2018年建筑行业专题研究报告
2018年建筑材料行业研究报告
2018年建筑材料行业研究报告2018年1月目录一、房地产投资分化，未来更加聚焦沿海 (5)1、房地产行业库存基本消化 (5)2、行业资金持续回笼，尤其是华东华南 (8)3、预计房地产投资增速平稳，华东华南市场好于全国 (12)二、基建投资增速平稳为主，不会大起大落 (13)三、水泥景气度存在提升空间，尤其华东华南市场 (16)1、水泥行业盈利依然弹性十足，且具备进一步提升空间 (16)2、需求总量已经见顶回落，但华东和华南有所增长 (18)3、2018年水泥需求微降，预计华东华南依然会有增长 (19)4、供给减量提升行业景气度，政策可持续性成为关键 (20)（1）错峰生产常态化，且区域不断扩大 (20)（2）取消低标号水泥开始逐步得到落实 (22)（3）集中度提升改善竞争格局 (22)四、玻璃行业景气上行周期仍在持续 (23)1、房地产补库存将带来增量玻璃需求 (23)2、供给收缩是本轮行业景气回升的关键 (24)3、盈利大幅改善，但仍有提升空间 (26)五、相关企业简况 (27)1、海螺水泥：受益景气回升的水泥龙头 (27)2、华新水泥：弹性十足的水泥龙头企业 (28)3、旗滨集团：玻璃原片龙头受益景气复苏 (30)4、中国巨石：持续成长的全球玻纤龙头 (31)5、兔宝宝：崛起中的板材龙头企业 (32)预计2018年房地产投资和基建投资增速与2017年基本持平。
①房地产补库存将带来增量投资。
2015—2017年房地产进行了一轮大力去库存，带来两个积极影响，一是前面四年行业堆积的库存全部卖完，不管是南方还是北方、东部还是西部，二是行业资金大量回笼，一举扭转过去几年资金高投入状况，为后面房地产行业可持续发展奠定资金基础。
2017年房地产行业补库存已经悄然展开，百大城市成交土地规划建筑面积同比增长20%，预计2018年依然正增长，这是我们对2018年房地产投资不悲观的最大依据。
总量增长背后，结构已经巨变，华东华南市场因需求旺盛，商品房销售面积全国占比已经从2011 年40%提高至2017年50%，房地产开发商把更多资源投入这两个区域，成交土地规划建筑面积占比从49%提高至57%，房地产开发投资从47%提高至52%。
2018年装配式建筑行业深度研究报告
２０１８年装配式建筑行业深度研究报告报告摘要：●装配式建筑是当代建筑工业化的重要载体装配式建筑是我国建筑工业化的重要载体，自20世纪50年代起，发展至今已有近70年历史，历经四个阶段。
当前我国正处于当代工业化发展阶段，环保任务紧迫叠加人口红利消失，预制式结构建筑迎来发展契机。
同时，钢铁产能过剩背景下，装配式钢结构一再受到政策鼓励，未来增量空间广阔。
●装配式建筑——“标准化设计+工厂化生产+装配式施工”装配式建筑采用“标准化设计-工厂化生产-装配式施工”的模式，以预制构件在施工工地现场装配，而非传统的现浇模式。
相对于传统建筑模式，装配式建筑具有更加“环保、高效、高质”的特征。
我国钢结构和混凝土结构应用最为广泛。
钢结构具备轻质高强、可塑性强、抗震性强、绿色节能等优势，多应用于非住宅类建筑中，较少应用于住宅建筑，其单位造价比PC40%的预制混凝土结构高约300元。
装配式混凝土结构由现浇走向预制式，是现代工业化的重要途径，成本比传统现浇方式高20-25%。
●行业政策密集出台，装配式建筑发展瓶颈有望快速突破我国政府近年密集出台相应政策，沿上下游布局实施共同着力。
目前全国31省份已出台装配式建筑发展规划（其中26个省份已出台相应补贴政策）。
据估测到2020年，约8个省份的装配式建筑面积占当期新开工面积的30%左右，约5个省份可达20%，预计其余17个省份该比例低于15%。
近期我们通过宏观政策、产业研发、以及下游地产需求来分析，发现行业已到质变时刻。
从宏观政策角度来看，全国装配式建筑推广与补贴并进，推进力度较大，行业有望乘政策春风，早日完善规范化产业化体系；从产业研发及成本角度来看，装配式成本比传统施工高，但传统施工依赖于现场人员，人口红利消失之际，劳务成本不断走高，传统施工方式成本优势逐渐削弱，且技术研发加速之际成本有望降低；从下游来看，当前融资环境偏紧，地产板块具有高周转要求，装配式建筑需求有望扩张。
●“十三五”要求装配式建筑到2020年占比达15%，行业空间释放在即我们根据“十三五”要求的最低装配比例作出了装配式行业空间预测，经测算可知未来三年装配式建筑总规模约12705亿元，2018-2020年我国装配式建筑规模有望达2521亿元、3961亿元、6223亿元，分别占2017年建筑业总产值的1.18%、1.85%、2.91%。
2018年建筑行业分析报告
2018年建筑行业分析报告2018年11月目录一、四十年风雨兼程，“中国建造”成为“国家名片” (5)1、建筑业规模快速扩张，国民经济支柱产业地位不断稳固 (5)2、开拓创新提升技术实力，“建筑大国”迈向“建筑强国” (7)二、轨交建设助力经济腾飞，补短板将支撑投资维持高位 (9)1、高铁“纵横”打造经济增长引擎，基建补短板支撑铁路建设维持高峰 (9)2、城轨“织网”提升城市综合承载力，未来行业发展仍处黄金期 (13)（1）城市拥堵加剧助推公共交通发展，城轨运营里程快速增长 (13)（2）城轨建设仍处高峰期，未来投资将维持稳健增长 (15)三、政策东风助推国际工程企业崛起，“一带一路”开启广阔前景.. 161、改革开放助力企业“走出去”，国际工程企业快速崛起 (16)2、“一带一路”政策稳步推进，国际工程市场前景广阔 (19)四、“工业化+信息化”双轮驱动，开启建筑行业新时代 (20)1、人口红利消退叠加环保趋严，“工业化+信息化”助力建筑业未来发展 (20)2、政策持续发力，装配式建筑步入快速发展期 (23)3、BIM技术引领建筑行业变革，“智慧建造”开启行业新纪元 (27)五、主要风险 (31)1、“补短板”政策执行不及预期风险 (31)2、应收账款风险 (32)3、订单执行不及预期风险 (32)4、海外政治风险 (32)四十年风雨兼程，“中国建造”成为“国家名片”：改革开放以来，我国建筑业实现跨越式发展：2017年建筑业总产值达21.4万亿元，1978-2017年CAGR为19.6%；我国建筑业技术实力不断增强，2017年施工设备总功率达2.55亿瓦，2000-2017年CAGR为6.2%，部分装备水平处世界领先地位。
我国建设成就世界瞩目：三峡大坝、港珠澳大桥、600余栋超高层建筑、2.5万公里高铁等一系列顶尖工程的完工标志着我国从“建筑大国”向“建筑强国”迈进。
2014年以来，受益“一带一路”国家战略推动，“中国建造”作为“国家名片”开始走出国门，助力全球基础设施建设。
2018年市政建筑行业分析报告
2018年市政建筑行业分析报告2018年9月目录一、行业管理 (4)1、行业主管部门 (4)2、行业法规及政策 (5)二、行业上下游的关系 (6)三、行业壁垒 (7)1、资质壁垒 (7)2、资金壁垒 (8)3、品牌壁垒 (8)4、人才壁垒 (8)四、行业市场规模 (9)1、建筑行业市场规模不断扩大，增速回升明显 (9)2、市政建设固定资产投资回升带动市政工程行业发展 (10)3、行业竞争激烈，积极推进产业结构调整 (11)4、公路基础设施建设规模继续扩大 (13)五、行业发展趋势 (14)1、建筑行业结构趋向专业化 (14)2、建筑行业管理趋向规范化 (15)3、建筑产业趋向现代化 (15)4、建筑行业趋向绿色低碳化 (16)六、行业风险特征 (17)1、宏观经济和政策风险 (17)2、市场竞争风险 (17)3、工程质量及施工安全风险 (18)4、财务风险 (18)七、影响行业发展的因素 (19)1、有利因素 (19)（1）国家和地区产业政策助推行业发展 (19)（2）固定资产投资规模不断扩大 (19)（3）建筑行业市场化程度不断提高 (20)（4）城镇化水平不断提高带来行业持续的发展空间 (21)2、不利因素 (21)（1）行业发展的区域性较为明显 (21)（2）行业市场竞争较为激烈 (21)（3）行业市场主体行为有待进一步规范 (22)一、行业管理1、行业主管部门国家住房和城乡建筑部、地方住房和城乡建设厅、各级建设委员会为我国建筑行业的主管部门，负责制定、颁布我国建筑行业的管理制度，拟定实施建筑行业规划、产业政策和标准，监督管理建筑市场，规范市场各方主体行为。
根据《中华人民共和国建筑法》，建筑行业主管部门对建筑业从业单位实行准入管理，根据其净资产、专业技术人员、技术装备和已完成的建筑工程业绩等资质条件，划分为不同的资质等级，经资质审查合格，取得相应的资质证书后，方可在其资质等级许可的范围内从事建筑活动。
2018年建筑公装行业深度研究报告
２０１８年建筑公装行业深度研究报告目录公装行业整理仍将低位稳增，已出现结构性复苏 (1)装饰行业整体增速稳定，龙头有望超越行业 (1)公装行业与GDP增速显著相关，18年行业整体料将保持平稳增长 (1)民生类投资结构性更优，消费升级驱动酒店中高端增长 (2)固定资产投资增速结构分化明显，民生类更优 (2)民生相关PPP项目入库数量占比增加7.3pcts (3)消费升级趋势下，中高端酒店占比不断提升，改造性需求提升 (4)设计类招标采购项目率先回暖，指引公装结构复苏开启 (5)民生类领域教育、医疗、公共空间、航运较优 (5)酒店强劲回暖，设计、装饰招采累计同比+65%/28% (9)优选公装龙头：推荐金螳螂、广田集团 (10)营业收入：广田集团、全筑股份增长强劲 (12)盈利能力：金螳螂优势明显 (13)费用率：金螳螂的期间费用较低，成本控制能力强 (13)应收、存货：会计政策影响经营效率指标，金螳螂周转率较高 (14)现金流：金螳螂、广田集团经营现金流健康，收现比趋增 (15)偿债能力：金螳螂和全筑股份的账龄结构较合理 (15)订单：广田集团、金螳螂、洪涛股份17Q4新签同比+53%/49%/43%，率先应证公装复苏 (16)风险因素 (18)行业投资策略 (18)重点公司推荐 (19)金螳螂：老牌装饰龙头 (19)广田集团：精装领域龙头, 订单收入比行业居首 (20)插图目录图1：装饰企业数量、总产值及增速 (1)图2：装饰行业、家装、公装增速比较 (1)图3：住宅装饰、公共装饰总产值与占比 (1)图4：公装与GDP增速强相关 (2)图5：公装与GDP线性回归模型 (2)图6：基建板块固投累计同比增速 (2)图7：民生类子行业固定资产投资累计同比增速 (3)图8：管理库基本公共服务项目数 (3)图9：管理库基本公共服务项目投资额 (3)图10：不同级别酒店客房数量及增速 (4)图11：不同酒店集团年度开业数量 (4)图12：三大酒店集团中高端/经济型门店数量及中高端门店占比 (5)图13：2017年初以来三大酒店集团中高端门店占比变化 (5)图14：教育类固定资产投资增速 (6)图15：学校类设计招采数量、同比增速 (6)图16：学校类装饰招采数量、同比增速 (6)图17：医疗卫生类固定资产投资增速 (7)图18：医疗卫生类设计招采数量、同比增速 (7)图19：医疗卫生类装饰招采数量、同比增速 (7)图20：航空运输类固定资产投资增速 (8)图21：航空运输类设计招采数量、同比增速 (8)图22：航空运输类装饰招采数量、同比增速 (8)图23：园区/公共空间类设计招采数量、同比增速 (9)图24：园区/公共空间类装饰招采数量、同比增速 (9)图25：酒店类设计招采数量、同比增速 (9)图26：酒店类装饰招采数量、同比增速 (10)图27：金螳螂2016年主营收入构成 (11)图28：金螳螂2016年收入地区来源 (11)图29：洪涛股份2016年主营收入构成 (11)图30：洪涛股份2016年收入地区来源 (11)图31：亚厦股份2016年主营收入构成 (11)图32：亚厦股份2016年收入地区来源 (11)图33：广田集团2016年主营收入构成 (12)图34：广田集团2016年收入地区来源 (12)图35：全筑股份2016年主营收入构成 (12)图36：全筑股份2016年收入地区来源 (12)图37：金螳螂17Q4订单同比 (17)图38：广田集团17Q4订单同比 (17)图39：部分建筑装饰企业订单收入比 (18)表格目录表1：国内建筑装饰龙头企业概况 (10)表2：成长指标同业对比 (12)表3：盈利能力同业对比 (13)表4：期间费用指标同业对比 (14)表5：经营效率指标同业对比 (14)表6：经营现金流量净额指标同业对比 (15)表7：偿债能力指标同业对比 (16)表8：2016年应收账款账龄比例同业对比 (16)表9：部分装饰上市公司订单情况2017年Q3/Q4对比 (17)表10：部分装饰上市公司订单情况2017年H1/Q2对比 (17)表11：重点公司估值比较及投资评级 (18)预计公装行业整体仍将低位稳增，已出现结构性复苏装饰行业整体增速稳定，龙头有望超越行业建筑装饰行业市场整体规模持续增长。
2018年建筑工程行业研究报告
2018年建筑工程行业研究报告目录1建筑工程概述 (2)1.1建筑工程的定义 (2)1.2行业存在的意义 (2)2建筑发展简史 (2)2.1中国建筑演变 (2)2.2西方建筑演变 (3)2.3现代建筑 (3)3建筑工程产业链 (3)4代表公司 (5)4.1法国Vinci Group 万喜集团 (5)4.2鹿岛建设株式会社 (5)4.3美国Centex桑达克斯公司 (5)4.4中国铁路工程总公司 (6)4.5西班牙ACS建筑公司 (6)5代表人物 (6)5.1梁思成 (6)5.2贝聿铭（美国） (6)5.3扎哈.哈迪德（英国） (7)5.4卡拉特拉瓦（西班牙） (7)5.5安藤忠雄（日本） (7)1建筑工程概述1.1建筑工程的定义建筑工程是为新建、改建或扩建房屋建筑物和附属构筑物设施所进行的规划、勘察、设计和施工、竣工等各项技术工作和完成的工程实体以及与其配套的线路、管道、设备的安装工程。
其中，“房屋建筑物”的建造工程包括厂房、剧院、旅馆、商店、学校、医院和住宅等，其新建、改建或扩建必须兴工动料，通过施工活动才能实现；“附属构筑物设施”指与房屋建筑配套的水塔、自行车棚、水池等；“线路、管道、设备的安装”指与房屋建筑及其附属设施相配套的电气、给排水、暖通、通信、智能化、电梯等线路、管道、设备的安装活动。
1.2行业存在的意义建筑工程是为人类服务的，因而也是伴随着人类社会的发展而发展起来的。
所建造的工程设施，即各类建筑物，不仅为人类提供居住、宗教仪式等场所，同时更是反映出各个历史时期社会经济、文化、科学、技术发展的面貌，因而建筑工程也就成为社会历史发展的见证之一。
如位于地中海的克里特文明，其强盛的标志就是王宫建筑物的突起。
2建筑发展简史原始社会，人们为了避寒暑，防风雨，抵御野兽的侵袭，人们除了利用天然的洞穴之外，也开始利用简单的工具架木为巢。
人类从此开始了建筑活动，而每个人类文化形成的地域的建筑方式又有所不同。
2018年建筑行业分析报告
2018年建筑行业分析报告2018年2月目录一、行业逐渐进入存量博弈，建筑企业转型在即 (6)1、人口结构决定需求下滑，基建托底经济功能有所减弱 (6)2、基建投资增速基本不存在“断崖式”下滑的可能性 (8)二、央企资产负债率高企，转型资产运营或是不错选择 (10)1、央企降杠杆防风险将是主基调 (10)2、施工业务毛利率较低是资产负债率高企的主要因素 (11)3、运营类业务毛利率较高是成功“去杠杆”的重要手段 (12)4、特许经营业务与工程施工完美结合的典范：法国万喜 (14)三、竞争壁垒逐渐打破，中等规模国企宜抱团出击 (17)1、省外新设分(子)公司是地方国企最常用的开拓省外业务的方式 (18)2、中等规模国企联合体中标，技术合作资源共享提升竞争力 (19)四、规模竞争愈演愈烈，民企宜选择细分领域培养核心竞争力 (23)1、基本面留给小企业弯道超车的机会已然不多 (23)2、联合战略合作伙伴一起做大，这不是发展问题，而是生存问题 (25)3、部分企业选择细分领域培养核心竞争力、构筑护城河巩固市场优势 (28)五、消费升级，建筑企业也能把控核心资产—未来的PPP (30)1、夜游经济：向人流要收益 (31)（1）告别“走马观花”的快餐旅游，夜游经济拉动GDP作用明显 (32)（2）明星IP深入挖掘城市文化品牌，提升游客粘性丰富旅游业态 (33)（3）夜间景观照明是民心工程，政府投资占主导千亿市场待开发 (35)（4）从施工到运营的转变：受益运营性项目 (37)（5）深耕景观照明工程蓝海，业绩有望高增长：名家汇 (38)2、智慧路灯：向车流要收益 (39)（1）智慧路灯是智慧城市建设“标杆”，千亿蓝海市场待开发 (39)（2）5G是智慧路灯推而广之的催化剂 (41)3、华体科技：智慧路灯进入发展快车道，全产业链布局多点开花 (43)（1）打通全产业链降本增效，技术优势逐渐进入兑现期 (43)（2）限制性股票锁定未来业绩高增长，大股东增持彰显公司长期发展信心 (43)（3）智慧路灯开启广阔空间，PPP助力照明行业升级 (44)行业逐渐进入存量博弈，建筑企业转型在即。
2018年建筑工程行业研究报告
2018年建筑工程行业研究报告2018年建筑工程行业研究报告目录1建筑工程概述 (2)1.1建筑工程的定义 (2)1.2行业存在的意义 (2)2建筑发展简史 (2)2.1中国建筑演变 (2)2.2西方建筑演变 (3)2.3现代建筑 (3)3建筑工程产业链 (3)4代表公司 (5)4.1法国Vinci Group 万喜集团 (5)4.2鹿岛建设株式会社 (5)4.3美国Centex桑达克斯公司 (5)4.4中国铁路工程总公司 (6)4.5西班牙ACS建筑公司 (6)5代表人物 (6)5.1梁思成 (6)5.2贝聿铭（美国） (6)5.3扎哈.哈迪德（英国） (7)5.4卡拉特拉瓦（西班牙） (7)5.5安藤忠雄（日本） (7)1建筑工程概述1.1建筑工程的定义建筑工程是为新建、改建或扩建房屋建筑物和附属构筑物设施所进行的规划、勘察、设计和施工、竣工等各项技术工作和完成的工程实体以及与其配套的线路、管道、设备的安装工程。
其中，“房屋建筑物”的建造工程包括厂房、剧院、旅馆、商店、学校、医院和住宅等，其新建、改建或扩建必须兴工动料，通过施工活动才能实现；“附属构筑物设施”指与房屋建筑配套的水塔、自行车棚、水池等；“线路、管道、设备的安装”指与房屋建筑及其附属设施相配套的电气、给排水、暖通、通信、智能化、电梯等线路、管道、设备的安装活动。
1.2行业存在的意义建筑工程是为人类服务的，因而也是伴随着人类社会的发展而发展起来的。
所建造的工程设施，即各类建筑物，不仅为人类提供居住、宗教仪式等场所，同时更是反映出各个历史时期社会经济、文化、科学、技术发展的面貌，因而建筑工程也就成为社会历史发展的见证之一。
如位于地中海的克里特文明，其强盛的标志就是王宫建筑物的突起。
2建筑发展简史原始社会，人们为了避寒暑，防风雨，抵御野兽的侵袭，人们除了利用天然的洞穴之外，也开始利用简单的工具架木为巢。
人类从此开始了建筑活动，而每个人类文化形成的地域的建筑方式又有所不同。
2018年建筑施工行业市场分析报告
建筑施工行业分析报告内容目录一、2017年板块回顾 (5)（一）股价走势回顾:2017年基建板块先扬后抑，投资机会显现 (5)（二）订单增速回顾:2017年央企订单增速高企持续 (6)二、2018年全球经济有望持续复苏,全球基建预期提升,一带一路写入党章,战略定力在强化 (6)（一）全球经济有望持续复苏,海外基建预期提升 (6)1、美国经济强劲，美国特朗普万亿基建计划或将提速 (7)（1）美国经济强劲,预测机构普遍上调2018年经济增速 (7)（2）美国税改之后,特朗普万亿基建计划或将提速 (8)2、欧盟、日本经济复苏明显 (8)3、一带一路对亚非拉的基建促进明显，战略定力在强化 (9)（二）基建央企份额提升，国际化基建公司渐行渐进 (9)三、国内基建稳中有进, 区域、行业结构性机会依然很大 (11)（一）2018年国内固定资产投资和基建投资增速预计微降,不存在大幅下跌空间 (11)1、国内固定资产投资和基建投资增速预计微降 (11)2、积极财政政策和稳健中性的货币政策 (11)（二）区域、行业结构性基建机会依然很大 (12)1、国内区域经济一体化、基建大省投入增加，大湾区、雄安新区、长江经济带、环渤海等区域性城市群建设依然强烈 (12)2、公路、铁路建设稳定，市政、水利投资增速较高 (13)四、资源禀赋依然支持美好中国建设，早建成本更低 (13)（一）中国建筑工人薪酬水平低于大部分国家 (13)（二）国内各类基建材料产量居于世界前列 (14)五、PPP将由快速发展转向规范发展，鼓励各路社会资本积极参与的长期趋势不会变 (15)（一）PPP将由快速发展转向规范、理性发展，鼓励与打压并存，短期将成为相机抉择的重要手段 (15)（二）项目落地率短期将呈下滑趋势 (17)六、国企改革力度有望增强 (17)七、投资建议及重点关注公司 (18)（一）板块业绩增长确定性高、估值低、分红率高 (18)（二）中国交建：大国崛起交建先行-------一带一路收获颇丰全产业链深耕 (19)（三）葛洲坝：订单高增长，业绩确定性高 (21)（四）中国铁建：可转债获批复在手订单充足 (21)（五）龙元建设：民营PPP龙头，订单充足、增长动力强劲 (22)八、风险提示 (23)（一）基建投资和PPP项目落地不及预期 (23)（二）海外业务风险 (23)（三）汇率和利率波动的风险 (23)（四）原材料大幅波动的风险 (23)图表目录图1：2017年建筑装饰指数走势图 (5)图2：主要建筑央企订单、收入和建筑业产值比较 (6)图3：主要建筑央企订单、收入和建筑业增速比较 (6)图4：国际货币基金组织（IMF）经济增长预测 (7)图5：世界银行经济增长预测 (7)图6：特朗普基建前十大工程 (8)图7：对外承包工程业务完成额 (9)图8：对外承包工程业务新签合同额 (9)图9：ENR排名 (10)图10：全社会固定资产投资增速预测 (11)图11：基础建设投资增速预测 (11)图12：各行业固定资产投资的份额变化 (13)图13：道路运输业、仓储和邮政业固定资产投资增速 (13)图14：水利、环境和公共设施固定资产投资增速 (13)图15：全球建筑工人工资水平对比 (14)图16：中国水泥产量及全球份额 (14)图17：中国钢铁产量及全球份额 (14)图18：财政部PPP库项目落地率放缓 (17)图19：PPP项目投资额及分布 (17)图20：板块前十市值公司PE比较（整体法） (18)图21：申万板块近5年平均股息率 (19)图22：主要基建类公司近5年平均股息率 (19)表1：同类大央企对比表 (10)表2：2016年全国财政收入大省 (12)表3：2016年全国财政支出大省 (12)表4：规范PPP项目的政策 (15)表5：支持和鼓励PPP的政策 (16)表6：已公告国有企业改革内容 (17)一、2017年板块回顾（一）股价走势回顾:2017年基建板块先扬后抑，投资机会显现2017年第一季度建筑板块受益路桥建设、市政工程、PPP项目的大量释放以及一带一路峰会等因素影响下，建筑板块指数从年初至4月底涨幅约为14%，同期沪深300指数涨幅为8%。
2018年建筑材料行业研究报告
2018年建筑材料行业研究报告2018年1月目录一、回顾2017，展望2018：步入“存量时代” (7)1、回顾增量时代：“千淘万漉虽辛苦” (7)2、步入存量时代：“吹尽狂沙始到金” (9)二、水泥：熟料“资源化”加速，龙头价值或迎重估 (13)1、需求端2018年仍将在高位维持窄幅波动 (13)2、熟料“资源化”带来行业巨变 (15)3、错峰限产趋严，行业自律深化 (19)4、供给侧改革有序推进，龙头价值有望重估 (21)三、玻璃：供给收缩预期升温，地产补库存拉动需求共振 (25)1、供给侧收缩延续了玻璃本轮景气 (25)2、地产补库存有望拉动需求共振 (27)四、玻璃纤维：需求稳增，壁垒渐生 (30)1、需求全面开花，产能新增有序，后续存在提价可能性 (30)2、玻纤行业资金和技术壁垒较高，龙头企业优势明显 (36)3、中国巨石：夯实技术和成本优势，龙头强者恒强 (38)4、中材科技：多主业齐头并进，受风电产业链传导更明显 (39)五、消费建材：与时间为友，与强者相伴 (40)1、地产集中度提升、消费升级叠加环保趋严，龙头市占率将持续提升 (40)（1）具备工程端优势企业持续受益地产商集中度和精装修比例双重提升 (41)（2）具有品牌和渠道优势的企业将受益于二手房装修和消费升级 (42)（3）资源紧缺和环保趋严使得小企业生存进一步承压 (43)2、东方雨虹：深度绑定优质下游，产能扩张再发力 (43)（1）竞争格局分散，市占率仍有较大提升空间 (43)（2）工程端持续发力，充分受益地产商集中度提升 (44)（3）资金+产能扩张，新一轮增长可期 (44)3、伟星新材：深耕零售，多品类扩张打开成长空间 (45)（1）公司增速远高于行业增速，市占率仍有较大提升空间 (45)（2）深耕零售渠道，服务升级提升品牌溢价 (45)4、北新建材：成本端优势领先，拥有核心定价权 (46)（1）市占率不断提高，定价权进一步增强 (47)（2）成本端持续领先，叠加技术构筑核心竞争力 (47)（3）资本开支逐渐下降，盈利能力持续向好，未来股息率有较大提升空间 (48)5、帝王洁具：携手欧神诺，共创真成长 (48)六、高端制造：石英玻璃下游需求高景气，进口替代空间大 (49)1、下游行业景气均向上，产业链向国内转移是大趋势 (49)2、菲利华：国内行业龙头，资质认证构筑强劲竞争力，国产替代受益明显 (51)七、主要风险 (52)1、宏观经济风险 (52)2、供给侧改革推进不达预期 (52)“存量时代”，吹尽狂沙始到金。
2018年建筑装饰行业专题分析报告
图表索引
图 1：2017 年 GDP 中投资占比 44% ..................................................................... 5 图 2：2017 年固定资产投资完成额中基建占比 27%.............................................. 5 图 3：历史三次基建投资增速提升稳定 GDP 增长 ................................................. 6 图 4：2017 年开始基建投资完成额增速下降 ......................................................... 7 图 5：八大建筑央企新签订单 18 年上半年增速下滑 .............................................. 7 图 6：明数月度 PPP 成交数据 ............................................................................... 9 图 7：分行业 PPP 项目累计成交额（单位：亿元，截止 2018 年 6 月） .............. 9 图 8：近年来西部地区基建投资增速较高（单位：%） ....................................... 10 图 9：西部地区公路固定资产完成额近年保持较高增速 ....................................... 11 图 10：近年中部地区水路固定资产投资完成额增速保持稳定增长 ...................... 11 图 11：各省市扶贫开发县分布（单位:个） .......................................................... 13 图 12：全国公共财政支出扶贫资金增长迅速 ....................................................... 14 图 13：中央财政补助地方专项扶贫资金增长迅速 ................................................ 14 图 14：2016 年全国村镇建设总投资占比（单位：%） ....................................... 14 图 15：2016 年市政公用设施占比（单位：%） .................................................. 14 图 16：近年来基建投资资金来源（单位：%） .................................................... 15 图 17：2017 年基建资金来源以地方自筹资金为主（单位：%）......................... 15 图 18：地方政府基建项目资金来源细分 .............................................................. 15 图 19：城镇基建投资中中央项目和地方项目占比（单位：%） .......................... 16 图 20：各地区 2018 年专项债新增限额一览 ........................................................ 16 图 21：2017 年水利和交通运输两大类投资占基础设施建设完成投资额的 83% . 18 图 22：近年铁路固定资产投资情况 ...................................................................... 19 图 23：城镇铁路投资项目以中央为主（单位：%）............................................. 19 图 24：2016 年全国各地区铁路密度一览（铁路运营里程/区域面积） ................ 19 图 25：2016 年全国各地区铁路密度一览（铁路运营里程/区域常住人口） ........ 20 图 26：中国铁路密度较低 .................................................................................... 20 图 27：中国铁路人均里程较低 ............................................................................. 20 图 28：全国公路水路固定资产投资完成情况 ....................................................... 21 图 29：公路水运投资项目以地方为主（单位：%）............................................. 21 图 30：公路固定资产投资完成额一览 .................................................................. 22 图 31：水路固定资产投资完成额一览 .................................................................. 22 图 32：近年城市轨道交通固定资产投资保持较快增长 ........................................ 23 图 33：我国城市轨道交通运营里程增长较快 ....................................................... 24 图 34：我国城市轨道交通运营线路数量增长较快 ................................................ 24 图 35：根据《交通部重大工程建设计划》测算轨道交通运营里程 ...................... 26 图 36：中国城市地铁密度较低 ............................................................................. 27 图 37：中国城市地铁人均里程较低 ...................................................................... 27 图 38：近年民航业固定资产投资增速总体呈上升趋势 ........................................ 28 图 39：我国民航通航机场数量较少 ...................................................................... 28 表 1：八大建筑央企新签订单情况一览（单位：亿元） ......................................... 7
2018年建筑行业市场调研分析报告
2018年建筑行业市场调研分析报告基本面持续向好，收入和利润增速创新高 (5)收入和利润再提速，增速创新高 (5)盈利能力有所提升，毛利率、净利率均提高 (5)ROE企稳回升 (6)资产负债率持续下降，经营现金流流出增多 (6)偿债能力有所下降 (7)原材料价格上涨致现金流流出较多，未来有望好转 (7)子行业全面向好，园林、设计咨询等板块表现抢眼 (9)园林工程业绩增速居首，受益高毛利率PPP订单落地 (9)设计咨询业绩增速大幅提升 (10)建筑智能增速加快，迎来高速发展期 (10)钢结构业绩增速大幅提升，地产景气带动毛利率提升 (11)国际工程加速回暖，估值有望回升 (11)装修装饰触底反弹，走出“微笑曲线” (12)基建业绩增速提升，受益基建投资高位增长 (12)房建业绩整体较为平稳，未来可能放缓 (13)专业工程业绩增长加快，盈利能力提升 (13)化建工程收入增速提升，业绩迎来拐点 (14)重点关注建筑央企和国际工程 (14)下游需求平稳，基建投资韧性强 (14)PPP项目完成清理，正本清源 (15)建筑央企估值较低，业绩确定性强 (19)国际工程市场持续向好，迎来拐点 (21)图1：2017年建筑业营收超4万亿，2018Q1增长15% (5)图2：建筑业归母净利润连续5年保持两位数以上增长 (5)图3：2017年毛利率、净利率均有所提升 (5)图4：2017年销售、管理、财务等费用率均有所增长 (5)图5：2017年建筑业净资产收益率（ROE）企稳回升 (6)图6：ROE回升主要是受净利率拉动，其他两项略有下滑 (6)图7：建筑行业资产负债率从2013年开始逐年下降 (6)图8：2017年建筑行业经营现金流流出增多，净流入减少 (6)图9：2017年建筑行业流动比率有所下滑，2018Q1回升 (7)图10：2017年建筑行业速动比率有所下降，2018Q1回升 (7)图11：2017年建筑行业应收账款快速增长 (7)图12：2017年建筑行业存货持续增加 (7)图13：建筑安装工程材料费价格指数从2018年开始回调 (8)图14：钢材价格开始回调，水泥价格继续上涨 (8)图15：螺纹钢价格在2017年12月达到最高点 (8)图16：复合硅酸盐水泥价格在2018年1月达到最高点 (8)图17：地方建筑材料价格有望现拐点，木材价格趋于平稳 (8)图18：电料和化工材料价格均呈现下降趋势 (8)图19：2017年园林工程营业收入和净利润均实现高增长 (9)图20：园林工程净毛利率较平稳，净利率受个股影响下滑 (9)图21：2017年园林工程营收增速在建筑子行业中排第一 (9)图22：2017年园林工程毛利率水平居于建筑业前列 (9)图23：2017年设计咨询营收和净利润均保持较快增长 (10)图24：2017年设计咨询行业毛利率和净利率稳中有升 (10)图25：建筑智能持续保持高增长，并呈现出加快发展态势 (10)图26：2017年建筑智能毛利率和净利率均略有下降 (10)图27：钢结构营收增速逐年加快，净利润增速有所放缓 (11)图28：2017年钢结构毛利率和净利率均有所提升 (11)图29：2017年国际工程营收触底回升，净利润大幅增长 (11)图30：2017年国际工程毛利率和净利率稳中有升 (11)图31：装修装饰营收和净利润触底回升，走出“微笑曲线” (12)图32：2017年装修装饰毛利率和净利率较为平稳 (12)图33：2017年基建营收和净利润增速同步提升 (12)图34：2017年基建毛利率和净利率稳中有升 (12)图35：2017年房建营收和净利润增长平稳，2018Q1加快 (13)图36：2017年房建毛利率和净利率稳中有降 (13)图37：2017年专业工程营收和净利润增长加快 (13)图38：2017年专业工程毛利率和净利率保持在较高水平 (13)图39：2017年化建工程营收增速转正，净利润增速提升 (14)图40：2017年化建工程毛利率和净利率均有所下滑 (14)图41：建筑业总产值与固定资产投资高度相关 (14)图42：固定资产投资增速企稳，并有回升趋势 (15)图43：基建、房地产、制造业投资增速情况 (15)图44：PPP项目入库数量减少，但入库金额持续增加 (16)图45：PPP入库项目落地率逐渐提升 (17)图46：清退项目实施阶段分布 (17)图47：清退项目发起时间划分 (17)图48：截至2017年各行业PPP项目投资额占比 (18)图49：西部地区PPP入库项目投资额环比增速下降 (18)图50：东部地区PPP入库项目投资额环比增速放缓 (18)图51：中部地区PPP入库项目投资额环比增速提升 (18)图52：东北地区PPP入库项目投资额环比增速加快 (18)图53：2017年以来10年期国债收益率持续上行 (19)图54：当前建筑板块整体市盈率处于历史中低位 (19)图55：我国大型建筑央企海外订单占比普遍偏低 (21)图56：对外承包工程完成营业额增速有所回升 (22)图57：对外承包工程新签合同额稳健增长 (22)图58：国际工程公司海外业务占比均超过65% (22)图59：国际工程公司海外业务毛利润逐年提升 (22)图60：“一带一路”企业影响力排名前50企业的性质 (23)表1：中央持续推进去杠杆 (15)表2：财政部92号文内容 (16)表3：2017年11月至2018年4月财政部PPP项目退库情况 (16)表4：八大建筑央企2017年新签订单约7.52万亿元，连续4年保持快速增长 (19)表5：八家建筑央企2017年营业收入超3.58万亿元，净利润超1000亿元 (20)表6：八大建筑央企2017年新签PPP订单合计超2.46万亿元 (20)表7：八大建筑央企2017年海外订单9103亿元，近三年CAGR达20.42% (21)表8：近10年国际承包商250强中国企业表现情况 (22)。
2018年建筑行业分析报告
2018年6月出版文本目录第一章、行业概况 (4)1、行业分类 (4)2、行业监管体制、相关政策 (5)（1）行业主管部门 (5)（2）行业监管体制 (6)（3）行业资质管理 (6)（4）行业主要法律法规 (12)（5）行业主要政策 (13)第二章、行业发展现状 (15)1、建筑业市场规模 (15)（2）全国建筑业固定资产投资 (16)（3）全国建筑业企业以及员工数 (17)2、建筑装饰行业规模 (17)（1）公装市场增速放缓，细分市场需求增长 (20)（2）家装市场潜力十足，全装修政策逐步推进 (21)3、我国建筑行业主要特点 (22)（1）建筑业在国民经济中的支柱地位不断加强 (22)（2）大型建筑企业的竞争优势较为明显 (23)（3）技术水平普遍不高，竞争同质化明显 (23)（4）产业结构不断调整优化 (23)（5）“互联网+传统装饰”成行业亮点 (24)4、行业周期性、季节性、区域性特征 (24)（1）建筑行业的周期性 (24)（2）建筑行业的季节性 (24)（3）建筑行业的区域性 (24)2、相关公司简介 (25)第三章、行业壁垒 (27)1、进入壁垒 (27)（1）规模经济与必要资本壁垒 (27)（2）人才与技术壁垒 (28)（3）政策法规与行政干预壁垒 (28)2、移动壁垒 (28)（1）资质壁垒 (28)（2）区域壁垒 (28)3、退出壁垒 (29)（1）固定成本与资产专用性壁垒 (29)（2）社会及公众性壁垒 (29)（3）政策法规壁垒 (29)第四章、行业与行业上下游的关系 (29)1、上游行业的影响 (30)2、下游行业的影响 (30)第五章、影响行业发展的有利与不利因素 (31)1、影响行业发展的有利因素 (31)（1）制度建设日益完善 (31)（2）监管和自律体系的完善支撑行业健康发展 (31)（3）存量建筑等蕴藏着巨大的市场需求 (31)（4）消费升级带动行业持续发展 (32)2、影响行业发展的不利因素 (32)（1）竞争相对较为激烈 (32)（2）融资渠道单一 (32)（3）宏观经济波动的影响 (33)（4）行业竞争者参差不齐 (33)（5）技术创新能力不足 (33)。
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２０１８年建筑行业专题研究报告正文目录一、四十年风雨兼程，“中国建造”成为“国家名片” (7)1.1 建筑业规模快速扩张，国民经济支柱产业地位不断稳固 (7)1.2 开拓创新提升技术实力，“建筑大国”迈向“建筑强国” (8)二、轨交建设助力经济腾飞，补短板将支撑投资维持高位 (10)2.1 高铁“纵横”打造经济增长引擎，基建补短板支撑铁路建设维持高峰 (10)2.2 城轨“织网”提升城市综合承载力，未来行业发展仍处黄金期 (14)三、政策东风助推国际工程企业崛起，“一带一路”开启广阔前景 (16)3.1 改革开放助力企业“走出去”，国际工程企业快速崛起 (16)3.2 “一带一路”政策稳步推进，国际工程市场前景广阔 (19)四、“工业化+信息化”双轮驱动，开启建筑行业新时代 (20)4.1 人口红利消退叠加环保趋严，“工业化+信息化”助力建筑业未来发展 (20)4.2 政策持续发力，装配式建筑步入快速发展期 (22)4.3 BIM技术引领建筑行业变革，“智慧建造”开启行业新纪元 (26)五、投资建议 (30)六、风险提示 (30)图表目录图表1历年建筑业产值情况 (7)图表2历年建筑业增加值情况 (7)图表3历年建筑业企业数量情况 (7)图表4历年建筑业从业人数情况 (7)图表5建筑业税金占税收比重不断提升 (8)图表617年建筑企业自有施工设备台数达1023万台 (8)图表717年建筑企业自有施工设备总功率超2.55亿瓦 (8)图表8上海浦东超高层建筑群 (9)图表91990年以来历年竣工超高层建筑数量情况 (9)图表10港珠澳大桥 (9)图表11我国特大公路桥梁持续稳定增长 (9)图表122012年12月哈（尔滨）大（连）高铁通车 (9)图表132017年12月上海洋山深水港四期码头开港 (9)图表14我国建筑业非内资企业数量持续减少 (10)图表15我国境外建筑企业数量持续增加 (10)图表16我国铁路营业里程稳步增长 (10)图表17我国铁路营业里程规模处于世界前列 (10)图表182017年我国高铁营业里程达到了2.52万公里 (11)图表19高铁客运量保持快速增长 (11)图表20高铁经济增长效应的机理分析 (11)图表2118年1-9月国家铁路固投5468亿元，YoY+5% (12)图表22历年全国铁路建设新开工项目情况 (12)图表23我国中长期（2030年）高速铁路网规划 (12)图表24我国历次中长期铁路规划情况 (13)图表252018年下半年-2019年计划开工（含已开工和拟开工）铁路项目情况 (13)图表26我国城镇人口和城镇化率 (14)图表27我国私人轿车保有量及增速 (14)图表282017年我国城轨新增运营线路程度达869公里 (14)图表29各制式轨道交通线路长度占比情况 (14)图表30截止2017年底我国开通城市轨道交通的城市数量达34个 (15)图表312017年城轨交通投资达4762亿元，YoY+24% (15)图表322017年城轨交通签约合同5698亿元，YoY+13% (15)图表332017年我国在建轨交线路长度达6246公里 (16)图表342017年我国规划轨交线路长度达6971公里 (16)图表35我国对外工程承包行业历史发展进程 (16)图表361980-2017我国对外承包工程合同额情况 (17)图表371981-2017我国对外承包工程营业额情况 (17)图表38中国承包商国际工程市场份额不断提升 (17)图表39ENR250承包商海外业务营业额情况 (17)图表40入选ENR250国际承包商企业数量稳步增长 (18)图表41中国国际工程承包分区域营收占比情况 (18)图表422017年入选ENR250中国企业新签订单分类 (18)图表43中广核投资建设欣克利角核电项目 (18)图表44雅万高铁建设计划 (18)图表45尼日利亚蒙贝拉水电站项目 (18)图表4618年1-9月“一带一路”合同额达732亿美元 (19)图表4718年1-9月“一带一路”营业额达585亿美元 (19)图表48“一带一路”新签合同/营业额占比情况 (19)图表492030年全球建筑业产值有望达到17.5万亿美元 (19)图表502016-2030年全球各地区累计建筑业产值情况 (20)图表51建筑业农民工人数持续降低 (20)图表52建筑业农民工工资持续提升 (20)图表53固定资产投资人工费价格指数持续上涨 (21)图表54建筑业就业人员工资占营业成本比重明显提升 (21)图表55高层住宅单位人工费随预制率提高不断降低 (21)图表56人工费占建安费比重随预制率提高逐步降低 (21)图表572017年我国建筑拆除面积达14.36亿m² (22)图表582017年我国建筑垃圾资源化利用达1.19亿吨 (22)图表59装配式建筑的建造流程 (22)图表60装配式建筑结构体系分类 (23)图表61我国装配式建筑发展历程 (23)图表622016年以来装配式建筑发展相关支持政策 (24)图表63新建装配式建筑面积保持快速增长 (25)图表642017年我国装配式建筑市场规模达462亿元 (25)图表65江苏省新开工装配式建筑面积快速增长 (25)图表66上海装配式建筑落实占比高 (25)图表67全国构配件生产企业数量持续增加 (25)图表68全国构配件生产企业产能保持快速增长 (25)图表69建筑工程行业信息传递存在断层 (26)图表70我国建筑行业数字化程度低 (26)图表71BIM带来建筑行业第二次变革 (27)图表72BIM技术应用贯穿建筑物全生命周期 (27)图表73BIM技术的主要特点 (27)图表742017年建筑信息模型市场规模预计达8亿元 (28)图表75BIM使用率低于10%的项目占比达64.7% (28)图表76我国各地区企业BIM深度应用项目比率 (28)图表77我国BIM深度应用企业的项目效益分析 (28)图表78中国不同类型用户对于BIM投资回报率的预期 (28)图表79中国不同程度用户对于BIM投资回报率的预期 (28)图表80“智慧工地”应用构架 (29)图表81广联达“智慧工地”管理平台 (29)一、四十年风雨兼程，“中国建造”成为“国家名片”1.1 建筑业规模快速扩张，国民经济支柱产业地位不断稳固从1978年改革开放至今，随着我国大规模地开展经济建设，我国建筑业实现了跨越式发展。
建筑业在国民经济中的比重不断提升，对国民经济发展的拉动作用日益突显。
2017年，我国建筑业实现总产值21.40万亿元，同比增长10.5%，其中1980-2017年间复合增速为19.6%；建筑业增加值达5.57万亿元，占我国GDP比重达6.7%，较1978年增加了2.9pct。
过去40年间，我国建筑业企业如雨后春笋般快速发展，建筑业从业人员数量持续增长，目前已成为我国经济社会发展不可或缺的重要组成部分。
2017年，我国建筑业企业数量达到8.8万家，1980-2017年间复合增速达到7.3%。
与此同时，我国建筑从业人数达到5537万人，1980-2017年间复合增速达到了4.8%。
改革开放以来，建筑业对我国税收收入的贡献不断提升。
2017年，我国建筑业税金达6367亿元，1991~2017年复合增速达20.4%，建筑业税金占我国税收收入比重从1991年的1.7%上升至2017年的4.4%。
根据《住房和城乡建设部相关产业与国民经济其他产业的关联分析》和《建筑行业和产业分类标准研究》的研究成果，建筑业每增加10000元的产出，将对国民经济其他行业产生7345元的直接生产拉动和16708元间接拉动，建筑业在国民经济42个部门中的影响力不断扩大。
图表1历年建筑业产值情况图表2历年建筑业增加值情况资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所图表3历年建筑业企业数量情况图表4历年建筑业从业人数情况资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所图表5建筑业税金占税收比重不断提升资料来源：Wind，平安证券研究所1.2 开拓创新提升技术实力，“建筑大国”迈向“建筑强国”改革开放以来，我国建筑行业的技术实力不断提升。
从建筑行业技术装备水平看，2017年建筑业企业自有施工设备总台数达1023万台，2001-2017年复合增速为2.4%，建筑企业自有施工设备总功率达2.55亿瓦，2000-2017年复合增速达6.2%。
40年的快速发展，使我国建筑业摆脱了肩扛手抬的落后生产方式，转向了拥有大量处于世界领先水平施工设备的机械化生产方式。
图表617年建筑企业自有施工设备台数达1023万台图表717年建筑企业自有施工设备总功率超2.55亿瓦资料来源：携程网，平安证券研究所资料来源：携程网，平安证券研究所从建设成果看，改革开放以来我国取得了世界瞩目的成就，完成了一系列令人叹为观止的顶尖工程，使我国实现了从“建筑大国”向“建筑强国”迈进。
40年间，我国建成了各项指标位列世界第一的“三峡大坝”、标志着世界桥梁建设最高水平的“港珠澳大桥”、代表“中国速度”的高铁工程、代表“中国高度”的超高层建筑和全球最大单体全自动化码头“洋山四期码头”。
随着中国在工程建设领域技术水平与管理能力不断提升，“中国建造”开始走出国门，走向全球，助力“一带一路”建设。
图表8上海浦东超高层建筑群图表91990年以来历年竣工超高层建筑数量情况资料来源：携程网，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所图表10港珠澳大桥图表11我国特大公路桥梁持续稳定增长资料来源：新浪网，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所图表122012年12月哈（尔滨）大（连）高铁通车图表132017年12月上海洋山深水港四期码头开港资料来源：新浪网，平安证券研究所资料来源：中青网，平安证券研究所图表14 我国建筑业非内资企业数量持续减少图表15 我国境外建筑企业数量持续增加资料来源：Wind ，平安证券研究所资料来源：Wind ，平安证券研究所二、 轨交建设助力经济腾飞，补短板将支撑投资维持高位2.1 高铁“纵横”打造经济增长引擎，基建补短板支撑铁路建设维持高峰回顾我国改革开放以来的铁路建设历史，高速铁路的发展无疑是最璀璨耀眼的明珠。
自2004年1月，国务院审议通过了第一个铁路建设行业规划《中长期铁路网规划》，我国大规模高速铁路建设正式开始。
截止2017年，我国铁路营业里程达到了12.70万公里，1980-2017年复合增速为2.4%。
截止2016年，我国铁路营业里程长度已稳居世界第二。
过去9年间，我国高速铁路营业里程从2008年的672公里快速增长至2017年的25164公里，期间复合增速达到了49.6%，截止2017年，高铁营业里程占我国铁路营业里程比重达20%；与此同时，我国高铁客运量从2008年的 734万人次快速提升至2017年的 17.52亿人次，期间复合增速达到了83.7%，高铁客运量占铁路客运量比重达到了57%，高铁成为了国民出行的重要交通方式。