对冲基金进入我国对策论文
对冲基金投资策略在国内运用的探讨
第26卷 第6期 运城学院学报Vol .26 No .62008年12月 Journal of Yuncheng UniversityDec .2008对冲基金投资策略在国内运用的探讨刘 莹(上海金融学院会计学院,上海200092) 摘 要:目前国内金融市场正在走向开放和创新的高峰期。
银行市场利率掉期、远期正在开展,股票市场融资融券制度、卖空制度、金融期货和期权正在逐步推出市场。
市场中金融产品和金融工具的逐步增多给国内对冲基金投资策略的实施提供了空间。
关键词:对冲基金,投资策略,卖空,套利中图分类号:F061.6 文献标识码:A 文章编号:1008-8008(2008)06-0038-04 对冲基金复杂多变的投资策略建立在多层次金融工具存在的金融市场基础之上。
金融产品组合的创新给对冲基金提供了技术进步的工具,即便是偏重股票市场投资的对冲基金也要运用衍生品对冲部分市场风险或者利用杠杆放大收益,因此市场和工具的成熟度决定了对冲基金的生存土壤。
目前国内金融市场正在走向开放和创新的高峰期,银行市场利率掉期、远期正在开展,股票市场融资融券制度、卖空制度、金融期货和期权正在逐步推出市场,市场中金融产品和金融工具的逐步增多给国内对冲基金投资策略的实施提供了空间,主要是套利和卖空。
一、国内投资者的投资对冲基金渠道对冲基金在中国尚处于起步阶段。
市场不仅缺乏对冲基金操作的诸多金融工具,而且也缺乏相应的投资人才和风险管理人才。
“2006年末,在中国有投资研究办事处的国际对冲基金不多于10家,有中国内地背景的对冲基金也不多于5家。
现在对冲基金中国境内办事处保守估计也有35家,增加的部分主要是以香港为基地的本土对冲基金纷纷于上海或北京设立研究办事处,以在上海居多。
”[1]因此,对冲基金投资于中国主要采用运营在香港,研究在内地的形式。
这部分对冲基金主要由国外的投资者资金参与,采用的完全是国际化私募基金的运营方式。
国内某些富有的投资者投资于对冲基金也只能通过投资国外的私募基金渠道进行投资,采用这种方式有很多限制。
`对冲基金：现状、问题与对策
象这样的大型机构如果因为对冲基金的损失而发生困难，就可能产生连锁效果，危及整个金融部门的偿付能力和市场信誉。
这种情况在经济上升时期可以通过政府组织的紧急救助来解决。
但在经济形势不明朗或下降时期，企业往往踌躇不前，很难组织这样的救助，这就可能引发整个市场的系统性危机。
这个样本集大约选取了美国对冲基金的14，非美国对冲基金的12。
在对冲基金咨询公司的统计分析中，按照投资策略和投资板块两个方面来分类，将对冲基金分成了20多种。
但这些不同种类的基金具有一些共同的特征。
1黑箱操作。
对冲基金没有象共同基金那样面对监管当局的信息披露要求，也不公布投资策略和投资目标。
同时，基金管理人在与合伙人的协议中要求有极大的操作自由度，对投资组合和炒作方式也不披露。
为了约束基金投资经理的行为，相当多的基金要求管理人员有96年国家证券修正案允许对冲基金不必遵守1940年投资公司法对共同基金提出的监管要求。
这样，对冲基金基本上无须向监管当局报告它的一切投资活动。
90年代以来，随着金融全球化趋势和各种投资工具的创新，对冲基金的数量和所管理的资产有了很大的增长。
据对冲基金咨询公司的调查显示，有77的对冲基金只使用衍生产品来避险，只有14的基金使用衍生产品来提高投资回报。
在全部对冲基金中，有301完全不使用杠杆，543的杠杆率在2和1之间，杠杆超过2的对冲基金只有156。
在投资策略的选择上，那种专门冲击新兴市场的宏观对冲基金如量子基金、老虎基金等只占对冲基金数量的5～10。
长期资本管理公司的破产并不是由于通常人们所说的衍生产品交易，也不在于选择了积极的投资策略，而在于使用了过高的财务杠杆，孤注一掷，忽视了对风险的承受能力。
对冲基金投资策略及在我国资本市场的适用性
在国外成熟市场 ， 对冲基金 以其 灵活多样 的投资 策略 而著 称。在我国资本市场进入 “ 泛资产管理时代” 而且 “ 做 空” 机制逐 趋势性变动 中获利 。使用这种策略 的基金经理可 以采用人为决 策， 也可 以采用系统决策 ， 结合从 上往下和从下 往上的宗 旨 ， 采
从表 １ 可 以看出 ，投 资策略 的分类方 法并 不一 致， 有些策略 只有少数 分类方法提到 ， 有些 策略 所有
分类方法提 到。我们主要讨 论那些在 多数 分类方法 中提到 的策略 ，图 １ 展 示了本文对对 冲基 金投资策 略 的分类方法 。
二、 各 种 投 资 策 略 的详 细 介 绍
（ Ｄ Ｊ Ｃ ｓ ） ， Ｔ ＡＳ Ｓ ｒ ｅ ｓ ｅ ａ ｒ ｃ ｈ ， Ｅ ｖ ａ ｌ ｕ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ Ａ ｓ ｓ ｏ ｃ ｉ ａ ｔ ｅ ｓ Ｃ ａ ｐ ｉ ｔ ｌ ａ
事 件 驱 动
行 业
●
侧 重 做 空
基 本 增 长 基 本 价 值 新 兴 市 场 市 场 择 时 定 量 定 向
１ 、 方 向 型 其 他 策 略
抵 押 支 持 债 券 套 利 ● ● ● ● ●
● ●
复合策略
基 金 的 基 金
●
●
●
●
●
●
●
●
方 向型策略试 图从 市场整体或某个 资产类别 的
７ ４ 《 当 代 经济） ２ ０ １ ４ 年第 １ 期
当 代 论 坛
法归纳进表 １ 中。
相 对 价 值 套 利
信 用 套 利 私 募／ 监管 Ｄ
发展对冲基金对我国金融市场的影响与监管对策研究
发展对冲基金对我国金融市场的影响与监管对策研究首先分析了发展对冲基金对我国金融市场的积极影响，然后阐述了我国发展对冲基金必须考虑的问题，最后就我国金融监管机构在对冲基金监管问题上如何监管提出了对策。
标签：对冲基金；监管2005年4月8日，反映A股市场整体走势的沪深300指数发布；2006年9月8日中国金融期货交易所在上海成立；2008年10月5日，证监会宣布启动融资融券试点；2010年4月16日沪深300股指期货正式挂牌交易。
这每一步都表明了我国积极发展金融市场的坚定决心。
随后，2011年3月7日，我国本土首只对冲基金诞生，又一次开启了我国资本市场的投资新途径，这无疑为我国金融市场的发展注入了新鲜血液，但同时也将对冲基金的监管问题提上了日程。
1 发展对冲基金对我国金融市场的积极影响发展对冲基金对我国金融市场的发展具有重要的现实意义。
一方面，发展对冲基金可以更好的满足不同类型投资者的投资需求；另一方面，发展对冲基金能够使我国金融市场的结构更立体化，而且还有利于提高我国金融市场的流动性。
（1）推动金融市场发展。
在对对冲基金冲击东南亚金融市场记忆犹新的同时，我们应该同时认识到对冲基金积极的一面。
对冲基金的投资策略主要是针对市场的不完全性和非有效性，它的存在正好可以被金融当局利用，来发现金融市场发展过程中存在的不足与漏洞，从而促进经济结构改革，有利于抑制泡沫经济的形成，推动世界经济发展一体化。
而且对冲基金具有很强的价格发现功能，使更多的信息传导到市场，能够有效提高市场的信息流动性，推动金融市场的快速发展。
（2）促进金融衍生品的开发。
在我国金融市场的发展过程中，金融创新必定是一个重要的过程，所以大力发展金融衍生工具，设计推出复杂的金融衍生产品势在必行。
对冲基金是通过市场中各类金融工具的组合运用，投资特点几乎涉及金融领域的方方面面，尤其是对金融衍生工具青睐有佳，2010年我国正式推出沪深300股指期货，但不足以满足对冲基金的多样化和国际金融中心建设的要求。
对冲基金策略优化与创新
对冲基金策略优化与创新随着全球金融市场的不断发展和复杂化，对冲基金作为一种重要的投资工具，在管理资金风险和寻求超额回报方面扮演着重要角色。
然而，投资环境的不稳定性和不确定性使得对冲基金策略的优化与创新变得尤为重要。
本文将探讨对冲基金策略的优化与创新，提出一些相关的思考和建议。
一、对冲基金策略优化的意义对冲基金的核心目标是同时获得负责任的风险管理和实现超额回报。
然而，市场环境的不稳定性和不确定性给对冲基金带来了挑战。
因此，对冲基金策略的优化显得尤为重要。
首先，对冲基金策略的优化可以降低投资风险。
通过运用先进的风险管理工具和方法，对冲基金可以在市场波动时保持收益或降低风险暴露，从而减少投资者的风险。
其次，对冲基金策略的优化有助于提高投资回报。
通过优化投资组合、采用多元化的交易策略和适应市场的变化，对冲基金可以获得更高的回报，提升投资者的利润。
最后，对冲基金策略的优化可以增加投资者的信心和吸引力。
对冲基金能够有效管理风险和实现超额回报，将吸引更多的投资者和资金，提高整个行业的声誉和竞争力。
二、对冲基金策略优化的方法1. 多策略投资多策略投资是对冲基金策略优化的一种重要方法。
通过同时运用多种不同的交易策略，对冲基金可以实现多样化的风险分散和回报来源。
例如，市场中可以同时存在趋势策略、配对交易策略、事件驱动策略等多种交易机会，对冲基金可以通过对这些策略的组合进行优化，提高整体的回报和风险管理效果。
2. 利用大数据和人工智能利用大数据和人工智能技术，可以帮助对冲基金进行更加准确和全面的市场分析，并构建更精确的交易模型和预测工具。
通过分析海量的市场数据和社交媒体信息，对冲基金可以更好地理解市场趋势和投资者情绪，从而更加精准地决策和执行交易。
3. 风险管理和合规控制优化对冲基金策略的关键在于风险管理和合规控制。
对冲基金应该建立完善的风险管理系统，包括监测市场风险、信用风险和操作风险等，及时发现和控制投资风险。
此外，对冲基金还应遵守合规规定，加强内部控制和外部监管，确保操作的合法性和透明性。
对冲基金进入中国
对冲基金进入中国途径摘要：由于本土对冲头基金发展存在制约因素，致使中国冲头基金发展相对落后，那么外国冲头基金通过合格境外机构投资者制度，产业投资，与国内私募基金合作等可能的途径进入中国及冲头基金对中国的影响。
5月10日讯据深圳商报报道，中国证监会正考虑向国际对冲基金开放规模庞大且利润丰厚的国内资本市场。
关键字：对冲基金现状途径影响对冲基金的发展现状从20世纪90年代末到21纪初，对冲基金虽经历了些挫折，但是其规模一直处于增长状态，只是改变策略，化整为零。
据相关数据显示，对冲基金数量现在已超过8000个，估计全球对冲基金管理的资产在最近五年增长了一倍，至1.1万亿美元左右，平均每个基金的规模超过1亿美元。
至2005年，对冲基金增长势头开始缓慢。
许多对冲基金正面临越来越沉重的赎回压力。
而且最近一两年，美国证交会开始考虑将对冲基金纳入更加严格的监管范围，等等这些都会导致其规模出现暂时收缩。
随着亚洲资本市场复苏，中国经济的持续增长，国内金融市场的逐步放开，投资者对另类投资产品需求增加等因素，大量国际对冲基金被吸引到亚洲，尤其是香港。
愈来愈多对冲基金在香港证监会注册出售。
截至2004年9月，获该会认可在香港买卖的对冲基金已增至13只，截至2004年底，整体规模达29 470亿港元，在2005年前八个月，又新增5只国际对冲基金在香港注册买卖。
有关人士认为，国际对冲基金是希望借助香港作为平台，进入中国市场。
本土对冲基金发展存在的制约因素一，我国的基金市场上还缺乏对冲工具与卖空机制。
缺乏对冲工具与卖空机制将会限制对冲基金的投资组合。
不过这种情况正在慢慢改变，2006年推出的《证券公司融资融券业务试点管理办法》和将要推出的沪深300股指期货，可以改变缺乏对冲工具和卖空机制的现状。
国内私募证券投资基金可以通过向证券公司办理融资融券业务以对冲基金资产中的部分股票、共同基金和债券的风险头寸，沪深300股指期货的推出可以实现私募证券投资基金中的部分成分股票的系统风险的对冲。
浅谈中国式对冲基金
浅谈中国式对冲基金康梦雪对冲基金（Hedge Fund），也称避险基金或套利基金，是指经融期货和金融期权等金融衍生工具和金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。
对冲基金起源于二十世纪五十年代初的美国，第一支对冲基金是诞生于1949年的琼斯对冲基金。
当时操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生工具以及对相关联的不同股票进行空买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避化解投资风险。
经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。
一、中国式对冲基金的有利环境1、人民币国际化和升值预期，导致海外投资者的需求趋旺。
不论是人民币加速的国际化进程，还是明显的升值预期，都意味着海外投资者对中国资本、资产市场的投资需求日益趋旺。
对于中国市场的不熟悉，会使得部分海外投资者选择与中国的资产管理者合作，直接投资于按照他们熟悉的模式运作的私募基金，将是一个重要的选项，这就从基金的筹集和运作上为对冲基金在中国的发展提供了良好契机。
2、财富增长的境内居民对投资的需求增强。
据可投资资产1 千万元以上的中国高净值人士数量达50 万人，人均持有可投资资产约3 千万元，共持有可投资资产15 万亿元;预计2011 年中国高净值人群数量将达59 万人，他们持有的可投资资产规模将达18 万亿元。
这意味着私人财富管理的市场潜力极其巨大。
随着财富累积到一定阶段，面对较高的通货膨胀率，房市在高位萎靡不振，如何保证财富的增值保值是投资者面临的一大难题，而这正是追求绝对收益的对冲基金的良好发展契机。
同时，为了减少系统性风险，也必然会有越来越多的高净值人士选择将投资资产进行全球化配置，这同样也为海外对冲基金在国内的发展提供了机遇。
3、市场竞争加剧。
随着海外成熟、优质的对冲基金的进入和越来越多本土对冲基金的成立，未来对冲基金行业的竞争将会越来越激烈。
浅谈我国对冲基金现状及监管
2 对冲基金现状 2.1 全球对冲基金
有的监管体系，提出几点对冲基金监管方向的建议，展望我国对冲基金的发展。
关键词：对冲基金 基金市场 金融监管
中图分类号：F832.51
文献标识码：A
文章编号：2096-0298(2019)05(b)-036-02
对冲基金通过私募方式发行，运用复杂灵活的投资策略追求 高收益。在全球范围内对冲基金已经趋于成熟，但在中国还处于发 展初期。我国对冲基金合法化只有短短几年，监管力度较低，法律 法规不完善，管理人守法意识有待提升。为了促进我国对冲基金的 健康发展，需要深化金融改革，并进一步健全完善法律监管体系。
1949年，Alfred Jones成立了第一只对冲基金，取得了令人骄傲 的成绩，之后人们逐渐开始认识并发展“对冲”这一崭新的投资策 略。截至2017年底，全球对冲基金管理资产规模已经达到3.54万亿 美元，较1997年的1182亿美元增长了28.92倍。结合管理期货基金 (CTA)，量化对冲基金管理资产规模将达到3.88万亿美元，规模与 业绩连续攀升。但在2018年，大多数对冲基金迎来了惨淡的成绩。 据彭博对冲基金数据库的初步统计，2018年12月对冲基金行业亏损 约1.9%，全年亏损为5.7%。波动性回归、政治与货币政策的变动、主 要国家贸易摩擦，这些都成为对冲基金行业成绩下滑的因素。虽然 大多数对冲基金在2018年表现不佳，但仍有几个龙头基金屹立不 倒，其收益来源主要是对亚洲和新兴市场国家的投资。 2.2 中国对冲基金
对冲基金在我国资本市场中的运作问题及对策研究
我 国 现 有 的 金 融 交 易 制 度 也 是 阻 碍 实 现 对 冲 基 金交易的另一个重要 因素， 要 体现在缺 乏 “ 主 做 空 ”的 市 场 机 制 方 面 。以 目前 我 国 证 券 市 场 来
建合 理 的监管框 架 ， 成 为Байду номын сангаас 会各界 以及 政府 将
部 门 今后 研 究 的 重 要 课 题 。
说 ， 资 者无法 确 定持有 的股 票价格在 未来是 投 涨 还是 跌 ， 是通 过做 空就 能实现 对冲锁 定收 但
一
、
我 国发 展 对 冲基 金 面 临 的 问题
益 。 我 国 证 券 市 场 做 空 机 制 的 缺 乏 使 得ｘ 冲 而 ｔ ， 不可能实 现， 当股 价下 跌 时 ， 资 者 无 法 通 过 建 投 立一 笔 方 向相 反 的 头寸来 规 避 市 场 下跌 的风 险 ， 只 能 通 过 赎 回 的 方 式保 存 已 有 的 收 益 。 ３ ）缺 乏 有 效 的 监 管 机 制 。 私 募 基 金 一 与 样 ， 冲 基 金 的 发 展 也 受 我 国 政 府 对 市 场 监 管 对 的 约 束 。 有 在 完 善 私 募 基 金 的 法 律 监 管 框 架 只 的 前 提 下 ， 可 能 进 一 步 有 效 地 控 制 对 冲 基 金 才
在 我 国 资 本 市 场 的 发 展 。 护 投 资 者 利 益 、建 保
我 国 基 金 市 场 的 发 展 已初 具 规 模 ， 而 要 然 完 全 实 现 本 土 Ｘ 冲基 金 的交 易 ， 目前 我 国 金 ， Ｊ 就 融 资 本 市 场 而 言 还 面 Ｉ 多 问题 。 临许 １ 金 融 产 品 品 种 缺 乏 。 国金 融 资 本 市 场 ） 我
对冲基金在我国的发展_王多
［内容提要］ 本文以对冲基金为研究对象，拟从对冲基金规模、区域分布、投资组合策略、对国际金融市场的影响、收益 风险特征变化以及监管等几个方面，对对冲基金进行研究与分析，同时加强了我国有关对冲基金的前瞻性研究以促进我国本土对冲基金的健康发展，并对如何监管对冲基金、制定合理的法律法规及相关政策，以及防范对冲基金引致的各类风险提出了自己的建议。
［关键词］ 对冲基金 投资组合策略 监管1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007300025002000150010005000数量（十只）总资产（十亿美元）指数趋势图１ １９９７——２００７年全球对冲基金数量与资产规模的增长图y=64.73e 0.331x一、引言“对冲”一词原本指的是一种风险管理方式，而现代意义上的对冲基金中的“对冲”则是指这些基金在不同市场或不同证券之间的高卖低买的套利行为。
对冲基金持续超高速增长首先来自个人财富的超额累积和机构投资者资金的推动。
而当今全球化的金融产品，不同条件市场存在的风险收益差异，为对冲基金留下宽裕套利活动空间；对冲基金资产风险套利效率适应着更多投资者风险口味的变化。
围绕对冲基金活动所形成的巨大产业链利益共同体更催生着对冲基金的快速成长。
虽然对冲基金的高须套利活动具有增强市场弹性的一面，但其固有的高风险特性难以改变，加之松散的国际监管环境，对冲基金的风险聚合力难以估量。
因此，为了促进我国本土对冲基金的健康发展，加强我国有关对冲基金的前瞻性研究是极其必要的。
本文通过对对冲基金各方面的分析，对如何监管对冲基金、制定合理的法律法规及相关政策，以及防范对冲基金引致的各类风险提出了自己的建议。
二、对冲基金发展概述（一）对冲基金的定义与特征对冲基金又称套利基金或避险基金，是指以有限合伙形式组织的可以利用财务杠杆投资各类金融产品的私募基金。
其历史最早可追溯到１９４９年在美国成立的琼斯对冲基金，这只基金采用多空股票投资策略和杠杆交易。
我国应对对冲基金的策略研究
对中 国来说 ， 相应 的金 融法律法规还 很不健全 ， 虽然中 国政府现 在可 以利用其尚未开放 的资本市场来对 境外 流动资金进行控制 ， 但是对 于像对 冲基金这种 有着极强灵活性、 求高利 润的金融衍生工具在管理和控制 还 追 有很多不足 ， 资金流 入和流 出始 终没有 因为资本项 目管 制而停止 ， 而且 随 着对 人民币汇率的预期大幅波动 只是流量 小而 已。 当人 民币在亚洲金融危 机 期 间 面 临 贬 值压 力 时 ， 大量 资 金外 流 。 ２ ３３我 国股票 、 ．． 证券市场缺乏应对对冲基金 的基本机制 对 于中国来说 ， 为新兴 的发展 中国家 ， 作 开放 时间不长 、 验不足 ， 经 从 股票 、 证券等方面来看 在应对 国际经济形势缺乏 相对的机制 ， 尤其是面对 对冲基 金的冲击存在着 问题 。中国大陆企业在 境外上市， 发展企业 的经济 战略 ， 展 自己 的发 展 空 间时 ， 价 就 曾遭 到 某 些 国际 游 资 的 阻 击 。 扩 股 ２ ３ ４我 国 目前 的汇 率 制 度 与 经 济 建 设 不 相 适 应 。 ．． 对于 中国来说 ， 前一 阵针对人 民币升值 问题这个 焦点的讨论就反映 出 我 国现 行的汇率制度 已经不能够完全 适应于现在 高速发展 的经 济和 国际 经济 的变化 。 汇率安排不合理就是诱导对冲基金等 国际资本跨 国流动的动 因。我 国外汇管理制度至今仍然基本上属于一种不对称 管制 ， 资本外流 对 管 制 严 于 资 本 内流 。 ２ ３ ５国际评估机构对我 国信用评级过高， ．． 很可能导致 金融风 险。 对于 中国来 说， 国际评 பைடு நூலகம்机构对 中国的信用评级过 高， 再加上 投资者 中广泛存在的道德风险， 使中国面临着 对冲基金等短期资本大量 流入而形 成的金融风潮 。 由于 中国广泛 的结构改革和稳定的经济政策导致国际资本 流 入 ， 本 的流 入 增 强 了 中 国 的 经 济 基 础 和 经 济 增 长 ， 济 状 况 的 改 善 使 资 经 评估机构提高 了对中国的信用等级， 信用等级估 的过高导致对冲 基金等 但 资本 迅速 流 入 ， 外投 资 者盲 目相 信 ， 国 内外 投 资 者 也 盲 目 的相 信 ， 果 国 而 如 发生金融危机 ， 政府将 给予资助 ， 这样 ， 在他们 之中产生 了道 德风险 ， 对风 险不能采取 谨慎的态度 ， 从而 出现 了羊群效应 。 三 、 国应对对冲基金 的策 略 我 近 几 年 ， 些 对 冲 基 金 已经 开 始 专 门从 事 中 国 股 票 的投 资 ， 们 的投 一 他 资对象 大都 是在香港 的 Ｈ股和红筹股 。许 多较 大的股票都可 以卖空 ， 也有 各种股 票或股 票指数 的期货和期权供对冲基金 调遣， 中国没有像新兴市场 国家那 样蒙受对冲基金 的危 害， 是因为暂未 开放资本市场 。但随着经济 的 发展 ， 门 自守会越来越 困难 ， 关 因为经济发展到一 定程度 ， 内的资本也会 国 寻求 向 外 扩 张 寻 利 。 我 们 要 做 的 不 是 盲 目地 永 远 将 对 冲 基 金 这 样 一 种 投 资、 融资工具拒之 门外 ， 而是在资本市场 尚未开放之前 ， 确切研究其特性 以 及市场行为 因素等 ， 显然这是我们必须要走 的第 一步。随着中国股市 的开 放和进 一步 发展， 包括金 融衍生工具 的发展和股票卖 空法制 的制定 ， 对冲 基 金 在 中 国 的发 展 和 壮 大 将 是 理 所 当然 的 事 。 因此 ， 就 目前 出现 的 问题 提 出几 点 的 对 策 ： 我 ． ３ １ 立 和 完 善 资 本 市 场 体 系 ， 进 合 格 国 内机 构 投 资 者 制 度 。 ．建 引 合格 国 内机构投 资者制度 即资本 帐户 尚未 完全开放 的国家 准许本 国 投资者通过特许的机构投资者投资境外资本市场。 国已基本消除 困扰众 我 多发 展 中国家 的绝对 意义上 的“ 资本—— 外汇 ” 缺 口， 双 外汇储 备逐年 增 长， 具备 了向海外投资的能力 。 引进合格 国内机构投资者制度 ， 实现对外投 资 逐 步 自由化 ， 立 和 完 善 中 国资 本 市场 体 系 ， 别 是 对 冲 基 金 进 入 中 国 建 特 的 渠 道 ， 之 既有 利 于 防 范对 冲 基 金 对 我 国 的 影 响 ， 为 对 冲 基 金 等 国 际 使 又 资本流入我国提供了更加规范、 法制的渠道提 供服务、 创造 条件 。 ３ ２健 全 金 融 监 管 机 构 和 法 规 ， 除 我 国 金 融 脆弱 性 。 ． 消 从 我 国 金 融 法 律 、 规 上 的 不 健 全 出 发 ， 积 极 地 建 立 、 全 金 融 监 管 法 �
对冲基金中国策_如何在中国市场操作海外流行对冲策略？
中国对冲基金行业近年发生了天翻地覆的变化。
2010年7月，笔者接受《新财富》专访时，还要为对冲基金正名（详见本刊2010年7月号《聂军：为对冲基金正名》）。
三年后的2013年10月，上海对冲产业园就已挂牌，对冲基金和管理期货基金（CTA ）在中国像雨后春笋一样迅速发展，并得到政府层面的强大支持。
这种喜人的变化得益于两大因素。
一方面，过去30多年经济腾飞中所积累的社会财富已经带来了一个巨大的保值增值需求。
以下一组数据提供了很好的注解：2007年底，中国净资产超过100万美元的家庭数是31万户，2009年底为67万户，2010年底跳到110万户，到2012年底时则是174万户。
毫无疑问，中国投资者保护财富的愿望在增强，对绝对收益投资的需求在增加。
另一方面，中国金融市场近年也在迅速开放，新产品不断进场。
仅2013年，就有期待已久的国债期货在经历18年多的整顿后于2013年9月6日重新入市，大宗商品期货市场的动力煤期货、铁矿石期货、鸡蛋期货、黄金白银期货等不断上市，使得在期货市场上的基金经理们有了更丰富的驰骋空间和套利机会。
最近盛传期权市场也将开放，这将是中国市场上第一次引进非线性产品，势必会大大丰富对冲和套利工具，开发新的交易策略。
投资者强烈的需求，加之不断涌现的新工具、新策略、新机会，令中国对冲基金行业迎来了千载难逢的发展良机。
虽然这一行业还处在萌芽阶段，但可以预见，在未来的5-10年里，其面临着巨大的机遇，中国的资产管理市场也将是全球最有发展潜力的市场。
那么当下，我们在这一市场可以有哪些作为？对冲基金业没有常胜将军，每种策略都像“金砖”对冲基金策略大分有十几种，细分则上千种。
比如说，提及最多的股市多/空头策略对冲基金中国策如何在中国市场操作海外流行对冲策略？对冲基金在中国发展迅猛，随着投资工具的日渐丰富，已有不少海外成熟策略可以在中国市场找到用武之地，如股市多/空头策略、市场中性策略、如日中天的CTA 策略等，但其中也不乏空间限制与系统风险。
对冲基金持续发展的分析
对冲基金持续发展的分析随着全球经济的发展，对冲基金作为一种新型投资方式，已经逐步走入了人们的视野。
尽管该投资形式曾经引起了一些质疑，但是随着时间的推移，它逐渐走向了成熟和完善。
对冲基金是一种通过一系列金融产品和投资策略来管理投资组合风险的资产管理形式。
它不同于传统的资产管理方式，因为对冲基金的投资策略通常不是以跟踪市场为目的。
而是通过不同的投资策略来实现高回报和复利增长，不论市场是熊市还是牛市。
尽管对冲基金在不少国家受到了一些负面评价，但是在美国等国家，对冲基金的表现较为突出，尤其是在金融危机后面对极端市场波动的抵御能力方面，更显其优势。
首先，对冲基金能够帮助机构投资者实现对投资组合的多元化。
这是因为对冲基金采用的投资策略通常涉及到多种资产类型，如股票、债券、商品以及货币等。
这样，一旦市场发生波动，投资组合中的不同资产类别会有不同的涨跌幅度，这就可以大大减轻投资组合的风险。
同时，通过对冲基金的投资，机构投资者可以获得更大的收益，因为对冲基金通常投资在高风险高收益的产品中。
其次，对冲基金的投资策略非常灵活。
这意味着对冲基金的投资经理可以根据市场的变化，随时调整持仓结构以及采用不同的投资策略。
这样，对冲基金就可以灵活地应对市场的变化，从而保护投资组合的价值。
第三，对冲基金能够通过使用各种复杂的投资工具，如期权、期货、衍生品等来投资。
这些投资工具通常被用来对冲风险，从而获取更高的收益。
但这也意味着对冲基金的投资策略复杂多样，这需要丰富的经验和深入的市场洞察力。
因此，对冲基金的投资者更应该思考自己的风险承受能力，以及对基金管理人员的专业能力评估。
第四，对冲基金的管理费用通常比较高。
所以投资人必须考虑管理费用是否与投资本金的风险承受能力匹配。
虽然对冲基金在过去的一段时间内已经证明了其优越性，但是它仍然存在一定的风险，尤其是对于个人投资者来说。
对冲基金的投资策略通常非常复杂，而这些复杂的策略可能会导致基金的风险和收益出现较大的波动，个人投资者可能需要自行评估其风险承受能力，以决定是否加入对冲基金群众。
论对冲基金在中国的监管问题
论对冲基金在中国的监管问题作者：王永刚来源：《经济研究导刊》2011年第25期摘要：随着金融市场的加速创新和结构性调整，对冲基金的规模也快速扩张，成为中国金融市场活动的重要参与者。
然而，在给金融市场增加流动性和市场效率的情况下，对冲基金也给中国金融市场带来了新的不稳定因素，因此，对对冲基金进行监管，减少其对中国金融体系的负面影响，也就成了中国金融管理部门不得不面对的新课题。
关键词：对冲基金金融市场监管中图分类号：F830.9文献标志码：A文章编号：1673-291X（2011）25-0070-02当前，中国金融市场正在日益对外开放私募基金日趋活跃，再加上证券市场上“融资融券”制度的实施，这些都为中国对冲基金的产生及国外对冲基金的进入创造了很好的环境。
随着金融危机的渐渐退去，在全球股市动荡中受到重创的对冲基金再度复苏回暖。
据了解，对冲基金正加快进入亚洲等新兴市场的脚步，中国作为亚洲经济的增长热点无疑也受到了对冲基金大鳄们的“青睐”。
因此，如何应对这些对冲基金在国内金融市场的活动，并对其进行有效的监管，就成为摆在中国金融监管部门面前的新课题。
一、对冲基金概述所谓对冲基金，即指“采用灵活投资策略，力求在不同市场条件下均可获取高收益的私募基金”，尽管其本意是希望通过购买一种或几种实物资产或证券以对冲风险，防范财富总量波动和损失，但现实中对冲基金并不仅仅是实现财富的保值，其主要目的是获取超过市场平均水平的超额收益。
现代金融市场中，对冲基金因为其组织形式、交易规模以及影响力的不断扩大，其在金融市场上的作用日趋明显。
例如，对冲基金可以提高金融市场的流动性，增加市场的投资品种，增加投资的多元化等。
但是更多的是对冲基金加剧金融市场的波动，增加金融市场交易的潜在风险。
虽然对冲基金的套利活动具有增强市场弹性的一面，但其固有的高风险特性难以改变，加之松散的国际监管环境，对冲基金的风险聚合力难以估量。
二、对对冲基金进行监管的必要性分析1.对冲基金杠杆操作放大了资本市场的风险和损失。
对冲交易和在中国应用的困难
对冲交易和在中国应用的困难1.概念和现状对冲交易最早起源于一种股票交易模式,即买入市场排名前100的股票,做空市场排名后100名的股票,期待好的股票继续上涨、差的股票持续下跌,进而赚取利润的模式。
其前提假设是如果市场发生系统性的下跌,那么好股票跌的少,差股票跌的多;如果发生系统性的上涨,那么好股票长得更多,差股票涨的更少。
对冲交易的实质是在很大程度上规避了系统性的风险,尤其是灾难性的系统性风险,比如金融市场出现的黑天鹅事件。
到近代,对冲交易的概念出现了扩大化的趋势,同标的的低风险套利也被认为是对冲交易。
在此,我们将“对冲交易”定义为不同种类的标的进行买卖锁定,赚取相对变化收益的中高风险的交易行为;而将对于同种标的之间的,比较严格做到数量相当、方向相反的中低风险交易行为定义为“套利”。
当然这两者之间会有一些模糊地带,主要用交易面对的风险进行区分,风险较大的认为是对冲交易,风险较低的认为是套利交易。
随着做空机制在中国金融市场的逐步实现,尤其是股票做空机制的引入,使中国金融市场迎来了所谓的“对冲时代”。
2.常见的交易模式中国市场目前应用比较多的有:(1)各种商品、股票指数的期现套利即当商品或者股票指数与和与之相对应的期货价格出现不合理价差时,买入现货(实货或者股票)抛出期货,或者反过来。
多数情况下,交易者采取买现货抛期货的模式,因为如果采取卖现货买期货的方向,需要首先借到货(实货或者股票),这对于多数交易者而言存在现实困难。
严格来讲,一篮子股票与股指期货的套利更像一个对冲交易,即使是采取购买全部权重股做空期指的模式。
这主要是由于股指的标的存在调整的风险,也就是说在套利过程中有可能碰到因调整权重股以及权重的风险,造成风险上升。
与之相对,易保存的商品几乎不存在这个问题。
随着这种交易的增多,其收益率直线下滑到大致在银行存款和贷款利率之间,如果收益率低于存款利率,人们不如去存款;如果高于贷款利率,人们会贷款来进行交易。
国内引进对冲基金的必要性分析
国内引进对冲基金的必要性分析摘要：文章对对冲基金进行了分析，阐述了对冲基金对金融市场的影响，以及对对冲基金的辨证认识，同时对国内引进对冲基金的必要性进行了论述。
关键词：引进对冲基金投资策略中图分类号：F830.9 文献标识码：A文章编号：1004-4914（2008）11-051-03从1992年欧洲货币体系汇率机制（ERM）危机和1994年国际债券市场风波，到1997年爆发并蔓延的亚洲金融危机，1998年长期资本管理公司（LTCM）濒临倒闭，这一连串的事件一再引起国际社会对机构投资者、特别是对对冲基金的关注。
1998年8月我国香港特区政府与以索罗斯为首的国际金融炒家的激战，以及近期的美国次级抵押贷款市场危机引起的风波正席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，使对冲基金进一步成为人们关注的焦点。
简单来说，对冲基金是伴随着金融业不断发展产物，随着金融创新而产生的应对新金融市场的一种投资组织机构，其特性主要体现在投资工具或投资策略与一般的商业投资模式有一定的差异。
一个简单的例子说明对冲基金的基本投资原理：某投资者在纽约股票交易所买了IBM的股票，他会担心：“如果股市下跌，我赔钱的话怎么办？”于是他再卖空另外一只股票，以保证他最后投资总和不会损失。
这样就形成了一个简易而典型的“对冲基金”。
随着国际间资本流动限制的取消，各国资本市场监管的放松，金融衍生产品迅猛增长，全球资本市场紧密相连，资金流动更加频繁，规模更加庞大，这都促进了对冲基金的迅速发展。
从1988年至1994年间，对冲基金的数目以每年20％的速度增长，同期对冲基金所管理的资产增长率则高达约30％。
目前，对冲基金约有7000家，管理5000多亿美元的资产。
美国凡氏对冲基金咨询公司甚至估计，最多不超过5年，美国对冲基金的资产规模将达到1万亿美元。
对冲基金的快速发展使他们具备了挑战一国政府的能力，并直接影响着相关国家的经济表现、政治演变甚至普通人的生活方式。
硕士论文--对冲基金研究
硕⼠论⽂--对冲基⾦研究河南⼤学硕⼠学位论⽂对冲基⾦研究姓名：段⽟强申请学位级别：硕⼠专业：国民经济学指导教师：耿明斋;程传兴20000501摘要ｆ１９９７年爆发的东南亚⾦融危机波及全球，在探求这次危机的原因时，很多⼈将其归因于美国对冲基⾦。
美国对冲基⾦在这场危机中⼤获其益，显然，对冲基⾦难逃众责，⽽对冲基⾦在这次危机中究竟起什么作⽤⾄今仍有不同意见。
危机以后，很多经济学家和政府官员对对冲基⾦给予了极⼤的关注，当然，指责和批评者多，⽽理性的分析很少见诸与报刊。
作为经济学研究⽣，本⼈最初对东南亚近２０年⾼速发展的成果遭受重创⽽惋惜，并惊诧于对冲基⾦表现出的破坏⼒和风险性。
然⽽，在国内，⽆论是学术界、实业界，还是政界，对对冲基⾦的性质、特点和运作机制、投资策略以及它在⾦融市场上的作⽤等知之甚少，⽽对其的进⼀步研究更加缺乏。
同时，随着中国经济体制改⾰的深⼊和发展，⼈民币的可⾃由兑换、资本市场的对外开放、⾦融市场的不断完善等已成为我国改⾰与发展的必然要求，⽽对冲基⾦已经流⾏了半个多世纪，因此，加强在这⽅⾯的研究显得更加重要Ｊ，⼀ｊ、，本论⽂共分五部分：第⼀部分：对冲基⾦概述。
主要说明了对冲基⾦的概念，阐明了对冲基⾦的起源、发展与现状、对冲基⾦募集与设⽴，介绍了对冲基⾦的分类与特点。
第⼆部分：对冲基⾦的投资策略介绍与分析。
通过对对冲基⾦的主要投资策略的介绍与研究。
⼀⽅⾯我们在致⼒于防范那些来⾃外部的扰乱⾦融市场秩序的对冲基⾦的同时，也要防范可能来⾃内部的⾃发⽣成的对冲基⾦。
，另⼀⽅⾯，也要对内部可能产⽣的对冲基⾦做适当的引导和规范。
同时说明对冲基⾦的许多投资策略都是可以作为证券投资基⾦投资策略来借鉴的。
，第三部分：对冲基⾦的利弊分析。
阐述了对冲基⾦的经济功能、对冲基⾦的积极作⽤以及对冲基⾦的消极影响。
黼明了对冲基⾦并⾮⼀⽆是处，它和其它⾦融⼯具⼀样有其利弊少⼀⼀⼀第四部分：对冲基⾦的风险与监管分析。
通过对对冲基⾦运作风险的理论分析，阐明了对冲基⾦⾯临的风险；同时通过对冲基⾦与⾦融危机的关系分析，得出对冲基⾦并⾮是⾦融危机的根本原因的结论；最后对对冲基⾦是否要加强监管进⾏了讨论。
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对冲基金进入我国的对策分析
中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2011）04-084-02
摘要在现代金融市场中，对冲基金已成为人们经常关注的机构投资者，尤其是它们在几次金融危机中的表现，更令人们不能忽视。
2010年4月16日，股指期货在我国正式挂牌上市交易，开启了我国资本市场的全新时代，我国建立了首家对冲基金。
面对新的国内国际形势，加强对对冲基金的认识和了解尤为重要。
本文首先探讨对冲基金的界定、分类和影响，然后论述对冲基金在我国的发展情况，并对未来的发展提出了建议。
关键词对冲基金影响监管
人民币持续的升值预期、人民币的加速国际化、房地产及股市资产的不断膨胀，对对冲基金而言无疑是莫大的诱惑。
目前，世界经济还处于复苏阶段，不确定因素很多，对冲基金需要在全球寻找一个相对安全的“避风港”，同时获得较高的收益，中国正是他们的重要目标之一。
同时，随着我国金融市场的不断完善，股指期货已经在我国正式挂牌上市，并成立了国内首家对冲基金。
在这样的背景下，进一步认识对冲基金的特点，积极应对未来对冲基金的挑战，对维护我国经济稳定和金融市场的健康发展具有十分重要的意义。
一、对冲基金的界定和分类
对冲基金，也称避险基金或套利基金，是指由金融期货和金融
期权等金融衍生工具与金融组织结合后以高风险投机为手段以盈
利为目的的金融基金。
对冲基金具有以下特点：有限合伙制，常离岸设立，1%-2%的固定管理费和20%左右的奖金，仅对富人开放，注重绝对收益而不是相对收益。
其最突出的特征是对冲基金的激励机制，即对冲基金的管理者收取基金利润的20%左右。
从某种意义上，对冲基金这一名称只是约定俗成的称呼，它描述的是一个仅对富有投资者开放，并在激励机制作用下主要投资于大量金融工具的有限私人合伙投资体。
国际货币基金组织在1998年5月的《世界经济展望》中把对冲基金主要归纳为两大类：
1．宏观对冲基金。
即针对制度不完善引起的套利机会进行投机的对冲基金。
最著名的就是索罗斯的量子基金。
宏观对冲基金不仅可以运用投资组合理论使其投资战略多元化以达到分散风险的目的，而且可以利用各种衍生金融工具对冲掉其敞口风险，并且在其投资的过程中，往往对固定收入的债券采用较高的杠杆，而对风险较大的股票和外汇则用很小的杠杆或根本不用杠杆。
2．相对价值基金。
这类基金与普通股和投资基金有明显的不同，普通股和投资基金受市场波动的影响，而相对价值基金的投资战略与股票和债券市场走势无关。
它是对密切相关的证券（如国库券和债券）的相对价格进行投资，由于相关证券之间的价差通常很小，因此更倾向于使用高比例杠杆。
二、对冲基金的影响
对冲基金独特的组织形式和交易策略，以及规模的不断壮大，使其在国际金融市场中的影响日益凸显。
总结起来主要有以下几个方面：
1．提高市场流动性。
对冲基金的投资策略决定了其经常在同一时点上既做多又做空，是市场中活跃的交易者，特别是对新兴市场，波动较大，对冲基金能承受较高的投资风险，积极参与市场投资；而且对冲基金资金实力强，又可以进行杠杆操作，单笔交易量较大。
对冲基金的这些特征使其可以提高金融市场的流动性，对新兴市场的发展也起到了推动作用。
2．完善价格发现机制，能够反映出金融市场和系统的缺陷。
对冲基金时刻关注市场波动动态，一旦发现可以投资的价格扭曲关系，往往迅速做出投资决定。
而且如果出现大规模对冲，一定是该金融体系或者市场中的某个或多个环节出了问题。
从这个意义上来讲，对冲基金是触发他们发现问题并解决问题的动力。
3．增加了市场的波动性。
根据市场走势进行多空转换操作的对冲基金是典型的“趋势跟随”型投资者。
此类投资者在市场处于上升阶段时大量买入证券资产，加速了行情上涨；当市场处于下跌阶段时，又大量卖空，加剧了市场下跌势头，它们的投资活动增加了市场的波动幅度。
进行对冲操作的对冲基金同时买入和卖出证券，一般不会对市场走势形成较大影响。
4．为投资者提供增加收益、抵抗系统风险的投资方式。
对冲基金对冲基金追求的是不受市场系统风险影响的绝对收益，其丰富的
投资策略和较强的盈利能力，可以更好地满足追求利润的机构投资者的个性化需求。
目前已经有越来越多的捐赠基金、养老金、保险基金等机构投资者投资于对冲基金。
5．对冲基金倾向于追求高风险，高回报，造成了市场上的金融风险甚至是金融危机。
杠杆融资交易是对冲基金的普遍行为，这种行为在市场中有利于对冲基金操作策略，但是，一旦市场朝着对冲基金预计的相反方向发展时，对冲基金将会蒙受巨大的经济损失，影响金融市场的稳定。
具体表现在：对新兴市场掠夺性投机可能引起市场动荡和金融危机，甚至经济危机。
新兴市场存在许多变量具有高风险的特征，但由于发展中国家需要引进外资以及管理上的漏洞，投机成本比较低，加之市场资本容量小，监管不健全，市场波动大等特点，也便于投机操作。
三、对冲基金在我国的发展和建议
目前，对冲基金已经成为金融市场一股不可忽视的主流投资工具，其业绩表现往往优于共同基金，尤其在收益率、收益－风险比等方面，对冲基金更是远优于共同基金和权益市场。
截至到2010年末，全球对冲基金的资产规模是1.917万亿美元，其中2010年第四季度增幅1490亿美元，创历史新高。
我国资本市场经过多年的探索实践，资本市场规模、质量、活跃度、影响里、开放度大幅提升，成为全球发展最快的市场之一。
2010年4月16日，股指期货在我国正式挂牌上市交易，开启了我
国资本市场的全新时代。
股指期货的诞生完善了我国的金融市场，为对冲基金提供了可以规避系统性风险的投资平台。
目前，我国已经建立了国内首家对冲基金，但是由于我国金融市场还不完善，相对于发达对冲基金的金融市场，无论在交易种类、投资工具、交易机制，还是在监管制度方面，都是落后的。
而且对冲基金具有呈双重性，如运用得好，可能会对我国金融市场结构的调整等方面带来正面影响；如运用不好，会加大我国金融市场的风险，因此，在实际运用中，要谨慎使用。
1．审慎开放资本项目，维护金融稳定。
目前，我国在国际金融市场上仍处于弱势地位，银行体系和资本市场还不够健全。
如果资本项目一旦开放，面对国际对冲基金的冲击，脆弱的金融体系很可能引发金融危机。
2．加强对国际对冲基金在亚太地区特别是中国金融市场的跟踪监测，及时了解当前对冲基金的发展动态，并加强与国际组织和有关国家的金融监管当局的合作，学习先进的金融监管经验。
3．设置专门法规对对冲基金行为加以指引，使对冲基金管理有法可依，规范对冲基金的运行。
对低风险、稳健型对冲基金和高风险、投机型对冲基金区别对待，分类监管。
建立大额资本流动监控体系。
对大额资本的异动及早掌握，对股市、汇市等容易遭受冲击的市场实施全面监控。
4．限制对冲基金财务杠杆倍数。
在直接控制对冲基金行为存在一定困难的情况下，严格控制金融机构向对冲基金的放款是一种有
效的间接手段。
银行等金融机构应慎重考虑市场风险，严格贷款审查，对抵押资产的数量和质量从严要求。
对冲基金自有资本毕竟有限，失去了杠杆的支持，就丧失了在金融市场兴风作浪的能力，也可避免金融机构成为对冲基金风险的最终承担者。
5．学习国外先进经验，加强交流，大力培养金融方面的创新人才。
对冲基金作为当今金融世界最高级形式的金融工具，其投资特点几乎要涉及金融领域的方方面面，因此培养高级的创新型经济人才显得尤为重要。
参考文献：
[1]james r. barth,蔡宏志译.对冲基金全球视角下的策略与风险.银行家.2007.10.
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