固定收益证券十一二章

影响提前偿付行为的因素: 贝尔斯登政府机构提前偿付模型： 1、住房周转;是指现有住房的销售。影响因素：1、由于工作和家庭状况变化导致的 搬家，2、由于利率、收入和房价导致的换购更好或更差住房。 贝尔斯登模型中用来预测住房周转导致的提前偿付额的因素为： （1）成熟效应 （2）房价上升效应 （3）季节效应。 2、变现再融资因素 3、利率/期限再融资因素
3、现金流收益率
பைடு நூலகம்
住房抵押贷款支持证券
2、政府机构抵押转手证券的一般介绍 抵押转手证券（mortgage pass-through security）:是一种通过集中抵押贷款并发行授权 投资者得到特定抵押贷款组合一定比例现金流的凭证， 以其作为证券担保品而创造出来 的抵押贷款支持证券。 组合系数：是指证券中仍未清偿的初始本金所占的百分比，发型师组合系数为 1，并逐 渐减少。 加权平均票面利率： 用发行时未清偿的抵押贷款金额加权贷款组合中每只抵押贷款的票 面利率得到。 加权平均期限： 用发行时未清偿的抵押贷款金额加权贷款组合中每只抵押贷款的到期前 剩余的月数得到的。 转手证券发行人：吉利美 抵押贷款支持证券 【简称为 MBS】 吉利美提供担保， 但不是发行人，由它担保并以其名义发行的转手证券深谷体验它批准的贷款人发行的。 房利美 担保抵押转手凭证或 MBS 凭证【简称为 MBS】 房地美 抵押贷款参与凭证 【简称为 PC】
十一章：政府机构抵押转售证券（Agency Mortgage Pass-Through Security） 知识结构： 1、住房抵押贷款支持证券组成部分。 合规贷款 优级抵押贷款 非合规贷款 住房抵押贷款 证券化 （securitization） 【根据信用质量分类】 次级抵押贷款 非合规贷款
机构抵押贷款支持证券 【是市场上规模最大的债券】 个性化抵押贷款支持证券 非机构抵押贷款支持证券 次优级抵押贷款支持证券
公共证券协会（PSA）提前偿付基准 100%PSA 的图示
比 年 条 件 提 前 偿 付 百 分
抵押贷款账龄（月）
如果 t≤30，则 CPR=6%(t/30),如果 t＞30，则 CPR=6% 比这个基准更慢或者更快的速度可以表示为 PSA 的某个百分比，如 50PSA，300PSA 慎用提前偿付管理: 公共证券协会提前偿付基准只是一种市场惯例，公共证券协会考察的数据似乎表 明，抵押贷款在 30 个月后开始变得稳定，但是才从第 1 个月到第 29 个月的条件提前偿 付率并非以实证为基础，而是以第 1 个月到第 30 个月的线性上升为基础。 月现金流构建： 贷款组合现金流可分解为三个部分:(1)利息（根据转手证券利率计算所得） （2）定期计 划本金偿付额 （3）根据 100PSA 计算出的提前偿付额。 假设以条件提前偿付为 100，加权平均票面利率为 8.125%，加权平均期限为 357 月， 利率为 7.5%的 4 亿美元转手证券为例： （1） （2） （3） （4） （5） （6） （7） （8） （9） 月份 未清偿余 签约提 抵 押 贷 利息 计 划 本 金 提 前 总 本 总现金 额 前偿付 款 提 前 偿付额 偿 付 金 流 率 偿付额 额 上一期余 根 据 计 算 出 （ 2 ） （4）-（2） （3）* （6）+ （ 5 ） + 额 - 上 一 100PS 的 每 月 *7.5%/1 *8.125%/1 【 （2） （7） （ 6 ） + 2 期现金流 A 计算 分 期 偿 2 -（6） 】 （7） 的提前 付额 偿付率 1 40000000 0.0006 297586 2500000 267535 26747 53500 303500 0 7 8 0 5 5 2 39946495 0.0008 297387 2496656 269166 33419 60336 310002 5 4 7 8 4 0
3、提前偿付惯例和现金流 提前偿付速度：估计贷款组合现金流时假设的提前偿付率。 用作提前偿付率基准的惯例;(1)联邦住房管理局（FHA）的经验数据： 【低估了提 前偿付率】 （2）有条件的提前偿付率 （3）PSA 提前偿付标准 条件提前偿付率（CPR） 单月提前偿付率（SMM）
SMM = 1 − (1 − CPR)1/12