第五章资金成本和资本结构
第5章资本成本与资本结构（习题及解析）
第5章资本成本与资本结构（习题及解析）第5章资本成本与资本结构一、本章习题（一）单项选择题1．资本成本包括( )。
A．筹资费用和使用费用 B．筹资费用和利息费用C．借款利息、债券利息和手续费用 D．利息费用和向所有者分配的利润2．企业在使用资本过程中向股东支付的股利或者向债权人支付的利息属于( )。
A．固定费用 B．不变费用 C．筹资费用 D．用资费用3．在计算个别资本成本时，不必考虑筹资费用的是（）。
A．普通股成本 B．债券成本 C．长期借款成本 D．留存收益成本4．某企业向银行取得借款500万元，年利率7％，期限3年。
每年付息一次，到期还本，所得税税率25％，手续费忽略不计，则该项借款的资本成本为（）。
A．3.5％ B．5.25％ C．4.5％ D．3％5．某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为2%，年股息率为9%，若该企业适用的的所得税率为25%，则该优先股的资本成本为（）。
A．9% B．2% C．9.18% D．6.89% 6．某企业以赊销方式销售甲产品，为了吸引客户尽快付款，企业给出的信用条件是(2/10，n/30)，下面描述正确的是（）。
A.10天之内付款，可享受0.2%的折扣B.折扣率是2%，折扣期是30天C.10天之后30天之内付款，可享受2%的折扣D.10天之内付款，可享受2%的折扣7．某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率8％，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率2％，所得税税率为25％，则该债券的资本成本是（）。
A．7.13％ B．5.57％ C．5.82％ D．6.15％8．某公司拟增发新的普通股票，发行价为15元/股，筹资费率为3%，该公司本年支付股利为1.2元，预计股利每年增长5%，所得税率为25%，则该普通股资本成本为( )。
A．12.37% B．10.83% C．12.99% D．13.66%9．假定某企业的权益资本与负债资本的比例为60∶40，据此可断定该企业（）。
财务管理复习重点(整理)
财务管理复习重点第一章财务管理总论整理1、财务管理的内容及职能财务管理是有关资金的筹集、投放和分配的管理工作;其对象是现金或资金的循环,主要工作涉及筹资、投资和股利分配;主要职能：决策、计划与控制;2、企业财务管理的目标及其影响因素由于财务管理是企业管理的一部分,所以财务管理的目标取决于企业的总体目标,并且受财务管理自身特点的制约;关于企业的财务目标的综合表达,有以下三种主要观点：⑴利润最大化⑵每股利润盈余最大化——只考虑了企业利润与股东投入资本的关系;⑶股东财富最大化企业价值最大化影响因素：1投资报酬率2风险3投资项目4资本结构5股利政策3、金融工具——在金融市场上资金供需双方进行交易时所使用的信用工具;有时也称金融性资产,可以理解为现金、有价证券等可以进入金融市场交易的资产;金融工具金融性资产的特点：流动性、收益性、风险性;注意三者之间的关系：流动性和收益性成反比,收益性和风险性成正比;4、影响利率的因素⑴纯粹利率⑵通货膨胀附加率⑶违约风险附加率回避的方法是不买质量差的证券,选择信用等级高的债券;⑷变现力附加率⑸利率变动附加率第二章资金的时间价值1、资金的时间价值概念货币的时间价值是指货币经历了一定时间的投资和再投资所增加的价值,也称为资金的时间价值;现值——资金现在时刻的价值,用PV表示;终值——也称将来值或未来值,用FV表示;2、年金及其类型1普通年金——又称后付年金;是指各期末收付的年金;2预付年金——是在每期期初支付的年金,又称即付年金或先付年金;3递延年金——是指首笔年金收付发生在第二期或第二期以后的年金;4永续年金——是指无限期永远持续定额收付的年金;3、名义利率与实际利率PPT图1+i=1+r/M的m次方r: 名义利率,m:每年复利次数,i:实际利率第三章风险和报酬1、风险的类别：从个别投资主体的角度看,风险分为市场风险和公司特有风险；从公司本身看,风险分为经营风险和财务风险;2、风险与报酬的关系投资的报酬有两种表现形式：报酬额和报酬率;时间价值是没有风险、没有通货膨胀的无风险报酬率;我们通常把投资者冒风险而获得的超过时间价值以上的额外的报酬称作风险报酬额风险溢酬;风险报酬率是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值率无风险报酬率的那部分额外的报酬率;如果两个投资项目的风险相同,投资者会选择报酬率高的项目；如果两个投资项目的报酬率相同,投资者会选择风险较低的项目；如果两个投资项目的风险、报酬率均较高,则要看投资者对风险和报酬的具体看法：风险越大,要求的报酬率越高;3、计算标准离差率确定预期报酬率1标准差率VVA=δ/K=VB=δ/K=2风险报酬率R r = b ×V假定b=10% 则：A项目：Rr=10%×=%B项目：Rr=10%×=%3预期报酬率预期投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率= Rf + b×V假设Rf=6% 则：A项目预期投资报酬率=6%+%=%B项目预期投资报酬率=6%+%=%预期报酬率预期值K15%中含有不冒风险和冒风险实现的报酬;4、资本资产定价模型单种股票的预期报酬率可用资本资产定价模型表示：R=RF+βRM-RF林纳公司股票的β系数为2,无风险报酬率为6%,市场上所有股票平均报酬率为10%,则该股票的预期报酬率：R= 6% + 2×10%-6%=14%该股票预期报酬率达到或超过14%时,投资者才会投资;第四章筹资管理1、筹资的动机及种类动机：1设立筹资2扩张筹资3偿债筹资4混合筹资种类：1按筹资的属性可分为股权筹资和债权筹资;2按筹资期限不同可分为长期筹资和短期筹资;3按资本来源不同可分为内部筹资和外部筹资;4按是否通过金融机构,可分为直接筹资和间接筹资;2、不同筹资方式的利弊简答题型普通股、优先股、长期借款、长期债券和可转换债券1普通股融资的优缺点优点：A.发行普通股筹措资本具有永久性,无到期日不需偿还；B.没有固定的股利负担,筹资风险较小；C.可作为其他方式筹资的基础,为债权人提供保障,增强公司的举债能力；D.由于普通股预期收益较高并可一定程度地抵销通货膨胀的影响通常在通货膨胀期间,不动产升值时普通股也随之升值,故普通股筹资容易吸收资金;缺点：A.普通股的资本成本较高；B.以普通股筹资会增加新股东,可能会分散公司的控制权;2 优先股筹资的优缺点优点：A优先股的股利一般为固定比率或固定数额,故具有杠杆效应;另外,优先股的股利的支付不构成公司的法定义务,可能根据企业的盈利状况适当安排;B可收回优先股可以调节现金余缺,可转换优先股可以调整资本结构;C优先股筹资无到期日,可增加公司理财的机动性;D优先股属于权益资本,可适当增强公司的信誉,提高公司的举债能力;另外公司发行优先股可以防止股权分散;缺点：A优先股筹资成本较高；B由于优先股的存在,在公司经营不稳定时影响普通股股东的收益;C优先股股利可能形成较重的财务负担;D优先股限制较多;3长期借款筹资的特点：优点：筹资速度快、灵活性较强、筹资成本较低、具有杠杆作用；缺点：限制性条款较多、风险较大且筹资数额有限;4 债券筹资的特点：优点：具有杠杆作用、筹资对象广且不分散控制权、成本较低、便于调节资本结构;缺点：财务风险大、限制条件多、筹资数额有限;5 可转换债券筹资的特点优点：⑴筹资成本低通常低于不可转换债券的利率,另外转股时公司无需支付筹资费用,可以节约筹资费用;⑵便于筹集更多资金投资者在获得固定利息的同时,还具有债权投资和股权投资的选择权;⑶有利于稳定股票价格和减少对每股盈余的稀释转换价格通常高于发行时的股票价格,在发行新股或配股时机不佳时,可先发行可转换债券,再通过转换实现较高价位的股权筹资,筹资额高于当时发行股票的筹资额,且转换股票数据较少;⑷有利于调整资本结构;⑸减少筹资中的利益冲突部分投资者行使转换权,公司偿债压力减小；不行使转换权的投资者是公司潜在的股东,与公司利益具有较大的趋同性;缺点：⑴承担股价上扬风险——公司在以较低的固定转换价格换出股票时,会降低公司的股权筹资额,遭受筹资损失;⑵承担财务风险——发行可转换债券后,如果公司业绩不佳,股价长期低迷；或虽然公司业绩尚可,但股价随大盘下跌, 持有者没有如期转换普通股,则会增加公司偿还债务的压力,加大公司的财务风险;特别是在订有回售条款的情况下,公司短期内集中偿还债务的压力会更明显;⑶丧失低息优势——转换成普通股后,其原有的低成本优势不复存在,公司将承担较高的普通股成本,从而导致公司的综合资本成本上升;第五章资本成本和资本结构1、资本成本及其内容1 资本成本——是指企业筹集和使用资金而付出的代价;广义的资本成本既包括企业筹集、使用长期资金所付出的代价,也包括筹集、使用短期奖金所付出的代价;狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本;由于长期资金常被称作资本,所以长期资金成本也称为资本成本;2资本成本的内容——资金筹集费用和资金占用费;资本成本既可以用绝对数表示,也可以用相对数表示;通常情况下,用相对数表示,称资本成本率简称资本成本;公式表示：资金使用费用与实际筹集的资本总额的比率;2、个别、加权平均、边际资本成本的计算3、经营风险与经营杠杆、财务风险与财务杠杆1经营风险——企业因经营上的原因导致利润变动的风险;其主要影响因素有产品需求、产品售价、产品成本、调整价格能力和固定成本比重等;经营杠杆系数DOL=△EBIT/EBIT÷△Q/Q=S-VC÷S-VC-F2财务风险与财务杠杆系数财务风险——企业存在债务筹资,息税前利润下降而导致股东收益下降甚至破产的风险;投资者追求较高收益会提高债务规模,当债务资本比率较高时,投资者会负担较多的债务成本,高回报伴随高风险,如果息税前利润较高则回报高,风险较小；反之风险较大;衡量财务风险大小的指标即是财务杠杆系数DFL;财务杠杆系数DFL=△EPS/EPS ÷△EBIT/EBIT=EBIT ÷EBIT-I4、每股盈余分析法进行筹资方式的决策每股利润分析法每股利润分析法下,资本结构是否合理可以用每股利润EPS 最大的标准来衡量;从股东角度看,能提高每股利润的资本结构是合理的资本结构,那么可以通过比较每股利润的大小,来确定筹集资金的方式;每股利润分析也称每股利润无差别点分析;每股利润无差别点是指不同资本结构条件下,每股利润EPS 相等的息税前利润EBIT 或销售额;EPS=每股利润分析法每股利润分析法下,资本结构是否合理可以用每股利润EPS 最大的标准来衡量;从股东角度看,能提高每股利润的资本结构是合理的资本结构,那么可以通过比较每股利润的大小,来确定筹集资金的方式;每股利润分析也称每股利润无差别点分析;每股利润无差别点是指不同资本结构条件下,每股利润EPS 相等的息税前利润EBIT 或销售额;EPS= 第六章 股利决策 1、股利支付的方式1现金股利2财产股利3负债股利4股票股利2、股利分配政策及其优缺点股利分配政策即公司从可供分配的利润中拿出多少作为股利、以什么形式派发股利给股东的具体决策方案;1剩余股利政策优点：A 稳定的股利可能传递公司正常发展的信息,有利于树立公司良好形象和稳定股价；B 有利于股东安排收入与支出,容易吸收资金；缺点：不符合剩余股利理论,可能导致偏离目标资本结构;EBIT-I1-T- DN2 固定或持续增长股利政策优点：A稳定的股利可能传递公司正常发展的信息,有利于树立公司良好形象和稳定股价；B有利于股东安排收入与支出,容易吸收资金；缺点：不符合剩余股利理论,可能导致偏离目标资本结构;3固定股利支付率政策优点：充分体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则；缺点：经营状况差别较大的情况下,各年股利差别也较大,极易造成公司不稳定的感觉,对稳定股价不利;4低正常股利加额外股利政策优点：⑴使公司在股利分配方面具有较大的灵活性；⑵传递公司稳定信息的同时,还可使股东获得较稳定的股利收入;3、股票股利对公司的影响⑴发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无需分配现金,使公司留存大量现金,便于再投资、有利于公司的长期发展公司资产、负债及所有者权益总额不变,变化的是所有者权益的结构;⑵在盈余和现金股利不变的情况下,发放股票股利可以降低每股价值,从而吸引更多的投资者吸收更多的资金;⑶发放股票股利会向社会传递公司继续发展的信息,从而提高投资者对公司的信心,起到稳定股价的作用,但同时也可能传递资金周转不灵的信息,引起股价的下跌;⑷发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大,会增加公司的负担;第七章固定资产投资1、现金流量的正确估计1现金流量的概念所谓现金流量,在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量;这里的现金是广义的现金,不仅包括各种货币资金,而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值;现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体概念;现金流出量：①初始投资支出②垫支流动资金报废时收回现金流入量：①营业现金流入=销售收入-付现成本-所得税=销售收入-全部成本-非付现成本-所得税=销售收入-全部成本-所得税+非付现成本=净利润+非付现成本折旧②报废时残值收入③收回垫支的流动资金2现金流量估计中需要考虑的问题①区分相关成本和非相关成本②注意不要忽视机会成本③考虑投资方案对公司其他部门的影响④考虑对净营运资金的影响2、投资评价的基本方法价值指标分别为NPV、PVI、PBP和IRR1投资回收期法：PBPPay Back Period2平均收益率法：ARRAverage Rate of Return3净现值法：NPVNet Present Value4现值指数法：PVIPresent Value Index5内含报酬率法：IRRInternal Rate of Return3、固定资产更新改造决策比较NPV决定是否用新的资产更换在技术上或经济上不宜继续使用的旧资产,或用先进的技术对原有设备进行局部改造的过程,称为固定资产更新决策;1更新决策的现金流量分析A变现价值对现金流量的影响B税后现金流量的确定营业现金流量=收入-付现成本-所得税公式1营业现金流量=净利+非付现成本公式2=收入-成本1-T+非付现成本=收入1-T-成本1-T+非付现成本=收入1-T-付现成本+非付现成本1-T+非付现成本=收入1-T-付现成本1-T-非付现成本1-T+非付现成本=收入1-T-付现成本1-T-非付现成本+非付现成本×T+非付现成本=收入1-T-付现成本1-T+非付现成本×T 公式3C预计残值差异对现金流量的影响本教材未涉及2固定资产更新决策的规则：①两个方案使用年限相同,收入、付现成本及相关资料已知,则可计算两个方案的NPV 进行比较,选择NPV较大的方案;②两个方案使用年限相同,无收入指标,其他资料已知,则可计算两个方案的现金流出的总现值进行比较,选择现金流出总现值较小的方案;③两个方案使用年限不同,收入、付现成本及相关资料已知,则可计算两个方案每一年的净现金流量NCF进行比较,选择NCF较大的方案;④两个方案使用年限不同,无收入指标,其他资料已知,则可在计算两个方案现金流出的总现值之后,再除以各自使用年限的年金现值系数,确定其平均年成本进行比较,选择平均年成本较低的方案;固定资产的平均年成本：是指固定资产投资项目所引起现金流出的年平均值;如果不考虑时间价值,它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值；如果考虑时间价值,它是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值,即平均每年的现金流出;第九章营运资金及其管理1、三种类型的营运资金政策1 配合型短期满足短期,长期满足长期2激进型短期满足短期外,还满足部分长期3稳健型长期满足长期外,还满足部分短期2、商业信用的种类和特点主要包括应付账款、应付票据和预收账款商业信用的特点：⑴容易取得；⑵如不考虑现金折扣和带息票据则不负担筹资成本；⑶一般期限较短,数额也受交易规模的限制；⑷如有现金折扣则放弃现金折扣的成本使资金成本提高3、现金折扣与放弃现金折扣成本决策标准：第一：如果以低于放弃现金折扣成本的利率借入资金,则应在折扣期内用借入的资金支付货款；第二：如果将占用的应付账款用于短期投资,则所得投资收益率应高于放弃现金折扣成本；第三：如果企业资金严重短缺需要展延付款期,则应在降低了的放弃现金折扣成本与展延付款带来的损失之间选择；第四：面对两家提供不同信用条件的卖方,应通过衡量放弃现金折扣成本,选择信用成本最小或所获收益最大的;PPT图在决定放弃现金折扣时,应选择其成本较低的；在决定享受现金折扣时,应选择其成本较高的;第十章流动资产管理1、应收账款成本分析与决策成本项目、信用期与折扣期、五C系统1应收账款的成本分析A机会成本=日销售额×平均收账期×机会成本率应收账款平均占用资金B管理成本：应收账款管理过程中所发生的支出;主要包括客户资信调查、收账费用和其他相关的费用等;C坏账成本：收不来的应收账款;通常赊销期越长,发生坏账的可能性越大,坏账也就越多;D现金折扣成本：企业为了加速应收账款的收回而给予顾客在货款上的折扣优惠;其表示方式为：2/10,1/20,n/30;2应收账款的信用政策信用政策是企业财务政策的一个重要组成部分;企业如果要充分发挥应收账款的作用,必须制定合理的信用政策,对应收账款进行规划和控制;信用政策一般包括信用条件、信用标准和收账政策;信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件;包括信用期、折扣期和现金折扣;信用标准是指客户获得企业商业信用应具备的基本要求;其制定主要对赊销带来的收益与产生的坏账风险和成本进行权衡;收账政策是指当客户违反信用条件,拖欠或拒绝偿还到期货款时,企业采取的收账措施和策略;2、存货的成本分析与经济批量基本模型成本项目、与批量有关的成本；经济批量1储备存货的有关成本存货有关的概念：D——存货年需求量；Q——订货批量；U——单价；F——固定成本；K——每次订货的变动成本；KC——单位储存成本：A.取得成本——取得某种存货而支出的成本;Tca =订货成本+ 采购成本=订货固定成本+ 订货变动成本+ 采购成本=F1 +D/Q K + DUB.储存成本——保持存货而发生的成本,包括存货占用资金所应计的利息、仓库费用、保险费用、存货破损和变质损失等,通常用TCC表示;TCc =储存固定成本+ 储存变动成本=F2 +Q/2 KCC.缺货成本TCs——由于存货供应中断而造成的损失;存货总成本TC = Tca + TCc + TCs= F1 +D/Q K + D U + F2+Q/2 KC + TCs与批量有关的成本TCQ= D/Q K+Q/2 KC=A/QB+Q/2CP2632 经济订货量基本模型七个假设条件：P263A. i 企业能够及时补充存货,即需要订货时便可立即取得存货；ii能集中到货；iii不允许缺货,即TCS=0；iv需求量稳定且能预测,即D为已知；v 存货单价不变,不考虑现金折扣,即U为已知；vi企业现金充足,不会因现金短缺而影响进货；vii所需存货市场供应充足;经济批量：Q=2KD/KC1/2与批量有关的成本：TCQ=2KDKC1/2每年最佳订货次数：N=D/ Q最佳订货周期：T=1/ N经济批量库存占用资金：I=Q/2UP263例1B.有数量折扣的经济批量模型P264续前例说明3．订货点的确定不考虑保险储备的订货点=日耗用量×交货时间考虑保险储备的订货点=日耗用量×交货时间+保险储备量第十一章财务分析1、基本财务比率及其应用分类、计算及分析㈠、变现能力短期偿债比率⒈流动比率—流动资产与流动负债的比值;一般认为合理的流动比率是2;分析时与同行业平均水平、本企业历史水平相比较;其主要影响因素有营业周期、流动资产中的应收账款和存货周转速度;⒉速动比率酸性测试比率—是从流动资产中扣除存货后,再除以流动负债的比值;扣除存货的原因：Ａ存货变现的速度最慢；Ｂ存在未作处理的已损失报废的存货；Ｃ部分存货抵押给债权人,控制权受到限制；Ｄ存货估价方面存在成本与合理市价相差悬殊的问题;⒊现金流动负债比率——期末现金与流动负债的比值;现金流动负债比率——经营活动现金净流量与流动负债的比值⒋影响变现能力的其他因素适用长期偿债能力分析增强变现能力的因素：可动用的银行贷款指标准备很快变现的长期资产偿债能力的声誉减弱变现能力的因素：未作记录的或有负债担保责任引起的负债㈡、负债长期偿债能力比率负债比率⒈资产负债率=负债总额÷资产总额×100%⒉产权比率=负债总额÷股东权益×100%⒊已获利息倍数=息税前利润÷利息费用=EBIT÷I⒋股东权益比率与权益乘数股东权益比率=股东权益总额÷资产总额=1-资产负债率权益乘数=1÷1-资产负债率㈢、资产管理比率⒈营业周期—从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这段时间;营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数⒉存货周转天数=360÷存货周转次数存货周转率存货周转次数=主营业务成本÷平均存货⒊应收账款周转天数=360÷应收账款周转率应收账款周转率=主营业务收入÷平均应收账款⒋流动资产周转率=主营业务收入÷平均流动资产⒌总资产周转率=主营业务收入÷平均资产总额各类资产的周转指标用于衡量企业运用资产赚取收入的能力,经常和反映盈利能力的指标结合使用,以全面评价企业的盈利能力;㈣、盈利能力比率⒈主营业务净利率=净利润÷主营业务收入×100%⒉主营业务毛利率=毛利÷主营业务收入×100%⒊资产净利率=净利÷总资产×100%⒋权益净利率净资产收益率=净利÷平均净资产×100%⒌成本费用利润率=利润总额÷成本费用总额×100%2、上市公司相关的财务比率1每股盈余——是年净收益与年末普通股份总数的比值;EPS=净利润÷年末普通股股数每股收益的延伸分析：A.市盈率=每股市价÷每股盈余B.每股股利=股利总额÷年末发行在外普通股股数C.股票获利率=每股股利÷每股市价D.股利支付率=每股股利÷每股盈余E.股利保障倍数=每股盈余÷每股股利F.留存收益比率=净收益-全部股利÷净收益2每股净资产——是期末净资产即股东权益与年度末普通股份总数的比值,也称为每股账面价值或每股权益;每股净资产=股东权益总额÷年末普通股股数3每股营业现金净流量——经营活动现金流入量减其流出后的差额与发行在外的普通股股数的比值;如有优先股发放的股利则从需将经营活动现金净流量减优先股股利后再计算每股营业现金净流量;每股营业现金净流量=经营活动现金净流量-优先股股利÷年末发行在外普通股股数3、杜邦财务分析体系的构成前三层指标杜邦财务分析体系PPT图示利用几种主要财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况的一种方法; 1权益净利率与资产净利率和权益乘数之间的关系；2资产净利率与销售净利率和总资产周转率之间的关系；3销售净利率与净利润和销售收入之间的关系；4总资产周转率与销售收入和资产总额之间的关系;。
资本结构与资本成本分析
资本结构与资本成本分析资本结构和资本成本是公司财务管理中的重要概念，对于公司的财务决策和价值创造至关重要。
本文将通过对资本结构和资本成本的分析，探讨其对公司财务状况和经营绩效的影响。
一、资本结构的定义和组成资本结构指的是一家公司通过债务和股本来筹集资金的比例和结构。
公司的资本结构由长期债务、短期债务和股本组成。
长期债务包括公司债券和长期贷款，短期债务包括短期贷款和商业票据，而股本则是指公司发行的普通股和优先股。
不同公司的资本结构可能存在差异，根据具体情况和战略目标，公司可以选择不同的资本结构。
二、资本结构的影响因素1. 公司成长阶段：初创企业通常倾向于使用债务融资，因为他们尚未树立起足够的信誉和现金流。
而成熟稳定的企业更倾向于使用股本融资，因为他们能够利用自己的盈利能力和信誉来吸引投资者。
2. 公司规模：大公司通常能够更容易地通过股本市场融资，因为他们有更多的资产和盈利能力来作为抵押。
3. 行业特点：不同行业对资本结构的需求也有所不同。
例如，资本密集型行业如制造业和基础设施行业通常倾向于债务融资，而高科技行业和创新行业更倾向于股本融资。
4. 税务和法律规定：税收政策和法律规定也对公司的资本结构产生影响。
一些国家可能提供税收优惠来鼓励债务融资，而另一些国家则更倾向于股本融资。
三、资本结构与资本成本之间的关系资本成本是指公司为筹集资本所需要支付的成本。
资本成本包括债务成本和股本成本。
债务成本是指公司支付给债权人的利息，而股本成本则是指股东要求的回报率。
资本结构对资本成本有着显著的影响。
一般来说，债务融资的成本较低，因为借款人可以享受利息税盾的好处。
通过债务融资可以降低权益资本的成本，提高公司的资本结构效益。
然而，债务融资也带来了债务偿还的风险，并增加了公司的财务杠杆。
如果公司的盈利能力下降或出现其他风险，债务偿还可能成为一项重大负担。
相比之下，股本融资的成本较高，因为投资者要求更高的回报率。
但股本融资的优势在于没有偿还期限和偿还要求，对公司的财务风险要求较低。
第五章最优资本结构
筹资费用：指企业在筹资活动中为获得资 本而付出的费用，如借款手续费、发行费 用。
筹资费用是一次支付的，应作为对筹资额 的遗项扣除。
企业筹集使用资金所负担的费用同筹集资 金净额的比，称为资金成本率。
K
P
D F
或K
D
P 1
f
在上述公式中，分母P-F至少有以下三层含义：
1.筹资费用是一次性费用，不同于经常性的用资 费用，不能用(D+F)/P来代替
不同销售水平上的DOL是不相同的，这一 点在计算DOL时应特别注意。
下表列出了在不同销售水平下的EBIT和 DOL。假设单价为50元，单位变动成本为 25元，固定成本总额为100000元。
销售量（件） 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 10000
KL
L IL 1T L 1 fL
(2)债券资本成本的测量
KB
B IB 1T B 1 fB
个别资本成本的计算
2.股权资本成本 （1）普通股成本 当公司预期每年支付等额的普通股股利时
Ks
V0
D
1
f
当公司预期支付的普通股股利每年按相同 的速度增长时
从投资者的角度看，资本成本是投资者要 求的必要报酬率或最低报酬
资本成本的内容
从绝对量的构成看，包括资金占用费和筹 资费用。
资金占用费：是指企业在生产经营和对外 投资活动中因使用资本而付出的费用，如 利息、股利，是资金成本的主要内容，属 于变动性费用。
资金占用费是经常性的，并随使用资本数 量、时期变动。
企业资金成本和资金结构概述
企业资金成本和资金结构概述
资金结构是指企业在融资时，所选择的不同融资方式和融资比例的组合。
通过合理的资金结构的选择，企业能够降低资金成本，提高盈利能力。
下面将分别对企业资金成本和资金结构进行详细介绍。
首先，企业资金成本是企业为融资所需支付的成本。
企业为了融资，
可以选择借款或者发行股权等方式来筹集资金。
对于借款来说，企业需要
支付利息作为资金成本，而发行股权的资金成本是股东要求的股利。
企业在融资过程中，通常需要根据不同的融资方式和资金规模来考虑
成本不同。
例如，如果企业选择借款融资，那么需要考虑利率水平以及偿
还期限等因素。
而如果企业选择发行股权融资，就需要考虑股东要求的股
利水平。
其次，资金结构是企业在融资时所选择的不同融资方式和融资比例的
组合。
资金结构的选择可以直接影响企业的资金成本和经营风险。
一个合理的资金结构应该能够同时兼顾企业的融资成本和融资风险。
通常情况下，企业会采取多种融资方式，如债务融资和权益融资的结合。
在资金结构的选择上，企业需要考虑债务和权益的相对成本和优势。
具体而言，企业可以通过债务融资来降低资金成本，因为借款的利率
通常要低于发行股权的股利水平。
而权益融资可以提高企业的偿债能力和
抵御风险能力，因为股东只需承担公司亏损的一部分风险。
综上所述，企业资金成本和资金结构是企业融资过程中的重要概念。
通过合理的资金结构的选择，企业可以降低资金成本，提高利润能力。
因此，企业应该根据自身的经营状况和融资需求，合理选择资金结构，以实
现企业的长期发展目标。
2020中级会计财管第五章
17
【例题·计算分析题】（2019年）甲公司2018年实现销售收入 100000万元，净利润5000万元，利润留存率为20%，公司2018年12月 31日资产负债表（简表）如下表所示：（单位：万元）
资产
货币资金 应收账款
存货 固定资产
资产合计
期末余额
1500 3500 5000 11000
21000
7
【例•单选题】甲企业本年度资金平均占用额为3 500万元，经分析 ，其中不合理部分为500万元。预计下年度销售增长5%，资金周转加速 2%，则下年度资金需要量预计为( )万元。
A.3 000 B.3 087 C.3 150 D.3 213
【答案】B 【解析】(3 500－500)×(1＋5%)×(1－2%)＝3 087(万元)
如果非敏感资产不增加，则：
销售净利率
利润留存率
14
【例】光华公司2019年12月31日的简要资产负债表如表5－1所示。假定光 华公司2019年销售额10 000万元，销售净利率10%，利润留存率40%。20×3 年销售预计增长20%，公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。
表5－1 光华公司资产负债表(2019年12月31日)单位：万元
负债和所有者权益
应付账款 长期借款 实收资本 留存收益
负债和所有者权益合计
期末余额
3000 4000 8000 6000
21000
18
公司预计2019年销售收入比上年增长20%，假定经营性资产和经营性负债 与销售收入保持稳定的百分比，其他项目不随销售收入变化而变化，同时假设 销售净利率与利润留存率保持不变，公司使用销售百分比法预测资金需要量。
28
【例】某企业2014年至2019年历年产销量和资金变化情况如表5－2
第五章资金成本和资本结构习题
第五章资金成本和资本结构习题第五章资金成本和资本结构习题单项选择题1、企业在进行追加筹资决策时,使用( )。
A、个别资金成本 B、加权平均资金成本 C、综合资金成本D、边际资金成本2、下列个别资金成本属于权益资本的是()。
A、长期借款成本 B、债券成本C、普通股成本D、租赁成本3、下列筹资方式,资金成本最低的是()。
A、长期债券 B、长期借款C、优先股 D、普通股4、留存收益成本是一种()。
A、机会成本B、相关成本C、重置成本D、税后成本5、在固定成本不变的情况下,下列表述正确的是( )。
A、经营杠杆系数与经营风险成正比例关系B、销售额与经营杠杆系数成正比例关系C、经营杠杆系数与经营风险成反比例关系D、销售额与经营风险成正比例关系6、下列对最佳资本结构的表述,正确的是()。
A、最佳资本结构是使企业总价值最大,而不一定是每股收益最大,同时加权平均资金成本最低的资本结构。
最佳资本结构是使企业每股收益最大,同时加权平均资金成本最低的资本结构。
最佳资本结构是使企业息税前利润最大,同时加权平均资金成本最低的资本结构。
D、最佳资本结构是使企业税后利润最大,同时加权平均资金成本最低的资本结构。
7、按( )计算的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。
A、账面价值权数 B、市场价值权数C、目标价值权数D、可变现净值权数8、企业的()越小,经营杠杆系数就越大。
A、产品售价B、单位变动成本C、固定成本 D、利息费用9、某企业生产一种产品,该产品的边际贡献率为60%,企业平均每月发生固定性费用20万元,当企业年销售额达到800万元时,经营杠杆系数等于( )。
A、1.04B、1.07C、2D、410、当企业负债筹资额为0时,财务杠杆系数为( )。
A、0B、1C、不确定D、11、某企业发行面额为1000万元的10年期企业债券,票面利率10%,发行费用率2%,发行价格1200万元,假设企业所得税率33%,该债券资本成本为( )。
财务成本管理资金成本和资本结构
财务成本管理：资金成本和资本结构引言在现代商业环境中，财务成本管理对于企业的稳定发展和长期竞争力至关重要。
管理者需要理解和掌握资金成本和资本结构的概念，并将其应用于企业的决策和战略规划中。
本文将介绍资金成本和资本结构的概念，并分析其在财务成本管理中的重要性。
资金成本资金成本是企业融资所需支付的成本，包括债务成本和股本成本。
债务成本是指企业通过借入资金所支付的利息和其他相关费用，是企业的借款成本。
股本成本是指企业通过发行股票融资所需支付的股息和其他相关费用，是企业股票资本的成本。
资金成本的计算可以使用加权平均资本成本（WACC）的方法。
WACC综合考虑了企业的债务和股本成本，并根据其在企业资本结构中的比重进行加权平均。
WACC的计算公式如下：WACC = (E/V) * Re + (D/V) * Rd * (1-Tc)其中，E是企业的股本（Equity），V是企业的总资本（Value），Re是股本的成本（Cost of Equity），D是企业的债务（Debt），Rd是债务的成本（Cost of Debt），Tc是企业的税率（Tax Rate）。
WACC的计算结果代表了企业的融资成本，可以用于评估企业的投资项目的可行性和决策的风险。
资金成本的管理对企业非常重要。
通过合理降低资金成本，企业可以实现财务资源的最优配置，增强盈利能力，提高股东价值。
管理者可以通过优化企业的资本结构，以及选择适当的融资方式和渠道，来降低资金成本。
资本结构资本结构描述了企业的融资组合，即债务和股本在企业总资本中的比例。
企业的资本结构直接影响了企业的财务稳定性、风险承受能力和财务成本。
常见的资本结构形式包括权益融资、债务融资和混合融资。
•权益融资：企业通过发行股票或保留利润等方式获得融资。
权益融资的优点是不需要偿还本金和利息，降低了企业的偿债压力。
然而，权益融资会稀释现有股东的权益，并增加股东分红的财务负担。
•债务融资：企业通过借入资金或发行债券等方式获得融资。
第五章-筹资管理(下)-第三节资本成本与资本结构
2.个别资本权数价值的确定标准
个别资本权数价值的确定标准一般是根据账面价值、市场价值、目标价值等
来确定的，这 3 个标准的含义、优点、缺点如下。
权数类型
账面价值权数
市场价值权数
目标价值权数
含义
以个别资本的报表账面价 值为基础计算资本权数 以个别资本的现行市价为 基础计算资本权数 以各项个别资本预计的未 来价值为基础计算资本权 数
为零。时间价值系数表如下。
K
(P/F，K，6)
(P/A，K，6)
10%
0.564 5
4.355 3
12%
0.506 6
4.111 4
要求:
⑴利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。
⑵利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。
⑶利用折现模式计算融资租赁资本成本。
⑷根据以上计算结果，为 A 公司选择筹资方案。(2011 年)
【解析】资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获利经济效
益的最低要求，通常用资本成本率表示。
【答案】√
【例题 2•单选题】某公司向银行借款 2 000 万元，年利率为 8%，筹资费率 为 0.5%，该公司适用的所得税税率为 25%，则该笔借款的资本成本是( )。(2015
年)
A.6.00%
⑵占用费:在资本使用过程中因占用资本而付出的费用是占用费，例如向股
东支付的股利、向银行等债权人支付的利息等。
2.资本成本的作用
资本成本的作用主要体现在以下 4 个方面。
⑴资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。
⑵资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据。
⑶资本成本是评价投资项目可行性的主要标准。
贴现模式
财务管理复试讲义 第五章 筹资管理(下)
第一节 混合筹资
一、可转换债券 （一）含义及种类 1.含义 可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择 是否转换为公司普通股。 可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组合体。 2.分类
分类标志
种类
特点
不 可 分 离的 可 其转股权与债券不可分离，持有者直接按照债券面额和
第二节 资金需要量预测
一、因素分析法 1.含义:又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度 的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。 2.计算公式 资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）× （1±预测期资金周转速度变动率） 3.特点 计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确
（二）外部融资需求量的计算公式
2.记忆公式：
【例题】光华公司 20×2 年 12 月 31 日的简要资产负债表如表 5-1 所示。假定光华公司 20 ×2 年销售额 10000 万元，销售净利率为 10%，利润留存率 40%。20×3 年销售额预计增长 20%，公司 z 有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。 【补充要求】 （1）确定企业增加的资金需要量； （2）确定企业外部融资需求量。
真正由企业自己负担的利息=利息-利息×T=利息×（1-T)
2.债券及借款的个别成本计算
项目
A 公司
企业资金规模
2000
负债资金（利息率：10%）
0
权益资金
2000
资金获利率
20%
息税前利润
400
利息
0
税前利润
400
嘉庚学院公司理财5资本成本与资本结构练习
第五章资本成本与资本结构一单选题：1．在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的的筹资方式有（）A.银行借款B.留存收益C.优先股D.普通股2．在计算个别资本时，既不考虑所得税的抵税作用，又不考虑筹资费用的是（）A.长期借款成本 B.债务成本 C.留存收益 D.普通股成本3．某企业发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，企业所得税税率为25%。
该债券采用溢价发行，发行价格为600万元，该债券的资金成本为（不考虑时间价值因素）（）A.6.1 4%B.7.89%C.8.04%D.10.16%4．某公司普通股每股发行价格为150元，筹资费用率为7%，预计下期每股股利为15元，以后每年的股利增长率为3%，该公司的普通股成本为（）A.13.75%B.13.25%C.10.75%D.12.75%5．下列属于“净收益理论”的认识有（）A.负债程度越高，企业价值越大B.资本结构与公司价值无关，决定公司价值的应是其营业收益C.负债越多，企业加权平均成本越高D.无论财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本是固定的。
6．某公司的经营杠杆系数为2。
预计息税前利润将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量预计增长（）A.5%B.10%C.15%D.20%7．如果企业的资金来源全部为自有资金，且无优先股存在，则企业财务杠杆系数为（）A.等于0 B.等于1 C.大于1 D.小于18．经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数之间的关系为（）A. DTL=DOL+DFLB. DTL=DOL- DFLC. DTL=DOL*DFLD. DTL=DOL/DFL9．某企业资本总额为150万元，权益资本为55%，负债利率为12%，当前销售额为100万元，息税前利润为20万元，则财务杠杆系数为（）A.2.5B.1.68C.1.15D.2.010．关于财务杠杆系数的表述，错误的有（）A.它是由企业资本结构决定的，债务资本比率越高，财务杠杆系数越大B.它受到销售结构的影响C.财务杠杆系数可以反映财务杠杆作用的大小D.它反映财务财务风险，即财务杠杆系数越大，表明财务风险越大11．关于经营杠杆系数的说法，正确的有（）A.在产销量的相关范围内，提高固定成本总额，能够降低企业的经营风险B.在相关范围内，产销量上升，经营风险加大C.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反向变动D.对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的，不随着产销量的变动而变动12．利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，（）A.当预计销售额高于每股盈余无差别点时，权益筹资比负债筹资有利B.当预计销售额高于每股盈余无差别点时，负债筹资比权益筹资有利C.当预计销售额等于每股盈余无差别点时，权益筹资比负债筹资有利D.当预计销售额低于每股盈余无差别点时，负债筹资比权益筹资有利13，企业全部资本中，权益资本与债务资本各占50%，则企业（）A.只存在经营风险B.只存在财务风险C.存在经营风险和财务风险D.经营风险和财务风险可以相互抵消14．某企业资金总额为1000万元，负债总额为400万元，负债利息率为10%，普通股50万股，所得税率为25%，息税前利润为200万元，不存在优先股股份。
资本成本与资本结构的关系
资本成本与资本结构的关系资本成本和资本结构是财务管理中两个重要的概念。
资本成本是企业为了筹集资金所必须支付的成本，它反映了企业筹资的难易程度以及企业的融资成本。
而资本结构指的是企业筹集资金时所采用的不同融资方式的组合。
资本成本与资本结构之间存在着紧密的关系。
资本结构的选择会影响到资本成本的大小，而资本成本的高低又会对企业的资本结构产生影响。
首先，资本结构的选择会对资本成本产生影响。
资本结构包括债务和权益两种形式，企业可以通过债务融资或者权益融资来筹集资金。
不同的融资方式对应着不同的成本，债务融资的成本包括利息支付，权益融资的成本包括股东权益的回报。
一般来说，债务融资的成本相对较低，因为债务融资所需支付的利息可以通过税收抵免，而权益融资的成本相对较高，因为股东权益的回报没有税收抵免的优势。
因此，在资本结构的选择上，企业需要考虑到不同融资方式的成本，以及企业自身的税收状况，从而选择最适合的资本结构，以降低资本成本。
其次，资本成本的高低会对企业的资本结构产生影响。
资本成本的高低直接影响着企业筹资的难易程度，资本成本越高，企业筹资的难度就越大。
当企业面临高成本的筹资环境时，会倾向于选择债务融资来降低成本。
这样一来，企业的资本结构就会偏向于债务，即债务比例相对较高。
相反，当企业面临低成本的筹资环境时，会倾向于选择权益融资来提高股东权益的回报。
这样一来，企业的资本结构就会偏向于权益，即权益比例相对较高。
因此，资本成本的高低会对企业的资本结构产生重要的影响。
综上所述，资本成本与资本结构之间存在着紧密的关系。
资本结构的选择会影响到资本成本的大小，而资本成本的高低又会对企业的资本结构产生影响。
企业在决策过程中需要综合考虑这两个因素，选择最适合的资本结构，以降低资本成本，提高企业的竞争力和盈利能力。
2018年会计师第五章 筹资管理（下）
第五章筹资管理（下）【考情分析】本章为重点章，主要介绍资金需要量预测、资本成本、杠杆效应以及资本结构决策等。
本章主观题和客观题都可能出现，并以主观题为主，特别是与其他章节合并考综合题，预计2018年分值在12分左右。
本章近三年题型、分值分布【主要考点】1.资金需要量预测（因素分析法、销售百分比法、资金习性预测法）2.资本成本的含义及计算3.杠杆效应4.资本结构及其决策第一节资金需要量预测知识点：资金需用量预测的原理1.资金的概念2.资金来源的构成3.资金需要量的预测——资金来源的预测知识点：因素分析法1.计算公式资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1＋预测期销售增长率）×（1－预测期资金周转速度增长率）2.特点：计算简便，容易掌握，预测结果不太精确。
3.适用条件：品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。
【例题·单项选择题】（2013年）甲企业本年度资金平均占用额为3500万元，经分析，其中不合理部分为500万元。
预计下年度销售增长5%，资金周转加速2%，则下年度资金需要量预计为（）万元。
A.3000B.3087C.3150D.3213『正确答案』B『答案解析』资金需要量＝（3500－500）×（1＋5%）×（1－2%）＝3087（万元）知识点：销售百分比法（一）基本原理1.经营性（敏感性）资产与经营性（敏感性）负债：随销售额的变动成正比例变动，与销售额的比值（销售百分比）不变【提示】计算分析题和综合题一般会在已知资料中明确哪些资产或负债项目属于敏感性资产或负债，客观题会考查考生对敏感性资产或敏感性负债的识别。
2.筹资性负债：产生于筹资活动，包括短期借款、短期融资券、长期负债等项目。
3.预计利润留存额（留存收益增加额，即增加的内部筹资额）：预计实现的净利润中，未作为股利发放的部分，数额取决于销售获利水平及公司的股利政策，与销售增长水平之间没有直接联系。
资本成本和资本结构
资本成本和资本结构第一节资本成本及计算一、资本成本的概念企业从事生产经营活动必须要用资金，在市场经济条件下又不可能无偿使用资金，因此，企业除了必须节约使用资金外，还必须分析把握各种来源的资金的使用代价。
资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。
资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。
（一）资金筹集费资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。
如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。
筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。
（二）资金占用费资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。
资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。
资本成本是在商品经济条件下，资金所有权与资金使用权分离的产物。
资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿，我们有时也以如下思维方式考虑问题：投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。
资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。
联系在于两者考察的对象都是资金。
区别在于资本成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。
资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。
资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。
资本成本用绝对数表示即资本总成本，它是筹资费用和用资费用之和。
由于它不能反映用资多少，所以较少使用。
资本成本用相对数表示即资本成本率，它是资金占用费与筹资净额的比率，一般讲资本成本多指资本成本率。
其计算公式为：资金占用费资本成本率＝筹资总额－资金筹集费由于资金筹集费一般以筹资总额的某一百分比计算，因此，上述计算公式也可表现为：资本成本率＝－筹资费率）（筹资总额资金占用费1⨯企业以不同方式筹集的资金所付出的代价一般是不同的，企业总的资本成本是由各项个别资本成本及资金比重所决定的。
财务管理理论与实务试题——资金成本和资本构成
第五章资金成本和资本结构一、名词解释资金成本加权平均资金成本边际资金成本筹资突破点经营杠杆财务杠杆总杠杆资本结构二、思考题1．简述资金成本的特点与意义。
2．什么是经营风险与财务风险？如何为衡量经营风险和财务风险三、单项选择题1．下列各项中，与资金成本成反比关系的有（）。
A．筹资总额 B．筹资费用 C．所得税率 D．市场利率2．经营杠杆给企业带来的风险是（）。
A．成本上升的风险B．利润下降的风险C．业务量的变化导致息税前利润更大变动的风险D．业务量的变化导致息税前利润同比变动的风险3．财务杠杆说明（）。
A．增加息税前利润对每股盈余的影响B．销售收入的增加对每股利润的影响C．可通过扩大销售影响息税前利润D．企业的融资能力4．每股盈余无差别点是指两种筹资方式下，普通股每股收益相等时的（）。
A．成本总额 B．筹资总额 C．息税前利润率 D．销售收益5．某企业发行新股，筹资费率为股票市价的10%，已知每股市价为40元，本年每股股利为4元，股利的固定增长率为5%，则发行新股的资金成本率为（）。
A．16．67% B．11．67% C．10．62% D．15．5%6．某公司利用长期债券、优先股、普通股和留存收益各筹集长期资金300万元、100万元、500万元、100万元，它们的资金成本分别为6%、11%、12%、15%，则该筹资组合的综合资金成本为（）。
A．10．4% B．10% C．12% D．10．6%7．某公司本期息税前利润为5 000万元，本期实际利息费用为1 000万元，则该公司的财务杠杆系数为（）。
A．5 B．1．25? C．0．8 D．1．28．调整资本结构并不能（）。
A．降低财务风险 B．降低经营风险C．降低资金成本 D．增强融资弹性9．企业发行普通股，第一年股利率为15%，筹资费率为4%，普通股成本为21．625%，则股利的成长率为（）。
A． 2．625% B． 6% C 8%? D． 12．625%10．某公司负债和权益筹资额的比例为2：5，综合资金成本率为12%，若保持资本结构不变，当发行100万元长期债券时，筹资总额突破点为（）。
资金成本和资本结构
MM理论
• MM理论认为，有债务的企业价值等于有相 同风险但无债务的价值加上债务节税利益。 因此，在考虑所得税的情况下，由于存在 税额庇护礼仪，企业价值会随负债程度的 提高而增加，股东也可以获得更多好处， 于是，负债越多，企业价值越大。
传统理论
• 传统理论是一种介于净收益理论和营业收 益理论之间的理论。传统理论认为，企业 利用财务杠杆尽管会导致权益成本上升， 但在一定程度内却不会完全抵消利用成本 率低的债务所获得的好处，因此会使加权 平均资本成本下降，企业总价值上升。但 是，超过一定程度地利用财务杠杆，权益 成本的上升就不再能为债务的低成本所抵 消，加权平均成本便会上升。加权平均资 本成本的最低点就是企业的最佳资本结构。
营业收益理论
• 营业收益理论认为，不论财务杠杆如何变化，企 业加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总 价值也是固定不变的。这是因为企业利用财务杠 杆时，即使债务成本本身不变，但由于加大了权 益的风险，也会使权益成本上升，于是加权平均 资本成本不会因为负债比率的提高而降低，而是 维持不变。因此，资本结构和公司价值无关；决 定公司价值的应是其营业收益。按照这种理论， 不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。
营业收益理论
• 营业收益理论认为，不论财务杠杆如何变化，企 业加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总 价值也是固定不变的。这是因为企业利用财务杠 杆时，即使债务成本本身不变，但由于加大了权 益的风险，也会使权益成本上升，于是加权平均 资本成本不会因为负债比率的提高而降低，而是 维持不变。因此，资本结构和公司价值无关；决 定公司价值的应是其营业收益。按照这种理论， 不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。
经营杠杆系数
• 所谓经营杠杆是指某一固定成本比重的作用下， 销售量变得对利润产生的作用，经营杠杆具有放 大企业风险的作用 • 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是 企业计算利息和所得税之前的盈余（简称为息税 前盈余）变动率和销售量变动率之间的比率,该公 式为： EBIT
第83讲第五章第一节工程项目资金来源(2022新版)
大纲要求（一）项目资本金制度、项目资金筹措的渠道与方式；（二）项目资金成本与资本结构；（三）项目融资的程序和方式；（四）与工程项目有关的税收及保险规定。
主要内容第五章工程项目投融资三、资金成本与资本结构（一）资金成本4．资金成本的计算(1)资金成本计算的一般形式。
资金成本的表示方法有两种，即绝对数表示方法和相对数表示方法。
绝对数表示方法是指为筹集和使用资本到底付出了多少费用。
相对数表示方法则是通过资金成本率来表示，用每年用资费用与筹得的资金净额（筹资金额与筹资费用之差）之间的比率来定义。
由于在不同条件下筹集资金的数额不相同，成本便不相同，因此，资金成本通常以相对数表示。
其计算公式如下：K=DP−F或 K=DP(1−f)式中K—资金成本率（一般也可称为资金成本）；P—筹资资金总额；D—使用费；F—筹资费；f—筹资费费率（即筹资费占筹资资金总额的比率）。
(2)个别资金成本。
权益资金成本优先股成本每年的股利是固定不变的，当项目运营过程中出现资金紧张时可暂不支付。
股息是在税后支付，无法抵消所得税，因此，筹资成本大于债券。
K p=D pP0(1−f)或 K p=P0∙iP0(1−f)=i1−f 普通股成本股利增长模型法普通股的股利往往不是固定的。
一般假定收益以固定的年增长率递增税前债务成本加风险溢价法K S=K b+RP C资本资产定价模型法K s=R f+β(R m-R f)保留盈余成本又称为留存收益，不考虑筹资费用K R=D CP C+g=i+g债务资金长期贷款成本借款利息可以计人税前成本费用，起到抵税的作用，因而使企业的实际支出相应减对每年年末支付利息、贷款期末一次全部还本的借款，其借款成本率为:成本少。
债券成本出现等价、溢价、折价等情况，在计算债券成本时，债券的利息按票面利率确定，但债券的筹资金额按照发行价格计算K B=I t(1−T)B(1−f)或K B=i b·1−T1−f租赁成本不考虑筹资费用考虑时间价值的负债融资成本计算(3)加权平均资金成本。
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总成本=固定成本+单位变动成本×业务量 Y=a +b X
第五章资金成本和资本结构
第二节 杠杆原理
（二）财务管理中常用的利润指标及相互的关系
利润指标
公式
边际贡献（M）
息税前利润EBIT （earnings before interest and taxes）
税前利润
边际贡献（M）＝销售收入－变动成本=PQ-VQ=(P-V)Q 息税前利润（EBIT）＝销售收入－变动成本－固定成
本 关系公式：EBIT=M-F= (P-V)Q-F
税前利润＝息税前利润－利息＝EBIT-I
净利润
净利润＝（息税前利润－利息）×（1－所得税率） ＝（EBIT-I）×（1－T）
归属于普通股的收 益
归属于普通股的收益＝净利润－优先股利
第五章资金成本和资本结构
第二节 杠杆原理
边际贡献
• 1.定义： 边际贡献又称为贡献边际，贡献毛益，
创利额。 边际贡献是指由产品的销售收入扣减相
应变动成本之后的差额。 • 2.边际贡献的计算:
① 边际贡献总额=销售收入-变动成本 ② 单位边际贡献=单价-单位变动成本
第五章资金成本和资本结构
第二节 杠杆原理
边际贡献率=边际贡献÷销售收入×100%
或
=单位边际贡献÷单价× 100%
变动成本率=变动成本÷销售收入×100%
第二节 杠杆原理
二、杠杆原理概述 (一)成本按成本性态分类：
1. 固定成本 • 定义：固定成本是指其总额在一定期间
和一定业务范围内，不受业务量变动的 影响而保持固定不变的成本。
例如：行政管理人员的工资、办公费、 财产保险费、不动产税、固定资产折旧 费、职工教育培训费。 • 例：某产品生产，月折旧费为6000元。
第五章资金成本和资本结构
解答: (1)银行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36% (2)债券成本=
(3)普通股成本和留存收益成本 股利增长模型: 普通股成本= 资本资产定价模型: 普通股成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=14.3% 权益资金成本=(13.81%+14.3%)÷2=14.06% (4)预计明年留存收益数额:
银行借款 150万元 长期债券 650万元 普通股 400万元(400万股) 留存收益 420万元 (5)公司所得税税率为40%;
第五章资金成本和资本结构
(6) 公司普通股的β值为1.1 (7)当前国债的收益率为5.5%,市场上普通股平均收益率 为13.5%.要求: (1)计算银行借款的税后资金成本. (2)计算债券的税后资金成本. (3)分别使用股利增长模型和资本资产定价模型估计权益 资金成本,并计算两种结果的平均值作为权益资金成本. (4)如果仅靠内部融资,明年不增加外部融资规模,计算其 加权平均资金成本(权数按账面价值权数,计算时单项 资金成本百分数保留两位小数).
第五章资金成本和资本结构
1. 固定成本
• 特点： （1）从总额来看，固定资产总额不受业
务量变动的影响，保持相对固定；
（2）从单位成本来看，单位固定成本随 着业务量的变动呈反向变化。
• 图示：
固
单
定
位
成
固
本 （6
y=a
定6
成
千 元4
本 （
4
） 2
元 ）
2
Y=a/x
0 2 4 6 8 产量（千件） 0 2第五章资4金成本和6资本结构产量（千件）
由于留存收益成本是一种机会成本，而不是实际发生的 费用，所以只能对其进行估算。
第五章资金成本和资本结构
（三）留存收益成本 留存收益是企业缴纳所得税后形成的， 其所有权属于股东。
计算留存收益成本的方法很多，主要有 以下三种：
1.股利增长模型法 留存收益成本率=预期年股利额 /普通股 市价+普通股股利增长率
– 筹资决策的重要依据 – 投资决策的重要尺度 – 衡量经营业绩的重要指标
第五章资金成本和资本结构
6、资金成本的意义 1.资金成本是比较筹资方式、选择筹资
方案的依据。 2.资金成本是评价投资项目、进行投资
决策的标准。 3.资金成本可以作为衡量企业经营业绩
的基准。
第五章资金成本和资本结构
二、个别资本成本
于股东。
•公司使用留存收益属于内部筹资，不需要花费筹资费用
股东之所以把留存收益留在公司而没有以股利的形式取 走，是想让这部分留存收益为股东带来更高的收益
第五章资金成本和资本结构
留存收益实质——股东对企业的 追加投资与普通股一样希望取得 一定 的报酬率。
留存收益成本是一种机会成本，是以股东放弃进行其他 投资的收益为代价的。
含义
影响因素
经营风 险
经营风险是指由于商品经营上的原 产品需求、产品
因给公司的收益（指息税前利润） 售价、产品成
或报酬率带来的不确定性。
本、调整价格
的能力、固定
成本的比重。
财务风 险
财务风险是由于企业决定通过债务 债务资本比率的 筹资而给公司的普通股股东增加 高低。 的风险。
财务风险包括可能丧失偿债能力的 风险和每股收益变动性的增加。
3、风险溢价法
留存收益成本率=债务成本+股东比债权 人承担更大风险所要求的风险溢价 • 普通股Ks = R f + (风险溢价)
第五章资金成本和资本结构
（四）普通股成本 普通股成本可以按照前述股利增长模式 的思路计算，普通股成本的计算公式为： 普通股成本率=预期年股利额 /普通股市价（1普通股筹资费用率 ）+普通股股利增长率
练习2
某公司正在着手编制明年的财务计划,公司财务主管请你协助 计算加权平均资金成本.有关资料如下: (1)公司银行借款利率当前是9%,明年将下降为8.93%; (2)公司债券面值为1元,票面利率为8%,期限为10年,分期付息, 当前市价为0.85元;如果按公司债券当前市价发行新的债券,发 行费用为市价的4%; (3)公司普通股面值为1元,当前每股市价为5.5元,本年派发现金 股利0.35元,预计每股收益增长率维持7%,并保持25%的股利支 付率; (4)公司当前(本年)的资本结构为:
个别资金成本是指使用各种来源资金的 成本。分为：
银行借款成本； 债券成本； 普通股成本和保留盈余成本。 前两种为债务资本成本，后两种为权益 资本成本。
第五章资金成本和资本结构
二、个别资本成本
（一）长期债务资本成本
1、债务资本的特征：
– 筹资总额 L，筹资费率 F，年利息 I，期限 N – 由于债务利息在所得税前扣除，对股东来说，债务 资本利息节约了所得税 I×T。因此，在计算长期债务 资本成本时，应扣除所得税I×T。
第五章资金成本和资本结构
四、边际资金成本 边际资本成本就
是取得1元新资
本的成本,筹措的
（一）资金的边际成本的概念
资金增加时边际 资金成本会上升
资金的边际成本是指资金每增加一个单
位而增加的成本。资金的边际成本也是 按加权平均法计算的，其权数应为市场
价值权数，不应使用账面价值权数。
第五章资金成本和资本结构
• （二）边际资本成本率计算 • 1.计算筹资突破点 • 筹资 • 突破点= • 2.计算边际资本成本 • 例题：教材92
第五章资金成本和资本结构
第二节 杠杆原理
• 经营风险和财务风险 • 经营杠杆 • 财务杠杆 • 复合杠杆
第五章资金成本和资本结构
第二节 杠杆原理
一、经营风险与财务风险
风险种 类
第五章资金成本和资本结构
第二节 杠杆原理
财务管理中杠杆的含义
财务管理中的杠杆效应有三种形式：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。
第五章资金成本和资本结构
二、相关概念
• (一)成本按习性的分类(按性态分类) • 成本习性：成本总额与业务量总数的内在依
存关系
• 成本 •
固定成本 变动成本
混合成本
第五章资金成本和资本结构
务量变动的影响，保持相对固定。 • 图示：
变
单
动
位
成
变
本12
（
万 元
8
Y=bx
动 15
成
本 元
10
Y=b
）4
）5
0 2 4 6 8 产量（千件） 0 2 4 6 产量（千件）
第五章资金成本和资本结构
第二节 杠杆原理
3. 成本习性模型
Y收入、成本
销售收入 总成本
bx
固定成本 a
0
保本点
X(业务销售量)
在比较各种筹资方式中，使用个别资 金成本；在进行资本结构决策时，使用 加权平均资金成本；在进行追加筹资决 策时，则使用边际资金成本。
第五章资金成本和资本结构
4、决定资金成本高低的因素
在市场经济环境中，多方面因素的综合 作用决定着企业资金成本的高低，其中主要
的有： 总体经济环境； 证券市场条件； 企业内部的经营和融资状况； 项目融资规模。
第五章资金成本和资本结构
三、加权平均资金成本
• 加权平均资本成本：是指企业全部资本的总 成本。
• 它不等于各资本成本的简单相加，而等于加 权平均成本。
• 权数W j：各资本占总资本的比重。一般有 三种取值方法。即账面价值权数、市场价值 权数、目标价值权数。
• 综合资本成本的计算：
第五章资金成本和资本结构
第五章资金成本和资本结构
5、资本成本的表示：
（1）绝对数：为筹集和使用一定量的资本而
付出的筹资费用和用资费用的总和。
（2）相对数：资本成本率（年成本）
资本成本率=用资费用(筹资总额-筹资费用)100% =用资费用[筹资总额(1-筹资费用率)]100% =用资费用净筹资额100%