对冲基金进入我国对策论文

对冲基金进入我国的对策分析
中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2011）04-084-02
摘要在现代金融市场中，对冲基金已成为人们经常关注的机构投资者，尤其是它们在几次金融危机中的表现，更令人们不能忽视。

2010年4月16日，股指期货在我国正式挂牌上市交易，开启了我国资本市场的全新时代，我国建立了首家对冲基金。

面对新的国内国际形势，加强对对冲基金的认识和了解尤为重要。

本文首先探讨对冲基金的界定、分类和影响，然后论述对冲基金在我国的发展情况，并对未来的发展提出了建议。

关键词对冲基金影响监管
人民币持续的升值预期、人民币的加速国际化、房地产及股市资产的不断膨胀，对对冲基金而言无疑是莫大的诱惑。

目前，世界经济还处于复苏阶段，不确定因素很多，对冲基金需要在全球寻找一个相对安全的“避风港”，同时获得较高的收益，中国正是他们的重要目标之一。

同时，随着我国金融市场的不断完善，股指期货已经在我国正式挂牌上市，并成立了国内首家对冲基金。

在这样的背景下，进一步认识对冲基金的特点，积极应对未来对冲基金的挑战，对维护我国经济稳定和金融市场的健康发展具有十分重要的意义。

一、对冲基金的界定和分类
对冲基金，也称避险基金或套利基金，是指由金融期货和金融
期权等金融衍生工具与金融组织结合后以高风险投机为手段以盈
利为目的的金融基金。

对冲基金具有以下特点：有限合伙制，常离岸设立，1%-2%的固定管理费和20%左右的奖金，仅对富人开放，注重绝对收益而不是相对收益。

其最突出的特征是对冲基金的激励机制，即对冲基金的管理者收取基金利润的20%左右。

从某种意义上，对冲基金这一名称只是约定俗成的称呼，它描述的是一个仅对富有投资者开放，并在激励机制作用下主要投资于大量金融工具的有限私人合伙投资体。

国际货币基金组织在1998年5月的《世界经济展望》中把对冲基金主要归纳为两大类：
1．宏观对冲基金。

即针对制度不完善引起的套利机会进行投机的对冲基金。

最著名的就是索罗斯的量子基金。

宏观对冲基金不仅可以运用投资组合理论使其投资战略多元化以达到分散风险的目的，而且可以利用各种衍生金融工具对冲掉其敞口风险，并且在其投资的过程中，往往对固定收入的债券采用较高的杠杆，而对风险较大的股票和外汇则用很小的杠杆或根本不用杠杆。

2．相对价值基金。

这类基金与普通股和投资基金有明显的不同，普通股和投资基金受市场波动的影响，而相对价值基金的投资战略与股票和债券市场走势无关。

它是对密切相关的证券（如国库券和债券）的相对价格进行投资，由于相关证券之间的价差通常很小，因此更倾向于使用高比例杠杆。

二、对冲基金的影响
对冲基金独特的组织形式和交易策略，以及规模的不断壮大，使其在国际金融市场中的影响日益凸显。

总结起来主要有以下几个方面：
1．提高市场流动性。

对冲基金的投资策略决定了其经常在同一时点上既做多又做空，是市场中活跃的交易者，特别是对新兴市场，波动较大，对冲基金能承受较高的投资风险，积极参与市场投资；而且对冲基金资金实力强，又可以进行杠杆操作，单笔交易量较大。

对冲基金的这些特征使其可以提高金融市场的流动性，对新兴市场的发展也起到了推动作用。

2．完善价格发现机制，能够反映出金融市场和系统的缺陷。

对冲基金时刻关注市场波动动态，一旦发现可以投资的价格扭曲关系，往往迅速做出投资决定。

而且如果出现大规模对冲，一定是该金融体系或者市场中的某个或多个环节出了问题。

从这个意义上来讲，对冲基金是触发他们发现问题并解决问题的动力。

3．增加了市场的波动性。

根据市场走势进行多空转换操作的对冲基金是典型的“趋势跟随”型投资者。

此类投资者在市场处于上升阶段时大量买入证券资产，加速了行情上涨；当市场处于下跌阶段时，又大量卖空，加剧了市场下跌势头，它们的投资活动增加了市场的波动幅度。

进行对冲操作的对冲基金同时买入和卖出证券，一般不会对市场走势形成较大影响。

4．为投资者提供增加收益、抵抗系统风险的投资方式。

对冲基金对冲基金追求的是不受市场系统风险影响的绝对收益，其丰富的
投资策略和较强的盈利能力，可以更好地满足追求利润的机构投资者的个性化需求。

目前已经有越来越多的捐赠基金、养老金、保险基金等机构投资者投资于对冲基金。

5．对冲基金倾向于追求高风险，高回报，造成了市场上的金融风险甚至是金融危机。

杠杆融资交易是对冲基金的普遍行为，这种行为在市场中有利于对冲基金操作策略，但是，一旦市场朝着对冲基金预计的相反方向发展时，对冲基金将会蒙受巨大的经济损失，影响金融市场的稳定。

具体表现在：对新兴市场掠夺性投机可能引起市场动荡和金融危机，甚至经济危机。

新兴市场存在许多变量具有高风险的特征，但由于发展中国家需要引进外资以及管理上的漏洞，投机成本比较低，加之市场资本容量小，监管不健全，市场波动大等特点，也便于投机操作。

三、对冲基金在我国的发展和建议
目前，对冲基金已经成为金融市场一股不可忽视的主流投资工具，其业绩表现往往优于共同基金，尤其在收益率、收益－风险比等方面，对冲基金更是远优于共同基金和权益市场。

截至到2010年末，全球对冲基金的资产规模是1.917万亿美元，其中2010年第四季度增幅1490亿美元，创历史新高。

我国资本市场经过多年的探索实践，资本市场规模、质量、活跃度、影响里、开放度大幅提升，成为全球发展最快的市场之一。

2010年4月16日，股指期货在我国正式挂牌上市交易，开启了我
国资本市场的全新时代。

股指期货的诞生完善了我国的金融市场，为对冲基金提供了可以规避系统性风险的投资平台。

目前，我国已经建立了国内首家对冲基金，但是由于我国金融市场还不完善，相对于发达对冲基金的金融市场，无论在交易种类、投资工具、交易机制，还是在监管制度方面，都是落后的。

而且对冲基金具有呈双重性，如运用得好，可能会对我国金融市场结构的调整等方面带来正面影响；如运用不好，会加大我国金融市场的风险，因此，在实际运用中，要谨慎使用。

1．审慎开放资本项目，维护金融稳定。

目前，我国在国际金融市场上仍处于弱势地位，银行体系和资本市场还不够健全。

如果资本项目一旦开放，面对国际对冲基金的冲击，脆弱的金融体系很可能引发金融危机。

2．加强对国际对冲基金在亚太地区特别是中国金融市场的跟踪监测，及时了解当前对冲基金的发展动态，并加强与国际组织和有关国家的金融监管当局的合作，学习先进的金融监管经验。

3．设置专门法规对对冲基金行为加以指引，使对冲基金管理有法可依，规范对冲基金的运行。

对低风险、稳健型对冲基金和高风险、投机型对冲基金区别对待，分类监管。

建立大额资本流动监控体系。

对大额资本的异动及早掌握，对股市、汇市等容易遭受冲击的市场实施全面监控。

4．限制对冲基金财务杠杆倍数。

在直接控制对冲基金行为存在一定困难的情况下，严格控制金融机构向对冲基金的放款是一种有
效的间接手段。

银行等金融机构应慎重考虑市场风险，严格贷款审查，对抵押资产的数量和质量从严要求。

对冲基金自有资本毕竟有限，失去了杠杆的支持，就丧失了在金融市场兴风作浪的能力，也可避免金融机构成为对冲基金风险的最终承担者。

5．学习国外先进经验，加强交流，大力培养金融方面的创新人才。

对冲基金作为当今金融世界最高级形式的金融工具，其投资特点几乎要涉及金融领域的方方面面，因此培养高级的创新型经济人才显得尤为重要。

参考文献：
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