反映了企业的经营成果和企业的获利水平，是企业战略部署的具体体现。

首先，一个企业的经营业务，所提供的产品和服务都直接关系到企业的利润；其次，一个企业战略的部署也会影响到
企业的获利时间。

例如，一个企业采取扩张性战略，那么这个企业会采取将大量的资金投入到产品的研发、人员的配置和销售等方面。

大量的资金流入在短时间内无法快速填平，其结果也一定会在利润表中有所体现。

因此，在财务报表的分析过程中也应充分考虑企业战略的因素。

3.企业战略与现金流量表之间的关系。

在发达国家，80%的破产企业从会计的角度上看都属于获利企业。

导致它们破产的并不是账面上的不足和亏损，而是现金的不足。

现金，作为企业的血液直接关乎着企业的生存.而现金流量表作为企业的财务报表之一，在我们对其进行剖析时，不应只停留在表面上的数字。

通过数字的变动，我们可以看出企业的扩张或新的发展战略。

虽然短期内大量的现金流量波动并不会对企业的利润造成立竿见影的影响。

但是，通过这种数据的表现可以使我们看到一个企业的战略意图。

二、口子窖企业战略分析
1.公司概况。

1997年由淮北市口子酒厂、濉溪县口子酒厂合并成立安徽口子集团公司。

2002年12月，口子集团联合其他发起人股东发起成立安徽口子酒业股份有限公司。

公司拥有口子窖、口子坊、老口子等系列品牌产品。

2005年“口子”商标被国家工商行政管理总局评定为中国驰名商标。

2017年5月26日，2017年中国品牌100强在京发布，口子窖排名第84。

2020年1月9日，口子窖在《2019胡润中国500强民营企业》中排名第229。

2.投资和发展战略。

一直以来口子窖都秉持着盈利型和垂直扩张型的投资战略，从口子窖近三年的年报中披露的数据显示，其公司的经营活动所产生的现金流量净额有较大幅度增加。

同时，子窖在三年中生产人员数量和基酒产量也在稳定且持续的增长。

另一方面，值得注意的是口子窖在天猫和京东设立官方旗舰店，未来将进一步丰富电商渠道，增加个性定制产品，线上销售成为口子窖的重要选择。

在发展战略上，口子窖继续保持着在省内约80%的营业收入来源，在此基础上对南京、武汉、河南、西安等已经有着一定市场占有率的省份和地区进行扩张。

3.筹资融资战略。

由于口子窖一直采取垂直扩张型的投资战略，随之而来的是大量生产人员的投入和代理商的增加以及线上平台和物流服务都需要大量的资金与之相匹配，所以近些年来口子窖的筹资战略也趋向于多元化。

具体而言，口子窖采取以债务型融资为主、权益型融资为辅不进行股票的增发方式进行融资，为其经营业务提供充足资金。

总体而言，口子窖的融资筹资战略较为保守，主要依靠向当地银行进行债务型贷款，这也与其自身的垂直扩张型战略相匹配，整体上面临较低的风险。

三、企业战略下口子窖的财务报表分析
1.企业战略下口子窖的资产负债表分析。

对于企业资产负债表的左边，我们不再关注为流动资产与非流动资产，而是将资产结构分为经营资产和投资资产，尤其是当企业拥有具有战略意义的控制性投资资产（不能说理财产品有战略意义）时，则资产负债表马上就跟企业的战略联系在一起了。

因为从扩张的角度来看，一个企业的投资性资产达到一定的规模时可以反映出企业的扩张态度。

纵观口子窖三年资产负债表中，口子窖的存货、固定资产、交易性金融资产每年都在稳定地增加。

同时口子窖三年总资产呈绝对的上升趋势，至2019年末已达到950132.6万元，总体发展良好。

这也说明口子窖所采取的垂直扩张型战略卓有成效。

其次，鉴于口子窖属于传统白酒制造行业，所以其流动资产占比就相当重要，从口子窖近些年的年度财务报表来看，口子窖流动资产所占比重较大且数量不断增加，而非流动资产在资产中所占比重较小。

调查发现，口子窖的流动资产主要由货币资金、交易性金融资产、应收账款和存货构成，存货的数额一直处于上升的态势，货币资金方面虽然2018年数额有所下调，但是下调幅度不大，在2019年又较去年增加了20.56%；另一方面，口子窖其他流动资产理财产品和投资性固定资产在资产中占比很小，在口子窖整体资产逐渐增加的趋势下，说明企业更把重心倾向于主营业务收入的增加，这一点从近些年中存货以10%的比例增加也可以看出。

同时，就资产负债率来看口子窖从2017年33.7%逐年下降至2019年的26.2%，低于白酒行业平均资产负债率40.35%，高于行业平均水平。

这说明口子窖经营情况良好，资金运营合理，经营战略清晰且正确，负债压力相对较小，可以根据现有的情况制定下一阶段的企业发展战略。

2.企业战略下口子窖的利润表分析。

根据年度报表可知，口子窖在近些年营业利润稳定增加的情况下，销售费用仅占营业收入的8.47%，远低于同省内迎驾贡酒的12.65%和古井贡酒的30.57%，从这可以看出口子窖的盈利能力，在营业收入与利润不断增加的同时并没有在销售费用
等成本上耗费大量的资金。

这与口子窖的定价战略成功有着紧密的关系。

2000年初,口子窖通过市场调查发现了中国高端白酒市场才是唯一的具有发展潜力的市场,所以在早期口子窖便定位“社交白酒”概念,推出高价白酒，在早期占领了市场,这也为后来的企业手利率高、销售费用占比较低打下了坚实的基础。

此外，在每股收益方面，从2017年的每股收益1.86元上涨至2018年的2.55元和2019年的2.87元。

每年的稳定增长,是对投资者的投资信心最好的保证。

总之，口子窖近些年来的盈利能力良好，目前虽然并没有采取增发股票的融资方式,但是筹资融资较为容易。

3.企业战略下口子窖的现金流量表分析。

根据年度报表可知，口子窖2017-2019年在投资和经营所获得的现金流整体上不断增加,经营活动所产生的现金流为正数,但是从2017年至2019年末下降了17.33%,
这说明口子窖在早期着重抓住省内市场战略的成功,现在已经进入口子
窖在安徽白酒高端市场的收获期,但是在省外市场的扩张中导致了一部
分现金的流出。

另一方面口子窖投资活动所产生的现金流量净额虽为负数但缩减为原15.9%，筹资活动所产生的现金流量也为负数但扩大到2017年末绝对值的333.33%。

可以说，口子作为地方性酒企在安徽省内市场的布局是成功的,但是在安徽省内销售也面临着瓶颈，所以现在急于布局省外的市场，使得在投资性现金方面的回流和筹资性现金的不断输出。

根据调查,口子窖在安徽省内市场销售稳定增长,但幅度不大,而在省外2017-2019三年中营业收入增长均在20%左右。

四、企业战略视角下的同行业横向比较分析
通过比较在安徽省同地区同行业的古井贡酒和迎驾贡酒两家传统酒企的重要财务指标，并与全国白酒企业三年的平均数据做出对比，来看口子窖在安徽省内的企业发展状况和在全国的拓展态势,以及“皖酒”整体在全国的所处水平。

通过口子窖与同地区同行业的古井贡酒和迎驾贡酒的横向比较，可以清晰地看到口子窖在生产增长率方面的优异表现，在2017--2019年白酒行业产量普遍比较萧条的情况仍然可以做到产量连续三年增加，反映出口子窖的急剧扩张态势。

资产负债率通常可以衡量-一个企业利用债权人提供资金的经营活动能力，在这个方面“皖酒"整体处于行业平均水平，但从趋势中发现白酒整体行业连续三年的小幅度上升和口子窖的连续三年的小幅度下降形成对比，说明即使在整个白酒行业资产负债率小幅攀升的趋势下口子窖仍然在资产积累率方面做到连年下降，降低了自身的财务风险,经营状况良好。

在资产积累率方面,“皖酒”整体表现良好，“皖"系品牌整体经营稳定,其中口子窖三年连续的高资产积累率,说明其垂直扩张型战略的成功。

研发支出占比方面,口子窖和迎驾贡酒的占比基本持平，与古井贡酒差距较大,在这一一点上也反映出口子窖和迎驾贡酒作为民营企业发展战略的局限性，这也是为何在2000年初三家酒企销售收人基本持平,到现在古井贡酒年销售收人破100亿而口子窖和迎驾贡酒不到50亿的原因之一-。

销售收人增长率方面,口子窖在2017年打破皖酒发展颓势,达到了行业平均水平，但是在2018和2019两年，口子窖均低于行业平均水平,这说明口子窖的省内市场发展在2017年达到顶峰,省内市场逐渐趋于饱和,而口子窖
的省外市场又没有完全打开，相反古井贡酒在2018和2019年销售收人增长良好，虽然省内市场饱和,但是古井贡酒作为全国知名酒企,及时地拓展了省外的市场,这也是口子窖作为地方性酒企与古井贡酒的差距。

五、结论及建议
通过分析口子窖的企业战略，结合其2017--2019年的主要财务指标,对口子窖的资产负债表、利润表、现金流量表中的数据进行分析,发现口子窖的运营能力良好、规模稳步扩大、负债相对较低，盈利能力处于行业领先地位,有巨大的发展空间。

在未来的发展中，口子窖应当根据财务数据作出企业战略调整。

因此,对口子窖的企业战略提出如下建议:首先,找清自己的市场定位,以“兼香酒领袖”为核心继续拓展品牌在全国高端酒市场的影响力,持续推广与扩大社会认知。

其次,加大在销售费用上面的投入。

口子窖作为一个地域性知名白酒，在盈利能方面表现优异,可以加大在销售费用的投人,对在外省拥有强势终端的城市进行大力宣传,拓展市场,以点带面进而打开省外市场。

同时,对品牌酒文化的历史传承探索清晰。

口子窖作为中高档E酒,虽然销量客观，但是因为其模糊的酒文化，上海国际名酒城对国内的文化名酒排名中,口子窖被排除在外。

所以，口子窖应该让强势终端转为品牌效应的发动机，为自己的品牌文化和定位找到精准的位置。